（金融学专业论文）所有权变化对银行绩效影响的研究.pdf

论文摘要 y 1 0 0 9 2 1 5 再过去的2 0 年问，中国银行业经历了巨大的转变，这些转变很多都同银行 的所有权息息相关。国内有人采用实证方法研究不同所有权银行的绩效差异。国 外也有很多文献研究发生经济巨变的中欧和东欧一些国家银行所有权和业绩以 及效率之间的联系。但考虑到国内的研究多末涉及所有权的变化，没有分析所有 权的变化对银行的影响，以及中、东欧的具体情况又和我们f 在深化的金融改革 并不相同，故本文采用实证d e m o n s t r a t i o n 的方法，着重研究中国的银行业所有 权变化对绩效的影响。 本文收集了从1 9 9 7 年到2 0 0 4 年的，共计6 0 家在中国设立的银行的财务及 股权结构数据，其中：4 家固有银行( 3 2 个观测值) ，3 家政策性银行( 2 0 个观 测值) ，1 0 家股份制商业银行( 7 8 个观测值) ，2 9 家城市商业银行( 1 1 9 个观测 值) 和1 4 家中外合资银行及外商独资银行( 7 3 个观测值) ，共计3 2 2 个观测值。 由于国内银行的所有权结构不同，样本期间银行所有权变化的性质也各有不同， 因此我们按照b e r g e r 等( 2 0 0 5 ) 的研究框架，同时考虑了静态效应、选择效应和 动态效应的影响。 本文采用了下列的基本回归模型 b a n kp e r f o r m a n c em e a s u r e = c o n s t a n t + bi $ s t a t co w n e r s h i pi n d i c a t o r s +b2 s e l e cli o no w n e r s h i pi n d i e a t o r s + b3 d y n a m i co w n e r s h i p i n d i c a t o r sd u m m i e s + b4 d y n a m i co w n e r s h i pi n d i c a t o ry e a r ss i n c e + b5 c o n t r o lv a r i a b l e s + b6 y e a rf i x e de f f e c t s + e r r o rt e r m 其中，业绩变量有三个：权益回报率( r o e ) 、资产回报率( r o a ) 和不良贷 款占总贷款的比例。权益回报率是利润( 税后净收益) 和净资产的比率。 自变量相应地有：静态效应( 度量的是所有权没有发生变化的银行在绩效 方面的差异) ；选择效应( 度量的是所有权发生变化的银行在绩效方面的差异) ； 动态效应( 度量的则是由于所有权发生变化而带来的银行绩效的变化) 。 控制变量控制银行规模方面的差异，以及不同年份中市场和监管法规方面 的变化。 银行所有权静态效应的分析结果显示，四大国有银行的业绩表现不如城市 商业银行、股份制商业银行、新成立的中外合资银行和外商独资银行，这与大部 分文献的结果相一致。选择效应的结果显示，被外资收购或者公开上市的银行的 业绩明显优于没有发生所有权变化的银行。这一结果表明政府会优先出售业绩良 好的银行的股权以吸引境外和私人投资者。动态分析结果显示，上市确实可以在 长期提高银行的r o e ，但是，总体来看，我们没有得到统计上显著的证据，表明 所有权变化在短期或长期会带来城市商业银行和股份制商业银行绩效的提高 本文系统、详细地研究了中国的银行所有权变化与绩效的关系。研究结果 丰富了学术界在该领域的研究，对政府采取的一系列措施，如：给国有银行注资 助其上市，吸收民i n j 平1 1 海外资本等等提供理论上的注释。对于评价银行业改革的 效果、总结经验、进一步深化改革，也会起到一定的现实积极作用。 a b s t r a c t t h i sa r t i c l eu s e st h ef i n a n c ea n dt h es t o c k h o l d e r ss t r u c t u r ed a t a o ft o t a l6 0b a n k sw h i c hs e tu pi nc h i n af r o m1 9 9 7t o 2 0 0 4 ，i n s p e c t e d t h ei n f l u e n c eo fb a n ko w n e r s h i pt ot h ep e r f o r m a n c e i nt h ea n a l y s i s ，w eh a v ec o n s i d e r e dt h ej o i n ta f f e c t sb yt h es t a t i c e f f e c t ，t h ec h o i c ee f f e c ta n d t h ed y n a m i ce f f e c t t h es t a t i c e f f e c t a n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：f o u rs t a t e o w n e db a n k s p e r f o r m a n c ew a s i n f e r i o rt ot h ec i t yc o m m e r c i a lh a n k s ，j o i n t e q u i t yb a n k s ，a n dn e w s e t u pc h i n e s e f o r e i g nj o i n t e q u i t yh a n k sa n de x c l u s i v ef o r e i g nc a p i t a b a n k s ，s a m ea sm a j o r i t yo f e x i s t in gl i t e r a t u r e t h ec h o i c ee f f e c t a n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：t h ep e r f o r m a n c eo fb a n k sw i t h o u ta n yc h a n g e o no w n e r s h i pi ss u r p a s s e do b v i o u s l yb yt h ef o r e i g nc a p i t a p u r c h a s e d b a n k s o ri p ob a n k s t h ed y n a m i ca n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：i p om a y e n h a n c et h er o eo fh a n k sf o ral o n gti m e b u t ，w eh a v en o to b t a i n e dt h e r e m a r k a b l ee v i d e n c et h r o u g ht h es t a t i s t i c st oi n d i c a t et h a tt h ec h a n g e o fo w n e r s h i pc a nb r i n gt h ec i t yc o m m e r c i a lb a n k sa n dt h ej o i n t e q u i t y b a n k se n h a n c e m e n to np e r f o r m a n c ef o ral o n gt i m eo ri nt h es h o r t t e r m k e yw o r d ：c h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r y ，p e r f o r m a n c e ，c h a n g e so fo w n e r s h i p b u y o u to ff o r e i g nc a p i t a l ，i n i t i a lp u b l i co f f e r i n g 5 内容提要 本文利用中国银行业从1 9 9 7 年到2 0 0 4 年的，共计6 0 家在中国设立的银行 的财务及股权结构数据，考察了银行的所有权变化对绩效的影响。 在分析中，参照了b e r g e r 等( 2 0 0 5 ) 的研究框架，考虑了静态效应、选择效 应和动态效应的共同作用。 分析发现，四大国有商业银行在盈利能力和资产质量方面均劣于中外合资 银行、外商独资银行、城市商业银行和股份制商业银行，仅在盈利能力上强于 政策性银行( 静态效应) 。被外资收购和公开上市的银行则相比其他银行有更 好的绩效( 选择效应) 。而上市确实可以在长期提高银行的r o e ，但是，总体来 看，我们没有得到统计上显著的证据，表明所有权变化在短期或长期会带来城 市商业银行和股份制商业银行绩效的提高( 动念效应) 。 关键词：中国银行业、绩效、所有权变化、外资收购、公开上市 4 t h e s i s s u m m a r y d u r i n gt h ep a s tt w e n t yy e a r s ，c h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r yh a sg ot h r o u g h h u g ec h a n g e s ，w h i c hm a i n l yr e l a t e dt ot h eo w n e r s h i po ft h eb a n k s t h e d o m e s t j cs c h 0 1 a rr e s e r c h e do nt h ed i f f e r e n c eo fb a n kp e r f o r m a n c eb e t w e e n b a n k sw i t hd i f f e r e n to w n e r s h i pt y p e s ，w i t hk i n do f r e a ld i a g n o s i sm e t h o d t h e r ea r ea l s om a n yl i t e r a t u r e so ni t o v e r s e a s ，m a i n l yo nt h eb a n k so f c e n t r a le u r o p ea n de a s t e r ne u r o p ew h i c hb a dg r e a te c o n o m i c a lc h a n g e s b u t c o n s i d e r e dt h ed o m e s t 【cr e s e a r c h h a sn o ti n v o l v e d t h ec h a n g eo ft h e o w n e r s b i p ，a n dh a sn o ta n a l y z e dt h ei n f l u e n c ec a u s e db yt h ec h a n g e s ，a s w e l la s ，w h a th a p p e n e dt oe a s t e r na n dc e n t r a le u r o p ei sd i f f e r e n tf r o m f i n a n c i a lr e f o r mw ea r ed e e p e n i n g ，t h e r e f o r et h isa r t c l es t u d i e st h e i n f l u e n c eo nb a n kp e r f o r m a n c ec a u s e db yt h eo w n e r s h i pc h a n g eo fc h i n e s e b a n k i n gi n d u s t r yt h e ，w i t ht h em e t h o do fd e m o n s t r a t i o nd i a g n o s i s r h i sa r t i c l eh a sc o l l e c t e df r o m1 9 9 7t o2 0 0 4 t o t a l6 0t h e b a n k f i n a n c ea n d t h es t o c k h o l d e r ss t r u c t u r ed a t aw h i c hs e t su pi nc h i n a ， i n c l u d i n g ：4s t a t e o w n e db a n k s ( 3 2o b s e r v e dv a l u e s ) 3p o l i c yb a n k s ( 2 0 o b s e r v e dv a l u e s ) ，1 0j o i n t e q u i t yb a n k s ( 7 8o b s e r v e dv a l u e s ) ，2 9c i t y c o m m e r c i a lb a n k s( 1 1 9 o b s e r v e dv a l u e s )a n d1 4 c h i n e s e f o r e i g n j o i n t e q u i t yb a n k sa n de x c l u s i v ef o r e i g n c a p i t a lb a n k s ( 7 3 o b s e r v e d v a l u e s ) ，t o t a l3 2 2o b s e r v e dv a l u e s a sar e s u l to ft h ed i f f e r e n to w n e r s h i p s t r u c t u r e ，t h en a t u r eo fo w n e r s h i pc h a n g ea l s or e s p e c t i v e l yh a s t h e d i f f e r e n c ew i t h i nt h es a m p l ep e r i o d ，t h e r e f o r ea c c o r d i n gt ob e r g e r ( 2 0 0 5 ) sr e s e a r c hf r a m e s ，w eh a v es i m u l t a n e o u s l yc o n s i d e r e dt h ei n f l u e n c e o ft h es t a r i ce f f e c t ，t h ec h o i c ee f f e c ta n d t h ed y n a m i ce f f e c t r h i sa r t i c l eu s et h em a t h e m a t i c sm o d e l1 i k et h i s b a n kp e r f o r m a 几c em e a s u r e i n d i c a t o r s + b2 十s e l e c t i o n = c o n s t a n t + b1$ o w n e r s h i p i n d i c a t o r s s t a t i co w n e r s h i p + b3 $ d y n a m i c o w n e r s h i pi n d i c a t o r s d u m m i e s + b4 d y n a m i co w n e r s h i pi n d i c a t o r y e a r s s i n c e + b5 十c o n t r o lv a r i a b l e s + b6 y e a rf i x e de f f e c t s + e r r o rt e r m a m o n gt h e m ，t h ea c h i e v e m e n tv a r i a b l eh a st h r e e ：r e t u r no ne q u i t y ( r o e ) r e t u r no n a s s e t ( r o a ) a n dt h ec o m p a r i s o no ft h eb a d1 0 a nw i t ht o t a ll o a n r o ei st h er a t i oo ft h ep r o f i t ( i n c o m ea f t e rt a x ) a n dt h en e ta s s e t s t h ei n d e p e n d e n tv a r i a b l ec o r r e s p o n d i n g l yh a s ：t h es t a t i c e f f e c t ( m e a s u r et h ep e r f o r m a n c ed i f f e r e n c eo ft h eb a n k sw h i c hh a v en oc h a n g eo n o w n e r s h i p ) ：t h ec h o i c ee f f e c t ( m e a s u r et h ep e r f o r m a n c ed i f f e r e n c eo ft h e b a n k sw h i c hh a v et h ec h a n g e so no w n e r s h i p ) ：t h ed y n a m i ce f f e c t ( m e a s u r e t h ec h a n g eo np e r f o r m a n c eo ft h eb a n k sw h ic hh a v ec h a n g e so no w n e r s h i p ) c o n t r o lv a r i a b l ei sr e s p o n s i b l ef o rt h ed i f f e r e n c eo nb a n ks c a l e a sw e l la so nt h ed i f f e r e n c ec a u s e db yc h a n g eo ft i m ea n ds u p e r v i s i n gl a w s t h es t a t i ce f f e c ta n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：f o u rs t a t e o w n e db a n k p e r f o r m a n c ew a si n f e r i o rt ot h ec i t yc o n _ l 【n e r c i a lb a n k s ，j o i n t e q u i t yb a n k s a n dn e ws e t u pc h i n e s e f o r e i g nj o i n t e q u it yb a n k sa n de x c l u s i v ef o r e i g n c a p i t a lb a n k s ，s a m ea sm a j o r i t yo fe x i s t i n gl i t e r a t u r e t h ec h o i c ee f f e c t a n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：t h ep e r f o r m a n c eo fb a n k sw i t h o u ta n yc h a n g e o no w n e r s h i pi ss u r p a s s e d o b v i o u s l yb yt h ef o r e i g nc a p i t a lp u r c h a s e d b a n k s o ri p ob a n k s t h a tm e a n st h eg o v e r n m e n tf i r s ts e l lt h es t o c k o ft h eg o o d p e r f o r m a n c eb a n kt oa t t r a c tt h eo v e r s e a sa n dp e r s o n a li n v e s t o r t h ed y n a m i ca n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：i p om a ye n h a n c et h er o eo fb a n k f o ral o n gt i m e b u t ，w eh a v en o to b t a i n e dt h er e m a r k a b l ee v i d e n c et h r o u g h t h es t a t i s t i c st ojn d jc a t et h a tt h ec h a n g eo fo w n e r s h i pc a nb r i n gt h ec i t y c o m m e r c i a lb a n ka n dt h ej o i n t e q u it yb a n k se n h a n c e m e n to np e r f o r m a n c ef o r a1 0 n gt i m eo ri nt h es h o r t t e r m t h i sa r t i e l es y s t e m a t i c ，d e t a i le d l ys t u d i e ds t u d i e st h ei n f l u e n c e o nb a n kp e r f o r m a n c ec a u s e db yt h eo w n e r s h i pc h a n g eo fc h in e s eb a n k i n g i n d u s t r y t h ef i n d i n g sh a v ee n r i c h e dt h er e s e a r c ho nt h ef i e l d ，p r o v i d i n g t h et h e o r e t i c a l l ya n n o t a t i o no nas e r i e 8o fm e a s u r e st a k e nb yt h e g o v e r n m e n t ，s u c ha s ：s u b s i d i z i n gc a p it a li n t ot h es t a t e o w n e db a n kt o g jv et h e mt h ec h a n c et oi p o ， a t t r a c tp e r s o n a la n do v e r s e a sc a p i t a la n d s oo n i ta l s oc a nt a k ec e r t a i nr e a l i t yp o s i t i v er o l et ov a l u et h ee f f e c t ， t os u m m a r i z et h ee x p e r i e n c eo ft h er e f o r m sa n dt h e nt of u r t h e rd e e p e nt h e r e f o r m 对外经济靛易大学硕七学位论文 1 引言 所有权变化对银行绩效影响的研究 从1 9 8 0 年代打破荦一银行体制歼始，在过去的二十多年闻，中国银行北经历 了巨大的转型，从国有银行一统天下到多种所有敉银行并存。先是招商银行、深圳 发曩镊括等毅份制银行豹窭现，遂舆皴名银行纷纷在国巍成立办事枫梅，继嚣类强 “汇丰参股交通银行1 9 g 的股份”的新闻不断出现，而国脊的四大银行在国家 对其注资以后，已先后有建行、中行、工行成功上市。很多改革措施都同银行的所 袁权息怠糖关：竞诲或立中羚合资锻行和努褒独炎锻嚣，残立羧圣 裁巍鼗镶霉亍耪城 市商业银行，允许外资收购股份制商渡银行和城市商业银行，股份制商业锻行及四 大国有银行公开上市等。 银行掰蠢投发叠三瓣这些交往在敬策效采评价帮学术疆究领域都疆塞了蓬要静 问题。国内有人采用实证方法研究不同所有权银行的绩效差异。国外也有很多文献 研究发生经济巨变的中欧和东欧一嫩国家银行所肖权和业绩以及效率之间的联系。 僵霉雨的磷究多未涉及艨有权静变传。没有势轿掰鸯较的交佬辩镶章亍魏影羲，弱霹， 对在中国银行业扮有熏鬻角色的中外台资银行、外商独资银行及城市商业银行的研 究更少。聪中、东欧的舆体情况又鞠我们正在深化的金融改革并不相同，茭研究的 数据蔽撬帮理论方法并不照搬应鼷。敖本文缝合鋈肉兹学术磷究和匡外静磺究方 法，对中网的银行所确+ 权变化与绩效的关系这一论题进行了谶一步的研究。 _ 蠡毒投不霞载各类锻牙续效上蠢花显著豹蓑努? 被癸姿牧魏熬银行霸主枣豹 银行同其他银行相比绩效如何? 外资收购和公开上市又是搬何影响银行蛾绩的? 本文参照b e r g e r 等( 2 0 0 5 ) 提出的研究方法，利用6 0 家国内银行从1 9 9 7 年到2 0 0 4 年均鬻嚣嫒鼗摇，共3 2 2 个褒测镶，对土逑阉戆送行了实 委分辑。 结果鼹示，四大国有银行的盈利能力和资产质量低于城市黼业银行、股份制商 对外经济贸易大学硕士学位论文 业银行、中外合资银行以及外商独资银行。研究逑发现，被外资收购或公开上市的 疆行静堑绫优于那些没鸯发生上述交纯静银雩亍。这浚黉境多 授资者霹筏馥隽选择泣 绩较好的锻行，或者政府为了吸引外赘和私人投资者会优先出豢业绩较好的银行的 股权。两上市确实可以谯长期提高锻行的r o e 。但是，无论是从短期还是从长期来 看，本文没露霉孽至l 稳键静证据表臻锻行在被癸资浚魏之后较收购之蔚毒显蓉鹣鼗绩 提升。 本文系统、详绥地磺宠了中国的银毒亍所有投变纯与续效的关系。萋舅究缩采丰富 了学术界在浚领域的研究，对政府采取的一系列擒施，如：给酗有银行注资勘其上 市，吸收民间和海外资本等等提供理论上的注释。对于评价银行业改革的效果、总 缝经验、遴一步漯纯敬蘩，毽会起劐一定静现实积极作蹋。 本文后面部分安排如下：第二部分是对相关文献的回顾，第三部分描述了样本、 数据和实诚模型，第四部分报告了我们的分析结槊，第五部分魁结论及政策建议。 在文章懿袋嚣，是参考文歙、醚录及说鹱。 2 。文献嚣鬏 2 1 国内文献 9 蹇蓑我澄镶牙韭改琴浆不薮深纯，锻嚣兹瓣京投与续效或为了热门话麓。选忍 年，国内学者开始采用实证方法研究不同所有权银行的绩效黧辩。朱南、零贤、董 屹( 2 0 0 4 ) 发现，股份制商业银行的艇体效率远高于国有商业银行。刘洁( 2 0 0 5 ) 氇发魂，鬣然强大国有镶行豹资本蠢缝鼹援搂魏努，餐续效均低予段傍鼷镶行。强 健华( 2 0 0 3 ) 对我国4 家国有商业银行、1 0 家股份制商业银行和3 7 家城市商业银 行进行了分析，发现1 0 家股份制商舭银行平均效率最高，而城市商业银行的效率 最低。郑袋军、蕾廷求( 2 0 0 5 ) 懿磷突结栗剩表明国毒镶雩亍，全莺往羧徐涮囊蛀银 行和城市商业银行在效率方面并不存在显著的差辨，但发现随潜股权结构的集中， 银行效率黧现出倒“u ”型变化趋势。 总体耐言，国内学者的研究一方磷未涉及所有权的变纯，没有分析所有粳的交 化对银行的影响；另一方面，现有研究对中外合资银行、外商独资银行及城市商业 对外经济贸易大学硕士学糟论文 银行涉及较少，鲜有文章全面、系统的对中国银行业中不同所有权银行闽的绩效差 异鞋及锻行韵所有权变纯对绩效静影确送行大簸禳静实证磅懿。 2 2 西方文献 琶方学者敲了大蘩转奎经济中夔簸行鼗豹疆究，僵磺究未癸集中予孛酸粒东欧 的国家，例如克罗地溉( k r a f t 和t i r t i r o g l u ，1 9 9 8 ：3 e m r i c 和v u j c i c ，2 0 0 2 ) 、 捷克( m a t o u s e k 和t a e i ，2 0 0 2 ) 、匈牙利( h a s a n 和m a r t o n ，2 0 0 3 ) 和波兰( n i k i e l 和o p i e l a ，2 0 0 2 ) 。w e i l l ( 2 0 0 3 ) 鹣文章霹露涉及舅捷竞窝波兰。霹为东欧董交发 生在二十世纪九十年代初期，因此以上这些研究涉及的时训段主要是1 9 9 3 年到 2 0 0 0 年。 这黧研究主要分析了银行所有投和业绩以及效率之间的联系，但是褥游的结论 却并不一致。h a s a n 和m a r t o n 、j e m r i c 和v u j e i c 、n i k i e l 和o p i e l a 以及w e i l l 发现银行浆效率与辨资段投存在正糖关关系，惑k r a f t 、t i r t i r o g l u 、m a t o u s e k 和 t a c i 却没有得出同样的结果。n i k i e l 和o p i e l a 还发现乡 资锻行的盈利能力低于国 内的银行。对于新成立的银行，k r a f t 和t i r t i r o g l u 发现新成立的银行的效率不 羹被私蠢纯夔银雩亍或麓有银行，缳怒业绩却更好。嚣j e m r i c 粒v u j c i c 粼发现薪 成立的锻行效率比较高。 除了单一国家的研究，6 r i g o r i a n 和m a n o l e ( 2 0 0 2 ) 、y i i d i r i m 和p h i l i p p a t o s 2 0 0 2 ) 、b o n i n 等( 2 0 0 5 a ) 、b o n i n 等( 2 0 0 5 b ) 、d r a k o s ( 2 0 0 3 ) 和f r i e s 鞋及 t a c i ( 2 0 0 5 ) 进行了跨国的研究。这五篇实证研究文献选取了不同的样本期间，但 涉及的圈家也全部集中于中欧和东欧。 g r i g o r i a n 和m a n o l e , y i i d i r i m 和p h i l i p p a t o s 、b o n i n 等( 2 0 0 5 a ) 、b o n i n 等( 2 0 0 5 b ) 都发现外资银行比国内银行的成本效率更高，而鼠，b o n i n 等( 2 0 0 5 b ) 豹硬究遥发魏国有锻行鹁效率最低。g r i g o r i a n 穗m a n o l e 熬磺究表明，转型后耨 成立的私有银行不如过去成立的镪行成本效率离。d r a k o s 认为，外资介入总体上 可以提高银行系统的业绩。f r i e s 和t a c i 则进步详细的研究了银行的所有权变 曩二，发瑷强鸯镊嚣熬效率毙国有锻抒毫；对予被熬有证豹银行，乡 资控段熬银行鲍 效率最尚，而大股东为国内投资者的银行效率鬣低。总体而裔，以上这些研究基本 对外经济鼠易大学硕十学位论文 撂出了榴潮的结果，即在出计划经济向市场经济转型的银行体系中，外资和强人控 黢静银行救续要傀于戮骞控殷酶银行。 3 数据、模型和变量 3 ，l 数攥 3 1 1 观测值 我褒多冬收集了6 0 家在中国大陵设立懿银行获1 9 9 7 年蘩2 0 0 4 年翡凳孝务爱羧投 结构数据，共3 2 2 个观测值。本文银行的财务信息取自b a n k s c o p e 数据库和中国 会融年鉴。银行股权结构的信息则寒自中国银贬会。 本文的样本包括4 家国有商业键行( 3 2 个观测值) ，3 家政策性镶行( 2 0 个蕊 测值) ，1 0 家股份制商业银行( 7 8 个观测值) ，2 9 家城市商业银行( 1 1 9 个观测值) 和】4 家中外合资镊手亍殿外齑独资锻霉亍( 7 3 个观潮德) 。截止到2 0 0 4 年痿，2 家黢 份制商渡镟行被境外投资者部分收购，2 家在股票市场上市，弱外4 家股份制商韭 银行既被境外投资者部分收购又在股市上市。在样本的2 9 家城市商业银行中，5 家银行将部分股权转谜绘了境乡 投浚者。样本锻行豹分布详见淡1 。上述锻幸亍的历 史、规模、雇员人数、分支枫构数嫩等信息详觅附录。 3 1 l2 银行所有权 表2 绘出了各银行掰有权结构的概要。本文将股东分为三穆类型：国家羧资者、 私人投资糟和境外投资者。我们发现，国家投资者平均持有城市商业银行3 5 8 7 的毅镑和股份制商业银行5 1 。6 0 的股份，两且围家投资者分别跫2 9 家城赘商业银 行中的2 3 家银行和l o 家般傍制商照银行中静8 家银行的控黢股东。私人投赞者平 均持有城市商业银行2 4 3 7 的股份和股份制商业银行4 6 0 的股份。四家城市商业 锾亏亍和一窳股份制商业锻雩亍豹控殿黢东是私人投滚者。两境钋投资者平均只持有城 市商业银行1 3 5 的股份和股份制商娩银行1 1 2 的股份。不道，这是因为在样本 银行中，境外投资者只购买了少数银行的股份。而对于境外投资者持股的城市商业 银行帮段份割商韭银季亍，境努投资糟瓣平均持黢魄例分别达到了1 7 1 6 和1 1 9 4 ， 并且境外投姿者还是2 家城市商业银行和l 家股份制商业银行的控股股东。袭3 给 出了境外投资者的详细信息。附录中给出了2 0 0 4 年各银行大股东的信息。 4 对外经济贸易大学硕士学位论文 3 2 模型 为了考察没有发生所有权变化的各类银行之间的绩效对比( 静态效应) ，发生 了所有权变化的银行与没有发生所有权变化的银行之间的绩效对比( 选择效应) ， 以及发生了疑有毅变纯的银行在变化翦嚣豹续效对毙( 动态效应) ，我翻饺建了下 列的基本醚归模型： b a n kp e r f o r f 堪n c e 8 s 材e = c o n s t a n t i4s t a t i co w n e r s h i pi n d i c a t o r s 十82 枣 s e l e c t i o no 靴e r s h i p n d i c a t o r s + 83d j 涮i co w n e r s h e pi n d i c a t o r sd u a 薅i e s p 4 d y n a m i co w n e r s h i pi n d i c a t o r s _ y e a r ss i n c e + e5 率c o n t r o lv a r i a b l e s + 86 y e a r f i x e de f t e c t s 十e y r o rt e z t n 具体的变量介绍及定义详冤本文髂3 3 部分。 3 3 变擞 3 3 1 鼗绩变量 本文使用三个指标求度量银行的业绩：权益网报率、资产回报率和不良贷款占 慧贷款豹魄绸。毂蕊溺擞率( r o e ) 建程满( 裁嚣洚牧盏) 葶羹净资产数毙豢，嚣姿 产回报率( r o a ) 是利润和总资产的比率。我们用r o e 和r o a 米衡量银行的擞利能 力。r h o a d e s ( 1 9 9 8 ) 认为，r o a 对于表外经营活动( 例如衍生品交易) 利润较多 翡银行存程爰交镳差，鞭舞这些活动哭产生毅入爨费爰，纛不生残资产。嚣鼗，我 们将r o e 作为盈利能力的另一个度激指标。此外，为了研究银行的资产质爨，我们 用不良贷款占总贷款的比例作为度擞银行资产质澈的指标。 3 3 2 蠢交蟹 在分析银行所有权的变化时，我们使用b e r g e r 等( 2 0 0 5 ) 框架，它同时考虑了 静态效瘦、选择效应巍动态效应戆澎旗。静态效嶷凄萋载是爱蠢枝没有发系交纯戆 银行在绩效方面的差异。选择效应魔麓的是所有权发生变化的银行在绩效方面的差 异。而动态效应度量的则是由于所肖权发生变化瓶带来的银行绩效的变化。 该框架广泛麻用于备离银行缋散。7 所有程变诧方筒的研究，妇阿校建( b e r g c r 等( 2 0 0 5 ) ) 。巴西( b e c k 等 ( 2 0 0 5 a ) ) t 尼h 利砸( b e c k 辞( 2 0 0 5 b ) ) 和东南稚国家( w i l l i a m sa n d n g u y e n ( 2 0 0 5 ) ) 等 对外经济贸易大学硕士学位论文 静态效应虚拟变量针对的是没有发生过任何所有权变化的银行。我们引入了四 个静态效应虚接交爨，分羽是致策佳镶行( s t a t i c p o l i c y 、藏枣亵潼银行 ( s t a t i c c i t y ) 、股份制商业银行( s t a t i c j o i n t e q u i t y ) 、新成立的中外禽资银行 和外商独淡银行( s t a r i c f o r e i g n ，在下文中统称为外资银行，区别于被外资收购 翡莺内银行) 。耀瘦锻行的稻应静淼效应虚狻交鬃在样本麓内璃驭1 ，发生过掰毒 权变化的银行则在样本期内均取0 。“四大”国有商业银行作为对照组被排除在外， 因此在晒归分析中静念虚拟变量的系数度量的怒国有商业银行鞠其他未发生所有 较交佬瓣镶行之闻懿续效差异。 在本文的6 0 家样本银行中，4 7 家( 7 8 3 3 ) 戳此到2 0 0 4 年1 2 月没有发生过任 楚掰有投炎诧。其孛4 家( 6 。8 7 ) 怒鋈毒巍韭镶霉亍，3 家( 5 ) 是政策性镶毒亍，2 家( 3 3 3 ) 是股份制商业银行，2 4 家( ) 怒城市商业银行，1 4 家( 2 3 3 3 ) 是外资银行。 选择效应虚瓠交蘩针对静是发黛过获毒较交诧瓣镶行。我稻秘造了嚣鳃镧重点 不同的选择效应虚拟变量。第一组选择效应虚拟变量表征的是发生过所有权变化的 银行的类型，即城市商业银行或股份制商业银行。s e l e c t i o n c i t y _ c h a n g e 代表城 市商监锻行，s e l e c t i o n j o i n t e q u i t yc h a n g e 代表投资翻窝渣银行。第二缝选择 虚拟变量液征的是银行发生的所有权变化的类型。s e l e c t i o nf o r e i g n 代表被外资 收购豹银行，s e l e c t i o n l i s t i n g 代液公开上市鲍银行。相应锻行的相应选择效应 虚季l i 变鬣程样本霸肉均取1 ，未发生避赝毒校交诧匏银行羽森群本颓内瓣敬0 。在 回归分析中选择虚拟变量的系数衡嫩的是国有银行和发生过所有权变化的银行之 间的业绩麓异。 在本文的6 0 家样本穰行中，1 3 家( 2 1 6 7 ) 截止到2 0 0 4 筇1 2 月发生过所有权 变化。这1 3 家银行中肖8 家( 1 3 3 3 ) 是股份制商业银行，其中2 家被境外投资者 收麴，2 褰公开主枣，獒蘧4 家殛被外资毂甄又公开上市。葵众5 家融3 4 ) 粼是 被外资收购的城市商业银行。表3 绘出了被外资收购的银行的详细信息。 动态效应虚拟变量针对的也是发生过所有权骥化的银行。我们也构造了两组侧 重点不同救动态效疫纛叛变量。第一鳃动态霞臻交誊表征翡莛发囊瑟有权交恁豹银 行类型，即城市商业银行或股份制商业银行。d y n a m i c c i t y c h a n g e 代表发生所有 6 对外经济贸易大学硕士学位论文 权变化的城市商业银行，d y n a m i c j o i n t e q u i t y c h a n g e 代表发生所有权变化的股 份制商业银行。第二组变量表征的是银行所有权变化的类型。d y n a m i c f o r e i g n 代 表被外资收购的银行，d y n a m i c - l i s t i n g 代表公开上市的银行。这些动态虚拟变量 在相应银行所有权变化的次年及以后各年取值均为1 ，而对于银行所有权变化之前 的年份以及没有发生所有权变化的银行取值均为o 。 动态效应虚拟变量度量的是由于所有权变化而产生的“一次性”变化。但是除 了短期影响之外，所有权变化还可能带来长期的影响。因此我们还设计了一类变量， 用事件发生后的时问长度度量长期影响。我们设计了两组动态效应时间变量。第一 组动态效应时间变量表征的是发生所有权变化的银行类型，例如城市商业银行或股 份制银行。我们只引入一个时问变量d y n a m i c j o i n t e q u i t y c h a n g e t i m e ，来表 示股份制商业银行发生所有权变化后的时间长度。因为在我们的样本中采用年度的 观测值，所以变量的单位是年。我们忽略城市商业银行的所有权变化的长期影响， 因为5 家城市商业银行中，3 家是在2 0 0 4 年被收购的，另外2 家分别是在2 0 0 1 和 2 0 0 2 年，因此很难去准确地度量外资并购对其的长期影响。第二组时间指标表征 的是银行所有权变化的类型。我们引入两个动态时间变量，d y n a m i c f o r e i g n t i m e 代表被外资收购的银行，d y n a m i c _ l i s t i n g t i m e 代表公开上市的银行。在所有权 变化后的第年动态时间变量等于1 ，第二年动态时问变量等于2 ，依此类推。 根据b e r g e r 等( 2 0 0 5 ) 和n a k a n e 等( 2 0 0 5 ) 的研究，所有权变化通常都会带 来一些“非难常”影响