（金融学专业论文）我国信托业的制度变迁.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律责任由本人承担。 - f f d 论文作者签名：笠趔 日期：坦生。i ：墨! 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印 或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：五垃 导师签名： 慨期：删 山东大学硕士学位论文 摘要 信托与银行、证券、保险一起，被并称为现代金融业的四大支柱。但是信托 业在我国自恢复开办之初，就成为倍受争议的一个话题。信托投资公司从雨后春 笋般在大江南北纷纷涌现，到轰轰烈烈进军证券市场、同业拆借市场、房地产市 场、实业投资领域；从中银信、中农信的行政关闭到广信的破产清算：从数次受 到清理整顿到彻底整合归并；从规则修改后的茫然无措到重整旗鼓再次创业，每 一步都走得惊心动魄。 相对于信托业热闹的演出雨言，隐藏于其背后的规律更加值得令人思索。信 托业发展的曲折历程可以看作是我国二十多年金融改革的一个侧影，映射着我国 金融业从无序到有序、从狂躁到理智的进化历程，制度变迁的轨迹于其中隐约可 见。本文将采用新经济史学派的制度变迁理论框架，探讨我国信托业制度变迁中 的制度需求与制度供给、非正规制约与正规制约、强制性制度变迁与诱致性制度 变迁、制度与技术的路径依赖等一系列问题。 欧美信托制度的确立，是典型的诱致性制度变迁过程。而我国信托业的发端 与日本比较相似，缺乏制度需求的市场主体。信托投资公司对地方政府形成事实 上的隶属关系，信托的需求主体异化为地方政府，业务则偏离了主业。这种异化 和偏离使信托业的风险不断积累，步入了地方政府主导下信托业风险不断积累的 路径。在此过程中，中央政府对信托业进行了多次清理整顿，但是缺乏制度性制 约，所以没有从根本上解决问题。直到信托法的颁布和第五次清理整顿的进 行，当局才开始借助分业经营使信托业回归本业，切断了信托投资公司对地方政 府的隶属关系。这是次彻底的强制性制度变迁，从制度层面上突破了原有路径 依赖，对利益格局进行了调整，建立了我国信托业的正规制约框架，明确了信托 山东大学硕士学位论文 业在社会经济生活中的基本功能。随后信托的市场需求主体开始形成，并成为诱 致性制度变迁的动力。新的诱致性制度变迁从短时间来看，主要是推动集合资金 信托有关制度规定的完善；从长时间来看，则是从分业经营到混业经营的再一次 大转换。从混业到分业再从分业到混业并不是简单的轮回，而是体现着制度和技 术在更高层面上的演进。 论文的第一部分介绍制度变迁理论的基本框架。对既有的从制度角度研究我 国信托业的相关文献做出点评，并指出本文的创新之处。第二部分从国际比较开 始引出我国信托业非正规制约的异化问题，对异化的后果进行分析，提出约束我 国信托业发展的依赖路径。第三部分首先论述强制性制度变迁对路径依赖的突破 和利益再分配问题然后剖析强制性制度变迁确立的正规制约，并分析由此带来 的信托业功能定位。第四部分从集合资金信托和混业经营两方面考察我国信托业 诱致性制度变迁的初步方向。 关键词：信托；制度变迁；路径依赖 易托 山东大学硕士学位论文 英文摘要 t r u s t ，t o g e t h e r w i t h b a n k ，s t o c ka n di n s u r a n c e ，c o m b i n e st h ef o u rm a j o rp i l l a r so f m o d e mf m a n c i a li n d u s t r y b u ti nc h i n at h et r u s tb u s i n e s sh a sb e c o m eat o p i ct h a t s u f f e r e dg r e a td i s p u t e sa tt h eb e g i n n i n go fi t si n s t a u r a t i o n f r o mi t sf i r s te m e r g i n gi n l a r g en u m b e r so v e rt h ec o u n t r yt om a r c h i n gi n t o t h es t o c km a r k e t ，t h ei n t e r b a n k m a r k e t ，t h e r e a le s t a t em a r k e ta n dt h e i n d u s t r y i n v e s t m e n t f i e l d ，f r o m t h e a d m i n i s t r a t i v ec l o s eo ft h et r u s t & i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n so ft h eb a n ko fc h i n aa n d t h e a g r i c u l t u r a lb a n k o fc h i n at ot h eb a n k r u p ta n d l i q u i d a t i o no fg u a n g d o n g t r u s t & i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n ，o rf r o mi t sl i q u i d a t i o na n dr e c t i l y i n gt om e r g i n gf o rs e v e r a l t i m e s ，a n de v e nf r o mi t sv a c a n c ya f t e rt h en i l er e v i s e dt oi t sr e g r o u p i n g ，t h et r u s t c o m p a n i e s t a k ee v e r ys t e ps o u l - s t i r r i n g l y r e l a t i v e l yt ot h el i v e l yp e r f o r m a n c eo f t h et r u s tb u s i n e s s ，t h el a w h i d i n ga ti t s b a c ki sw o r t hf u r t h e rp o n d e r i n g t h ew i n d i n gr o a do ft h ed e v e l o p m e n to ft r u s ti n c h i n ac a nb er e g a r d e da sas i l h o u e t t eo ft h ef i n a n c i a lr e f o r mf o rm o r et h a n2 0 y e a r s ，i t s h i n e s u p o n t h ee v o l u t i o n p r o c e s s o fc h i n a sf i n a n c i a l i n d u s t r y f r o m d i s o r d e r l i n e s st oo r d e r l i n e s s ，f r o mr a s ht or e a s o n ，t h eo r b i t so fi n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o n c a nb es e e ni n d i s t i n c t l ya m o n gt h e m t h i sp a p e rw i l la d o p tat h e o r e t i cf r a m eo ft h e n e we c o n o m i ch i s t o r ys c h o o l ，a n da p p r o a c hi n t ot h es y s t e md e m a n da n ds u p p l y ，t h e i n f o r m a la n df o r m a lr e s t r i c t i o n ，t h ef c i r c e da n di n d u c e di n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o n ，t h e s y s t e m a n dt e c h n i c a lp a t hd e p e n d e n c ee t c t h ee s t a b l i s h m e n to ft h et r u s t s y s t e m i n e u r o p ea n da m e r i c ai s at y p i c a l i n d u c t i v ei n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o nc o u r s e w h i l et h eb e g i n n i n go ft h et r u s tb u s i n e s so f o u rc o u n t r yi ss i m i l a ra s j a p a n ，w h i c hw a sl a c ko fm a r k e tb o d i e so ft h es y s t e m d e m a n d t h et r u s tc o m p a n i e sa r ei nf a c tc o n t r o l l e db yl o c a l g o v e r n m e n t s ，s ot h e d e m a n db o d i e so ft r u s ti sd i s s i m i l a t e da st h el o c a lg o v e r n m e n t ，a n dt h eb u s i n e s sa l s o d e v i a t e sf r o mt h e s t a p l e t h e a l i e n a t i o na n dd e v i a t i o nm a k et h er i s k so ft r u s t a c c u m u l a t ec o n s t a n t l ya n dt h et r u s tb u s i n e s ss t e pi n t oar o u t eo fa c c u m u l a t e dr i s k sl e d b yl o c a lg o v e r n m e n t i nt h i sc o u r s e ，t h ec e n t r a lg o v e r n m e n tl i q u i d a t e da n dr e c t i f i e d t h et r u s tb u s i n e s ss e v e r a lt i m e s ，b u ti tw a sl a c ko fs y s t e m a t i cr e s t r i c t i o n ，s ot h e 山东大学硕士学位论文 p r o b l e mh a sn o tb e e ns o l v e df u n d a m e n t a l l y j u s tu n t i lt h et r u s tl a w i s s u e da n dt h e f i f t h l i q u i d a t i o na n dr e c t i f y c a r r i e do n ，t h e a ，u t h o r i t i e s b e g a nt om a n a g et h e t r u s t b u s i n e s sr e t u r nt oi t so r i g i n a lp r o f e s s i o nd r a w i n gs u p p o r tf r o mt h es e p a r a t e do p e r a t i o n ， a n dh a sc u to f ft h es u b o r d i n a t i o nt ot h el o c a lg o v e r n m e n to f t h et r u s tc o m p a n i e s t h i s i so n c eat h o r o u g hf o r c e di n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o n ，i tb r e a k st h r o u g ht h eo r i g i n a lp a t h d e p e n d e n c e f r o mt h es y s t e ma s p e c t ，a n di th a sa d j u s t e dt h ei n t e r e s t sp a t t e r na n ds e tu p r e g u l a rr e s t r i c t i o nf r a l i l e so f t h et r u s tb u s i n e s si nc h i n a ，i th a sa l s od e f i n i t e dt h eb a s i c f u n c t i o no ft r u s ti nt h es o c i a le c o n o m i cl i f e t h e nt h em a r k e td e m a n db o d i e so f t r u s t f o r m ，a n db e c o m et h em o t i v ef o r c eo f i n d u c t i v ei n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o na f t e r w a r d s i n as h o r tt i m e ，t h en e wi n d u c t i v ei n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o nc a nb ec o n s i d e r e da saf o r c e t h a tp r o m o t e sr e l e v a n ts y s t e m so ff u n dt r u s t ，w h i l ef o ral o n gt i m e ，i ti sa n o t h e rg r e a t t r a n s f o r mf r o m s e p a r a t e d o p e r a t i o n t om i x e d o p e r a t i o n i t i sn o ta s i m p l e t r a n s m i g r a t i o nf r o mm i x e d t os e p a r a t e da n dt h e nf r o ms e p a r a t e dt om i x e d o p e r a t i o n s ， b u ti te m b o d i e st h ee v o l u t i o no f s y s t e m a n d t e c h n o l o g y o na h i g h e rl e v e l t h ef i r s t p a r t o ft h i s p a p e r i n t r o d u c e st h eb a s i cf r a m eo ft h ei n s t i t u t i o n a l t r a n s i t i o nt h e o r y ，i ta l s oc o m m e n t so nt h er e l e v a n td o c u m e n t ss t u d y i n gt h et r n s t b u s i n e s si nc h i n as t a n d i n ga tt h ep o i n to fs y s t e m ，a n dp o i n t so u ti n n o v a t i o n si nt h i s p a p e r t h es e c o n dp a r ts t a r t s f r o mt h ei n t e r n a t i o n a lc o m p a r i s o na n dt h e nd r a w st h e p r o b l e mo f a l i e n a t i o ni nt h ei n f o r m a lr e s t r i c t i o no ft r u s ti nc h i n a ，a n da n a l y s e st h e c o n s e q u e n c eo fa l i e n a t i o n ，t h e np o i n t so u tt h ep a t hd e p e n d e n c ew h i c hr e t r a i n s t h e d e v e l o p m e n to ft r u s t i nc h i n a t h et h i r dp a r ta tf i r s t e x p o u n d st h e f a c tt h a tt h e b r e a k t h r o u g h o ft h ef o r c e di n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o na n dt h ep r o b l e mo fi n t e r e s t s r e a l l o c a t i n g ，t h e na n a l y z e s t h e r e g u l a r r e s t r i c t i o ne s t a b l i s h e d b y t h ef o r c e d i n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o nw h i c ht h e nd e t e r m i n e d 也ef u n c t i o no r i e n t a t i o no ft h et r u s t b u s i n e s s t h ef o u r t h p a r t e x a m i n e st h eo r i e n t a t i o no ft h ei n d u c e di n s t i t u t i o n a l t r a n s i t i o no ft r u s ti nc h i n ap r e l i m i n a r yf r o mt h ea s p e c t so ft h ef u n dt r u s ta n dt h e m i x e d o p e r a t i o n k e yw o r d s ：t r u s t ；i n s t i t u t i o n a lt r a n s i t i o n ；p a t hd e p e n d e n c e 4 山东大学硕士学位论文 一、本文的理论基础、文献概览和创新之处 ( 一) 理论基础新经济史学派的制度变迁理论 新经济史学派是新制度主义经济学派的一部分。新制度主义经济学派兴起于 2 0 世纪6 0 年代，是经济自由主义思潮复归过程中出现的一个较有影响的新学派。 该学派运用新古典经济学的逻辑和方法进行制度分析，被主流经济学所普遍接 受。但是新制度主义经济学派并没有形成统一的、规范的理论体系，主要以科斯 的产权学派和诺思的新经济史学派为其代表。产权学派主要研究产权制度安排对 社会和人们经济活动所产生的影响，新经济史学派则主要研究经济史中的制度决 定及其效果。 以往的经济史研究在传统上偏重于对经济发展历史的史实考证和描述，而以 诺思为代表的新经济史学派把现代西方主流经济学的理论方法与经济史研究有 机地结合在一起，创立了一套涉及经济、政治、意识形态等多方面的、可以用来 分析人类社会全部历史的理论和方法，并用这些理论和方法重新认识和解释历 史，得出了一系列与传统观点不同的结论。本文将首先从分析我国信托业的实际 需要出发，力图提炼出一个相对完接的新经济史学派制度变迁理论框架。 1 、制度和制度的构成 制度是为决定人们的相互关系而人为设定的一些制约。制度构造了人们在政 治、社会或经济方面发生交换的激励结构，制度变迁则决定了社会演进的方式 因此，它是理解历史变迁的关键。一般而言，在各种有关经济增长的模型中， 制度因素是被排除在外的，即将制度视为已知的、既定的或将制度因素作为“外 生变量”，主要是通过各种物质生产要素的变化去说明生产率的变化和经济增长 与否。而新经济史学派则强调制度在经济增长中的作用，力求以制度变迁来解释 经济增长，认为即使在技术没有发生变化的情形下，通过制度创新或制度变迁也 能提高生产率和实现经济增长。 制度可以分为正规制约和非正规制约。正规制约是指人们有意识设立的一系 列政策法规，包括政治规则、经济规则和契约，以及由这一系列的规则构成的一 种等级结构从宪法到成文法和不成文法，到特殊的细则，最后到个别契约，它 。诺思制度、制度变迁与经济绩效【m l ，中译本上海三联书店i9 9 4 第3 页 山东大学硕士学位论文 们共同约束着人们的行为。非正规制约是指人们对其他人的行为方式的稳定预 期，这种预期并不是基于正规制约，而是来源于社会共同知识罾。传统文化是非 正规制约的主要源泉，社会习俗、习惯行为、道德规范、思想信仰和意识形态都 属于非正规制约的范畴。 非正规制约与正规制约既有区别又有联系。从变革的速度看，正规制约可以 在短时间内发生变化，而非正规制约的改变却是长期的过程。从制度的可移植性 来看，一些正规制约尤其是那些具有国际惯例性质的正规制约，是可以从一个国 家移植到另一个国家的，但非正规制约由于内含着传统根性和历史积淀，其可移 植性就差得多。 2 、制度变迁及其原因 制度变迁是制度的替代、转换与交易过程。从总体上来说，制度是稳定的， 表现为制度均衡。在制度框架和行为者的谈判力量给定时，没有任何一个行为者 会发现将资源用于再建立一套制度是有利可图的。但这一状态并不意味着每个人 对现存的制度都满意，保持现状只是d j 于变革所支付的成本并不与收益相对称。 资源相对价格的变化是制度变迁的一个原因，相对价格的变化改变了人们之 间的激励机制，不同组织之间讨价还价能力的变化导致了重新缔约的努力。技术 上的重大突破是制度变迁的另外一个原因，技术变革通过降低交易费用或是改变 资源的相对价格，间接地影响到制度变迁。偏好的变化也是制度变迁的一个原因 人均国民收入、历史文化传统、信息成本的变化都可以影响偏好，偏好发生变化 以后人们的行为模式随之改变，并直接推动制度变迁。 3 、制度创新的过程 当外部条件的改变增加了预期改革收益减少了预期改革成本时，受利润驱使 的组织会从事制度创新活动，原有的制度均衡状态便会被打破。参与制度创新的 组织要分别承担两种角色，即初级行动团体和次级行动团体。初级行动团体制定 行动方案，并说服次级行动团体与之合作，利润将在这两类组织之间分配。在自 下而上的改革中，初级行动团体是有关利益集团，次级行动团体是作为立法者和 执法者的政府。在自上而下的改革中，初级行动团体是中央政府，次级行动团体 。诺思制度、制度变迁与经济绩效 m i 中译奉t 上海三联书店，1 9 9 4 第6 4 页 。诺思，制度、制度变迁与经济绩效【m 1 。中译本，上海三联书店，1 9 9 4 第5 0 页 。诺思制度、制度变迁与经济绩效【m 】，中译本上海三联书店。1 9 9 4 第1 1 2 1 1 8 页 6 山东大学硕士学位论文 是其他组织，如地方政府、行业工会、民众等。 4 、诱致性制度变迁和强制性制度变迁 林毅夫提出了诱致性制度变迁和强制性制度变迁模型。诱致性制度变迁是由 个人或群人在响应获利机会时自发倡导、组织和实行的制度变迁，强制性制度 变迁是由政府命令、法律引入和实行的制度变迁圆。诱致性制度变迁与强制性制 度变迁有许多共同点，如两者都是对制度不均衡的反映，两者都遵循成本一收益 比较的基本原则等。但是这两种制度变迁模式又存在不少差别，这主要有：( 1 ) 制度变迁的主体不同。诱致性制度变迁的主体是个人或一群人、一个团体：强制 性制度变迁的主体是国家或政府。诱致性制度变迁主体集合的形成主要依据共同 的利益和经济原则，而国家进行制度变迁的诱因比竞争性组织更复杂。( 2 ) 两类 制度变迁的优势不同。诱致性制度变迁主要是依据一致性同意原则和经济原则。 如果它能克服外部性如“搭便车”的问题，那么它在制度变迁中将是最有效率的 形式。强制性制度变迁的优势在于，它能以最短的时间和最快的速度推进制度变 迁；它能以自己在强制力和暴力潜能方面的优势降低制度变迁成本。( 3 ) 两类制 度变迁面临的问题不同。诱致性制度变迁作为一种自发性变迁过程，其面临的主 要问题是“搭便车”问题。强制性制度变迁则面临统治者有限理性、意识形态刚 性、官僚政治、集团利益冲突和社会科学知识局限等一系列问题，并且强制性制 度变迁违背了一致性原则，其结果并不是一种帕累托改进。 5 、制度变迁的路径依赖 路径依赖这一问题最早由保罗大卫在1 9 8 5 年提出，企图解释惯常的字版 文字组织是怎样变得标准化和固定的。w 巴兰阿瑟在研究技术变迁时阐述了 技术演进的自我强化机制和路径依赖性质认为新技术的采用往往具有报酬递增 的性质，能够产生一种局部正反馈的自我强化机制 。诺思将路径依赖引入制度 变迁理论，认为制度变迁同样能够产生方向上的自我强化效应。首先建立起来的 制度可能占据先发优势，实现自我增强的良性循环，从而在竞争中获胜。一种更 有效率的制度也可能得不到认可，整个社会被锁定在某种落后状态中难以自拔。 。林毅夫关于制度变迁的经济学理论：诱致性变迁与强制性变迁【a 】，财产权力与制度变迁产权学派 与新制度学派译文集l c 】上海三联书店、上海人民出版社，1 9 9 4 第2 7 l 2 7 2 页 。林毅夫t 关于制度变迁的经济学理论：诱致性变迁与强制性变迁【a 】，财产权力与制度变迁产权学派 与新 融度学诋译文集i q 上海三联书店、上海人民出版社，1 9 9 4 第3 8 4 页 。诺思，制度、制度变迁与经济绩效i m 】中译本，上海三联书店，1 9 9 4 第l2 5 页 。诺思，制度、制度变迁与经济绩效【m 】，中译本，：海三联书店，1 9 9 4 第l2 7 一1 2 9 页 山东大学硕士学位论文 ( 二) 代表性文献评述 我国信托业自开办之初几起几落，屡屡成为人们议论的焦点。关于信托业发 展的文章也是层出不穷，但是从新制度经济学角度研究我国信托业制度变迁的却 寥寥无几，唯有孟辉的地方政府与地方性信托投资公司的制度变迁分析一文， 引入制度变迁理论对地方政府与地方性信托投资公司的关系进行了分析。孟文的 基础主要有两个方面，一方面是制度变迁理论，另方面则是林毅夫等人撰写的 地方政府的职能和融资渠道广信案例分析，林文系统研究了地方政府在 我国信托业发展过程中的特殊影响。林文之前系统研究我国信托业成长历程的文 章不多，其中有代表性的一篇是熊伟的我国金融制度变迁中的信托投资公司。 林文将熊文，孟文将林文、熊文列为参考文献，三篇文章在时间上是继起的，在 观点上是相承的，也是本文在逻辑起点。下面将按照时间的顺序，对这三篇代表 性的文献进行评述。 1 9 9 8 年熊伟在我国金融制度变迁中的信托投资公司一文中首次系统阐 述了我国信托投资公司的制度背景、作用和走向。针对当时的情况熊伟认为，我 国信托投资公司产生的制度背景在于国家银行的信贷政策和信贷规模控制。在这 种背景下需要一种变通的方式，使国家银行的信贷资金能够进入市场，满足一部 分市场化的贷款需求。同时地方政府希望自主运用预算外资金，获得比国家银行 更高的回报，并引导更多的储蓄转化为当地投资。这样信托投资公司不是顺应信 托本业的需要，而是作为银行的竞争机构出现的，从而具有全能型的特点。中央 政府把新的金融机构看作是对国有银行的补充，看作一块改革的试验田，也注定 了信托投资公司“金融百货公司”的特色。信托投资公司打破了国有商业银行的 垄断，引起了金融业的竞争，具有十分重大的意义。信托投资公司是货币市场最 大的需求者，对于中国的货币市场兴起与发展，对于利率市场化都发挥过积极作 用。熊伟认为，我国信托业存在高风险的原因在于，信托投资公司成为了地方政 府、各部委融资和获利的工具，定位问题没有解决，长期缺乏稳定的资金来源， 机构多规模小。应该通过政策法规解决信托业的定位问题，使信托业回归“受人 之托，代人理财”的本来面目。 1 9 9 8 年l o 月，中国广东省国际信托投资公司遭到破产清算，信托业的风险 问题更加为世人所瞩目。在这种背景下，北京大学中国经济研究中心发展战略研 山东大学硕士学位论文 究组的林毅夫等人撰写了地方政府的职能和融资渠道广信案例分析一文， 借助对广信事件的分析，从更深的层次上阐述了地方政府行为与信托业兴衰的关 系。该文从改革的渐进性质出发，认为非受托理财性质的信托业是改革开放的产 物，是在与商品经济相适应的商业银行系统、投资银行系统还没有建立起来，货 币市场、资本市场尚未发育的情况下，作为替代性的制度供给出现的。改革开放 前推行的重工业有限发展战略全面扭曲了财政金融环境，改革必须在不危及尚未 市场化的国有企业生存的前提下进行，信托业这种制度创新满足了这一要求，与 地方政府和行业主管部门扩大发展经济的自主权相适应，成为它们筹集和运用资 金的重要手段。但是随着改革的深入，货币银行服务体系逐渐建立起来，国有企 业改革也取得了一定的进展，这种制度创新渐渐失去了优势和存在的价值，加上 信托业自身存在致命的缺陷，成为扰乱经济秩序的不安定因素。对信托业彻底清 理整顿的关键是地方政府转变职能，精简机构，放弃对经济生活的直接干预，改 革财政收支体制，政府收入税收化，从而不再需要依靠信托业这一资金筹集和运 用渠道。信托业分化瓦解的结果是恢复其本来面貌，留在信托业内的企业将只经 营真正的受托理财业务。 2 0 0 1 年，孟辉的地方政府与地方性信托投资公司的制度变迁分析一文 将新制度经济学的制度变迁理论引入到对信托业的研究中来，增强了研究的理论 深度。盂辉的研究主要建立在两方面的基础之上：一方面是前面提到的熊伟和林 毅夫的研究成果，另一方面则是杨瑞龙针对“诺思悖论”进行的“中间扩散性制 度变迁”研究。诺思在制度、制度变迁与经济绩效一书中提出，权力中心在 组织和实施制度创新时，不仅具有通过降低交易费用实现社会总产出最大化的动 机，而且总是力图获取最大化的垄断租金。这样，在最大化统治者及其集团垄断 租金的所有权结构与降低交易费用、促进经济增长的有效率的产权体制之间，就 存在持久的冲突，从而当权力中心面临竞争约束和交易费用约束时会容忍低效 率产权结构的长期存在母。诺思的这一论断被称为“诺思悖论”。杨瑞龙在我国 制度变迁方式转换的三阶段论兼论地方政府的制度创新行为一文中给出了 解决“诺思悖论”的一个思路：在自上而下的渐进改革条件下，解开“诺思悖论” 的突破口可能介于个体的自愿契约与权力中心控制之间的集体行动。在微观主体 。诺思经济史中的结构与变迁【m 】中译本，上海三联书店，1 9 9 4 第2 9 页 山东大学硕士学位论文 之间的自愿契约与权力中心的制度供给行为之问，存在一种既能满足个体在制度 非均衡条件下寻求最大化利益的要求，又可通过在与权力中心的谈判与交易中形 成的均势来实现国家的垄断租金最大化的制度变迁方式，实现向市场经济的渐进 过渡。在中国的体制变迁中，地方政府充当了这一集体行动的主体。地方政府追 求可控制的财政收入取决于本地经济的发展，而且地方政府的垄断租金最大化目 标( 职务的升迁、权力的稳定性、对自愿的支配力和灰色收入等) 也与本地经济 发展状况密切相关，由此，促使地方政府在界定和保护产权时更偏重于效率，并 通过促进效率来获取垄断租金。孟辉认为，地方信托的产生适应了中国经济发展 过程中特有的以地方行政利益为边界的市场竞争关系，满足了地区内各利益主体 多元化的融资和投资需求，打破了计划经济体制下形成的“大一统”的以国家银 行为主的金融体制，应该视为以地方政府为主体推动的诱致型制度变迁。地方政 府在这一过程中通过与中央政府的讨价还价获得了以行政性准入方式设立地方 信托的权利，满足了其他利益主体的制度需求。但是另一方面，信托投资公司受 地方政府控制，它的投资原则必须符合政府的利益，投资的商业性原则被政府的 多元化目标所替代，投融资的良性循环中断，导致了信托投资公司高风险的积累。 孟辉进一步认为，理顺地方政府与信托企业之间非市场化依赖关系的关键在于转 变地方政府职能，而地方政府职能转交的关键又在于地方财政收支体制的改革。 应该使地方政府的事权与财权相对应，允许地方政府发行债券，用地方政府公债 收入取代信托业筹资渠道，用于地方市政建设和发展地方公益事业。地方信托应 该立足本业，立足当地，实现信托业务潜在需求向现实需求的转化，地方政府应 、 该与地方信托建立基于市场原则的平等商业关系。 ( 三) 本文的创额之处 在前人的文献中，对于我国信托业发展的特殊性已经做了比较深入的探讨， 对于信托投资公司在我国改革过程中的积极作用和消极作用也做了比较全面的 阐述。但是这里仍然有一个问题值得关注，那就是在我国各个领域的市场化程度 都在加深的背景下，信托业为什么没有自发地走上市场化道路，杨瑞龙的中间扩 散型制度变迁模式为什么在信托业中没有得到体现? 本文将借助于制度变迁中 的路径依赖理论对这一问题做出了解释。本文把我国信托业主业缺失的现象归结 i 为信托业非正规制约的异化，通过对其影响的分析推理出我国信托业的路径依 1 0 山东大学硕士学位论文 赖。本文用信托业的路径依赖解释强制性制度变迁的诱因，并从成本一收益转变 的角度分析强制性制度变迁的过程。在前人的文献中只有孟辉的地方政府与地 方性信托投资公司的制度变迁分析一文是完全从新制度经济学角度研究我国信 托业制度变迁的，从孟文发表到现在经历了三年的时间，在这三年中我国信托业 从重塑到发展又呈现出许多新的特点，本文力图从制度变迁的角度对这些新特点 和我国信托业的制度变迁方向做出分析。 二、我国信托业早期非正规制约的异化 ( 一) 信托制度确立的国际比较 各国的信托制度是在经济和社会的不同发展阶段确立的，带有不同的时代和 国情特征。 信托在英国最早起源于用益权制度，用来规避国家限制将土地捐赠给教会的 法令。这种制度虽然不能为土地捐赠者带来直接的经济收益，但是它从另一个方 面满足了捐赠者的效用函数。当信托制度为一般的财产继承和让与所采用，其潜 在利益来源就从规避法律变为了防范财产继承和让与中可能出现的意外、纠纷和 风险。信托的业务量和业务范围不断增长，信托内部关系协调的复杂性和不稳定 性也越来越明显地显露出来，政府感觉到有必要以规范的法律来协调信托的内部 关系。随着有关法律的制定和执行，作为正规制约的信托产生了。英国政府1 8 9 3 年颁布受托人法，开始对个人充当受托人承办的信托业进行管理。 美国信托业的开端则更加市场化，很少有英国式的官办信托局。等公营机构， 基本上都是民办信托机构。美国一方面继承了公民间以信任为基础，以无偿为原 则的非营业信托，另一方面一开始就创造性地把信托作为一种事业，用公司组织 的形式大范围地经营起来。美国最早完成了个人受托向法人受托的过渡、民事信 托向金融信托的转移，为现代信托制度奠定了基础。1 8 5 3 年在纽约成立了第一 家专门的信托公司美国联邦信托公司，在信托业发展历程中有里程碑的意 义。英美的信托制度发展走的是一种渐进式反馈和调整路线，信托制度和信托业 的发展都比较平稳。 日本的情况与英美有所不同。在日本，信托制度并不是建立在非正规制约充 。1 9 0 8 年英国成立“官营受托局”实行以法人身份依靠国家经费来受理信托业务。 山东大学硕士学位论文 分发育的基础之上，而是以强制性的给方式建立起来的。日本最初建立信托制度， 源于明治维新后全面学习西方的浪潮，随后为了解决工业化过程中资金缺乏的问 题，迅速转化为一种资金筹集的工具。但是没有制度需求的基础，制度供给难免 显得单薄，伴随着信托业表面上的快速发展，一系列的深层问题不断生长出来： 信托活动极不规范，信托业务特征不明显，多从事中介、信贷、保险等非信托业 务：信托公司的资本金不足，信用度低，容易造成对公众利益的损害，导致经济 秩序的混乱。直到1 9 2 2 年，日本政府制定了信托法和信托业法，谋求信 托概念的明确和信托制度的健全，实现了信托业和银行业的分离，并对信托机构 的规模做出要求，淘汰了大量资金不足的小公司，信托业才摆脱了主业缺失、混 乱竞争的困境。、 ( 二) 我国信托业非正规制约异化的过程 欧美信托制度的确立，是典型的诱致性制度变迁，先有非正规制约后有正规 制约，非正规制约对正规制约不断进行修正。相比之下我国信托业恢复开办的背 景与日本比较相似，那就是既没有非正规制约的充分发育也不存在正规制约。信 托业在发展中偏离了信托的本来面目，产生了异化。这种异化包括需求主体的异 化和业务的异化两个方面。 1 、我国信托业的恢复 1 9 7 9 年1 0 月，直接隶属于国务院的中国国际信托投资公司成立，标志着改 革开放后我国信托经营的正式开始。1 9 8 0 年6 月，国务院下达关于推动经济 联合的通知，指出“银行要试办各种信托业务，融通资金，推动联合。”1 9 8 0 年9 月9 日，中国人民银行总行对全国除西藏以外的省、直辖市、自治区人民银 行分别下达了关于积极开展信托业务的通知，指示各分行利用银行优势积极 开展信托业务，以发展地方经济，搞活银行工作。到1 9 8 1 年6 月，各地信托存 款达到9 6 4 亿元，信托贷款达到8 6 8 亿元。在这种形势下，信托投资公司的投 融资优势受到社会各界的重视，在1 9 8 1 年末到1 9 8 2 年期间，许多地区和部门纷 纷自行筹资，组建了各种形式的信托投资公司，在恢复信托业务不到两年的情况 下信托投资公司达到了6 2 0 多家。 。一直到二战前，日本金融业实行的都是信托业与银行业相分离的政策，二战期问年n 战后恢复的短暂时期实 行信托业与银行业的混业经营此后改回分业经营9 0 年代又改为混业经营。 l2 山东大学硕士学位论文 2 、信托需求主体的异化 我国的信托投资公司主要由专业银行和地方政府开办。地方政府利用它们的 政治影响向金融机构施加压力，形成地方分支银行对地方政府一定程度上的实际 隶属。，这样银行开办的信托投资公司也就对地方政府具有一定的隶属关系：地 方信托更是直接为地方政府所拥有，与行政隶属关系相匹配 。信托投资公司在 某种程度上隶属于地方政府，地方政府可以利用信托投资公司绕过中央银行的信 贷和现金计划控制，争取更多资金支持当地经济发展。1 9 8 6 年中国货币市场刚 刚开始运行时，全国信托投资公司就从国家银行拆入资金净额2 0 亿元，成为货 币市场最大的需求者，这些资金大多流入当地的建设项目。另外，信托投资公司 还能够参与生产经营，涉及从金融证券、工商实业到房地产的各个经济领域，苴 接贯彻地方政府的意图。杨瑞龙认为，我国在改革之初期望通过强制性的制度供 给塑造出真正的市场主体，以弥补由计划体制向市场体制转变过程中市场主体的 缺位，从而利用微观市场主体自身的利益追求，实现由制度供给主导的强制性制 度变迁向以制度需求为主体的诱致性制度变迁转化，最终完成社会主义市场经济 体制的初步建立。但是从我国信托业发展的实践来看，信托制度需求的市场主 体没有出现，地方政府则成为实际的信托制度需求主体。 3 、信托业务的异化 信托需求主体的异化导致信托业务的异化，信托偏离了“受人之托，代人理 财”的本来面目。当时改革开放刚刚开始，收入水平比较低，数额大、流动性差 的信托投资没有市场，而既然信托投资公司的目标是为地方政府筹集资金，所以 基本上放弃了本来意义上的信托业务，只是打着“信托”的旗号经营一般存贷款 业务。信托投资公司的资金来源大多数是中国人民银行的信贷资金和同业拆借， 以及依靠政府行政力量吸纳的信托存款和委托存款固。信托投资公司的资金运用 则主要采用贷款的方式，按照地方政府的意图投入到当地项目建设中去。信托投 资公司的资金来源和资金运用都是事先商定好利率，同银行的存贷款业务特点完 全一样，偏离了信托业受托理财的本业。信托投资公司还大量兼营证券业务，在 。樊刚，公有制宏观经济理论大纲【m 】，上海三联书店、上海人民出版社1 9 9 4 第2 2 3 页 。孟辉、曾俊霞地方政府与地方性信托投资公司的制度变迁分析【j 】，改革，2 0 0 1 ( 6 ) 。杨瑞龙，我国制度变迁方式转换的三阶段论 j 】经济研究，1 9 9 8 ，( 1 ) 。北京大学中国经济研究中心发展战略研究所t 地方政府的职能和融资渠道广信事件案例分析【j 】，管理 世界，1 9 9 9 ( 5 ) 山东大学硕士学位论文 全国2 0 0 0 多家证券交易营业部中，信托投资公司的证券营业部曾占了一半以上 。另外，直接投资也在信托投资公司的经营中占有重要地位，例如广信就曾经 参与投资到贸易、酒店、旅游、交通、能源、通讯、原材料、化工、纺织、电子、 医疗、高科技等领域，并在房地产业倾注巨资成为广东省最大的“地