（金融学专业论文）基于久期理论的商业银行利率风险管理研究.pdf

基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 务特点和利率风险管理水平，在进行成本收益分析的基础上加以学习和选择。 本文采用久期分析方法，并应用o r a c l e 先进的金融服务盈利分析、预算 计划和风险管理套件o f s a ，对国内商业银行深圳发展银行存在的利率风险 ( 主要是国债部分) 进行了实证分析和研究。 论文首先介绍了我国从利率管制到利率放开的整个过程，引出在利率开 放后我国商业银行会面临哪些具体风险；然后分析研究了基于缺口理论、v a i l 和久期理论的三种主流的利率风险度量方法；最后应用久期分析方法和o f s a 系统对深圳发展银行所持国债存在的利率风险进行了实证研究：并进一步指 出了，如果我国商业银行要运用久期分析方法，目前还存在着哪些约束条件， 同时笔者提出了相关的对策和建议。 关键词：利率管制利率市场化利率风险缺口久期v a r 模拟 甲骨文金融服务套件 2 a b s t r a c t b e c a u s eo fs o m eh i s t o r i c a lr c a s o 璐t h ef i n a n c i a lr e f o r mo fo u rc o u n t r yb e g i n s v e r yl a t e i n t e r e s tr a t ec o n t m lh a dl a s t e dt ot h ee n do ft w e n t yc e n t u r y i nt h e i n f l u e n c eo ff i n a n c i a ll i b e r a t i o n , o u rc o u n t r yi n t e r e s tr a t eh a sb e e n g r a d u a l l y l i b e r a l i z e df r o mb e g i n n i n go f1 9 9 0 s 。 a l t h o u g hi n t e r e s tr a t el i b e r a t i o nh a sm a n ya d v a n t a g e s ，a tt h em e a n t i m e ，i ti s t c s t i 丘e dt h a tt h e r ew i l lb eas c t i e sr i s ka n da n c e n a i n t y e s p e c i a l l yf o rt h e c o m m e r c i a lb 蠲k ，i nt h eb a c k g r o u n do ft h ei r r e g u l a rf l u c t u a t i o no fi n t e r e s tr a t e 。 t h e yc a n tp r e d i c tt h ey i e l de x a c t l ya n dp l a nf u t u r eo p e r a t i o nw e l l i ti sn od o u b t t h a tt o t a lm a n a g er i s ki n h e r e i nt h e “i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tp r i n c i p l e ” p u b l i s h e db yb a s e lc o m m i t t e ei n1 9 9 7 ，t h e yp l o to u tf o u rd e t a i lr i s ko fi n t e r e s tr a t e o u rc o u r t t r y sc o m m e r c i a lb a n ka l s oh a v et h o s e 1 na d d i t i o n , w ea l s of a c es o m e s p e c i f i cr i s kb e c a u s eo f o u r m a n a g e m e n tm o d e la n dl i a b i l i t y - a s s e ts t r u c t u r e s o j n o r d e rt oa d a p ti n t e r e s tr a t eh ) c r a t i o na n ds u c c e e di nf u r i o u sc o m p e t i t i o n , h o wt o i m p m v em a n a g e m e n tl e v e li sb e c o m ea nu r g e n tn e e d a tp r e s e n t i n t e r e s tr a t em a n a g e m e n ti sa ni m p o r t a n tp a no fr i s km a n a g e m e n t g e n e r a l l y s p e a k i n g , i ti n c l u d er i s ki d e n t i f y 、r i s km e a s u r e m e n t 、r i s kc o n t r o l a n dr i s k e v a l u a t i o n a m o n gt h e m ，r i s km e a s u r e m e n ti sac o r e w e s t e r nc o u n t r y si n t e r e s t r a t em a n a g e m e n td e v e l o pe a r l y , a f t e rs e v e r a ld e c a d e sa c c u m u l a t i o n , i th a sf o r m i n t e g r a t e ds y s t e m i tg i v e su sp e r f e c tu 站f o rr e f e r e n c e t h e r em a i nm e a s u r e m e n t m e t h o da r e g a pa n a l y s i s 、d u r a t i o na n a l y s i sa n d v a rs i m u l a t e da n a l y s i s t h e yh a v e t h e i rd i f f e r e n ta d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s a sar e s u l t ，o u rc o m m e r c i a lb a n k s h o u l dd h o o s e 、析t ht h ec o s t - y i e l da n a l y s i sa n ds e l fb u s i n e s st r a i t t m st h e s i sa d o p t st h e o r yi n t r o d u c f i o na n dd e m o n s t r a t i o nm e t h o dt or e s e a r c h i n r e s tr a t em a n a g e m e n t f i r s t l y , i n t r o d u c i n gt h ew h o l ep r o c e s so fi n t e r e s tr a t e l i b e r a t i o n ，t h e n ，e x p l a i n i n gw h i c hr i s ko u rc o m m e r c i a lb a n kw i l le n c o u n t e ra f t e r t h a t s e c o n d l y , i l l u s t r a t i n gm a i nm a t u r e dm e a s u r e m e n tm e t h o da n da n a l y z i n g p r e s e n t d o m e s t i ci n t e r e s tr a t e m a n a g e m e n ts t a t u s e d u c i n gs e l f c o n c l u s i o n d u r a t i o na n a l y s i sm e t h o di st h ef i l t u r ed i r c c t j o no fi n t e r e s tr a t em a n a g e m e n t f u r t h e r m o r e u s i n g r e a ld a t aa n da d v a n c c di t s y s t e m t od e m o n s t r a t et h e a p p l i c a b i f i t yo ft h i sm e t h o d f i n a l l y , ig i ws o m ea d v i c e sa b o u tt h er e s t r i c t i o na t p r e s e n tj fc o m m e r c i a lb a n k sw a n tt ou s et h i sm e t h o d h o p i n gs i n c e r e l yo u rc o u n t r y sc o m m e r c i a lb a n kc o u l df i n dad e v e l o p i n gw a y w h i c hi ss u i t a b l e b e s tf o rt h e m s e l v e s k e y w o r d s ：i n t e r e s tr a t er e s t r i c t i o ni n t e r e s tr a t el i b e r a t i o n r i s k g a p d u r a t i o nv a r o r a c l eo f s a 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中盼明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：李弦 年月日 目录 1 1 选题的背景和意义 1 绪论 2 0 世纪7 0 年代，美国斯坦福大学教授罗纳德l 麦金农在出版的经济发 展中的货币与资本一书中提出“金融抑帛l j ”的观点，他认为，发展中国家普 遍存在着金融抑制现象，其基本特征是低的实际利率水平( 常为负值) 和有选择 的信贷分配。过低的实际利率水平导致低水平的储蓄和过高的资金需求，政 府为抑制对廉价资金的过度需求并引导有限的资金流向，对政府计划优先的 企业部门又采取了有选择的资金分配，于是，低的实际利率水平就成为金融 抑制的根本。在金融抑制条件下，金融市场被分割成两部分：一个是被政府 管制的有组织的市场，即所谓体制内市场，其资金主要流向低效的公有企业 和政府部门；另一个则是在正规管制范围之外的自发性自由市场，所谓的体 制外市场，在这一市场中，利率高于正规市场。这种严重的价格歧视和市场 分割状况降低了资金配置的效率，使市场行为扭衄，影响了整体经济的发展。 美国教授爱德华哨1 9 7 3 在经济发展中的金融深化一书中阐述了金融 深化与金融抑制是两个相对的概念，它们带给经济完全相反韵结果。他认为， 金融抑制主要是人为的低利率政策，金融业内的垄断和信贷的硬性配给。金 融抑制的后果是减少金融资产总量、降低私人储蓄率、导致高的投资产出比 率和低的生产要素产出以及腐败现象的滋生，进一步的效应是有组织的金融 市场萎缩、地下金融市场膨胀、金融市场的无序竞争加剧。圆而要实现金融 深化，就必须消除金融抑制，放开利率管制，实行金融的自由化。 利率，作为资金的价格，有着重要的市场传导作用。利率市场化是金融 深化的重要部分，它不仅是利率定价机制的转变，而且是金融深化的前提条 件和核心内容。 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 由于历史原因，我国金融体制改革起步较晚，利率管制一直持续到2 0 世 纪末。在利率管制的条件下，我国大多数银行一直将风险管理的重点集中在 流动性风险和信贷风险的管理上，长期的利率管制使得我国商业银行利率风 险管理的意识比较淡薄，认识不足，重视不够 在金融深化理论的影响下，我国利率市场化改革开始于二十世纪九十年 代初，利率市场化步伐逐步推进，利率水平的多变性和不确定性。大大影响 了我国商业银行主要业务存贷业务，使我国商业银行的经营效益波动增大， 面对我国利率市场化改革的不断推进，我国商业银行面对的利率风险不断增 加。 特别是加入w t o 之后，从2 0 0 6 年起我国银行业市场准入协议即将生效， 我国银行业的开放将会进一步扩大，并且将逐步取消原有的对外资银行在我 国开展业务上的地域限制、业务范围限制。外资银行将会在开放的金融市场 下，与国内银行展开激烈的竞争，国内商业银行的利率风险管理能力将面临 更大的冲击和挑战。 在此背景下，我国商业银行的利率风险管理作为以往管理中的薄弱环节 棰待完善和加强。国际上发达国家商业银行的利率风险管理理论，经过几十 年的积累，形成了较为严谨的体系，这为我国商业银行的利率风险管理提供 了良好的理论与实践借鉴。因此，借鉴国外商业银行成熟的利率风险管理经 验，并参考巴塞尔委员会利率风脸管理原则中相关规定，研究如何构建 一套适合于中国国情的、高效的利率风险管理方法是我国商业银行面临的新 课题 1 2 文献综述 1 2 1 国际研究成果 国际上，一些发达国家利率市场化较早，在2 0 世纪7 0 年代末期，对利 率风险管理工具、技术和战略的需求愈加明显，从而其利率风险管理理论日 益成熟起来。随着商业银行经营条件和环境的变化，风险管理越来越得到重 视，整个资产负债管理理论的发展与风险管理理论的发展是相互交织在一起 2 目录 的。事实上，狭义的资产负债管理就是指利率风险管理。 7 0 年代以来，由于宏观金融环境变化等因素的影响使其商业银行面临着 前所未有的利率风险这种风险甚至威胁到银行的生存，所以国外发达国家 的商业银行意识到建立一整套利率风险管理制度的必要性，他们开发出各种 资产负债管理方法，如缺口分析方法和久期分析方法以及近期开始广泛应用 的v a r 方法。这些模型都可以从数量上对这些利率风险加以确认，衡量资产 负债表中的利率风险大小，从而了解银行目前所承受的风险程度并制定出相 应的利率风险管理策略。 其中，缺口分析就是依据该模型，根据对利率变动的预测，调整利率敏 感性资产和负债的配置结构，以实现利润最大化或扩大净利息差额为目标。 对于持续期分析模型而言，在利率波动的环境下，利率风险不仅来自浮动利。 率资产与浮动利率负债，也来自于固定利率资产与固定利率负债利率的波 动使得资产与负债的市场价值发生变化，从而使银行权益净值发生变化，进 而对股东权益与银行经营产生影响，持续期可用于近似地表示金融工具市场， 价值的变化与市场利率变化的关系。用模拟分析评估在险价值v a r ，可以在 一定的持有期间和置信水平下，预测一定资产组合在未来的最大可能损失。 1 国外关于利率风险研究的代表专著是安东尼d 科因 ( a n t h o n y g c o m y n ) 等人编写的利率风险的控制与管理。书中较详细地 探讨了利率风险识别方法的演变，将识别方法分为简单缺口分柝、加权缺口 粗糙模拟、分类模拟静态现金流市场价值和概率估计一更详细的模拟和 系统整合等四类，并对特定领域的利率风险迸行了深入的研究。范霍恩( v a n h o m e ) 的金融市场利率与孝无量，书中结合案例详细盼介绍了各种衬率风 险管理方法的具体使用，着重于研究运用金融创新工具规避 和化解利率风险。马特里尼( m a r t e u i n i - l ) 等固定收益证券一 对利率风险进行定价和套期保值的动态方法，与范霍恩的专著相似，书中也 运用的大量的实例来说明利率风险管理模型的使用，并针对不同类型的企业 给出管理对策。 刘镇：利率市场化与我国商业银行利率风险管理 吉林大学硕士论文 基于久期理论的商业银行剩宰风险管理研究 1 z 2 国内研究现状 随着我国加入w t o ，金融体制改革的深化，对于利率风险管理水平的提 高要求迫切，越来越多的学者加入到这一领域的研究当中来。其中，自1 9 9 4 年金融体制改革开始，就有学者开始关注利率市场化及与其紧密相连的利率 风险管理问题。前期的研究成果主要集中于利率风险的形成背景与识别，近 期集中于探讨利率市场化背景下商业银行利率风险管理策略，包括度量、规 避与化解。2 吕耀明( 1 9 9 9 ) 认为利率变动将使我国商业银行面临利率收益风险、 潜在选择权风险、法律风险和体制风险，因此应健全我国金融业的法律监管 体系；采用先进的资产负债管理方法，加快金融创新的步伐；建立利润管理 目标体系，切实化解利率风险。黄金老( 2 0 0 1 ) 指出我国商业银行在利率市场化 进程中面临着两类利率风险，即阶段性利率风险和恒久性风险。利率风险的 控制与管理既要求商业银行的组织建设、风险识别技术和表内结构调整以及 表外保值安排，也需要金融监管部门的弹性调控、标准化调整、透明性决策 和市场激励政策的配合。武剑( 2 0 0 3 册究了关于利率市场化条件下商业银行利 率风险管理。他认为，我国利率市场化己步入实质性阶段。从短期看，对银 行的财务效益和资产质量将产生较大冲击。为此商业银行应充分利用当前 过渡时期，强化风险定量分析的技术手段，建立科学的产品定价体系，推行 以利率风险为核心的资产负债管理模式，大力发展中间业务，全面倡导金融 创新，以积极方式进行利率风险的化解与防范。赵先信( 1 0 0 3 ) 在其专著中详尽 介绍了银行针对市场风险、信用风险和操作性风险的内部计量模型，作为参 照，详细总结了1 9 8 8 年巴塞尔资本协议以及于2 0 0 6 年实施的巴塞尔新资本 协议对三种主要风险的计量方法。此外，赵先信还从管理的角度，介绍了风 险计量与资本成本之间的关系，以及如何将风险计量结果应用于资本配置、 风险定价、限额设定以及业绩评估。李琪( 2 0 0 3 ) 从分析传统的利率敏感性缺 口管理方法晦缺陷入手引入了西方商业银行广泛采用的久期技术，并提出 了久期用于利率风险管理的局限性，分析了久期缺口和凸度缺口在商业银行 利率风险管理中的应用。在利率风险管理研究领域中，我国学者已经取得了 一定的成就。 2 赵兴斌：国内商业银行利率风险管理探索，硕士生论文 4 目录 但可以看出，这些学者的研究都是基于风险识别、渡量、控制的方法研 究。而这些利率风险的度量和管理技术的具体实施，离不开计算机系统这个 条件，只有计算机和信息技术的高效，才能保证这些度量方法的可行性和准 确性。而这，正是本论文的研究点，运用先进的计算机系统去研究适合于我 国商业银行现状的利率风险度量方法。 1 3 论文的研究思路与方法 利率风险管理一般包括风险识别、风险度量、风险控制、风险评估几个 部分，而其中利率风险的度量是关键环节。本论文的研究的核心主要是关于 利率风险的度量方法，1 如何进行利率风险的量化分析。国际上一些发达国家 的商业银行利率风险管理理论，经过几十年的积累，形成了较为严谨的体系。 这为我国商业银行的利率风险管理提供了良好的理论与实践借鉴。但我们还 应注意到，我国商业银行有着许多与国外银行不同的具体的运营情况，这决 定了在管理中要结合实际，甄别理论模型去加以运用。 本论文在结合国内商业银行的实际情况的基础上，借鉴国际上成熟的商 业银行利率风险管理理论方法，结合实证，探索适合国情的商业银行利率风 险管理方法；并进一步提出，如我国商业银行要运用久期分析方法，目前还 存在着哪些约束条件，笔者对这方面也提出了参考建议。 第一章，阐述本论文的研究背景和意义，以及文献综述，思路方怯和仓咀 新点与不足；第二章，阐述了我国从利率管制到逐步推进利率市场化的进程， 然后弓l 出在市场化进程中会有哪些利率风险的突显，并结合我国商业银行的： 实际情况，分析我国商业银行存在的特殊利率风险隐患；接下来，第三章， 详细介绍了国外银行的一些先进的利率风险分析方法，并对这些方法的优鳃 点进行比较分析。再结合我国利率风险管理理论和实践发展的现状，提出自 己的观点：三种利率分析方法不是替代而是互补扮关系：久期分析方法可以 作为我国商业银行目前重点发展构建的利率风险评价模型；第四章，对收集 整理后的深圳发展银行2 0 0 7 年6 月3 0 号的资产负债表数据，利用久期分析 方法和甲骨文金融服务套件0 f s a 对其中的国债部分进行实证研究，探讨久 期分析是如何应用的。并提出这种方法的适用性和我国目前存在的约束情况； 5 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 最后对如何解决目前这些约束条件提出建议。 1 4 论文的创新与不足 本文的创新之处在于：1 ，在对三种主流利率风险分析模型介绍后，深入 探讨了三种模型各自的优缺点，在分析视角，分析的全面性和可操作的难易 方面做了深入的比较。并得出结论：三种模型不是替代关系而是互补关系： 井结合我国商业银行实际情况，提出：久期分析方法可作为商业银行下一步 重点发展的利率风险评价模型。2 ，利用真实国债数据对久期分析方法的运用 加以实证，在实证过程中，收集了最新的资料，并借用甲骨文金融风险服务 套件这个信息系统对国债数据建立模型，测算久期，对比人工计算的复杂性， 提出利率风险管理中信息系统构建的重要性； 本文的不足之处在于：把重点放在了实证研究方面，所以在模型介绍方 面只设及基本理论；对于隐含选择性期权带来的现金流变动等问题未作考虑。 2 利率市场化与利率风险 2 利率市场化与利率风险 2 1 我国利率市场化的进程 2 1 1 利率定义 众所周知，利率，就是资金的时间价值，是一定时期内利息额与本金的 比率。它不仅是一个单一的概念，还是一个大系统，并以某种具体的形式存 在，我们通常所听见的名词，如一年期存款利率，可转让大额存单利率，贴 现利率，基准利率等等，都是属于这个范畴。由此可见，金融市场中的利率 具有多样性和复杂性的特点。 2 1 2 利率管制和利率市场化 利率是各市场经济国家货币政策调节的核心，它作为一种重要的经济杠 杆，对宏观经济的和微观经济的运行都起着极其重要的作用，它是资源配置 的重要工具，利用利率政策，可以调节消费和投资的比例，引导资金的流向， 以配合宏观经济政策的实施。但也正因为各旨金融管理当局将利率作为宏观 调控的重要手段，才产生了非市场因素，形成了利率管制。3 唰率管铝旷就是 不由市场因素决定。而是利用强制手段使其偏离均衡利率，如规定利率水平 或规定利率变动的范围。而与之相对应的概念是利率市场化，“利率市场化” 是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利率 决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化，让利率充分发挥市场调节 作用，从而促使经济发展更加协调，更有效率。实际上就是将利率的决策权 交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自 3 谢川波，尹志超：利率市场化与利率风险管理 西南财经大学出版社2 0 0 6 7 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为 中介。由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。 2 1 3 我国利率管制的政策 我国改革开放经历了2 0 多年以来。在“商品价格”领域初步形成了以市场 机制为主体，由有序的自由竞争形成价格的机制，大大促进了社会资源配置 的市场化，但是作为“资金价格”的利率，由于种种原因，的限制，我国利率市 场化脚步放的很慢，到目前为止还没有完全市场化，还处于进一步发展的过 程中。 这种状况的产生也是有历史原因的。在集中的计划经济时期。利率管制 非常严格，政府基本包揽了一切利率的制定。直到改革开放后，许多微观经 济因素也并不利于利率市场化。金融与国民经济主体运行密切相关，微观主 体的好坏，从根本上看，决定着金融体系是否能够发挥作用。如果企业主体 的经营质量很差，即便金融体系管理体制有效，也不能真正发挥金融机构体 系的中介作用。这些原因，使得我国利率市场化的步伐相对缓慢。 这些微观原因源于： 首先，国有企业经营存在困难，缺乏必要的资本积累等因素，国有企业 受到大量历史遗留问题的约束，要一下子完全按照市场化的运作方式为国有 企业提供金融服务，可能会出现“信贷紧缩”问题； 其次，商业银行对利率市场化有不同看法。尽管从长远看，利率市场化 有助于提高商业银行的竞争力，但就短期而言。利率市场化会降低商业银行 的收入。因为，一方面，商业银行资金充裕，但优质企业的数量却相对较少， 这使得这些企业成为银行追逐韵对象，一旦贷款利率完全由市场决定，银行 为了得劲这部分优质客户，必然会降低贷款利率提高服务质量；另一方面， 利率市场化与市场开放、投资渠道多样化是同步的，如果利率一旦放开，随 着我国利率市场化展开和金融市场的不断完善，可供选择的金融工具日益丰 富，为了保证资金来源，银行很难能以降低存款利率来减少利息成本，因而 利率市场化后各个银行为了确保资金来源，必然会提高存款利率以保留现有 的存款并吸引潜在的存款。存贷两方面的因素会降低商业银行的净利急收入。 2 利率市场化与利率风险 而且我国的商业银行尚未完全实现市场化运营，利率的预测以及利率风险的 管理尚停留在较低的水平上，一旦实行利率市场化，可能会增加商业银行的 利率风险。所以，在没有有效控制和防范利率风险手段的前提下，商业银行 并不希望所有的利率都完全由市场决定。 再次，金融市场发展还欠完善，货币政策传导渠道不畅通，尽管我国金 融市场发展态势良好，怛毕竟还处于初级阶段，相比西方发达国家以及新兴 市场国家的金融市场，弓琵国金融市场还存在许多不足：我国的资金市场还没 有形成全国统一的、规范的市场，货币市场发展相对滞后；资本市场( 股票 市场，债券市场) 的问题也比较突出，市场的效率和管理、经济主体的行为、 市场的规模等都有待进一步的规范和提高。所以在没有解决这此问题之前， 是不可能真正实现利率市场化的 2 1 4 我国利率市场化进程 。 然而我国利率市场化改革的总体思路早以确定；那就是：4 先放开货币 市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷利率的市场化。存贷利率市场 化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款：先长期、大额，后短辫、小额” 的顺序逐步开展。 i 黪营市场经济改革韵发展和金融改革的逐步推进，各种条件逐渐成熟， 利率市场化慢慢地已经成为大势所趋从各种角度看，矛悴市场化都迫在唇 睫。从市场经济的发展看，利率市场化是建设社会主义市场经济，发挥市场 资源优化配置的重要内容，是我国金融机构自主经营，提高竞争力的必要条 件，金融管制机构应该从直接管制转变为同接调控：从客观的金融环境看， 在我国加入w t o 之后，我国承诺到2 0 0 8 年外国银行将在中国全面开展各种 业务，管制的利率必将束缚国内商业银行同外资银行竞争；从商业银行这个 微观主体看，商业银行多年来市场化程度提高，管理手段也有了一定提高， 利率管制反而逐渐成为制约它发展的因索，由于利率管制，商业银行无法通 过利率差别来区分风险不同的贷款群体，高风险却不是高利息收益，银行长 期处于风险收益不对称的状态。多年来，屡禁不止的“储蓄大战”和帐外经营 4 中田人民银行：( 2 0 0 2 年中国货币政策执行报告 ：2 0 0 2 9 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 就是利率管制的反映。 。 1 9 9 6 年以来，我国利率市场化改革终于在各种因素的推动下迈出了步伐， 先后放开了银行间拆借市场利率、债券市场利率和银行间市场国债以及政策 性金融债券的发行利率；放开了境内外货币贷款和大额外币存款利率；试办 人民币长期大额协议存款；逐步扩大人民币贷款利率的浮动区间。尤其是2 0 0 4 年以来，利率市场化迈出了重要的步伐：1 月4 日，再次扩大了金融机构贷款 利率浮动空间；3 月2 5 日起，实行再贷款浮息制度；，1 0 月2 9 日起，放开了 商业银行贷款利率上限，城乡信用社贷款利率浮动上限扩大到基准利率的2 3 倍，同时实行人民币存款利率下浮制度。 在利率市场化的过程中，中央银行利率体系建设逐步深化。一方面改革 了再贴现利率的形成机制，建立了再贷款浮息制度，优化了金融机构存款准 备金利率结构；另一方面，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构存、贷款 利率，努力协调本、外币利率政策，中央银行利率调控机制不断完善，调控 能力不断增强。 伴随着人民银行在2 0 0 4 年1 0 月2 8 日宣布放开贷款利率上限管理，中国 的利率市场化进程迈出了实质性的一步此前，中国已经按照先货币市场和 债券市场利率化，后贷款利率市场化的总体思路，逐步放开了银行间同业拆 借市场利率和债券市场利率。因此，从这个意义上说，中国已经驶入利率市 场化改革的快车道。我们可以从下面中国人民银行的货币政策分析小组的利 率市场化报告看出中国和率开放的历程： 1 0 2 利率市场化与利率风险 表2 - 1 利率市场化进程表 时问对象内容 取消银行间拆借利率上限管制，利率由双方根据市场 1 9 9 6 6 。1 银行间拆借利率 资金供求自主确定 国债发行采取了利率招标，收益率招标划款期招标 1 9 9 1 6 债券市场利率等多种方式，同时采取了单一价格招标或多种价格招 标 银行间债券回购银行间债券回购利率和现券交易价格同步放开，由交 1 9 9 7 6 5 和现券交易利率易双方协商确定 银行间政策性金 1 9 9 9 以公开招标方式发行了金融债券，国债 融债，国债发行 冱 o o 9 2 1外币存款利率 放开外币存款利率：放开大额外币存款利率 2 0 0 3 7 外币存款利率 放开境外英镑，瑞士法郎，加拿大元的小额存款利率 2 0 0 3 1 1 外币存款利率小额外币存款利率下限放开 2 0 0 1 4 1 1外币存款利率 放开1 年期以上小额外币存款利率 贷款利率上浮幅度由2 0 缩小到1 0 。下浮1 0 不变， 1 9 9 6 5贷款利率 浮动范围仅限于流动资金贷款 金融机构对小企业的贷款利率最高上浮幅度扩大到 1 9 9 曙1 0 一3 l 贷款利率 2 0 ；农村信用社贷款利率最高上浮幅度扩大到5 0 1 9 9 9 4 1贷款利率县以下金融机构发放贷款的利率最高可上浮3 0 1 9 9 1 9 9 1贷款利率 商业银行对中小企业贷款利率最高上浮幅度扩大为 3 0 ，贷款利率下浮幅度为1 0 试点地区农村信用社的贷款利率上浮不超过贷款基准 2 3 8 贷款利率 利率的2 倍 商业银行，城市信用社的贷款利率浮动上限扩大到贷 2 1 4 ，1 1贷款利率款基准利率的1 7 倍，农村信用社的贷款利率浮动上 限扩大到贷款基准利率的2 倍 不再设定金融机构人民币贷款利率上限。城市信用社 2 0 0 4 1 0 2 9 贷款利率 人民币贷款利率浮动上限扩大为基准利率的2 3 倍 2 2 利率市场化带来的风险 利率市场化有着众多好处，实践证明，它对经济发展有积极的促进作用， 但是同时也伴随着一系列的风险和不确定性。对于商业银行来说，利率的不 规则波动使得不确定性加大，商业银行无法准确的预测利率变化。当利率自 由化后，过去的固定利率改为浮动利率，利率的频繁变动使得银行无法准确 预测自己的收入和计划未来的运作，这无疑从总体上增加了商业银行的经营 风险。在美国，利率市场化前后，多数银行倒闭都是由于对利率的预测发生 1 1 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 了错误下表反映了在利率市场化前后美国银行倒闭的情况 表2 - 2 剥辜市场化前后美国银行侄l 闭数目 年份钿闭数年份 倒闭数 1 9 7 51 4 1 9 8 2 4 2 1 9 7 61 71 9 8 34 8 1 9 7 761 9 8 47 9 1 9 7 87 1 9 8 51 2 0 1 9 7 91 01 9 8 6 1 3 8 1 9 8 01 01 9 8 71 8 4 1 9 8 11 01 9 8 8 长期来看，特别是长期在管制状态环境下生存的银行，当来不及发展规 避利率风险的手段，会大大影响银行经营运作，甚至可能诱发银行的金融危 机。这里所指的长期的影响便是我们通常所说的商业银行所面l | 缶盼四类基本 风险( 信用风险、利率风险、流动性风险、操作风险) 之一的利率风险，它 源于市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性。只要实行利率市场 化，就必然伴随着利率风险，商业银行承受利率风险的大小取决于其风险管 理水平。 2 2 1 利率风险的概念 巴塞尔委员会在在1 9 9 7 年9 月发布的5t 利率风险管理原则中，将利 率风险界定为银行的财务状况暴露在利率变化之中，即商业银行的利率风险 是指，金融市场利率波动通过存款、贷款、资金交易、投资等业务影响商业 银行收益、净现金流现值和市场价值的可能性。利率风险舶产生取决于两个 条件：一是市场利率发生波动；第二是商业银行的资产和负债期限或数量不 一致，即存在利率风险敞口。这些风险敞口主要是由于金融工具的到期日， 面值，重定价日差异而造成的。它不仅取决于每个数口对利率变化的敏感程 度，还受资产组合内部各资产敏感程度的相关程度的影响。 巴塞尔委员会在利率风险的管理原则中，将利率风险分为重新定价 5 巴塞尔银行监管委员会：利率风险管理准则) 1 9 9 7 9 1 9 2 利率市场化与利宰风险 风险，收益曲线风险，基准风险，选择权风险等四个大类。 2 2 2 利率风险的来源 我国商业银行不可避免的也存在这些利率风险，主要来自于以下四个方 面： 一、重新定价形成的风险 又叫成熟期不匹配风险。作为金融中介机构，银行会遇到多种利率风险， 其中最主要、最常见的利率风险源于银行资产、负债和表外业务中到期日f 就 固定利率而言) 与重新定价日( 就浮动利率而言) 的实施时间差。虽然这类重新 定价的错配对银行业务十分重要，但科率变动时，他们将银行的收入和内在 经济价值暴露于不可预测的变动中。例如，如果银行以短期存款作为固定利 率长期贷款的融资来源，一旦利率上升，银行就将面临由此带来的未来收益 的减少与内在价值的降低。假如一家银行将利率为8 ，期限为9 0 天的1 0 0 万人民币的定期存款收入全部投资到利率为1 0 ，期限为3 0 年的固定利率抵 押贷款，则该笔抵押贷款可以连续得到1 0 的利息收入，而存款每隔9 0 天即 要重新定价一次。如果利率上升，将会导致负债敏感的银行减少它的净利差 收入。如果市场上9 0 天的存款利率超过了银行从抵押贷款中获得的1 0 的利 息收入，该银行的净利差收入将会出现负数。 现阶段，根据我国现行利率管理体制规定，定期存款按存入日的挂牌存 款利率计息，活期存款按结息日挂牌利率计算，每年结息一次；短期贷款按 贷款合回签订日相应档次的法定贷款利率计息，中长期贷款利率实行一年一 定这种利率管理体制使我国商业银行存贷款利率变动存在期限上的不一致， 资产负债难以达到理想的零缺口状态，在利率波动中必然产生利率风险。 二、收益率曲线形成的风险 收益曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线。收益 曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不阿 的形状，收益曲线意外的移动，使银行存贷款利率波动不一致，给银行收入 或潜在经济价值造成负面影响时，就产生了收益曲线风险。收益曲线风险一 般有两种表现形式：一种是指在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 利差缩小导致银行净利息收入减少的风险；另一种是在短期存贷利差波动与 长期存贷利差波动幅度不一致的情况下，由于这种不一致与银行资产负债结 构不相协调而导致净利息收入减少的风险。 三、基准风险 基准风险是由于对具有类似定价性质的不同工具在利息支付和利息调整 上的不完全相关性引起的。当利率发生变化时，这些差异就会导致具有相伺 到期日或重新定价频率的资产、负债和表外工具之间的现金流量和收益差额 发生不可预测的变化。例如，一年期的浮动利率贷款与一年期的浮动利率存 款同时发生，均为按月浮动，但贷款依据美国联邦债券利率浮动，存款按月 依据l i b o r 利率浮动，联邦利率和l i b o r 利率波动不一致时，利率风险表 现为基准风险。 在我国利率调整的过程中，中央银行对存款利率和贷款利率的调整如果 是非一致的，且这种非一致性调整缩小了存贷款利差，就会使商业银行的净 利息收益减少，从而导致基准风险的产生。6 1 9 9 7 至2 0 0 5 年，中国人民银行 7 次调整了商业银行存贷款利率，其中就有4 次调低了存贷款平均利差。 在我国目前的利率体系下，由于存贷款秘率主要由中央银行制定，而国 债、拆借、回购等利率由市场供求决定。实际上是一种双轨定价制度，即计 划利率与市场利率并存，商业银行不f 霹的资产负债利率分属两种体系，所以 即使资产负债的利率期限是匹配的，商业银行同样存在基准风险。 四、期权性风险 选择性风险又列期权性风险，是一种产生经济主体的资产、负债和表外 组合的期权选择性的风险。在通常情况下，期权为其持有者提供了一种买入 或者卖出一定金融工具或合同的权利。斯权可以是单独的工具，也可以是组 合的工具。实际上，期权性风险主要是指反映在经济主体资产负债表内业务 中的隐含期权风险。相对期权的买方而言，无论是直接期权工具还是隐含期 权工具，都具有不对称支付特征，而给卖方带来了极高的风险。以银行为例， 多数存贷款合同都含有与利率有关的各种选择权。如果利率水平显著上升， 存贷款客户可以从银行取出来到期的定期存款，然后再以新的、较高的利率 根据中国人民银行舟站公布存贷款利率数据 1 4 2 利率市场化与利率风险 重新存款；而在利率下降时，贷款客户有可能提前偿还。 近年来，受经济形式影响，加息频繁，7 自2 0 0 6 年8 月1 8 日央行又宣布 自2 0 0 6 年8 月1 9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率以来，2 0 0 7 年就 调整了4 次存贷款利率。截止2 0 0 7 年8 月2 2 日，金融机构一年期定期存款 基准利率上调由原来的2 5 2 到3 6 0 ；一年期贷款基准利率上调由原来6 1 2 调整到7 0 2 ；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅 度大于短期利率上调幅度。利率上调给商业银行带来了一定程度的存款选择 权风险，大量以低利率存款的客户纷纷提出对定期存款提前支取，然后以目 前较高的利率重新存入账户。有关专家在中国人民银行宣布上调金融机构存 贷款基准利率、进一步推进利率市场化后，做出了中国进入新一轮升息周期 的预测。认为时隔多年后的此次加息，意味着中国开始进入“新一轮升息周 期”，这既是中国经济增长的客观要求，也在一定程度上受到美国的利率走势 的影响。进入升息周期，意味着在未来几年我国的利率水平有可能会持续上 升，那么我国商业银行面临的选择性风险将主要来自于存款客户。 2 2 3 我国商业银行存在的特殊利率风险隐患 结合到我国实际，随着利率市场化进程的日益加抉，利率风险不断突显。 首先，国内的商业银行的经营模式包含着巨大的利率敏感性。我国商业 银行的业务一直以来百分之八十左右都是存贷业务。净利息收入也因此成为 银行盈利水平的决定性因素，在全面开放以后，利率风险将成为我们棰待关 注的阿题之一。8 从2 0 0 6 年上半年的数据来看，国内几大上市银行中，除中 国银行净利息收入占营业净收入的比重为7 8 9 外，工商银行、建设银行、 交通银行的净利息收入占比均在9 0 以上。分别为9 0 4 ，9 2 土和9 0 9 。 而国外银行的净利息收入占总收入的比例一般在6 0 以下。例如，花旗银行 2 0 0 4 年度该比例为5 0 4 ，而同时期摩根大通银行该比例则更低，仅为3 4 。 如此依赖于存贷业务的收益模式，一旦利率变化，将会引起收益的巨大变化， 如果对利率变化预测错误，那后果将不堪设想 7 根据中国人民银行网站公布存贷款利率数据 5 潘文波张中朝我国商业银行利率风险及其管理机制研究 金融风险管理2 0 0 7 基于久期理论的商业银行利率风险管理研究 其次，银行资产负债结构的变化隐含着较大的利率风险。近年来为适 应市场竞争的需要，国内商业银行资产负债结构呈现出新的变化。从资产方 来看，银行资产长期化趋势加剧，也就是所谓的短借长贷，抵押类贷款资产 比例越来越高；从负债方来看，非核心负债的比重越来越高：定勰存款比重 降低，具有提前提取权的活期存款比重上升。资产负债结构的这些变化不仅 形成银行利率风险新的来源，同时也增添了利率风险管理的难度，从而使得 利率风险成为了最主要的市场风险。由此可见利率风险管理已经成为市场风 险管理的核心。 第三，外部环境的变化频繁使得利率风险凸现。近年来，我国运用利率 工具加强宏观调控日益频繁，加之利率市场化进程不断加快，银行利率环境 的波动性显著增加。从我国人民银行的网站上公布的官方利率数据看，我国 中央银行基准利率的变化，从2 0 世纪9 0 年代以来到2 0 0 5 年3 月1 7 日截止， 共进行了1 2 次调整，基本上每年都有变化。再看金融机构人民币存贷款基准 利率，从1 9 9 1 年到今年8 月2