（金融学专业论文）寿险公司偿付能力风险及其监管.pdf

摘要 在美国，过去的十几二十年里，寿险公司的经营环境发生了巨大 变化，管制的放松和技术的发展使来自同业以及其他金融机构的竞争 压力不断增大，迫使它们进行产品创新，以求为股东和投保人创造更 高的收益。而市场利率不再稳定使资产负债的匹配变得十分困难。这 造成了寿险公司的经营和财务风险增大，破产事件增多，引起社会对 寿险业偿付能力监管的关注。 本文研究的就是寿险公司的偿付能力风险及其监管。要讨论的闯 题是：那些方面的因素会导致寿险公司无法偿付对投保人的义务? 偿 付能力监管的目标和主要内容是什么? 偿付能力监管有哪些不同的形 式，应该考虑哪些重要因素? 现行实践中的各种偿付能力监管措施有 哪些优点，又存在怎样的不足? 我国的偿付能力监管面临怎样的特殊 问题? 为了回答这些问题，论文分五章进行论述。 第一章阐述寿险公司的偿付能力风险。 资本的多少，保费定价是否充分，投资风险和承保风险的大小是 寿险公司偿付能力的决定因素。资本越多，保费收得越高，最终实现 的投资收益越高，最终实现的保险赔付越少，寿险公司破产的可能性 也就越小。 承保风险是赔款现金流出数量或时间的不确定性，对保单持有人 的赔付本身并不是承保风险，这种不确定性应该从总体上考虑，而不 是针对个别保险标的来考虑，因为大量保单的集合会大大降低赔付现 金流出的不确定性。 投资风险包括信用风险、资产负债的期限匹配风险和流动性风 险，信用风险一般是可分散风险，只有在过于集中持有某些资产时或 在某些特殊环境下，信用风险才会危及寿险公司的偿付能力。期限匹 配风险是由于利率波动和现金流出的不稳定造成的，承保风险的存在 是寿险公司现金流出不确定的传统原因，但是，人寿保单的各种内含 期权带来的现金流出不确定性已经成为更大的问题。流动性风险指的 是资产难以变现的风险。 定价风险是实际保险价格低于公允价格的可能性。在竞争激烈的 市场上，寿险公司可能被迫将保费费率压低到不合理的低水平，从而 影响其偿付能力。 第二章论述偿付能力监管的基本问题。 偿付能力监管的目标是将寿险公司的破产风险控制在可接受范围 之内，以保护投保人的利益。但这并不意味着监管机构将破产风险控 制得越低越好，因为过于严格的监管要求可能导致过高的保险产品价 格，可能影响某些金融市场的正常发展。所以何者是合适的破产风险 控制目标，需要综合考虑监管的收益( 破产风险减少的好处) 与成本 加以确定。 为了达到监管目标，根据第一章对风险的论述，偿付能力监管应 该包括投资安全性、承保适当性、定价充分性和资本充足性四个方面 的内容。其中资本充足性是核心内容，其他三个方面都是相对资本的 大小来说的，而资本是否充足也必须根据三个方面的风险承担来判 定。 包含以上所说四个方面内容的偿付能力监管可以有两种表现形 式，一种是直接风险限制，主要包括投资监管、法定分保要求和产品 费率监管。另一种是基于风险识别的监管方式，它需要首先对特定寿 险公司的实际风险作出判断，然后据以采取不同的监管行动。对于被 认为风险过大的公司，可能被要求采取调整资产结构、改变产品与定 价、实施分保或增加资本等方面的纠正行动。直接风险限制方式的优 点是简单易行，监管资源耗费少，但是它存在过于僵化，容易降低市 场效率的根本缺陷。基于风险识别的监管方式，其成功的关键在于监 管机构对寿险公司实际风险的识别的准确性，高估或低估公司的实际 风险都会带来损失。但是增加风险识别的准确性一般要求更多的监管 资源，如资金与人力等。当然，更好的监管系统能以相同的资源耗费 达到更高的识别准确性，或是以较少的资源耗费达到相同的识别准确 性。 第三章论述偿付能力监管应该考虑的问题，中心思想是监管机构 在决定监管的力度和监管的重点时，必须考虑市场的自发力量对寿险 公司风险承担的制约作用和寿险公司的自身的风险倾向的大小与风险 内控体系的完善程度。在保险市场有效程度比较高的情况下，投保人 的理性选择与保险公司之间的竞争会在很大程度上自动排除风险过高 的保险公司。而保险保障基金的存在也许会导致道德风险，使市场的 自发制约力量丧失或遭到肖0 弱。所以监管机构应该考虑这些因素以决 定合适的监管力度和监管资源投入。而寿险公司的风险倾向与风险内 控是确定重点关注对象时应该考虑的问题，显然，风险倾向大和风险 内控薄弱的保险公司是应该加以严格监视的。当然，风险倾向的大小 是无法精确判断的，但是监管机构可以通过分析影响寿险公司风险倾 向的要素得出一个大致的判断。而风险内控的强弱与公司各个层次的 管理和业务人员所面临的激励约束紧密相关，不合理的激励设计往往 导致松弛的内部控制。 第四章介绍评价美国实践中的各种偿付能力监管措旌。对这些监 管方法的评价是基于前面三章所阐述的内容，主要是分析它们是否能 够正确地识别保险公司的实际风险，是否会导致不充分或过于严格的 要求。 法定会计报告是偿付能力监管的基础，其他的监管系统一般都要 使用它所提供的信息。但是通过保守的资产和负债计价，法定会计报 告也提供了一个对公司偿付能力的最基本判断，那就是实际资本和盈 余是否达到了最低要求。 保险监管信息系统、财务分析与清偿能力跟踪系统是利用财务比 率分析来选择需要重点关注的对象，但它们是以历史统计数据为基础 的，需要根据新的数据不断调整以更有效地发挥其甑别作用。而且， 这两个系统还存在一些缺陷导致它们有可能不能发现某些有问题的保 险公司。 风险资本要求是偿付能力监管的最新发展，它试图以一种统一的 简单的方法来判断寿险公司投资承保等方面的实际风险，从而判断资 本的充足性。但是，现行的风险资本计算框架对公司实际风险的识别 是否达到了必要的准确度是有争议的。一方面，它没有充分考虑公司 所承担的各个风险部分之间的相关性，将各部分的风险资本要求简单 加总以得出总的风险资本要求，因此可能高估了公司的实际风险；另 一方面，它没有考虑公司的资产负债匹配风险，因此有可能低估了公 司的实际风险。但是，高估和低估并不是恰好自动抵消的，因为不同 的保险公司有不同的实际情况。从理论上说，能更准确地识别公司实 际风险的是公司内部的风险模型。所以，寿险偿付能力监管为了达到 更准确识别实际风险的目的，应该用基于内部风险模型的资本要求代 替现在的风险资本计算框架。但是，使用内部风险模型要求寿险公司 有非常完善的风险内部控制制度，而且，无论如何，模型不准确的风 险总是存在的。银行偿付能力监管方面的巴塞尔协议1 9 9 6 修正案允 许那些风险内控体系符合要求的银行使用其内部风险模型计算资本要 求，并采取了一些措施试图解决可能存在的模型风险问题。这为寿险 偿付能力监管的改进提供了借鉴。 第五章论述中国的寿险偿付能力监管。 我国寿险偿付能力监管的现状是直接风险限制依然占有主导地 位，同时新的基于风险识别的监管系统已经开始发展。但是一些根本 问题的存在会限制新的监管方式的运用。首先是寿险市场的有效性 低，看不见的手自动排除高风险公司的作用极其有限，这是因为政府 继续充当寿险公司的最后信用支持导致投保人缺乏动力了解寿险公司 财务状况的缘故。其次缺乏股东约束使国有公司的管理人员面临不适 当的激励设计，造成普遍性的风险内部控制制度薄弱。这给监管造成 的问题是，一方面，寿险公司的破产风险增大，另一方面监管机构识 别寿险公司实际风险十分困难。在这种情况下，如果放弃直接风险限 制方式而转向基于风险识别的方式，为了达到充分合适的监管，必须 大量增加监管资源投入。所以这种做法未必是符合效率原则的，因此， 我国偿付能力监管更合理的发展路径应该是暂时继续实施严格的直接 风险限制，并采取措施促进寿险市场效率的提高和寿险公司内控制度 的改善，根据这二者的实际情况逐步放松直接限制，一旦条件成熟就 可以确立基于风险识别监管方式的主导地位。 需要说明的是：( 1 ) 除了最后一章外，论文主要以美国的制度与 现实作为研究背景，因为欧盟和日本的监管机制与美国虽然在技术细 节上存在一些差异，但基本思路是一致的。( 2 ) 在有关保险公司偿付 能力风险以及对各种监管措施进行评价的论述中，没有考虑通货膨胀 风险和汇率风险。( 3 ) 虽然本文的题目和文中引用的有关资料都只提 到人寿保险公司，但整个文章的绝大部分论述也是同样适用于财产保 险公司的。之所以不扩大为整个保险业，是为了避免资料引用方面的 不必要重复。 关键词：寿险偿付能力监管 a b s t r a c t d u r m gt h ep a s to n eo rt w od e c a d e s ，e c o n o m i ce n v i r o n m e n tf o rl i f e i n s u r a n c ec o m p a n i e sh a su n d e r g o n ec o n s i d e r a b l ec h a n g e s t e c h n o l o g y d e v e l o p m e n ta n dd e r e g u l a t i o ni nt h ei n d u s t r yh a v i n gm a d ec o m p e t i t i o n i n c r e a s i n g l ys e v e r e ，l i f ei n s u r e r sa l eu n d e rt r e m e n d o u sp r e s s u r et oc r e a t e h i g h e rr e t u r nf o rt h e i rs t o c k h o l d e r sa n dp o l i c y h o l d e r s w i t hi n t e r e s tr a t e s b e c o m i n gf l u c t u a t i n g , i ti sm u c hm o r ed i 伍c u l tt om a t c ha s s e t sa n d l i a h f l i t i e st h a ne v e r f i n a n c i a lr i s ka s s u m e db yi n s u r e r sh a si n c r e a s e d ，s o h a v et h ef a i l u r e si nt h ei n d u s t r y t h i sc a u s e dg r e a tc o n c e r na b o u tt h e a d e q u a c yo fi n s u r a n c es o l v e n c yr e g u l a t i o n i n s u r a n c es o l v e n c yr i s ka n di t sr e g a l a t o ni st h es u b j e c to fm i s d i s s e r t a t i o n f i v ec h a p t e r sa l eo r g a n i z e dt od e a lw i t hd i f f e r e n ta s p e c t so f t h e t o p i c t h ef i r s tc h a p t e rd i s c u s s e s i n s o l v e n c yr i s ko fl i f ei n s u r e r s t h e a m o u n to fc a p i t a l sc o n t r i b u t e db ys t o c k h o l d e r sa n da c c u m u l a t e dr e t a i n e d e a r n i n g s ，t h ea d e q u a c y o fi n s u r a n c e p r e m i u m s ，t h em a g n i t u d e o f i n v e s t m e n tr i s ka n du n d e r w r i t i n gr i s ka r et h ef o u rb a s i cf a c t o r sd e t e r m i n i n g t h es o l v e n c yr i s ko fa ni n s u r a n c ec o m p a n y t h es e c o n dc h a p t e rd e a l sw i t hf u n d a m e n t a li s s u e sa b o u ti n s u r a n c e s o l v e n c yr e g u l a t i o n t h et a r g e to fs o l v e n c yr e g u l a t i o ni st or e d u c ei n s u r e r f a i l u r e ，m o l er i g o r o u ss o l v e n c yr e g u l a t i o nh e l p s t or e d u c ei n s u r a n c e c o m p a n yf a i l u r e s ，p r o v i d em o r ep r o t e c t i o nf o rp o l i c y h o l d e r s ，b u tw o u l d p r o b a b l yc a u s ei n s u r a n c ep r e m i u m st or i s e ，a n db r i n gd a m a g e st os o m e 1 l i 曲y i e l da s s e t sm a r k e t s t h e r e f o r e ，i n s u r a n c er e g u l a t i o na u t h o r i t i e s s h o u l dt a k eb o t ht h eb e n e f i t sa n dc o s t si n t oa c c o u n tw h i l ec o n s i d e r i n gw h a t s h o u l d b et h ea p p r o p r i a t ea c c e p t a b l eb a n k r u p tr i s kf o ri n s u r a n c ec o m p a n i e s b u td e t e r m i n i n ga c c e p t a b l eb a n k r u p tr i s ki sn o tt h ew h o l es t o r yf o r i n s u r a n c es o l v e n c yr e g u l a t i o n , p r a c t i c a l l ys p e a k i n g , w h a t sm o r ef l n p o r t a n t i st h a tr e g u l a t i o na u t h o r i t i e ss h o u l dh a v er e a s o n a b l ea s s l l r a n c et h a tt h e i r e s t i m a t ea b o u tt h ei n s o l v e n c yr i s ko fs p e c i f i ci n s u r e ri sn o tf a rf r o mr e a l i t y u n d e r e s t i m a t e da n do v e r e s t i m a t e dr e s u l t sc a l lb o t hi n c u rg r e a t1 0 s s e s h o w e v e r , i m p r o v i n ge s t i m a t i o na c c u r a c yc a l l sf o rm o r er e s o u r c e st ob e a l l o c a t e dt or e g u l a t i o na c t i o n s s o ，i ti sa n o t h e rq u e s t i o nw h i c hn e e d s b a l a n c i n gc o n s i d e r a t i o n t h et h i r d c h a p t e ri s c o n c e r n e dw i t h 也ef a c t o r st h a ti n f l u e n c e i n s u r a n c es o l v e n c yr e g u l a t i o np o f i c y t h ef i r s tf a c t o ri si n s u r a n c em a r k e t e f f i c i e n c y h i g h l ye f f i c i e n ti n s u r a n c em a r k e tc a na c ta sa ni n v i s i b l eh a n dt o c o n t r o lb a n k r u p tr i s ko ni t so w n , w h i l ei nl e s se f f i c i e n tm a r k e t ，s o l v e n c y r e g u l a t i o ni sr e l a t i v e l ym o r en e c e s s a r y t h es e c o n df a c t o ri si n s u r a n c e g u a r a n t yf u n d t h ev e r ye x i s t e n c eo ft h ef u n dc o u l dc a u s em o r a lh a z a r d ， a n dp o t e n t i a lc o n s u m e r sm a yl o s st h ei m p e t u st op a ya t t e n t i o nt ot h e f i n a n c i a lc o n d i t i o n so ft h ei n s u r e rf r o mw h i c ht h e yp u r c h a s ei n s u r a n c e p o l i c y u n d e rt h i sk i n do fc i r c u m s t a n c e s ，e f f e c t i v es o l v e n c yr e g u l a t i o ni s e s s e n t i a l t h et h i r da n df o u r t hf a c t o r sa r er e s p e c t i v e l yr i s kp r o p e n s i t ya n d i n t e r n a lr i s kc o n t r o ls y s t e mo fs p e c i f i ci n s u r a n c ec o m p a n y i n s u r e r sw i t h h i 曲o rr i s kp r o p e n s i t ya n dw e a ki n t e r n a l c o n t r o ls y s t e ms h o u l db e c o m e p r i o r i t i e sf o rr e g u l a t o r ym o n i t o r i n ga n di n s p e c t i o n t h ef o u r t hc h a p t e rr e v i e w sa l lk i n d so fs o l v e n c yr e g u l a t i o ns y s t e m s a n dm e a s u r e su s e db yu s ai n s u r a n c er e g u l a t i o na u t h o r i t i e s b a s e do nt h e c o n c l u s i o n sd r a w ni np r e v i o u sc h a p t e r s ，t h e o r e t i c a lc o m m e n t sh a v eb e e n g i v e nc o n c e r n i n gw h e t h e rt h ev a r i o u ss y s t e m sa n dm e a s u r e sc a nm a k ea a c c u r a t ee s t i m a t eo ft h ea c t u a lr i s ka s s u m e db yi n s u r e r s ，o rt ow h i c he x t e n t t h e yc a n a n n u a ls t a t e m e n tb a s e d o ns t a t u t o r ya c c o u n t i n gp r i n c i p l e s ( s a p ) i st l l em a i ns o u l 帕eo fi n f o r m a t i o nf o rs o l v e n c yr e g u l a t i o n i n s u r a n c e r e g u l a t i o n i n f o r m a t i o ns y s t e m ( w a s ) a n df i n a n c i a la n a l y s i sa n d s o l v e n c yt r a c k i n gs y s t e m 硒t ) e m p l o y f i n a n c i a lr a t i o st od e t e r m i n ea l i s to fi n s u r e r sr e q u i r i n gs p e c i a la t t e n t i o n d u et os o m ed e f i c i e n c yi nt h e s e s y s t e m s ，t h e yd on o tg u a r a n t e et h a ta l lc o m p a n i e so ff i n a n c i a lw e a k n e s s c a nb ei d e n t i f i e d 耻s kb a s e dc a p i t a ls y s t e mi st h el a t e s td e v e l o p m e n ti n 2 i n s u r a n c es o l v e n c yr e g u l a t i o na r e a , i tt r i e st oj u d g ea l li n s u r e r sf i n a n c i a l r i s kt h r o u g has e to fp r e s c r i b e dr i s km u l t i p l e sa p p l i e dt ot h ee l e m e n t so f a n n u a ls t a t e m e n t s h o w e v e lt h e r ea r et w os h o r t c o m i n g si nt h i sf r a m e w o r k o f r i s ke s t i m a t i o no f r b c f i r s t l y , i td o e sn o tc o n s i d e rf u l l yt h ec o r r e l a t i o n s b e t w e e nv a r i o u sp a r t so ft h ea n n u a l s t a t e m e n t s ；s e c o n d l y ，i td o e sn o t c o n s i d e rt h ea s s e t sh a b i l i t i e s m a t c h i n gr i s kp o s e db y i n t e r e s tr a t e f l u c t u a t i o n a na l t e r n a t i v ea p p r o a c ht ot h ep r e s e n tr i s kb a s e dc a p i t a ls y s t e m u s e si n s u r e r si n t e r n a lr i s km o d e lt oc a l c u l a t et h ec a p i t a lr e q u i r e m e n t t h e o r e t i c a l l ys p e a k i n g ，i n t e r n a lm o d e la p p r o a c hc a l lm e a s u r ea l li n s u r e r s f i n a n c i a lr i s km o r ec o r r e c t l yt h a nt h ev e r ys u b j e c t i v er i s km u l t i p l e su s e d u n d e rt h ep r e s e n tf r a m e w o r k h o w e v e r , a l li n s u r a n c ec o m p a n ys h o u l dh a v e a l r e a d ye s t a b l i s h e ds o p h i s t i c a t e di n t e r n a lr i s kc o n t r o ls y s t e mb e f o r ei tc a n u s et h i s a p p r o a c h 、h a t s m o r e 、t h i sa p p r o a c hi n v o l v e sm o d e lr i s k i n e v i t a b l y s o l v e n c yr 咖l a t i o n i nb a n k i n gi n d u s t r yh a s p r o v i d es o m e e x p e r i e n c ea b o u th o wt os o l v et h e s ep r o b l e m s 乃ef i f t hc h a p t e rf o c u so ni n s u r a n c es o l v e n c yr e g u l a t i o ni nc h i n a 砀e s t a t u sq u oh a sb e e nr e v i e w e da n ds o m ec o m m e n t sh a v eb e e nm a d e b e c a u s es t a t e - o w n e dc o m p a n i e sa r et h ed o m i n a n ts u p p l i e r si nt h ei n s u r a n c e m a r k e t ，c u s t o m e r su s u a l l yh a v en om o t i v a t i o nt ou n d e r s t a n dt h e i rf i n a n c i a l s o u n d n e s s ，a n ds o l v e n c yi s t a k e nf o r g r a n t e d a tt h e s a m 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56l l 7 901 0 2 0 1 191 4 2 0 1 93 9 4 1 5 8 5 22 7 可见，从1 9 7 6 年到1 9 8 4 年期间，每年失败的寿险公司有大约9 家，与此相比，1 9 8 5 到1 9 9 3 年间每年失败的寿险公司的平均数是3 1 家。特别是两家资产规模居于美国前2 5 位的寿险公司e x e c u t i v el i f e ( 因过度投资于垃圾债券) 和m u t u nb e n e f i t ( 因房地产投资的问题) 的倒闭更是造成了巨大的社会影响，使人们对于寿险偿付能力监管的 充分性产生关注。这些寿险公司的破产，原因甚多，其中不可分散的 系统性承保风险和投资失败可谓是两个重要原因。在过去的十几二十 年里，寿险公司的经营和财务环境发生了重大变化，使它们的经营策 略与财务风险也发生了相应的改变，直接影响了寿险公司的偿付能 力。 经营和财务环境最主要的变化是利率不再稳定。利率波动成为寿 险公司投资风险增大的最根本的原因。利率波动一方面使寿险公司的 资产的市场价值产生不确定性，由于寿险公司的资产结构中长期性的 固定收益证券占有很大比重，所以利率的很小变动都可能导致寿险公 司资产价值的剧烈变动。另一方面，利率波动使脱媒风险( 保单贷款、 退保、保单因未及时缴费而失效等) 增大，使寿险公司面临严重的流 动性问题。 经营和财务环境的另一个重大变化是寿险公司承受着越来越大 的来自其它金融机构的竞争压力。金融业传统分界线的淡化，给了寿 险公司进入别的金融领域的机会，同时也给了其它金融中介如商业银 裴光( 1 9 9 9 ) ，t 中罾保险监管研究) ，中冒金融出版社，p ”1 1 行、相互基金、：退休基金等涉足寿险公司势力范围的机会。竞争压力 使保险产品和服务呈现出多样化的发展势头。为了迎合顾客多元化的 偏好，寿险公司现在提供一系列具有不同风险和收益特征的人寿保 单、年金产品和其它利率敏感性的投资产品。这可以从寿险公司准备 金结构的变化反映出一二。寿险公司为与退休金联系的产品提取的准 备金在过去5 0 年里增加了1 0 倍，从1 9 5 0 年只有寿险准备金的四分 之一到1 9 9 2 年的2 3 倍2 。不仅仅是产品品种发生重大变化，更重要 的是竞争压力迫使寿险公司承担更大的风险以为股东创造更高的回报 和为顾客提供更有价格竞争力的产品。由于竞争压力，保险人即使在 投资收益下降的情况下也必须保持保单的高利率，公司投资管理人员 为增加投资收益和保存利润，加长了债券的期限和投资于低等级证 券。许多寿险公司利润率降低，承担的风险却增加了。有些保险人较 多地投资于衍生金融工具，或者是为了对冲利率风险，或者是为了维 持投资收益。这导致了更大规模和更频繁的保险公司失败事件。 虽然寿险公司的经营和投资环境发生的变化使它们的经营和财务 风险增大，破产事件增多，但保险监管从整体上说，是在逐步放松而 非收紧。监管措施的重心由原来的对保险公司各种活动的直接限制转 为对其偿付能力的间接监控。 研究主题。本文研究的主题是寿险公司的偿付能力风险及其监 管。这里的监管说的是宏观监管，指站在国家保险监管部门的立场上 从外部对寿险公司偿付能力的监督和管理，丽不是从公司自身的角度 来看如何从内部控制财务风险的问题，虽然后面( 第三章) 将要论及 后者对前者是有重大影响的。要讨论的问题是：哪些方面的因素会导 致寿险公司无法偿付对投保人的赔付? 偿付能力监管的目标和主要内 容是什么? 偿付能力监管有哪些不同的形式，应该考虑哪些重要因 素? 现行实践中的各种偿付能力监管措施有哪些优点，又存在怎样的 不足? 我国的偿付能力监管面临怎样的特殊问题? 论文的基本框架。为了回答上述问题，论文共分为五章：第一章 2 r o b e r tw 日c i n ( 1 9 9 5 l 岫弘锄c et - e g u l a t i 帆i n 仃锄d d 如，j o u r n a lo f r i s k i n s u r a n s 印9 5 ，6 2l g g u c3 p 3 6 3 。4 2 p 2 论述寿险公司的偿付能力风险。资本的多少，保费定价是否充分，投 资风险和承保风险的大小是寿险公司偿付能力的决定因素。第二章论 述偿付能力监管的基本问题，包括偿付能力监管的目标、内容和方式。 第三章论述偿付能力监管应该考虑的几个要素，中心思想是监管机构 在决定监管的力度和监管的重点时，必须考虑市场的自发力量对寿险 公司风险承担的制约作用和寿险公司自身风险倾向的大小与风险内控 系统的完善程度。第四章介绍评价美国实践中寿险偿付能力监管的主 要方面，包括法定会计准则、保险监管信息系统、财务分析与清偿能 力跟踪系统以及风险资本要求。对这些监管系统的评价是基于前面三 章所阐述的内容，主要是分析它们是否能够正确地识别保险公司的实 际风险，是否会导致不充分或过于严格的要求。第五章论述中国的偿 付能力监管。分析现状和存在的矛盾，并提出政策建议。 研究方法和主要贡献：( 1 ) 本文的研究基本上是理论分析，实证 方面只是引用了一些已有的研究成果；( 2 ) 整体上采用的是演绎分析 的方法，即先阐述一般理论( 前三章) ，然后据之分析个别问题( 后 两章，分别评价美国的实践和分析中国的问题) ；( 3 ) 主要贡献是提 出了偿付能力监管需要考虑的几个要素，即寿险市场的有效性以及寿 险公司的风险倾向的大小和风险内控的强弱，并结合实际分析了我国 偿付能力监管面临的问题。 需要说明的问题：( 1 ) 对于偿付能力监管所包括的范围，有不同 的观点。有些观点认为偿付能力监管只包括财务检查和资本充足性要 求，而象投资监管，费率监管等是属于与偿付能力监管相对的行为监 管的内容，有些观点则认为偿付能力监管也包括了保险保障基金的建 立。本文的观点是，只要是为了降低保险公司偿付能力风险而实施的 监管都属于偿付能力监管的范围，因此既包括财务检查和资本充足性 要求，也包括投资和费率监管等所谓行为监管，只不过将它们区分为 不同的偿付能力监管方式( 见第二章第三节) 。但是，保险保障基金 作为事后损失保护措施，本文将之与事前控制的偿付能力监管区分开 来，只是认为它是影响偿付能力监管的一个要素( 见第三章第二节) 。 ( 2 ) 除了最后一章外，论文主要以美国的制度与现实作为研究背景， 因为欧盟和日本的监管机制与美国虽然在技术细节上存在一些差异， 但基本思路是一致的。( 3 ) 在有关寿险公司偿付能力风险以及对各种 监管措施进行评价的论述中，没有考虑通货膨胀风险和汇率风险。 ( 4 ) 虽然本文的题目和文中引用的有关资料都只提到人寿保险公司， 但整个文章的绝大部分论述也是同样适用于财产保险公司的。之所以 不扩大为整个保险业，是为了避免资料引用方面不必要的重复。 第一章寿险公司的偿付能力风险 第一节偿付能力风险总述 所谓偿付能力，就是公司履行到期经济义务的能力。对于寿险公 司来说，到期义务不仅包括因保险事故发生而必须支付的赔款，而且 包括投保人提取资金的要求，比如退保和要求保单贷款等。寿险公司 的偿付能力风险就是它不能履行到期经济义务的可能性，也就是通常 所说的破产风险，因为按照破产法和保险法的规定，保险公司如果不 能偿付到期债务就必须进行破产清算。 资不抵债与不能清偿到期债务并不完全相同，这要看资产和负债 的概念是从哪个角度来说的。当资产负债指的是会计概念的时候，两 者有很大的不同。因为就目前来说，资产负债表主要还是按照历史成 本计价原则来编制的。报表上资产大于负债面事实上却不能清偿到期 债务，或是报表上已经资不抵债但事实上没有偿付困难的情况都是完 全有可能的。但如果所说的资产和负债是市场价值概念，那么两者其 实是基本等价的。 但是，资产的市场价值大于负债的市场价值只能说明现在没有偿 付困难，而不能保证将来也一定不会发生偿付问题，因为资产和负债 的市场价值是会发生变化的。资产负债的市场价值都是未来预期现金 流按照合适的收益率折现所得的现值，而随着时间的过去，新的信息 的获得，现金流的预期和必要收益率都可能发生变化，因此可以说， 资产负债的市场价值都是随机变量。而且，不同的资产和负债其市场 价值随机变量的概率分布是不同的，所以，即使是两家资产和负债的 市场价值都相同的公司，它们未来一段时间内的破产风险( 即此时间 段内某个时点上资产的市场价值小于负债的市场价值的可能性) 也是 不一样的，因为它们的资产和负债的市场价值可能有不同的波动特 性。现在先以美国的统计数据来看一下寿险公司资产负债的结构及其 趋势，然后再具体分析寿险公司偿付能力风险的决定因素。 下表是美国寿险公司一些年份各类资产占总资产的比例。可以看 出，固定收益证券( 包括政府证券和公司债券) 一直占有重要地位， 基本上都在5 5 以上，有些年份甚至超过6 0 ，其中公司债券显示了 比较稳定的长期增长趋势。但投资比例增长最明显的是股票，从1 9 4 0 年的2 到1 9 9 7 年的2 3 8 。另一个比较明显的趋势是抵押贷款相对 重要性的降低。在最高峰的六七十年代，抵押贷款曾是寿险公司两种 最重要的投资类别之一，达到总资产的3 5 左右。但9 0 年代以来年 年下降，到1 9 9 7 年的8 3 ，重要性已远不如公司债券和股票。资产 结构的这种变化意味着寿险公司投资风险的变化，正如本章下面将要 论述到的，不同的资产会给保险公司带来不同的风险。 总资产 年份政府证券公司债券股票抵押贷款房地产保单贷款其它 ( 百万) 1 9 4 03 0 8 0 22 2 5 2 8 1 2 0 1 9 4 6 7 l o 0 6 3 1 9 5 06 4 0 2 02 5 23 6 3 3 3 2 5 12 23 84 1 1 9 6 01 1 9 5 7 69 93 9 14 23 4 93 14 44 4 1 9 7 02 0 7 2 5 45 33 5 3z 43 5 93 07 85 3 1 9 8 04 7 9 2 l o6 93 7 59 92 7 43 18 66 6 1 9 8 58 2 5 9 0 l1 5 03 6 09 42 0 83 56 68 7 1 9 9 0 1 4 0 8 2 0 81 5 04 1 49 11 9 2 3 1 4 478 1 9 9 11 5 5 1 2 0 1 1 7 4 4 0 21 0 61 7 13 0 4 3 7 4 1 9 9 21 6 6 4 5 3 l1 9 24 0 31 1 51 4 8 3 1 4 36 8 1 9 9 31 8 3 9 1 2 72 0 93 9 71 3 71 2 52 94 26 1 1 9 9 41 9 3 0 5 0 02 0 44 1 01 4 61 1 22 24 ，46 2 1 9 9 52 1 3 1 9 0 01 8 64 1 4l 丁49 91 94 56 3 1 9 9 62 2 7 1 7 1 7 o4 2 42 1 09 01 74 44 5 1 9 9 72 5 1 0 4 0 01 5 94 1 52 3 88 31 64 24 7 i m t i t a t i o nm a n a g e m e n t , p t s ，i r w i n m c g r a w - h i l l 负债方面，根据美国寿险公司1 9 9 6 年1 2 月3 1 目的综合资产负 债表( 资料来源同上表) ，主要的负债和资本类别占总资产的比重分 别是：责任准备金约占总资产的5 2 9 ，独立