（金融学专业论文）我国个人理财业务发展探讨.pdf

摘要 个人理财业务在我国得到大众的认可和金融机构的重视是近几年的事情。个 人理财业务在我国的出现和发展，与我国市场经济制度不断完善、资本市场长足 发展、金融产品的日趋丰富以及居民总体收入水平的逐年上升等等是分不开的。 但是比起美、日等发达国家，我国的个人理财业务还处于初级阶段。本文尝试通 过分析美国和只本这两个发达国家个人理财业务发展状况，思考我国个人理财业 务的现状和发展。 本文第一章界定个人理财和个人理财业务的概念，论述个人理财业务发展的 原因及情况，并阐述个人理财业务的相关理论：投资组合理论、资本资产定价模 型和生命周期理论；第二章具体分析美国和日本个人理财业务发展的状况、特点 以及发展经验；第三章介绍我国个人理财业务发展的现状及动因；第四章分析现 阶段我国个人理财业务发展面临的问题，比如金融业分业经营、专业人才匮乏、 政策法规限制以及市场信用缺失等：第五章探讨如何借鉴美日经验发展我国的个 人理财业务，如完善我国的金融市场、加快专业人才的培养、金融机构以客户为 中心提高自己的服务质量等。 关键词 个人理财c f p 分业经营信用体制 分类号 f 8 3 0 4 5 a b s t r a c t p e r s o n a lf i n a n c i a lp l a n n i n g ( p f p ) i sm o r ea n dm o r ea c e e p t e db v p e o p l ea n dr e g a r d e db yt l l ef i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n si nc h i n ar e c e n ty e a r s t h eg r o w i n go fp f pi nc h i n ah a sr e l a t i o n s h i pt om u c hs u c ha s t h e d e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m ya n dc a p i t a lm a r k e t ，t h em o r ef i n a n c i a l p r o d u c t s ，a n dt h eh i g h e rl e v e lo fp e o p l e sg r o s si n c o m e c o m p a r e dt o a m e r i c aa n dj a p a n ，p f pi ss t i l li nt h ei n i t i a ls t a g ei no u rc o u n t r y i 1 1t r y t o ，i nt h i st h e s i s ，a n a l y s et h ea d v a n c e de x p e r i e n c e so fd e v e l o p e dc o u n t r i e s s u c ha su s aa n dj a p a nt oc o n s i d e rt h es t a t u sa n dt h ef i r t h e rd e v e l o p m e n t o f p f pi nc h i n a t h ec h a p t e ro n ei n t r o d u c e st h ec o n c e p to f f i n a n c i a lp l a n n i n g a n d t h et h e o r i e sb a s e do ni n v e s t m e n tc o m p o s i t i o n ，c a p i t a la s s e tp r i c i n g m o d e la n dl i f e c y c l e c h a p t e rt w om a i n l ya n a l y s e st h ec o n d i t i o n sa n dt h e a d v a n c e de x p e r i e n c e so f u s aa n dj a p a n c h a p t e rt h l ef o c u s e so nt h e d e v e l o p i n gs i t u a t i o n sa n d t h ei m p e t u si no u rc o u n t r y c h a p t e rf o u r a n a l y s e st h em a i no b s t a c l e sc o n f r o n t e d s u c ha sb u s i n e s ss e g r e g a t i o n ，l a c k o f e x p e r t s ，c o n s t r a i n t so f l a w sa n dr e g u l a t i o n s ，a n ds h o r t n e s so f m a r k e t c r e d i t c h a p t e rf i v ed i s c u s s e sw h a tw ec a nl c a mf r o mt h ea d v a n c e d e x p e r i e n c e s ，a n dd r a wc o n c l u s i o n st h a ti no r d e rt op u s hf o r w a r dt h ef p w es h o u l dd os o m e t h i n gl i k eg o i n go nd e v e l o p i n gt h ef i n a n c i a lm a r k e t ， c u l t i v a t i n gt h ee x p e r t ss u i t a b l et oo u rc o u n t r y , a n da l s ot h ef i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n ss h o u l dd ob e s tt oo f f e rh i g hl e v e lo f s e r v i c e sa n dp r o d u c t s a c c o r d i n gt ot h en e e do fc l i e n t s k e y w o r d s ：f i n a n c i a lp l a n n i n g ，c f p ，b u s i n e s ss e g r e g a t i o n ，c r e d i t s y s t e m c l a s s i 6 c a t i o n ：f 8 3 0 4 5 2 绪论 一、选题意义 个人理财业务，是指金融服务机构为客户提供的理财服务。它是由专业理财 人员通过明确个人客户的理财目标，分析客户的生活、财务现状，从而帮助客户 制订出可行的理财方案的一种综合金融服务。个人理财业务同时具有风险小、获 利多的优点，成为很多大商业银行的主导产品和重要的收益来源。 从国际上来看，2 0 世纪8 0 年代以来，一方面个人财富的快速增长和金融市 场的发展，使个人产生了巨大的理财需求；另一方面，随着各银行之间金融产品 的趋同化使银行突出其服务优势的策略显得越来越重要，银行必须向客户提供更 全面的服务，提供更简便、更有针对性的投资工具和组合。在这种背景下，个人 理财服务作为一项新的银行业务应运而生。现在己成为世界各大银行的一项重要 业务，是世界商业银行业务发展的大趋势。以美国为例，银行个人理财业务平均 利润率高达3 5 至4 0 ，年平均赢利增长1 2 至1 5 ，远远优于一般的银行零 售业务1 。 随着我国经济的快速发展，资本市场长足发展、商业银行零售业务的日趋丰 富，居民财富不断增多，投资理念不断成熟，对个人理财服务的需求也日益迫切。 金融业的激烈竞争使得银行等金融机构的生存环境日益恶化，迫使其不得不寻求 新的利润来源。特别在中国加入w t o 后，我国逐渐取消外资银行在华开展业务 的限制，外资银行将享受国民待遇，其参与竞争的重点主要就在于包括提供个人 理财服务在内的一系列中间业务上。但长期以来，我国金融机构不很重视个人金 融领域的开拓，尤其是个人理财业务。国内金融机构，无论在个人理财产品品种 还是服务的质量上，都与国外金融机构存在一些差距。国内金融机构要想在这一 领域占有席之地，就必须采取切实可行的措施，精心培育个人理财服务市场。 个人理财业务起源于美国，之后在欧洲及亚洲的日本、香港等国家和地区迅 速推广，已经成为成熟的行业，形成一整套完整的模式和市场规则，成为金融机 构一项成熟的业务。其中美国和日本的个人理财业务发展具有代表性，鉴于此， 探讨美日这两个发达国家的个人理财业务，将有益的经验应用于我国个人理财的 发展，对我国金融机构个人理财业务的竞争态势和未来发展就具有一定的现实意 义。 二、研究综述 我国理论界关于金融产品的研究非常丰富，但是将个人理财业务作为一整体 进行的研究非常少，也较少介绍国外个人理财服务最新发展情况的资料。近年来， 出现了一批探讨个人理财业务的书籍，如林功实的个人投资理财、杨义群的 投资理财的新型理论、方法与实务、李善民和毛丹平所著个人理财规划理 论与实践以及中国金融教育发展基金会金融理财师标准委员会( f p c c ) 组织 编写的a p f 认证教材个人理财，等等，其探讨的主要内容都是个人理财规划 的实践，站在金融机构的角度上如何利用各种金融工具对投资者进行成本受益分 析，确定中长期的理财规划，主要面对的读者是金融机构从事个人理财的专业人 员。 相关文献对个人理财业务的探讨主要集中在这几方面：一是目前我国个人理 财业务开展的环境，市场的需求和供给的推动( f p c c ，2 0 0 4 ) ；二是以中间业务 创新( 胡旭晖，2 0 0 4 ) 和金融创新( 李瑜，2 0 0 3 ) 为理论基础来论述个人理财业 务开展的机制；三是我国个人理财业务发展的瓶颈以及该如何完善，如金融机构 分业经营、法律法规方面不健全、服务质量不高( 程晓华，2 0 0 4 ) 等。在我国， 对发达的国家目前个人理财业务开展的状况以及运行机制方面的系统性研究很 少，资料有限。目前对美国和日本个人理财状况的较为详尽的论述有个人投资 理财( 林功实，2 0 0 4 ) ，还有的散见于各类相关文献。欧洲的个人理财业务开展 较早，并且发展成熟，鉴于资料难以获取以及文章篇幅的限制，选取美国和日本 这两个在个人理财业务方面有代表性的国家为例，分析其发展的经验，为我国个 人理财业务的进一步发展提供参考。 三、结构安排 本文第一章为个人理财业务的概念进行界定，并且论述个人理财业务发展的 理论基础；第二章介绍美国和日本的个人理财业务的发展状况以及经验；第三章 主要论述我国个人理财业务发展的状况、讨论个人理财在我国发展的动因：第四 章分析现阶段我国个人理财发展所面临的主要问题；第五章借鉴美r 个人理财业 务发展的经验，提出完善我国个人理财业务的若干建议。 4 第一章个人理财业务概述 第一节个人理财业务及其相关理论 一、个人理财业务的界定 1 、个人理财 近年来，个人理财成为我国金融界一个相当流行的概念，商业银行、证券公 司、保险公司等金融机构也不断推出个人理财产品，这一服务也逐渐被大众所认 识并接受，并成为生活的一部分。理财，顾名思义，就是如何处理自己的财产， 以满足当前生活需要、保障未来生活、达到财产增值保值的目的。也就是说，对 于“理财”的理解应该从个人及家庭的终极目标去思考，通过对个人家庭的财 产进行合理的安排、调度，使其为个人家庭的终极目标服务。支持其目标的实 现。 综上所述，从消费者的角度，个人理财就是在确定自己的阶段性生活与投资 目标的前提下，审视自己的资产分配状况及承受能力，在专家建议下调整资产配 置与投资，并及时了解自己的资产账户及相关信息，以达到个人资产收益最大化。 个人理财又可以分为生活理财和投资理财两部分。生活理财主要是指如何安 排当前和未来的生活，在生命周期内考虑终身生活以及财务计划，对未来的职业 选择、子女及自身的教育、购房、保险医疗、企业年金和养老、遗产及事业继承 以及生活中个人所须面对各种税收等各方砸的事宜进行妥善安排，使得在不断提 高生活品质的同时，即使到年老体弱以及收入锐减的时候，也能保持自己所设定 的生活水平，最终达到终生的财务安全、自主、自由和自在。 而投资理财则是在以上的生活目标得到满足以后，追求投资于股票、债券、 金融衍生工具、黄金外汇、不动产以及艺术品等各总投资工具时的最优回报，加 速个人家庭资产的成长，从而提高家庭的生活水平和质量。 2 、个人理财业务 个人理财业务，是指金融机构为客户提供的理财服务。它是由专业理财人员 通过明确个人客户的理财目标，分析客户的生活、财务现状，从而帮助客户制订 出可行的理财方案的一种综合金融服务。个人理财业务是一个评估客户各方面财 务需要的综合过程，它不局限于提供某种单一的金融产品，而是针对客户的综合 需求进行有针对性的金融服务组合创新，是一种全方位、分层次、个性化的服务。 个人理财服务是针对客户整个一生而不是某个阶段的规划，它包括个人家 庭生命周期每个阶段的资产和负债分析、现金流量预算和管理、个人风险管理与 保险规划、投资目标确立与实现、职业生涯规划、子女养育及教育规划、居住规 划、退休计划、个人税务筹划及遗产规划等各个方面。具体来讲，就是金融机构 以自然人为服务对象，为满足特定的家庭或个人的财务目标，针对其资产负债状 况，编制合理的预算，分析财务上的收益和风险，制作个性化的理财方案( 如设 计资产组合，调整负债结构，规避税收等) ，同时利用金融机构专业技术和设施， 整合金融产品，由专业人员为客户提供一站式服务，从而实现其自身资产的保值 与增值。 从以上的分析可以看出，个人理财业务的界定应该包含两个方面的主要内 容：一是为客户提供增值性服务；二是使客户享受到增值的服务。鉴于个人理财 业务的性质，它既不是一种产品，也不是一种单一的服务方式，它是金融机构在 营销方式、服务模式方面的一种改革和创新，是“以客户为中心”经营理念最直 接的体现。 二、个人理财业务的相关理论 1 、投资组合理论 1 9 5 2 年马可维兹( h a r r ym a r k o w i t z ) 提出的投资组合理论通常被认为是现代 金融学的发端，也被我们用来作为个人理财学的基石。这一理论使金融学开始摆 脱纯粹凭经验操作的定性方法，将数量化方法引进了金融领域2 。 投资组合理论的基本思想是通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。投资组 合狭义的含义是如何构筑各种有价证券的头寸( 包括多头和空头) 来最好的符合 投资者的收益和风险的权衡。广义的含义则包括对所有资产和负债的构成做出决 策，甚至包括对人力资本( 如教育和培训) 的投资在内。 投资组合理论将风险分为两类：是系统风险，二是非系统风险。系统风险 则指整个市场所承受到的风险，如经济的景气情况、市场总体利率水平的变化等 因为整个市场环境发生变化而产生的风险。非系统风险是企业特有的风险，诸如 企业陷入法律纠纷、罢工、新产品开发失败等等3 。 当金融机构为客户开展个人理财业务时，无疑是帮助客户尽可能地降低风险 增加收益，但投资组合理论告诉我们，当投资组合含有许多种有风险资产时，个 别资产的方差( 风险) 作用将降低。通过扩大投资组合( 即增加所包含的资产的种 类) 进行风险分散化，可以消除非系统风险( 企业风险) ，但不能消除系统风险。 从投资组合理论发展出来的分离定理( 即无论投资者对风险的厌恶程度和对 收益的偏好程度如何，其选择的风险资产的构成都一样) 告诉个人理财客户经理， 只要找到两家不同的经营良好的股票或基金，把自己的资金按一定的比例投资于 这两家股票或基金，就可以消除非系统风险。这一结论对于个人理财投资策略的 制定无疑有重要的意义。 2 、资本资产定价模型理论 资本资产定价模型理论( c a m p c a p i t a la s s e tp r i c i n gm o d e l ) 是于1 9 6 5 年由 6 威廉。夏普( w i l l i a ms h a r p e ) 、约翰林特纳( j o h nl i n t n e r ) 和简莫辛( j a n m o s s i n ) 分别独立提出的。该模型的提出。资本资产定价模型有许多前提性的假 设条件，主要包括对市场的完善性和环境的无摩擦性( 完全竞争、只交易公开交 易的金融工具，无人力资源成本) 。其核心内容为资本市场线理论。 资本市场线与有风险资产的有效组合边界的切点所代表的资产组合就是有 风险资产的市场组合。 如图1 1 所示r f m 线为资本市场线( c a l - c a p i t a lm a r k e tl i n e ) 其中纵坐标e r 表示预期收益，横坐标盯表示协方差，r f 为无风险利率。 i 灌j i f o 图1 1 资本市场线模型 资料来源；s h a r p e ，w c a p i t a la s s e tp r i c e ：at h e o r yo fm a r k e te q u i l i b r i u mu n d e r c o n d i t i o n so fr i s k j j o u r n a lo ff i n a n c e ，1 9 6 4 ( 1 9 ) 从图1 1 中我们不难发现，不管投资者的收益及风险偏好如何( 即不管效用 函数的曲线形状如何) ，越在直线上面的点，其效用值越大。于是，效用值最大 的直线一定是与有效组合边界相切的资本市场线，r 口r f m 线4 。 对于从事个人理财业务的金融机构来说，不管个人投资者的收益及风险偏好 如何，只需要找到切点m 所代表的有风险投资组合，再加上无风险证券，就能为 所有的投资者提供最佳的投资方案。而投资者的收益及风险偏好，就只需反映在 组合中有风险证券所占的比重。这样，为个人理财客户提供标准化投资产，晶成为 可能。 3 、生命周期理论 生命周期理论是莫迪利亚尼( f r a n c om o d i g l i a n i ) 对现代消费理论所做出 的重大贡献，它对消费者的消费行为提供了全新的解释，即消费者是在相当长的 时间内计划消费和储蓄行为，以在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是 说，一个人将综合考虑其过去积蓄的财富、现在的收入、将来的收入，以及可预 期的支出、工作时间、退休时间等诸因素，决定一生中的消费和储蓄，以使消费 水平在一生内保持在一个相当平稳的水平而不出现大幅波动。 人的生命周期可分为三个阶段：一是人力资本积累阶段：从父母的收支账户 来看，这是代际转移的一种方式。即上一代的金融资本转化为下一代的人力资本： 从宏观角度来看，这是必要的教育投资，社会的即期消费部分地转化为未来的人 力资本。二是人力资本向金融资本转化阶段：工作人口的主要资产是其工作技能 和终身学习能力，人力资本在工作中会逐渐转化为金融资本或者更广义的对未来 物质产品和服务的索取权。三是金融资本兑现阶段：退休人员在退休后依靠积累 的金融资本和工作人口交换生活资料以维持生活水平。5 从上文所阐述的个人理财的定义可以看到，个人理财的核心正是生命周期理 论。在实践上，根据人生的不同阶段对理财要求的特点，个人理财规划生命周期 大体可以分为五个时期：单身期、家庭与事业形成期、家庭与事业成长期、退休 前期和退休期6 ( 见。图1 2 ) 。 + 收 入 0 寡磨与毫窟与摹业成长螂退件前期 主| 休斯 革身期 摹业形 成期 退体规划 、 嗝得税规划 工资和薪盘规茸i 投瓷规划 ? r 保睑规划 7 一ii 1 0 夕 3 。4。507 。 图 2 个人理财规划周期 资料来源：李善民毛丹平个人理财规划理论与实践- l t + r 1 北京t 中国财政经济山版社，2 0 0 4 ：2 2 ( 1 ) 单身期 从参加工作到结婚这段时期，个人理财开始进入正规。这个时期的人生储备 爿+ 正式开始，理财的目标为将来结婚和投资做准备。这个时期的理财以储蓄为主， 进行投资的目的在于积累更多的资金，为将来的生活打好基础。 ( 2 ) 家庭事业形成期 即结婚到新生儿诞生时期，这一时期，家庭成员增加，家庭负担加重。在事 业上，经济收入增加，而且生活开始走向稳定，但是财力仍然不是很强大，这个 时期属于家庭的消费阶段，处于提高生活品质的考虑需要较大的家庭建设支出， 这一时期理财的主要内容是合理安排家庭建设支出，投资最好是选择安全稳健的 理财方式例如储蓄、债券等来平衡家庭的消费支出。 ( 3 ) 家庭与事业成长期 子女出生到子女完成大学教育时期，这一时期是家庭的主要消费期，家庭成 员不再增加，经济收入增长，生活趋于稳定，家庭的开支主要在于家庭建设支出、 保健医疗费用、子女教育培养、子女生活费用，理财的重点就是如何安排这些费 用。在投资上，由于工作和社会经验的丰富，可以考虑进行风险投资来使家庭资 产较快增值，由于这一时期的花费巨大，因此应该避免高风险投资，选择储蓄和 债券比较合适。 ( 4 ) 退休前期 子女参加工作到家长退休。这一时期家庭已经达到稳定状态，子女独立，资 产逐渐增加，负债逐渐减轻。事业上自身的工作能力、工作经验、经济状况都达 到了顶峰状态。这一时期是以巩固、壮大个人和家庭资产为中心的阶段，是财富 积累的高峰期，理财重点是扩大投资，慎重地选择风险投资。这个时期离退休不 远，所以最迫切需要考虑的事情是为日后长期的退休生活做好安排，所以应该将 养老规划作为自身理财规划的一个重要目标。 ( 5 ) 退休期 退休后的这一段时期，理财的主要内容应该以安度晚年为目的，理财原则也 应该是身体、精神第一、财富第二。这时候财务规划需要注意平衡两大目标：财 产安全和遗产传承。 以上分析说明，理财规划必须根据生命周期目标的不同采取不同的策略。理 财规划不是静止的，而是动态的。具体的划分还要依据实情，因为个人情况不同， 即使在生命周期不同阶段，具体的划分也有各自的短、中、长期的目标，这也提 出了理财服务的个性化要求。 第= 节个人理财业务的发展 一、个人理财业务发展的必然性 个人理财业务最初来自于商业银行，商业银行的个人理财业务发展经历了从 提供货币兑换、储蓄存款、消费者贷款、贵重物品保管、个人信托等传统金融服 务向为个人和家庭提供理财、财务咨询、信用卡、出售保单、退休计划、证券经 济、共同基金等全方位的创新金融服务转变的过程。非银行金融机构，例如保险 公司、证券公司、信托投资公司等也加入到提供个人理财服务中来，在金融混业 趋势的大背景下，商业银行在这方面的优势越来越明显，成为最主要的提供个人 理财服务的金融机构。 商业银行的个人理财服务的发展有着其必然性，因为实现个人投资理财理想 的重要途径，就是资金拥有者向资金需求者投资，或资金需求者向资金拥有者融 资。作为金融中介的银行掌握大量关于投资双方的信息，能够很快找到资金的买 卖双方并将他们撮合在一起，可以降低个人直接进行投融资的管理成本，而且易 于进行风险控制。银行成为现代最大的投融资市场，成为通过存贷业务直接代客 户理财的个人理财服务商。 随着经济的发展，人们的财富大大增加，理财不再只依靠商业银行，证券市 场和基金市场这些现代直接融资市场的出现使人们有了更多选择投资工具的余 地和赚钱的机会。就投资者而言，一方面，可以在现代直接融资市场上很方便地 发现资金需求方并了解相关的大量信息：另一方面，又可以在通过直接融资获得 较高收益的同时有效地控制风险。就融资者而言，一方面，通过股票资本市场筹 资可以降低成本。于是，在利润最大化的驱动下，开始向新型直接投融资渠道一 边倾斜。人们纷纷从银行抽出存款，转投向证券市场和基金市场，筹资者也纷纷 谋求发行股票和债券，银行传统存贷款业务受到极大挑战。但在混业趋势的背景 下，商业银行不仅能提供传统的金融业务，而且涉足证券、信托、房地产等业务， 这是其他机构所无可比拟的。 随着个人可自由支配资金的大幅增加，金融产品日趋复杂多样，人们要掌握 运用好几种金融理财工具都备感困难，要妥善选择和组合理财产品尤显力不从心 用。于是在西方发达国家，为个人、家庭直接理财提供信息咨询和方案策划的理 财规划师应运而生。理财规划师根据客户的财务信息、风险偏好信息、消费需求 以及金融机构的理财服务产品和能力，针对客户人生阶段、家庭状况、风险承受 能力、人生规划等信息资料，对客户个人及家庭的资产分配情况、财务现状、投 资目标等进行客观全面的分析，进而制定出以最小成本为个人提供终身最优化理 财服务的规划，因而受到了普遍欢迎，取得了很大的发展。 二、园际个人理财业务发展的现状 l o 随着竞争的加剧，商业银行的传统业务受到越来越多的挑战，增长潜力逐步 减小，发达国家的商业银行纷纷将目光投向增值潜能大的中间业务_ 上。作为中间 业务的个人理财业务，以其批量大、风险低、业务范围广、经营收入稳定的特点 正日益得到各家商业银行和其他金融机构的青睐，在赢收入国家和地区迅速发展 并推广开来，得到迅猛发展。我国的商业银行自1 9 9 5 年以来开始开展个人理财业 务，市场发展迅速，2 0 0 2 年个人理财业务的利润到达3 l 亿美元( 见表1 1 ) 。 表1 1 一些国家和地区个人理财业务利润比较 l1 美强 日本 申蔼 英国 法国台湾 香港 j1 9 9 7 年利润( 亿美元) 1 2 56 01 51 71 587 j 厂2 0 0 2 年利润( 亿美元)1 5 7 8 03 l2 01 9 1 4 1 1 复合年增长率( ) 4 65 91 6 53 65 61 1 7 l o 2 1 资料米源：转引自许健国有商业银行个人理财业务的研究 d ，沈阳：沈阳工业大学。2 0 0 3 据统计，在过去的几年中，美国的个人理财业务每年的平均利润率都高达 3 5 ，年平均盈利增长1 2 至1 6 ，其中，资产管理费占收入的4 5 ，经纪费占2 0 ， 而净利息收入仅占2 5 ，远远优于一般银行零售业务的表现8 。因此，不论是银行， 还是其他金融机构如信托投资公司，资产管理公司以及证券经纪商等，都将富裕 的私人客户作为营销的重点对象。世界上管理私人金融资产最多的瑞士银行( u b s ) 所经营的私人资产高达4 2 5 0 亿美元( 2 0 0 2 i z ) 9 。1 9 9 4 匀z ，美国花旗银行3 4 亿美 兀的总收入，有1 8 亿美元是个人理财业务的收入。可以说，个人理财业务已经成 为国外商业银行业务领域最重要的组成部分”。 西方国家商业银行经营的理财业务种类繁多，尤其是在各国纷纷打破分业经 营的限制，实行混业经营以来。为满足客户各种需求，商业银行的金融产品日新 月异、层出不穷。如素有“金融百货公司”之称的美国银行业，其中间业务的范 围涵括：传统的银行业务、信托业务、投资银行业务、共同基金业务和保险业务。 他们既可以从事货币市场业务，也可从事商业票据贴现及资本市场业务，这一点 可以从美国商业银行的非利息收入构成中得到反映( 见表1 2 ) 。 2 0 0 2 拒2 0 0 3 矩 项目 收入 占比 收入占比 信托活动收益6 9 92 0 57 9 92 1 6 存款账户服务收费 9 7 52 8 7 5 3 31 4 4 交易服务收益4 5 1 31 3 2 65 1 2 01 3 8 4 投资银行顾问、 1 1 0 。6 03 2 6 01 1 2 2 53 0 3 5 证券经纪、发芎亍承销手续费 服务收益2 8 3 98 3 43 6 2 79 8 l 资产证券化收益 2 7 1 27 9 73 2 6 58 8 3 保险手续费及佣金收益3 4 7 9 1 0 2 23 9 0 81 0 5 6 贷款、租赁合同销售净收益( 损失) 3 2 7 0 9 6 8 4 9 2 3 其他非利息收入 7 4 2 52 1 8 27 6 6 52 0 7 2 非利息收入合计 3 4 0 2 9 1 0 03 6 9 9 11 0 0 资料来源：明拄亮。混业经营趋势下的中阃业务田现代斑业银行，2 0 0 5 三、c f p 认证体系的国际推广 表1 3 ：国际c f p 理事会正式成员一览表和c f p 执照拥有者人数 资料来源：f i n a n c i a lp l a n n i n gs t a n d a r d sb o a r dl t d 网站h n p ：w w 批c 堆- c o u n c i l o r g g r o w t h lh i mh i m c f p 认证体系的确立，标志着个人理财业务开始走向标准化，c f p 的全称是 c e r t i f i c a t ef i n a n c i a lp l a n n e r ，注册理财规划师，是由总部设在美国的注册理财规 划师标准委员会( c f pb o a r do f s t a n d a r d ) 认证的，是国际金融领域最权威、最 流行的一种个人理财职业资格1 1 。在2 0 世纪9 0 年代以后，c f p 的资格认证得到更 广泛的国际认同，许多国家个人理财协会主动与美 c f p 标准委员会取得联系， 加入到该体系中，在当地颁发c f p h 正书。现有资料显示，目前，国际c f p 理事会 共有1 8 个正式成员，截至2 0 0 4 年底全球c f p 人员已经达至u 8 9 9 4 3 人，其中美国占 到5 0 9 ，f 本占1 2 9 ，列在加拿大后位居第三( 见表1 3 ) 。在某种程度上，一 个国家和地区拥有c f p 人数多少，代表着该国理财规划业的发展程度。 注册理财规划师的主要职责是为个人提供全方位的专业理财建议，保证人们 财务独立和金融安全。c f p 制度的特点是”： ( 1 ) 标准化的理财程序 c f p 从业者在提供理财服务时，只能帮助客户制定一个长期的可执行计划， 而不是推销特定产品；所有c f p 执业者都必须遵循一个考虑周全的理财程序，包 括“建立和界定理财师与客户关系”、“搜集包括客户生活和财务目标在内的所有 信息”、“分析、评估客户的财产状况”、“建立及向客户提出个人财务策划建议或 替代办法”、“执行个人财务策划建议”、“监管个人财务策划建议的执行”六个步 骤( 见图1 3 ) ，以保证把客户的利益和需要放在第一位。 监控个人财务规划计划的实施 执行综合个人财务计划 整合个人财务规划策略，并提出综合个人财务计划 分析客户当前的财务状况 收集客户数据并分析其理财目标或期望 建立和界定与客户的关系 图1 3 个人理财规划的步骤 资料来源：根据中困金融教育发展基金会金融理财师标准委员会( f p c x ) 编写个人理财 m 北 京：中信出版杜，2 0 0 4 ：7 - 1 1 整理 ( 2 ) 服务以客户为导向 理财规划将目标定位于客户。把客户的利益放在第一位，向顾客提供理财服 务和理财产品的服务，创建了为个人用户管理他们的个人财务的全新职业方式。 这种以客户需求为导向的服务模式引导理财规划朝两个方向的发展，即理财规划 的针对性和综合性。针对性的理财规划使得规划师可以了解客户财务活动的某一 个方面，l p , 血n 保险规划、投资规划还有退休规划等等。综合性的理财规划提供了 一个更详细和更完整的反映影响客户生活的理财活动的方法，譬如现金规划、子 女教育规划、保险规划、投资规划、所得税规划、退休规划、遗产传承规划。 ( 3 ) 4 e 标准 “4 e ”标准是经过2 0 多年的实践，美国c f p 标准委员会对理财师的职业认证 提出的要求：e d u c a t i o n c o n t i n u i n ge d u c a t i o n ，e x a m i n a t i o n 。e x p e r i e n c e , e t h i c ，即教育( 培训) 及后续教育、考试、工作经验和职业道德，目前已经是 国际社会公认的个人理财职业认证的经典准则。c f p 考核的内容涵盖了1 0 2 门学科 的内容，取得c f p 资格会在理财规划行业中得到广泛的认可和尊敬。 虽然标准委员会制定了统一的职业道德标准以及实际操作标准，但是在总的 原则性之外，各成员国或地区协会还根据各自的经济、政治体制变化等具体的情 况制定其具体标准，在其各自国( 地区) 内通过管理c f p 的注册程序、举办注册 理财规划师考试等，来考察c f p 的胜任能力和职业道德，并发放证书。 1 4 第- t 美日个人理财业务发展状况分析 第一节美日个人理财业务的发展 一、美国个人理财业务发展及现状 作为一个产业，个人理财业务首先出现在美国，其发展经历了初创期、扩张 期、成熟稳定期三个阶段。 1 、初创期 最早提供该服务的是2 0 世纪3 0 年代的保险营销人员。从1 9 2 9 年持续到1 9 3 3 年的银行挤兑危机和股灾使人们普遍丧失了对银行和券商的信赖，加之严重的经 济危机给人们的未来生活带来了巨大的不确定性，保险公司提供的可以满足不网 需求甚至为客户量身定制的保险产品逐渐进入人们的视野。这时，部分保险销售 代表为了更好地开展业务，对客户进行了一些简单的个人生活规划和综合资产运 用咨询，成为今天个人财务策划师的前身。 2 、扩张期 第二次世界大战后，经济的复苏和社会财富的积累使美国个人理财业务进入 扩张阶段。社会、经济环境的迅速变化逐渐使富裕阶层和普通消费者无法凭借个 人的知识和技能，通过运用各种财务资源来实现自己短期和长期的生活、财务目 标。比如，提前消费渐成时尚，消费者需要对自己未来的生活打算；战后由于人 口出生率下降，社会老龄化问题突出，政府已不能单独承担各式员工福利和养老 金，相当部分只能转由雇主和个人分别或共同承担，这一时期，各种复杂的员工 福利和退休计划应运而生，层出不穷，加之此类计划设计不同税收递延规定、雇 主与雇员的不同义务分担以及对雇员年龄和服务期限的不同要求，使得一般消费 者难以进行明智的选择；人们对复杂而且迥异的各州有关遗产、遗赠、信托及其 税收法规往往不知所措；个人税收制度的空前复杂，也把消费者搞得焦头烂额； 随着信息技术的发展和应用，金融管制的放松和竞争加剧带来的金融创新，出现 许多新的金融产品和服务，般消费者无所适从难以做出投资决策等等。 为了解决这些问题，消费者开始主动寻求称职的、客观公允的、以追求客户 利益最大化为己任的、讲职业道德的、专业的个人财务规划师，以获取咨询。这 一时期，美国个人理财业务加速发展，出现许多提供个人理财服务或类似服务的 专业人员，例如：专业提供个人财务咨询服务人员、保险专业人员、证券和投资 咨询专业人员、不动产经纪人、遗产规划师等等。但是随之而来的一个重要问题 就是严重的市场混同：一方面，几乎所有提供金融服务的专业人员都在使用个人 财务策划师这个名字或称自己能提供个人理财服务：另一方面，美国与个人财务 策划行业相关的资格证书、专业执照名目繁多，消费者很难知道到底什么样的t ；理 财专家”才能真正保证自己的利益。 3 、成熟稳定期 随着美国个人财务策划师认证( c e r t i f i e df i n a n c i a lp l a n n e r s ，c f p ) 制度的建 立，市场混同问题逐渐得以解决，美国个人理财业务进入成熟稳定发展期。在 c f p 制度的推动下， 美国的个人理财业务逐渐发展成为一个独立的金融服务行 业，不再从属于任何提供金融产品或服务的传统金融行业，出现了以客观、公允 为执业准则的专业技术人员个人财务规划师，其主要职责也不再是从销售金 融产品及服务中获取佣金，而是为客户实现其生活投资顾问及交易服务，并通过 一个规范的流程来实施理财建议从而防止客户利益受到损害。一些主要的金融服 务机构，如瑞士联合银行、美林、美国运通、汇丰银行等逐渐认同c f p 资格认 证标准中体现的理财程序。 二、日本个人理财业务发展及现状 1 、日本个人理财业务发展背景 日本的银行、证券、保险、信托等金融行业经过战后的发展，达到十分完善 的地步，这给日本人的投资理财创造了大量的机会和途径。2 0 世纪8 0 年代后期 以来，f p ( f i n a n c i a lp l a n n i n g f i n a n c i a lp l a n n e r ，理财规划，理财规划师) 这一概 念急速在日本普及起来，并在9 0 年代，日本f p 协会加入c f p 协会，成为其成 员，这也标志着同本个人理财业务走向成熟。日本个人理财的发展的背景因素有 以下方面： ( 1 ) 国民金融资产增多 日本经济经过战后几十年的发展，国民财富也随之大量增加，产生了对个人 财产管理、增值的大量需求。日本银行统计表明，2 0 0 3 年3 月未，日本个人金 融资产总额为1 3 7 8 万亿日元。庞大的个人金融资产，主要形式是存款、国债和 养老保险等相对稳定的资产，其中定期存款约占3 9 8 ，流动性存款占1 3 2 ， 一般保险占1 8 8 ，养老金保险占1 0 3 ，现金占2 9 ，以上部分约占个人金 融资产总额的8 5 “。 ( 2 ) 金融自由化发展 金融市场开放，最受益的应该是个人投资者。由于市场的激烈竞争，使个人 投资者可以享受更多更好的服务，同时竞争也带来了费用水平的降低。日本的各 类商业银行，还有众多的非银行金融机构，都可以进行个人储蓄和为个人提供投 资证券市场的窗口。因此，在日本，把钱存在到那个银行好，去哪个金融机构丌 户搞证券投资，相关手续、费用，以及所享受的服务都会不同。金融机构之阳j 的 竞争十分激烈，而投资者们却有了很大的选择余地，在日本还有大量的外资银行， 1 6 虽然日本目前的相关金融政策还是对本国企业给予保护， 但随着市场的不断开 放，外资银行对本国银行的冲击也越来越大。日本的银行全部联网，异地异行的 储蓄支取都不受限制，真正可以做到怀揣一卡走遍全国；而且相关手续费用也越 来越低，有的银行为了吸引用户，不断在营业网点的服务设施、服务态度、上门 服务、提供优惠服务等方面下功夫。 ( 3 ) 社会向老龄化发展 日本作为长寿之国而闻名世界。目前，日本人均寿命男性为7 7 岁，女性为 8 3 岁，都居世界第一。闩本人6 5 岁以上的老龄人口已占总人口的1 6 ，再加上 出生率下降，使呈倒金字塔的老龄化社会的发展态势日趋严重。老龄化必须要考 虑的一个问题是养老和医疗，日本社会有一套完整的社会保障体系和保险体系， 来保障居民在退休后能过上较好的生活，但是面对复杂的险种面前，一般人没精 力也没能力进行很好的选择，理财师在很大程度上解决了这一难题。 特别是进入9 0 年代后，经济增长停滞不前，政府采取低利率、甚至负利率 政策，这使得很多人开始考虑寻求更好的资产运作方式，以便更好地解决自己年 老后的财产设计、遗产和事业继承等一系列有关资产运用和财产保障的问题。资 产的运作涉及到金融商品的多样化，以及复杂的税制等，靠个人的能力难以解决， 于是对专业理财人员的需求日益增长，各种专业理财咨询机构也应运而生。 目前，在像日本三井住友、瑞穗等大银行的个人业务部门，活跃着一批拓展 私人理财银行业务( p f i v a mb a n k i n g ，简称p b ) 、并具有国际认可的职业资格的 专门人才，他们不仅构成了一道银行的职业风景，而且奠定了银行个人理财业务 发展的雄厚基础。 2 、日本个人理财业务发展现状 上个世纪9 0 年代后，日本金融机构，如银行、保险公司、税务部门、会计 师事务所等等，纷纷引入f p 这一概念，改变原有的营销思路来销售自己特定的 商品，f p 式的服务成为必不可少的营销策略。同时面对琳琅满目的金融产品以 及复杂的社会保障种类，一般消费者无所适从，也很需要专业的理财专家和理财 机构的指导及协助理财。曰本个人理财业务的发展也顺应了这种要求。 日本的 c f p 数量在世界上也是仅次于美国和加拿大的，占到1 2 9 ，日本的个人理财业 务得到全面、规范化的发展。 第二节美日个人理财业务的特点 一、细分市场，提供差别化服务 细分市场、差别服务是商业银行个人理财业务发展的基本思路，也是国内外 商业银行的基本经营手段之。 在美国，提供个人理财服务的主要是商业银行，其服务针对性强，个性突出， 为不同的客户设计不同的理财规划，以满足客户的多元化需求。根据经营条件和 市场定位的不同，每家美国商业银行个人理财业务的范围都有所不同，银行会将 客户进行分级，对不同需求和不同层次的消费者提供差别服务。将银行的各项稀 缺资源，包括专业的人才、庞大的资产、完善的设施、密集的网络、深入的资讯 等等对少数客户倾斜，使少数客户能够得到最周到的银行服务和最大的盈利机 会，银行则得到最大限度的利润回报。就大型商业银行而言，大致将客户分为三 个层级( 见表2 1 ) 。 客户分类 主要商品与服务银行提供的差别服务 第一层级，一般消费者客户， 银行账户、住房抵押贷款、 大众化的理财服务，通常采 一般要占到银行个人账户总汽车贷款、信用卡这四类业 取加大这四类业务的产品纵 深，增加每类产品规格的办 数的8 0 以上 务 法，很少提供个性化的服务 第二层级，富裕消费者客户，银行账户、住房抵押贷款、 半个性化的理财服务，在客 在银行个人账户总数中的比汽车贷款、信用卡以及投资 户明确提出具体要求的情况 例约占】o ，多属于白领的类产品和保险娄产品，要求 下，银行会根据具体客户的 不同情况有针对性地提供 = 薪阶层较高质量的服务 相应的理财服务 第三层级，私人银行客户， 在银行账户总数中所占的比 高度私密性的理财服务，所 例只有1 上下，富裕家族成 对银行业务的要求具有高度有业务都需要根据每一个客 员、大公司主管、成功业主、 挑剔性，对银行服务的质量 户的不同特点量身定制，尽 显赫医生律师、大牌影星球 高度敏感可能提供他们所满意的个人 理财服务 星等 资料来源：根据美国商业银行个人理财业务 e b o l 博锐管理在线：h t t p ：向盯b o r a i d c o m d a r t i c l e 3 l i s t a s p ? i d = 1 2 2 6 1 ，2 0 0 4 5