（产业经济学专业论文）我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究.pdf

我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 摘要 起源于美国二十世纪六十年代的股票期权，作为一种激励制度， 能够有效地解决“委托一代理关系中股东与经理人的矛盾，使经营 者的利益和股东的长期利益保持一致，既避免了经营者的“短期行为 和道德风险，又能达到激励公司员工的目的，正在被越来越多的企业 所采用。 本文以现代会计学和公司治理理论为基础，结合相关专著和文献 当中的观点，阐述了股票期权激励的定义，并通过对比美国和我国在 股票期权会计处理问题上的异同，指出我国在实施股票期权激励时应 注意的问题，这些问题是我国所有企业需要引起重视的，更是电信运 营企业不可忽视的。企业会计准则第1 1 号股份支付等法律、 法规出台后，我国上市公司应用股票期权计划时应注意改进股票期权 会计处理方法，使作法更加统一规范，也便于更快的与西方国家趋同。 电信运营企业与众多其他企业有着社会主义市场经济条件下成 长起来的共性，同时也有其自身的特点。在企业当中更好地推行股票 期权计划，将对提升企业业绩，促进企业长远发展，实现股东和员工 的双赢局面起到越来越重要的作用。 文章的前言部分阐述了立意的出发点，使用的研究方法，研究的 主要内容和结构以及主要观点。接下来介绍了股票期权的相关理论， 美国股票期权及我国在推广股票期权制度过程中使用的会计处理方 法。然后从电信运营企业的角度出发，概括了激励现状和股票期权制 度实施情况。最后一章以中国移动为实例分析了股票期权的会计处理 问题。 关键词：股票期权会计处理内在价值法公允价值法电信运营企业 第1 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 as t u d yo ns t o c k0 p t 【0 np r o m p t i n ga n d r e i 。a t e da c c o u n t i n gi s s u e so fc h i n e s e t e l e c o mo p e r a n 0 n a le n t e r p r i s e s s t o c ko p t i o nw a so r i g i n a t e di n i n c e n t i v es y s t e m ，i tc a ne f f e c t i v e l y t h eu n i t e ds t a t e si n1 9 6 0 s a sa l l r e s o l v et h ec o n t r a d i c t i o n sb e t w e e n s h a r e h o l d e r sa n dm a n a g e r si n “c o m m i s s i o n - a g e n t s ”r e l a t i o n s h i p s ot h a ti t c o u l dm a k et h eo p e r a t o r si n t e r e s t sa n dt h el o n g t e r mi n t e r e s t so f s h a r e h o l d e r sk e e pc o n s i s t e n t i tn o to n l ya v o i d st h e “s h o r t - t e r ma c t s ”a n d t h em o r a lr i s ko ft h eo p e r a t o r s ，b u ta l s oa c h i e v e st h ep u r p o s eo f e n c o u r a g i n ge m p l o y e e s a s ar e s u l t ，i ti sb e u s e db ye n t e r p r i s e s i n c r e a s i n g l y b a s e do i lm o d e ma c c o u n t i n ga n dc o r p o r a t i o ng o v e r n a n c et h e o r y ， t h i st h e s i sc o m b i n e sv i e w so fr e l a t e dl i t e r a t u r ea n dm o n o g r a p ht od e f i n e s t o c ko p t i o np r o m p t i n g ，a n dp o i n t i n go u tt h ed i f f e r e n c e sb e t w e e nt h e u n i t e ss t a t e sa n dc h i n ai na c c o u n t i n gt r e a t m e n t sa n dw h e r et op a ym o r e a t t e n t i o nw h e nw eu s i n gm o c ko p t i o np r o m p t i n gb yc o m p a r i s o n a l lt h e s e i s s u e ss h o u l db et h o u g h tm u c ho f , e s p e c i a l l yi nt e l e c o mo p e r a t i o n a l e n t e r p r i s e s a f t e r e n t e r p r i s ea c c o u n t i n g s t a n d a r dn o 1 1 一s t o c k p a y m e n t ) ) a n do t h e rr e l e v a n tl a w sc o m i n gu p ，c h i n al i s t e dc o m p a n i e s n e e dt oi m p r o v es t o c ko p t i o na c c o u n t i n gt r e a t m e n t si np r a c t i c e ，u n i f yt h e s t a n d a r do fp r a c t i c es ot h a tw ec a nb et h es a m ea sw e s t e r nc o u n t r i e sf a s t t e l e c o mo p e r a t i o n a le n t e r p r i s e sh a v es o m ec o m m o nc h a r a c t e r s w i t ho t h e re n t e r p r i s e sg r o w i n gu pu n d e rt h es o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y e n v i r o n m e n t ，b u ta l s oh a v et h e i ro w n i fe n t e r p r i s e sp u s h i n gt h es t o c k o p t i o np l a nb e t t e r ，t h e r ew i l lb e m o r ea n dm o r ee f f e c ti n u p g r a d i n g o u t s t a n d i n ga c h i e v e m e n t ，p r o m o t i n gt h e i rl o n g t e r md e v e l o p m e n ta n d a c h i e v i n g aw i n w i ns i t u a t i o nb e t w e e ns h a r e h o l d e r sa n de m p l o y e e s 一第2 页一 t h ep r e a m b l eo ft h i sa r t i c l ei n t r o d u c e st h ep l a n n e ds t a r t i n gp o i n t ， r e s e a r c hm e t h o d s ，m a i nc o n t e n ta n ds t r u c t u r eo fr e s e a r c h ，a n dm a i np o i n t s n e x ti ti n t r o d u c e ss o m es t o c ko p t i o n st h e o r i e s ，s t o c ko p t i o n si n t h e u n i t e ds t a t e sa n da c c o u n t i n gt r e a t m e n tb e u s e di nt h ep r o m o t i o no f s t o c k o p t i o n si nc h i n a t h e ns t a n d i n ga tt e l e c o mo p e r a t i o n a le n t e r p r i s e s ，i t m a k e st h eo v e r v i e wo fi t si n c e n t i v es t a t u sa n di m p l e m e n t a t i o ns t a t u so f s t o c ko p t i o n s t h ef i n a lc h a p t e rt oc h i n am o b i l ea sa ne x a m p l eo ft h e a c c o u n t i n gt r e a t m e n to f s t o c ko p t i o n si s s u e k e yw o r d s ：s t o c ko p t i o n s a c c o u n t i n gt r e a t m e n t i n t r i n s i cv a l u e m e t h o df a i rv a l u em e t h o d t e l e c o mo p e r a t i o n a le n t e r p r i s e s 第3 页 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮电大学或其他 教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文的规定，即： 研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京邮电大学。学校有权保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借 阅：学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它 复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在年解密后适用本授权书。非保密论 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 上_ j 一 刖吾 一、研究问题的出发点 成功的企业经营者通过不断的摸索实践逐渐认识n - 企业要想长远发展，必 须要将企业的所有员工紧紧团结在一起，通过激发他们的工作热情和内在潜力， 从而使他们把自己的智慧、能力和需求与企业的发展目标结合起来，去努力、去 创造、去创新。要实现这个目标，就必须具备完善的制度基础，从而保证其高层 管理人员和技术人员具有相对的稳定性，并具有长远的战略眼光。认知心理学认 为，激励是一个复杂过程，要充分考虑人的内在因素，如思想意识、需要、兴趣、 价值等。在企业内部，有一套行之有效的激励和约束机制，无疑是构成企业完善 制度基础的重要组成部分。 而有效的激励手段必须符合人的心理和行为的客观规律。在诸多激励手段 中，股票期权是当前国际上最重要的一种激励模式。从上世纪9 0 年代以后，股票 期权已逐步成为发达国家企业，尤其是大企业高级管理报酬最重要的组成部分与 激励经理人员的重要手段。现阶段，许多公司更是已经将股票期权发放对象扩大 为所有员工。 随着我国现代企业制度的建立，经营者与所有者两权分离所产生的委托一代 理问题也日益凸显，成为阻碍企业发展的重要因素，因此我国在二十世纪九十年 代引入了这种制度，许多企业积极进行了实践。然而由于处在起步和试点阶段， 如何进行会计规范没有相关制度可循，仅会计处理方法就存在或有事项法、内在 价值法、三时点会计处理法、公允价值法等等，不同的会计处理方法，造成了对 股票期权实施情况的监管难、各个企业股票期权的会计信息不可比的现状，大大 降低了信息披露的质量，从而影响了股票期权的健康发展。一种激励制度的应用 需要方方面面条件的配合，因此，为了给股票期权制度的顺利推广创造一个良好 的会计环境，我国非常有必要对股票期权的会计处理方法进行统一的规范，这也 是本文研究的出发点之一。 j 对于企业来说，股票期权激励不仅是稳定和激励员工的“金手铐 ，同时也 是“双刃剑 。实施股票期权激励计划并不是一个简单的过程，也不能抛开实际 地照搬照学，这是一项涉及到企业全方位发展的重要工作，整个计划内容需要详 尽又谨慎，一份完整的股票期权激励计划书绝不会寥寥几言便说明问题。 可以看到，这几年在我国研究股票期权的专著、文献已经不少，但是相对来 说，倾向性比较强，多集中在上市公司和经理层激励两个方面。研究性还不够深 入，常常可以看到很多重复的内容，介绍国外作法的多，结合本国实际的少。 近1 0 年来，在电信运营商经历了拆分、重组、上市等一系列变迁之后，我国电 第1 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 信运营业形成了相对稳定的竞争格局。要想在这个格局当中保持长久的竞争力， 与国际电信企业接轨，深刻研究股票期权激励并恰当地在会计方面做出正确的处 理，在当下显得尤为重要。国外的股票期权激励能够迅速推广和普及，受益于高 新技术企业的大量采用。电信运营企业在我国，无论是在高新技术企业还是上市 公司当中，都处于快速发展的位置，因此，在当前形势下，结合我国的具体国情， 研究电信运营企业的股票期权激励问题，特别是会计处理方面，具有十分重要的 现实意义。 二、本文的研究方法 本文主要采用规范的研究方法，根据学术界就相关问题所取得的最新成果， 以会计和现代公司治理的基本理论为基础，运用演绎法，对我国电信运营企业的 股票期权激励及其会计问题进行研究，讨论股票期权确认、计量和报告的具体问 题，并相应地提出自己的看法。其间，还运用激励理论和委托一代理模型等研究 成果对股票期权进行分析。在介绍会计处理方法时，附以实例，采用了比较分析 法和理论与实际相结合分析法。文章的最后以中国移动作为我国电信运营企业的 个案进一步剖析我国电信运营企业的股票期权会计问题。 三、本文研究的主要内容及结构 文章的主要内容将从股票期权的基本定义出发，介绍美国股票期权的会计处 理方法，从中借鉴经验教训，进而探讨我国目前使用的会计处理方法。结合股票 期权在我国的现状，对我国股票期权特殊模式的会计处理提出自己的见解，试图 在我国现行基本会计规范的基础上，构建股票期权的会计处理框架。在介绍电信 运营企业激励现状和股票期权计划使用情况的同时，结合运营企业的实践案例， 希望能够对现行的会计处理提出完善建议。 基于文章主要内容，本文共分为以下五个部分： 第一部分，股票期权的相关理论，这一部分是全文的理论基础。首先，对股 票期权的定义和性质做出分析；然后，从委托代理理论、动机激励理论和人力 资源理论三个方面阐述股票期权的重要作用；接下来简单介绍股票期权激励计划 的持股计算模型；最后指出股票期权激励计划的正负效应，任何事物都是具有两 面性的，不可能只有好的一面，股票期权计划也不例外。这就要求我们在实际应 用当中，弱化其负效应，增强正效应，以达到最好的效果。 第二部分，美国股票期权的会计处理及其对我国的启示。美国股票期权主要 采用了两种会计处理方法，一种是针对a p b 2 5 号意见书提出的内在价值法，另 一种是根据f a s b l 2 3 号准则提出的公允价值法。内在价值法在应用时没有考虑 第2 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 到时间因素的影响，因此尽管便于应用，却降低了科学性。我国应该吸取股票期 权计划在国外发展的经验教训，进一步提高我国资本市场的有效性，保持准则制 定机构的独立性，并且认识到，股票期权会计准则中使用公允价值法是必然趋势。 第三部分，我国股票期权的会计处理现状。这一部分首先介绍我国股票期权 激励计划实施的现状，并指出存在的障碍。然后总结我国所采用的主要会计处理 方法，包括或有事项法、三时点法、内在价值法和公允价值法。最后分析新会计 准则对股票期权确认、记录和信息披露的影响，并提出相应的改进建议。 第四部分，我国电信运营企业的激励现状。本章基于我国电信运营企业的特 点和激励应用现状，指出我国电信运营企业进行改革与创新激励机制是必然的、 必要的，同时要加强科学性。亦对电信运营企业施行股票期权激励计划的情况进 行了概括。 第五部分，我国电信运营企业施行股票期权激励的实例分析。主要是从认股 权计划、价格分析、会计处理和报表信息披露四个方面，以中国移动为实例进行 分析。探讨股票期权对会计要素的影响以及新准则下电信运营企业如何完善股票 期权的会计处理。 四、本文的主要观点 首先，股票期权会计制度是股票期权计划实施的核心内容，不解决会计规范 问题，该计划就无法进入规范的实施阶段。因此当前建立健全我国的股票期权会 计处理规范有其必要性和紧迫性。要规范会计制度，第一步就要对股票期权这一 事项进行合理的确认。股票期权不能简单地被定义为一种“费用 或者是剩余索 取权，股票期权是获授者获取企业所有权的一种途径，是一种潜在的“权益 。 新的会计准则中规定对股票期权会计处理采用费用观和公允价值法，应区分不同 时点( 包括授予日、可行权日、行权日和处置日) 和时期的不同特点对股票期权 进行会计处理。这样以来，可以避免高估企业的利润，增加财务报表的透明度， 提高财务报表的质量，最终保护投资人利益。应该说，我国正在逐步地完善股票 期权的会计制度。 我国的电信运营企业，近年来一直保持着迅猛的发展势头，尽管已经初步推 行了股票期权计划，但是在作法上仍有很多不完善的地方，在年报中的披露也不 够完全，还需要不断改进，更好地为企业的长远发展保驾护航。 同时，我们也应该清楚地看到，股票期权激励并不是万能的，它也存在负面 效应，在实施过程当中，我们应该尽量弱化负面效应，强调正面效应，以达到最 好的效果。根据美国股票期权计划对我国的启示以及各方面的环境条件，目前在 我国推广公允价值法是完全可行的，也是尽快和国际接轨的良方。 第3 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 第一章股票期权的相关理论 1 1 股票期权的定义 股票期权( 亦称认股权) ，是企业通过股票期权的方式来支付员工薪酬的一 种做法，是企业所有者对经营者实行的一种旨在长期激励和约束的薪酬制度。作 为激励用的股票期权，根据美国国家员工所有权中心的定义，是指给予员工( 或 经理人) 在未来确定的年份( 通常在5 1 0 年内) 按照固定的价格购买一定数量 ( 一般在1 0 万元以上) 公司股票的权利1 。这种权利不能转让，但所购股票可以 在市场上出售。 约定价格或固定价格又称为授予价格或执行价格，通常是在授予股票期权时 公司股票的市场价格。如果能够以较低的价格购买公司的股票，然后按照较高的 市场价格出售股票，就可以获得盈利。个人收益为执行价格与执行股票市价之问 的差价。在约定的时间内，股票期权持有者可以选择行权，也可以放弃行权。一 旦行权后，被激励人可以持有股票并行使股东的一切权利，也可以转让所持有的 股票获得现金收益。 实施股票期权制度之后，企业的薪酬结构将会发生重大的变化，除了传统的 工资、奖金之外，股票期权将成为其中重要的组成部分。同时，股票期权旨在避 免企业的短期效应，如果在该奖励规定的期限到期之前，管理人员已离开公司或 者管理人员不能达到约定的业绩指标，那么这些奖励股份将被收回，这就促使其 延长为企业服务的年限。再者，获得股票期权的员工会从自身利益出发，关注公 司的长远发展，尽职尽责的工作，希望公司业绩能够持续上升，从而带动股价的 上扬，自己也就能够获得更大的收益。也正是通过这样的作法，把股票期权的激 励效果和约束作用紧密地结合起来，从而达到股票期权的授予人和获授人可以双 赢的目的。 1 1 1 股票期权的界定 期权( o p t i o n ) 是一个内涵极为丰富的概念，依不同的标准可以进行不同的 分类2 ： 1 、依期权行使权力的有效时间，可分为美式期权( a m e r i c a no p t i o n ) 、欧式 期权( e u r o p e a no p t i o n ) 以及百慕大期权( b e r m u d ao p t i o n ) 。美式期权是指期权 的持有者在到期日这一天或在期权到期日之前的任何一个营业日行使权力，超过 期权的有效期则持有人的权力自动作废；欧式期权是指期权的持有者只能在期权 1 银路，赵振元等股权期权激励一高新技术企业激励理论与操作实务【m 】，科学出版社t 2 0 0 4 年7 月 第1 6 9 页 2 刘骏试论股票期权对会计信息质量的影响当代财经【j l ，总第2 6 2 期，2 0 0 6 年9 月，第1 0 6 页 第4 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 到期日当天行使其权力；百慕大期权的行使可以在期权有效期内某些规定的日 期，通常为期权到期日及之前的若干天，它是介于美式和欧式之间的一种期权。 2 、依标的物不同，期权可分为商品期权( c o m m o d i t yo p t i o n ) 和金融期权 ( f i n a n c i a lo p t i o n ) 。商品期权常见的如钢铁、有色金属、石油等物品的期权交易； 而外汇期权、利率期权、股票指数期权、股票期权等则属于金融期权。 3 、按期权的行权价格，期权可分为实值期权( i nt h em o n e y ) 、平值期权( a tt h e m o n e y ) 及虚值期权( o u to f t h em o n e y ) 。就买权而言，实值即期权所对应标的物的 市场价格大于约定的行权价格；平值即期权所对应标的物的市场价格等于约定的 行权价格；虚值即期权所对应标的物的市场价格小于约定的行权价格。 4 、按交易场所分，期权可分为场内交易期权( l i s t e do p t i o n ) 和场外交易期权 ( o t co p t i o n ) 以及不可交易期权。场内交易期权又名标准化交易的期权，这种期 权在交易所挂牌上市交易，期权交易的数量、约定价格、到期日以及履约时间等 均有统一的规定，场外交易期权又称柜台式交易或店头交易，指期权买卖双方按 照指定需要直接进行的非标准化期权合约，其交易数量、约定价格、到期日及履 约时间等交易内容均由交易双方自由协商确定。 股票期权是期权的一种形式，它具有期权的一般内涵与特性。依照以上的分 类，对于股票期权，从期权行使权力的有效时间来看它属于百慕大期权：依标的 物划分，它则属于金融期权；依行权价格，它属于一种买权，一般公司推出的是 平值的股票期权，美国也有一些公司的股票期权是实值买权，但这种激励性股票 期权( i n c e n t i v es t o c ko p t i o n ) 一般行权价不低于股票市价的9 0 ；股票期权一般 属于不可流通期权。与大多数其他期权不同的是，激励用的股票期权一般是公司 赠予的，是免费的。而目前在西方发达国家见到最多的、用于证券市场投机的股 票期权，需要支付一种称为“保证金一的费用后，才能获得。 1 1 2 股票期权的特点 股票期权作为一种长期激励方式有以下特点： 1 、薪酬价值与股票价值挂钩，使授予人与获授人形成共同利益和价值偏好， 利于实现股东财富最大化。 2 、具有长期激励作用，有利于鼓励获授人在公司长期工作，并防止短期经 营行为。 3 、获授人获得的是公司新增的价值，不侵蚀公司原有的资本存量。 4 、奖励的现金流成本较低。这是因为公司提供的股票增发不需现金，回购 所需资金也较少。 5 、有利于发挥资本市场对公司及其经营者的监督激励和约束作用。 6 、有利于吸引人才。股票期权的激励手段比较灵活，便于个案处理。其次， 第5 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 激励力度较大，获授人承担的风险较小。获授人可以选择对自己有利的时机行权， 也可以在不利的条件下放弃行权。即使不行权，损失的也只是购买股票的权力和 增加收入的机会，不会遭受既得利益的损失，继而规避长期股票可能遭遇的风险。 7 、可以帮助企业抵御敌意并购。通过实行股票期权计划，将公司股份分散 于企业员工之中，利用企业员工担心企业被并购后可能裁员的心理和员工对企业 的归属感，在一定程度上可以帮助企业抵御敌意并购。 8 、期权有多种方式，具体的行权条件可以包括业绩要求股票期权，可以和 其他股权激励方式相结合安排，因此有相当灵活性，可以根据不同的要求进行设 计以适应企业发展。 1 2 股票期权的性质分析 目前对股票期权性质的观点主要有两种3 ： 第一种观点认为，在股票期权的授予期，随着公司经营业绩的变化，公司的 股票价格会发生上下波动，当股价上涨超过行权价格时，期权持有人行使期权的 可能性增加，股票市价与公司的行权价之间就会产生正的差额，这一项差额就是 公司给予高层管理人员取得良好经营业绩的一种报酬。因此，股票期权的性质类 似于一种奖金，是一种工薪性质的所得，即参照员工在企业中的日常表现和业绩 情况而取得的与任职、受雇有关的所得，因此在纳税时按照工薪所得适用的规定 计算缴纳个人所得税。同时，企业因授予股票期权所产生的支出应该记作费用。 这种观点存在两个问题：一是企业授予激励对象股票期权时及以后可能并没有现 金支出，甚至还有现金流入，这样的话“费用 从何而来；二是股票期权是一种 长期激励措施，而工薪所得( 或奖金) 是一种短期激励措施，其设计目标完全不 同。 另一种观点则认为，股票期权是人力资本所有者参与剩余分配的一种方式， 其一般在被赠予股票期权时并未被确保可以得到确定的补偿金额，而是在将来通 过享有的剩余索取权去分享不确定的企业剩余( 利润) 。 相对而言，第二种观点比第一种更具合理性，但是，也存在一定的缺陷，没 有完全抓住问题的本质。首先，获授者在获得股票期权的同时不仅获得了参与剩 余分配的权力，也可以部分拥有企业的所有权，从而在所有权上实现人力资本所 有者( 获授者) 和物质资本所有者( 授予者) 利益一致；其次，一旦获授者行权， 重要的不是获得了剩余( 利润) 的分配，而是受益于股票价格的上涨。在现代企 业中，被授予股票期权的员工拥有企业的剩余控制权，并参与企业剩余索取权的 分享。由于企业未来的剩余是一个不确定的金额，所以，企业剩余索取权的享有 3 李冬伟经理人股票期权的会计归属研究唧，财经理论与实践，第2 4 卷第1 2 6 期，2 0 0 3 年1 1 月，第6 6 页 第6 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 者实质上是企业经营风险的承担者。而获授人此时作为企业剩余控制权的拥有 者，实际上也是企业经营风险的制造者。让剩余控制权的拥有者与风险承担者合 二为一，也正是股票期权激励机制的初衷所在。只有在这种情况下，获授人才会 为企业剩余最大化做出不懈努力。 因此，我们不能简单的将股票期权定义为一种“费用”或者是剩余索取权， 股票期权是获授者获取企业所有权的一种途径，是一种潜在的“权益 。股票期 权一方面体现了企业对人力资本及其作用的认同，另一方面也体现了相应的激励 机制。应该说，未实施股票期权的情况下，所有权只掌握在物质资本所有者手中， 所谓的员工“主人翁”地位并没有切实体现，也很难在经济利益目标上达成共同 的目标。正确认识股票期权性质，考虑到各种因素的限制，再实施股票期权，便 能减少企业的代理成本，降低物质资本所有者和人力资本所有者之间的利益冲 突，从而达到双赢的目的。 1 3 股票期权的理论基础 股票期权是一种建立在委托代理理论、动机激励理论和人力资源产权理论 等多种理论的基础上的激励制度4 ，通过报酬激励和所有权激励等产生作用。 1 3 1 委托一代理理论分析 1 、委托代理问题及其产生的原因 在信息经济学文献中，常常将博弈中拥有私人信息的参与人称为“代理人一 ( a g e n t ) ，不拥有私人信息的参与人称为“委托人一( p r i n c i p a l ) 。5 在现代股份制公司中，存在着众多的所有者( 即股东) ，所有者通过选举将 所有权委托给董事会代为行使，形成所有权代理。董事会通过契约将经营权交给 经理人员，形成经营权代理。现代企业理论认为，股东( 或其代理者董事会) 与经营者之间存在着委托代理关系，在一定的条件下，经营者可能做出违背所 有者利益的事情，这就是所谓的“委托代理问题。对于所有者股东而言， 追求利润最大化是他们唯一的行为目标。而对代理人而言，其行为动机是多元的， 除了获取个人经济收入动机外，还包括提高自己的社会地位和名望动机，扩大自 己调动资源的权势的动机以及实现自我价值的动机。代理人行为动机的多元性决 定了其行为目标的多元化，他不仅有经济收入目标，而且有名誉、地位、权势等 目标。因此，委托人和代理人的目标就产生了分歧，也相应的产生了委托代理 问题。代理人完全可能用其个人目标代替股东利润最大化目标，损害所有者利益。 另外，由于信息非对称性所引起的，股东所掌握的经营信息远劣于经营者所掌握 4 施锦刚关于我国推行股票期权的思考【j 】，芜湖职业技术学院学报，第9 卷第1 期，2 0 0 7 年9 月，第5 4 页 5 张维迎博弈论与信息经济学【m 】，上海三联书店上海人民出版社，2 0 0 4 年1 1 月，第2 3 6 页 第7 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 的信息，因而委托人想完全监督代理人是不可能的，委托人难以准确判断代理人 什么时候进了最大努力去增进股东的利益，什么时候的做法是对股东不利的。代 理人就可以利用这种信息非对称性采取机会主义的“搭便车 行为，损害所有者 利益。 2 、委托代理关系的产生和发展 当资本完成了原始积累，企业从个体业主制向公司制转变时，委托代理问 题就开始出现。生产社会化程度的提高、资本的高度聚集和经营智能的高度专业 化，为委托代理制的产生创造了条件。企业生产规模的不断扩大、投资主体的 多元化、资本所有权与企业经营权的分离，使委托代理问题逐渐成为影响企业 发展的一个非常重要的问题。委托代理制作为现代企业制度的基本形式，是伴 随社会生产力的发展、企业的发展而出现和发展的。社会化大生产的发展，特别 是机器工业的诞生，对企业规模提出了全新的要求，由此而产生了代表现代企业 基本形式的公司制。公司制的最大特点就是实现股份制，包括股份有限公司和有 限责任公司。企业的资产由多个或众多股东出资组成，股东将资产委托给管理人 员进行管理，这时企业的委托代理关系十分明显。公司制企业实现的是完全代 理人控制，这里又分为两种情况，一种是有限责任公司的代理人控制；另一种是 股份有限公司的代理人控制。有限责任公司由多个出资人出资组成公司，而将公 司委托给某一个出资人或非出资人进行管理。其他出资人或在公司中担任一定职 务或根本不担任任何职务，只是保留资产的剩余索取权。股份有限公司则是典型 的完全代理人控制，众多股东出资组成企业，股东代表大会选举产生董事会，董 事会聘任企业的总经理来管理企业，由总经理全权负责对企业资产进行经营和管 理。 图1 1 反映了企业的发展过程和企业控制和管理的演变过程，以及两者之间 的对应关系。需要指出的是，图1 - 1 反映的是企业的总体发展趋势，并不代表在 经济活动中，由后一种企业类型完全取代前一种企业类型。在现代经济活动中， 公司制企业、合伙制企业和业主制企业是共存的，但公司制企业占主导地位。 业主制企业卜叫合伙制企业卜- 叫公司制企业 所有权控制l- l 局部代理人控制l- l 完全代理人控制 图卜1 企业及其控制的发展过程以及两者的关系 6 银路，赵振元等股权期权激励一高新技术企业激励理论与操作实务【m l ，科学出版社，2 0 0 4 年7 月， 第6 8 页 第8 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 3 、企业代理问题产生的原因分析 现代企业是以所有权与经营权的彼此分离为特征的，由于股东并不直接经营 管理公司财产，而是委托公司董事会和经理人员负责管理公司的各项资产，这样， 所有者委托经理人从事经营与管理决策，所有者为委托人，经理人为代理人，公 司因股东的投资而独立存在，公司资产的最终所有权归股东所有，两者之间形成 一种委托代理关系。在通常情况下，在委托代理关系中，由于信息不对称，股 东和经理人之间的契约并不完全，可能会造成经营者的目标和股东不完全一致。 经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。 经济学家詹森和梅克林认为委托代理关系是“一个人或一些人委托其他入 根据委托人利益从事某些活动，并相应地授予代理人某些决策权的契约关系。一 在委托代理关系中，委托人与代理人之间具有一种内部授权关系，它是基于代理 权而产生的委托人与代理人之间的契约关系。该理论认为，由于社会分工日益广 泛和深入，委托一代理关系是普遍存在的，而企业可以被看成是委托人和代理人 之间围绕风险分配所作的一种契约安排。在委托代理关系下，代理人的行为不 易直接被委托人所观察到，因而委托人无法判断代理人在多大程度上为自己的利 益服务，即事实上形成了委托人和代理人的信息不对称。在企业产权权能分解的 情况下，易导致代理人败德行为的发生。代理人的败德行为主要体现在两个方面： 一是道德风险，即代理人在最大限度增进自身效用时有可能做出不利于委托人的 行为。二是逆向选择( a d v e r s e s e l e c t i o n ) ，在建立委托代理关系之前，代理人就事 先掌握了一些委托人所不知道的私人信息，代理人可以利用这一信息优势签订对 自己有利的契约。7 北京大学张维迎教授在其论文中，从个人资产和经营能力两方面分析了为什 么会出现委托代理问题。他把个人资产富有且经营能力强者成为企业家，个人 资产富有但经营能力低者成为资本家，个人资产贫穷但经营能力强者可能成为管 理者，个人资产贫穷且经营能力低者只能成为工人。正是由于资本家拥有资本， 但缺少经营能力，他们要想保有资本并使资本增值，就必须把资本委托给管理者 进行管理，这样就出现了委托代理问题。 除此之外，委托代理问题的产生还有更深层次的社会经济原因，主要表现 在这样两方面：首先，社会生产力的高度发展是委托代理问题产生的最根本性 原因。社会生产力水平越高，委托代理问题就越突出。社会生产力水平的高度 发展，使企业的生产规模不断扩大，这从两方面促进了委托代理问题的加深。 一方面是资本所有者经营能力的局限性。对于大型企业的生产经营活动，必须要 受过专门学习的、具有丰富管理水平的职业企业家来管理，而资本所有者并不具 7 赵玉言经理股票期权的理论基础和效应分析【j 】，濮阳职业技术学院院报，第1 期，2 0 0 7 年2 月，第3 9 页 第9 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 备这样的条件。另一方面，企业生产规模的扩大导致了企业资产所有权的高度分 散化。一个企业生产规模的扩大必须要有雄厚的资本，单个的资本家很难具有这 样的实力，往往通过发行股票从社会上来筹集企业发展所需的资金。特别是大型 的跨国公司，绝大部分都是股份有限公司，股权分散在众多股东手中，大多数股 东只负责投资，而不负责经营，也不可能都参与企业的管理工作，因此自然而然 地产生了委托代理问题。其次是管理职能的高度专业化分工。随企业规模的不 断扩大，科学技术的飞快发展，管理工作越来越需要更加专业化的科学知识和技 术。企业的管理不可能再像业主制阶段那样，仅凭业主的个人经验就能管理好企 业。作为一个出类拔萃的管理者，必须经过专业化的管理知识培训、大量的管理 实践的积累，才能承担起管理企业的重任，这样也就促进了职业企业家队伍的发 展。而且随企业想更大规模发展，即使一个优秀的管理者也不可能拥有管理一个 大型企业的全部知识和能力( 包括精力和体力) ，这样在企业中就出现了层层委 托、层层代理，出现了更深层次的管理分工和代理问题。 4 、委托代理机制 股 董 总 权力委托。 权利委托。 1 责任代理 事 经 1 责任代理 东厶 理石 图1 - 2 委托广代理过程 图1 2 显示了企业的委托代理过程。股东将自己的资金以入股的形式委托 给企业的董事会，董事会再把从企业股东聚集起来形成的企业整体资产委托给总 经理进行管理。资产的委托实质上是对资产的控制权和处理权的委托，委托者放 弃了对资产的控制权和处理权，保留资产的所有权和监督权。股东通过股东大会 和监事会实现对资产控制和处理的监督；董事会则通过对重大问题的决策实施对 资产控制和处理的监督。反过来，代理过程实质是对资产增值的责任，总经理向 董事会负责，董事会向股东负责。控制权和处理权的委托和资产增值责任的代理 是委托代理关系存在的基本条件，如果这个条件不成立，则委托代理关系不成 立。在研究委托代理问题时，经济学家都有一个共同的假设，即委托人和代理 人都是完全理性的，他们追求的目标是自身利益的最大化。因此委托代理问题 可以简化为两个效用函数，一个是委托人的效用函数，另一个是代理人的效用函 数。两者显然是矛盾的两个方面，代理人追求自身效用的最大化，可能损害委托 人的利益，这样就存在道德风险；委托人为了自己效用的最大化，就可能降低代 理人的效用，而且影响代理人的管理积极性，从而有影响委托人的行为，既能满 8 银路，赵振元等股权期权激励一高新技术企业激励理论与操作实务【m 】，科学出版社，2 1 1 4 年7 月， 第7 1 页 第l o 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 足代理人对效用的要求，又能使委托人的效用达到最大，便成为委托代理关系 中一个十分重要的问题。另外，由于信息的不对称和环境的不确定，道德风险及 代理人的风险态度也成为一个非常重要的问题，委托人必须采用有效的约束措施 来约束代理人的行为。因此，委托代理问题的关键就是激励约束问题。 从以上分析可以得出以下结论：第一，企业从业主制向合伙制、公司制的转 变导致了企业的控制从所有权控制向局部代理人控制、完全代理人控制的转变， 从而出现并加深了委托代理问题。第二，企业委托代理产生的主要原因是信息 不对称和契约的不完备。形成委托与代理关系的主要原因则是在个人资产和京营 能力上存在的差异性以及社会生产力的高度发展和管理只能的专业化分工。第 三，委托代理存在的基本条件是委托人将资产的控制权委托给代理人，代理人 对资产的增值承担责任。委托代理的关键问题是激励约束问题。 1 3 2 动机激励理论分析 动机是指推动人去从事某种活动的内在驱动力，也是诱发、活跃、推动和引 导行为指向一定目标的心理过程，是行为的直接原因，其目的是人的活动所要达 到的结果。动机激励原理认为，每一个人都希望自己的能力和业绩得到其他人和 社会的认可和肯定，特别在事业上追求成就感，希望得到重视和重用，以满足精 神的需要。 图1 - 3 激励过程 由图1 3 可以看出，激励是一个持续反复的过程，是一个由多种复杂的内在 外在因素交织起来持续作用和影响的复杂过程，不是一个互动的即时过程。当人 的需要未能得到满足时，心理会产生一种紧张不安的状态，这种状态会成为一种 内在的驱动力，导致某种行为或行动，进而去实现目标，一旦达到目标就会带来 心理和生理上的满足，原有的需要满足了，新的需要又会产生，从而引发新的动 机，导致新的行为，周而复始的循环。可见，激励的过程是一个需要动机行为满 足需要的过程。需要是出发点，又是过程的终结。 股票期权激励计划就较好地把握了动机激励理论，使获授者自然而然的进行 动机循环，在满足自己需求的同时，也给企业的所有者带来收益。 1 3 3 人力资本理论分析 现代人力资本理论是2 0 世纪6 0 年代兴起的一门新理论。其主要代表人物有 9 李治买激励理论与创新企业人才培养模式的探索，发现，s 1 期，2 0 0 7 年第7 5 页 第1 1 页 我国电信运营企业的股票期权激励及其会计问题研究 舒尔茨、贝克尔、爱德华、罗森。舒尔茨认为，经济制度的最显著特征就是人力 资本的增长，人力资本是促进经济增长的重要的生产要素。人力资本概念是相对 于传统的物质资本而言的，是指体现在人的身上的各种知识和能力。经理人以其 特殊的人力资本投人企业生产中，成为一个重要的生产要素，并且随着社会分工 的日益深人，与其所有者在自然状态上的不可分离，在社会形态上具有专用性特 征，当其所有者进人某一特定行业中的企业，就会因过高的退出成本而长期滞留 在该企业，从而使人力资本具有抵押品的基本属性，并带有人质的特性。因此一 旦进人适合自己专长的企业，人力资本所有者就会对该企业产生依赖性和长远性 的效用预期，希望自己投人企业的时间和精力能在企业中得到回报。人力资本的 专用性使人力资本所有者有退出企业的障碍，以及承担企业生产经营的自觉性和 主动性。人力资本具有不同于非人力资本的产权特征，人力资本与其所有者不可 分离，人力资本的价值信息容易隐藏，人力资本必须在其所有者的协作劳动中才 能发挥作用。企业中的人力资本是一种“活打的资本，是一种相对于非人力资本 更难于监管的资本，这种资本的价值不能依靠“压榨 ，只能依靠“激励 。企业 中的人力资本不仅同非人力资本一样能够承担风险和具有一定程度的抵押性，而 且人力资本作为一种“活的资本，没有足够的激励，就不能发挥其潜在价值。 也正是由于人力资本的产权特征，决定了一个有效率的企业必须是人力资本所有 者与非人力资本所有者共同分享其所有权。 1 4 股票期权激励计划的持股计算模型 i 、员工( 包括高级管理人员) 持股数额( s 0