（金融学专业论文）信用风险度量及防范.pdf

内容提要 信用风险是金融市场上最为古老的一类风险，也是金融机构所要面对的基本 风险。近年来，国内外的信用风险问题越来越受到学术界、企业界，甚至政府的 重视。随着世界范围的金融创新和衍生产品的出现，传统的信用风险度量方法已 经不能适应时代的要求。目前，国际上对信用风险的研究正从定性研究向定量研 究方向发展，同时，定量研究也从静态研究向动态研究方向发展，这一发展趋势 导致了大量新的信用风险模型的出现，并进一步推动了信用风险管理技术、信用 风险监督的变革。 信息不对称是商业银行信用风险产生的一般原因，这种不对称不仅发生于银 行和企业之间，也存在于商行和央行、商行和存款者、商行总分行之间，由此产 生道德风险和逆向选择，给银行带来信用风险。此外，产权制度不健全等也是我 国商业银行信用风险产生的特殊原因。本文按照信用风险度量模型发展轨迹的顺 序对其进行介绍，并对这些模型的优缺点进行比较研究。在度量信用风险之后， 本文接着介绍了规避信用风险的金融工具，如辛迪加贷款、贷款出售、资产证券 化及信用衍生工具，它们是我国近几年内信用风险防范的发展趋势，但由于法律 和制度等各方面的不协调，至今它们在我国的应用是有限的。最后，本文分析运 用信用风险量化模型在我国所受到的各种限制，并提出构建我国信用风险管理体 系的总体构想及操作性建议。 关键词：信用风险信息不对称受险价值信用衍生工具 a b s 打a c t c r e d i tr i s ki st h em o s ta n c i e n tk i n do fr i s ko nf i n a n c i a lm a r k e t ，a n di t i sa l s ot h e b a s i cr i s kt h a tf i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n si sc o n f r o n t e dw i t h i nr e c e n ty e a r s ，p r o b l e m so f c r e d i tr i s kh a v eo b t a i n e da t t e n t i o nf r o mb o t ha c a d e m i ca n db u s i n e s sf i e l d s ，a n de v e n f r o mt h eg o v e r n m e n t ，i nb o t hd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lm a r k e t s a st h ew o r l d w i d e a p p e a r a n c eo ft h ed e r i v a t i v ef m a n c i a lp r o d u c t sa l o n gw i t ht h ef i n a n c i a li n n o v a t i o n ， t r a d i t i o n a lc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm e t h o dc a r tn o tm e e tt h er e q u i r e m e n to ft i m e s ， n o v , ；t h er e s e a r c ho fc r e d i tr i s kj u s td e v e l o p sf r o mq u a l i t ys t u d yt oq u a n t i t a t i v e r e s e a r c h ，t h i st e n d e n c yh a sl e a dt op l e n t yo fn e wc r e d i tr i s km o d e l s ，a n dh a s p r o m o t e dc r e d i tr i s km a n a g e m e n tt e c h n o l o g ya n dt h et r a n s f o r mo fc r e d i tr i s k s u p e r v i s o rf u r t h e r i n f o r m a t i o na s y m m e t r yi st h eg e n e r a lr e a s o nw h yc r e d i tr i s ki s e n g e n d e r e di n c o m m e r c i a lb a n kt h i s k i n do f a s y m m e t r yn o to n l yo c c u rb e t w e e n ，b a n ka n d e n t e r p r i s e ，a l s oe x i s tb e t w e e nb a n k sa n dc e n t r a lb a n k s ，b e t w e e nh e a d q u a r t e r sa n d b r a n c h e s ，b e t w e e nb a n k sa n dd e p o s i t o r s i tp r o d u c e sm o r a l sr i s ka n dc o u n t r a r y s e l e c t i o n ，a n da tl a s tb r i n g sc r e d i tr i s kt ob a n k s b e s i d e s ，t l l l 一s o u n dp r o p e r t yr e l a t i o n s a n de t ca r ea l s ot h es p e c i a lr e a s o nw h yc r e d i tr i s ko fo u rc o u n t r yp r o d u c e s t h i s p a p e ri n t r o d u c e st h ec r e d i tm e a s u r e m e n tm o d e l sa c c o r d i n gt o t h e i rd e v e l o p m e n t ，a n d d oc o m p a r i s o nr e s e a r c ha m o n gt h e m t h e n ，t h i sp a p e rh a v ei n t r o d u c e df i n a n c i a lt o o l o fa v o i d i n gc r e d i tr i s k s ，s u c ha s s e l l i n gc r e d i t s ，s y n d i c a t el o a n ，a b sa n dc r e d i t d e r i v a t i v et o o l s b e c a u s eo fl a wa n ds y s t e mr e s t r i c t i o n ，s of a rt h e i ra p p l i c a t i o ni no u r c o u n t r yi sl i m i t e d i nt h ee n d ，t h i sp a p e ra n a l y z e sv a r i o u sr e s t r i c t i o n si na p p l y i n g q u a n t i t a t i v e c r e d i t r i s km o d e l st oo u rc o u n t r y , a n dp u tf o r w a r dt h e b l u e p r i n to f e s t a b l i s h i n gt h ec r e d i tr i s km a n a g e m e n ts y s t e mi no u rc o u n t r ya n do p e r a t e r i o n s u g g e s t i o n k e y w o r d ：c r e d i tr i s k i n f o r m a t i o na s y m m e t r yv a r c r e d i td e r i v a t i v et o o l 南开大学学位论文电子版授权使用协议 论文馆闭阮硷度号良艮恕 系本人在南开大学工作和学 习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品 收录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：已提交的学位论文电 子版与印刷版论文的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解南开大学图书馆关于保存、使用学位论文的管理办法。同 意南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版： 本作品呈交当年，在校园网上提供论文目录检索、文摘浏览以及论文全文部 分浏览服务( 论文前1 6 页)。公开级学位论文全文电子版于提交1 年后， 在 校园网上允许读者浏览并下载全文。 注：本协议书对于“非公开学位论文”在保密期限过后同样适用。 院系所名称：铴呶氧 作者签名：哽兰 学号：口z f 弓。箩 日期：2 口口5 牵z 岁 第一章绪论 第一章绪论 一、本文研究的背景、问题的提出及国内外研究现状 ( 一) 问题产生的背景 自从二十世纪九十年代初，中国实行社会主义市场经济以后，人们开始发现市 场经济中防范各种风险的重要性。东南亚金融危机发生以后，学者、金融机构和国 家都意识到金融风险的巨大破坏作用。随着我国己经加入w t o ，金融对外开放的步伐 加快，有充足的理由相信，中国金融体系将面临着更大的内部风险和可能的外部风 险。 由于我国是一个发展中国家，市场发育、金融机构的管理和宏观调控机制的不 尽完善，必然存在潜在的金融风险。a 股市场的市场风险和商业银行中的信用风险包 括巨额坏帐是我们今后一个时期必须面对的最主要挑战。虽然成立了四大资产管理 公司，一部分坏帐被转移过去，但银行依然存在着数额不小的不良贷款，这一金融 隐患不可能在短期内消除，必须采取有计划的方式逐步解决。那么，剥离了一部分 坏帐的银行是否不再产生新的不良资产，至少总量不再增加，这就需要更为有效的 信用风险识别、度量和管理技术和方法。 从国际上来看，9 0 年代三次大的金融危机( 欧洲货币危机、墨西哥金融危机、亚 洲金融危机) 强烈的刺激了各国政府和金融机构在宏观经济和金融体系中不断寻求 合理高效的风险管理方法，以完善和巩固本国的金融体系，增强抵御金融风险的能 力。因此，世界许多大金融机构不断研究、开发和利用了非常有效的技术和方法来 识别、度量和管理金融风险，特别是市场风险、信用风险和经营风险。巴塞尔委员 会考虑到当今世界经济和金融的迅速发生的变化，已经认识到有必要对8 8 协议 进行修改和扩展，并且认为在银行风险管理中，首要的还是信用风险的管理。 ( 二) 问题的提出 金融风险己经成为国内、国外金融机构、学术界和政府关注的重点。而信用风 险在当前的经济环境下又是经济体面临的最重要的金融风险，所以如何有效的度量 信用风险，如何有效的控制信用风险，如何有效的管理信用风险已经成为今后若干 第一章绪论 年内风险研究领域中最具挑战性的课题。 本文就是要对信用风险管理中最为关键的度量和防范进行研究。其中对信用风 险进行数量化分析的过程统称为信用风险量化模型( c r e d i tr i s km o d e l i n g ) ，它是 现代金融界对信用风险进行交易和量化管理的基础，更是进 亍现代金融风险管理的 前提。现代信用风险管理的发展趋势就是建立一套在信用风险模型基础上的科学化 管理方法，这就要求先对信用风险产生的机制进行分析，再准确地度量信用风险， 为最终进行的信用风险管理打下坚买基础。 ( 三) 国内外研究的现状 在2 0 世2 5 7 0 年代以前，度量信用风险的方法和模型主要是借助于各种报表提供 的静态财务数据，进而通过分析经济体的各种信息来相对主观地评价其信用质量。 8 0 年代以来，信用市场的发展和信用风险的变化使得风险度量研究领域开始出现了 许多新的量化分析方法和度量模型。从国内外研究现状来看，对于信用风险量化度 量研究尚处于起步阶段，还主要停留在定性分析的基础上，仍然是以对经济体报表 当中反映出的各种财务比率的分析为主。从国内已出版的或已经发表的有关企业和 金融机构信用风险度量的著作和论文来看，涉及的定量分析比较少。另外，还缺乏 对信用风险度量和管理的系统研究，可以说这一研究基本上处于空白状态。从国外 的研究现状看，量化度量以及应用量化度量产生的管理信用风险的模式已经得到公 认，学术界和金融界也已经发展了一系列的技术和方法以试图能够比较准确地度量 和管理信用风险，如j p 摩根( 1 9 9 7 ) 年建立的以v a r 为基础的信用度量制模型 ( c r e d i t m e t r i e s ) ，k m v 公司建立的以期权理论为基础k 刖模型，麦肯锡公司建立的阻 宏观模拟为基础的信用组合模型( c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ) 和瑞士信贷银行建立的以 保险精算方法为基础的c r e d i t r i s k + 模型等。值得一提的是，国际清算银行( b l s ) 也大力提倡国际性的商业银行建立高级的内部信用风险量化度量模型( i n t e r n a l c r e d i t - r i s km e a s u r e m e n tm o d e l ) 来更好地度量和管理信用风险。但是，正如前面 对信用风险特征的分析所得出的信用风险收益分布不对称等特点以及历史数据缺乏 这样的理论和实际问题，而且各界对具体的信用风险量化度量方法也尚未达成共识， 可以说这一研究领域目前正处于百家争鸣以及进一步的发展之中。当然，从未来的 发展趋势看，随着科技的进步，特别是计算技术和信息技术的发展以及金融理论和 第一章绪论 模型的发展，一个大多数人同意的信用风险度量和管理模型不久将会出现。 二、信用风险的信用风险内涵的扩展及其特点 ( 一) 信用风险内涵的新发展 在传统意义上，信用风险被定义为借款人、证券发行人或交易人因种种原因， 不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可 能性。由于损失被理解为只有当违约实际发生时才会产生，因此，信用风险也被称 为违约风险( d e f a u l tr i s k ) 。然而，随着现代风险环境和风险管理技术的发展，这 一定义已经不能充分反映现代信用风险及其管理的性质与特点，这主要是因为： 1 随着信用市场的不断发展，使得贷款等流动性较差的金融产品可以像有价证 券样，在二级市场上流动，这样，信用风险持有者就不必再等到这些金融产品的 到期日才能确定自己的损失。 2 投资者的投资组合不仅会因为交易对手( 包括借款者、债券发行者等) 的直接 违约而发生损失，而且，交易对手履行合约的可能性变化也会给投资者的投资组合 带来损失。 所以，现代意义上的信用风险应包括两个组成部分：一是违约风险，是指交易 方不愿或无能力支付合约规定的款项而致使交易另一方遭受损失的可能性；二是 指交易对手信用等级水平和履约能力发生变化而导致交易对手另一方遭受损失的可 能性。 ( 二) 现代信用风险的特点 与市场风险相比，信用风险具有概率分布有偏性、道德风险居重要作用、信用 风险数据难以获得以及信用风险的非系统性等特征。 1 信用风险概率分布的有偏性 在市场风险中，我们通常假定市场风险的概率分布服从正态分布( n o r m a l d i f f u s i o n ) ，因为市场价格的波动以其期望值为中心，主要集中于楣近的两侧，其 收益也大致的呈钟形对称分布( 虽然实际当中大多呈现高峰厚尾现象，但其基本上反 映了市场风险的基本特征) 。相比之下，信用风险的概率分布则呈现明显的不对称性， 分布向右侧倾斜，并在右侧出现“厚尾”( h e a v y - t a i l ) 现象，见图卜l 。 第一章绪论 埙失o收益 图卜1 市场风险和信用风险概率分布比较 这种分布特点是由信用风险的特性决定的：信用合约是在投资者( 如银行) 回收 投资可能性较大的情况下，才能获得正常的投资收益，而且该投资收益通常是事先 约定的但如果一旦发生违约，则会使投资者面临大规模的损失，这种损失要比收 益大的多，即投资者收益是固定的和有上限的，而损失是变化的且没有下限的。这 种收益与损失的不对称性就造成了信用风险概率分布的有偏性，也使得信用风险的 统计分析比市场风险更困难。 2 “信用悖论”( c r e d i tp a r a d o x ) 现象 与市场风险相比，信用风险管理存在着“信用悖论”现象。从理论上讲，信用 风险管理者在面对信用风险时，应将投资分散化、多样化，防止信用风险的过度集 中。但在实践中，由于客户信用关系、区域行业信息优势以及信用规模效应等原因， 信用风险管理者很难将信用风险真正得到分散化。 3 信息不对称使信用风险管理更加困难 在信用交易过程中，信息不对称是进行信用风险有效管理的另一大障碍。一般 情况，授信方所拥有的信息较少而授信对象方拥有的信息较多，这使双方处于一个 信息不对称的地位上，容易造成以下两个主要问题：一是道德风险( m o r a lr i s k ) 问 题的产生，使之成为信用风险产生的一个重要因素；另一问题表现为授信方由于对 授信对象信息状况的不熟悉而变得过于小心谨慎，限制信用交易的发展。如中小企 业很难获得银行贷款便是一个典型的例子。 4 信用风险的非系统性特征 第一章绪论 信用风险的非系统性( n o n s y s t e m a t i c ) 特征非常明显，授信对象的履约能力虽 然也受到诸如经济危机等系统性( s y s t e m a t i c ) 因素的影响，但主要还是取决于与授 信对象相关的非系统性因素的影响，如财务状况、投资经营能力、履约意愿等。基 于资产组合理论的资本资产定价模型( c a p i t a la s s e tp r i c i n gm o d e l ，c a p m ) 和基于 组合套利理论的套利资产定价模型( a r b i t r a g ep r i c i n gt h e o r y ，a p t ) 都只对系统性 因素进行定价，信用风险很难在这些定价模型中体现出来。但是，多样化投资分散 非系统性风险的管理原则非常适合于信用风险管理，尤其是在信用风险缺乏像市场 风险管理中那些有效对冲手段的情况下，多样化是信用风险管理的主要手段。 5 信用风险的观察数据少，且不易获取 由于信用产品的流动性相对较差，而且存在明显的信息不对称现象以及持有期 较长，违约事件频率较小等特点，使信用风险不像市飘险那样能从二级市场中获 取大量的数据。因此，信用风险度量模型有效性验证变得很困难，关于信用风险度 量的研究也远落后于市场风险度量的研究。 三、本文研究的意义、特点和框架 ( 一) 研究的现实意义 信用风险的上述特性，使其成为商业银行很难度量的风险之，同时它又是当 前市场环境下经济体面临的最重要的金融风险。对信用风险的准确识别和度量，从 微观上讲有利于经济体经营的安全，从宏观上讲有利于整个金融体系的稳定和经济 的健康持续发展，从监管的角度上讲，有利于更好地帮助宏观管理部门及时掌握微 观经济主体的经营现状，动态地调整和制定宏观经济政策。 在我国，由于旧有体制上的原因，对各类经济体尤其是金融机构面临的风险的 度量在很大的程度上被忽视了。因此，对信用风险的研究较少，尤其是对信用风险 的量化度量研究更是薄弱。由于信用是市场经济赖以存在和发展的基石，因此信用 风险量化度量研究对于健全我国的信用制度，构筑严格的国家信用管理体系，进而 建立完善的社会主义市场经济具有重大的理论意义。 中国加人世界贸易组织( w t o ) ，这将使我国的企业和金融机构而临来自国外同行 更为激烈的竞争。由于国外企业和金融机构已经发展并采用了一系列的技术来量化 第一章绪论 度量信用风险，因此，我国企业和金融机构就必须在学习国外先进的、科学的度量 方法的同时，结合我国的实际情况，发展适合我国企业和金融机构的信用风险量化 度量技术，只有这样才能在与国外银行的竞争中立于不败之地。鉴于此，本文的研 究工作就更具有现实意义了， ( 二) 本文研究的特点 1 系统性 本文对现代信用风险度量及其防范进行了系统研究，先分析了我国信用风险产 生的机制，然后介绍信用风险度量方法，信用风险防范的工具，最后介绍了建立适 合我国的信用风险管理体系的总体构想和操作。本文的研究内容构成了信用风险度 量及其防范的完整框架。 2 前沿性 从国内外研究现状来看，对于信用风险度量研究尚处于起步阶段，还主要停留 在定性分析的基础上，仍然是以对经济体报表当中反映出的各种财务比率的分析为 主，因此，本文研究的问题是与国际相关领域同步的，是最前沿的问题。同时，我 国金融体系的发展趋势决定了在未来相当长的一个时期内，还需要借鉴国外金融业 的先进经验来完善我国的金融体系。所以，本文的研究是有一定超前性的，相信在 不久的将来，一个被大多数人认可的信用风险度量技术将会出现。 3 实用性 实践应用是理论研究的最终目的，尤其对金融业这一应用背景极强的学科。因 此，本文不仅进行了信用风险度量及其防范的理论研究，同时将理论研究与我国金 融业相结合，提出建立适合我国的信用风险量化管理的总体构想。 ( 三) 研究的框架 从总体上讲，本文是信用风险研究中的一部分，它是整个研究框架的第一部分。 本文研究的总体思路是，首先对信用风险产生的原因进行分析，再介绍各种传统及 现代的信用风险度量模型，同时运用c r e d i t m e t r i c s 模型对我国一上市公司的信用状 况进行了实证研究，接着又介绍了各种分散和对冲信用风险的金融工具，最后提出 完善我国信用风险管理的总体构想及操作。各章的主要内容如下： 第一章绪论。主要是阐明选题的背景意义、国内外研究现状及研究框架和特点。 第一章绪论 同时，介绍相关概念的含义以及信用风险的新特征。 第二章信用风险产生的机制分析。以信息经济学的理论和方法为基础对商业银 行信贷风险产生的机制进行分析，从而构筑一个研究信用风险产生机制的理论框架。 第三章信用风险度量的传统方法和巴塞尔协议的内部度量法。本章介绍了三类 传统信用风险度量方法，并对它们进行了比较研究。同时介绍了巴塞尔协议的信用 风险度量方法，及其在国内应用的现状。 第四章信用风险量化度量及应用研究。本章首先介绍了v a r 方法和国际上最为流 行的三种信用风险量化度量方法，即j p 摩根以v a r 方法为基础的c r e d i t m e t r i c s 模 型，k m v 公司提出的基于墨顿( m e r t o n ) 理论的违约估价模型、瑞士信贷银行( c s f p ) 推出的c r e d i t r is k + 模型，并对它们进行了比较。接着运用c r e d i t m e t r i c s 模型对我 国商业银行一笔贷款的信用风险进行度量。 第五章信用风险管理工具。本章介绍了可用于信用风险管理的主要工具：辛追 加贷款，贷款出售，资产证券化，衍生金融工具，及其在我国的运用现状。 第六章完善我国信用风险管理体系。本章介绍了我国现阶段运用西方量化模型 进行风险度量的限制，接着提出建立适合我国的信用风险管理体系的总体构想及操 作。 第二章信用风险产生机制分析 第二章信用风险产生机制分析 从狭义的角度来说，信用风险是指借款人因不能按时归还足额的贷款和利息， 而使贷款人遭受损失的可能性。为了寻找控制信用风险的途径首先要分析贷款风险 形成的机制。信息经济学为分析信用风险的产生提供了一种有用的分析角度。 第一节商业银行信用风险形成的一般性原因分析 一、信息均衡与信息非均衡理论 在经济学中，“理性人”假设是经济分析的最基本的假设，体现在完全竞争的 市场模型中，理性假设包括两方面： 假设i ：策者行动时从自己的利益出发，追求以最小的代价获取最大的利益。 假设2 ：策者具有作出最优决策所需要的完全信息。 在现实中假设2 显然是不符合实际的。事实上，信息不完全的情况大量存在。市 场信息的完全与否直接制约市场的效率，影响社会资源的充分台理的分布和利用。 下面以信用市场为例说明信贷活动中的信息不对称以及基于这种信息不对称造成的 信用风险。 在金融活动中( 比如说金融资产投资) ，所有能够影响未来投资决策、价值判断 和估价的资料、情报，都是所谓的信息。如果市场参与主体掌握了市场的完全信息 ( c o m p l e r ei n f o r m a t i o n ) 或者说对称信息( s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) ，我们称市场参 与主体掌握了市场的均衡信息( e q u i l i b r i u mi n f o r m a t i o n ) 。所谓完全信息是指每个 参与人( 市场经济主体) 对所有其他参与人的特征有完全的了解，可以免费而迅速的 获得所需要的各种信息，即市场参与者掌握着对称的信息。也只有这样，各经济主 体才及时对市场信号作出反应，以实现其行为的最优化。1 信息非对称是指各市场参与主体间获得的市场信息存在某种程度的差异，通常 张维迎博弈论与信息经济学p 3 9 7 3 9 9 ，上海三联出版社，1 9 9 6 年 第二章信用风险产生机制分析 就指非对称信息。非对称信息的普遍存在，会影响参与主体决策的最优化。从而产 生逆向选择和道德风险。 二、信息不对称是银行信用风险的产生的普遍原因 ( 一) 商业银行与借款企业之间的信息不对称 银行和企业之间存在着典型的信息不对称，其表现为：发放贷款以前，银行借 款企业更清楚地知道自己的收入状况、经营状况、偿债意愿、偿债能力，企业处于 信息优势地位，而贷款银行却只能凭借企业提供的财务报表等资料判断贷款风险， 而这种由贷款企业自己提供的财务数据，在我国目前会计审计制度不完善的情况下， 很难保证其真实性。另外，我国的信用评级制度尚不普及，银行无法通过社会中介 渠道获得有效的关于企业资信的信息，从而处于信息的劣势地位；银行贷款发放以 后，信贷资金纳入企业的资金循环，企业对自身资金的运营情况掌握充分信息，而 银行则对发放的资金的运营情况的信息掌握处于劣势，出现明显的信息不对称。信 息不对称致使商业银行承担了较大的信贷风险。 ( 二) 中央银行与商业银行之间的信息非对称 由于我国是一个“强政府”的国家，政府主导经济的作用比较大。“强政府” 的作用是通过政府的货币政策机构一一中央银行来实施的。在我国的银行体系中。 中央银行是国家的银行，国家的产业政策导向，经济结构，经济增长目标，货币政 策方向，中央银行比商业银行具有信息优势。我们国家的中央银行受中央政府领导， 独立制定和实旌货币政策的能力有限，势必造成中央银行和商业银行目标的不一致。 另外，中央银行作为国家的银行，还肩负着对商业银行的稽核监督职责。但是中央 银行对商业银行监管的方式更多的是通过间接的二手信息和资料来考察。一般来讲， 商业银行并不愿意主动将不利于自己的坏信息反映给央行，所以中央银行获取的信 息是不充分的。央行也由于得不到有关商业银行的充分而真实的信息，不能采取及 时有效的措施，不能出台符合实情的决策，造成风险的累积，放大。央行和商行之 间的信息不对称，会不可避免的带来逆向选择和道德风险。 ( 三) 银行内部，总行与分支行在信贷管理中存在信息不对称导致的“委托一 代理问题”。针对一笔新增不良贷款，总行难以区分不良贷款是由分支银行草率行 第二章信用风险产生机制分析 事甚至是寻租行为造成的，还是由于客观因素造成的。总行作为委托人，期望付出 既定的工资且只愿承担最小化的风险，是风险规避者。分支行是对信贷风险负有责 任的代理人，它往往表现为风险中立者。分支银行的效用函数为：a = a ( e ，r ) ，其中 e 表示分支行在信贷过程中所付出的努力，包括收集信息，认真审贷，并严格监控企 业的贷款使用情况等。e 署! l a 正相关，因为分支行领导可以通过努力工作获得工资收 入且寻求进一步升迁的机会。r 表示分支行所能支配的信贷资源的数量。r 和a 存在高 度正相关的关系，因为分支行领导可以从支配更大的资源中获得成就感或获得更多 的寻租机会和数量更大的租金。这种利益驱使使分行可能产生有悸于总行的严格审 贷管理的行为，增加信用风险的发生。 ( 四) 存款关系中的信息不对称 目前我国还没有建立起银行评级制度，银行也没有定期向公众披露财务信息， 因此使得存款人在选择银行时具有很大的盲目性。商业银行作为债务人所拥有的自 身的信息显然要超过债权人一存款人所拥有的信息。存款人对银行的信用水平、 财务状况真实性不了解，即存款关系中存在严重的信息不对称，这种信息不对称容 易导致“逆向选择”和“道德风险”。存款人在不能获取其他相关信息的情况下， 利率高就成为其选择银行的首要条件，那么愿意支付较高利率、资信水平较低的银 行在争取存款方面反而占了优势，从而造成“逆向选择”；而银行高息揽存的资金 必然要用于高风险投资以获取高额利润，其结果是银行一旦失手，存款人资金安全 将没有保障，存款人因此成为银行“道德风险”的直接承担者和牺牲品。 第二节商业银行信用风险形成的特殊原因 一、产权制度不健全是我国国有商业银行信用风险产生的特有的原因 国有企业是国家的，国有银行也是国家的，所以实质上两者是同属于一个所有 者的非独立的产权主体。在这种体制中，国有商业银行向国有企业的贷款，实际上 并不构成真正的债权债务关系，不是不同的所有者各自为了追求最大利益丽建立的 借贷关系，而是自己的钱贷给自己人，自己欠自己的债。 第二章信用风险产生机制分析 国有银行和国有企业一样，存在所有者“虚位”问题。国有商业银行的贷款表 面上属于国家所有，实际是为支配这些贷款的代理人( 分行行长，信贷人员) 所有， 而最后承担风险和责任的却是国家。所以说国有银行的贷款存在寻租机会，产权运 作的当事人会千方百计地获取产权收益，而把运作的成本和风险转移给社会和国家。 事实上，我们目前的体制确实让很多人获得了权利上的租金收益。从这个角度上讲， 国有银行缺乏最大限度的控制和管理风险的动力和积极性。 国外的商业银行绝大多数为私有制或股份制银行，产权清晰，以赢利为最大目 标，从根本上具有风险管理的积极性。目前我们的股份制银行的产生和上市，及其 在风险管理方面的努力，为国有银行信用风险管理的加强和完善作出很好的榜样。 二、政府对国有商业银行的经营管理施行行政干预 我国现处于新旧体制交替的过渡时期，新的市场经济体制脱胎于旧的计划经济 体制，还不能全面有效的发挥市场调节的作用，很多方面还存在人为和行政的因素， 旧的计划体制还在某些垄断行业发挥作用，甚至阻碍着新的市场经济体制的运行。 虽然我国己经按照新的经济区域重新划分了商业银行分支行的设置，但直到现 在仍有很多地区的国有商业银行仍然按照行政区划设置分支机构，某些方面沿用计 划管理，保留很多不利的分支机构和网点。这样各个不同级的政府都实际管辖着若 干家对应的银行，以地方父母官的身份，以地方国有银行应该支持地方国民经济发 展为理由，往往出于照顾当地财政纳税大户，要求商业银行不断地向某些客户注入 资金，使商业银行的信贷风险过于集中。甚至有一些贷款由政府提供财政担保，一 旦政府换届，无法收回的贷款就沉淀下来。 可见由于政府，特别是地方政府的干预，过去商业银行无法进行规范的信贷风 险的管理和控制，承担过多的行政贷款，使风险累积，这种情况多少还存在。 三、我国的国有企业对银行信贷资金的高度依赖 据统计，国有商业银行的贷款9 0 以上都贷给国有企业，所以国有企业经营效益 的好坏直接影响着商业银行信贷资金的经营收益和风险。但是目前的现状是，国有 企业的负债率高达7 0 以上，其负债8 5 以上都是银行贷款。国有企业普遍经营效益 第二章信用风险产生机制分析 低，还贷能力差。国有企业对国有银行信贷资金的高度依赖既有体制上的原因，还 有因为我国资本市场的不成熟、融资机制的不完善，造成直接融资与间接融资的比 例很悬殊。这种融资结构的不平衡，造成银行信贷资金成了企业资金来源的主要渠 道，经济活动对银行体系极其依赖，加剧了银行信贷的压力，导致银行风险的增加。 第三章信用风险传统度量方法 第三章信用风险传统度量方法 在深入探讨现代信用风险度量量化模型之前，有必要对传统的信用度量方法进 行介绍，因为这些方法仍在许多金融机构中使用，而且也很难在传统方法与现代方 法之间作出严格地划分，特别是新模型中也沿用了许多传统模型中好的方法和理 念。信用风险度量的传统方法包括：( 1 ) 专家制度法；( 2 ) 信用评级法；( 3 ) 信用 评分法。由于巴塞尔协议在国际银行业的巨大影响，在本章最后介绍了巴塞尔协议 的信用风险度量方法，并分析目前它在我国的适用情况。 第一节专家制度法 专家制度法是一种比较古老的信用风险评估方法，它是金融机构在长期的信贷 活动中形成的一种行之有效的信用风险分析方法。其最大特点是，信贷决策由当地 或分支机构的放款负责人做出。这意味着，在批准信贷的决策中最为重要的决定性 因素是这些人的专业技能、主观判断和对关键因素的权衡。 一、专家制度法的主要内容 传统的信用风险衡量标准将商业银行信用风险与贷款企业“违约与否”等同起 来。其基本思想是通过研究并挖掘“违约类”企业样本和“非违约”类企业样本特 征建立判别公式进而对新样本分类。这一阶段的信用风险评估方法的典型代表是 “5 c ”要素分析法。 ( 1 ) 品质( c h a r a c t e r ) 是对企业声誉的一种度量，考察其偿债意愿和偿债历史。 基于实际经验可知，一家企业的年龄是其偿债声誉的良好替代指标。 ( 2 ) 资本( c a p i t a l ) 是指借款人的股权投入及其对债务的比率( 杠杆性) 。这被视 为预示破产可能性的良好指标，高杠杆性意味着比低杠杆性更高的破产概率。 ( 3 ) 偿付能力( c a p a c i t y ) 是指借款人的还款能力，反映其收益的易变性。如果按 照债务合约以现金流不变的方式还款，而收益又是不稳定的，就有可能在一些时期 第三章信用风险传统度量方法 企业偿还债务的能力受到限制。 ( 4 ) 抵押品( c o l l a t e r a l ) 是指如果发生违约，银行家对于借款人抵押的物品拥有 要求权。这一要求权的优先性越好，则相关抵押品的市场价值就越高，贷款的风险 损失就越低。 ( 5 ) 周期环境( c y c l ec o n d i t i o n s ) 主要是指商业周期，它是决定信用风险的一项 重要因素，特别是对那些受周期影响较大的产业。例如，耐用商品产业就比非耐用 商品产业更容易受到周期的影响。 有些银行采用“5 w ”因素即借款人( w h o ) 、借款用途( w h y ) 、还款期限( w h e n ) 、 担保物( w h a t ) 及如何还款( h o w ) 。还有的银行将其归纳为“5 p ，因素，即个人因素 ( p e r s o n a l ) 、借款目的( p u r p o s e ) 、偿还( p a y m e n t ) 、和前景( p e r s p e c t i v e ) 。无论是 “5 c ”、“5 w ”或是“5 p ”要素法在内容上都大同小异。他们的共同之处都是将每 一个要索逐一进行评分，使信用数量化从而确定其信用等级，以作为其是否贷款、 贷款标准的确定和随后贷款跟踪监测期间的政策调整依据。 二、专家制度法的缺陷 尽管许多银行仍然在其信贷决策过程中使用专家制度法，并且在银行的信用分 析中发挥着积极的作用，但实践证明它存在着难以克服的缺陷。 ( 1 ) 效率性。专家制度法需要有相当数量的专业分析人员来维持，而他们本身的 素质和经验是有差异的，再加上银行内部有严格的等级制度，这样对银行的信贷业 务来说，效率就很难保证。 ( 2 ) 主观性。银行的信用专家用在“5 c ”上的各个因素的主观权重可能会因借款 人的不同而变化。结果是，在金融机构特别是银行的内部，对于类型相似的借款者， 不同的信用专家可以运用完全不同的标准。 ( 3 ) 风险陛。专家制度加剧了银行在信贷组合方面过度集中的问题，使银行面临 更大的信用风险。专家都是对某一行业或领域进行长时期研究、积累经验而成为专 家的，这样他们对某一行业或领域就具有了较高的相关性，从而容易加剧银行贷款 的集中程度，给银行带来更大的信用风险。 第三章信用风险传统度蠡方法 第二节信用评级法 一、信用评级的五级分类法 1 9 9 8 年起，我国银行开始实行新的贷款5 级分类法，即从贷款偿还的可能性出发， 将贷款分为5 个档次，以此来评估贷款质量。 1 ) 正常贷款。借款人能还本付息，银行对借款人最终偿还贷款有充分的把 握，不存在任何影响贷款本息及时偿还的因素。 2 ) 关注贷款。借款人偿还本息没有问题，但潜在的阐题如果发展下去将会 影响贷款的偿还。 3 ) 次级贷款。指缺陷已经很明显的贷款，正常经营收入己不足以保证贷款， 需要通过出售、变卖资产或对外融资，乃至执行抵押贷款来还款。 4 ) 可疑贷款。是指已肯定要发生损失的贷款。 5 ) 损失贷款。这类贷款大部分已经损失。 五级分类是以主观判断为特征的，缺乏必要的定量分析。另外，它是一个一维评 级系统，不区分借款人与债项这两类不同性质的风险以及影响这丽类风险的重要因 素。因此，它既不能准确地反应风险更不能有效地防范风险。 二、扩展后的信用评级方法 多年以来，银行家已经扩展了评级方法，开发出内部评级方法。更细致地划分 合格可履约贷款的评级类别。比如，在任何时刻，一些合格的或可履约的贷款总有 可能发生违约，所以应该针对这些贷款持有一些即使很低( 如o 2 ) 准备金。目前， 据估计，美国的银行持股公司的大约6 0 9 6 f , 经开发了贷款的内部评级方法，分为1 - 9 或卜l o 个级别。贷款的卜1 0 级评级方法与其债券评级的对应如表2 - 1 。 这些贷款评级方法与债券评级方法并不是糟确地相互对应，特别是在低质量 端更是如此。其中一个重要的原因是贷款评级方法评估的是个别贷款，而债券评级 方法更倾向于对债务人整体进行评佶。 第三章信用风险传统度量方法 表3 1 贷款评级方法及其与债券评级的对应 债券评级 贷款评级风险程度描述 a a a 1 最小商业信用极佳，资产质量优等。 a a 2 温和 商业信用很好，资产质量和流动性很好。 a3 中等 商业信用中等，位于正常信贷标准内。 商业信用可以接受，但超过平均风险水平： b b b4 可接受 资产质量可以接受，但稍微过度。 可接受，但 商业信用可以接受，当有相当高的风险： b b5 要关注资产质量可以接受，但要予以关注。 信用状况列入监督名单；资产质量大体上可 b6管理性关注 以接受，但要持续监督和关注。 商业信用位于可以接受的边缘，具有一定 c c c 7 特别关注脆弱性：资产在当前得到保护，但要特别 关注。 商业信用无法接受，存在无法止常偿付的 c c 8 未达到标准 危险。 偿还能力大有问题，现存问题的严重程度己 c 9 可疑 达到损失部分本金的程度。 dl o 损失预期会发生总体上的损失。 第三节信用评分法 一、z 模型 信用评分法其中最具有代表性的当属e d w a r d a l t m a n 的z - s c o r e 模型及在此基础 上改进的“z e t a ”模型。z 2 模型以以下五种变量为因子营运资本总资产、留存收益 2 虽然z 模型和z e t a 模型仍然被许多金融机构所采用，但本文更加关注新近的主流的信用风险度量方法，所以 6 笫三章信用风险传统度量方法 总资产、息税前利润总资产、权益市场价值总债务的账面价值、销售收入总资 产。通过统计分析找出五个因子的权重形成一个计分表达式： z = 1 2 x 1 + 1 4 x 2 + 3 3 x 3 + 0 6 x 4 + 0 9 9 9 x 5 通过对借款者( 或者被赊销者) 的五种比率的计算从而得到它们的计分进而判 断他们是属于哪一类信用风险的客户。 a l t m a n 经过大量的样本数据统计和分析计算，最后确定了借款人破产的临界值 z = 1 8 l ，如果z 2 9 吼则借款人被划 入非破产组。当1 8 1 隐r 一i f ( v ) d v 公式4 - 5 现在举一个简单的例子就可以描述v a r 方法的基本概念。设某种股权今天的市场 价格( p ) 是8 0 美元，且估计的每日价值的标准差( s t a n d a r dd e v i a t i o n ，占) 为1 0 美 元。现假定每天的资产价值是正态分布。由正态分布的概率可知，资产价值大约有 6 8 必定落在偏离均值的一万和+ 占之间，有9 5 可能性必定落在偏离均值的一1 6 5 万 和1 6 5 万之间，有9 8 可能性必定落在均值的一2 3 3 j 和十2 3 3 j 之间，存在1 的机 会股权的价值上升到( 8 0 + 2 3 3 占) 美元，也存在1 的机会使得股权价值下降到 ( 8 0 - 2 3