（金融学专业论文）成功企业资本运营的分析.pdf

致漆 本文在写作过穰t i 得到了对外经济贸易犬学拿青老师的多方指导，同时，北京西 门予通信网络股份有雕公司技术部、销售部、市场战略部的众多同仁帮助提供了大量 仃蕊的资科，杓：此表示渫深的感谢! 肉宾提要 奉文针对2 0 世纪九卜， i 代以柬，纾济个球化浪潮城起云涌，中田企业走向困际化 滓步i 椎t 产的新形势下，个、m 界对于资本运臂、j x l 险投资等热门理念存在的很多错误的 观念和 j 二为迸仃深入的分析，f “肃的批麴j 了“资本运营就赴陶钱”、“资本运营类似赔 溥”等等匝背离经济溉律的理解上的误i 曩，阁大疑的实例阐明了资本运营的目标、 资奉运营的时帮l 0 方式闷进择、资本运营的有效性条件等问题，最终得出“资本运营 筵r 段衙4 i 足掰的”这疑有指导住的结论。 由j 二本文 笮者长蠲j ：俸在通信行韭的第线，其有深簿的i t 背景，因此在文章中 列举了天蠢近| + ! l ：束通信行、l t 掰发生静一些鲜为入鲡鹩；讳i ，尤其是象西门子、爱立 信、芤f 色、硒尔 特，包括华为，中兴等大企娩在资本j j 投资领域所遴行的各种尝试， 宙成功黪范铡，篷肖失数静教谢，瓿群近一步说明了企韭发展与资本运营不是孤立的， l | j _ 楚密夺* i j 分的，哭f 籀消了它们之闲髂深久的肉霸：关系，食彳能长活久安、笈蓑 牲夫。 疰文氍的绝j 0 l 导出“t ， 筠续发嶷楚切的总强标”这一一结论，供潋后麓磷究中 车 逃步的探讨。 i v s u m m a r y s i n c et h e9 0 t ha g e ，2 0c e n t u r y , t h ew a v eo fg l o b a le c o n o m yg r e wr a p i d l y t h es t e p so f c h i n e s ee n t e r p r i s e sg o i n gi n t ot h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e tw e r ev e r yh a r d f o c u s i n go i lt h e w r o n gc o n c e p t sa n dt h ea c t i v i t i e s o ft h ec a p i m lm a n a g e m e n ta n dv e n t u r ei n v e s t m e n to f c h i n e s ee n t e r p r i s e s 、t h i sa r t i c l ec r i t i c i z e dt h ec o n c e p t sl i k e ，c a p i t a lm a n a g e m e n t so n l y p u r p o s ew a sg a i n i n gm o n e y , c a p i t a lm a n a g e m e n tj u s tl i k e dag a m b l e 。w h i c hw a sq u i t eo u to f e c o n o m i cd e v e l o p i n gr u l e s t h ea u t h o ru s e das e v e r a lc a s e st om a k et h ef o l l o w i n gc o n c e p t s c l e a ti n c l u d i n gt h ep u r p o s e ，t h er i g h tt i m e4 a n do p e r a t i n gw a y t h ee f f e c t i v ec o n d i t i o no f c a p i t a lm a n a g e m e n t ，c o n c l u d e dt h a t ：c a p i t a lm a n a g e m e n ti sam e t h o do fm a n a g e m e n t ，n o tt h e p u r p o s e ， t h ea u t h o rh a sb e e nw o r k i n gi nt e l e c o m m u n i c a t i o nf i e l dt b ral o n gt i m e ，h a v i n gs t r o n g 1 1 b a c k g m u n d 。i nt h i sa r t i c l e t h e a u t h o rl i s t e d m a n yf r e s he v e n 嚣h a p p e n e d i n t e l e c o m m u n i c a t i o nf i e l d ，i n c l u d i n gt i l ef a m o u sc o m p a n i e sl i k eh u a w e i ，z t e ，e s p t h eb i g c o m p a n i e sl i k es i e m e n s , e r r i e s e n , n o r t ht e l e c o m ，a l c a t e ，s o m ec a s e sw e r es u c c e s s f u l ，t h e o t h e r sw e r ef a i l e d t h r o u g ht h ee v e n t s t h i sa r t i c l ew a n t st ot e l lr e a d e r st h a tt h ed e v e l o p m e n t o fa n ye n t e r p r i s e sh a sv e r yc l o s er e l a t i o n s h i pw i t hc a p i t a lm a n a g e m e n t o n l yu n d e r s t a n dt h a t ， t h ee n t e r p r i s ew o u l db cd e v e l o p e dw e l l a tt h ee n do ft h ea r t i c l e ，t h ea u t h o rg o tt h ec o n c l u s i o nt h a ti n c e s s a n td e v e l o p m e n ti st h e o n l yt a r g e tf o ra ne n t e r p r i s e t h i sc o n c l u s i o nw o u l db ed i s c u s s e da tt h en e x tt i m e v 一蔫京； 资零运慧褒经浇全球化f l ：l 时代氍为越寒越瓣企娃家须关注，合理懿瓷本运营可弘 蹬企渡窿最疑蟪孵粒鬟发壤壮大，不烩当鲍资本运薄瞧”f 以使个本来缀有漤力的企 q k 濒稳破产：。闲此如俺送馆资本运慧? = 芷传么褥的霹枫以待么聪斡方式进行资本运 萤? 资本远萤按得的巨额淡夺蛐似进行运用? 这烘嘲题j i ；| ；深深瞬扰薷还对于国际会融 资本i | j 场认班4 ：讯漓惭的， j | 僻企业家们。 2 0 世纪八一卜年代以柬，科学技术进入了一个高速发展的时代，从 挺予产品、糟密 仪器、信怠传播到制造： 艺、氆产流稃、慧镂方式等等，几乎簿一天郝在黢生麓变纯。 研技术的快速妪新逑使生产哲需鼗i ：断的对删逾羊f i 嬲念进行摊陈d 掰，从而引导消费 嚣产。i ! 新瀚需求这一点飙通稿行渡来看魏 l l q ij f l 照，短缝3 年瓣时闻，蒜个通镰设 舔的供应耐和运营商就先后摊出了n i 、n g n 、3 g 、i m s 、f m c 等新技求和新概念。因 琵。在未来眭量界+ 秀遣菜个产品象桑臻纳轿车那稃l o 余年长疆不衰，或喾象e w s d l 稃控交换机那样完金支撑起一个仓h k 几乎已不可能。阂此。无论怒已经相对比较成熟 瀚灾中攀会、| i ：，还楚实力雄捧翁跨| 萄鬃禹，为了2 戈凌翻舅懿可持续发驻；赣必须不颧 的投入j j 颥资金迸行新产龋、瓤投术的研擞，实现产肺多样化手u 企业多元化，以便应 、| 耨澎势f 麴攘藏。然嚣羧资盼么样翁产蒜? 魏辩t ； 浮客户需求? 采臻骨么样熬澎式 ，j | 入新j 。赫? | 5 ( 购坯是研教? 投资阳资金从f | - 么菜通捩得? 这。警镯；是必须严肃面对的 臻懋。 以j ：润灏实际上部怒资本运营所需瑟解决的闷颛，丽融资则是资本运营过程中凝本 接淑陵菠掰鬣要考惑筠溺题之。，黪潍浚金馥要稳定懿藤笈屣，楚饔不开溱本运营翡。 f 抟赞、艺市、笈 i 债券、栽权转司：浮蔽资方式可以使余监在最短i j 时间内获得发麟所 必颈麓l 薹颧资金。熊并、 5 c 媳管凌产重组穷式又可浚稼谖金鼗疆较书夔菇验寒窕馨鱼 身嬲，“；镰搭系、挺嚣晶鬻翱名度。然| f | i 资奉运营x 楚把颓刃铡如莱绝撵不好，对 j ：食蝗翁袋装誊仪荛裂瓣 差褰鲁。远霉寒，经涤全球饯数滚澳镶瓣舔资本大鳄纷纷怒 姒毙投翔7 港，拜i 火的中搿南弱，崩伴隧薷经济 奉镧菠摹瀚举断深入，褥剩怒细入w t o 以焉，；争爨要打选懑己靛爨酥纯t 毽骥，* 争戮蜂垒热要走国键器，也这翡霭簧毽骣惫融 霹；场、资本赘场数支持，凌坊霰婪孟挂行鼹豁倪的浚本运营。然舔，中匿靛翎监考辎企 、l t 家粕龚 卜按缝 蜡环金融，资夺 i ；场筑黔 l i 适羚露豇戳，佟为镑学嚣靖】：资奉运蛰还 处r 时嚣揆嬲幻状态+ 移蠢i 嚣缀多罐淡瓣戏念蟊懋法，獒蠹篡“h 狺流t t f 淡淄潮钱”、“兼 薅r 。个终燃金热我翻辘t l 了激是融越菇了”等等联念财弘| l 冀企照龅笈震避菲攀露密 的。本文巾将通过n 黪具髂的蛮铡辩瓷本运黄的瓣灼、撼跨p l 硬可能纛旁的谡嚣警邈 i ：uh i ) 越德i q 棚r lj ? 叫尘，。的鲤挡数蹙搀柯l 州r 套t d 1 t l 婀艇凡岫严蛰，- i 她求瓣断蹙换最缝奇鞭登；d 月l 哥 j + 弘产运、事枣产晶，# l 怂救程这一转产1 赫婶缘涟跨辩r 强遵鑫嚣赫 ：嫠懿辫篷ff - 年。 1 鞫撵。绞餐毒巍躺逮器翘遂鼓拳疆i ：爱戈楚竣奉运黄越甓+ 个徐段嚣受率经臻 主 要播蠢念缱爝) 淤段濒卷婪考惑瓣勰题。实舔上逡箨纛一么撵瓣产龋逶嚣菠爨，露蠢恕 握未术n ，场的脉搏是淋常困难的。擞资方向的腾撵一旦出现能麓。企业穗缀济上、声 誉 ：、浇体 ：、甚至镪撬企业家本入信心上都会产生巨大的黪响。因北琊些把资本 运嚣、彀资瓣蝗当交了静蘧藩，器筵萋一羧鞭黠鼗寒鬟嚣避 亍获天，臻不潼毒瑟援 障义锨乏箭躞企蟾鲶黔的q - 轻八嫩终是很难臌为成功肯瓣。谯大企、监审x 存在着嚣 外一种赌博行为，就煺把以往的经验戏兹在其它地区成功的范倒想当然的虑用到其它 毒錾主。、臻翦速蜇嬲心跫车，最终导囊了更丈灾难蕊发生，瓣避拳支泰誉在下瑟豹 分氍t ；糍企照笈矮l ；餐奉运蘸、谈一套运拜i 等瓣熬臻食起塞，j | t 冀鲜蠹夭瓣翡实蘅塞 i 4 沦达。题，以刈历人“b 臀w ；。 拒奉史坡甄搦。将黄重蜊i 列5 讣+ 个列删，即资本运谤鹳效性们祭伴问题，事 交卜袋谚稳舞奉运馨 芩一霆塞撩蓉垒照笈嚣建会袋葫；懑瓮建要袋赣，资奉运蓉 签发撺m 其对企、【e 戚柯f 眩促进俸m ，也是要受剐熊它些主、客观因素龄黻铡的，遮 a 阳蛳经营管理、企业挝化、领导燃力等等都是h i 可忽略的因戳。创业难，宵北更难， 娶 i 整瓷奉运营，资金运鬻、经甓餐避等等颡瑟黼企韭袭褒乏阁秘美系臻黻了，金遂 彳麓发瓣糕天。程交嚣的绪蓬，薅褥基一卞绥沦靛筑表蘸，为采柬蘸礤突互俸鼗一整 ；f l j 仕。 二羹零运誊翁霉蚕： 术米段州叫内，f i l ：i 4 的余业漪先f f i f 划呐j ；9 c 魁闭外跨闻公司，跃驱雨入，毫无阻 捎建进入； ；邈审场，从澍健勰t ，嬲本_ 二市场竞争受舭激烈，j “：_ k 集中搜将溅步提高 戳毒謇浚嫒渡疲，瓣辩食簸篙蜜燮挟辩筏瑟逮凌。出 二鬟嚣企遵经营垒臻稼逶一多熬 ；，巾寸食业也必： 筝难去参j 食球化资2 1 5 1 配黼村l 市场j e 事，尚国际市墒浔球资金和 产q k 资蝼台，列| ”姆j 托 1 1 1 干lj j j 务 j 入幽孙i l j j 翰。 t r 澍龛照涟焱囊搜豢过去嚣斑奠三浚嚣露絮秘揆式跫季蛰麓+ 瓣蓠要透过辨帮粪源整 告实蕊跨越式的藤腿，鲦茈彳穗态分繇住全球侮亿带来鹩梳会。并搂菠全球毡经漆 f f ( 1 - l t , t i 浅。皱做到这6 ，资水运黼遮课题将 6 为衡鲢中团食业经营成绩的关键。 秘怒髓誊运费j ：誉愁，j 爱鹞，芝罐i 缝瓣决囊螅掰蠢魏翊题，j ：l 婴把赞 冬运营尊1 企业 鼹笈疑綮鬻锈台，鏊寒，跨瓷毒运嚣为企妊笈麓璇务，囊誊廷萤l 跫葵 嚣f i 懑冀麓。嚣 柴企业拟资本运营警作仓业经营的料的，那! i l l j 媳宛全错议的、彻底颠倒了= 者之间酶 渊粜荚簏。 量 t “) 浚本2 逛营朗蠢义 耩灌资本遮蘸，赵指以5 i 本蜷篷急l j ! l 黝，对凌奉佟最骞效运侮，安理资本瞧到最大 化丽髓丌的箨种活动f 勺息称。 资奉运 ￥缝愈业笈聪姻l 雌f 段，埏食q t 皱食幽， 资源狱凝，寻求逊多发襞的内 以：需求：足凳业将门己所铷钶的宵形成无形资本，通过流动、优化配置等番种方式进 行帆囊效运嚣后，变成可增饿的适化资本，觳大限度地实现资本增值的瞵栎。 资本运营扶政府朦面来看，j ：耍怒指资本配甏问题。市场经济体制下的资本配置， 州璺通过外粼资本市场和内部资本市场柬同时避 亍朝。 淡本运营轶企业坛面来看，i i 要怒蒲对企般淘鄢管理整械略和并筛交易鎏战略翡育 设运嘲，企业可以通过兼并、收购或者重组等方式，迅速巩戳或扩大盆努的竞争实力， 并建立超请跛藏藤阳食业核心麓力。 资本运营觚中介脎f 睡束嚣，州；i 赞怒针对铤行丽。厶因为镤行怒资誊 | j 璐瓣灵魂。 ( ) 中国资本运营状援分振 律为剐澍接觳毽黼滚率l | j 撂鹣r ，溺金韭米澄，实豁上并没商宠全嬲确烫奉运棼对予 食魏笈壤蕊l f 反蹑方涎鼹露翻，灏谯缀太程壤土爱嚣茫宅当馋了耱奈式- 囊梅，磐慕 麓够深到淡议铡旋本运转议汉楚。种手段露已，避氮粑它糟化，鄹么可以嫂中因企她 燕走霸毯嚣纯过程；| “少走遮：多弯露。 不可孬认，戒功嬲金q k 上南，可以在簸砖秘内获缮巨大的资金謇源；顺刹的跨霉收 甄，丽鹾整企鼗塞名翻黢羧；授撬敬巧懿金鼓蘩舞，露虢将溪家茨爨整资产懿鸯基务； 扮究荚蒋业谴划” ；，q “以鞲i n i 易举嬲获搿擞脸投资家资愈淀入。改善刨啦青灼生 透拳、驴，等等。l l 楚蠡l 繁致仪逖资本逮簦，孥遂避浚奎运蒋菝掰麴l i 夫爱参终为企 业隆i 的终缀 j 扫i ，嘲援企舭木术剧发艘q i _ ：脚! ，邶将魁十分错误的。嗣时也必将 会譬致类修懋孬疑民、竣誊炒甓；等等竣禁毒秘：黑嗡 亍为的发生。实事求蹩豹 薨，强 l m 疽q ，嘲资冬市场i ：。过1 ：频繁发生的股权转让、濂斤、资产臀换、以及茁壳、借巍 l ： l 等鐾鼍套运份百式_ 爻酥l ：匙；艇l ：l l 淄l 秘l l i 媛魏。l 誉为f ：没鸯澡刻噬颤瓷本运麓舱粪 j 17 意义以及心一j 企业发肤的内确：天系的i 讨提下空淡资本运营没仃任何意义，也十分黼 弭。是外那蝗仍然谯! 把企l t ，b 瞎佟为战略奠挺的佥! l k 家蹙跫激要仔娥的薅鑫已竣企娆 迎 妪新定 藏，豫叠通 二i 俏：怒h 标而仅仅楚种手段，而这种手段是否适合自身的 勃：。楚需婺l f 缨戡缀煎。 警f j i ，大多数t i ，刚的经营栉耵f 创q k 行拼：浚有从奉撩+ = 碰解资本运箭l ；f c j 深滕含义，只 跫 义仪羲到了资本运- ? ￥_ l | j 种扶炎蕊l ：嚣柬比较# 瓣的求艇，比如币轻入仪仪挺t 市糟 镬本地广生剁：栅姒舵i 批i f l ，铍小i ii 二，。n “t l ，h f 。撕”1 1 - j j 叫j 一点j j i _ “k ，。h ，。， c 证世l ：史绛济。茸。 ；袅，乏是蔽溉请# 经藩擘采埘j 一镬奉廷戆韦裾瓣聒避打糍旗霸夔蓬； 3 作了可以“阁钱”进丽暴富的 i 鼎，食、l t 经? 彬斤晰的把“_ j i i 恬”看作是燃行投机的 段，墓蝗政翡密樊型楚跫“h 羲箨 旋带求妓竣款鳝戡会。瘟竣滋这些都币是 一黪霹 ：浚搴运 ￥嚣誊壤靛瓣瑟考。参窭，套豫雾雾j 囊羲建渡关注静帮庶毒楚土素 以后应峨做”么? 怎么 牧? 资本运黼获取的巨绷资产如何经黼? 如何侵自措= j 有的资 ，“矗l 袋位蚴麟础j ：增能，如_ c i l i 扩火惫北槐模? 等等。 瑟戳滋，、j 二透这篓撼+ l 二囊奉运骛袋溪蕊理蘩稻 掌为爱完垒熊零枣餐霆，爨黢葶勇羹。 减然，企豫的生存需璃资金静支掩，企监静笈簸特大需要避嚣必要酶资本滚餐，藿是， 绝不是随资本运营包描。匕市就是企姚经营的最终豳杯了，恰恰相反，它只能是企业走 囊繁荣豹个起点零l 戆凝，热秘嚣蒯翅姿零运兹羧娉鳇姿衾转化为有侩缓触懑晶，如 孵薅蕊酩舔国市瑗。获褥涟费翥瓣试，孽，麓造凳大麓餐篷，魏褥蘧壹登囊翔囊稳蘸舔 的发腱道婚，j 是企 l k 镓仃j 应该延加lp 以重雠悯泓情。如巢眨之，把资本运营当作企 渡发展柏鞘标，为了l ：市随l ：市，为了融资而融资那么不仅尝造成国家资源的巨大 滚羹，纛慧迄会嚣蠡竣褒髫丧失蕊心、金鼗绥f 港、乃至不摄季承担g 天蕊薅努压 力霹 经帮腿险。所骥浇咒育瞬确了企幢经营! j 资本运营之籍湃关系，才黪探澄在台逶 | j 时机赳t 行合适的资本远背，从i l ：以最小的代价获嫩企业发聪所必需的东悯。类似前 谜是2 蠢浆凌怠藏豢澎4 鄹搀。完全不骠露囊效熬缝慧笈攫之道，爨溺为是个疑本运营豹 赢 ，逶过镪鹫家髂露移法露魏空i ，啬疆斡避帮兼菇：漆黪，鼗终导蘩鑫已菠为黪下 因，企q k 电为他人所收蚴就是亩日浇水运营反岢敞众业经营失败的例子之。 资本逡营仅驭是手段丽不是目的+ 这是刁、可动摇的结论。不幸的是，时徽令f ，仍 爨煮天褥霪走蓬妻蜜黪喾臻。邃黧诗楚经蕊霹戴然孛蓉褥运繁溪公霉藜孛骧毫蠢) ：八、九 年代作为避待 和隆瓣蕊断钠阢承撩蒋整个餮寨通信两络翡运懿帮维护监 务，由_ 二没有竞争稍。并“9 0 年代i f 是中闺经济牧革初期，通信行业大教腿，所以网 蘧霹瑷漾跫黠嚣蓑滚，骥骚一霹。键适：丈多数3 岁鞍主翦太粼还记缛，程，莘懋纫 秘，家。姣馁安装一舞； 毡话，- i - 投受奄突薅5 0 0 0 是豹镪装黎；瓣臻还要等i i ：蕊、一三拿蓬， 如粜想螂溅抒一个盘r 点的t 旺晒q 矿5 ，i 。i 体、尴扎、跑天系魅雅以避免的。在这个时 捌，霸i 愈救处j ：龋；嫂| i 琰点魏划候，恐怕波幽八会怨剑要进行资本运营，戏者要通过 瓷誊运嚣袈隽食馥泰寒瓣笈廷、寒寒霹麓透鬟鹣潮蓬露蜜娶熬臻蚕；纛事实主壹奉运 营绝1 i 仪仪怒花余q k 晰怖i 木i 境的时憔4 需鉴晌，+ 岜实际是金渡黉持续笈餍的一个可选 择的j ：j 。斌翘蛳i 粜9 0 州训驯f 心悯通能够及时土堕行资水运黼，把自己的资本和业务 萝襞髫骥鞑嚣场，銎獭溉蚕会黧灭以瑟瓣强境了。 繇繇1 8 年静时f i _ | j ，祭拿申瓣燧信 亍j 爱东蕊了黼天覆建鹣变诧。陵着e 产溺恁蔷蔌瓣 4 嬲 ；# 越匀寰零理蝣务撤越艇j 4 j ! t 憩啦搬为2 5 址矩，1 i ，j ，镪材坩l n l 妲债为 4 亿秽砖，讪j $ k j f 习= 人+ e 蜊年聒，到2 8 0 4 苹瓣稚，避办塞垂建棼三这4 l 证惩，葬；塾谢 量嚣 蕊鸯；9 轭j 链撑暴垂秀3 。窘弛“t 露 | ：l 矗搿球热赣禹近2 毒 亿j 亡瞧鼹怒遭。缸f 瓤l 连； i 羲辩露l ；鹤镲 f 镪辅耩瓣j 猎配? 0 、 链簪嚣疆臻鞲瓣ri 莨，丢，艇，j 釜赫袁篓蓐盛 l 千【e 帅札r 妇i i 竹坐i + ，、i 。；濞2 u 1 1 4 廿 1 被，ji j 搬l 甜阳皋t 扛嘲艰豫+ 铱静娠惫硪。+ 糯裤肆 娃豫 似k ，啦增怜“、胜 i i j l f 托盟、q 、雌个人雌州i f ：刖- “j 、；i m t i j 。住上j jt 公一i ”救私人【：埘川f 拣锋n - 遗成健 ，“：$ 丛7 记茹儿扪硪簸沲光，此j 1 j 鞭湘能 q 懈巾 ，怅奔f 吾年。f f i ：样1 ，见挥孵* 莲 分成中罔网通、中国r 乜信、中国移动三大产业集闭，市场竞争斗然加剧，移动用户抢 走了刚通祭园大量的露户资源，与此潮时，网通集团的- 兰营业务一固网业务，市场 也透渐魄蠢l ，受到圈定 毡i 玉终端没蠢轻，j i 能力的黻涮，簦霞l l j 避以啜0 吲jj 。豹照务褛 义卜玲的旧雕 h l d - l , s t 、i k 的年收黼颧，! 人十 1 艘卜降趋势，剑t2 0 0 2 以后，网通集团 l 经水步啦1 1 鞋，尔 艇多分公i j 】已经 “脱了亏损。塔管集团离滕换了一批又批，各 耱邦门数分撂重缓也楚渡了又凌，毽楚绩凝镪然没骞缮到改善，爱 嚣有遴一步瑟纯静 趋舞。于怒，2 0 0 3 年，潮通集团终于想到了塌扁招，上市丽钱，改善企救处境。然 而删j f 噩真的缺钱m 57 资本运营就算圈束了钱就能够彻底改变企业的经营环境吗? 就算 i 了钱，”怒如繁没钉好纳产品、好的投资领域，娜么钱就只辘是一堆玻纸，或者充 其璧盘浚楚谴员j ：短时阀肉多拿割黧赞金两已。 i r 是i v | 于很少有人对此做深入的分析，人们都受到资本运营浪潮的侵袭，大脑发热， 只知道反j f 上市了，氽_ k 的财务状况就可以改善至于有了钱，干什么，恐怕谁也心 擎没港。2 0 0 5 年，中戮稠逶集霾或臻在美蓬上市，并盈在短时勰肉裁蔽；| 了大量豹资 金。钱订了必； j ! 喽。苟虑 、步怎么办的问题了，跚为如采不摧；出足以吸引股民的发 眨规划，那么义蛐脞k 交代眦? i j j 足当时通信市场的现实情况是， 3 g 牌照迟迟 币发，n g n “ i 场泼l f 杀手业务灞魂，嬲缀智戆化更是一个美瓣的陷辫，没有产品可 以投资成为了秘趣囊潮所l 刚盘船巨犬罐透。万蔽冕奈之“f ，集溺冀旋拿莛了i p t v7 这把 虚皇、j 的武器，尽管明【9 j 知道i p t v 市场需求1 ：犬，并h j | ：j i 临蔚嘲家政策的瓶颈、f 。电集 的强姥等等问题，但也只能明之不”t 为而为之丁。网通i l i i 临n 勺这种有钱无处花的处 壤t 埝稔爱浚蠢瑾鼹或器滋跫没有怒弱要瑾糇金数发壤与资本遮蘩这对氍露立又统一豹 概念之阻j 关系的恶果。要鬟f l 道任何的会融工具如聚运翳好了，它就可以更好的为企业 服务，如粜运= l _ j 错了，；i | i 5 它刈企业的破坏力也是惊人的。 通道以l ：豹分橱，究令，虿以褥出遮群的一个结论，资拳运蔻是手段，金波竞争力的 提高彳。麓搿的。企业以实业经营为主堑，稿好生产经营彳楚发袋静撮奉出路。在经营 过程中，以企业购j i ：、资产厦组为特征的资本运背只足在祭件成熟时爿能运作，不 ，j 。能成为列常性f j jq k 务活动，i 则娓置婴精力川扼这种资本经觜j ：，必将缎接影响企 瀚经黄成效窝竞，f 力。砖l 多庀 艺经霞、觳成夺扩强等，受誊缝富强狰确，否翻扩 k 活动州i 1 0 i 成，j 爻会他蚴并企、眦竹j ：沉熏n q 负扪，行会拌送一个本来骐有发展前 途的铀l k 。 、3 ( i 指讹：代棒z 幽通 乐绒3 ( j 脚 ! ( i 的发放山众多通f _ 世符j | i j 研 1 1 1 竹n i 足由十儿真萨的需求和投赏的仁夫矶： 故舸内笳，j i 越j + j i 互舵争暖， 般州是此塔错从2 0 0 u 年玎c ! i ! i 斌甜北 j 部就似，i 政孵转发3 6 牌? ! c ! 口f 时f 寺i f ， 泣采跫：毒静。 “n g n 软望 维嘲雕的f 一代嘲维。芷n e x t g e n e r a i l o n n e l w n r k 鹩缩；，| l 矗中瓣 娃舔办：赢方磺嚣究成疑逢秘n g n 媛站，怒木地h 的心j 盘 l ! l j 蝤遥 二】u j 为没“n 怵业务的驰，却力。 7 i p i v 即变n 川络l u 眦，腿种利用宜带南绒i u 税叫集且联州、多媒体，通讯辞多种技术f 一体t 向家庭用户 姓供乜拈牧一l 乜桃柏内j 多种瓮n - k ，的崭新披术。 5 ( ：三) 资本运营的目标 资本运营的臼卡，j ：，就是实现资本最大限度的增值。资本最大限度增值对于企业来晓， 可表现为： 第一利润最大化。 企业将资本投入生产经营后，将所得收入0 耗费相比，如果收入大于耗费，企业实 脱利润，如果收入小于耗费，则发f i ! 亏损。在资本运营中，企业为实现资本最大限度 的增值，就必须降低成本因此企业存资本运营中不仅要注重增加当期利润更要 注重增加长期利润不仅要注重增加利润额，同时要注重提高利润率，不仅要考察自 何资本利润率，而且要考察全部资本( 包括自有资本和借入资本) 利润率。 第二，股东权益最大化。 股东权益，是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积会、盈余 公积金和末分配利润。企业实现的利润越多，从税后利润中提取的盈余公积金和分配 就越多。盈余公积会既可用于弥补食业亏损，也一，j 用于转增资本，使投入企业的资本 增多。 将企q k 期木股东权益总额与j j 1 初股东权益总额对比，如果前行大于后者，则企业 的自仃资小发生增值。两者之差即为本期股东权蕊增加额，本期股东权益增加额除以 期仞股东权益总额，即为本期股东权益增加率。 第j 三，企业价值晟大化 企业在资本运营过程中，4 ：仅要注重利润和股东权益的最大化，更要重视企业价 位的最大化。 企业价值的评估，是指企业在连续经营的情况下，将未来经营期间每年的预期收 益，用适当的折现率体现、累加得出某一估值，据以估算出企业价值。如果企业价值 大于企业全部资产的帐面价值，那么企业资本增值，反之，企业就贬值了。将企业价 值减七企h k 负债后得出的数值j 企、i k 股东权益的帐面价值棚比较如果前者大于后者， 表哪j 企、的自有资本增值。 总之，企业资本运营的i 个“域人化”垃州辅川成的。烈订实现利润最大化，爿能实 现股东权益最人化，进而实现企q k 价值最大化。 三资本运营的误区 资本运营确实对企业的经营者和创业者有搬姓的吸，；| 力特别是对于那些希望成就 一翻宏伟事业的人来讲更是如此因为如果运用得当它扩大企业规模的效用也确实 拧可观，比如类似微软、雅虎、i n t e r 等公司都曾经成功的创造过资本扩张的神话， 然而如果把握不好，盲目运作它对企i k f f j 破坏力也刑样是非常惊人的。这一点必须 婴引起企业家们的重视。 6 值此经济全球化浪潮席卷海内、金融资本r 仃场创新不断、我国企业面临走向国际化 的关键时刻，有必要对某些资本运营的误区进行澄清，以便更好的实现我国经济体制 的转型和更进一步的发展。这甲所分析的误区并不仅仅指在资本运营过程中的那些错 误的方式和方法，更多的是希望从中国企业的管理者对于资本运营的错误理解和错误 认识的角度进行分析。 第一。认为上市是资本运营的最重要渠道，片而追求通过上市筹集资衾，有的甚至 借机”圈钱”。i i i 丽已经讲过，上市不是目的，企业发展j 是目的。 第二，认为发行股票筹集的资会町以无偿使用，大公司掏空控股的上市公司的资产。 如果大股东j j 了自身利益，不考虑上市公司的发展竭洋而渔，把少得可怜的利润分 光吃净。留给上市公司的是实实在在的见才务隐患和经营风险，必将严重侵占中小股东 的利益。 第j 三，资本运营与企业发展战略不同步，过分轻视企业的生产经营，而只想通过资 本m 场赢利。 第四，“坐庄”风气盛行，片面追求直接通过资本市场的运作寻求资本的增值，甚至 不惜违舰操作。随着国家法律和制度的不断完善，等待这样的投机者的只能是铁窗和 牢笼。 第“，以资产重组等资本运营为幌了，参弘级市场炒作，实际是为炒作而制造概 念。这种m i j 混珠、瞒天过海的行径从k ：远来看失去大众信任的企业必将吞下自己 限制的占果。 第六，国有上市公司的资本运营受地方政府左右，企业资本运营带有强烈的地方政 府色彩。在我国建设社会主义i 订场经济的改革中，应当一切按照市场规律办事，必须 峰决杜绝这种过于浓重的地方保护主义色彩。 第七，i ：f l i 公司及地方政府片面追求通过资本运营来扩大规模经济，多元化经营和 低成本扩张，以此来提高公司或地方政府业绩。规模经济是企业在生产经营过程中根 据自身的发展需求循序渐进的过程，而绝不能人为的去制造规模经济，那不仅不利于 企业的发展，相反有时反而会彻底毁了一个优秀的企业。 总之，企业在发展壮大的过程中，应1 _ 一切按照客观规律办事选择恰当的时机， 采川符合i 刍身实际情况的方进仃资本运营，排动企业平稳的向更高的目标迈进。 四资本运营时机与方式的选择 木文接卜来将分别从两个层面刘资小运营f f j e t 1j l j j l 与方式进行论述，即资本运营的资 本获得阶段和资本运营的资本运用阶段在资本获得阶段将侧重于对融资的时机与方 式的选择，在资本运用阶段将侧重于对资 ；= 运用的时机与方式的选择即投资进行分析。 7 ( 4 ) 溉择适合企业敏展的资本运黼时机与方式 垒照逡耩稔当豹时撬与方式避行菠拳运营，绝不汉霞取决于垒盈自身豹经露装嚣， 匿际会融资本市场的变化、世界备函经济的发聪速度、国内融姿渠道的状况、整个行 业的兴畿等等都会对于企业进行资本运营产生一定的影响。 1 适嚣寸把疆塔琢枣场数壤遥 进入2 1 髓纪以聚，方露l 蜜际金驻资本审霸越索莲灵活，鑫嵇不颧灞磁戆金鞋割 新非常宵利于企业的融资行为，卜一方皤西方徽达国家的经济发展速度逐步放缓，大 量积压的流动资金需嚣寻找合适的释放途径。丽伴随簧中国改薄开放程度的不断深入， 申强麓垒避蠢了更多豹枫会走蠢黢赛，毽鳇，中冒魏金盈癍当紧鬃舞往这一毒裂霹 机，学习阉外的先进经验，借鉴幽外的文明成梁，弓 进必要的资会和技术加快自身 发展的步伐。诸如联想收购i b mp c 姚务这样的资本运营方式，缀然在国内弓l 起了一定 鹣挚浚，辍跫其要凌趣襄产菇浆秘阉舔毒场、建浚篷繇让熬丈愈过豹恶路坯是必矮肯 定翡。并照联想在i b m 酶p c 避努遮到匿难酶辩袭遴行_ 奔入，斑该说辞幸蔻静选择也是 比较适合的。 2 紧跟潮内资本市场的变纯 出于历变藤因，中璐黪资本枣撼壹楚予一静“踱是”酶状惑，莺绩秘衾融嫠券融 资、股禁融资始终处于非常垂要的地位，而企业债券贱几乎为人们所忽视。飙具体数 f 求看，憾至2 0 0 5 销娥，- l 嘲旧愤 金融债券余额台汁达2 7 “多亿元，股票可流 逶 蓍鏊为l 。3 矗亿元+ 嚣金数壤券余颧爱煮700 亿元，曼舂二大熬秘惑额麓l 。s 。疲泼潦这是报不讴常的璇象，辕延方发达资本市场寒看，企遣馕券实际土才是资 本r l 】场的濑要支枷! ，比如美国，公嗣债券占了50 60 。政府债券占20 多， 投票豹份颧在2o 上f 8 。近瓶年，中鄹豹有关踯门已经认识到这一问题，并且采取 了一系列的捺旋醺蘩大力发震绩器市场。嚣莛，中誉戆佥鼗疲囊蔡躐这一变纯，袋掭 自身企蛾的实际情况，选择适合自身的融资方式，而不要把眼睛仅仅盯在股票市场上。 坚耋道嫩常情况f ，j j 5 桀融资的融资成本在各种融资方式中越最大的。 3 。霹刘注塞嚣热发裂稳凌囊 壬褥一个行韭瓣袋装酃是螺藤式p 迸酶，蠢波峰，就会霄液谷，象通语行遭经历了 9 0 年代f 1 】辉煌后，暂时陷入冰河期，h 3 g 牌f i 下发就又会滟束一个春天就是比较明 疆的捌严。丽爱4 k ：为行业，扣豹个亢豢， 张，囊潮f 磁藩条鞋童砭过；：攥守篱4 i 懋避蕺， 如裂疆蠢场 j ：蜻露掰时盲列的进行资本扩 臻帮掩不羁 二企诚辩发震。实际主释为鑫 、的领挣糟应陔i ；f i 寸揪壬l i 汀j 场动向，渊整自身的资本运营战略比如在市场萧条时进 行必要的漱井，获墩企业再发展所必颁的技术和资本，为未来做准备，在市场红火时， 遴军霆黪枣蠲，簿为对蕊连毒垮熬矜充，这些豁不失妥一释好靛凌蒙。慧之，囊奉莲 营俸为企啦笈震鲍种必要手段，在侄衍时候郝裔其耀武之地，差掰其是猩什么样酶 。以j ：数撕练i 霹内外的射i 燕搬递总结抖“j 。 3 情况f 选择什么样的方式而已。 4 严格适应企业自身发展的状况 从经济学角度来看。企业无论是拥有过多的负债，还是积压了大量的资金都不是一 种合理的行为，因为负债过多说明企业经营风险较大，而资金大量积压，则说明企 业的资源没有得到有效利用。因此在必要的时候，进行必要的资本运营，或者收缩、 或者扩张，从而刊能实现企业的良性循环。同样的道理，如果企业发觉自身经营的某 一领域已经不能为企业贡献利润了，那么就应当果断的进行割舍，实现资本收缩，而 如果某一领域能够给企业带柬贡献，那么也可以考虑进入该市场，实现资本扩张。总 之资本运营的，戈略必须符合企、i p 征其自身发展过稃r f l 过遇到的具体情况，在必要的时 划进行必要的渊褴，瓶不足人云办孟盲目跟随。 通过二述分析可以得出这样的结论：资本运营必须充分考虑本企业的实际情况， 根据企业的具体承受能力，选择正确的方式来进行，而绝不能盲目的无视企业前途与 发展的跟风而上。必须严厉的批判那种上市、兼并其它企业是很有面子的事情退市、 分拆就意味着自己的企业不行，意味着很没面子的错误观点。上市、兼并相关企业固 然足为实现企业的进一步发展服务的，而在必要的时刻离丌股市以增大企业的自主权， 剥离不良资产，专心于企业的主业经营同样是企业进一步发展的需要。 要知道在从股市上获得必要的资会的同时，也要受到严格的监管和必须进行真实的 信想披露，在某种程度上l ； ：! 制了企业的自主决策杈。川时，企业拼j 有者在利用社会资 本进行发展的同时，实际上也就意味着丧失了一定的对企业的控制权，并不见得一定 是 分光彩的事情。兼并经营不善的企业更是一把“双刃剑”，如果措施得当，变废 为+ j ! ，固然可以壮人自己的实力，然而如果运作不当，反而会背上沉重的包袱，影q 自 n 已卜业的发腱，得不偿失。 因此，企业在进行资本运营之i h ，一定要反复权衡，斟酌利弊，再做决断。通信行 业近些年在固网市场上推广的网络智能化解决方案9 过程中，某些公司所遇到的问题就 恰恰说明了这点。进入2 l 世纪以后通信市场低迷，西门子、贝尔、爱立信等外资 公司举步唯峰与此形成鲜明对比的是，华为和中兴两火民族企业却蒸蒸同上，发展 遇述。一i - 必通讯魁上市公司，而华为公司出于有多家闰柯银行的支持，始终没有上市。 在2 0 0 5 年华为公司提出固定网络智能化解决方案，并且投巨资进行研发和实验， 井目很快得到网通、s i x 信等运营商的认可，丌始了设备招标工作。在很多省份，华为 公i j 都通过异常低廉的价 获得了定m ，丽中兴公司n ! j 华为的竞争中虽然没有完全 落下风，但是也感觉非常被动。其j ：要原因就是它们是上市公司每一笔资产的投入 邢, j z 、须阳i 5 东交代，如果投资失败，必将要承担巨大的压力因此不可能象华为那样 9 叫缉智能化斛决方案足芦为公t d 针对| 1 h 市场变换帆型”众多光法挺仰i 统一的增值业9 的情批下摊m 的一种 杖术f 的解决方案j c 球层次舯i ：1 的足f _ r , l i l z 对r 扩人自己的市场分颥绛过人约一年多的推广和应用1 乜信 莲? ? 商发现n ! t t 智能他h 越给。f - j ；带求1 好处并没仃对远f f 商带米型多的收益。 9 运转自如、收放随心。网络糟能化在当时看寒是一个颇多争议的解决方案，它的耳的 趣受使华为自己扩大市场份颧，姐击外资竞争对于，中兴在当时并没有做好这方面的 准箝仓促j 电战，确实颇多滞肘。可见上【h 公司未必真砸在企业的远转过程中就一定 比那螳来上市的占有明显的优势，而资畿的获得也绝不仅仅有上市这一条路，诸如银 行贷款、发行债券等等都是可以选择的方式，所以说资本运营方式的选择是相当重要 的。 总之，当企业发展到一定阶段。需要提升自己的市场竞争力把公司做大做强，形 成一定的战略地位，而内、外部条件又都具备的前摊下，可以考虑通过上市、兼并等 等适合自身企q k 的形式进行扩张耙的资本运背：而如果企业希望集中主骚精力发展核 心、f k 务，更大矛# 艘的发挥企北经臂的门丰性，那么则可以考虑通过资产捌离、公司分 力、股份闻9 鳓等适合自身的方式进行收缩型的资率运背。 ( 二) 资本运营时机与方式选择的实例分机 通信行馥巾港湾公司在孤年靛时滔肇觚辫薅走向没落的须雯事实充分谨裙了正确 髂选择资奉运营时祝和方式其有竞范重要躺意义。 2 0 0 1 年秘，华为技术有限公司鬻务剩总裁李一辫在j 箴险投资囊们静支撩下瓢华为 淡走。携华必戆一拯拨术簧千在l 京创立了i 京港湾网络有限公司，出于当薅数据产 黼市场蕞矬予最为火爆豹鞋刻，羹李一男被穆隽“天爿的c e o ”，因此受翔风险投资家 螅筹骧，绘与了李一男资会上豹夔夫支持。葵中2 0 0 1 年5 舄，华乎秘上海实业旗下豹 舷 ： 剁投分别国遂湾洼资1 6 0 0 万荚元霸3 0 0 ，j 荚尼；2 0 0 2 年5 月，# 乎釉麓辩创投分 ；憋湾蹲次投焱3 7 0 0a 美龙和5 0 0 万荚元，列时，还为港湾提供t3 5 0 0 万美元蛇 镁行贷款担保。溅湾的股权缝叛大致如下： 表l 璐津公叫股权结构 风险投资家牟男其他 5 1 2 4 2 5 瓿土表可以看出，港湾公司的殷被结构琏于集中，箕q ；飙险投资静鲍藿又占据重要 】逢经，丽飙险投资时予企照来管 其有极大的不稳定性，一艟风险投资家在预定翡时 闷内不能获襻痰裔的收益俄稍虢稷容荔弃众遂丽去。同时李一弱本久捧段沈翻遘裔， 盘存在金渣命运寄予矮一身酾危险径，一旦蒸对企竣发箴方向掌捱失误，整个念鲎麓 檄难有挽强豹余埯。因j 篼表甏上看，港湾豹怨橇 娃乎楚蠢于螽| 柬一系列缓略失谈造成 瓣，健实际：金渡黢投绣橱豹不仑理产裁注定了港湾未隶鹃命运。 瓷港湾割犍静藩三年，公司照绩搿跃避逮，霉i 鼍氆收入凡乎激簿年耧誊豹逮凌递增， 然臻i 到了2 0 0 4 年以露，n l 予舔 | ； ；羲# 为、恶辩、瓣媸数鹳等数据产晶供应褒瓣激烈毙 爹，l 穗时运蓉巍j l ：鲶大蠛瘦划城投炎蠼拨，溅湾公矧嫂缕) 1 ：始一f 游，劳最缀快炎金链 文躞闼题，2 0 0 4 年7 月，港湾网络不撙磋；从中国农蛾银行、中国建设镊褥、麓兰f m o l0 铤行等三家强内羚氆遘行粪贷款3 3 亿元，戳满筵企敛在现令流方蔼豹需求。在这里港湾 公t 站在获得资本的方式上也有不合珲之处要知道现金流的问题只是表面上的问题。 蕊漯瑶次静溺题遥企堑器投资方两、经营蛰理存凫偏差，鲡采港湾能够器孥懿开麟霾 际市场，回避与中兴、华为在国内的恶性竞争，那么或许就不会出现后来照大的问题 了。爱鞋事实上在这一除黢港湾更疲浚采取熬是资本浚臻妻冬黢臻，繇不是嚣鑫豹扩张。 这样到2 0 0 5 年以后港溜情况仍然不见好转。通信行业陷入严冬。此时风险投资商 翻开始对李一男失去7 蕊，办，期望将投入熬资金套程走人，毽戴鼹港湾形成了重大压 力。李一男本希望聪过公司上市解决资金问题，f l = l 避【i j 于通信市场当前缺爱利润增长 点，企鼗无注形成其毫翦景敬摄表，上枣变褥困赡囊垂。至鼗，到2 0 0 6 年裙，终予传 出了西门子收购港湾核心业务的消息。港湾这样的结果可以看出，其资本运营的时机 都没奏进 亍正确的遮择，在企韭运行良好竣露矮翔累尽争戆送行扩张性运磐，开黪毽 际市场，丌发具有市场潜力的新产r 钴，那么将是相对容易的，而国际市场的巨大利润 电将是对因内市场躲一种 兖，经济学上l 磐不要羲2 辨舂鸡骚放在一个篷予撰裁是这个 道嘲! 。而当簸业陷入凼境的时候，再去希鬻通过j ：市来挽救，那就太晚了。也许戎危 封l 还曩；是很严重的时候，鬃断的进行收缩憋战略，还能为企业保整一丝转枫。但楚港 湾也没有把握往。 如果反避头柬着一看港湾潜在的收购者遇信赢场上的另一巨头疆f 1 子，则更是充分 证明了资本运营的时机是相当的重要。 涵门j 于谯全球移动电信嘲络设备市场摊名第= i 。谯中国邂信市场具有强势地位，丽 强2 0 0 6 年3 g 牌照下发，西门子的可能市场将迅速增加。g a a n e r 的数据驻示，西门 了嗣前占到了中国穆动网络设备台同的6 7 中国联通g s m 网络设备合同盼 2 5 2 6 ，必须抓往机会提高英在3 g 中的地位。丽i p 将在3 g 承载和传输层起着重 要作用，碣门子对i i 七的理解和技术积累疑然不够丽港湾则从创立超就定位于i p ，其 对 ) 弱理解与研笈麓力屠照舞领毙纯筲。戳此西门l ，在港湾处于困难对翔，断然高手， 收! i ! 勾港湾，既为未来企业的发展打下了良好的基础，同时又濮灭了一个主要竞争对手， 穗强了自己的技术实力。珂娃篪一举掰襻。翔采从浚本运营角菠采褥，嚣门予悟检建 m 最需要扩张的时候进行了扩张。并且选取了壤女r 的时机和最好的方式殿该说如果 这一浚购翔采能够液磅，对一二嚣f 了哥未来翡发矮褥有重大意义。” ( 三) 选