国际金融课件.ppt

国际金融,绪论,一国际金融的概念及其重要性,1.国际金融的概念国际金融一般是指与国际间的货币流通和银行信用有关的一切业务活动，即国际间的资金融通活动。,2.“国际金融”课程的主要内容,1.国际金融基础知识(1)外汇与国际收支(2)国际储备(3)汇率与汇率制度(4)外汇交易2.国际金融基本理论(1)国际收支调节理论(2)汇率决定理论3.国际金融市场(1)国际金融市场概述(2)国际金融市场业务,3.国际金融的重要性,（1）宏观在开放条件下一国宏观经济需要从全球视角进行考察。其中的货币金融问题是国际金融的重要研究对象。（2）微观企业在生产经营过程中的筹资或投资等活动都直接或间接受到国际金融市场变化的影响。（3）个人国际金融市场的各种发展变化也直接或间接影响个人收入.、消费、投资、就业等切身利益。,国际金融人才在中国前途光明,建设国际金融中心需要大量的国际化金融专业人才，而上海目前拥有的金融从业人员，其中具有国际水准的金融人才还不到伦敦的1/4！,二国际金融与相关学科的区别,1与货币银行学的区别（1）“货”：国内货币供给与国内价格问题；“国”：外汇供求及汇率问题。（2）“货”：货币市场均衡问题；“国”：外汇市场与国际收支均衡。,二国际金融与相关学科的区别,2与国际投资学的区别“国投”：企业跨国经营中的货币金融问题（微观）。“国金”：从宏观角度来研究货币金融问题。,二国际金融与相关学科的区别,3与国际贸易学的关系（1）国际金融学曾长期依附于国际贸易学。（2）二战后，国际金融与国际贸易并列构成国际经济学。（3）二十世纪七十年代以后开始从货币金融角度研究开放经济，国际金融与国际贸易相脱离。,三如何学好国际金融,1掌握基本知识2准确把握概念3理论联系实际4重视多学科综合分析，灵活运用所学知识,四参考书目,国际金融InternationalFinance(TwelfthEdition)ThomasA.Pugel美托马斯A普格尔著,返回,第一章外汇与国际收支,第一节外汇与国际收支的概念,一.外汇的概念,第一节外汇与国际收支的概念,1、外汇的概念：是指把一国货币兑换为另一国货币，以清偿国际间债权债务关系的所有可用于国际结算的支付手段和资产。,第一节外汇与国际收支的概念,1、ForeignExchange:Convertonecountryscurrencyintoanothercountryscurrencyinordertosettleinternationalclaimsandliabilities.Allthepayingmethodsandassetsusedininternationalsettlementarecalledforeignexchange.,第一节外汇与国际收支的概念,2.外汇的特征,第一节外汇与国际收支的概念,常用国家和地区的货币名称与货币符号对照表：,第一节外汇与国际收支的概念,3.外汇的作用,第一节外汇与国际收支的概念,二.国际收支的概念,第一节外汇与国际收支的概念,1、国际收支的概念：在一定时期内，一国居民与非居民之间的全部经济交易的系统记录。,第一节外汇与国际收支的概念,交易内容：（1）商品和劳务（A）（2）金融资产（B）交易类型：（1）AA：易货交易（2）BB：如以美元购买美国国债（3）AB：如以货币购买商品或劳务（4）A：捐赠（5）B：转移金融资产其中：（4）、（5）两项称为“单方面转移”。,第一节外汇与国际收支的概念,1、BalanceofPayments:BalanceofPaymentsisasetofaccountrecordingallflowsofvaluebetweenanationsresidentsandtheresidentsoftherestoftheworldduringaperiodoftime.,第二节国际收支平衡表,2.国际收支平衡表的概念国际收支平衡表的概念：是将一国一定时期内国际收支所涉及的全部经济交易，根据不同的内容和范围，按经济分析的需要设置帐户或项目编制出来的统计报表。,第二节国际收支平衡表,2.国际收支平衡表的编制原理和计帐方法(1)编制原理：复式簿计原理（借贷计帐法）(2)计帐方法：凡是引起本国外汇收入的项目，记入贷方，计为“+”号。凡是引起本国外汇支出的项目，记入借方，计为“-“号。,第二节国际收支平衡表,Acredit(+)isaflowforwhichthecountryispaid.ExportsAdebit(-)isaflowforwhichthecountrymustpay.Imports,第二节国际收支平衡表,Eg1:SupposethattheU.S.governmentsells$29millionworthofwheattoJapanfromitssurplusstockpiles,beingpaidwith$29millioningoldbytheJapanesegovernments.,第二节国际收支平衡表,Eg2:AUSgascompanybuys$34millioninnaturalgasfromCanadianfirm.SupposethatitpaysforthenaturalgasbywritingacheckonitsdepositsinaNewYorkbank.,第二节国际收支平衡表,Eg3:SupposethattheUSgovernmentsimplygives$8millioninforeignaidtotheEgyptintheformofwheatfromUSgovernmentstockpiles.,第二节国际收支平衡表,3.国际收支平衡表的内容,第二节国际收支平衡表,一、经常帐户（CurrentAccount）(最基本，最重要的帐户。)经常项目是平衡表中最重要的项目之一，它反映了商品、服务进出口等真实资源的转移情况，表现了一个经济体的自我创汇能力；以FOB价为计算基础。,(1)货物：分为货物出口和货物进口两部分。,（2）服务：运输业、保险业、旅游业、建筑业、计算机信息服务、咨询、广告、专利使用费和特许费等行业服务。,（3）收益。国际务工人员报酬：如本国工人在国外工作所得报酬以及外国短期工人在我国所得报酬。投资收益：国际间直接投资、证券投资、借贷等产生的利润、利息、股息等的收支（注意不是实际投资额）。,（4）单方面转移（UnilateralTransfers）或无偿转移(UnrequitedTransfers)：指不产生偿还问题的实际资源和金融资产的转移。包括私人单方面转移和官方单方面转移。私人当方面转移：主要有侨汇、养老金、财产继承、个人赠与等。官方当方面转移：主要有各级政府的无偿援助、捐赠、战争赔款或国际组织的会费等。,第二节国际收支平衡表,二、资本与金融帐户（CapitalandFinancialAccount）,资本项目：是指资本转移、非生产/非金融资产交易，以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目。,金融项目：1、直接投资。2、证券投资。3、其他投资。,第二节国际收支平衡表,三、净差错与遗漏帐户（NetErrorsandOmissionsorStatisticalDiscrepancy）,净错误与遗漏项目的记帐原则：如果经常项目、资本与金融项目和储备项目的借方总额比贷方总额大，说明贷方有漏记项目，为平衡，将差额列入该项目的贷方；如果借方总额比贷方总额小，则列入借方。,根据IMF规则：只要净误差与遗漏占货物贸易进出口额的比重不超过5%，就是可以接受的。,第二节国际收支平衡表,四、总差额（OverallBalance）总差额（OverallBalance）经常帐户差额资本帐户差额净误差与遗漏差额储备资产差额的相反数,国际收支顺差或逆差，通常指的就是总差额。总差额为零，则国际收支平衡。总差额大于零，则国际收支顺差。总差额小于零，则国际收支逆差。,国际收支平衡恒等式：,经常项目差额资本与金融项目差额净误差与遗漏差额储备资产差额0,第二节国际收支平衡表,五、储备与相关项目（ReserveandRelatedItem）,第二节国际收支平衡表,平衡项目，实际上是平衡经常帐户、资本与金融帐户差额的一个项目。因此，该项目要反方向记录。即：官方储备增加，计入借方（）；官方储备减少，计入贷方（+）。,2009年我国国际收支平衡表（单位：亿美元）,2009年，我国国际收支经常项目顺差继续扩大，增加到3718亿美元；资本和金融项目顺差大幅增长，增加到735亿美元。国家外汇储备比上年末增加4617亿美元。,各主要项目呈现以下特点：1.货物贸易顺差再创历史新高。货物贸易出口12199亿美元，进口9046亿美元，顺差3153亿美元。,2.收益项目净流入显著增加。收益项目净流入257亿美元。其中，我国海外务工人员的劳务收入增长迅速，全年职工报酬净流入43亿美元；同时，由于我国对外资产规模持续扩大，全年投资收益净流入214亿美元。,3.外国来华直接投资大幅增长。,4.国家外汇储备继续快速增长。国家外汇储备继续快速增长，其中货物贸易和直接投资顺差分别为3153亿美元和1214亿美元。,2009年，我国国际收支交易总规模持续扩大，与同期GDP之比达到132，比2008年上升6个百分点。这表明我国参与国际经济合作和竞争的能力逐步增强，对外开放程度进一步加深，同时也说明我国经济对外依存度继续提高，国际经济对我国的影响有所加大。,2003-2009年国际收支顺差结构单位：亿美元,4.国际收支平衡表的分析方法(1)静态分析法(2)动态分析法(3)比较分析法,差额分析：+商品出口商品进口=贸易差额（国际收支中最受关注、最易于导致贸易政策调整的项目）+服务差额+收益差额+经常转移差额=经常项目差额（反映实际资源在一国与他国之间的转让净额，反应一国在国外财富净额的变化）经常帐户差额是衡量一国国际收支长期状况的基本标准。其中，贸易差额起着决定性的作用，因此，在实际分析中，常用贸易差额近似替代经常帐户差额。,练习：某国XXX年度国际收支平衡表单位：$1000亿商品出口165.82商品进口141.08劳务输出49.82劳务输入58.88私人单方面转移-4.46官方单方面转移-6.23直接投资-1.66,证券投资-0.46其它长期资本投资-3.87其它短期资本投资6.36特别提款权分配额-0.59外汇储备变化-2.25对外国官方债务-0.09,某国XXX年度国际收支平衡表单位：$1000亿商品出口165.82商品进口-141.08劳务输出49.82劳务输入-58.88私人单方面转移-4.46官方单方面转移-6.23经常项目差额4.99,直接投资-1.66证券投资-0.46其它长期资本投资-3.87其它短期资本投资6.36资本项目差额0.37,特别提款权分配额-0.59外汇储备变化-2.25对外国官方债务-0.09储备与相关项目-2.93,Youaregiventhefollowinginformationaboutacountrysinternationaltransactionsduringayear.($billions)Merchandiseexports330Merchandiseimports198Serviceexports196Serviceimports204NetIncomeflows3NetUnilateraltransfers-8,Increaseinthecountrysholdingsofforeignassets(excludingofficialreserveassets)202Increaseinforeignholdingsofthecountrysassets(excludingofficialreserveassets)102Statisticaldiscrepancy4,Q:Calculatethevaluesofthecountrysmerchandisetradebalance,goodsandservicesbalance,currentaccountbalance,andofficialsettlementsbalance.,2019/12/13,66,可编辑,考考你的宏观思维：,一个骗子拿了一张100元的假币去商店买了25元的东西，老板当时没零钱找，就去邻居那借了100元零钱，然后退给骗子75元和东西。骗子走后，邻居发现钱是假的找老板退，老板无奈只能拿了一张真币退给邻居，请问老板到底损失了多少？,有3个人去投宿，一晚30元。三个人每人掏了10元，凑够30元，交给老板。后来老板说：今天优惠，只要25元就够了，拿出5元命令服务生退还给他们，服务生偷偷藏起了2元，放进自己的口袋，然后把剩下的3元钱，退还给了那三个人。那三个人每人分到1元。这样，一开始每人掏了10元，现在又退回1元，也就是10-1=9，每人只花了9元，3个人每人9元，3x9=27，加上服务生藏起来的2元，等于29元，问还有一元钱去哪了？,第三节国际收支不平衡的调节,1.如何判断一国国际收支是否平衡？(1)相关概念：自主性交易（AutonomousTransactions）调节性交易（AccommodatingTransactions）,第三节国际收支不平衡的调节,(2)国际收支平衡与不平衡的标准：自主性交易的借方金额与贷方金额是否相等，是考察国际收支是否平衡的标准。实际操作中并无绝对标准，主要依据两点进行判断：符合经济理性（economicrationality）和可持续性（sustainability）。,第三节国际收支不平衡的调节,2.国际收支不平衡的成因根据不同成因将国际收支不平衡划分：周期性不平衡（CyclicalDisequilibrium）：收入性不平衡（IncomeDisequilibrium）：结构性不平衡（StructuralDisequilibrium）：货币性不平衡（MonetaryDisequilibrium）：偶发性不平衡（AccidentalDisequilibrium）：,第三节国际收支不平衡的调节,3.国际收支不平衡的影响,第三节国际收支不平衡的调节,（1）国际收支逆差的影响：本币汇率下跌。如要避免汇率下跌，则抛售外汇。外汇储备减少，对外支付能力削弱。国内货币紧缩，利率上升，国内经济增长下降，失业增加，国民收入下降。,第三节国际收支不平衡的调节,（2）国际收支顺差的影响：a.有利影响：增大外汇储备，加强对外支付能力。增加就业，扩大内需，带动地区经济发展。b.不利影响：本币汇率上升，不利于出口，失业增加。本币供应增加，通货膨胀。加剧国际摩擦。如顺差具体形成于出口过多，则国内可用资源减少，不利于本国经济的发展。,第三节国际收支不平衡的调节,4.调节国际收支的政策措施,第三节国际收支不平衡的调节,a.外汇缓冲政策（ForeignExchangeBufferPolicy）：指一国政府在平时建立起外汇平准基金（ForeignExchangeStabilizationFunds），使该基金保持一定规模的外汇储备和本国货币，当国际收支失衡，外汇市场出现超额供给或超额需求时，货币当局动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇。,第三节国际收支不平衡的调节,b.财政政策（FiscalPolicy）：指政府通过变动税收和政府支出，实现对国民经济需求管理的政策。,第三节国际收支不平衡的调节,c.货币政策(MonetaryPolicy)：指中央银行通过调节利率、再贴现率、存款准备金率等经济指标来影响货币供给，最终达到调整宏观经济的政策。,第三节国际收支不平衡的调节,d.汇率政策（ExchangeRatePolicy）：指在不实施管制的情况下，通过调整汇率水平和汇率制度来改变对外需求，从而调整国际收支的政策。,第三节国际收支不平衡的调节,e.直接管制(DirectControl)：也被称为贸易保护或贸易限制政策，指一国政府在国际收支持续逆差时，通过对国际贸易活动实施数量管制和价格管制，以期达到改善国际收支的目的。,第四节国际收支理论简介,1.国际收支的自动调节机制a.国际金本位下的自动调节机制。大卫休谟的“物价-现金流动机制”,第四节国际收支理论简介,物价现金流动机制的调节过程黄金外流货币供给下降价格水平下降出口增加进口减少国际收支赤字国际收支顺差出口减少进口增加价格水平上升货币供给上升黄金内流,第四节国际收支理论简介,2.弹性分析理论（TheTheoryofElasticitiesApproach)弹性分析理论以英国经济学家马歇尔的“价格需求弹性”概念为基础，由英国经济学家琼罗宾逊1937年提出，并经美国经济学家勒纳完善。,第四节国际收支理论简介,理论的基本假设前提：（1）贸易商品的供给具有完全弹性；（2）不考虑资本流动，国际收支等同于贸易收支；（3）其他条件（包括收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响；（4）充分就业和收入不变。,第四节国际收支理论简介,（1）与物价现金流动机制相对而言，弹性分析理论是一种纸币流通制度下的国际收支理论。分析贬值对改善贸易收支的影响。（2）理论的基本思想：收入和价格不变条件下，汇率变动对国际收支调整的作用。,（3）马歇尔-勒纳条件（Marshall-LernerCondition)即本币贬值引起本国贸易收支改善的必要条件：Em+Ex1Ex出口需求价格弹性的绝对值，Em进口需求价格弹性的绝对值。在进出口供给弹性无穷大的条件下，本币贬值能使贸易收支改善的必要条件是进出口需求弹性的绝对值之和大于1。如果Ex+Em1，货币贬值将改善贸易收支；如果Ex+Em=1，货币贬值不会改变贸易收支；如果Ex+Em1，货币贬值将恶化贸易收支。,第四节国际收支理论简介,(4)理论的贡献与局限性：a.贡献：纠正了货币贬值贬值一定会改善贸易收支的片面性。b.局限性：,第四节国际收支理论简介,J曲线效应：本币贬值后会使本国贸易收支先恶化，然后再改善的过程。现实中，当一国货币贬值后，由于从贬值引起进出口相对价格变动直至贸易数量的增减，需要一段时间，即存在时滞，在这一期间内，贬值不仅不能改善国际收支，反而会恶化国际收支，这一现象被称为“J曲线效应”。原因：贸易合同调整的滞后；生产者和消费者的反应滞后。,BP,T,0,T1,T2,T3,贬值对贸易收支的影响,第四节国际收支理论简介,3.政策配合分析理论（PolicyMixTheory）：也叫内部平衡（InternalBalance）与外部平衡（ExternalBalance）冲突与协调的理论,返回,第四节国际收支理论简介,1、开放经济下的宏观经济政策目标四大经济目标：经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡。即同时实现内部平衡和外部平衡。,返回,第四节国际收支理论简介,InternalBalance：(1)Economygrows.(2)FullEmployment.(3)Pricestability.ExternalBalance：(4)BalanceofPayments.,返回,2、内外均衡矛盾政策调节的基本原理关于政策协调的丁伯根法则（TinbergenPrinciples）（荷兰经济学家，第一个诺贝尔经济学奖得主（1969年）：最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型。提出要顺利达到所设定的多重经济目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。即政策工具的数量或控制变量数至少要等于目标变量的数量；如果可供使用的政策工具少于独立的经济变量的数量，政府将不得不舍弃某个或某些目标。,返回,第四节国际收支理论简介,米德冲突（MeadeConflict）：单独使用一种政策工具来同时实现内部经济均衡和外部经济均衡，常使政府陷入政策困境（policydilemma）。在利用单一政策工具进行宏观调控时面临的内部均衡与外部均衡的冲突被称为米德冲突。,返回,3、内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾,返回,4.蒙代尔分配原则(MundellAssignmentRule),罗伯特蒙代尔RobertA.Mundell，1999年诺贝尔经济学奖得主。财政政策与货币政策是相互独立的政策工具，只要将这两个政策适当地加以配合使用，就可以同时实行内部均衡与外部均衡的目标。财政政策对国内经济活动的作用较大，主要应服务于内部经济均衡；货币政策对外部经济均衡的作用要大于其调控内部经济活动的能力，因此，用其调节国际收支平衡更为适宜。,MundellAssignmentRule,返回,第二章国际储备及其管理,第一节国际储备概述,1.国际储备（InternationalReserves）的定义国际储备的定义：国际储备是指一国货币当局持有的，能随时用来干预外汇市场，弥补国际收支逆差、维持其货币汇率和作为偿债保证，被各国所普遍接受的各种形式资产的总称。,第一节国际储备概述,2.国际储备的构成a.黄金储备（GoldReserves）：是指一国货币当局持有的货币性黄金（MonetaryGold）。金本位制时期，黄金是最重要的国际储备形式。布雷顿森林体系下，黄金仍是很重要的国际储备形式。二十世纪70年代中期，IMF开始实行黄金非货币化政策，使黄金储备在各国国际储备中的地位有所下降。目前世界黄金储备的实物量大约为10亿盎司（ounce，1盎司=28.3495克）。,第一节国际储备概述,黄金储备的数量（单位：百万盎司）,黄金储备：截止到2010年,排名（前7位）：美国8133.5吨；德国3412.6吨；IMF3217.3吨；法国2487.1吨；意大利2451.8吨；中国1054吨；瑞士1040.1吨。中国黄金储备在整个储备资产中占比不到2%。发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40%60%；其中欧元区国家黄金在外汇储备中占比达到了60.8%。,第一节国际储备概述,b.外汇储备（ForeignExchangeReserves）a)外汇储备是当今国际储备的主体。b)70年代后国际储备呈多元货币储备体系（MulticurrencyReserveSystem）。IMF成员外汇储备的货币构成年份19731980198519891993199720002007美元84.668.656.158.957.2英磅7.02.6马克5.814.912.014.718.314.213.法国法郎1.0日元3.,外汇储备结构变化的主要阶段：1、黄金英镑储备体系：从19世纪中叶一战前夕。2、英镑美元黄金储备体系：从一战后20世纪30年代的经济大萧条时期。3、美元黄金储备体系：二战后20世纪60年代末期。4、多种货币储备体系（黄金、外汇、SDR等）：20世纪60年代末期以后当今。,第一节国际储备概述,2010年全球货币储备总额为8.3万亿美元，其中：美元约占60%；欧元约占25%；日元、英镑、瑞士法郎约占世界货币储备的5%；黄金储备约占10%。,中国外汇储备（单位：亿美元）,第一节国际储备概述,c.在IMF的储备头寸（ReservePositionintheFund）储备头寸的概念：也称普通提款权（GDRs），指会员国在IMF的普通帐户中可自由提取和使用的资产。包括：a）认缴份额的25%黄金与可兑换货币部分。b）IMF为满足会员国借款需要而用掉的，该国向IMF所交份额中75%的本币部分。c）IMF向该国的净借款。,第一节国际储备概述,d.特别提款权（SDRs）IMF是于1969年创设，1970年开始发行的一种账面性质的国际储备资产。分配的依据是会员国所缴纳的基金份额。特点：不具有内在价值，是IMF人为创造的一种仅存在于账面的资产；不能通过贸易或非贸易往来取得，而是由IMF无偿分配；只能在IMF和各成员国政府之间使用（或以划账形式清偿官方债务、缴纳份额、向IMF捐款或贷款、在成员国间提供互惠信贷），不能用于民间的贸易或非贸易支付；是一种鸡尾酒货币（cocktailcurrency）。,第一节国际储备概述,SDR的分配情况第一期（7072）93.148亿SDR第二期（7981）121.128亿SDR合计214.33亿SDR其中：美国48.99亿SDR英国19.13亿SDR德国12.11亿SDR法国10.80亿SDR日本8.92亿SDR中国2.37亿SDR其中：发达国家145.95亿SDR发展中国家68.38亿SDR,共分配SDR182,637.0million（截止到2010年底）,SDRs:,ThecurrencyvalueoftheSDRsisdeterminedbysummingthevaluesinU.S.dollars,basedonmarketexchangerates,ofabasketofmajorcurrencies(theU.S.dollar,Euro,J