（金融学专业论文）论我国金融控股公司的组建与监管.pdf

内容摘要 一、本文的主要内容和观点 本文主要研究我国金融控股公司的组建和监管问题。 第一章首先介绍了全球金融业综合经营的趋势和实现的几种模 式，引出了金融控股公司的概念；然后在分析有关国家和地区对金融 控股公司界定的要点和我国学者对金融控股公司的界定的基础上，提 出了对我国金融控股公司的定义：金融控股公司是指控股至少两种在 不同金融领域经营并受相关金融监管当局监管的金融机构、主要资产 和业务活动显著分布在金融领域、综合经营金融业务的企业集团。 第二章是本文分析的理论基础。首先从金融中介理论出发，简要 分析了金融机构需要解决的两个基本问题：交易成本和信息不对称； 然后结合资产专用性理论，分析了金融控股公司综合经营金融业务能 够获得规模经济和范围经济以及信息优势，降低交易成本、减弱信息 不对称。这样，在理论基础上解释了金融控股公司作为综合经营金融 业务的金融中介机构存在和发展的原因以及所具有的经济优势；同时 也给出了下文分析我国金融控股公司组建、金融控股公司的风险和监 管框架。 第三章分析了我国金融控股公司的组建问题，包括实现金融业综 合经营的模式选择、金融控股公司类型的选择和组建的方法。我国金 融控股公司的组建问题首先涉及到为什么我国实现金融业综合经营 要采取金融控股公司的模式，本文通过对几种综合经营模式的比较， 并结合我国的实际情况，指出金融控股公司是我国实现金融业综合经 营较为理想的选择。其次，金融控股公司有两种类型，即纯粹型和事 业型金融控股公司，在对这两种类型的比较后，本文指出我国应组建 纯粹型金融控股公司。通过这些分析得出了我国实现金融业综合经营 应该建立纯粹型金融控股公司的结论，因此接下来讲述通过股权转移 设立纯粹型金融控股公司的方法，并针对我国的具体情况分析了我国 建立纯粹型金融控股公司的做法。在完成股权转换设立金融控股公司 后还需要进行资源整合，本文通过对瑞穗集团资源整合案例的分析， 提出了我国金融控股公司进行资源整合的具体措施。 第四章对金融控股公司的风险进行了分析。在借鉴国内外机构和 学者对金融控股公司风险的分析的基础上，根据本文的分析思路和前 文内容，提出我国金融控股公司主要面临的主要风险。由于金融控股 公司综合经营金融业务，因此会造成监管主体不明确和监管机构之间 协调的问题，从而对金融监管体制提出了挑战。金融控股公司的巨大 规模和影响会造成金融势力集中的风险，不利于金融业的竞争和消费 者的权益保护。从金融控股公司的组建来看，由于金融控股公司存在 多重控股结构，而且各子公司之间资本金监管要求不同，会造成资本 金重复计算的问题，从而导致金融控股公司存在资本充足风险。金融 控股公司的内部风险传递的产生是由于金融控股公司在控股金融机 构和对资源的整合过程中，在实现综合经营获取规模经济和范围经 济，降低交易成本的同时，由于股权、业务和资金等方面的交叉和联 合，导致不同子公司之间的风险传递，文章通过内部风险传递的三种 情况详细分析了内部风险传递产生的原因和传递途径。金融控股公司 不当内部交易风险的产生是由于金融控股公司在减弱信息不对称的 同时，利用信息优势损害客户和公众的利益。 第五章在上文对金融控股公司的风险分析的基础上提出了金融 控股公司监管的针对性措施。在对金融监管体制方面，首先介绍了对 金融业综合经营监管的几种模式以及有关国家和地区的具体实践，如 美国的伞形监管体制和金融集团联合论坛提出的监管机构之间合作 和协调的基本原则以及协调员制度。在此基础上提出了我国对金融控 股公司的监管，应采取以功能性监管为主导的监管模式，在具体的措 施上可以借鉴美国的伞形监管体制，在不触动现有分业监管体制的前 提下，建立牵头监管制度；同时借鉴金融集团联合论坛提出的监管机 构之间合作和协调的基本原则以及协调员制度完善监管联席会议制 度。在金融控股公司资本充足监管方面，分析了三个层次的资本充足 性监管，并重点介绍了对整个金融控股公司资本充足性度量方法，提 出了对我国金融控股公司资本充足性监管的具体方法。金融控股公司 内部风险传递可以通过防火墙的设置来隔离，本文在分析不同国家和 地区防火墙设置要求的基础上，提出了我国防火墙设置的基本内容和 具体的措施；同时考虑到我国目前金融控股公司实践中产业资本控股 金融机构容易引发风险传递，针对这种情况提出了具体的监管措施。 金融控股公司不当内部交易可以通过信息墙制度加以监管，由于有学 者混淆了防火墙和信息墙的概念，因此文章首先分析了防火墙和信息 墙在概念和作用上的区别，然后提出了信息墙设置的内容和我国设置 信息墙的具体措施。 二、本文的主要贡献 1 、从分析的角度和思路来看，本文从金融控股公司组建的角度 出发，以金融中介理论为主线分析。首先结合资产专用性理论，从金 融中介理论出发，对金融控股公司的经济优势进行了分析：在降低交 易成本方面，金融控殷公司具有规模经济和范围经济的优势；在减弱 信息不对称影响方面，金融控股公司具有信息优势。在组建金融控股 公司的过程中，也注意围绕金融中介理论分析金融控股公司如何进行 资源整合以发挥综合经营的优势。在金融控股公司的风险分析中，紧 扣上文内容和金融中介理论，分别分析了金融控股公司实现综合经营 导致金融监管体制风险；金融控股公司复杂的设立和资源整合过程导 致资本充足性风险；金融控股公司为降低交易成本，在获得规模经济 和范围经济的同时产生了金融控股公司风险传递；金融控股公司为解 决信息不对称，在获得信息优势的同时产生不当内部交易风险。金融 控股公司监管部分的内容是在针对金融控股公司风险的基础上提出 的，和上文具有紧密联系，也是围绕文章的分析主线展开。因此，整 篇文章逻辑严密，线索明确，较好的解释了我国金融控股公司实践过 程中出现的主要问题。 2 、对金融控股公司及相关的概念和观点进行了比较全面的分析 和比较，并在此基础上提出了自己的见解。例如，在分析和比较了国 内外有关机构、组织和学者对金融控股公司定义的基础上，提出了我 国金融控股公司的较为全面和准确定义；根据本文的分析框架和思路 对金融控股公司的风险进行了归纳和划分；对较易混淆的防火墙和信 息墙作了概念、来源和作用上的区别。 三、本文的不足之处： 1 、本文从金融控股公司组建的角度出发，以金融中介理论为基 础分析金融控股公司的风险和监管，因此只是分析在这个角度和思路 下的金融控股公司，远远没有反映出金融控股公司的全貌，其他文献 中还有很多从不同角度出发的分析本文没有涉及，在今后的研究中还 可以进一步拓展分析的框架以求更全面的分析金融控股公司。 2 、由于实践、知识等方面水平的限制，本文中提出的一些看法 和观点，如对我国金融控股公司的定义、我国金融监管体制的完善等 还比较粗糙，在以后的工作和学习中还需要进一步深化认识。 关键词：金融控股公司、金融中介理论、资产专用性、金融监管 a b s t r a c t i nt h ew a v eo ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n di n n o v a t i o n ，t h e g l o b a l f i n a n c i a li n d u s t r yh a st h e t e n d e n c y o f c o m p r e h e n s i v eo p e r a t i o n f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yc o m e sf o r t hf i r s t l yi nt h eu n i t e ds t a t e s i n 1 9 9 8 ，c i t ic o r p a n dt r a v e l e r sg r o u pe s t a b l i s h e dt h ef i r s tf i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y i n t h ew o r l d a sa g r e a t i n n o v a t i o no ff i n a n c i a l c o m p r e h e n s i v eo p e r a t i o n ，m o r ea n dm o r ec o u n t r i e ss t a r tt ot h i n km u c ho f t h ef i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y i ne u r o p e ，u n i t e ds t a t e sa n dj a p a n ，t h e l a r g e s c a l e f i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n a l l c a r r y o nt h e c o m p r e h e n s i v e o p e r a t i o nt h r o u g ht h em o d eo ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y i nr e c e n ty e a r s ， t h ea s i a nc o u n t d e sa l s o s u r g et h ew a v e o ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n i e s a l o n g w i t ht h e o p e n i n g u p o fo u r c o u n t r y s f i n a n c i a l i n d u s t r y , t h e o v e r s e a s l a r g e s c a l e f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e s ，w h i c h r e l y o nt h e s u p e r i o r i t y o f c o m p r e h e n s i v eo p e r a t i o n ，e x p e d i t e t h e i r l a y o u t i no u r c o u n t r y sf i n a n c i a li n d u s t r y b e c a u s eo ft h el i m i t a t i o n so nm a n a g e m e n t s c o p e ，o u rc o u n t r y s f i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n s a r e f a c i n g t r e m e n d o u s c o m p e t i t i o np r e s s u r e s ot h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi st h ei n e v i t a b l y c h o i c et o i m p e l o u rc o u n t r y sf i n a n c i a l i n d u s t r y t ot h ec o m p r e h e n s i v e o p e r a t i o n i no u rc o u n t r y , f i r s td o m e s t i cf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , t h e c i t i ch o l d i n g sl t d ，h a d o f f i c i a l l y b e e ne s t a b l i s h e di nd e c e m b e r5 ， 2 0 0 2 i ts t a r t e dt h ee x p l o r a t i o no ft h ep r a c t i c e so n s e t t i n gu p t h ef i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y i no u r c o u n t r y a tt h ep r e s e n tt i m et h e r ea r em a n yk i n d s o ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y i no u r c o u n t r y a tp r e s e n t ，h o w e v e r , o u r c o u n t r yh a s n ol a w sa n d r e g u l a t i o n so nt h e f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ss u p e r v i s i o n a n da r r a n g e m e n t sa r es t i l li n p r o c e s st of i n do u t ，i nt h ep r a c t i c e sa l s o a p p e a r e d s o m e d e v i a t i o n s ，a c a d e m i cc i r c l e sh a v e m a n y v a r i o u s u n d e r s t a n d i n go n t h e q u e s t i o n t h e r e f o r e ，u n d e rs u c hb a c k g r o u n d ，t h i s t h e s i sh o p e st op r o v i d eac l e a rc o n c e p to no u r c o u n t r y sf i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y c h a p t e r o n ei n t r o d u c e dt h e g l o b a l f i n a n c i a l i n d u s t r y s c o m p r e h e n s i v et e n d e n c ya n dt h e s e v e r a lm o d e so fr e a l i z a t i o n o nt h e b a s i so fd i f f e r e n td e f i n i t i o n s ，t h e s i sp r o p o s e dd e f i n i t i o no fo u rc o u n t r y s f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s c h a p t e rt w oi st h et h e o r e t i c a lb a s i so ft h e t h e s i s w i t ht h ef i n a n c i a l i n t e r m e d i a r yt h e o r y a n da s s e t s p e c i f i c i t y t h e o r y , t h i ss e c t o ra n a l y z e d t h es u p e r i o r i t yo ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y t h i r dc h a p t e ra n a l y z e dt h ei n s t a u r a t i o no fo u rc o u n t r yr sf i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y , i n c l u d i n g t h ec h o i c eo ff i n a n c e i n d u s t r yc o m p r e h e n s i v e r e a l i z a t i o nm o d e s ，t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y st y p ea n di n s t a u r a t i o n m e t h o d f o u r t hc h a p t e rc a r r i e do nt h ea n a l y s i so ft h ef i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y sr i s k ，p r o p o s e dt h em a i n r i s ko ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y o n t h eb a s i so fc h a p t e rf o u r , t h ef i f t hc h a p t e rp u ts o m em e a s u r e so nt h e s u p e r v i s i o n o ff i n a n c ：a lh o l d i n g c o m p a n y t h i sa r t i c l e t a k e s t h ea n g l eo ft h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y s i n s t a u r a t i o na n ds u p e r v i s i o n ，t h ew h o l ep a p e ri sf o u n d e do nt h ef i n a n c i a l i n t e r m e d i a r yt h e o r y t h u s t h et h e s i s s l o g i ca p p e a r s t ob ec l e a ra n d s t r u c t u r ei sa l s os t r i c t h o w e v e ro w i n gt ot h el i m i t a t i o no ft i m ea n d k n o w l e d g e ，t h i st h e s i sh a s n tr e f l e c t e dt h ep a n o r a m a o ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y ，w h i c h n e e d sf u r t h e rs t u d yt od e v e l o pt h i st h e s i s k e y w o r d s ： f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y , f i n a n c i a li n t e r m e d i a r yt h e o r y , a s s e ts p e c i f i c i t yt h e o r y , f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 学位论文作者签名：丁一波 2 0 0 5 年4 月2 2 日 月i j苫 在金融伞球化和金融创新的浪潮中，全球金融业出现了综合经营 的趋势。 金融控股公司首先在美国出现，1 9 9 8 年，美国花旗的母公司花 旗公司和旅行者集团合并组建了第一家金融控股公司。作为金融业综 合经营模式的重要创新，越来越多的国家和地区开始重视金融控股公 司。在欧美及日本，大型的金融机构都通过金融控股公司的方式进行 综合经营。近年来，亚洲地区也兴起了组建金融控股公司的热潮。 随着我国金融业对外开放的进程，国外大型金融控股公司凭借综 合经营的优势，加紧在我国的金融业布局。由于受到经营范围的限制， 我国的金融机构面i l 缸着越来越大的竞争压力。由于金融控股公司在法 人卜分业，在经营卜综合，因此是在我国现有的金融监管体制下，推 动我幽金融服务业向综合化经营j f 稳过渡的必然选择。我国于2 0 0 2 年1 2 月5 日正式成立了国内第家金融控股公司，中信控股有限责 任公司，开始了我国组建金融控股公刮的探索。目前我国已存在多种 形式的金融控股公司。 但是目前我圈还没有金融控殷公刮的相关法律法规，对金融控股 公司的监管安排还在摸索之中，具体的操作实践中也出现了一些偏 差，学术界对我国金融控股公司相关问题的认识也存在较大的分歧， 冈此本文试图以金融中介理论为主线分析我国金融控股公司的组建 和监管问题，以期提供一个对我国金融控股公司相关问题概念明确、 脉络清晰的分析框架。论文的具体内容按照什么是金融控股公司、为 什么要组建金融控股公司、如何组建金融控股公司、金融控股公司存 在哪些风险以及如何监管这几个层次顺序展开。 第一章金融控股公司概述 第一节金融业综合经营的兴起与实现模式 一、金融业综合经营的兴起 2 0 世纪7 0 年代以来，随着经济全球化、金融一体化的发展、市 场竞争的加剧、信息技术的进步和金融管制的放松i ，各类金融机构 开始向其他金融服务领域渗透，金融机构通过跨业进行综合经营的发 展趋势日益明显。 有关国家和地区的金融监管当局相继调整了金融立法，推动金融 业从分业经营向综合经营发展。目前，令球主要市场经济国家都已经 取消了对金融机构从事跨业综合经营的限制，允许金融机构跨业经 营，通过金融控股公司、银行控股公司或全能银行等组织形式，提供 全面的金融产品和服务。从发展历程来看，综合经营是个渐进的历 史进程，受到各国金融业发展水平的限制，并且由各国的金融监管法 律、法规所规范，因此，不同的困家和子吲金融发展的不同时期，金 融业综合经营的模式都存在定的差异。 二、金融业综合经营的模式 从各国金融业发展的历程和各国的金融制度来看，综合经营模式 的选择，分为两个层次： 第一一个层次，是宏观层面上政府代表全社会进行的选择。具体说 来，就是政府对各金融机构的强制性要求，其目的是在保证金融体系 稳定和提高金融服务效率之问求得平衡、并尽可能地同时追求二者， 或者在不影响金融体系稳定的前提下，最大限度地追求后者。 第二个层次是微观层面上金融机构自身的选择。在不同的金融制 度下，金融机构的经营模式一方面要满足金融监管当局的要求，另 方面要考虑选择不同的经营模式对利润和竞争力的影响，具体金融尉l 构选择分业经营模式还是综合经营模式，关键看何者能为其带来更大 利益及更有利于其与同行竞争。 因此，可以将金融业综合经营的模式分为在不同的金融制度下， 金融机构实现综合经营的几种模式： 1 、全能银行模式 全能银行模式，指银行可以在内部设置业务部门，全面经营银行、 证券和保险等业务，金融业务混合、交叉经营。该模式是“一个法人， 多块执照，多种业务”。实行全能银行模式国家的代表为德国，其银行 可以经营全面的存款业务、全面的证券业务、全面的支付清算及其他 与金融有关的业务，如外汇、贵金属、保险、租赁和咨询等。全能银 行内部的结构如下图： 图1 、全能银行模式 2 、金融集团模式 由于有关国家和地区的法律法规要求各种金融机构相互分离只 允许“一个法人，一块执照，一种业务”的经营模式。因此，要实 现综合经营，就需要通过资本的联系，在集团内部实行法人分业、集 团综合的经营方式2 。在这种模式下，一个法人金融集团公司内有多 个法人子公司，同意被控制在一个母公司之下，采取“多个法人，多 块执照，多种业务”的形式，母公司是一级法人，被控股的子公司是 二级法人，因此也称为“二级法人制”。 根据金融集团出现和发展的历程，金融集团模式可以分为两种模 式： ( 1 ) 银行控股公司模式。是指商业银行对保险公司和证券公司 直接控股，直接以予公司的方式进行业务渗透和扩张。在这种模式下， 商业银行和非银行子公司之间有严格的法律界限，证券业务、保险业 务或其他非银行金融业务是由银行的子公司进行的。其结构如下图： 父晓疋金冈：i a 业纤h 耵1 航管眦次，金剐吣，2 0 0 i 一3j j6 图2 、银行控殷公司模式 1 9 3 3 年美国格拉斯斯第格尔法规定商业银行与投资银行 在业务上必须严格分离，奠定了此后半个多世纪美国银行分业经营的 金融制度。在分业经营的制度安排下，美国银行业为谋求利润最大化， 一直试图绕过格拉斯一斯第格尔法，从事证券业务。在此情势下， 银行持股公司应运而生。根据美联储的定义，银行持股公司是指直接 或间接地控制一家或多家银行2 5 以上表决权股份的公司。在某些情 况下，尽管公司持有的股权低于2 5 ，但它能通过其它方式有效控制 银行董事会的选举，并有能力对银行经营管理决策施加决定性影响， 这样的公司也可称之为银行持股公司。 ( 2 ) 金融控股公司模式。是在相关的金融机构之上建立金融 控股公司，形成母予公司构架，控股公司拥有银行和证券等金融业务 子公司。各金融子公司相对独立运作，但在诸如风险管理和投资决策 等方面要以控股公司为中心，子公司之问实行完全的分业经营、分业 管理，在各种余融业务之问建立防火墙，限制商业银行和证券等业务 部门的一体化程度，商业银行、证券公司和课险公司等以控股公司的 方式相互进行业务渗透，在集团层面实现综合经营。其结构如下图： 金融控股公司 上0上上 商业银行证券公司保险公司 其他子公司 i 受 j | 拳 j 娶 子公司 璐 子公司 + 子公司 墉 子公司 剀3 、金融控股公司模式 第二节金融控股公司概念的界定 一、有关国家或地区对金融控股公司的界定 l 、美国对金融控股公司的界定 美国对金融控股公司的定义从银行控股公司继承而来。 1 9 5 6 年美国的银行控股公司法对银行控股公司的基本定义 包括三层含义：( 1 ) 该公司直接或间接地，或通过一人、多人，拥有、 控制一个银行或公司的任何有投票权的证券比例达2 5 ，或对一个银 行或公司的任何具投票权的证券拥有2 5 或以上的投票权；( 2 ) 该公 司以任何方式控制一个银行或公司的大部分董事或受托人的选举；或 ( 3 ) 联邦储备理事会经过通知程序和提供听政会后，认定该公司直接 或问接对个银行或公司管理或决定拥有控制影响力。从这三层含义 来看，对其他金融机构具有一定的控制影响力是美国金融当局判断银 行控股公司的关键性内容。 1 9 9 9 年美国金融服务现代化法案中没有给出金融控股公司 的定义，而是明确地取消了1 9 3 3 年银行法和1 9 5 6 年银行控股 公司法对金融业经营组织的限制，给出了全面的金融业经营范围。 按照该法律，金融控股公司是金融业综合经营的一种组织形式，在一 定条件下，银行控股公司可以转型为金融控股公司。金融控股公司的 经营范围包括保险、有价证券交易、商业银行等各种金融产品和服务。 2 、欧盟对金融控股公司的界定 2 0 0 1 年欧盟金融集团审慎监管统一指引界定符合下列条件 的集团为金融企业集团：( 1 ) 其业务活动主要为在金融领域内提供多 种服务；( 2 ) 其至少应该包括一个受管制实体，且该实体依据相关法 律法规的规定已获得许可；( 3 ) 其至少应包括一个保险或重复保险业 实体，且至少其中另一个实体从事某不同的金融业；( 4 ) 上条所指在 金融业内从事跨行业的金融活动是必不可少的。 3 、金融集团联合论坛对金融控股公司的界定 1 9 9 9 年由巴塞尔银行监管委员会、国际证券委员会组织和国际 保险业监管协会成立的金融集团联合论坛发布的对金融控股集团的 监管原则中，金融控股公司被定义在同一控制权下，完全或主要在 银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地提供服 务的金融集团公司。 4 、其他有关国家或地区对金融控股公司的界定 荷兰监管当局“1 9 9 0 协议”中定义金融控股公司是一组由银行 或保险公司组成的金融业务占主要地位的企业集团。如果某一个集团 中虽然有银行和保险公司的合作，但金融业不是集团的主业，监管者 可以强迫建立一个下属的持股公司剥离集团的金融业务，使这个新成 立的公司成为一个金融控股公司。 2 0 0 1 年台湾颁布的台湾地区金融控股公司法中定义金融控 股公司是对一银行、保险公司或证券公司有控制型控股，并依法设立 的公司。 日本在银行法、保险业法和证券交易法中分别定义了 银行控股公司、保险控股公司和证券控股公司，即将一银行、保险、 证券为子公司的控股公司并称为金融控股公司。 二、界定金融控股公司的基本要点 从上述国际组织和有关国家或地区相关法律法规中对金融控股 公司的定义可以看出，由于金融控股公司形成的历史背景和监管制度 法律法规的不同，对金融控股公司的定义也有所差异。但从以上定义 的内容看，金融控股集团般具有以下几个基本要点：金融控股集团 是由多个公司组成的企、业集团、这个集团是由不同类型的金融机构组 成、金融业务在整个金融集团中占主导地位。 ( 1 ) 金融控股公司属于企业集团范畴，而且必须是以控股公司 形式存在的企业集团。由于金融控股公司属于企业集团的一种类型， 因此定义金融控股公司应该首先从企业集团角度入手，可以从构成企 业集团基本要素作为定义金融控股公司的切入点。 首先是法人资格。作为金融控股公司，集团内各金融机构是具有 法人地位的实体，而不是控股公司的分公司。各机构虽然与母公司有 产权关系相互联系，并在一定程度上受母公司的控制和影响，但各机 构要独立承担民事责任，母公司只是以股东的身份，以所拥有的在各 机构的资本规模承担有限责任。因此，在单一法人机构内跨业经营的 金融机构尽管可以同时经营多种金融业务，但这些业务没有通过设立 控股公司的方式进行，而是在一个单一法人机构内进行，不属于金融 控股公司。 其次，企业集团之间联系的纽带是产权，而不是通过划分市场协 议等联系方式，控股公司一般独立在经营过程中贯彻母公司集团整体 的方针、目标，各公司可以接受母公司的管理和技术支持，但集团内 各公司间不存在协议性的销售和采购行为。因此通过市场划分协议、 业务合作协议等组成的松散的金融集团也不属于金融控股公司。 最后是在控股比例上要求达到一定的标准。有些企业集团虽然是 控股公司结构，但其对金融控股公司的持股比例没有带到国际组织、 本多或本地区对金融控股公司的最低标准要求，只是参股，同样也彳i 属于金融控股公司。如美国金融控股公司定义中的控股公司结构包 括：绝对控股，拥有子公司5 0 以卜股份；相对控股，拥有子公司2 5 以上股份以及超过半数以上选举权。2 0 0 1 年欧盟金融集团审慎脓 管统一指引中要求一家企业集团对一件金融机构至少持有2 0 以上 的股权才能内金融监管当局视作必须受到监管的金融集团。口本在 1 9 9 7 年6 月修改的禁止垄断法中对控股公司的定义是，子公司 股票的取得价格的合计金额， r 该公司总资产额的比率超过5 0 的公 司。台湾规定金融控股公司必须是控制性控股，即持有金融予公司 2 5 已发行有表决权股票或选派该子公司超过半数董事。 ( 2 ) 金融控股公司必须由受相关金融机构监管的f i 同的金融机 构组成，并且明显从事银行、证券、保险巾两种以上金融业务领域。 1 9 9 9 年巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合会、国际保险监管协 会联合发布的对金融控股集团的监管原则规定金融集团必须控股 至少两家在不同金融领域经营的受金融豁管当局监管的金融机构； 2 0 0 1 年欧盟金融集团市慎监管统一指引中要求金融控股公司必 须足从事包括保险领域在内的两个以上金融领域的金融集团，并且其 控股子公司至少有一家受到金融监管当局的直接监管。 ( 3 ) 金融业务中占主导地位，主要的业务和资产集中在金融领 域。该要点的作用是区分金融集团和非金融集团。大型的工业企业集 团或跨国公司内有财务公司或其他金融机构，但是在集团内不占主导 地位，而主要是为工业企业的生产销售提供便利，并且金融机构与集 团内企业是相互持股而不是被集团母公司控股，一般称为混合企业集 团或财团，而不属于金融控股集团。在各国或地区对金融控股公司的 定义中也有对控股公司业务、活动、资产的要求：金融集团联合论坛 发布的对金融控股集团的监管原则文件中强调金融业在集团业务 中占主导地位；欧盟金融集团审慎监管统一指引规定金融控股公 司必须是合并报表中金融资产超过5 0 以上的控股集团；美国联储对 金融控股公司监管的条例中规定金融控股公司合并报表中总收入和 总资产的8 5 必须来自金融活动或属于金融资产。 三、我国金融控股公司的界定 在我国，金融控股公司在法律上还没有得到明确的界定，学术界 对金融控股公司的概念认识还不一致。比较典型的有以下i l e a l 定义： ( 1 ) 金融控股公司是指母公司以金融为主导，并通过控股兼营 工业、服务业的控股公司，它是产业资本与金融资本相结合的高级形 态和有效形式，也是金融领域内极具代表性的混业经营组织形式。3 、 ( 2 ) 对一家或数家商业银行和非银行金融机构完全拥有股权或 控制性持股，并至少从事银行、证券、保险中的两种或两种以上的经 营活动，但其所控制的商业银行不经营非银行业务的金融集团。4 ( 3 金融控股集团公司则是指：集团以金融业为主，一般以一 个金融企业为控股母公司，全资拥有( 或控股) 专门从事某些具体业务 ( 如商业银行、投资银行、保险等) 的各个子公司；这些子公司都具有 独立法人资格，都有相关的营业执照，都可独立对外开展相关的业务 和承担相应的民事责任；集团公司董事会有权决定或影响其子公司最 槊红光，套融摔雌公，d ：分业纤0 f 向混业绛t y 过渡的脱实选择巾央! ，! 才经人学学撒，2 0 0 1 f 筇1 2j f 】 张柞_ r ，会龇摔雌集日1 i 1 1 北4 运f f ，机械i + 业f i i 版池2 0 0 5 ，第2 0 虹 8 高管理层的任免决定及重大决策。5 ( 4 ) 以控股公司形式存在，其主要资产显著分布在银行、保险、 证券两个以上金融领域的企业集团。6 ( 5 ) 中国的金融控股公司是指在同一控制权下，在主营业务中 通过控股方式( 绝对控股或相对控股) 从事银行、证券、保险两种以 上业务的公司。 以上的一些定义，基本上都涵盖了定义金融控股公司的基本要 点，但是也存在一些不足之处。主要表现在： ( 1 ) 没有突出金融控股公司中金融业务的主导地位和相关金融 机构需要受到有关金融监管当局监管的要求。这样的定义会导致在实 际操作中，产业集团对金融机构控股而缺乏相应的监管，引发由产业 集团带来的金融风险，如德隆集团的问题。而这样的风险正是目前我 国金融控股公司实践中存在的隐患，也是有关监管当局谨慎推行金融 控股公司的原因之一。 ( 2 ) 混淆了混业经营和综合经营的概念。目前我国有的学者把 金融控股公司作为混业经营的形式，从这样的定义出发推导出我国应 该实行混业经营、混业监管。但是从理论上看，金融机构在混业监管 下可以进行分业经营，只是出于利润和竞争力的考虑，没有必要选择 分业经营，而在分业经营下，银行控股公司和金融控股公司正是为了 绕过分业监管的要求而出现的金融组织形态的创新，在分业监管体制 下也可以采取这些方法实现综合经营；从金融控股公司的产生和发展 来看，出现金融控股公司的国家是实行分业经营、分业监管的国家， 而且在放松金融管制后，尽管金融机构实现了跨业的综合经营，但是 在金融监管方面仍然是分业监管。8 吴晓灵在提出金融控股公司的定 义时，就避免使用混业经营的概念9 ；谢平在提出金融控股公司的定 义时，也注意到我国组建金融控股公司的主要目的在于实现集团框架 j 熊浊等，余触挖雌公”j 理论j 苌践，- 经济管理 | ；版祉，2 0 0 2 ，第5 0 虬 。谢、h 食舢栉股公td 的发眨。临琶中f 刊1 版 2 0 0 4 ，笫1 5 m 1 父此又金舢混业始? i 】：| * 能脱实，命蒯叫t 虬土口，2 0 0 4 年3 月6 l 8 l 蚶 7 金毫i ! 拌抟换，j w e ；体圳州，l ，中l 口金融版社，2 0 0 1 4 父晓止处川托释7 f 对金融业的综合经营“，他们的定义要比其他的定义更为准确。 ( 3 ) 没有突出金融控股公司综合经营金融业务的特征。金融控 股公司产生的目的就在于实现对金融业务阿综合经营，发挥金融业综 合经营的优势，但是如果只是在控制权上对不同的金融机构控股，而 没有在金融业务上实行综合经营，就有可能出现两种情况，一是控股 金融机构只是为了向非金融机构提供资金上的便利，二是不同的金融 机构之间没有进行资源的整合，这两种情况都没有发挥金融控股公司 的综合经营优势，背离或没有实现组建金融控股公司的目的。 根据上文对定义金融控股公司要点的分析和我国目前一些金融 控股公司的定义的不足，并且考虑到目前我国设立金融控股公司主要 目的是为了在分业监管的制度安排下实现集团框架下的综合化经营， 因此本文认为我国的金融控股公司是指控股至少两种在不同金融领 域经营的受金融监管当局监管的金融机构，主要资产和业务活动显著 分布在金融领域，综合经营金融业务的企业集团。 ”。谢、h 金融控股公川的发艟l ，精管中价“j 版社2 0 0 4 ，第1 5 撕 1 0 第二章金融控股公司存在和发展的理论基础 第一节金融中介理论 金融控股公司作为一种金融中介形式的发展，它的存在和发展仍 然可以用金融中介理论加以解释。 金融中介理论解释金融中介为什么会存在的问题。金融中介理论 的发展从发展的时间顺序来看经历了古典的金融中介理论、2 0 世纪 初叶至6 0 年代的金融中介理论到2 0 世纪6 0 年代以后金融中介新论 的历程；从演变阶段来看可以分成新论与旧论( j o h nc h a n t ) ；从研 究的内容来看，金融中介发展到在了交易成本、信息不对称基础上分 析风险管理、参与成本和价值增加的影响。但金融中介理论的发展， 始终以对交易成本、信息不对称为基石研究，主流的金融中介理论仍 然集中于对金融中介的交易成本、信息不对称的分析。“ 一、建立在交易成本基础上的金融中介理论 交易成本是解释金融中介存在的一个主要因素。金融中介理论认 为，金融中介可视为单个借贷者在交易中克服交易成本、寻求规模经 济和范围经济的联合，并指出金融中介存在的原因在于交易成本。“ 金融中介降低交易成本的主要方法是利用技术上的规模经济和 范围经济。也可以这样说，规模经济和范围经济起源于交易成本。若 存在与任何金融资产交易相关的固定交易成本，那么，和直接融资情 况下借贷双方一对的交易相比，通过金融中介的交易就可以利用规 模经济降低交易成本。金融中介具有规模经济和范围经济可以用大数 定理、次交易的货币量等理论加以解释。1 1 规模经济是指单位成本产出随着产出增加而下降，或在费用和成 ”j o h nc h a n ，余勋媒介z 栅脞沦令融j 鼗币等济掌前沿闷题中田税务川版礼一2 0 0 0 豢田楼，蜕代令籼理论，中田会融版f i 2 0 0 2 1 2 ( j u t l e 、s h “s m i lh ( 1 9 ：6 ) f a m a l l 9 8 0 ) 8 a n k ln g l i lth eth e o l 、o f 、f l f l or i o o j o l i rr 1 “! or o n e th i 、 e o o i o c ics 1 9 8 0 6 l 辨1 嗍f 枷| ，尔：“；】、懈备j 、* 衙二j 、酢蛭，济i 扳引，1 9 9 6 编一卷矗i ip ! 本给定的情况下，业务量越人效率越高。因为当i r 均成本虽产出的增 加而递减式，增加一单位产出所需要的边际成本小于平均成本。规模 经济能够用生产过程的u 型成本曲线来描述。 与规模经济相联系的另一个概念是范围经济。规模经济着眼于要 素使用的平均成本和报酬，而范围经济则从产品的角度考察家企业 4 ：产多种产品的效益。在规模经济一定的条件下，如果随着企业活动 的多元化，企业能够降低成本，同时经营多种业务的成本小丁分别经 营一利，业务的总成本，则表明存在范围经济。经济学上用平均成本曲 线的_ 卜降趋势表示范围经济，用相对总成本来定义范围经济：企业作 为整体生产多种产品时的总成本低予分成更多企业时的相对数。 二、建立在信息不对称基础上的金融中介理论 运用信息不对称来解释金融中介的存在，是2 0 世纪7 0 年代金融 。| 介理论的热点。信启、不对称理论认为指交易的方对交易的另方 刁i 充分7 解，交易双方处于不平等的地位，是金融中介存在的根本原 凶，金融中介机构之所以存在，就在于它能够缓解资金融出者与融入 者双方的信息不对称。 信息1 i 对称分为事前的不对称和事后的不对称。事前的信息不对 称会导致逆向选择，事后的信息f ；对称会导致道德风险问题，两者都 会导致金融市场失灵。 金融中介机构通过资产绸合，可以将信息内部化至l 贷款组合和投 资。h 得到信息生产的叫报，解决j ，信息，j ：产中的可信度、再出售和 禁l 窃问题，从而克服了逆向选择问题。 解决道德风险的办法是增加监督，而监督足柯成本的，如果由大 最小的贷款人直接隘督借款人，成本会很高，而通过金融中介机构来 监督w 0 一j 以降低监督成本。金融中介机构通过对食业董事会的影响可 以降低由丁二委托代理问题带来的股权合约的道德风险，通过对企、账 户的管删叫以衡量氽业的财务和风险状况，同时，由丁资产组合的增 大和多元化，能对冲不同食业，特柬的损失，分摊监管成本。 金融l t 介圳论闸述- r 金融机构存在的原，j ：n 指f 15 金融机构的 作用主要在于克服交易成本和信息不对称的问题。分业经营的金融