（国民经济学专业论文）科技型中小企业RD投资模式及策略研究.pdf

摘要 摘要 近年来，我因科技型中小企q k 依靠科技创新取得了令人瞩目的成就，正逐渐 成为我国技术进步的引擎和经济增长的源泉，是促进我国就业和保持社会稳定的 重要保障。然而在其发展过程中，科技型中小企业也暴露出资金不足、创新能力 较弱、决策效率较低等问题。 我国科技型中小企业的发展对推进我国科技进步和经济增长具有重要的战 略意义，而科技型中小企业r & d 投资模式和策略的选择又从根本上制约其技术 创新的速度和强度。因此，面对r 趋激烈的市场竞争和经济运行的不确定性环境， 科技型中小企业如何充分利用其资金和技术，选择最优的r & d 投资模式和策略， 合理配置有限资源，对提高我国科技型中小企业的核心竞争力，促进其迅速、健 康、持续发展，推动我国国民经济和科技的全面进步具有十分重要的现实意义。 针对这。问题，国内外经济学者进行了，1 泛的研究，内容涉及中小企业发展 的各个方面。然而，就科技型中小企业r & d 投资问题而言，我国目前的大部分 文献集中讨论的都是中小企业单一r & d 项目投资评价问题，专门研究科技型中 小企业的较少，而涉及关联项目的多项目投资问题的更是风毛麟角。此外，国内 学者的研究主要集中在理论研究部分，专门进行实证研究的不多。 本论文采取理论与实证相结合的方法，对科技型中小企业在不同r & d 投资 模式下的策略选择进行了研究，目的是通过研究科技型中小企业在r & d 项目投 资活动中的行为，分析其r & d 投资模式和策略的选择机理，为我国科技型中小 企业合理选择项目投资管理模式和策略提供指导，为我国政府制定改善科技型中 小企业财务管理环境的相关政策及法规提供依据，为我国科技型中小企业的规范 与快速发展提供理论指导和对策建议。文章首先对科技型中小企业进行了界定， 并分析了科技型中小企业r & d 投资的特征，指出其具有不确定性、阶段性、关 联性和战略性等特征。然后按照投资主体的不同，将科技型中小企业的r & d 投 资活动划分为独立投资和联合投资两种模式，运用实物期权理论和博弈论原理对 科技型中小企业在r & d 独立投资模式和联合投资模式下的策略选择问题进行深 入的研究和探讨。最后，本论文利用问卷调查获得的数据资料对科技型中小企业 的r & d 投资模式和策略进行了实证分析，对科技型中小企业在不同r & d 投资 模式下的策略选择进行检验和论证，然后根据其实际情况提出了相应的对策建 议。 关键词：科技型中小企业；研究丌发：独立投资模式；联合投资模式 华南理i ：人学硕十学位论文 a b s t r a o t n o w a d a y s ，t h es c i - t e c hs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e sh a v e w o n g r e a t s u c c e s s w i t ht h ei n n o v a t i o no fs c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi nc h i n a s c i - t e c hs m e sa r en o w b e c o m i n g t h es t i m u l u so ft h et e c h n o l o g yi m p r o v e m e n ta n dp l a ya ni m p o r t a n tr o l ei n t h ee c o n o m yd e v e l o p m e n ti no u rc o u n t r y h o w e v e r ，d u r i n gt h ed e v e l o p m e n to f s c i t e c h s m e s ，t h e y a l s o e x p o s e d s o m e p r o b l e m s ，s u c h a s m o n e ys h o r t a g e ， i n n o v a t i n ga b i l i t ys h o r t a g e ，l o wd e c i s i o nm a k i n ge f f i c i e u c y ，e t c t h ei n v e s t i n gm o d ea n ds t r a t e g yo fs c i t e c hs m e s r & dd e c i d e st h es p e e da n d t h e i n t e n s i t y o ft h e i r t e c h n o l o g yi n n o v a t i o n t h e r e f o r e ，f a c i n g t h ev i o l e n t c o m p e t i t i o na n dt h eu n c e r t a i ne n v i r o n m e n t ，i ti sv e r yi m p o r t a n tf o rs c i t e c hs m e s t om a k ef u l lu s eo ft h e i rc a p i t a la n d t e c h n i q u e ，c h o o s et h eb e s tr & di n v e s t i n gm o d e a n ds t r a t e g y ，a l l o c a t et h el i m i t e dr e s o u r c ep r o p e r l y ，w h i c hc o u l di m p r o v et h ec o r e c o m p e t i n ga b i l i t y o fs c i t e c h s m e s ，s p e e d t h e i r d e v e l o p m e n t a n d i m p e l t h e e c o n o m y a n dt h es o c i e t yo fc h i n af o r w a r d at h er & di n v e s t m e n tp r o b l e mo fs c i t e c hs m e s ，m o s to ft h ea r t i c l e so fo u r c o u n t r yc o n c e n t r a t eo nt h ei n v e s t i n ge s t a t ef o rs i n g l er & dp r o j e c to fs m e s t h e r e a r eo n l yaf e wc o n c e n t r a t i n go ns c i t e c hs m e s ，a n df e wi n t e r f e r i n gw i t hm u l t i p l e p r o j e c t si n v e s t i n ge s t a t eo fs m e s m o r e o v e r ，t h er e s e a r c ho fd o m e s t i ce c o n o m i s t s c o n c e n t r a t e so nt h e o r y ，w h i l et h er e s e a r c hs p e c i a li n q u a n t i t a t i v ea n a l y s i sr e m a i n s s c a r c e t h i sp a p e rb e g i n sw i t ht h ea n a l y s i so ft h ec h a r a c t e r i s t i c so fs c i t e c hs m e s r & d i n v e s t m e n t ，a n dd i v i d e st h e mi n t oi n d e p e n d e n ta n dj o i n tm o d e t h e nt h ep a p e r a n a l y s i s t h ep r o b l e mo fh o wt oc h o o s er & d i n v e s t i n gs t r a t e g yu n d e ri n d e p e n d e n t a n dj o i n tm o d ea p p l y i n gr e a l o p t i o na n dg a m et h e o r y a tt h ee n do ft h ep a p e r ，i t c o n d u c t saq u a n t i t a t i v e a n a l y s i su s i n gt h e d a t af r o maq u e s t i o n n a i r e i tt e s t st h e s t r a t e g yc h o s e nb ys c i t e c hs m e s a n dt h u so f f e r ss o m es u g g e s t i o n st oi m p r o v et h e d e v e l o p m e n to fs c i - t e c hs m e s t h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e ri st h a ti t f u l l yc o n s i d e r st h ec h a r a c t e r i s t i co ft h e s c i _ t e c hs m e s r & di n v e s t m e n t ，a n dc o n c e n t r a t e so nt h e i r m u l t i p l ep r o j e c t so f r e l a t i n gp r o j e c t s a l s o ，i tc o n d u c t saq u a n t i t a t i v ea n a l y s i st ot e s tt h er e s u l t k e y w o r d s ：s c i t e c hs m e s ；r & d ；i n d e p e n d e n ti n v e s t m e n t ；j o i n ti n v e s t m e n t 华南理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研 究所取得的研究成果。除了文巾特别加以标注引用的内容外，本论文 不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研 究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：陈亍要日期：2 4 年；月9 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权华南理工大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密斫 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：际f 桌 导师签名： 日期：2 印牛年 月( 日 日期：酬年3 月文日 第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究的背景与意义 经济的町持续增长，有赖于技术进步：技术进步的不竭源泉，则在于创新。 研究与开发( r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ，或r & d ) 是科学技术活动中的创新部 分，任何一门科学技术，都要经过研究开发实现其创新成果的商业化，只有这样 才能实现其最终价值。当代科技产业化发展过程的一个显著特征就是科技创新已 成为一个企业乃至一因经济能否取得成功的关键所在。信息技术的发展和网络的 普及加速了科技创新的步伐，世界范围内r & d 的投入力度和速度都在不断加大。 r & d 资金投入的密集度也称r & d 强度，指的是r & d 投入资金与g d p 的比例， 它是反映一个国家对科技研究与开发重视程度的重要标志。美国和日本的r & d 强度在世界上位居前列，目前基本上稳定在2 8 左右。据统计，美国的r & d 强 度5 0 6 0 年代为1 4 ，7 0 年代为2 2 ，8 0 年代以来直保持在2 3 以上，1 9 9 6 年为2 4 3 ，近年保持在2 7 左右( r 敬平等，1 9 9 7 ) 5 2 1 。口本的r & d 强度 1 9 8 5 年为2 ，1 9 8 7 年为2 8 ，1 9 9 0 年为3 5 ，1 9 9 3 年为2 7 ，1 9 9 6 年为 2 9 6 ，近年增加到3 0 ，其r & d 资金投入平均占企业营业额的1 5 ( 彼得申 汉等，1 9 9 7 ) 1 5 3 】。 世界经济发展的实践表明，中小企业的大量存在是跨越国界、经济制度和发 展阶段的普遍现象，是维护市场竞争活力、确保经济稳定运行和保障充分就业的 重要基础。科技型中小企业依靠科技创新取得了令人瞩目的成就，正逐渐成为各 国技术进步的引擎和经济增长的源泉，我国也不例外。国家信息中心、国务院发 展研究中心及中国企业家调查系统等单位联合对我国中小企业的经济发展状况 进行的调查统计结果显示：截至2 0 0 1 年底，我国已有中小企业2 9 3 0 万家，占全 圈企业总数的9 9 ，从业人员超过1 7 4 亿人。从对国民经济的贡献e 看，中小 企业创造的最终产品和服务的价值占我国g d p 的5 0 5 ，提供的就业岗位占我 国城镇总就业量的7 5 以上，提供的产品、技术和服务出口约占我国出口总值 的6 0 ，完成的税收占我国全部税收收入的4 3 2 1 5 ”。中小企业，尤其是科技 型中小企业已成为我国经济腾飞和社会健康协调发展的强大推动力量，是促进就 业和保持社会稳定的重要保障。 近年来，我国科技型中小企业依靠科技创新取得了令人瞩目的成就，然而在 其发展过程中同时也暴露出资金不足、创新能力较弱、决策效率较低等问题。科 技型中小企j l k 的特点集巾体现在以下几个方面： 华南理i ：人学硕十学何论文 1 、科技型中小企业在我国国民经济和社会发展中具有举足轻重的作用 随着知识经济的到来，科技型中d 、企业迅速崛起，并得到了迅速发展。科技 型中d 、企 l k中小企业群体中最富有创新活力和创新能力的部分，是中小企业技 术创新的土体。作为科技创新中一支晕要的生力军，科技型中小企业在国家和区 域经济增长中起着举足轻重的作用。2 0 0 0 年，我国科技型中小企业已达到1 5 万 家，根据对其中8 6 万家企业的统计，其职工人数达到5 6 0 万人，实现的年总收 入近1 5 万亿元，上缴税金7 8 0 亿元，出口创汇2 6 0 亿美元。全国5 0 0 0 家软件 企业中，9 7 是员工彳i 足2 0 0 人的小企业，员工人数5 0 人以下的企业占5 5 ( 马 颂德，2 0 0 2 ) 1 5 5 1 ，在我国国民经济和社会发展中具有举足轻重的作用。 2 、r & d 是科技型中小企业赖以生存和发展的基础 科技型中小企业具有所需资金少、周期短、决策机制灵活、管理成本低、能 够适应市场多样性需求等特点，在创新机制和创新效率方面具有大型企业无法比 拟的优势。因此，研究与开发( r & d ) 是科技型中小企业氏期战略的重要组成 部分，是其发挥技术创新优势取得迅速发展的基础。网络化和全球经济一体化的 发展趋势为科技型中小企! 提供了一个良好的发展环境和技术平台，加速技术研 发和新产品开发是增强科技型中小企业核心竞争力的根本所在。而企业如何有效 的选择和管理r & d 投资模式和策略，国家如何实施宏观科技进步规划，增强企 业的r & d 活动对经济发展的贡献，长期以来一直是企业界、理论界及政府部门 关心的问题。 3 、资金不足、技术薄弱是我国科技型中小企业的痼疾 然而，由于科技型中小企业具有规模小、风险火等特点，决定着科技型中小 企业与大型企业相比具有许多先天的不足。从目阿我国中小企业的内部环境看， 企业技术水平偏低、盈利能力不高、企业创新能力不足、技术人才短缺等方面是 中小企业缺乏竞争力的共性问题。一般认为，个企业的r & d 投资占销售收入 低于1 ，企业很难在市场竞争中生存；达到2 7 j 能勉强维持；而占5 以上才 有竞争能力。我国科技型中小企业的研发投资目前大约只占销售收入的o 8 2 ， 很难支撑其在日益激烈的市场竞争i + l 求得生存和发展( 潘仲海，2 0 0 2 ) 5 6 l 。 综上所述，我国科技型中小企业的发展对推进我国科技进步和经济增氏具有 重要的战略作用，而科技型中小企业r & d 投资模式和策略的选择又从根本上制 约其技术创新的速度和强度。技术创新与高新技术产业化的竞争已成为国际问竞 争的核心内容，技术创新是一囤经济发展和生产率增长的基本动力。因此，面对 嗣趋激烈的市场竞争和经济运行的不确定性环境，科技型中小企业如何充分利用 其资金和技术，选择最优的r & d 投资模式和策略，合理配置有限资源，对提高 我幽科技型中小企业的核心竞争力，促进其迅速、健康、持续发展，推动我国国 民经济和科技的全面进步具有十分重要的现实意义。 2 第一章绪论 i h 于r & d 项同投资受到众多不确定因素的影响，这些不确定冈素给r & d 项日的投资带来投资机会的价值，项目的投资机会价值可用期权理沦和方法进行 研究。近年来，广泛应崩于会融投资价值评价的期权定价理论和方法逐渐被引入 到实物资产投资评价领域，形成了实物期权评价方法。而与此同时，博弈论原理 也被逐渐应用到企业投资策略选择的问题上来。 1 2 国内外文献综述 1 2 1 国外r d 投资的理论探讨 1 、产业组织理论 在科斯看来，资源配置过程中存在着两种基本手段一一企业和市场，企业依 靠内部科层组织的行政协调机制配置资源，市场依靠交易活动配置资源。其实， 在企业和市场之间，存在着一一些介乎二者之阳j 的合作组织，联盟就是其中的一种 形式。联盟一方面通过每隔一段时间的定期或者不定期谈判显示其市场交易的特 征，同时在合同期内又通过联盟组织内部的行政协调显示出科层组织配置资源的 特征。对于为什么会出现这种与上述喇种基本资源配置手段有所不同的其他形 式，k o g u t ( 1 9 8 8 ) 指出，联盟组织形式的出现，从根本上讲是节约费用、实现 资源有效配置的要求和结果【1 】。 过去关于创新组织的研究大都假定研究丌发( r & d ) 活动主要集中在企业 内部进行，因此研究对象主要都是作为企业附属机构的技术中心等研发组织 ( w e i s e n f e l d ，2 0 0 1 ；v e u g e l e r s ，1 9 9 8 ；a g h i o n & t i r o l e ，1 9 9 4 ) 。但是，在技术 本身及顾客需求快速变化的环境中，合作研发无疑是共享资源、降低创新风险的 一种有效方式1 2 。4 】。在此背景下，对企业来讲，被视作可靠的合作伙伴正逐渐成 为一种财富( k a n t e r ，1 9 9 4 ) 1 5j 。正如彼得德鲁克( 1 9 9 5 ) 所指出的，工商业 正在发生的最伟大的变革，不是咀所有权为基础的企业关系的出现，而是以合作 伙伴关系为基础的企业关系的加速发展【5 7 】。 2 、实物期权理论 有关r & d 投资策略选择问题的研究积累了丰富的文献资料。w e i t z m a n ( 1 9 7 9 ) 阐述了r & d 项目的逐项研发投资策略1 6 】；g a l l i n i k o t o w i t z ( 1 9 8 5 ) 分析了r & d 项目的同时研发投资策略【7 】；而v i s h w a n a t h ( 1 9 9 2 ) 则研究了如何 确定相对独立的r & d 项目研发投资的最优次序问题1 8 l 。然而，这些早期的研究 主要采用净现值法，都没有考虑r & d 项目投资的动态特征，也未充分涉及r & d 项目投资价值所具有的风险。 m y e r s ( 1 9 8 4 ) 第一个提出了实物期权的思想，认为传统的n p v 和d c f 等 方法在评价战略投资时明显存在缺陷，指出其忽视了r & d 项目投资所具有的期 3 华南理l ：人学硕十学位、沦文 权价值，因此不适合于r & d 项目评价和策略选择，而运用实物期权进行r & d 投资的模式和策略选择能极大的增加企h k 的投资价值p l 。其后，d i x i t p i n d y c k ( 1 9 9 4 ) 办指出在不确定环境下企业的投资决策是一项或有决策，氽业利用实物 期权方法能够存进入、退出、延迟或放弃等策略中选择其最优投资策略【l 。 t l i g e o l g i s ( 1 9 9 3 ) 阐述了可以将实物期权评价方法看成是一种特殊的决策树分 析方法的思想，并认为这种方法能更好的解决不确定性条件下企业战略投资的策 略选择问题【1 l j 。同时，t e i s b e r g ( 1 9 9 4 ) 、f a u l k n e r ( 1 9 9 6 ) 、c o p e l a n d 、k o l l e r 和m u r r i n ( 1 9 9 4 ) 则对实物期权方法在r & d 投资中的具体运用及其前景进行了 研究，并通过实例对实物期权方法和n p v 方法进行了比较分析1 1 2 - 1 5 1 。 在科技产业投资项目的分析中，k e s t e r ( 1 9 8 4 ) 指出r & d 投资计划如同。 个买入期权，其r & d 投资方案价值由不确定性、投资递延与利率所决定，并认 为实物期权评价模式比d c f 评价模式更适用于企、比r & d 投资决策i l 。而在这 一领域，b r e a l e y m y e r s ( 1 9 9 1 ) 也进行过类似的研究，将实物期权定价理论和 方法应用于r & d 投资方案评价，即赋予企业在某一既定时间决定是否执行某一 r & d 投资策略的选择权。指出如果其投资研发成功，可为企业创造价值，相反， 若在既定时间内研发失败，企业损失的也仅仅是有限的r & d 投资费用 1 7 1 。 g r e n a d i e r & w e i s s ( 1 9 9 7 ) 整合了科技市场的实际情况，将财务期权评价理论的 概念应用于企业r & d 投资方案中，他们认为企业内部的r & d 投资具有“增长 型”期权价值，针对r & d 所面临的不确定性来进行r & d 投资策略的选择。其 研究结果显示，当r & d 的不确定性越高或研发时间越短时，企业决策者执行现 行的r & d 投资方案可能性较低，这是因为决策者所拥有的延迟投资的选择权价 值越高l ”1 。 此外，b o l l e n ( 1 9 9 9 ) 、s c h w a r t z m o o n ( 1 9 9 7 ) 等也都应用实物期权方法 对r & d 投资策略的评价和选择进行了研究，但和许多早期学者一样，他们也都 只是涉及单一项目的投资决策，而仍未考虑r & d 投资项目的相关性i 1 0 - 2 0 i 。 b r e n n a n & s c h w a r t z ( 1 9 8 5 ) 指出企业的r & d 投资决策比想象中要复杂得多， 升i 同项目的决策会产生相互作用【2 “。而t r i g e o r g i s ( 1 9 9 6 ) 也证明了这种相互作 用的存在，但他指出忽略部分相互间的消极作用并不会对项目的讵确评价造成太 大的影响【“】。 c h i l d s ，o t t t r i a n t i s ( 1 9 9 8 ) 则应用实物期权方法对关联项目的投资决策 作了深入的论述，探讨了在何种情况下企业应该采取顺序投资策略抑或同时投资 策略的问题【2 ”。c h i l d s & t r i a n t i s ( 1 9 9 9 ) 进一步研究了企业r & d 投资的动态性 特钲，指出r & d 具有多阶段性的特征，而在不同阶段，企业应该运用实物期权 原理相机采取小同的策略 2 4 1 。 4 笫一章绪论 3 、博羿理论 近年来，随着博弈论的发展及其在其它领域的成功应用，许多经济学者也将 博弈论原理应用f 企q k 的r & d 投资决策进行了广泛的研究。h e n r i q u e s ( 1 9 9 0 ) 探讨了在双寡头垄断市场上，企业划进行联合研发i _ j 小进行联合研发的竞争博 弈，阐明了各自的优劣及最优决策的选择问题”。c h o i ( 1 9 9 3 ) 、d u t t a ( 1 9 9 5 ) 分析了完全竞争市场中企业联合研发的竞争策略的选择【2 6 ，2 ”。 m i y a g i w a & o h n o 则结合实物期权理论和方法，利用博弈论原理对仑业的 r & d 投资决策进行了深入的探讨，其模型分析和结果在三个方面做出了贡献： ( 1 ) 强调了不确定性的影响；( 2 ) 从主要是技术创新( 而不是劳动力) 创造价 值的角度出发进行研究；( 3 ) 赋予合资研发( r e s e a r c hj o i n tv e n t u r e ，r j v ) 新 的内涵【2 。 1 2 2 国外r & d 投资的应用研究 p a n a y i ( 1 9 9 8 ) 研究了实物期权原理在多阶段投资中的应用，结合多阶段投 资中所蕴含的丰富的期权价值进行项目评估1 2 9 j 。l i n t & p e n n i n g s ( 2 0 0 1 ) 结合飞 利浦电器的实例，运用实物期权方法研究了新项同投资的决策过程，同样指出不 能忽视项目投资的期权价值1 3 0 1 。 早在1 9 7 5 年，l e i t m a n n 就对企业问合作与不合作的竞争行为进行研究，并 提出了多目标决策的最优解1 3 “。w e s t & l e b i e r e ( 2 0 0 1 ) 则分析了动态模式下的 企业投资的简单博弈，通过随机事件和其他突发事件两个角度研究了关联系统的 竞争及合作1 3 2 1 。而s u z u m u r a ( 1 9 9 2 ) 研究了寡头市场上企业的r & d 投资和溢 出问题，将企业间的投资行为划分为合作与不合作两种类型进行分别论述l 3 3 】。 k e i z e r ( 2 0 0 2 ) 和k u c z m a r s k i ( 1 9 9 7 ) 都曾指出，企业需要持续创新满足客 户不断改变的需求，而创新往往伴随着可观的研发经费投入和各种跨学科技术的 集成，并存在不确定的研发和市场风险1 3 4 , 3 5 l 。为此，越来越多的企业采用跨企 业的r & d 联合投资模式( b e n f r a t e l l o ，2 0 0 2 ) 1 3 6 1 。而v o n o r t a s ( 1 9 9 7 ) 和a n b a r c i ( 2 0 0 2 ) 则总结了合资研发的优势所在，具体包括：避免重复研发以节省研发资 源，共享资源和技术高度协同以突破关键技术，研发资金规模投入以突破经费瓶 颈，技术外溢内在化等 3 7 , 3 8 】。 对于横向合作的r & d 投资模式，a l o y s i u s ( 1 9 9 9 ) 分析了各个合资伙伴在 技术水平、经济实力、销售网络及品牌等方面的契合程度，对于生产同类产品而 在同一市场销售的多家企业组成的合资研发联盟，它们之间既存在合作，又在产 业链下游产生竞争，合资伙伴之间的契合程度直接影响合作水平及其自身收益 【鲫j 华南理r 人学颁十学位论文 表1 - 1 关丁r & d 投资的麻川研究情况 f o r m1 - 1t h el i s to fa p p l y i n gr e s e a r c ha b o u tr & di n v e s t m e n t 代表人物时问研究领域 相关结论 p a n a y i 1 9 9 8多阶段投资投资的阶段越多，其【 i 蕴含的期权价值越高 l i n t p e n n i n g s 2 0 0 1 新项目投资不能忽视项目投资的期权价值 l e i t m a n n1 9 7 5 竞争行为解决了多口标决策的最优决策问题 w e s t动态模式r 的 2 0 0 1关联系统的竞争及合作 l e b i e r e 企业投资 企业间的投资行为划分为合作0 不合作两 s u z u m u r a1 9 9 2 寡头i i 场 种类型。 k e i z e r2 0 0 2 企业需要持续创新满足客户不断改变的需 跨企、i k 的r d 求，而创新往往伴随着可观的研发经费投入和 k u c z m a r s k i1 9 9 7 联合投资模式 各种跨学科技术的集成，并存在不确定的研发 b e l l f r a t e l l o 2 0 0 2 和市场风险。 横向合作的 企、 k 之间既存在台作+ 又要产业链r 游产生 a l o y s i u s1 9 9 9 竞争，合资伙伴之间的契合程度直接影响合作 r & d 投资模式 水平及其自身收益。 b a n e r j e e 2 0 0 1纵向合作的 上游企业更有积极性羊f 游企业在更广泛 的领域内开展合作，以使它的技术止外部化通 s u z u m u r a 1 9 9 8r & d 投资模式 过合资研发中心形式内在化。 j o r d e 企业台作技术 企业在进行技术合作开发时，往往采取不同 1 9 9 0 的形式，包括研究型合资企业和非股权的台作 t e e c e 开发的深度 开发等。 处丁相互竞争产业的企业之间往往采取 t a oz h i g a n g 企业合作研发 r j v 的形式米进行技术的联台创新，而在不直 1 9 9 7 c h a n g q iw u的模式选择 接竞争的企业之间的技术联合创新，则既有以 r j v 的形式，也有以c o d 的形式进行。 而关于纵向合作的r & d 投资模式，b a n e r j e e ( 2 0 0 1 ) 以及s u z u m u r a ( 1 9 9 8 ) 对产业链的上游企业和下游企业组成的合资研发中心进行了分析，指出上游企业 更有积极性和下游企业在更广泛的领域内丌展合作，以使它的技术正外部化通过 合资研发中心形式内在化4 。另外还存在一种的合资研发模式，合资中心成员 生产的产品并不完全一样，产品功能存在一定程度的差异，但具有相当大技术关 联度，由于存在产品的差异性而不会产生横向合作出现的那种在产业链下游竞争 6 的局曲。 j o r d e 和t e e c e ( 1 9 9 0 ) 通过对企业合作技术开发的深度观测，发现企业在 进行技术合作丌发时，往往采取不同的形式。有的采用研究型合资企业( r e s e a r c h j o i n tv e n t u r e ，r j v ) 的形式，而有的企业采取非股权的合作丌发( n o n e q u i t y c o d e v e l o p m e n t ，c o d ) 4 1 】。t a oz h i g a n g 和c h a n g q iw u ( 1 9 9 7 ) 经过研究则发 现，处于相互竞争产业的企、之间往往采取r j v 的形式来进行技术的联合创新， 而在不直接竞争的企业之间的技术联合创新，则既有以r j v 的形式，也有以c o d 的形式进行【4 。 关于r & d 投资的应用研究情况如表1 1 所示。 1 2 3 我国r & d 投资的研究现状 我国国内对r & d 投资模式和策略的研究比较薄弱，但也已经开始将期权理 论和方法引入剑企业的投资决策当中。如谈毅、冯宗宪( 1 9 9 9 ) 研究了竞争市场 中投资的期权特征与其相应的评价方法1 5 8 1 ；高芳敏等( 2 0 0 1 ) 则将实物期权理 论和方法引入了风险投资决策领域，并通过大量的事实及数据进行了实证研究 p 。方曙、武振业( 2 0 0 1 ) 则系统的介绍了实物期权理论的基本思想以及与传 统投资决策方法的比较，分析了它在企业决策中的实际应用案例，探讨了其未来 发展的动向1 6 0 l 。李洪江和曲晓飞等( 2 0 0 3 ) 研究了实物期权方法在阶段性投资 中的应用，运用模型计算出各阶段投资的最优比例 6 1 。而魏明侠( 2 0 0 2 ) 则以 企业的投资决策为基础，提出代表性项目作为分析对象，结合期权理论构建了- 种新的评估模型，将无风险双边期权定价模型的特性和决策树体系有机地结合在 一起，从而形成了期权评估框架1 6 “。 而在研究与发展方面，沈厚才等( 1 9 9 8 ) 探讨了单纯运用传统的d c f 方法 进行r & d 投资决策的局限性，将r & d 投资与金融期权进行了类比，提出利用 b l a c k s c h o l e s 期权定价公式，运用实物期权理论对企业的r & d 项目进行投资策 略选择1 6 ”。郑德渊等( 2 0 0 0 ) 以二叉树无风险套利定价模型与决策树为基础， 构建了企业r & d 项目的实物期权评价方法，并结合实例力进行了分析。其所采 用的离散形式的实物期权评价方法既考虑了项目的动态性和惯性，又省去了 r & d 项目服从几何布朗运动的假设【6 4 i 。沈玉志、黄训江( 2 0 0 1 ) 针对r & d 项 目投资高风险、高收益的特征，认为r & d 项目中蕴含着增长型期权价值，根据 现代期权定价理论，建立了新的r & d 投资的n p v 决策模型1 6 ”。洪燕云( 2 0 0 3 ) 指出r & d 项目的不确定性反映了投资具有一定的期权特性，建立了r & d 项目 的投资评价模型，并分析了非市场性的不确定因素( 突发事件) 对r & d 项目投 资价值的影响f 6 。 7 华南理一人学硕七学位论文 近年米，随着刚络经济的发展，国内学者也逐渐认识到企业| - 白j 合作研发和竞 争的问题，指出互联网时代企业r & d 资源配置具有基础性和联动性的特点。王 炜瀚( 2 0 0 1 ) 通过比较帕累托最优水平和竞争均衡，指出r & d 竞争不仅是纵向 一体化的必然结果，而且是横向一体化的重要原因之一，而且横向一体化校正了 r & d 的外部性【6 ”。肖条军、盛昭瀚( 2 0 0 2 ) 等则系统地研究了纵向型企业的垂 赢创新模型，通过上下游氽业投资活动的博弈分析，解决了如何确定r & d 强度、 如何确定适当产品以及下游子公司如何正确决策等问题1 6 。陈阳( 2 0 0 1 ) 研究 了企业r & d 活动的博弈，系统的阐述了企业r & d 活动中创新、模仿、竞争、 协作等基本决策的博弈，对企业的r & d 活动具有现实的指导意义【6 9 , 7 0 】。而翁君 奕( 2 0 0 3 ) 利用以硅谷为代表的自组织创新网络为研究原型，分析指出体现竞争 压力和不确定性的急切感是企, l k 间合作研发的必要条件，不断更新企业间合作关 系能够实现最大的企业增值【7 “。 总的说来，国内对实物期权理论及博弈论原理在企业投资决策中的运用仍停 留在初始阶段，其研究内容和成果大部分都集中在原理和方法的介绍和探讨上。 至于世界上比较前沿的关于实物期权及竞争博弈在企业r & d 投资策略选择中的 具体运用，尤其是在针对科技型中小企业r & d 活动的动态性、阶段性及关联性 等期权特征方面，国内目前的研究还较为落后，有些方面基本卜还未曾涉及。 1 3 本文的课题来源及主要内容 本论文研究的课题主要来源于国家自然科学基金资助项目我国中小型企 业财务管理的环境、模式及策略研究( 批准号：7 9 9 7 0 1 0 0 ) 。 课题研究的主要内容包括我国中小企业在不同的财务环境下如何选择财务 管理模式及制定财务发展策略，以及如何改善中小企业的财务环境和财务管理行 为规范等。本论文研究的内容主要涉及科技型中小企业财务管理活动中的投资行 为，即r & d 投资模式与策略的选择问题，办是该课题研究的一个重要组成部分。 本论文的研究内容主要包括：我国科技型中小企业财务管理的现状及其 r & d 投资的基本特征；我国科技型中小企业r & d 投资模式的界定及其分类，科 技型中小企业在不同的r & d 投资模式下的策略选择，以及我国科技型中小企业 r & d 投资模式与策略选择的实证研究等。 本论文的结构如下： 第一章是绪论，介绍了论文的研究背景与意义、国内外文献综述、课题来 源及主要研究内容、方法、目的和结构。第二章对科技型中小企业进行了界定， 分析了科技型中小企业r & d 投资的重要性，并叙述了科技型中小企业r & d 投 资的基本特征及其不同模式。第三章、第四章和第五章是本论文的主体部分，第 8 第一蕈绻论 三章和第四章分别沧述了科技型中小x l kr & d 在独投资模式和联合投资模式 下策略选择，通过建立数学模型得出结论，并进行了相关的推广和拓展；第 章 运用问卷调查资料数据对我困科技型中小企、i k r & d 投资模式和第略选择行为进 j j ：了实证分析，并提出了一些对策建议。最后是奉论文的结论。此外，在绪论之 后的每一章末尾都有一个小结，对各章内容进行归纳和总结。 1 4 本文的研究思路与研究方法 中小企业在我国乃至世界经济发展中的重要作用勿庸置疑，国内外经济学 家也对其进行广泛的研究，内容涉及到中小仓业发展的各个方面。然而，就科技 型中小企业r & d 投资研究问题而占，我国目的的大部分文献集中讨论的都是中 小企业单一项目投资评价问题，专门研究科技型中小企业的较少，而涉及到关联 项目的多项目投资问题的更是风毛麟角。此外，国内学者的研究主要集中在理论 研究部分，专门进行实证研究的不多。 本论文的研究首先通过对国内外现有文献的综合及整理，分析科技型中小 企业的发展特点及其r & d 投资的特征，并根据一定的标准对其r & d 投资模式 进行划分；然后构建理论模型，运用实物期权及博弈等理论和方法对科技型中小 企业在不同投资模式下的投资策略选择进行理论上的分析和论证；最后，以理沦 分析得出的结论为假设前提，运用问卷调查获得的数据资料对科技型中小企业的 r & d 投资模式及策略选择进行实证研究，利用实证分析的结果与理论研究所得 结论进行相互印证，发现科技型中小企业r & d 投资中所存在的问题，为我国科 技型中小企业合理选择项目投资管理模式和策略提供指导，为我国政府制定改善 科技型中小企业财务管理环境的相关政策及法规提供依据，为我国科技型中小企 业的规范与快速发展提供理论指导和对策建议。本论文研究思路如图1 - 1 。 本论文的研究方法是理论研究与实证研究相结合。在理论研究部分，结合 我国科技型中小企业r & d 投资的特征，运用实物期权理论及博弈论原理等相关 理论，对科技型中小企业在不同的r & d 投资模式下的策略选择问题进行理论分 析和论证。而在实证研究部分，则运用对我国十余个城市科技型中小企业的问卷 调查资料，对我国科技型中小企业r & d 投资模式和策略的选择行为进行研究和 分析，并对理论研究的结论进行检验和修正。此外，本论文还运用了计量分析方 法，通过建立数学模型，对相关理论在企业投资活动中的实际运用进行了模拟和 论证。 9 华南理i ：人学硕十学位论文 幽1 - 1 本论文研究思路图示 f i g 1 1t h ei l l u s t r a t i o no ft h ep a p e r 1 0 第一二章科技型中小企业r & d 投资模式的分类 第二章科技型中小企业r & d 投资模式的分类 2 ，1 科技型中小企业的界定 关于科技型巾小企业，国内外还没有一个统一的命名标准和清晰的定义。目 前所提及的“高科技中小企业”、“高技术中小企业”、“高新技术中小企业”等等， 其实与“科技型中小企业”都属于同一范畴。在本论文中，我们将此类企业统称 为“科技型中小企业”。 2 1 1 科技型企业的界定 所谓科技型企业( s c i t e c he n t e r p r i s e ) ，国外通用的名称为高科技企业或高 技术企业( h i g h - t e c he n t e r p r i s e ) ，通常是指那些“高技术”在：1 l = = 业经营活动中 充分渗透和作用的企业。而所谓的高技术是指在当前科技领域中处于前沿的一些 技术，如信息通信技术、生物技术、新材料技术等。高技术一词最早出现于2 0 世纪6 0 年代，1 9 8 3 年被正式收入韦氏第三版新国际辞典增补9 0 0 句中，并 将其定义为使用或者包含尖端方法或仪器用途的技术。此后，高技术受到各国的 普遍重视，目前已成为衡量一个国家综合国力的主要标志。 在不同国家、不同时间，从不同的角度出发，人们对科技型企业的理解、 定义和解释都不尽相同。中国科技促进发展研究中心在中国高技术产业界定方 法的研究课题研究报告( 1 9 9 9 ) 中指出，美国商务部把科技型企业界定为1 0 个研究密集程度最高的工业部门所覆盖的技术领域：导弹和航天器、电子设备和 电子元件、办公室自动化、飞机及零部件、医药制品、塑料及合成材料等。而经 济合作与发展组织则把r & d 强度作为界定科技型产业的标准，把具有较高r & d 强度的六个产业界定为科技型产业，即航空航天、办公及计算机设备、通讯设备、 医药制品、科学仪器以及电器设备1 7 2 1 。 科技型企业必须具备不断创新的能力，有一定比例的科技人员，有较高的 研究开发投入。例如有些发达国家规定科技型企业的条件，就是工程师和科学家 占4 0 以上，研究开发的投入占销售额的5 - 1 5 ：我国政府也规定高新技术企业 每年用于研究丌发的经费要达到年销售额的5 以上( 魏新德，1 9 9 7 ) 【73 1 。 2 1 2 科技型