（金融学专业论文）商业银行人民币理财产品的创新研究.pdf

论文摘要 随着我国对外资银行全面开放人民币业务，人民币理财产品市场已经成为商 业银行竞争的另一新的战场。对个人人民币理财产品及其创新进行研究，是关乎 我国商业银行生存与发展的重要工作。本文考察了我国人民币理财产品的发展历 程，对市场上繁多的理财产品进行了归类梳理，归纳了银行个人人民币理财产品 的特点，并且结合近年来该领域的创新产品及发展趋势，对商业银行个人人民币 理财产品的创新特征进行了归纳总结，发现问题，并给出相应对策建议。 本文首先从国内需求、宏观经济环境、商业银行提升自身竞争力等角度，分 析了我国商业银行进行个人人民币理财产品创新的必要性和重要性。其次，对我 国商业银行推出的各款人民币理财产品进行了归类梳理，对商业银行的人民币理 财产品进行了全面分析。第三部分考察了理财产品创新发展的过程、现状。第四 部分分析理财产品创新中存在的问题及原因，针对这些问题，从宏观经济环境及 商业银行自身角度，给出了相应的对策建议。最后指出了随着利率、汇率市场化 改革的进一步深化，今后结合金融工程理论研究的发展方向。 本文发现，我国商业银行业虽然已经意识到人民币理财产品创新的重要性， 在产品创新上下了一定的功夫，也创造了相应的自己的品牌，但是，还普遍性地 存在一些问题，比如金融产品功能单一、品种有限、周期较短、同质化严重、产 品定价不合理等。 本文建议，在宏观经济体制方面应该注重提高整体国民的理财知识水平及理 财意识，加快我国金融监管体制改革，加快完善利率、汇率形成机制，吸引成熟、 理性的境外投资者参与市场发展；在商业银行方面应该增强服务观念，建立完善 的个人理财部门体系，培养高素质专业人才；在产品设计上，要注意加强产品的 自助化、复合化、品牌化、个性化的创新。 关键词；商业银行、人民币理财产品、产品创新 珊 a b s t r a c t w i t hr m b b u s m e 蹒o p e n i n gt of o r e i g nb a n k ，d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n kw i l lf a c e t h ec h a l l e n g ef r o mt h ef o r c i 弘b a n km o r eh o t l ya sf o rp e r s o n a lb a n k i n g 。r e s e a r c ho n t h ei n n o v a t i o no fr m bf i n a n c i a lp r o d u c ti sv e r yi m p o r t a n tf o rd o m e s t i cc o m m e r c i a l b a n k t h i sp a p e ro b s e r v et h ed e v e l o p m e n tp r o c e s sa n dc u r r e n ts i t u a t i o no fr m b f i n a n c i a lp r o d u c t ，c l a s s i f yt h ed i f f e r e n tp r o d u c t s ，s u mu pt h ec h a r a c t e ro fa l lt h er m b f i n a n c i a lp r o d u c t , c o n c l u d et h ec h a r a c t e ro fi n n o v a t i o np r o d u c t sb yc o m p a r i n gt h e c h a r a c t e r i s t i co fd i f f e r e n tp e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c t s 。 f i r s t l y ，r e l e v a n tf i n a n c i a lt h e o r i e sa n di n n o v a t i o np r o c e s so v e l 鸵a sw i l lb e i n t r o d u c e d ，t h e ni t p r o v e st h ei m p o r t a n c ea n dn e c e s s i t yo fi n n o v a t i o nf o rp e r s o n a l r m b p r o d u c t sb a s e do nd e m a n d ，m a c 】l oe n v i r o n m e n ta n db a n k i n gc o m p e t i t i o n , e t c 。 s e c o n d l y , i tc l a s s i f i e sd i f f e r e n tr m bf i n a n c i a lp r o d u c t sb yc o m p a r i n gt h e c h a r a c t e r i s t i co fd i f f e r e n tp e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c t s ，i n n o v a t i v ep r o d u c t sa n d a n a l y s i sc h a r a c t e r i s t i co f r m b f i n a n c i a lp r o d u c t t h i r d l y ，i to b s e r v e st h ed e v e l o p m e n t p r o c e s sa n dc u r r e n t s i t u a t i o no fr m bf i n a n c i a lp r o d u c t , 砒l a s ti t p m v i d e s c o r r e s p o n d i n ga d v i c ea f t e ra n a l y z i n gt h ee x i s t i n gp r o b l e ma n d r e a s o n s 。 t h ep a p e rf i n d st h a ta l t h o u g hc o m m e r c i a lb a n k i n gh a v er e a l i z e dt h ei m p o r t a n c eo f p r o d u c t si n n o v a t i o n ，t h e r ea r es t i l l5 0 m es e r i o u sp r o b l e m ss u c ha ss i m p l es t r u c t u r e ， l i m i t e dp r o d u c t sa n du n r e a s o n a b l ep r i c e a n di ts u g g e s t sw em u s td e e p e nr e f o r mo n e c o n o m i cr e g i m ea n db a n k i n g ，m e a n w h i l ep a ym o r ea t t e n t i o nt os e l f - s e r v i c e ，b r a n d , c o m b i n e da n di n d i v i d u a l i z i n go f p r o d u c t s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k 、p e r s o n a lr m b f i n a n c i a lp r o d u c t 、p r o d u c t i n n o v a t i o n 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及 取得的研究成果据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文 不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均巴在文中作了明确说明并表示谢意 作者签名：盔毯日期：2 盟z ：牛 学位论文授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留，使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅有权将学位论文的内容编入有关数据库进 行检索有权将学位论文的标题和摘要汇编出版保密的学位论文在 解密后适用本规定 学位论文作者签名：煽导师签名：兰1 弧 日期： 第一章导论 第一节研究背景 一、宏观经济因素分析 ( 一) 居民需求的影响 二十多年改革开放的成功进行使我国经济取得了很大的发展，人们的物质生 活水平得到很大的提高，个人正成为与团体组织平等的财富支配者和金融服务对 象，截止2 0 0 7 年3 月中国内地金融资产超过1 0 0 万美元的家庭已经达到3 2 万个 ，个人金融业务受到越来越多的关注。在个人金融产品中，银行理财产品往往 又占据了重要的比例。由于其与大众的生活、消费以及投资、理财密切相关，银 行理财产品的作用越来越重要。人们对个人理财产品的需求在迅速扩大，市场主 体发展使银行理财产品创新更加必要。 2 0 0 4 年以来，我国物价出现较快增长，全年居民消费物价指数涨幅在3 9 9 6 ， 远高于一年期存款利率1 8 9 6 ( 除去2 0 利息税) ，差额接近2 1 。2 居民在负收 益情况下仍然选择储蓄，并不是出于对存款的偏爱，实际上是居民对未来养老、 医疗和子女教育等诸多不确定因素的无奈选择。虽然从2 0 0 4 年1 0 月份开始，中 国步入了新的加息周期，但人民币利息每次0 2 7 的涨幅根本不能满足居民的心 理需求。居民储蓄存款迫切需要一种收益高又相对比较安全的替代产品，这种需 求催生了人民币理财产品的出现。正是在不断满足客户需求的基础上，商业银行 推出了一代代创新的金融产品。美国著名的可转让支付命令账户的开发就是一个 典型产品创新的案例。这项创新不仅方便了客户，也为银行带来了很大的收益。 同时，居民个人的理财意识也在不断增强，人民币理财产品也日益成为商业 银行的重要经营领域。鉴于居民理财需求的显著上升，趋同的储蓄产品和储蓄利 率已经无法满足居民个人的理财要求，这对商业银行个人人民币理财产品的创新 提出了挑战。在银行理财产品不断推陈出新的同时，市场导向对银行理财产品创 新提出更高要求。在目前买方主导市场的年代，消费者需求的多样化和易交性使 产品的生命周期越来越短。要成为行业的领跑者，在竞争中取胜，必须积极研究 对策，快速进行人民币理财产品的创新。 ( 二) 利率市场化的影响 近年来，经过一系列改革，我国利率市场化取得了较大的突破，商业银行已 经取得了较大的自主经营权，金融产品创新体制因素得到了更好的发展。利率市 场化与个人理财产品是相互影响的。由于利率市场化的过程是将利率的决定权交 还给市场，也就是把风险交给金融市场主体，因此金融风险因子将趋向多元化。 参见毛明江，中资私人银行门槛：1 0 0 万美元东方早报，2 0 0 7 3 - 2 9 。 2 参见丛业! z ! 翌：! 苎圭墨盥! ：旦羔j i 墅堕! j 2 q 鳗i 旦璺! ! 坠垒i 舢 l 随着基准利率的不断完善，以及收益率曲线的统一，可以肯定的是，金融产品创 新将不断产生，入民币理财产品将会逐步丰富并被频繁交易，这样商业银行在进 行产品设计和资产创新时将拥有更多的“题材”，从而能够为客户提供更加完整 的风险梯度，满足客户不同的风险偏好和收益目标。 人民币理财产品又会推动利率市场化。我国利率市场化改革已经进行了多 年，先从放开银行间拆借资金利率开始，经历了外币存贷款放开、人民币贷款利 率浮动等阶段。人民币理财产品的涌现使这一限制受到一定程度的冲击。与人民 币理财产品相比，储蓄存款产品就不会有多少吸引力，居民对高利率产品的追求 必将影响利率政策加速走向市场化。随着我国经济市场化程度的扩大，作为重要 资源的资金价格实现市场化是必然趋势。人民币理财产品较高的收益水平为利率 市场化开辟了道路。而且，当前我国利率市场化的核心内容是存款利率的市场化， 根据发达国家的经验，存款利率市场化一般是通过脱媒过程来推动的，也就是说， 银行存款以外的金融产品，包括商业银行个人理财产品，将在利率市场化过程中 扮演很重要的角色。只有在金融市场中创造出更多的金融产品来逐步替代银行存 款，银行存款作为货币供应量和清算媒介的作用才能有所下降，银行存款的利率 才能逐步放开，利率市场化才能最终得以实现。 商业银行人民币理财产品的创新将有助于推动利率市场化进程。因此，在利 率市场化过程中，金融监管机构应该鼓励商业银行积极创新，合理开发更多的人 民币理财产品。 ( 三) 其他宏观经济因素 由于我国资本和货币市场的相对落后，目前外资银行在中国的理财业务主要 是外币理财。然而，许多银行的外汇理财产品往往设定了最低购买金额，这就限 制了许多小额外汇持有者的购买需求，虽然外汇在我国居民的资产组合中比重越 来越高，但外汇理财产品要求的资金门槛还是会将一部分的投资者拒之门外。而 且，如果投资者选择了外币理财产品，则需要承受汇率变化带来的额外风险。至 今年4 月份，人民币兑美元中间价已突破7 7 2 1 大关，且人民币升值压力继续存 在。这种背景下，外币理财产品的收益很可能被汇率变化所吞噬。人民币理财产 品虽然选择品种少，但由于进入门槛相对低，且没有汇率风险，这一市场已成为 后起之秀，正逐渐打开理财产品市场的一片空间。 最后，人民币理财产品有助于经济健康发展。由于我国投资市场不发达，一 些投资领域还没有完全对内资开放，存款利率偏低以及民间借贷尚不具有合法地 位等因素，不少投资者把资金投入到流动性较差、风险较高的房地产方面，引发 房地产泡沫，致使中国经济存在金融危机。人民币理财产品可以丰富投资市场， 参见人民币汇率中间价突破7 7 2 的整数关口，中国新闻同，2 0 0 7 4 1 9 。 2 一 对经济的协调发展发挥积极作用。 二、商业银行自身因素分析 今年是我国加入w t o 的第六年，也是金融业对外全面开放的一年。越来越多 的外资银行进驻我国，已经进入的外资银行也在不断地扩充其支行网点，中资银 行面临着激烈的竞争。其中，个人业务是中外资银行竞争的一个重要战场，个人 金融业务受到越来越多的关注。有关资料显示，目前国际性大银行的个人银行业 务收益已占到总额的3 0 9 6 以上1 ，个人金融产品己成为银行业越来越重要的利润增 长点。据资料显示，亚洲地区尤其是中国正日益成为外资银行的一个重要利润贡 献点。汇丰银行2 0 0 6 年的业绩报告显示，该行全年利润率缩水为5 3 ，但在亚 洲的利润增长却超过了2 2 8 ；渣打发布的2 0 0 6 年度财报也显示，该行在中国 内地的业务收入激增两倍多，利润则增加了三倍。荷兰银行负责人汉斯迪德伦 认为，目前亚洲地区仍有9 0 9 6 - 9 5 的本地财富没有得到充分利用，这种悬殊在中 国和日本尤其显著。并且表示，将更着力发展在中国的理财业务2 。正在发展中 的银行理财产品市场必将成为外资银行抢占的至高点，对于垂涎已久的人民币业 务，尤其是个人理财产品方面，各外资银行也早已跃跃欲试。为提高竞争力，银 行应该在全面的银行服务、高素质的客户经理、良好的服务意识等方面多做工作， 其中提供适当的理财产品是至关重要的一环。 同时，人民币理财产品也增加了商业银行的利润来源。在西方发达国家，银 行理财产品己成为很多商业银行的主导产品和重要收益来源。随着外资银行陆续 获得经营资格，国有商业银行可能丧失原有的垄断市场地位，商业银行的利润空 间将会被极大地压缩。丽中国银行理财产品市场蕴藏着巨大的潜力，国有商业银 行应该充分利用这点来扩大自己的收益。另外，人民币理财产品还可以帮助商业 银行减少券商，信托公司等机构的储蓄分流、维持资金来源，并利用这一产品抢 夺高端个人客户。 而且，人民币理财产品也有助于改变商业银行的收支结构。由于人民币理财 产品较高的预期收益使更多的居民把钱投资于银行。相应的，商业银行中间业务 及其收入也相应增加，改变了商业银行的收支结构。开展人民币理财业务，就整 个银行系统来说，会导致储蓄存款转化为理财资金，负债规模会有所减少，表外 业务资产比重上升，银行的盈利结构将发生较大变化，这样商业银行可以改变经 营模式、扩展盈利渠道。 随着经济体制改革的不断深化、客户多样化需求、激烈的市场竞争以及信息 技术的广泛运用，对商业银行的人民币理财产品的创新提出了更高的要求。中国 银行业必须未雨绸缪，清楚认识所面临的挑战和机遇，加快人民币理财产品创新 参见个人金融业务创新，辛树森主编2 0 0 7 年1 月第一版。 2 参见林深外资银行全面进入中资铌行有。喜”有忧 ，中国经济周刊，2 0 0 7 - 0 3 2 6 。 一3 的步伐，在市场竞争中占据有利地位。 第二节概念的界定 一、金融产品及人民币理财产品定义 在探讨银行人民币理财产品的概念之前，我们先研究一下金融产品的定义。 金融产品本身是广义的概念，它既包括所有在金融市场上交易的作为金融活动载 体的金融工具，又包括由金融机构提供的独立的或附着于金融工具的各类金融服 务和金融理念。金融产品很多时候是以金融工具的形式存在的，比如股票、期货、 期权，远期协议和互换等都属于金融产品，其在某种意义上可以被广泛拥有和转 让。金融工程一词最早出现于1 9 8 8 年，美国金融学教授费纳蒂首次给出了金融 工程的正式定义，在公司财务中的金融工程综观一文中，他将金融工程定义 为：“金融工程包括新型金融工具与方法的设计、开发与实施以及为金融问题提 供创造性的解决办法。”从金融工程角度，金融产品包含了金融业务活动中出现 的方法、程序和手段上的创新，如目前银行零售业务中广泛使用的电子技术，比 如电话银行、网上银行、售货终端结算( p o s t ) 、自动取款机( a t m ) 等都属于这一 类。这里，我们将金融产品定义为：金融机构针对特定市场上顾客的金融需求， 设计和推广的附着与金融工具的各类金融服务和金融理念的产品。 现有的金融产品概念一般可以从三个不同角度来理解：一是从金融活动载体 的角度；二是从金融服务的角度；三是从金融理念( 获益) 的角度。金融工程师 正是按照企业的实际需要和投资者不同的风险偏好，设计出形形色色的融资和投 资方案( 这些方案都可看作金融产品) ，来增大企业的财务价值和或投资者的效 用。金融产品的需求者参与金融交易也是为了获得金融工具，享受金融服务，通 过有效运作从中获得收益的金融理念，金融机构通过金融工具这一载体，运用金 融理念，向客户提供金融服务。金融产品又分为银行金融产品和非银行金融产品。 本文中所研究的银行个人金融产品，是指银行提供的以个人客户为服务对象 的金融工具，服务及理念的总称。根据商业银行个人理财业务管理暂行办法 和商业银行个人理财业务风险管理指引的定义，商业银行在个人综合理财服 务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划。理财计划是指商业银行在对潜 在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投 资和管理计划。而人民币理财产品即由商业银行自行设计并发行，将募集到的人 民币资金根据产品合同约定投入相关金融市场及购买相关金融产品，获取投资收 益后，根据合同约定分配给投资人的一类理财产品。 人民币理财产品广义讲主要包括银行存款、柜台债券买卖、现有商业银行理 财计划、股票买卖、交易所债券买卖及基金、信托产品等等。这些产品的风险状 况可以大致用图1 - 1 表示1 ：从该图中可以清楚地看到，在人民币个人金融产品 中，基金、股票、信托和私募基金，风险相对较大，收益也较高，而投资存款和 债券则处于风险收益的另外一端，风险相对较小，收益较低。而我国理财产品市 场中缺乏的正是介于这两者之间的收益稳健型理财产品。其中包括：债券型产品， 与股票、指数，利率、汇率等挂钩的结构型产品等。本文将主要讨论这一类人民 币理财产品。 二、人民币理财产品的特点 商业银行人民币理财产品与其他金融机构的理财产品相比，具有以下几个特 点：第一、因为银行在中国所有金融机构中是信誉度最高的，因此商业银行的人 民币理财产品具有极高的信誉保障。第二、商业银行可以通过其自身便利的网络 进行广泛地营销。第三、商业银行可以利用在银行间债券市场上的绝对优势得到 一些特殊的债券品种，还可以利用其特有的优势为人民币理财产品推出一些独有 的优惠条款，从而为客户获得较高的投资收益。 而人民币理财产品与货币基金主要有以下区别：1 、货币基金申购门槛一般 较低，为1 0 0 0 元左右。人民币理财产品的门槛相对要高，一般商业银行最低投 资额从一万元到五万元。2 、如果是开放式基金在买入基金后的第二个工作日起， 就可以进行赎回。对于货币市场基金，客户可以随时申购、赎回，具备很好的流 动性。商业银行的大部分人民币理财产品属于封闭式管理，收益率与年限挂钩， 投资者不能随时赎回，其流动性受到一定限制。3 、货币市场基金的管理机构是 基金公司，而人民币理财产品的管理机构则是银行。4 、货币市场基金和人民币 理财产品都是相对安全的理财品种，均可作为储蓄的替代品。而与人民币理财产 品相比，货币市场基金具有复利计算、加息加利、滚动投资、收益免税等特性， 因而有可能取得更高的收益。而人民币理财产品的收益率相对略低，并且收益率 参见胡斌，胡艳君，新金融 2 0 0 6 年第5 期 与投资年限息息相关。5 、人民币理财产品有一定风险，但和货币基金相比，由 于银行一般是保证投资者本金，所以风险比较小。6 、货币市场基金可以随时申 购、赎回，但一般要收取手续费；而人民币理财产品，如果不提前赎回一般没有 费用的支出。 第三节文献综述 一、国外主要研究文献 。 西方国家对于个人理财业务及产品的研究多集中在客户关系问题研究，以及 电子信息技术对产品及客户群体的影响方面。以下是西方国家学者的相关著作。 g l o r i ab a r c z a k ，p a ms c h o l d e re l l e n ，b r u c ek p i l l i n g ( 1 9 9 7 ) 通过大量的 数据实证分析了客户选择银行创新产品( a t m ，网上银行，信用卡等) 的原因和动 机。s o u m i t r ad u t t a 和y v e sd o z ( 1 9 9 5 ) ，分析了葡萄牙发展最快盈利最多的 银行之一b a n c oc o m e r c i a lp o r t u g u 6 s ( b c p ) 利用i t 技术快速发展电子银行、 网上银行的发展模式及产生的成功影响。h e r s hs h e f r i n ，m e i rs t a t m a n ( 1 9 9 3 ) ， 认为传统研究中，在设计金融产品时，考虑的因素主要是现金流，建议在金融产 品设计时更多地考虑引入客户的行为因素。飘s c o t tf r a m e ，l a w r e n c ej w h i t e ( 2 0 0 4 ) ，考察了截至2 0 0 4 年关于金融创新方面的经验研究，发现相关的研究 非常缺乏，尤其是关于鼓励金融创新的环境因素方面的研究仅有两篇。认为这是 由于缺乏相关数据造成的，建议金融监管机构多从事这方面的研究，给研究者提 供更多可供参考的数据。p a v e la s t o i m e n o v 和s a s c h aw i l k e n s ( 2 0 0 5 ) ，研 究了德国金融市场挂钩债券结构型产品的定价问题。认为欧洲市场每天交易的期 权价格引起了结构型产品偏离理论价格的大幅波动。指出对于大部分产品，发行 银行可在初级市场获得大量隐性收入。在初级市场，发行人定价机制的决定性因 素是潜在或隐含衍生品的种类；在二级市场，产品的生命周期是定价的关键因素。 m a r t i nc r o w d e r ，d a v i dj h a n d 和w o j t e kk r z a n o w s k i ( 2 0 0 5 ) ，研究了客户 在使用银行服务的期限里对银行收入产生的贡献。建立了一个银行决定客户试用 期以及延长期长短的最优化模型。b a r tl a r i v i 6 r e 和d i r kv a n d e np o e l ( 2 0 0 6 ) 研究了银行对于即将走到一起的年轻人提供金融产品的优势。指出这一阶段，年 轻人很容易交换银行服务，便利性、价格等因素是吸引这些群体的重要因素。t c e d w i nc h e n g ，d a v i dy c l a i i l ，a n d yc l y e u n g ( 2 0 0 6 ) 运用基于t e c h n o l o g y a c c e p t a n c em o d e l ( t a m ) 的理论模型，研究了香港客户是怎样认识和接受网上银 行的实证分析，结果验证了模型的有效性。l a u k k a n e n t ( 2 0 0 7 ) 研究了居民对 于银行所提供的电话，网络等电子产品的选择倾向，认为电话银行选用者是因为 它的即时灵活性，网络银行的选用者是因为屏幕的可视性。 二、国内研究主要文献 总体来讲，由于已经普遍意识到个人银行的发展及金融产品创新对我国商业 银行的重要意义，国内学者已经对此进行了一定的研究。如张光平( 2 0 0 5 ) ，他 在人民币衍生品一书中应用金融工程理论详细介绍了人民币衍生品，但主要 是分析机构人民币衍生产品，对个人人民币理财产品介绍很少，在回顾了2 0 0 4 年推出的人民币理财产品后，简要介绍了产品收益风险概况；刘坤1 ( 2 0 0 6 ) 对 固定收益型人民币理财产品做了全面介绍，包括产品的设计原理、产品特点、产 品收益风险等，指出问题的根源是银行在产品设计时根据无风险套利模式，但这 种套利并不会长期存在，因此需要改进产品设计模式；王现增2 阐述了人民币理 财产品对储蓄，利率市场化，银行收支结构等方面的影响以及对商业银行产生的 经营启示( 2 0 0 5 ) ；胡建武和张伟3 ( 2 0 0 6 ) 主要介绍了人民币理财产品的发展 历程，结合人民币理财产品和相关投资金融工具收益情况分析了造成人民币理财 产品波动的原因并提出可以借鉴外汇理财产品的设计结构创新人民币理财产品； 杜静( 2 0 0 6 ) 运用s w o t 分析方法分析了中资银行人民币理财产品的优势、劣势， 提出居民需求扩大和国内投资渠道单一是人民币理财产品面临的机遇；江雯和常 静5 ( 2 0 0 5 ) 分析了2 0 0 4 年至2 0 0 5 年3 月人民币理财产品的发展情况，指出产 品在定性、定价及产品规模上存在的问题，并提出应结合西方国家在这几方面的 特点给予解决；宋琳6 ( 2 0 0 5 ) 在借鉴美国金融产品对利率市场化的作用下，分 析了人民币理财产品对我国利率市场化的影响；王瑾7 ( 2 0 0 5 ) 主要分析了河北 省2 0 0 4 年人民币理财产品热销的原因。 综上可见，对于人民币理财产品的详细研究并不多见。大部分只是关注了银 行人民币理财产品的某一方面及一些表象，并就事论事的提出了相关的对策和建 议，缺少更深入的解释和剖析，而且也缺乏实证分析，很少有结合商业银行具体 产品给予分析，因此不能提出相应的商业银行发展人民币理财产品的模式及对 策。 第四节本研究的主要方法、结构和内容 一、论文的研究方法 ( 一) 理论研究与实证研究相结合 本论文写作过程中查阅了大量文献和相关网站资料，特别是关于金融衍生品 1 刘坤商业银行固定收益型人民币理财产品分析，2 0 0 6 年 王现增，人民币理财产品创新的影响与启示，。2 0 0 5 年。 胡建武和张伟，商业银行人民理财币产品比较分析，2 0 0 6 年。 杜静，中资银行人民币理财产品的s w o t 分析，2 0 0 6 年 江雯和常静，银行人民币理财产品介绍2 0 0 5 年 束琳，人民币理财产品与我国利率市场化进程，2 0 0 5 年 7 壬瑾，对河北省银行人民币理财产品的调查与思考。2 0 0 5 年。 7 研究的理论以及各商业银行相应人民币理财产品的详细资料。在此基础上，运用 经济学，金融学理论，结合中国的现实情况，对人民币理财产品进行了分析探讨。 并运用对比分析方法对人民币理财产品进行了实证分析，包括人民币理财产品的 分类、特点以及产品创新现状和缺陷等。 ( 二) 定性研究与定量研究相结合 本论文的研究从两方面展开：定性研究和定量研究，主要进行定性分析。本 文首先进行定性分析，即人民币理财产品的概念特质。然后进行定量分析，采用 对比分析方法，结合商业银行的实际数据，得出相关结论。 二、论文的研究结构和内容 根据本文的研究目的，本文从结构上来看，共有五章。 导论部分介绍了论文的研究背景、基本概念、文献综述、研究方法和研究 框架。首先从国内需求、宏观经济环境、商业银行提升自身竞争力等角度，分析 了我国商业银行进行个人人民币理财产品创新的必要性和重要性。接着介绍了国 内外学者对于理财产品研究的现有成果。第二章对市场上繁多的人民币理财产品 进行了分类、梳理，通过横向、纵向对比分析，对商业银行的人民币理财产品进 行了全面分析，详细介绍了这些类型产品的特点及缺陷。第三章考察了商业银行 人民币理财产品创新发展的过程及现状，对比分析了商业银行人民币理财产品的 创新模式，整体特点及发展趋势。第四章分析了人民币理财产品创新中存在的问 题及原因。针对这些问题，本文从宏观经济环境及商业银行自身角度，给出了相 应的对策及建议。文章的最后，指出了本文研究的不足之处及今后有待于进一步 研究的发展方向。 第二章商业银行人民币理财产品及其类型分析 从2 0 0 4 年人民币理财产品诞生至今年3 月底，各家商业银行推出的个人人 民币理财产品已达到3 8 0 多款。这些产品在投资期限、产品的收益和产品性质等 方面都存在一定差异，本章将市场上的个人人民币理财产品做一归纳汇总，并分 析人民币理财产品的特点。 以下根据现有产品在投资期限、收益率高低、产品性质等方面的不同，对所 有产品进行分类讨论( 以下研究产品截至日为2 0 0 7 年3 月3 1 日) 。 第一节不同期限的人民币产品分类特征 目前我国的个人人民币理财产品，按不同投资期限，大致可以分为3 类：短 期产品，1 年以内，不包括1 年；中期产品，l 至3 年，包括3 年；长期产品，3 至5 年。具体细分品种见下表2 - 1 ：1 表2 - i 目前我国的个人人民币理财产品按期限分类 总量期限数量特征产品 7 天2 交通银行一“双利理财账户” 1 月1 7农业银行一。本利丰”人民币理财 中国银行一人民币“搏弈”理财之 2 月 4 “汇搏二月看跌” 交通银行一“得利宝”人民币理财固 3 月4 7 定收益型产品 4 月 3 上海银行一“慧财”人民币理财产品 5 月z 中信银行一人民币理财双季计划2 号 短期产品( 共6 月9 9光大银行一阳光理财“t 计划” 2 0 2 款) 北京银行一“心喜”人民币理财第十 7 月 l 期系列之信用挂钩型产品 北京银行一“心喜”第十四期人民币 b 月l 理财产品 中国银行一人民币“搏弈”理财a 系 9 月z 列 兴业银行一人民币理财第五期特别理 1 0 月 l 财a + 3 计划 兴业银行一人民币理财第六期特别理 1 1 月 财a + 3 计划 9 0 3 5 5 天 1 8 招商银行一人民币债券理财2 5 号 中期产品( 共 1 2 月1 2 2 上海浦发银行一“汇理财”2 0 0 6 年第 1 7 9 款)七期e 计划 数据米源：根据坠主巳! 豳k ：j 兰j ：鲤望d 鲤皇墨! i ：垒璺p 和- w t o p l g 9 n e t 数据整理得。 一9 - 深圳发展银行一“聚财宝”飞越计划 1 8 月 7 2 0 0 7 年2 号 民生银行一“非凡”人民币理财t i i 计 z 2 月 2 划 工商银行一“稳得利”人民币理财第 2 4 月 3 6 九期 兴业银行一人民币理财第七期“特别 2 7 月1 理财a + 3 计划”b 款 兴业银行一“万利宝”人民币理财0 6 3 6 0 - 7 2 4 天1 l 年第九期 长期产品( 共4 3 6 月 3 民生银行一人民币保得理辱! t - - - 期 光大银行一“金状元”人民币理财产 款)5 4 月l 品 根据以上分析，我们可以得出人民币理财产品的以下期限特征； 第一、现有产品的投资期限集中在短期和中期，远远高于长期产品数量，5 年以上的长期产品几乎没有。 第二、现有产品的期限结构相对复杂。可供投资者选择的实际投资期限有 4 3 种，其中短期和中期产品期限颇为多样化，3 年以上的长期产品期限结构比较 单一。 第三、期限结构一定下，产品分布状况极不均匀，密度大小差异很大，如 2 7 个月的产品仅1 种，而1 年期的产品有1 2 2 种。 第二节不同收益的人民币理财产品分类特征 受到市场基本面预期和利率政策预测的影响，各商业银行的资金使用效率有 所不同，这一差异是由机构的操作能力、风险承担能力和筹资成本决定的，集中 体现人民币产品的收益率水平上。市场上近3 8 0 多种产品在收益率结构上存在较 大差异，方面符合不同收益预期的投资者需要，另一方面也满足商业银行利率 结构的要求。现将收益率水平划分成四个档次：1 - 3 ，3 - 5 ，5 - 1 0 ，和1 0 以 上。具体按收益率分类的产品比重如图2 1 所示：1 可见收益率为1 - 3 的产品占了接近5 5 ，收益率为3 - 5 的产品占了3 6 ，收 益率为5 - 1 0 9 6 的产品只占有6 ，收益率大于1 0 的产品仅有3 4 。 数据来源：根据坠盐! 碰皇! k ：j ! j ：q 坠! 坚塑! 兰主i 生箜卫和唧t o p l 6 9 n e t 数据整理得。 - 1 0 - 图2 - 1 以上个人人民币理财产品收益率分布结构的分析，主要说明了以下特征： 第一、现有产品的收益率结构显示出向下倾斜的态势，即收益率越低，产品 比重越高，收益率越高，产品比重越小。 第二、随着收益率水平的上升，产品比重的下降速度越来越快，体现了商业 银行偏好低收益率产品的特性。 第三、债券型产品1 的预期收益率大多时候就是实际收益率；而有些产品的 最高收益率只是预期收益率，达到的可能性很小。 第四、产品收益不断趋高化，最高可达2 5 。 第五、现有产品所提供的收益率都是名义收益率，必须考虑税收、通胀等宏 观因素。 第三节不同性质的人民币理财产品类型特征 按照产品设计思路和运用金融工具的不同，可以将产品分成四类，分别是： 债券型、信托型、结构型及q d i i 型产品。这也是本章主要讨论的分类方法。 一、债券型： 债券型人民币理财产品是银行将募集的资金投资于央行票据与企业短期融 资券等收益稳定的市场。经过一定期限后投资者可获得收益，并获得原额本金的 产品。产品期限分为多种：从几天到几十个月。一般来说，起存金额为人民币五 万元，而且大多数债券型产品提供给投资者一个固定的收益率。 对于投资者来说，债券型产品具有优质资产支持，可确定的较高收益，风险 小，流动性强；因为央行票据与企业短期融资券个人无法直接投资，这类人民币 理财产品实际上为客户提供了分享货币市场投资收益的机会；对商业银行来说， 参见第二章，第三节内容 针对的对象广，操作和管理的难度低，但资金的投资渠道有限，影响了收益率。 如招行的债券8 号产品1 ： 表2 - 2 招商银行债券8 号产品 发行银行招商银行 产品名称招商银行人民币债券理财8 号产品 发售地区全国 销售起始日 2 0 0 5 年0 4 月0 1 日 期 销售结束日 2 0 0 5 年0 4 月0 5 日 期 收益起计日2 0 0 5 年0 4 月日 委托管理期6 个月 付息周期 6 个月 预计最高年 2 收益率( ) 招商银行人民币债券理财8 号产品到期一次还本付息，根据本理财产品债 收益率说明 券投资组合情况，预期本理财产品年收益率为：2 0 。 委托币种人民币 委托起始金 额( 元) 1 0 0 0 0 ， 提前终止条 在整个理财期内，招商银行和投资者均无权提前终止理财产品。 件 在产品认购期内，请带本人身份证件、招商银行一卡通到招商银行营业网 申购条件 点办理。 产品管理费 0 1 二、信托型： 信托型的理财产品也被称为银信连结理财产品，投资于商业银行或其他信用 等级较高的金融机构担保或回购的信托产品，也有投资于商业银行优良信贷资产 受益权信托的产品。信托型产品根据其资金运用方式，又可以分为固定收益型和 浮动收益型。如果以贷款、租赁、买入返售、同业存放以及附回购条件投资等方 式运用理财资金，则为固定收益型；如果以证券投资、股权投资、产业投资、新 资料参见招行网站 股申购等方式运用理财资金，则为浮动收益型。与债券类产品相比有以下不同： 首先是投资资产不同：债券类产品大多投资于央行票据、国债、政策性金融债和 银行储蓄存款等，都是银行可以直接购买或持有的金融产品，信托类产品的投资 资产是银行不能购买或持有的信托产品；关系人结构不同：债券类产品关系人结 构简单，只有投资者和发行银行，而信托类产品关系人结构较为复杂，除投资者 和发行银行参与外，信托公司、担保银行、托管银行( 也可能是担保银行或其分 行) 也都不同程度地参与了该项业务；收益不同：信托产品主要投资于实体项目， 项目收益率事先已经测算，盈利预测具有一定的真实性；而银行将个人理财募集 资金投资于有银行提供担保的信托产品，从而与实业项目结合起来，实现了收益 的稳定性。 表2 - 3 人民币信托产品 信托项目可否提前信托产品担 发行银行产品起点金额收益率 种类赎回保情况 国有商业银 万利宝产基础设施行对信托贷 兴业银行5 万元 2 7 0 否 a h类款本息偿还 提供担保 2 7 6 ( 5国家开发银 非凡理财基础设施5 万元，2 0 万元起)行对信托贷 民生银行 和 否款到期后提 产品类 万元 2 8 8 ( 2 0供跟进贷款 万元起)承诺 信托型理财产品的操作流程如下：首先银行寻找一家信托公司合作，从信托 公司处拿到信托项目并设立专项账户，然后把信托项目包装成理财产品向公众发 售，募集资金，专款专用并对专项账户的资金使用进行严密监控。一般来说银行 业的信托理财产品收益要低于纯粹的信托产品，但它们的预期收益率也不错，信 托型理财产品的收益率比普通理财产品至少要高出2 0 左右。此外，不同于纯粹 的信托产品上百万、上千万的投资门槛，银信连结理财产品则可以通过5 万元起 投的低起点来分享信托相对较高的收益率。不过，目前的信托投资公司普遍存在 着片面强调高收益性的问题，往往隐匿了其内在的风险。由于信托投资机构在信 托交易中充当贷款人和投资人的角色，如果监管不力，信托资金便很容易受到威 胁。 信托型理财产品对于投资者来说，少量的资金既可以参与分享较高的收益， 但不可以提前赎回，流动性差，且需要承担一定的信用风险；对于商业银行，产 品的开发成本小，基本上是资产管理的性质，只收取手续费，但需承担一定的风 险且收益有限。 三、结构型产品 结构型产品从严格意义上来讲，是一种投资组合，是将固定收益与选择权产 品相结合的一种投资方式，是一种传统的投资方式与金融衍生品的组合，结构型 产品本质上属于结构型存款，是根据客户所愿承担的风险程度及对汇率、利率等 金融产品的价格预期，设计出的一系列风险、收益程度不同的存款产品。客户通 过承担一定的市场风险获取比普通利息更高的收益。结构型存款业务主要是将客 户收益率与市场状况挂钩，产品可以与一系列资产类别联系，比如股票指数、一 篮子指数，股票、一篮子股票、利率、汇率、信用、商品( 石油、黄金) 等，也 可以将以上多个产品组合。结构型产品一般同时投资于固定收益产品与衍生金融 产品，按照本金金额购买零息债券后，孽息投资于衍生工具。 结构型产品按是否保证本金可以分为保本型和非保本型两类；按投资标的的 不同，可以分为利率挂钩型、汇率挂钩型、股票挂钩型、指数挂钩型及信用挂钩 型等。我国结构型理财产品起步虽晚，但发展速度很快。以下分别介绍其中几类 常见产品。 ( 一) 股票挂钩型：该产品在结构设计中成功地将境外上市股票表现和人民 币理财产品收益结合在一起，使客户不用直接介入境外股票市场，通过投资该产 品就可间接分享到所联系股票变动所带来的收益，从而让客户在本金安全的前提 下参与各行业的成长。目前挂钩的股票都是境外股票，香港、美国、英国证券市 场的股票是比较常见的挂钩标的。该类产品不仅包含看涨股票行情，也可以选择 看跌股票行情，还可以与股票组合中股价的相关波动相联系。该类产品常常有一 个比较高的预期收益，部分产品保证本金安全。由于股票的价格要经历一段时间 的波动才会显现出趋势，所以这类产品期限一般比较长。适合于对国际股票市场 有一定了解并且有一定风险承受能力的投资者。此类产品是目前结构型产品的主 流产品。 ( 二) 利率挂钩型：利率挂钩型产品是把产品的收益与利率相联系，挂钩利 率可以是h i b o r ，l i b o r ，美联储基准利率，7 天回购加权平均利率等。该产品是 基于对短期利率未来走势的预期而进行的较长期限的管理。按照看涨看跌的不 同，可以相应设计出多款灵活的收益结构，比如利率上限，利率下限，利率区间 浮动等。 - - - ) 汇率挂钩型：产品的收益与国际上外汇走势相联系，根据挂钩不同的 汇率区间，汇率上下限等多种结构，这种产品又可分为汇率区间挂钩，看涨汇率， 看跌汇率挂钩三种产品。表2 - 4 是其中一款产品1 。 表2 - 4 民生银行汇率挂钩理财产品 l 发行银行l 民生银行i 1 参见坠! 也b 垫k ：j ! 上鲤：d 鲤韭i ：! 2 。 1 4 - 产品名称“非凡”人民币理财第六期 发售地区全国 销售起始日期2 0 0 6 年0 5 月2 5 日 销售结束日期2 0 0 6 年0 6 月0 1 日 收益起计日2 0 0 6 年0 6 月0 3 日 委托管理期6 个月 付息周期6 个月 预计最高年收 3 8 2 益率( ) 该产品为保本浮动收益型产品，与欧元兑美元汇率挂钩，预 收益率说明期最