（金融学专业论文）我国商业银行信用风险量化研究.pdf

摘要 伴随着经济实证研究的兴起，计量经济学在经济学上的广泛应用，很多 金融领域定性研究开始转向定量研究。信用风险的量化研究开始于2 0 世纪 8 0 年代的巴塞尔协议。世界性大银行认识到：1 9 9 2 年英镑汇率危机、巴 林银行倒闭、1 9 9 7 年亚洲金融危机等大事件的背后都是风险( 特别是信用风 险) 管理不力或控制不当，缺乏有用的信用风险量化工具 它们还认识到： 信用风险占银行总体风险暴露的6 0 ，而市场风险和操作风险则仅各占2 0 如何快速提高信用风险的管理水平已经成为入世后我国商业银行的最迫 切问题。本文的创作基于如下三点目的：1 阐述在新形势下，我国商业银行 原有的信用风险定性分析和传统的信用风险量化分析已经不适合银行自身发 展。2 呼吁专家学者研究更适合我国银行的信用风险量化方案、模型，以提 高商业银行的风险管理水平，从而增加银行的竞争力。3 向有关部门建议， 加快法律建设、政策调整，为商业银行提供良好的环境。 笔者采用对比法、实证法、借鉴法对我国商业银行信用风险量化进行了 研究对比法，无论是信用风险理论，还是信用风险量化工具和方法，都采 用了国外商业银行和国内商业银行对比的方法。采用此方法的一个突出的优 势是，明显显现出其中一方的不足和缺陷。实例检验法( 实证) ，在构建适合 我国商业银行适用的模型后，用实例检验模型的有效性和实用性采用此方 法，能形象地说弱模型的一些情况。本文结合运用c r e d i t m e t r i c s 模型和k m v 模型对单笔贷款和两笔贷款组合进行实证分析，揭示信用风险量化和资本充 足率的关系，对其所面临的风险进行相应的风险计提和经济资本配置。借鉴 法，本文不仅在研究过程中，借鉴了前人开发的一些主流模型的思路，而且 在提出模型建设建议时，也极力鼓励借鉴法在建立数据库时的应用。 笔者结合运用c r e d i t m e t r i c s 和k m v 思想精髓，设计了一个信用风险量 化模型的框架，经过实证，验证了模型的有效性、合理性、方便性。在建立 信用风险量化模型之前，端正风险管理者理念是基础，借鉴和学习是首选途 径，政银企彻底分开是前提，提高信用风险管理人员的素质是保障。 关键词：信用风险；量化模型；风险分析：商业银行 a b s t r a c t a i o n gw i t h t h er i s i n go fe e o n o m i ce m p i r i c a lr e s e a r c h _ a n dt h ew i d e a p p l i c a t i o no fe c o n o m e t r i c s ，s t a t i s t i c s ，p r o b a b i l i t yi n 也cf i n a n c i a lf f i e l d ，al o to f t h es u b j e c t sb e 函瓞t ot u r nt oq u a n t i t a t i v er e s e a r c h c r e d i tr i s kq u a n t i f i c a t i o n b e g a na f t e rt h e “b a s e la g r e e m e n t ”i nt h e1 9 8 0 s l a r g e rb a n k sw o r l d w i d er e a l i z e d ： e x c h a n g er a t ec r i s i so fp o u n ds t e r l i n gi n1 9 9 2 , b a h r a i nb a n k sb a n k r u p t ，a s i a n f i a a n c i a lc r i s i si n1 9 9 7 , a n do t h e rm a j o re v e n t s ，a l lt h er i s k s ( c s p e c i a l l yc r e d i t r i s k s ) w e r eb e h i n dm a j o ri s s u e ss u c ha sa s i a nf i n a n c i a ic r i s i si n1 9 9 7 e t c t h e y w e r el a c ko ft h eu s e f l i lc r e d i tr i s k sq u a n t i z a t i o nt o o i s t h c va l , s or e c o g n i z e dt h a t t h ea c t u a lr i s kc a p i t a la l l o c a t i o nf o rr e f e r e n c e ，t h eb a n k so v e r a l lc r e d i tr i s k e x p o s u r ew a s6 0 w h i l em a r k e tr i s ka n do p e r a t i o n a lr i s kn o wo n l ya c c o u n tf o r 2 0 一 t h eg r e a t e s tr i s kw h i c ht h ec o m m e r c i a lb a n k sf a c ei st h ec r e d i tr i s k s oh o w t oi m p r o v et h em a n a g e m e n tt ot h ec r e d i tr i s k sa l r e a d yb o c o m e st h em o s tu r g e n t p r o b l e mo ft h ec o m m e r c i a lb a n k si nc h i n aa f t e re n t e r i n gt h ew t o t h i sp a p e l h a s f o l l o w i n gt h r e ep u r p o s e s ：1 i nt h en e ws i t u a t i o n , t r a d i t i o n a lc r e d i tr i s ka n a l y s i s w h i c ho u rc o m m e r c i a lb a n k ss t i l lu s ci sn o ts u i t a b l ef o rq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so f t h ec r e d i tr i s ko fb a n k s o w nd e v e l o p m e n t a d v i s et h eb a n k st os e tu ps u i t a b l e m o d e la b o u tr i s km a n a g e m e n to fc r e d i ta n dc o n t r o lw i t hs c i e n t i f i ct e a ic x a l i p l e s 2 c a l lu p o nt h ee x p e r t sa n ds c h o l a r st os t u d yc r e d i tr i s k sq u a n t i z a t i o ns c h e m e s a n dm o d e l ss u i t i n gt h eb a n ko fo u rc o u n t r yi no r d e rt oi m p r o v et h er i s k m a n a g e m e n tl e v e lo ft h ec o m m e r c i a lb a n k s ，t h u si n c r e a s e st h ec o m p e t i t i v e n e s so f t h eb a n g s 3 r e m i n dt ot e l a t e dd e p a r t m e n t st oa c c e l e r a t et h ec o n s t r u c t i o no fl a w , t oa d j u s tt h ep o l i c y , t oo f f e rt h eg o o de n v i r o n m e n tf o rc o m m e r c i a lb a n k s i a d o p t e dc o m p a r em e t h o d , r e a le x a m p l em e t h o d , a n dd r a w t h e e x p e r i e n c eo ff a m o u sb a n k s m e a s u r e m e mt o o l st or e s e a r c hc r e d i tr i s ko f c o m m e r c i a lb a n k so fo u rc o u n t r y d o m e s t i cc o m m c r c i a lb a n k sc o m p a r ef o r e i g n c o m m e r c i a lb a n k sw i t hc r e d i tr i s k st h e o r ya n dc r e d i tr i s k sq u a n t i z a t i o nt o o i sa n d m e t h o d a f t e rb u i l d i n gam o d e lw h i c hi ss u i t a b l ef o rd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s ， ip r o v c di tv a l i da n dp r a c t i c a lw i t har e a le x a m p l e 儆t e x tu s e sc r e d i t m e t r i c s m o d e la n dk m vm o d e lt om a k et os i n g l e1 0 a na n dt w ol o a o s 坞a le x a m 【p i e a n a l y s i s t or e v e a l l a t i o n sb e t w e e nc r e d i tr i s k sa n dc a p i t a lr a t e t h i st e x th a s d r a w ne x p e r i e n c eo ft h ei d e u so fs e v e r a lm a j o rm o d e l st h a th a v eb e e nd i s c o v e r e d f o rs e v e r a ly e a r s ，w h i l eis u g g e s tw cc o u l dd oi ta tt h et i m eo fs e t t i n gu pt h e d a t a b a s e ie x p l o r et h em o d e lt h a ti ss u i t a b l ef o rc o m m e r c i a lb a n ko fo u rc o u n t r ya t p r e s e n ts t a g e i nt h ep r o c e s so fb u i l d i n gc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e l ，lp r o p o s e ： 哈尔滨工程大学硕士学位论文 甜f i r s t ，c o r r e c tr i s ka d m i n i s t r a t o r si d c a , d r a wl e s s o n sa n ds t u d ye v a l u a t i o n m e t h o di n s i d et h ei n t e m a t i o n a l b a n k s s e c o n d l y , i m p r o v e t h ec c o n o m i c e n v i r o n m e n to fo u rc o u n t 珂, i n c l u d i n gs e t t i n gu pi n n o v a t i v ef i n a n c i n gs y s t e m ，t h e au n i f i e dd e s c r i p t i o no ft h es o c i a lc r e d i ts y s t e m ，a n dt h ec r e d i tr i s k si n s u r a n c e s y s t e r no f b a n k s f i n a l l y , i m p r o v e t h e q u a l i t y o f t h ea d m i n i s t r a t i v e 斌o f t h e c r e d i t r i s k s k e y w o r d s ：c r e d i tr i s k ：m e a s u r e m e n tm o d e l ；r i s ka n a l y s i s ：c o m m e r c i a lb a n k 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导 下，由作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文 献的引用已在文中指出，并与参考文献相对应。除文中已 注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已 经公开发表的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到 本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签字) ：童蛆 日期吲年月e t 第1 章绪论 1 1 论文研究背景、研究意义 1 1 1 论文研究背景 随着经济实证研究的兴起，计量经济学的广泛开展，很多金融领域定性 研究开始转向定量研究。信用风险的量化研究开始于2 0 世纪年代的巴 塞尔协议，现有信用风险量化工具均出自世界性大银行，如摩根银行、瑞士 银行。世界性大银行对信用风险非常重视。它们认识到：1 9 9 2 年英镑汇率危 机、巴林银行倒闭、1 9 9 7 年亚洲金融危机等大事件的背后都是风险( 特别是 信用风险) 管理不力或控制不当，缺乏有用的信用风险量化工具；它们还认 识到：以银行实际的风险资本配置为参考，信用风险占银行总体风险暴露的 6 0 ，而市场风险和操作风险则仅各占2 0 ( m c k i n s e y 公司的研究报告) 。 然而，银行相当脆弱。银行脆弱性的概念来自于金融脆弱性。金融脆弱 性的概念起源于2 0 世纪年代初期。随着金融自由化和经济全球化，金 融危机的产生并没有很明显的征兆，甚至在金融危机产生前，宏观经济运行 状况良好，这个现象用传统的思维难以解释透彻，于是出现金融脆弱性的概 念，但目前尚无统一的界定。m 缸h y 【1 】全面阐述了金融脆弱性，形成了“金 融脆弱性假说”，他认为金融内在脆弱性是金融业的本性，是由金融业高负债 经营的行业特点决定的。一般认为，金融脆弱性可以导致信贷市场或资产市 场上价格和流量发生无法预测的变化，使金融机构面临倒闭的危险，这种危 险反过来不断扩大蔓延以致支解支付机制及金融体系提供资本的能力 d i a m o n da n dr a j a n l 2 j 认为银行、共同基金、投资银行在流动性、资产负债经 营、资产变现性等方面并不完全相同，金融脆弱性更适合于银行。他们这一 观点得到实践证明，近二十年的金融危机几乎都是先从银行支付困难开始的， 然后迅速扩散到资本市场，通过资本市场向他国扩散，银行仍是一国金融的 核心。 由于一些金融机构的稳定性还是比较强的，而且金融脆弱性假说没有考 虑到一国金融制度本身会产生风险集聚的问题。笔者认为，银行脆弱性是指 哈尔滨工程大学硕士学位论文 由于银行内在的缺陷、金融制度本身的缺陷以及其他因素导致银行集聚风险 ( 主要是信用风险) ，造成银行抗风险的能力脆弱，表现在流动性支付困难、 不良贷款率过高、资产结构不匹配等。 中国已经加入了w t o ，目前国外著名银行均在中国落户。正当我国四大 国有银行忙于处理惊人的不良资产时，外国银行在中国分行已经能陆续经营 人民币业务了。拥有先进的信用风险量化和控制工具的外国银行，对中国商 业银行来说，毫无疑问又是一个冲击。 近期，从国家发布的有关汇率稳定( 人民币汇率缓慢上升) 的一系列政 策中看出，我国正在放宽商业银行开展衍生金融工具交易的要求，平稳发展 衍生金融工具市场。对商业银行来说，既是机遇又是挑战，银行有了控制风 险暴露的工具，但同时又增加了银行的信用风险。遗憾的是，我国银行对信 用风险的研究投入的太少，过多的人力财力物力却用在了如何吸收存款。这 样的做法继续盛行只会扩大我国银行与世界性大银行的差距。 1 1 2 我国商业银行信用风险量化研究的意义 目前，商业银行面临的最大风险就是信用风险，如何快速提高信用风险 的管理水平已经成为入世后我国商业银行的最迫切问题。与外国银行拼实力、 拼规模已经没有现实意义，风险管理水平上不去，再大的规模也是一盘散沙， 毫无竞争力。针对此，本文的创作基于如下三点意义。 1 阐述在新形势下，我国商业银行原有的信用风险定性分析和传统的信 用风险量化分析已经不适合银行自身发展，提出银行结合本国具体情况从定 性分析到定量分析转变的必要性。建议银行建立适合自身的关于信用风险管 理和控制的模型，并进行科学的实证。本文从量化分析角度展开对我国商业 银行信用风险的研究，着重讨论信用量化条件，难点、重点，以期待给国内 银行信用风险量化提供有用的参考。 2 呼吁专家学者研究更适合我国银行的信用风险量化方案、模型，以提 高商业银行的风险管理水平，从而增加银行的竞争力。 3 向有关部门建议，加快法律建设、政策调整，为商业银行提供良好的 环境。 2 哈尔滨工程大学硕士学位论文 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外商业银行信用风险量化研究现状 到目前为止，国外商业银行也没有一种通用的信用风险量化方法，但一 些大商业银行均开发出适合自身的量化工具，著名的模型包括：j p 摩根公司 的c r e d i t m e t r i e s 模型、k m v 模型、c s f p 的c r e d i t r i s k + 模型和麦肯锡的c r e d i t p m f f o l i ov i e w 模型这四中模型各有各自的适用范围和各自的特点。 c r e d i t m e t r i e s 模型基于v a r 从企业等级的变化的角度分析信用风险，创于 1 9 9 7 年4 月；k m v 模型从授信企业股票市场价格变化的角度来分析该企业 信用状况的信用风险量化方法；c r e d i t r i s k + 模型源于保险精算学( 火险) ； c r e d i tp r o f f o l i ov i e w 模型是宏观经济模拟模型，只适合衡量、评价违约风险 的模型。 国外的许多学者也对信用风险的计量技术进行了研究。 美国联邦储备委员会的g o r d y 在( a c o m p a r a t i v e a n a t o m y o f c r e d i t r i s k m o d e l 中对c r e d i t m e t r i c s 和c r e d i t r i s k + 进行了比较研究；加拿大皇家商业 银行的c r o u h y , g a l a i 和m a r k 在ac o m p a r a t i v ea n a l y s i so fc u r r e n tc r e d i tr i s k m o d e d 中对现代组合管理的四个模型进行了比较研究；瑞士联邦苏黎世理 工研究院m a r kn y f e l e r 在( m o d e l i n gd e p e n d e n c i e si nc r e d i tr i s k m a n a g e m e n o 中对j p m ，k m v 和c s f b 的模型进行了比较研究啪。 1 2 2 国内商业银行信用风险量化研究现状 1 现有成果 相比国外银行，我国商业银行对信用风险的评估起步比较晚，对信用风 险的建模与量化分析就更晚了。国内对信用风险量化成果主要有：陈静1 9 9 8 年对2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司1 9 9 5 1 9 9 7 年的财务报表数据，进行了 单变量分析和二类线性判别分析；王春峰、万海晖、张维等用神经网络法对 商业银行信用风险进行了研究，发现神经网络法具有很强的非线性映射能力 和学习经验的能力；张玲以1 2 0 家公司为研究对象，使用了其中6 0 家公司的 财务数据估计二类线性判别模型，并使用另外6 0 家公司进行模型检验，发现 模型具有超前4 年的预测结果；王春峰、康莉建立了基于遗传规划方法的商 业银行信用风险的评估模型；宋文力、王祥、胡波对商业银行贷款坏账率进 3 哈尔滨工程大学硕士学位论文 行了预测。 2 信用风险量化管理现状 长期以来，中国的商业银行在信用风险度量方面，采取主观评价色彩很 浓的传统方法，由信贷主管人员在分析借款企业财务报表和近期往来结算记 录后进行信贷决策1 9 9 8 年以前，中国的商业银行一直按照财政部1 9 8 8 年 金融保险企业财务制度的要求，把贷款划分为正常、逾期、呆滞、呆账，后 三类，即“一逾两呆”合称为不良贷款这个统计口径即贷款四级分类制度。 这种静态和被动的管理方式弊端百出，是中国国有商业银行腐败泛滥的根源 之一。1 9 9 8 年5 月，商业银行开始试行中国人民银行制定的新的贷款风险分 类指导原则，并于2 0 0 2 年1 月开始全面实施，该指导原则将贷款风险分为五 类，即正常、关注、次级、可疑和损失，简称为五级分类。虽然这是国际货 币基金组织及世界银行推荐使用的贷款分类方法，许多商业银行的贷款评级 体系，仅是套用了监管当局规定的贷款五级分类，或者是在此基础上简单作 了一些细化。这样的评级系统远不能用来评估违约概率和违约损失率，对信 用风险量化的精确度和准确性远不能达到新资本协议规定的标准。 随着中国金融体制改革步伐的加快和金融业开放程度的提高，国内银行 业面临着参与国际竞争的严峻挑战。在金融全球化的新形式下，中国商业银 行必须借鉴国际上先进的信用风险管理经验，强化信用风险管理，开发适用 的信用风险管理模型，适应巴塞尔协议新框架的需要。2 0 0 1 年1 月1 6 日，巴塞尔银行监管委员会公布了新协议的征求意见稿，在保留银行资产外 部评级方式的同时，鼓励大银行建立内部评级体系和开发风险度量模型新 协议通过将最低资本要求、监管当局的监督检查和信息披露有机结合在一起， 代表了银行监管的先进理念和“国际活跃银行”日益完善的风险管理最佳实 践经验。显然，在金融业日益全球化的新形势下，加强商业银行的内部评级 体系和风险度量模型的研究，缩小与国外同行的差距，已成为刻不容缓的工 作。 商业银行的信用风险的非量化管理，是造成商业银行体系饱受不良资产 问题的困扰的原因之一，特别是四大国有银行不良贷款比例过高。截止到 2 0 0 3 年9 月末，四家国有独资商业银行本外币不良贷款为1 8 万亿元，占全 部贷款的2 6 6 2 。政府出资于1 9 9 9 年成立的四大资产管理公司( a m c ) ，通 4 过面向国有商业银行发行金融债和向中央银行借款的方式筹措资金，曾收购 了四大国有商业银行的共1 4 万亿元不良债权，通过债权转让、债转股等方 式予以处置，但在运作过程中遇到了处置不良资产的市场环境较差、a m c 经营权限和处置手段不够、不良资产处置效益较低等问题。国际清算银行分 析了中国四大资产管理公司的资金链困境，即四家公司的资金主要来源于负 债，需支付巨额利息，而目前不良资产回收速度缓慢，回收的现金甚至连支 付利息都存在困难。显然，对四大国有商业银行的现有不良资产或新产生的 不良资产，不能再采用此种方式进行剥离和消化。根本出路在于加强商业银 行的信用风险管理，从源头上尽可能减少不良资产的产生。 在现阶段，商业购买的信用风险量化管理模型在中国银行信贷业务中运 用较少。主要有三个方面的原因：一是不同的资产类别乃至不同的地理位置 都需要不同的模型；二是由于中国对历史数据的积累刚刚起步，支持模型所 需要的数据目前比较稀少，而且中国资本市场发育尚不成熟，不具有通过企 业的股票价格来反映企业市场价值的条件；三是模型的有效性需要经过长期 的验证，使得银行在模型试用期间面临巨大的风险 1 3 本文研究内容 本论文共由五章组成。 第一章是本文的绪论部分，介绍了本文的研究目的和意义；国内外研究 现状和创新之处。 ， 第二章是本文的基本理论部分。阐述现代信用风险的内涵，危害，并重 点介绍了信用风险的评估方法及现代主流信用风险评估模型这些现代主流 信用风险评估模型分别是：信用度量制模型c r e d i t m e t r i c s ；信用风险附加模 型c r e d i t r j s k + ；基于组合理论的信用组合模型c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 和基于期 权理论的k m v 模型。 第三章较为全面地分析了我国商业银行现阶段在信用风险管理上存在的 问题。从两方面入手：外部环境分析和内部环境。为下一章选择适合我国的 现代信用风险度量模型进行实证研究奠定基础。 第四章是本文的核心部分本章分为两个层次第一个层次是探索我国 商业银行信用风险量化的方法，从模型的构建；输入参数的处理；零售业务 5 哈尔滨工程大学硕士学位论文 的处理三方面来探索适合我国商业银行的信用分析方法。第二个层次是结合 运用c r e d i t m e t r i c s 模型和k m v 模型对单笔贷款和两笔贷款组合进行实证分 析结合信用风险量化和资本充足率的关系，对其所面临的风险进行相应的风 险计提和经济资本配置。 第五章结合实证分析结果和我国的实际情况，综述我国信用风险量化模 型建立的可行性和必要性，对建立适合我国实际情况的商业银行信用风险量 化提出若干建议。 1 4 论文研究思路和研究方法 1 论文研究思路 笔者认为我国的商业银行信用风险量化进程不可能一蹴而就，因为我国 商业银行量化的基础非常薄弱。在论文创作时，笔者认为对国外成熟模型进 行生搬硬套是毫无意义的。笔者认为商业银行信用风险量化的大方向是向西 方先进的银行看齐，但现阶段的主要工作是吸取国际上流行的量化模型的思 想精华，银行和政府共同努力逐渐创造量化条件，银行近期可以在量化基础 不怎么深厚时，对信用风险做出粗放的估计。 本文章节完全按照上述思路创作。首先是论文的背景和研究意义，国内 外研究现状，把握国际理论动向。第二部分是论文用到的相关理论，信用风 险评估方法以及分析经典度量模型，掌握模型思想精髓。第三部分分析我国 商业银行信用风险管理现状，能针对性的设计模型，解决问题第四部分探 索适合我国商业银行信用风险的量化模型，前三部分均是第四部分的研究基 础。第五部分，针对我国的量化基础建设，提出一些发展建议 2 论文采用的研究方法 ( 1 ) 对比法。无论是信用风险理论，还是信用风险量化工具和方法，都 采用了国外商业银行和国内商业银行对比的方法。采用此方法的一个突出的 优势是，明显显现出其中一方的不足和缺陷。 ( 2 ) 实例检验法( 实证) 。在构建适合我国商业银行适用的模型后，用 实例检验模型的有效性和实用性。采用此方法，能形象地说明模型的一些情 况。 ( 3 ) 借鉴法。本文不仅在研究过程中，借鉴了前人开发的一些主流模型 6 哈尔滨工程大学硕士学位论文 的思路，而且在提出模型建设建议时，也极力鼓励借鉴法在建立数据库时的 应用。 t 1 5 本文创新之处 1 构建我国商业银行信用风险量化框架。笔者本着严谨的态度，对我国 商业银行信用风险量化的可行性分析后，提出一个认为切实可行的包括提出 从借鉴到创新，借鉴阶段如何解决宏观环境问题等信用风险量化思路。 2 用实证的方法证明c r e d i t m e t r i c s 模型对信用风险的量化的可行性和实 用性。本文以单笔贷款和两笔贷款组合为例，用c r e d i t m e t r i c s 模型量化了其 信用状况，同时得出2 点判断性结论。说明c r e d i t m e t r i c s 模型不仅可以对信 用风险做定量分析，还可以做出定性分析。 3 应用企业e r p 开发思想，设计适合我国商业银行信用风险量化框架。 从输入参数到输出中间结果，从中问结果到输出方案，全部实现自动化管理。 7 哈尔滨工程大学硕士学位论文 第2 章信用风险相关理论与经典度量模型综述 2 1 信用风险内涵与危害 2 1 1 信用风险内涵 首先，关于信用风险的定义有多种观点。传统观点认为，它是指交易对 象无力履约的风险，即债务人未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经 营带来的风险。另一种观点认为，信用风险有广义和狭义之分。广义的信用 风险指所有困客户违约( 不守信) 所弓 起韵风险，如银行资产业务中的借款 人不按时还本付息引起的资产质量恶化；负债业务中的存款人大量提前取款 形成挤兑，加剧支付困难；表外业务中的交易对手违约引致或有负债转化为 表内负债等。狭义的信用风险通常是指信贷风险。第三种观点认为，信用风 险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地， 信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务 的市场价值变动而引起损失的可能性p 1 需要强调的是，人们通常将信用风险和信贷风险之问划上等号，认为两 者是一回事。事实上，两者还是有差别的：信贷风险是指在信贷过程中，由 于各种不确定性，使借款人不能按时还款，造成银行本金和利息损失的可能 性对于商业银行来说，信用风险与信贷风险的主体是一致的。都是由于借 款人信用状况发生变动给商业银行经营带来的风险。但二者的不同点在于其 所包含的金融资产的范围。信用风险不仅包括贷款风险，还包括存在于其他 表内表外业务( 如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中) 的风险。尤其是 随着金融市场的深化，金融创新不仅重塑了传统的信贷产品。也刺激新的信 贷产品源源不断地产生。信用风险的分布比原来更加分敬，其计量也更加困 难和复杂。 本文所研究的信用风险，首先，从研究的范畴来看，主要指借贷风险， 信用主体限于企业，国家和个人的信用风险不在本文研究范围之内；其次， 从对信用损失的衡量来看，所指的信用损失是利用c r e d i t m e t r i c s 模型动态地 监测信用资产，包括债务人的直接违约和债务人违约可能性变化而给信用资 b 哈尔滨工程大学硕士学位论文 产造成的风险。 2 1 2 信用风险的危害 信用风险的危害分两个层面：宏观经济层面和微观经济层面。 1 信用风险危害宏观经济 第一，信用风险会引起投资和消费水平下降。由于未来投资收益的不确 定性加大( 如违约经常发生) ，企业投资活动降低，导致投资水平下降。同样 地，由于个人未来财富可能性会出现较大波动而不得不改变其消费结构，降 低消费水平。 第二，严重的信用风险会引起金融市场秩序混乱，破坏社会生产秩序， 甚至使社会陷入恐慌，极大地破坏生产力。 第三，信用风险影响着宏观经济政策的制定和实施。由于信用风险影响 金融市场供求关系和结构，这就削弱了宏观政策的效果，尤其是金融政策的 效果。 第四，信用风险直接影响着一国的国际经贸活动和金融活动的顺利进行 和发展。正如p a a s c h e 的研究结论，信用风险的存在造成金融摩擦和经济动 荡增大，资本外逃和国际收支破坏嘲。 z 信用风险危害微观经济 第一，对企业而言，表现为应收账款收回概率变小；对银行而言，不良 贷款增加；对保险公司而言，理赔水平超过正常水平。因此，信用风险加大 了微观主体破产的风险m i l l e r 的研究表明在经济动荡时期，银行等金融机 构最容易收到攻击1 6 1 。n i c o l e 的研究认为由于信用风险存在相依性，相对单 独的其他风险，信用风险对银行的危害更大 7 1 因此，信用风险对金融机构， 尤其是银行的影响是首当其冲的 第二，信用风险增大了经营管理的成本。信用活动不确定性的存在，既 增添了经济主体收集信息、整理信息的工作量，也增大7 收集信息、整理信 息的难度；既增大预测工作的成本，又增大了计划工作的难度，更增大了经 济主体的决策风险，这就增大了经营管理成本。 第三，信用风险增大了交易成本。由于资金融通中的不确定性，使得许 多资产难以正确估价，不利于交易的顺利进行，增大了交易成本，也会因此 9 而产生一些纠纷，影响交易的进行；而且由于信用风险的存在，人们更倾向 采用现金交易方式，使市场流通缺乏效率。 2 2 信用风险相关理论 2 2 1 信用风险因子理论 对信用风险进行定量的分析，首先需要明确影响信用风险的因素，即信 用风险因子。信用风险因子是构成信用风险模型的重要参数，是计量信用风 险的基础。一般来说，信用风险因子包括：违约敞口、违约概率和违约损失 奉。 1 违约敞口 违约敞口是指信用敞口中面临违约风险的部分。由于提款和还款的方式 不同，加上存在其他不确定因素，在贷款到期以前，风险敞口经常随着时间 的推移而改变。 根据巴塞尔新协议的规定，银行资产分为公司贷款、主权贷款、银行同 业拆借、零售贷款、专项贷款和股权投资六类。从资产负债表上看，通常把 这六类敞口分为表内项目和表外项目两种嘲。当敞口风险是已知时，根据时 间特征可以推导出敞口。当敞口未知时，不得不根据假设、惯例或者未来敞 口的模型进行估计。这时了解银行授予借款人承诺的类型非常重要，由此设 定可能敞口的上限。 在银行账目中的交易属于表内项目，其敞口的规模和时间特征是可以确 定的，如贷款中的分期还款；而属于表外项目的敞口，其未来现金流和时间 特征是不确定的，如承诺和项目融资等，这就需要用假设和惯例进行分析。 散 口 ( a ) 敞 口 敞 口 时间时间时间 ( b )( c ) 图2 1 敞口的时间分布 l o 哈尔滨工程大学硕士学位论文 敞口规模的特征以图2 1 来说明图2 1 ( a ) 表明这是一笔一次性提取， 到期还本付息的贷款，其违约敞口的规模保持不变，未来敞口等于当前敞口： 在图2 1 ( b ) 中，表明这是一笔分期偿还的贷款，其未来偿还余额的数目和日 期是事先已知的，敞口规模由于分期还款的因素而呈阶梯递减，未来敞口小 于当前敞口；图2 1 ( c ) 表明这是一笔项目融资。受工程进度以及未来经营阶 段的影响，初期用款数目是逐渐增加的，导致违约敞口逐渐增加，随着项目 的完工和取得回报，其用款数目是逐渐减少的，导致违约敞口逐渐减少哪。 时间分布是计量违约敞口的关键维度，但不是唯一维度。违约敞口的另 一个重要维度是信用风险缓释技术。从实践的角度看，识别和计量违约敞口 的目的是准确计量信用风险，如果存在信用风险缓释技术的保护，则有必要 将违约敞口分为：受保护的违约敞口和未受保护的违约敞口巴塞尔新资本 协议第二次咨询意见稿将信用风险缓释技术分为：抵押，保证、信用衍生工 具及表内对冲三大类p o l 。 2 违约概率 违约概率是指债务人不履行还款义务可能性的概率有多少。在信用风险 管理中，违约概率是核心变量。根据已有的研究和信用风险管理的实践，对 于违约概率的估计主要有三种方法：经验法、统计学法和期权法。 ( 1 ) 经验法估计违约概率 所谓经验法就是根据历史数据来推断不同信用评级的违约概率。其前提 是样本容量需要足够大国际上一些大型的评级机构，如穆迪、标准普尔等 都有自己公司建立的违约历史数据库。一般情况是企业的信用等级与违约概 率呈负相关，信用等级越高违约概率越小，反之越大【n l 。 ( 2 ) 统计学法估计违约概率 用统计学方法推导违约概率，主要是利用会计数据结合债务人的违约情 况进行分析。主要使用的统计方法是l o g i s t i c 回归和判别分析。 o l o g i s t i c 。回归可以直接预测观测量相对于某一事件的发生概率，此类 模型是计算违约概率的传统工具对现有客户的违约和不违约样本按0 - 1 分 类，根据业务规则，选取一定会计指标作为解释变量，回归模型可以写为： 1 1 哈尔滨工程大学硕士学位论文 ，、 ，1 p r o b o ) 。磊= - 。l + e - = z 1 b o + b l x l + 口2 x 2 + + 口p x ， 其中，p 为自变量的数量，玩为常数。嚣f 至嘞为自变量的系数，为自 然数。则不发生违约的概率为： ，p r o b ( 1 l1 - p r o b ( o j l o g 枷c 回归的主要优点是它不需要有关变量的限制性统计假设。但是其 存在的问题也很明显：在概率接近1 或者0 的时候，会出现低估现象，在概 率接近0 5 的情况下，会出现高估现象啕 判别分析是另一种常用的统计分析方法。其特点是根据已有样本的历 史数据，总结出分类( 即违约与不违约) 的规律，建立判别函数。一般是从 一系列的会计数据中基于统计的显著性而选取出来的变量，这些变量的系数 代表了判别分析中相应的权重。该函数使得两组数据间的方差最大化，同时 每组数据中的方差最小化f 埘。在遇到新的观测对象时，只要根据总结豹判剔 函数就可以对其进行分类。 对于这种方法可以通过两种方式来进行验证一是通过验证判别的准确 性，即从样本中正确判别违约与否的能力；二是通过比较预测和实际的结果， 进行事后验证。 这种方法的限制条件在于；因变量必须服从正态分布而且在两类情况下 ( 违约与不违约) 因变量的方差和协方差矩阵相同。 ( 3 ) 期权法估计违约概率 由于金融市场中，拥有大量的信息，因此可以更新和更精确地衡量信用 风险。m c r l o n 在其1 9 7 4 年的论文中，就已经提出“利用期权定价原理估计 风险贷款和债券的价值呵。这一理论其后得到了广泛的应用，其中包括k m v 公司设计开发的e d f 模型来估计贷款违约概率。 根据m e r t o n 模型，借款人的违约概率取决于其资产市值的变化，债务合 同被视为一种期权合约。对债权人而言，投放贷款就意味着卖出了一份贷款 违约的看跌期权：当借款人资产的价值小于债务时，借款人就会选择违约。 这样，借款人的损失仅限于股本损失，而对于债权人来说。其损失为借款人 剩余资产和债务的差额，差额越大，损失越大。反之，当借款人的资产价值 哈尔滨工程大学硕士学位论文 大于债务时，借款人会选择履行债务合同，即不违约。这样，借款人的损失 仅限于利息，而债权人的收益亦仅限于利息。 在k m v 公司的e d f 模型中认为，当企业的资产低于全部债务价值的某 个撬界水平时，企业一般会选择违约，并将这一临界点称为违约点( d 嘲。 它等于企业短期债务( s t d ) 和一半长期债务( l t d ) 之和嘲 d p t s t d + 0 s l t d ( 2 - - 3 ) 为了以下计算方便，令企业资产在期初时为，在期末日的资产为， 违约点处的债务为d p t b 则企业的违约概率为： q p r o b v k - c d p t n j ( 2 4 ) 同时，根据b l a c k - s c h o l c s 期权定价模型，风险资产价值的变化被认为服 从几何布朗运动过程，即： d v , 出+ 6 出( 2 - 5 ) 。 式中，p 为常数漂移项，代表资产国报均值，拶为常数的资产回报波动 率，z 代表一个维纳过程。根据假设，对于所有时间t ，该风险资产的价值分 布呈对数正态分布， 唧p 譬卜6 垃 q q ， 将式( 2 6 ) 代入式( 2 4 ) ，同时将t 换成日，假设投资者是风险中性的， 对所有债券的预期回报是无风险利率r ，将d 换成， 则企业的违约概率可表示 为： q p r o b 6 v o + ( r 一0 5 62 h + 6 _ z 日s b a d p t n j p r o b z 胄s 一兰i ! 鱼兰型：j ! ；妻掣】 一( 一d ：) k m v 将畋定义为违约距离( d d ) ，即资产价值最终分布的均值与违约临 界值之间的距离是资产未来回报标准差的倍数。 由此计算出来的预期违约概率是。风险中性”的，即投资者预期回报水 平等于无风险利率对豹违约概率两不是基于预期回报的。实际“违约概率。 哈尔滨工程大学硕士学位论文 由于_ r ，所以，风险中性的违约概率大于实际的违约概率【1 q 。 ( 4 ) 违约概率的描述 违约概率波动性是度量贷款组合意外损失的基础。如果波动性较高，则 说明违约概率偏离均值的可能性就较大，意外损失较高；反之，则出现的可 能性较小，意外损失较低。 对于违约概率的描述可以分为两种类型：连续变量( c o n t i n u o u sv a r i a b l e ) 和离散变量( d i s c r e t ev a r i a b l e ) 。 当违约概率被考虑为连续变量时，则违约概率在给定时问内，可以表示 为由违约概率均值和标准差决定的分布状态。在建立信用违约风险模型时所 需要的数据类似于股票期权定价所需要的数据。 当违约概率被考虑为离散变量时，将债务人进行信用评级，并建立信用 评级和违约概率之间的关系。为了描述违约概率的变动，一般采用信用转移 矩阵( c r e d i tr a t i n gt r a n s i t i o nm a t r i x ) 3 违约损失率 信用风险中，违约损失率和回收率有着密切的关系。违约损失率是指发 生违约时债务面值中不能被收回部分所占比例。回收率等于1 减去违约损失 率。 违约损失率依赖于所采用的违约定义，许多符合违约定义的事件可能不 会导致