（金融学专业论文）论非正规金融与中小企业的融资.pdf

提要 理论和现实均表明，作为推动中国经济增长主要力量的中小企业( 尤其是非国有 中小企业) ，在近年来的金融抑制中，非正规金融成为了帮助中小企业融资和推动经 济发展的核心力量。 本文从非正规金融的界定出发，系统研究了非正规金融对于中小企业融资的重要 性和其原因，罗列了在目前中国的态势下，非正规金融应用于中小企业融资的主要表 现形式，并依次对各种表现形式进行了分析。 在此基础上，本文分析了非正规金融融资的优势和劣势，指出了非正规金融对于 中小企业融资的作用。 在文章最后部分，本文认为目前的政策用正规金融取代非正规金融并非最佳选 择，本文给出的政策建议是应该大力发展社区银行和中小型的股份制商业银行，并对 一些没有社会危害的非正规金融给予立法规范，同时建立中小企业的直接融资体系。 主题词：非正规金融，中小企业，融资 a b s t r a c t t h ec o n d u s i o nc a nb ed r o w nb o t hf r o mt h et h e o r ya n dr e a l i t yt h a ti nr e c e n ty e a r s u n d e r t h ec o n d i t i o n st h a tt h eg o v e m m e n th a sb e e nc o n d u c t i n gs t r i c tf i n a n c i a lc o n t r o lt o w a r d sp r i v a t e e c o n o m y , i n f o r m a lf i n a n c eh a sb e c o m et h em a j o rf i n a n d n gr e s o u r c eo fl o c a ls m a l la n d m i d s i t e d e n t e r p r i s e s ( s m e s ) a n dc o r e p o w e r t o p r o m o t e t h e d e v e l o p m e n t o f p d v a t e e c o n o m y t h ep a p e rm a k e ss y s t e m i cr e s e a r c ho nt h ei m p o r t a n c eo fi n f o r m a lf i n a n c i n gt o w a r d s s m e sc u r r e n t l ya n dt h er e a s o n ，f r o mt h ed e l i m i t a t i o no fi n f o r m a lf i n a n d n g i ta l s os t a t e st h e m a j o ri n f o r m a lf i n a n c i n gf o r m sc u r r e n t l yi nc h i n a b a s e do nt h ea b o v em e n t i o n e dc o n c l u s i o n s ， t h ep a p e ra l s oa n a l y z e dt h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fi n f o r m a lf i n a n c i n ga n dp o i n t so u t t h ef u n c t i o n so fi n f o r m a lf i n a n d n gt o w a r d st h ef i n a n c i n go fl o c a ls m e s i nt h ef i n a l p a r to ft h i sp a p e r , t h ep o l i c ys u g g e s t i o n st h ep a p e rg i v e si st h a tt h e g o v e m m e n ts h o u l dd e v e l o pc o r n m u n t yb a n k sl a r g e l yo rs m a l la n dm i d - s i z e ds t o c k h o l d i n g c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a c a r r yo u tl e g i s l a f i o na n ds t a n d a r d i z a t i o nt o w a r d ss o m ei n f o m , , a l f i n a n d n gw i t h o u td a n g e mt ot h es o c i e t y , a n da tt h es a m et i m es e tu pt h ed i r e c tf i n a n c i n g s y s t e mf o rt h es m e s k e yw o r d s ：i n f o r m a lf i n a n c i n g ，s m a l la n dm i d - s i z e de n t e r p r i s e ( s m e ) r n a n c i n g h 一、前言 ( 一) 研究起因：经济增长与金融现实的悖论 自1 9 7 8 年中国改革开放以来，尤其是在1 9 9 0 年代奠定以自由市场经济为目标的 经济发展定位以来，中国整体经济发生了翻天覆地的变化，这已经是不容置疑的事实。 继g o m s m i t h ( 1 9 6 9 ) 的开创性工作之后。，近年大量理论和经验研究表明，金融 发展水平与经济增长存在显著的正相关关系( l c v i n e 和z e r v o s ，1 9 9 8 等) 。而且，越 来越多的经验分析表明，金融发展是经济增长的必要条件。一个完善的金融体系具有 降低风险、有效配置资源、动员储蓄、便利交易等功能，这些功能又分别通过资本形 成和技术创新来促进经济增长( l e v i n e ，1 9 9 7 ；周立和王予明，2 0 0 2 ) 然而，这些国际流行的文献结论却与我们的现实发展存在了重大不一致。我们的 现实情况是：一是金融改革明显滞后于经济改革，在我国经济持续快速增长的时候， 金融体系却是极不完善的；二是带动经济快速增长的非国有经济在高速增长的同时， 并没有得到体制内正规金融的支持。 根据刘伟和李绍荣( 2 0 0 1 ) 的估计，改革以来，我国6 2 以上的g d p 是由非国 有经济所贡献的。但是，四大国有商业银行7 0 以上的贷款都给了国有企业，菲国有 企业，尤其是中小型企业( s m e s ) ，很难取得贷款。从资本融资渠道来看，比如上海 和深圳两地股市，上市公司绝大多数为国有企业。 基于以上对我们现实的观察，基本可以认定，我国的经济增长和金融发展的关系， 是国际文献中的反例；同时，我们也可以认定，在我国金融范畴内，一定存在着一些 非常有效，但又是非标准的、非正规的体制来支持融资和增长( f r a n k l i na l l e n 等， 2 0 0 3 ) ，是为非正规金融。 事实上，在许多发展中国家，作为金融市场主力和政策关注焦点的正规金融市场 往往面临着市场和政府的双重约束。由于信息、交易成本、垄断和外部性等原因，发 展中国家的信贷市场上存在大量的市场失灵，这些市场失灵导致了信贷市场上资金配 置的低效率。m c k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 发现，一些发展中国家的政府为了推进工业化，往往 对金融部门采取金融抑制政策。此外，政府出于纠正市场失灵或者弥补财政赤字等原 “g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) ) 时3 5 个网客的研究表叫。台= 硅l 【体系的规模j 经济增艮街切相关，但是谈_ f j f 究井没有说判阿肯之 间存n 韵州果关系。 因也会对金融市场进行千预和抑制( f r y ，1 9 9 5 ) 。双重约束导致的结果就是金融i l 场 萎缩，金融机构经营效益低下，广大贫困农民和中小企业得不到必要的发展资金，经 济增长踯躅不前。 而中国之所以在近年经济得以持续增长，普遍的理论认为中国存在大量的、超常 规的非正规金融，即使在正规金融的体制之内，也有非正规金融的做法存在。据初步 估计，全国的非正规金融资金大约有3 万亿左右。这些非正规金融有效支持了经济增 长。 ( 二) 定义：什么是非正规金融? 非正规金融( i n f o r m a lf i n a n c e ) ，是相对于正规金融( f o r m a lf i n a n c e ) 而言的对 称面。即一国的金融部门可以划分为正规金融和非正规金融两个既相互平行又有一定 交叉的部分。在我国，非正规金融还被冠以非正规金融、非规范金融、地下金融、 民间金融等名称。 关于非正规金融的定义。至今国内外尚无标准化的定义，一般而言是从金融法制 和金融监管的角度进行界定： 世界银行将非正规金融定义为那些未被中央银行或监管当局所控制的金融活动。 亚洲发展银行( a d b ) ( 1 9 9 0 ) 将非正规金融定义为，不受政府对于资本金、储 备和流动性、存贷利率限制、强制性信贷目标以及审计报告等要求约束的金融部门。 s e h r e i n e r 将非正规金融定义为没有法律体系来保障实施的现金回报合同或契约。 我国的学者郭沛( 2 0 0 3 ) 将非正规金融定义为非法定的金融机构( 即非正规金融 部门) 所提供的间接融资以及个人之间或个人与企业主之间的直接融资，其活动通常 未经一国政府批准或未被纳入金融监管进行规制，因此也被贬称为“地下金融”或“草 根金融”而蒙上非法的阴影。 由此可见，尽管无标准定义，非正规金融一词所指在国内外学者看来都是大同小 异的。本文所采用的定义为亚洲发展银行的定义，这一定义在广度上比较中性。 4 也肯学者如k r o p p ( 1 9 9 9 ) 认为，证规金融ii # 讵胤金融足l 司时存在十一用中的两个栩互分割的台：融体系，再 自柯着臼身的特点。 - 2 ( - - ) 外延：非正规金融都包括什么? 也由此可知，非正规金融的外延广阔。它既可能是合法的，也可能是非法的：既 可能是非正规金融机构的行为，也可能是正规金融机构的行为，如银行间的非规范拆 借。 江曙霞( 2 0 0 1 ) 将非正规金融的外延按能否促进市场发育成熟划分为“灰色金融” 和“黑色金融”，即前者是合理而不合法的金融存在，它对正规金融起到一种补充作 用；后者则根本为法律法规所不容，且有害于社会经济稳定。从而得出结论，认为对 灰色金融不宜筒单采用取缔或消灭的粗暴做法，而应创造条件让灰色金融取得合法发 展的资格，同时加强正规金融的市场化建设步伐以产生“挤出效应”，从而使灰色金 融逐渐萎缩而后自行消失。对黑色金融则毫无疑问应予以严厉打击，目前最应做的是 尽快完善金融市场的立法工作和加强金融当局的监管力度。 虽然目前普遍认同的关于非正规金融的理论已经不在将着眼点地位于“打击”和 “消失”之上，但江曙霞的两类划分无疑具有一定的借鉴意义。 张宁( 2 0 0 2 ) 将非正规金融的外延做出了更为具体的拓展工作，即将其概念划分 为狭义、广义和标准义三种。狭义的非正规金融包括犯罪金融和违法金融；广义的非 正规金融在狭义的概念之上加上了非公开或秘密金融和局部半公开金融；标准义的非 正规金融概念则在广义的概念之上还包括了正规金融主体的未被法律法规正式或直 接认可的金融、民间及官方非正规金融主体的未被法律法规正式或直接认可的金融， 以及暂未被法律法规认可的金融创新。 在本文中，作者认定的非正规金融的外延接近于张宁的广义非正规金融概念。 二、中小企业进行非正规融资的原因分析 近年来，大量中外学者对非正规金融进行了大量实证分析，得出普遍结论是，即 在发展中i 雪家的中小企业融资结构中，i e 规金融所占比重很小，而内源融资和非正规 金融是中小企业创立和成长的主要资金来源。 为什么在像中国这样的发展中国家，正规金融为中小企业提供支持的力度比较 小，而内源融资和非f 规金融是o e , j , 企业创立和成长的主要资金来源呢? 主要有以下 。| o 实际卜，n ：江曙霞2 0 0 1 年“i 版中闷“地下会融”后，_ i 幺书的主要姚点，尤j e 是用币规会融取代i f i e 燃台融 的政策建议，受到r 广泛批判。 3 - 原因： ( 一) 银企信息的严重不对称 由于中小企业规模较小，大部分财务管理制度和会计制度不健全，报表不完 善，普遍存在多本帐表、多头开户现象。有的企业财务极端混乱，财务报告的随意性 很大，真实性较差，运作透明度不高，不能为银行提供准确完整的财务资料。 还有的企业甚至提供虚假报表骗取银行贷款。目前对中小企业信用登记财务评估 等制度又未完全建立，银行要面对来自各行各业的中小企业，但又缺乏这方面的信息 来源渠道导致银企信息不对称。 尽管金融机构本身就是信息处理和加工的单位，但有时信息证实的代价太高、有 时监督的代价也太高，这时银行也仍然会拒绝对企业进行信贷。 ( 二) 银行信贷成本高、贷款手续繁杂 银行认为给大企业贷款是批发，给中小企业贷款则是零售。由于对中小企业的资 信评估、贷款信息搜索等工作滞后，每笔贷款的发放程序、审批过程、风险防范等环 节又不能少。而批发业务量大。零售业务量小，所以银行从经营成本和监督费用的实 际出发，自然不愿做零售业务。 同时由于中小民营企业贷款具有时间急、频率高、数额少的特点，银行单纯地沿 用对大企业的贷款品种和贷款审查方式，往往会贻误企业的赚钱良机。据调查了解， 办理一笔新贷款，一般必须经过六七个环节，企业获贷往往需要漫长的等待。 ( 三) 管制利率下的信贷配给和体制外资金 由于利率管制，有组织的资本市场上提供给存款者的利率不能反映其消费的 时阃偏好率，因此，储蓄者有着内在的冲动，在体制外资本市场去寻求能够反映其消 费时问偏好的更高的利率，这造成资金的脱媒现象。这为体制外资本市场的资本供给 提供了来源。加之国有企业的软预算约束，导致了对资本的过度需求。由于资本的短 缺，政府就会加强对有组织的金融资源的信贷配给。 m 根据作嘏、r - 时t 忭缫验，一个对此现象直接的( 未经系统性验 h e ) 姚察足，在非破规会融市场i ：的年、f 均利率 高达1 5 - - 3 0 ，1 i i 银行贷款利率只有6 ，所以，体制外的人资金非常乐十进行1 # 讵拢的套融放贷，j f l i 4 ：足存 款进入银行。 - 4 信贷配给使得很多借款者的资金需求得不到满足，这就促使那些w 款者在政府信 贷之外去寻找未被满足的边际资本，尤其是物质资本的不可分割性又大大加强了本体 制外资本市场寻找这部分资本的动机。 ( 四) 体制内资本市场中的所有制偏见 正规金融机构不愿向非公有制企业贷款，尽管对国有企业贷款的回收率与使 用率都可能更低。但这些贷款均有上级指令或某种政策依据，即使出现拖欠、呆帐、 坏帐，银行与企业的信贷交易仍有可能完成。但是，对非公有制经济的贷款则不同， 银行与信贷人员承担对贷款的按期还本付息责任。 由于现实的金融交易具有明显的信息不对称性，逆向选择和道德风险问题使正 规金融机构和贷款人员不敢轻易向非公有制经济发放贷款，从而在主观上限制了对非 公有制经济的资金供给。 ( 五) 中小企业内源融资渠道不畅 内源融资是企业获取发展资金的极为重要的途径。从本质上看，这不只是简单的 财务问题，而是企业效益、战略和制度供给等深层次闻题的体现。我国民营中小企业 在内源融资上存在明显不足，在成熟市场经济国家，中小企业所用资金中来自企业自 身利润和折旧的资金通常要占6 0 ，来自银行的不过2 0 ，其余则是从证券市场和 民间渠道获得。而在我国，具有关部门调查，即使在民营经济比较发达的温州市，民 营中小企业资金构成中自有比例也仅为4 0 。从整体上，内源融资在我国中小企业 中所占比重还是太小。 究其原因：一方面，一部分民营中小企业经济效益普遍的大副下滑，许多企业甚 至亏损，根本无源可采。部分效益好的企业则由于缺乏战略竞争思想，普遍存在短期 化倾向，自我积累意识淡薄，利润分配时裔f 利不足。另一方面，我国长期一直实行低 折i h 铝i 1 度再加上许多企业根本没有规范的财务制度，导致所提折旧不能满足对设备进 行维护及更新改造的要求，这也是缺乏内部积累的一个重要原因。 。“道德风险”( m o r a lh a z a r d ) 和“逆向地掸”( a d v e r s e s e l e c t i o n ) 这两个术语起源十像险行业。以签i _ r 川的 时间为界限，逆向选择是“台i 耐前的桃会主义”w 为私胄信息的存在挺供给人们存台州签“前讨价还价时说谎 的柑【会；道德风险足“合m 后的机会主义”，许多行为是水町观察的或水i l i e 实的，这就提供给人g j _ f 1 - 合签订 后小遵守诺苦或行骗的机会。对于人部分非公彳j 制的中小企业来说被认为道德风险和逆向选择的机率极。岛。 三、非正规金融应用于中小企业融资的表现形式 我们可以大致罗列出目前在我国存在的非正规金融的表现形式及其发展现 状，需要说明的是，在很多情况下，中小企业融资与其企业拥有者融资都难分的清楚， 实际上，企业主个人的融资往往是为其企业在融资，它们在内源上是一致的；因此， 本文采取了“实质大于形式”的处理方法，将中小企业利用非正规金融融资的范围扩 大。 总体来说，目前中国存在的非正规金融融炎行为有以下种类： ( 一) 企业或个人间直接借贷 民间直接借贷在我国普遍存在，主要包括个人在亲戚、朋友或其他社会关系范围 内所进行的借贷、企业之间互通有无的资金拆借、个人与企业之间的资金借贷的等等。 这种直接借贷有些不收利息。有些按合理的市场利率收取利息，而有些则纯粹是“高 利贷”。对于前两者，我国法律法规是允许的，根据2 0 0 2 年中国人民银行关于取 缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知，民间个人借贷活动必须严格遵守国家法律、 行政法规的有关规定，遵循自愿互助、诚实信用的原则。民间个人借贷中，出借人的 资金必须是属于其合法收入的自有货币资金，禁止吸收他人资金转手放款。民间个人 借贷利率由借贷双方协商确定。但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融 机构同期、同档次贷款利率( 不含浮动) 的4 倍。超过上述标准的，应界定为高利 借贷行为。 由于存在对民间借贷的广泛需求以及放贷的高回报，在我国广泛存在着专门的放 贷者( m o n e y l e n d e r ) ，这些放贷者一般是那些先富裕起来的个体户或私营企业主， 他们有些是将放贷作为业余活动，有些则专门靠放贷牟利为生。 ( - - ) 连结贷款 另外，一种类似于连结贷款的民间直接借贷形式在我国也很普遍。王晓毅( 1 9 9 9 ) 等人的调查发现，在温州的股份制企业中，股东股金往往只能满足固定资产的投资斋 ”荚f 企业取企业之问的借贷，我固的法搏规定有若1 分的特殊性：根据相关规定薜l ；d 弦瓣器。企业之闻舶借岱 足1 f i 杰的h 允许企业之问借款存，散不艟涉及利息：然1 i i j t 企业的话金如果通过银行进行“委托贷款”，转雌 之间又是合法的， 。n ：很多瑚家，祁正式贷款并之间的竞争非倒 檄烈。 6 一 要，企业的流动资衾搬多时候都靠社会借贷，企业社会借贷对于温州经济的发展起蓿 十分重要的作刚。而在温州企业的社会借贷中很大一部分是发生在企业和供销员之 间。在温州的经济发展中形成了很庞大的一支供销员队伍，他们在全国各地联系业务， 成了企业和用户之问的中介，在联系业务的过程中，他们积累下的资金，经常会暂时 存在他们熟悉并经常有业务往来的企业中，同时他们因为某一项业务而需要资金时， 也会从经常往来的企业中暂借。这种借贷并不一定都与某一项具体的业务相挂钩，但 是供销员与企业之间的业务关系实际上成了这种借贷活动的一种变相的抵押。 ( - - - ) 轮转储蓄和信贷协会( 合会，s c a s ) 轮转储蓄和信贷协会在发展中国家的城市和乡村都很普遍，甚至在像美国这 样的发达国家都可以见到。在组织轮转储蓄和信贷协会时，一群入自愿的每期拿出一 笔钱，然后将这笔钱交由参加合会的一个或多个会员使用。所有会员都会按一定的方 法获得一次资金使用权，而决定资金使用权的方法主要有两种，一种是通过抽签决定 使用资金的先后顺序，这又分为两种，一是在开始组会时就通过抽签决定好每一期的 资金使用顺序，二是每一期单独进行抽签决定资金的使用权；除抽签外另一种方法则 是通过竞价来决定资金使用权，这也分为两种，一是折扣竞价法，需要使用资金的人 参与竞价，出的折扣最高的人获得当期的资金，而其他人中从未获得或资金使用权的 人按照这个折扣缴纳当期的资金，以前期已经获得过资金使用权的人则足额缴纳资 金；二是溢价竟价法，竞价者承诺在今后各期出更多的资金，谁出的溢价最高谁就获 得资金使用权。小的合会往往由亲戚、朋友或其他熟识的人所组成，目的是为了应付 日常生活可能出现的资金周转不灵；大的合会则由商人和企业家所组织，其主要目的 是为了应付生意中所可能出现的资金困境。一般来说，由做生意的人所组织的合会主 要采用投标竞价的方法。 合会在我囤广泛存在着，并且在不同的地方不同的时期有着不同的名称和组织形 式。在山东和江苏北部各地称为“请会”、“聚会”或者“集会”，安徽、江西、湖南 称为“打会”，湖北称为“约会”，广东称为“做会”，浙江称为“摇会”、“排会”、“纠 会”，云南称为“赊会”等等。改革开放后，合会在各地城乡迅速发展，成为中小 “r o s c a s 即r o t a t i n g s a v i n g s a n t i c r e d i t a s s o c i a t i o n s ，r o s c a s 足国外1 f 正式金融研究的一个最点，人量义献 集中d - r o s c a s 的起源、分布、纰绒形式、功能和泌也卜 ”实际i ：，r o s c a s 在国际i ：的称呼更多。如i l 奉的m u j i n 目】度的c h i t ，加纳的s u s u ，斯! i 兰卡的c h e e t u 等等。 一7 - 企业生解决资金困难问题的重要途径。但足，在菜些地区，“合会”演变成了。种以 牟取暴利为目的的、具有投机欺诈性质的抬会，抬会的会曾使用从一个会所筹集的资 金去组织另一个会，然后再用筹集到的资金去办更大的会，如此类推。到1 9 8 0 年代 中后期发生了几次大的“倒会风波”后，政府加强了对合会活动的打击力度，人们对 合会的风险度的认识也提高了。但这并代表合会就此消失了，一直到目前为止，各地 还有很多“会”在暗地里运作。2 0 0 5 年，福建“标会”的倒会事件给当地造成的混 乱再次为我们敲响了警钟。 ( 四) 企业集资 我国企业可以通过公开发行股票、企业债券等形式进行有偿集资，但必须依照有 关法律、行政法规的规定，经国务院主管部门批准。凡未经依法批准，以任何名义向 社会不特定对象进行的集资活动，均为乱集资。也就是说，未经批准，企业或个人不 得从事以还本付息或者以支付股息、红利等形式向出资人( 单位和个人) 进行的有偿 集资活动；不得以发起设立股份公司为名，进行变相募集股份的集资活动 。因此， 企业未经政府监管部门的批准所进行的任何证券性资本募集在我国都是非法的，属于 非正规金融活动的范畴。 我国所存在的各类企业私募活动的形式归纳起来主要有以下几种：一是违法违规 通过发行有价证券、会员卡或债务凭证等形式非法吸收资金；二是对物业、地产等资 产进行等份化，通过出售其份额的处置权进行高息集资 ；三是以签订商品经销等经 济合同的形式进行非法集资；四是利用传销或秘密串联的形式非法集资；五是利用果 园或庄园开发的形式进行非法集资；六是针对企业内部职工所进行的企业内部集资。 ( 五) 银中、银背等非正规金融中介 改革丌放以来，与正规金融中介机构的发展相对应的，我国也产生了大量的非正 规金融中介，这些非正规金融中介与正规金融一样吸收社会闲置资金，并以自己的形 式进行资金的配置。很多非正规金融中介机构名义上属于合作金融组织，或者甚至本 来不是金融组织，但实际上却从事着与商业银行类似的业务，也就是储蓄动员、发放 。中埘人民银行1 9 9 8 ，整顿乱集资乱批醍套融机构和乱办金融业务实旖方| 桌。 “产权武酒店绒产权式商铺麻小曲；此列，虽然这两者办是常见的地产商融资方，。 3 - 贷款，甚至是结算和外汇交易。从1 9 9 8 年 始，这些t t 二i f 舰金融中介被l i 式定性为 非法金融机构，其信贷业务被称为乱办金融业务，非正规金融中介机构作为整i 顷金融 “三乱”的一部分在全国范围内被清理擦顿。作为清理整顿的结果，一部分非证规金 融中介机构或被并或被关，另一部分非正规金融中介则转入地下，成为地下金融，继 续从事着非正规金融中介活动。 “银中”、“银背”是非正规金融中介的原始形态，作为借贷款中介人或者经纪人， 他们通过替借贷双方牵线搭桥促成信贷交易，并且向借贷双方收取介绍费、手续费或 者但保费。有些银背随着借贷金额的增多，也逐步发展成为经营存贷业务、收取利差 的“借贷专业户”。有些银背利用其与银行较熟的关系从银行获得贷款，利用时间差、 利率差转贷给私人从中牟利。 近年，随着经济的增长，银中、银背增长迅速。以作者的工作实际经验来看，银 中、银背又可分为两类： 一类是合法的银中、银背行为，大批量的担保公司、投资公司、资产管理公司、 信托机构、财务公司在其中扮演了重要角色。 他们一边牵着拥有资金的“银主”，另一方面去寻觅项目；当寻觅到好的项目后， 他们把项目介绍给银主，同时帮助银主以各种方式持有此笔贷款的抵押物，在其中， 他们赚钱一定的中介费用。 除却固定的“银主”外，将拥有授信额度公司的贷款分给别的公司去用，或者利 用票据敞口贴现融资等各种手段，从银行套取资金，再将这些资金转移到项目之上。 另一类是带有违法色彩的银中、银背行为，他们的普遍做法是利用银行关系内外 沟通，虚拟公司骗贷后再转贷。 银行或其管理者利用资金配置权进行腐败交易是屡见不鲜的，谢平、陆磊( 2 0 0 3 ) 的调研给出了有力的佐证。从历史上看，非规范融资的活跃程度还与宏观经济的冷热 相伴而生。在1 9 9 3 年经历的经济过热中，全国普遍出现了乱集资，乱拆借现象f 估计 金额达2 0 0 0 亿元) ，大量资金绕过监管，流向沿海地区和经济发达地区，用以炒房地 产和股票。目前，我国银行的非规范融资行为有多严重，没有确实的数据资料可考。 据司法部门的反映，目前银行系统仍然是经济犯罪案的高发频发部门，涉案的借贷金 额大，牵扯到的银行多，利用贷款职权收受贿赂是银行系统贪污腐败犯罪的主要特征。 ”人量合法的非镦 亍余触目【构托中固广泛开艘人艟竹讵规会触，足中目的一人特色。 - 9 - 谢i h 陆磊( 2 0 0 5 ) 认为，“非规范融资行为”( 寻租腐败为其伴生物) 普遍存在， 既腐蚀了部分银行内部工作人员，让他们成为敢于铤而走险的惟利是网者，又围绕商 业银行形成了畸形交易平台 。这样，在社会心理和行为上，大量贷款企业被迫习惯 于“非规范融资”，同时，腐败的交易平台引来“苍蝇”形形色色的违法犯罪者， 内外勾结谋利。 ( 六) 私人钱庄 私人钱庄一般是从大的银背中产生的。私人钱庄有些由个人所有或者由一个家 庭、几个朋友所合伙拥有，专门从事吸纳存款、发放贷款、结算和外汇交易，所有者 以其所有财产承担无限责任，而有些则是股份刳的，所有者以其出资额承担有限责任。 改革开放后第一家私人钱庄于1 9 8 4 年在温州开业，1 9 8 4 年冬至1 9 8 5 年春，经当地 工商部门批准的私人钱庄共四家，其中挂牌营业的三家。 根据中华人民共和国商业银行法第十一条规定，“未经中国人民银行批准， 任何单位或个人不得从事吸收公众存款等商业银行业务”，设立任何金融机构都需要 经人民银行批准。因此，私人钱庄从一开始实际上就是非法存在的，虽然他们中有很 多经过了工商部门的登记。但由于当地政府的默许甚至支持，到1 9 8 9 年私人钱庄在 温州被正式禁止为止，已经有2 7 家私人钱庄在营业了。 1 9 8 9 年之后，一部分私人钱庄的所有者改头换面，重新登记注册为合法的城市 合作信用社，另一部分则转入地下，成为地下钱庄。对于这些地下钱庄的存在，当地 政府往往心中有数，但很多时候并不去过多干涉其经营活动，居民和企业在通过地下 钱庄进行金融交易的同时都会替他们保密。一直到目前为止，地下钱庄还是温州企业 民间融资的重要来源( 郭斌、刘曼路，2 0 0 2 ) 。事实上，与温州相似的情况在全国各 地都有上演。私人钱庄作为非正规金融的一种重要形式在全国范围内公开或秘密的存 在着。 ( 七) 私募基金 1 9 9 8 年以后，一种新兴的非正规会融又蓬勃发展起来，那就是私募基余和证券 4 作者下作绛验表i 蚍：商业嵌行企业一年期贷款名义利率_ l _ l ：6 左冉，“r j f 拢范触资行为”所需蜚支付的一年f 【金” 总车n 约9 企业实际承受利率高丛1 5 ，j 民间借贷成奉趋蚓。 - l o 业地_ 卜拆借i h 场。从本质上来说，征券业地卜- 拆借市场与原先在江浙企业中盛行的企 业或个人民问借贷并没有太大的区别，都是一种企业或个人自发的不通过正规金融通 道所进行的资金拆借行为。 从严格意义上来说，我国目前所广泛存在的私募基金大部分并不是真正意义上的 基金，而只是一些企业或者个人利用借贷资金进行的证券投资行为。首先，这些所谓 的基金往往都采用保底分成或者固定收益的合约方式，而真正的证券投资基金以及合 法合规的委托理财都是不可以允诺投资者固定的回报率；其次，这些“基金”在针对 不同的投资者融资的时候往往约定不同的投资期限，这既不同于封闭式基金的固定统 一投资期限，也不同予开放式基金的随时可赎回性。证券业地下资金拆借市场是私募 基金生存的基础，最近一些年来，证券业地下拆借市场也已经发展出多种形式，包括： 一是资产委托管理，资金需求方直接和供给方签订资产委托管理协议，约定回报 及期限，或者由证券公司以资产委托管理的形式对外融资，再将所融资金借给资金需 求方； 二是三方融资，“三方融资”比较隐晦的叫法是营业部委托监管业务，俗称“手 拉手”，即以营业部为中介、左右连接借贷双方，就像三人手拉手。具体而言，就是 资金盈余者( 贷方) 将资金借给需求者( 借方) ，后者以一定自有资产( 主要为股票、基金 等) 作抵押，借款利率、期限由双方约定，并指定第三方( 通常为证券营业部) 按协议对 借款操作账户和抵押账户进行监管。这里的营业部以中介和监管身份出现，对借款账 户的风险系数进行监控，当市场出现大幅下挫时，依据不同风险系数，分剐承担通知、 或在贷方委托下进行账户平仓等义务，并承担因操作失误或不及时造成的损失。 三是国债回购，由证券公司挪用客户国债并回购，资金需求方则持国债回购套现 的资金去炒股，利息及息差由需求方承担。 证券业地下拆借市场随着股市的繁荣而繁荣，随着股市的调整而萧条，在2 0 0 1 年之后的股市调整中，大批私募基金损失惨重，主动或被动离场，证券业地下拆借市 场活跃度有所下降。从2 0 0 4 年开始，大批券商因为不当的委托理财导致亏损严重， 被迫破产。其中，德隆案发，唐万新利用各种证券公司平台非法吸储高达5 0 0 亿的事 件引人注目。 ( 八) 其他 其他形式的非正规盒融，如非法盗版印制人民币、非法盗取信用证、盗用信用卡、 金融诈骗、民间外汇私下买卖、企业不经批准发行债券、黄金私下买卖市场、企业不 经批准发行股票、可变利率贷款、货币期权、外汇基金、贴现公司等一些非法甚至犯 罪的行为，它们虽不占非正规金融的主体，但却成了国家打击非正规金融的最直接原 因。 四、非正规金融在中小企业融资上的优劣势 ( - - ) 非正规金融在中小企业融资中的优势 在许多国家，包括大部分发展中国家和一监发达国家，非正规金融成为中小企业 和社会弱势群体获取生存和发展所需外部金融资源的重要途径。对于中小企业来说， 越是接近早期发展阶段和规模越小的企业，非正规金融发挥的作用就越大。经济学家 们所观察到的非正规金融机构的顽强的生命力，以及在贷款的还贷率方面，非正规金 融机构有着正规金融帆构所难以比拟的良好表现。是因为非正规金融具有如下优势： 1 、信息优势 非正规金融组织的信息优势反映在贷款人对借款人还获能力的甄别上。非正撬金 融市场上的贷款人对借款人的赍信、收入状况、还敖能力等相对比较了解避免或减 少了信息不对称及其伴随的问题。非正规金融机构的信息优势还反映在它对贷款的监 督过程中。由于地域、职业和血缘等原因，非正规信贷市场上的借贷双方保持相对频 繁的接触，不用费力去了解借款人的信息，这种信息上的便利导致贷款人能够较为及 时地把握贷款按时足额归还的可能性，并采取相应的行动。 j 下是出于非j f 规金融机构具有信息上的优势，使得它能够在一定程度上解决正规 金融机构所面临的信息不对称问题，防止道德风险和逆向选择的出现( b r a v e r m a na n d g ) m s h ，1 9 8 们。 2 、担保优势 非币规会融组纵关于担保的灵活安排缓解了贫网的农民和r p 小企业面临的担保 非萨舰会融组织关于担保的灵活安排缓解了贫困的农民和r p 小企业面临的扣保 约束。 首先，许多在正规金融市场上不能作为担保的东西在非j e 规会融市场中可以作为 担保。这类物品要么因为政府法令的规定不可以当做担保品，要么因为正规金融机构 嫌管理和处置成本较高或者物品实际价值低而不愿意将之作为担保品。但是在非正规 金融市场上，借贷双方能够绕过政府法律法规以及金融机构关于最小交易数额的限 制。由于借贷双方居住的地域相近并且接触较多，因此担保品的管理和处置成本相对 较低，不被正规金融机构当做担保品的财物仍可作为担保品。 其次，关联契约实质上也是一种担保。关联契约是非正规信贷市场上比较常见的 现象，借款人和贷款人之间除了在信贷市场上存在借贷的关系外，还在其他市场上f 如 商品市场上) 存在交易关系，因此双方在签订信贷契约时还把其他市场的交易情况附 加到里面。这种存在于信贷市场之外的交易关系，不仅为贷款人提供了关于借款人资 信、还款能力的信息，事实上也是一种担保。它增加了借款人违约的成本，使得贷款 人能够对借款人保持一定的控制力，加强了对借款人正确使用贷款以及履行还款义务 的激励。 再次，在非正规金融市场上，还存在一种社会担保机制，或称隐性担保机制。 非正规金融市场上的借贷双方不仅有信用关系，还处于一定的社会联系中。在一 定意义上，这种社会联系也是一种资源( 无形的资源) ，它能够给当事人带来一定的物 质或精神收益。这种社会联系一旦和借款人的还款行为挂钩，就成为一种无形的( 隐 性的) 担保。如果借款人及时足额的还款，这种社会联系就能够得到很好的维持。一 旦借款人违约，则这种联系被破坏，其带来的损失可能会抵消违约带来的收益。社会 担保机制的存在，使贷款人在经济制裁之外还增加了别的制裁方式，从而对借款人的 行为构成约束。 3 、交易成本优势 非正规金融的交易成本优势体现在以下几个方面： 首先，非正规金融机构的操作比较简便，合同的内容简单而实用，对参与者的素 质要求也不是很高。而正规金融机构往往要有复杂而漫长的运作程序，操作难度比较 大，这些都导致了正规金融机构的运行需要高昂的交易费用。 其次，虽然非正规金融机构的组织和运转也需要花费一定的时间和精力，但是经 济落后地区1 ) , j - f j 和精力的机会成本也较低，这进一步降低了非正脱会融机构的交易成 本。 再次，非正规金融机构本身具有小巧灵活的特点，以及根据实际情况进行的种种 创新，也节省了交易成本。譬如，私人借贷可以不分白天黑夜地进行交易，这减少了 借款者的等待成本。此外，借贷双方还可以就贷款的归还期限、利率、归还的方式等 进行创新和变通。相反，正规金融机构在相关领域的创新却往往因为各种各样的管制 而发生扭曲，导致交易成本的上升。 最后，非正规金融契约的执行常常通过社区法则得以实现，从而避免了通过正规 法律途径进行诉讼所需的高昂费用。 4 、嵌入性 一些非正规金融活动和形式对特定的文化具有嵌入性，这使得它们在某些社会中 受到特别的欢迎。例如，在特别强调集体利益的地区，某些互助形式的非正规金融组 织被认为加强了群体之间的团结，或者其本身就是群体团结的标志，因此被赋予了某 种特殊的道德价值。这类非正规金融机构往往被当地居民给予更多的认同感，而与正 规金融机构之间的感情疏远得多，有一些国家和地区，人们对政府管制和正规金融机 构有一种“天生的”不信任感。 由于发展中国家正规金融部门普遍受到约束，这导致了正规部门金融供给的不 足，此处又分析了非正规金融的优势，这就从需求和供给两方面解释了非正规金融产 生的条件。b e l l 等人( 1 9 9 7 ) 认为，正规和非正规金融市场之间存在着“溢出效应”。 由于正规金融机构金融产品供给的不足，因此对金融产品的超额需求便“溢出”到非 正规金融市场，这从需求方面解释了非正规金融的存在的原因。由于在现有条件下， 非正规金融机构在信息、担保、交易成本等各个方面具有正规金融不能比拟的优势， 因此它也有能力供给部分金融产品，以弥补正规金融供给不足造成的缺口，这从供给 方面解释了非正规金融的产生。 ( 二) 非正规金融对促进中小企业发展的作用分析 金融对中小企业的作用在于通过金融市场和金融中介的储蓄投资转化机制满 ”对正规余融机构的“小信任”，心该小会i | 现在中国。 一1 4 一 足中小企业的融资需求。如果j f 胤金融不能订效地行使这方面的金融功能，j 阳f 规金 融就自然来弥补正规金融的缺陷。非正规金融尽管有许多不完善的地方，但它在一定 条件下对资源配置是可以发挥积极作用的，具体表现如下： 1 、有助于克服银企信息不对称问题 非正规金融与私营中小企业有着密切的联系，大批乡镇企业和小企业是非正规金 融赖以生存的市场基础，非正规金融也是这些小企业生存发展的基本金融的支持力 量。 地方性小企业由于受经营规划、市场信誉、资金实力、地区分布等方面条件的限 制，无法从正规金融机构中取得信贷资金，而民间的非正规金融由于与这些企业有天 然的联系，如邻居关系、老乡关系、亲戚关系或合伙关系等，可以在它们之间建立起 比较对等的信任关系。这样就使小企业的闲置资金乐于存交民间金融而民间金融又会 把小企业作为主要的信用发放对象，民间非正规金融简单的金融手续、平易近人的金 融服务以及朴素的市场形象是小企业乐于与它们交往的重要原因，而国有正规金融对 它们的排斥使非正规金融成为小企业必然的选择。 2 、有助于降低融资风险 因为依赖于非正规金融的主要是发展初期的私营中小企业，而非正规金融所形成 的有相当一部分是股权资本投入，这样，中小企业在发展初期主要依赖于非正规金融 可能大大降低项目投资的代理成本。经理人员在对项目的选择上会变得更为谨慎，如 果企业创业启动初期的种子资本就大量地依赖正式的银行贷款的外源融资，这会由于 项目投资中经理人员个人财富的净值所占的比重低而提高了代理成本，经理人员可能 采取过度风险的行为。所以，非正规金融的存在可能是有效地避免金融危机的一种有 效措施。 3 、可以有效地解决私营中小企业的资金急缺 对私营中小企业来说，银行对它们的内部情况不甚了解，加之这些企业一般不是 政府的优先发展对象，所以它们很难通过正规渠道获得贷款，而它们为了生存和发展， 有时义不得不从外部筹集一部分资金，在这种情况下，非证规金融无疑成了它们的救 命草，或许它们不得不为此支付较商的名义利率，这种较商的名义利率的出现通常足 因为信息的不完善使正式贷款人承担很高的风险从而要求有一个风险溢价，而不是凶 为垄断利润的存在。非正规贷款的名义利率虽然较高，但有效利率未必较高，何况资 金对于企业的重要性犹如血液对于人体的重要性，非正规金融满足了这些企业对资金 的需求。 4 、有助于促进正规金融的发展 在许多发展中国家，非正规金融部门发展势头一向良好，有时在满足生产者和消 费者的融资需要方面甚至胜过正规金融部门。尽管很少有对非正规金融部门规模的精 确估计，但情况似乎是非正规金融在整个金融体系中的比重在2 5 和7 5 之问，非 正规金融的存在和适度发展对正规金融施加了一定的压力，这种压力有助于正规金融 挖掘内部潜力，改善金融服务，争取从菲正规金融那里夺回一部分客户，同时，正规 金融的这种自觉行为也有助于非正规金融把较高的名义利率降下来。 非正规金融和正规金融之间的这种良性互动关系对我国金融市场的发育是至关 重要的，非正规金融制度的积极演变有着重要的意义。 ( 三) 非正规金融的局限性和消极影响 在肯定非正规金融积极作用的同时，也应该看到它的局限性和消极影响。 1 、私人合作秩序的不可扩张性 随着市场边界的扩张，当交易需要在众多陌生人乃至匿名者之间进行时，非正规 金融的治理机制将失去作用，以致交易根本无法进行。 因此，与建立在法制基础上 的正规金融相比，非正规金融的私人合作秩序不具各可扩张性。换言之，非正规金融 没有规模经济优势，难以适应现代市场经济大规模工商活动的金融需求，它作为一种 非主流金融制度，只能对主流金融制度起到拾遗补缺的作用通常是在正规金融部门 发生市场失灵或政府失灵情况下的一种次优选择。 2 、定价的高企 从总体1 - 看，非正规会融的定价机制是随行就市的，大体上反映了社会的平均利 润率和市场竞争的均衡利率。但山于非一规金融市场的分割性和封闭性，不能排除一 些非正规金融交易采用的是高利贷。高利贷无疑属于乘人之危的剥削行为。其使用者 往往是遇到不测事件急需用钱，高利贷虽然可以缓解这类不时之需，但它大大加重了 借款人的债务负担，甚至可能导致借款人倾家荡产。 高利贷的现象同时也会引导正规金融机构中的存款流向民间金融机构以获取高 利息收入。直接在制度安排上为正规金融机构内部人士犯罪埋下隐患。 3 、社会不安定因素 非正规金融由于缺乏法律的规范和保护，在社会资本匮乏的地区，其交易中极易 产生欺诈、违约、社会暴力等违法行为和大量的民事纠纷，造成社会的不安定。 此外，非法的非正规金融有时牵涉到贩毒、走私、色情等高犯罪的地下交易活动， 不仅助长违法犯罪行为，而且扰乱整个社会的金融秩序。 另外，非正规金融活动大多采取现金交易，这种交易可能为洗钱等非法活动提供 方便渠道。 4 、冲击正规金融体系 正规金