（金融学专业论文）人民币汇率变动对我国进出口价格的传递效应研究.pdf

at h e s i sf o rt h ed e g r e eo fm a s t e ri ne c o n o m i c s t h et r a n s f e re f f e c to fc h a n g e si nr m b e x c h a n g e r a t e so nc h i n e s e i m p o r ta n de x p o r t p r i c e b yl i uh a i f e n g s u p e r v i s o r ：a s s o c i a t ep r o f e s s o ry a n gs h a o j i e n o r t h e a s t e r nu n i v e r s i t y j u l y2 0 0 8 ， 吩，j ，“yj t 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得 的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过 的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工 作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢 二f 匕 思。 学位论文作者签名：翮6 纫峰 日 期：j 诵务7 伺坫闺 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论 文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和 磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。 半年 一年口一年半口两年口 学位做作者签置跚 局吩导师签名：枷c 刁艺 签字醐：翮讪蝴 签字醐：二移争。7 ， 0 土 10矿 东北大学硕士学位论文 摘要 人民币汇率变动对我国进出口价格的传递效应研究 摘要 布雷顿森林体系解体后，国际货币体系进入了浮动汇率时代，汇率变动已成为外汇 市场上的常态。汇率作为价格体系的一个重要组成部分，它的变动影响着一国( 地区) 进出口商品的相对价格，本文以揭示二者之间的内在联系为主线，从理论与实践两个角 度分析人民币汇率变动对我国进出口商品价格的影响情况。 本文首先对汇率变动的相关理论、研究文献做了简要回顾，并在此基础上，采用理 论分析和实证分析相结合的研究方法，重点分析人民币实际有效汇率变动对我国进出口 价格的传递效应。理论分析从不同的角度探讨了汇率传递不完全的原因。其中，具代表 性的观点主要有静态的产业组织结构理论、从动态供给角度分析的沉淀成本理论、从动 态需求方面考虑的市场份额理论以及生产全球化理论等。实证分析则基于2 0 0 0 年1 月一 2 0 0 8 年1 月的月度数据，采取现代计量经济学方法一a d f 单位根检验、g r a n g e r 因果关系 检验法和最小二乘法，以及使用协整与误差修正模型研究我国的汇率变动对进出口价格 的传递效应，在实际测算中使用e v i e w s 5 0 统计软件作为计量工具。理论分析和实证分 析的内容是相统一的。 一 研究结果表明人民币汇率变动对国内消费者价格的传递是不完全的，而且传递过程 存在时滞。进口价格对人民币汇率变动的弹性远高于消费者价格对汇率变动的弹性。我 国商品出口价格存在不完全汇率传递现象，而且存在时滞，汇率变动的传递程度在短期 和长期也是不同的，且都是不完全传递。最后，根据理论和实证的分析结果，对人民币 汇率变动对我国进出口价格的传递效应进行评论并提出了相应的对策建议。 关键词：汇率变动；进出口价格；传递效应 k ； ， | 东北大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h et r a n s f e re f f e c to f r a t e so nc h i n e s ei m p o r ta n de x p o r tp r i c e a bs t r a c t i n t e r n a t i o n a lc u r r e n c yr e g i m eh a se n t e r e dt h ef l o a t i n gr a t ee r as i n c et h eb r e t o nw o o d s r e g i m ed i s a s s e m b l y , e x c h a n g er a t ec h a n g eb e c o m e st h ec o n s t a n ts t a t e c h a r a c t e r i s t i ci nt h e f o r e i g ne x c h a n g em a r k e t a sa ne s s e n t i a lc o n s t i t u e n tp a r to fp r i c es y s t e m ，e x c h a n g er a t e c h a n g ec a nc h a n g et h ec o m p a r a t i v ep r i c eo fi m p o r ta n de x p o r tg o o d s t h i sp a p e rl e a dw i t ht h e i n n e rr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m ，a n a l y z et h ea f f e c t i o nt ot h ep r i c eo ft h ei m p o r t sa n de x p o r t s c o m m o d i t yc a u s e db yt h ee x c h a n g er a t e so fr m b i nt h i sp a p e r , t h er e l e v a n tt h e o r y , a n dr e s e a r c hl i t e r a t u r ed o n eab r i e fr e v i e w , a n do nt h i s b a s i s ，t ot a k et h et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n de m p i r i c a la n a l y s i so fac o m b i n a t i o no fr e s e a r c h m e t h o d s ，t h ef o c u so ft h et r a n s f e re f f e c to fc h a n g e si nr m b r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e c h a n g e so nc h i n e s ei m p o r ta n de x p o r tp r i c e t h et h e o r e t i c a la n a l y s i sh a sd i s c u s s e dt h e e x c h a n g e r a t et r a n s m i s s i o ni n c o m p l e t er e a s o nf r o mt h e d i f f e r e n t a n g l e o ft h e s e ，a r e p r e s e n t a t i v ev i e w p o i n tm a i n l yt oh a v et h es t a t i cm a r k e tn o tc o m p l e t e l yw i t ht h ei n d u s t r i a l o r g a n i z a t i o nt h e o r y , f r o mt h ed y n a m i cs u p p l i e sa n g l ea n a l y s i sp r e c i p i t a t i o nc o s tt h e o r y , t h e m a r k e ts h a r et h e o r yw h i c ha sw e l la st h ep r o d u c t i o ng l o b a l i z a t i o nt h e o r yc o n s i d e r e df r o mt h e d y n a m i cd e m a n da s p e c ta n ds oo n e m p i r i c a la n a l y s i sb a s e do nt h em o n t h l yd a t af r o m j a n u a r y2 0 0 0t oj a n u a r y2 0 0 8 ，e c o n o m e t r i ca d o p tm o d e mm e t h o d s a d fu n i tr o o tt e s t ， g r a n g e rc a u s a l r e l a t i o n i n s p e c t i o n m e t h o da n dl e a s t s q u a r em e t h o da n dt h e u s eo f c o i n t e g r a t i o na n de r r o rc o r r e c t i o nm o d e lo fo u rc o u n t r y se x c h a n g er a t ec h a n g et ot h ei m p o r t a n de x p o r tp r i c et r a n s f e re f f e c t ，t h ea c t u a lc a l c u l a t i o n su s e di nt h ee v i e w s 5 0s t a t i s t i c a l s o , w a r e 觞am e a s u r e m e n tt 0 0 1 t h et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n de m p i r i c a la n a l y s i s sc o n t e n ti s u n i f i e s f i n d i n g si n d i c a t et h a tt h et r a n s f e re f f e c to fc h a n g e si nr m be x c h a n g er a t e so nd o m e s t i c c p ii si n c o m p l e t ea n dt i m e l a g g e d f u r t h e r m o r e ，t h ee l a s t i c i t yo fi m p o r tp r i c e st oe x c h a n g e r a t e si sq u i t eh i g h e rt h a nt h a to fc p i o u rc o u n t r ym e r c h a n d i s ee x p o r t sp r i c ee x i s t e n c e i n c o m p l e t ee x c h a n g er a t et r a n s m i s s i o np h e n o m e n o n ，a n dt i m e l a g g e d ，t h ee x c h a n g er a t e c h a n g et r a n s m i s s i o nd e g r e ei nt h es h o r t - t e r ma n di sa l s of o ral o n gt i m ed i f f e r e n t ，a n dn o t i i i l，fll 东北大学硕士学位论文 a b st r a c t c o m p l e t e l yt r a n s m i t s f i n a l l y , a c c o r d i n gt ot h et h e o r e t i c a la n dt h ee m p i r i c a la n a l y s i sr e s u l t ， c a r r i e do nt ot h er m br a t ec h a n g et oo a fc o u n t r yi m p o r ta n de x p o r tp r i c e st r a n s f e re f f e c t c o m m e n t sa n dp u tf o r w a r dt h ec o r r e s p o n d i n gp o l i c yp r o p o s a l k e yw o r d s ：e x c h a n g er a t ec h a n g e ；i m p o r ta n de x p o r tp r i c e ；t r a n s f e re f f e c t i v 东北大学硕士学位论文 目录 目录 独创性声明i 中文摘要i i a b s t r a c t i i i 第1 章引言1 1 1 研究背景及意义”1 1 2 研究文献综述2 1 3 研究方法与思路”5 第2 章汇率变动价格传递效应的基本理论7 2 1 传统的汇率传递理论“7 2 2 汇率变动不完全传递性的理论分析8 2 2 1 产业组织结构理论8 2 2 2 沉淀成本理论一l0 2 2 3 市场份额理论1o 2 2 4 生产全球化理论1 1 2 3 小结12 第3 章汇率变动对我国进口价格的传递效应1 3 3 1 模型构造及变量说明1 3 3 1 1 模型构造一l3 3 1 2 变量说明”1 4 3 2 实证检验结果及分析1 6 3 2 1 数据检验与协整分析“1 6 3 2 2 误差修正模型分析2 5 3 3 小结2 8 第4 章汇率变动对我国出口价格的传递效应2 9 4 1 分析框架2 9 4 2 模型构造及变量说明3 2 东北大学硕士学位论文目录 4 2 1 模型构造”3 2 4 2 2 变量说明3 3 4 3 实证检验结果及分析3 5 4 3 1 数据检验与协整分析”3 5 4 3 2 普通最小二乘法( o l s ) 回归分析3 9 4 4 j 、结4 2 第5 章结论与对策建议4 3 5 1 本文研究的主要结论4 3 5 1 1 总体分析结果”4 3 5 1 。2 长期分析结果”4 3 5 1 3 短期分析结果4 4 5 2 对策建议4 5 5 2 1 多种途径调节贸易收支4 5 5 2 2 调整人民币汇率变动对中国贸易收支的影响”4 5 5 2 3 我国出口企业需要提高出口产品的国际竞争力”4 7 5 2 4 完善人民币汇率形成机制，促进人民币汇率制度改革4 8 参考文献5 0 致谢5 4 附录5 5 第1 章引言 引言 2 0 0 5 年7 月2 1 日1 9 时，中国人民银行发布就完善人民币汇率形成机制改革有关事 宜的公告：自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。这是中国人民银行经国务院批准，为建立和完 善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健 全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度所做出的重要决策。它标志着人民 币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制，而且中国人民银行明 确表示，人民币汇率不再进行官方调整。我国人民币汇率制度的改革再次引发了国 内外对人民币汇率相关问题的广泛讨论。 汇率是一国开放经济中最重要的经济变量之一，汇率在维持一国经济内部平衡 和外部平衡时起着至关重要的作用。自从上世纪7 0 年代浮动汇率体系取代固定汇率 体系以后，对汇率传递问题的研究就一直是国际宏观经济研究的热点之一。汇率的 变动会改变国内外商品价格之间的对比，从而影响贸易商品价格、生产商利润以及 国内价格水平，因此在开放经济条件下汇率传递效应是我们无法回避的问题。 汇率的价格传递效应( e x c h a n g er a t ep a s s t h r o u g h ) 是指汇率变动一单位对进出 口价格的影响程度。在国际经济学传统分析框架中，汇率变动对价格传递是完全的， 所以汇率具有弹性价格的调节功能，并作为调整外部经济失衡的重要工具。f r i e d m a n ( 1 9 5 3 ) 曾以此为依据来论述浮动汇率制的优越性。他认为，现实经济中价格行为 总表现为粘性，而汇率具有弹性价格的调节功能，所以实行浮动汇率制更有利于隔 绝来自外部的实际冲击，实现内外均衡。但这种分析框架的前提是汇率对价格的传 递效应是完全而又迅速的，如果这个条件不满足，汇率变动会加剧内外失衡，所以 实行浮动汇率制未必比固定汇率制更有利。o b s t f e l da n dr o g o f f ( 1 9 9 5 ) 【lj 不论是理 论还是实证研究都证明汇率对价格的传递效应是不完全的( i n c o m p l e t e n e s s ) m c c a r t h y ( 2 0 0 0 ) 【2 1 ，所以传统国际经济学的分析框架在现实中遭遇了严重挑战。新开放 经济宏观经济学则从市场结构、企业定价策略等方面对汇率传递进行研究，强调不 完全竞争和市场分割的环境造成汇率传递不完全。汇率传递不完全( i n c o m p l e t ep a s s t h r o u g h ) 意味着本国汇率变动对进出口价格的传递是成一定比例的。然而，大量 东北大学硕士学位论文第1 章引言 的实证研究发现，汇率的变动往往并不是一对一地反映到进出口商品的价格上来， 这一现象在国际经济学研究中就称为汇率变动的“不完全传递效应”。 目前汇率传递文献大多数都以发达国家为研究对象，对发展中国家的研究尚不 多见。事实上，汇率传递涉及到国际收支的调整速度以及各国国内宏观政策在国际 间的传导机制，因此汇率传递问题对发展中国家和地区而言也是相当重要的。随着 我国改革开放进程的发展，特别是1 9 9 4 年我国有管理的浮动汇率制度建立以后，汇 率在我国经济发展中的地位和作用日益重要。从2 0 0 5 年7 月我国进行了人民币汇率形 成机制改革以来，汇率问题又一次成为经济界人士关注的焦点，人民币汇率制度改 革也成为全国经济体制改革进程中的重中之重。因此，本文结合理论分析和实证分 析，基于2 0 0 0 年1 月- - 2 0 0 8 年1 月的月度数据，使用协整与误差修正模型，研究我国 的汇率变动对进出口价格的传递效应，以期掌握汇率变动对我国进出口价格的作用 机制和途径，提高汇率政策的实施效果，对于调节我国国际收支平衡，维持稳定的 经济金融发展有重要的现实意义。此外，汇率传递对预测实际汇率的波动性、宏观 冲击的国际传导以及国际政策合作的福利收益等问题都非常重要。因此，研究汇率 变动对价格水平的传递速度及程度具有十分重要的理论和现实意义。 1 2 研究文献综述 对不完全传递汇率现象进行解释的研究文献基本上可分为两类：一类是2 0 世纪 8 0 年代后期出现的，用于解释汇率不完全传递和厂商的依市场定价( p r i c i n gt o m a r k e t s ，p t m ) 现象。此类模型基于局部均衡分析方法，更加关注产业结构对长期 汇率传递的影响( k r u g m a n ，1 9 8 7 ) 1 3 1 ；另一类文献则更加偏向宏观方面因素的解释， 关注名义价格粘性( o b s t f e l da n dr o g o f f ，1 9 9 5 、2 0 0 0 4 1 ；b e t t sa n dd e v e r e u x ，19 9 6 、 2 0 0 0 5 6 1 c h a r i ，e ta 1 ，2 0 0 2 7 1 ) 。 西方学者早期对汇率价格传递机制的研究主要是从微观角度展开的。g o l d b e r g a n dk n e t t e r ( 1 9 9 7 ) 【8 】的经典论文对这一研究文献进行了全面介绍。他们主要从产业 组织理论来分析汇率变动的价格传递效应，即不完全竞争市场结构条件下企业实行 国际价格歧视导致了不完全的汇率价格传递效应。k r u g m a n ( 1 9 8 7 ) 在“依市场定 价 ( p r i c i n gt om a r k e t s ，p t m ) 的理论前提下表明出口商在货币升值时会尽力保持 市场份额，而在货币贬值时提高利润，从而降低了汇率传递程度。d o r n b u s h ( 1 9 8 7 ) 【9 1 、h o o p e ra n dm a n n ( 1 9 8 9 ) 1 0 】从产品同质性与替代程度、国内外厂商相对市场份 额、市场集中度以及厂商实行价格歧视的可能性角度来分析市场份额对汇率变动的 - 2 - 东北大学硕士学位论文第1 章引言 反应。其结论是产品差别程度( 或替代程度) 高、国外企业相对国内企业具有较大 市场份额、价格歧视能力强、市场集中度高的企业具有较大的能力维持市场份额， 所以汇率具有较高的价格传递效应。c l a r k ，k o t a b ea n dr a j a r a t n a m ( 1 9 9 9 ) 【l l j 则分 析了企业定价行为和营销行为对汇率传导效应的影响。他们认为汇率变动对进口国 价格产生的影响程度( 传导效应) 受到企业定价导向、绩效导向、陪送服务政策、 品牌价值、汇率不确定性和竞争对称性等因素的影响。 从宏观经济学角度研究的文献中，存在名义价格粘性。出口商设置价格时使用 自己的货币( p r o d u c e r c u r r e n c yp r i c i n g ，p c p ) ，或者是采用进口商的货币 ( 1 0 c a l c u r r e n c yp r i c i n g ，l c p ) 。名义价格是在需求或供给冲击之前确定的，但是 名义汇率对冲击的影响是即时的。因而传递只有两种可能：在p c p 情况下，传递是 完全的，而在l c p 情况下，传递为零。o b s t f e l da n dr o g o f f ( 1 9 9 5 、2 0 0 0 ) 的模型是 p c p 模型；b e t t sa n dd e v e r e u x ( 1 9 9 6 、2 0 0 0 ) 以及c h a r i 等( 2 0 0 2 ) 的模型则是基于 l c p 框架下的分析。m a n n ( 1 9 8 6 ) 1 2 】分析了需求不确定性对价格传递效应的影响。 他认为一个不完全竞争的市场，汇率变动会导致需求发生改变，所以厂商会调整利 润空间以稳定价格，避免价格传递效应对自己产品造成更大冲击。c u n n i n g h a m 和 h a l d a n e ( 1 9 9 9 ) 1 3 】对英国、瑞典和巴西的数据进行实证分析，发现汇率变动的消费 者价格传递具有滞后性和不完全性。与此相似的是上世纪九十年代初加拿大货币大 幅度贬值对消费者物价影响比预期小很多。f i l l i o n 和l e o n a r d ( 1 9 9 7 ) 1 4 1 及k i c h i a n ( 2 0 0 1 ) 1 5 】发现，与前几十年相比较，在菲利普曲线模型中，加拿大的汇率传递系 数在上个世纪九十年代下降了。t a y l o r ( 2 0 0 0 ) 1 6 】使用一个简单而有效的模型表明 汇率的持续冲击以及受冲击影响的厂商比例将决定厂商对汇率变动的反应方式，他 由模型分析得出一个可检验假设，即汇率的传递是内生于一国的通货膨胀的。 g a g n o na n di h r i g ( 2 0 0 2 ) 1 1 7 】在研究汇率对消费者价格的传递时寻找到了对t a y l o r 模 型的支持证据。o e v e r e u x 、 e n g e l 和s t o r g a a r d ( 2 0 0 3 ) 【l8 】在开放宏观经济学框架内 考察了货币政策稳定性对汇率传递效应的影响。他们认为，如果用生产商货币表示 的价格是粘性的，汇率传递将倾向于较高；如果商品用当地货币定价，汇率传递则 倾向于较低。还有相对低的货币增长率波动会促使汇率价格传递强度趋于下降，从 而将汇率价格传递效应内生化。b a l d w i na n dk r u g m a n ( 1 9 8 9 ) l l9 j 以及b e r n a r da n d j e n s e n ( 2 0 0 4 ) 1 2 0 】研究了出口商的沉淀成本对加成调整的影响。另外，m e n o n ( 1 9 9 5 ) 【2 1 】对4 3 个工业国的关于汇率传递实证研究进行了综述，结果表明汇率传递存在广泛 的不完全性。也有些实证研究将研究对象扩大，包含了发展中国家和地区。c h o u d h r i 3 东北大学硕士学位论文第1 章引言 a n dh a k u r a ( 2 0 0 1 ) 2 2 】将汇率传递研究的对象扩展到了7 1 个。d e v e r e u xa n dy e t m a n ( 2 0 0 1 ) 2 3 1 的研究样本则涵盖了1 2 2 个国家和地区。 近年来，随着人民币汇率制度的转变，国内也出现了一些汇率传递的研究文献。 傅建设( 1 9 9 7 ) 【2 4 】是国内较早对汇率传递理论进行系统梳理的学者。他对国外关于 汇率传递不完全的原因分析进行了整理，并结合人民币汇率变动进行了一些思考。 倪克勤( 1 9 9 9 ) 1 2 5 】在东南亚发生金融危机的前提下研究了人民币汇率的传递机制和 杠杆作用，重点分析了汇率传递机制及其杠杆作用对于爆发金融危机的影响。王铮、 龚轶等人( 1 9 9 9 ) 2 6 】在2 0 世纪末期东南亚国家货币持续贬值的背景下，使用汇率传 递理论分析了人民币是否应该贬值的问题，以及人民币汇率变动对出口价格的传递 程度。他们的结论认为人民币贬值的结果是国内日常消费品价格上涨，主要出口产 品的国内外价格一致下跌。卜永祥( 2 0 0 1 ) 【27 】依, n , , c o r b oa n dm e n e l i s 的模型设定了 价格方程，研究了人民币汇率变动对国内物价水平的影响。孙立坚( 2 0 0 3 ) 1 2 引根据 价格传递效应理论，研究了国际贸易中进出口价格的相互影响，以及汇率在价格传 递过程中的作用。罗忠洲( 2 0 0 4 ) 对日本进入浮动汇率以来汇率传递进行了研究， 实证结果显示，在1 9 7 0 - - 2 0 0 3 年间日元汇率的短期和长期进口价格传递系数分别是 o 6 0 和0 7 5 ，并呈现下降的趋势。日元汇率对进口价格传递系数逐步走低的原因主要 是日本海外直接投资增加，导致企业内贸易不断扩大和9 0 年代以来全球低通胀的宏 观经济环境。罗忠洲和廖发达( 2 0 0 5 ) 【2 9 j 研究了进入浮动汇率以来日元汇率对出口 价格的传递，得出结论：日元汇率短期和长期出口价格传递系数分别为0 4 9 5 6 和 0 6 5 8 3 ，日元汇率升值幅度越大，其出口价格传递系数越高；日元汇率对出口价格 的短期传递系数呈现下降趋势。封北麟( 2 0 0 6 ) 3 0 】运用递归的v a r 模型估计了人民 币名义有效汇率变动对国内消费者价格指数和工业品价格指数及其分类指数的传递 效应，结论是：在我国，汇率的传递效应不显著；汇率变动对工业品出厂价格指数 及其分类指数的影响明显大于对消费者价格指数及其分类指数的影响；不同行业的 汇率传递效应存在显著差别；供给冲击是导致工业品价格指数变化的主要因素。菊 荣华和李小云( 2 0 0 6 ) 实证分析了我国农产品出口价格的传递情况，发现我国农产 品价格的传递程度较低，出口商看市定价，吸收了大部分的汇率变化：不同种类的 农产品出口价格的汇率传递程度不同，在国际市场上占较大份额的农产品出口价格 的汇率传递程度较高，而份额较小的农产品出口价格的汇率传递程度较低。毕玉江、 朱钟棣( 2 0 0 6 ) 1 3 1 】运用协整与误差修正模型分析了人民币汇率变动对国内物价和进 口价格的传递效应，结果表明进口价格对人民币汇率变动的弹性远高于消费价格对 4 东北大学硕士学位论文第1 章引言 汇率的弹性。毕玉江、朱钟棣( 2 0 0 7 ) 1 3 2 j 还应用s i t c 一位数分类的数据检验了人民 币汇率变动对中国出口商品价格的传递程度：中国商品出口价格的汇率传递程度是 不完全的，且存在显著的时滞效应；汇率变动对商品出口价格的传递程度在不同分 类的商品之间存在较大差异。陈六傅、刘厚俊( 2 0 0 7 ) 1 3 3 】利用v a r 模型对人民币有 效汇率的价格传递效应进行分析，结果显示，人民币有效汇率对我国进口价格和消 费者价格的影响虽然具有统计显著性，但影响程度非常低且汇率的价格传递效应与 通货膨胀环境有关。总体来看，国内关于汇率传递的研究仍处于起步阶段。 总之，汇率传递率的大小对宏观经济政策制定及其效果有着重要的影响。在汇 率对出口价格传递较低的情况下，货币当局不能依靠汇率变动来改善贸易收支状况。 此时，也不能用汇率变化来解释国内外相对价格。对于研究国际收支的学者来说， 汇率传递是非常重要的，它决定着货币升值和贬值是否能改善国际收支状况。如果 汇率传递程度较低，政府就不能通过货币升值或贬值达到调节国际收支的目的。汇 率是开放经济中最重要的经济变量之一，它的变动会改变国内外商品价格之间的对 比，从而影响进口商品价格、国内消费者价格、生产商利润以及国内通货膨胀水平。 因此，在开放经济条件下研究汇率传递是十分重要的问题。从以上对汇率传递的相 关研究成果的总结和回顾中，可以看出汇率传递依据不同的政策环境、不同产业的 市场竞争状况而有所不同，这些研究并没有确切地给出统一的答案，但是，这些成 果对于我们正确认识汇率传递，制定相关的汇率政策和货币政策有着重要启示，即 根据进出口商品市场的微观结构和货币政策环境，采取相应的汇率政策和货币政策。 1 3 研究方法与思路 本文首先对相关的理论、研究文献做了简要回顾，并在此基础上，采取理论分 析和实证分析相结合的研究方法，重点分析人民币实际有效汇率变动对我国进出口 价格的传递效应。理论分析从不同的角度探讨了汇率传递不完全的原因。其中，具 代表性的观点主要有静态的市场不完全和产业组织理论、从动态供给角度分析的沉 淀成本理论、从动态需求方面考虑的市场份额理论以及生产全球化理论等。实证分 析则基于2 0 0 0 年1 月- - 2 0 0 8 年1 月的月度数据，采取现代计量经济学方法- a d f 单位 根检验、g r a n g e r 因果关系检验法和最小二乘法，以及使用协整与误差修正模型研究 我国的汇率变动对进出口价格的传递效应，在实际测算中使用了e v i e w s 5 0 统计软 件作为计量工具。理论分析和实证分析的内容是相统一的。最后，根据理论和实证 的分析结果，对人民币汇率变动对我国进出口价格的传递效应进行评论并提出了相 - 5 东北大学硕士学位论文第1 章引言 应的政策建议。 本文共分为5 章。 第1 章为引言，主要内容是论文研究的背景及意义、研究文献综述和研究方法 与思路。 第2 章为人民币汇率变动价格传递效应的基本理论，包括传统的汇率传递理论， 汇率变动不完全传递性的理论分析及小结。 第3 章为本文的重点。本章使用协整与误差修正模型研究中国的汇率变动对进 口价格的传递效应。研究结果表明人民币汇率变动对国内消费者价格的传递是不完 全的，而且传递过程存在时滞。进口价格对人民币汇率变动的弹性远高于消费者价 格对汇率变动的弹性。 第4 章为本文的重点。本章在现有研究的基础上，基于不完全竞争市场结构建 立了一个适合我国汇率传递研究的分析框架，并将其应用于我国商品出口价格汇率 传递的实证检验。实证研究表明，我国商品出口价格存在不完全汇率传递现象，而 且存在时滞，汇率变动的传递程度在短期和长期也是不同的，且都是不完全传递。 第5 章为结束语，主要包括本文研究结论、对策建议，以及不足之处。 6 需要、加上生产的全球化趋势等原因导致汇率变动的不完全传递广泛存在，因此， 本章将从传统的汇率传递理论以及现代汇率传递理论角度分析汇率变动的不完全传 递效应。 2 1 传统f l o ；e 率传递理论 传统的汇率传递理论是以建立在绝对购买力平价上的“一价定律”为基础的， “一价定律是指假定同一种商品价格用同一种货币来表示，在不同的国家和地区， 价格是相等的。也就是说，汇率变动对进出口价格的影响方式是：一国货币贬值将 同比例地提高进口商品的价格( 用本国货币表示) ，与此同时，出口商品的价格( 用 国外货币表示) 也将同比例地降低。这时，汇率传递是完全的，汇率传递系数等于 1 。因此，一国可以通过变动汇率( 贬值) 来刺激出口抑制进口，从而达到改善国际 收支的目的【3 4 】。 一一而实际上，汇率变动所引起的进出口价格的变动往往是不完全的，即汇率传递 系数通常并不等于l 。大量的实证研究结果证实了上述观点，譬如斯皮泰分析了1 9 7 3 年至1 9 7 8 年美国的进出口价格变动情况，发现这一时期美国的进口价格传递系数接 近1 0 0 ，而出口价格传递系数只有3 0 ；摩非特研究了1 9 6 7 年至1 9 8 7 年美国进出口 价格的变化，用各种不同的汇率指数来衡量，进口价格的汇率传递系数在3 5 5 5 之间，而出口价格的汇率传递系数在1 0 - 2 0 之间。这就是说，当一国货币贬值 1 0 0 时，用本国货币表示的进口商品价格将很可能不会同比例地上升l0 0 ，同样， 以国外货币表示的出口商品价格也不会相应地下降1 0 0 ，而且，出口价格的汇率传 递系数普遍要低于进口价格的传递系数。这就意味着，贬值政策虽然在一定程度上 能改善贸易收支( 在满足马歇尔勒纳条件的基础上) ，但由于汇率的这种不完全传 递性，将导致贬值效果并不象传统理论上显示的那么明显，如果一国的汇率传递系 数太小，很可能还会出现相反的效应，即贬值不但不会改善一国的国际收支，反而 将使该国的国际收支恶化。与此同时，由于汇率传递系数在出口和进口方面的不均 衡，使得出口价格下降的敏感性要低于进口价格上升的敏感性，因此，贬值对刺激 出口的反应将不及对进口的抑制作用那么明显。东南亚金融危机后的情况也证明了 这一点，大多数遭受打击的国家其进口的减少十分显著，而出口增长的幅度却并不 - 7 东北大学硕士学位论文第2 章汇率变动价格传递效应的基本理论 大【3 5 】。 上述汇率不完全传递的现象在其它国家也广泛存在，而且会对贬值改善一国贸 易收支的传统结论产生影响，因此，有必要研究造成汇率不完全传递的原因。此外， 由于东南亚金融危机之后人民币一直保持稳定，我国出口增长速度放慢，而目前东 南亚各国经济及汇率恢复正常，我国己没有必要继续让人民币汇率高估，因此有观 点认为应该让人民币贬值以抑制我国出口增长下滑的趋势，在这种背景下充分考虑 汇率的不完全传递性就具有十分重要的现实意义。为此，本文拟就以上问题提出自 己的见解，希望能为我国当前科学地运用汇率政策提供理论依据。根据一价定律， 一国货币贬值意味着以外币表示的出口价格下降，以本币表示的进1 ：3 价格上升，进 出口商品价格的变动幅度与汇率的变动幅度相同，汇率的传递是完全的。然而，大 量的实证研究表明，汇率的传递并非是完全的。特别是2 0 世纪8 0 年代以来，美元汇 率大幅度变动而美国的进出口价格却相对稳定的事实更证实了进出口价格对汇率变 动的不敏感，引起了经济学家对汇率不完全传递问题的研究，从各个角度进行分析 来解释汇率不完全传递的原因。 2 2 汇率变动不完全传递性的理论分析 在探讨汇率传递不完全的原因方面，现代汇率传递理论做出了较大的贡献，该 理论从不同的角度探讨了汇率传递不完全的原因。其中，具代表性的观点主要有静 态的产业组织结构理论、从动态供给角度分析的沉淀成本理论、从动态需求方面考 虑的市场份额理论以及生产全球化理论等。 2 2 1 产业组织结构理论 传统的汇率传递理论是以完全竞争市场为前提的，而世界上大多数产品市场的 竞争格局却是不完全的1 3 6 1 。美国经济学家多恩布施和克鲁格曼对这种不完全竞争和 一些产业组织因素对汇率传递的影响进行了分析，认为市场结构的变化和产业组织 行为是造成汇率传递不完全的重要因素。 在完全竞争的市场上，由于厂商的价格等于其生产的边际成本，从长期来看， 又等于最低长期平均成本，因此，长期均衡是一种没有纯利润的均衡。换言之，当 企业能够自由进入和离开某一行业时，同时，没有一个企业在技术或位置方面具有 任何特殊的优势，竞争将会消除该行业中现有企业所获得的任何超额利润。在这种 情况下，厂商只能通过提高价格来减轻货币贬值带来的成本压力，这就导致了完全 - 8 东北大学硕士学位论文第2 章；f - - 率变动价格传递效应的基本理论 的汇率传递。 而在不完全竞争的市场上，由于不存在完全相同的同质产品( 事实上大部分贸 易商品都是差别产品) ，因此厂商可以凭借其产品的某种特色从而对产品的价格实 施一定程度的控制。与完全竞争相比，不完全竞争厂商的产品价格通常较高。这时， 他就有可能通过在一定范围内减少盈利而不是完全靠提高价格来转移货币贬值给他 带来的所有压力，至少他可以采取提高一部分价格同时忍受一部分利润下降的办法 来获得最大总收益，他之所以不愿完全通过提高价格而转嫁所有贬值压力是因为价 格上升后进口国会出现进口替代，使其产品竞争力下降从而影响市场占有率，因此， 大多数出口厂商在进口国货币贬值后宁愿选择降低产品价格( 以出口国货币计价) 、 出让一部分利润来保证其销售市场不至于大规模缩小，而不愿意保持原有价格，这 样就导致了贬值国( 进口国) 进口价格不完全的汇率传递。 另一方面，对贬值国的出口厂商而言，本国货币的贬值将使其可以同等幅度地 降低以外国货币标价的出口商品价格而不至于减少原有的利润水平，虽然说降低价 格有利于开拓国外的市场，但这必须建立在外国对其产品的需求价格弹性较大的基 础上，即需求增加的幅度超过价格下降的幅度，若满足不了这一条件，降价就不一 定有利可图。相反，在本国货币贬值后，由于出口产品的竞争主要是在外国市场上， 只要该市场上同类产品的价格不变，就不一定要降价，保持原有的价格也不一定会 减少市场份额，反而因本国货币的贬值获得了更多的利润( 以本国货币计算) 。当 然，出口厂商也可以选择降价来扩大销售量，但他降价的幅度不一定要等于贬值的 幅度，他完全可以选择较小的降价幅度，既达到扩大市场份额的目标，又保住了较 多的利润，这就导致了贬值国出口商品价格的不完全传递。 应该说，贬值国出口厂商的价格选择余地要大于汇率相对升值国家出口商的价 格调整余地，因为后者是以牺牲原有利润水平的代价为了保住其市场而不得已的选 择，调整价格的余地有限，通常不会超过他的盈亏平衡点。而对于贬值国的出口厂 商而言，本国货币贬值后是否调整出口产品的价格，调整多少是有很大操作余地的， 他往往会选择适当的价格及销量配合使其利润达到最大化。如果他出口商品的价格 需求弹性较小，他就会保持价格不变或仅微调价格，这种追求利润最大化的行为导 致了贬值国出口价格的传递系数非常小。以上的分析说明了为什么在实证研究中出 口价格的传递系数往往要大大低于进口价格传递系数的原因所在。 此外，还存在其它一些产业组织因素影响汇率的完全传递，多恩布施把这些因 素归纳为：市场集中程度、产品的同质和替代程度、国外厂商相对于国内竞争者的 9 东北大学硕士学位论文 第2 章汇率变动价格传递效应的基本理论 市场份额、进口