（金融学专业论文）论我国中小企业融资约束的一般性与特殊性.pdf

摘要 中小企业由于其在促进经济增长、增加就业、扩大出口、推动科技进步中 的特有优势，在现代市场经济中发挥着不可替代的作用。在我国，由于资源禀赋 的特点，中小企业为国民经济的发展做出了重要贡献。改革开放以来，我国的中 小企业迅速发展，现已成为国民经济中的重要组成部分。但是，我国的中小企业 发展遇到了严重的融资障碍，主要表现在：融资结构单一，依赖于金融机构贷款， 但是普遍面临严重的信贷约束。 中小企业融资是个世界性难题。根据西方的融资约束理论：信息不对称导 致的信贷配给是中小企业融资约束的一般性原因，发展中小金融机构、建立信用 担保体系能较好地解决中小企融资问题。但是，我国的中小企业融资问题除了信 息不对称的一般性原因，还存在其特殊性：国有银行主导的金融体制加剧了中小 企业与银行间的信息不对称，并且使“小银行优势”无法发挥；利率非市场化政 策进一步导致了信贷配给。此外还存在缺少相关政策法规、信用支持等融资环境 的原因，以及金融紧缩的影响。 本文在分析了我国中小企业融资约束的一般性与特殊性原因之后，分别就 一般性约束和特殊性约束提出了解决这一问题的初步对策建议。文章认为在我国 目前的体制条件和市场环境下，应成立政策性银行，这有别于常见的组建中小民 营银行的观点。其他对策建议包括：增强中小企业竞争力，提高中小企业资信水 平；加强对中小企业的政策法规支持，完善中小企业信用支持体系；发展多层次 金融市场，拓宽中小企业融资渠道。 关键词：中小企业信贷配给信息不对称“小银行优势”信用担保 a b s t r a c t w i t ht h ep a r t i c u l a ra d v a n t a g ei np r o m o t i n ge c o n o m yd e v e l o p m e n t ，i n c r e a s i n g e m p l o y m e n t ，e x p a n d i n ge x p o r t a n d p u s h i n gs c i e n c e & t e c h n o l o g ya d v a n c e m e n t ， s m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) p l a ya ni r r e p l a c e a b l er o l ei nm o d e m m a r k e te c o n o m y i nc h i n a ，s m e sc o n t r i b u t eg r e a t l yt ot h ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a l e c o n o m yd u et o c h i n a sr e s o u r c e g i f t c h a r a c t e r i s t i c s i n c ec h i n a sr e f o r ma n d o p e n i n g ，s m e sd e v e l o pg r e a t l y , w h i c hh a v eb e c o m es i g n i f i c a n tp a r ti n n a t i o n a l e c o n o m y h o w e v e r , s m e si nc h i n aa r ee n c o u n t e r i n gs e v e r ef i n a n c i n go b s t a c l e s ， w h i c hi sr e p r e s e n t e db yt h a ts m e sd e p e n d i n go nf i n a n c i a li n s t i t u t i o nl o a n s ，w i t h s i m p l e xf i n a n c i a ls t r u c t u r e ，f a c es e v e r ec r e d i tr e s t r i c t i o nw i d e l y s m e sf i n a n c i n gi sac o s m o p o l i t a np r o b l e m a c c o r d i n gt ow e s t e r nf i n a n c i n g r e s t r i c t i o nt h e o r y , c r e d i tr a t i o n i n gw i t hi n f o r m a t i o na s y m m e t r yi su n i v e r s a lc a u s eo f s m e s f i n a n c i n g r e s t r i c t i o na n d d e v e l o p i n g s m a l l - a n dm e d i u m - - s i z e df i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ，e s t a b l i s h i n gc r e d i tg u a r a n t ys y s t e mc a ns e t t l es m e sf i n a n c i n gp r o b l e m w e l l h o w e v e r , o t h e rt h a nt h eu n i v e r s a lc a u s eo fi n f o r m a t i o na s y m m e t r y , t h e r ea r e p a r t i c u l a rc a u s e sf o rs m e sf i n a n c i n gp r o b l e mi nc h i n a t h ef i n a n c i a ls y s t e ml e a d i n g b ys t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sa g g r a v a t e st h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yb e t w e e n s m e sa n db a n k s ，a n dm a k e st h e s m a l lb a n ka d v a n t a g e u n a b l et of u n c t i o n n o n m a r k e t o r i e n t e dp o h c yo ft h ei n t e r e s tr a t ec a u s ec r e d i tr m i o m n gf u r t h e r i na d d i t i o n ， t h e r ee x i s tc a u s e so fl a c k i n go fr e l e v a n tf i n a n c i a le n v i r o n m e n ts u c ha sp o l i c y , l a wa n d c r e d i ts u p p o r t f i n a l l yt h ef i n a n c i a lc o n t a g i o nw o r s e n st h ef i n a n c i a le n v i r o n m e n to f s m e s 。 o nt h eb a s e o fa n a l y s i so ft h eu n i v e r s a la n dp a r t i c u l a rc a u s e so fs m e s f i n a n c i n gr e s t r i c t i o n ，t h i st h e s i sp u tf o r w a r dp r e l i m i n a r ym e a s u r e st om i t i g a t et h e p r o b l e m m o s to fa l l ，i nt h ep r e s e n ts y s t e mc o n d i t i o na n dm a r k e te n v i r o n m e n to f ； c h i n a ，p o l i c yb a n kf o rs m e ss h o u l db es e tu p ，w h i c hi sd e f f i r e n tf r o mt h ep o p u l a r v i e wo fs e t t i n gu ps m a l l a n dm e d i u m s i z e dp d v a t eb a n k s o t h e rm e a s u r e si n c l u d e b o o s t i n gu pc o m p e t i t i v e n e s sa n di m p r o v i n gt h ec r e d i tr a t i n go fs m e s ，e n h a n c i n gt h e p o l i c y & l a ws u p p o r to fs m e sa n dp e r f e c t i n gc r e d i tg u a r a n t ys y s t e m ，d e v e l o p i n g m u l t i l e v e lf i n a n c i a ls y s t e ma n dw i d e n i n gf i n a n c i a lc h a n n e l so fs m e s k e yw o r d s ：s m e s ，c r e d i tr a t i o n i n g ，i n f o r m a t i o na s y m m e t r n s m a l lb a n k a d v a n t a g e ，c r e d i tg u a r a n t y 南开大学学位论文电子版授权使用协议 论文诧反目巾，删内# 一融i 圭鸟3 铡幽系本人在南开大学工作和学习期间创 作完成的作品，并已通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品收录于 “南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：已提交的学位论文电子版与印刷 版论文的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解南开大学图书馆关于保存、使用学位论文的管理办法。同意南开 大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版： 本作品呈交当年，在校园网上提供论文目录检索、文摘浏览以及论文全文部分浏览 服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文电子版于提交1 年后，在校园网上允许读者 浏览并下载全文。 注：本协议书对于“非公开学位论文”在保密期限过后同样适用。 院系所名称：谨概铷留 作者签名： 扇珂 学号：m o 纠砑哗 日期：州，p 引言 一、选题背景与依据 引言 当今世界，不论是在发达国家还是发展中国家，中小企业都已成为或正在 成为国民经济中的重要支柱。中小企业以其经营灵活、适应性强的优势，在增加 就业、扩大出口、促进科技进步等方面发挥着不可替代的作用。可以说，中小企 业已成为一国经济的基础和社会经济中最活跃的因素，成为社会经济发展和繁荣 稳定的重要保证。在我国，改革开放以来，中小企业得到了迅速发展，已成为国 民经济中举足轻重的力量。据统计，2 0 0 3 年我国经工商行政部门注册的中小企 业已超过3 6 0 万家，个体工商户2 7 9 0 万家，占全国企业总数的9 9 6 。中小企 业提供了出口额的6 2 3 ，上缴税收的4 6 2 ，城镇就业的7 5 1 。 一方面，中小企业在国民经济中发挥着越来越重要的作用；另一方面，中 小企业由于其固有缺陷，在与大企业的市场竞争中处于劣势，始终是一个弱势群 体。这种“强位弱势”的矛盾并不仅仅是某个行业或某个地区的问题，而是一个 整体性的、横跨各部门的、覆盖全领域的现实问题。其中一个最突出的问题就是 中小企业融资问题。 中小企业融资难是一个世界性问题，而在中国表现得尤为突出。据统计， 我国贡献g d p 7 0 以上的中小企业仅占用了不到3 0 的金融资源2 。由于缺少资 金支持，中小企业的创立和发展难以实现，我国中小企业的生存发展环境由于融 资困难而受到严重抑止。这一问题盼进一步恶化，必然影响到中小企业在国民经 济中基础作用的发挥，影响到整个国民经济体系的稳定和发展。 正是在这一背景下，本文试图在分析我国中小企业融资现状和融资约束表 现的基础上，引入西方中小企业融资约束理论，分析其在中国的适用性，得出我 国中小企业融资约束的一般性和特殊性原因，在此基础上提出解决我国中小企业 融资难问题的对策建议。因此，这一选题是很有现实意义的。 1 数据来自中国中小企业信息网( h t t p ：w w w s m e g o v - c 1 1 ) 简报集萃：中小企业简报，2 0 0 5 年第5 期 2 罗正英：中小企业融资问题研究，经济科学出版社，2 0 0 4 年版 引言 二、中小企业的界定 中小企业是指经营规模中等以及中等以下的企业，是相对于大企业而言的。 中小企业本身是一个基于规模差异的概念，它会随着经济发展水平的变化而调 整。 对于中小企业界定的标准，不同国家因各自经济发展的阶段、水平不同， 对于中小企业界定也不一致3 。尽管具体标准不同，但世界各国和地区都无外乎 是从功能性和规模的绝对量两个方面来界定，即定性标准和定量标准相结合。定 性标准一般以企业所有权集中程度、管理方式和行业地位为标准，定量标准一般 选择的是资产总额、营业收入、雇员人数。 从定性角度，可以得出一个中小企业的基本概念：指通常所有权与经营权 统一、在行业中不占主导地位的中小规模企业。 从定量角度，不同国家、不同阶段、不同行业的具体标准不尽相同。 在我国，建国以来，随着国民经济的发展，我国对中小企业的界定和标准 也几经更替。2 0 0 3 年1 月1 日我国颁布实旌了中小企业促进法，据此制定的 中小企业标准暂行规定是我国最新的中小企业界定标准4 。该标准主要是依 据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，且适用于各类 所有制和各种组织形式的中小企业。 按照新的标准，2 0 0 3 年我国经工商行政部门注册的中小企业已超过3 6 0 万 家，个体工商户2 7 9 0 万家，占全国企业总数的9 9 6 。 三、文献综述 中小企业融资是一个世界性难题，国内外对这一阿题的研究颇多。 由于中小企业的特点，银行贷款在其融资结构中居于主导地位，因此，无 论在西方还是国内，对中小企业融资问题的研究都将重点放在了银行信贷融资 上。在西方，解释中小企业融资约束的主流观点是信贷配给理论。2 0 世纪5 0 年 3 国际上主要国家和地区关于中小企业概念界定的具体标准见附录1 4 见附录2 引言 代，美国的鲁萨、斯科特( r o s s a 、s c o t t ) 以及美联储人员提出了资金可获性假 说( a v a i l a b i l i t yd o c t r i n e ) 。6 0 年代，霍奇曼( h o d g m a n ) 用拖欠风险解释信贷 配给，并提出了“规模配给”和“数量配给”的概念。1 9 8 1 年，斯蒂格利茨和 韦斯( s t i g l i t z w e i s s ) 提出：由于信息不对称( i n f o r m a t i o na s y m m e t r y ) ，存在 逆向选择( a d v e r s es e l e c t i o n ) 和道德风险( m o r a lh a z a r d ) ，导致了信贷配给。 与大企业相比，银行与中小企业间的信息不对称更为严重，因此中小企业成为信 贷市场上的被配给者，信贷融资受到约束。因此，减少银行与中小企业之间的信 息不对称成为解决中小企业信贷约束的关键。伯格和尤戴尔( b e r g e r a n ，1 9 9 8 ； u d e l l g f ，2 0 0 2 ) 等人提出了“小银行优势”( s m a l lb a n ka d v a n t a g e ) 假说：小 银行在生产“软信息”( s o f ti n f o r m a t i o n ) 上具有优势，这有助于减少银行与中 小企业间的信息不对称，因此小银行可以根据其获得的“软信息”向中小企业发 放关系型贷款。根据信息不对称理论，发展中小金融机构和关系型贷款、建立社 会信用担保体系成为实践中西方国家解决中小企业融资问题的普遍选择，并在一 定程度上取得了成功。 改革开放以来，我国先后以乡镇企业、私营企业为代表的中小企业迅速发 展。至9 0 年代，融资问题逐渐凸现，对这一问题的研究也随之出现。目前，国 内关于中小企业融资问题的研究基本上可以归为四个方向：第一，早期的相关研 究主要是关于境外地区的中小企业融资在操作层面上的经验介绍和比较借鉴，这 方面的文章很多，其中宋建明博士的专著台湾中小企业融资( 2 0 0 0 ) 比较有 代表性。第二，从中小企业与银行关系角度研究中小企业融资问题，探讨中小企 业难以获得银行信贷支持的原因。陈晓红的中小企业融资( 2 0 0 0 ) 、李扬、杨 思群的中小企业融资与银行( 2 0 0 1 ) 、张捷的结构转换期的中小企业金融研 究( 2 0 0 3 ) 都属于这一类。第三，从不同的融资渠道分析我国中小企业融资约 束并分别提出相关改善建议。如刘曼红的中国中小企业融资问题研究( 2 0 0 3 ) 就分别从天使投资、商业银行、产权交易市场、政府支持、信用担保五个角度进 行了分析。第四，针对我国中小企业融资难的问题，从原因上综合分析并提出实 际解决对策，如高正平的中小企业融资新论( 2 0 0 4 ) 。 近几年在中小企业融资问题上有一些新观点出现，如罗正英( 2 0 0 4 ) 就提 出了“共生融资模型”假说，认为中小企业在分工协作的基础上与大企业形成的 3 引言 共生关系有利于中小企业借助大企业的信誉融资。但总的来看，国内研究中论述 的核心还是中小企业与银行关系。中小企业银行融资难的原因有多方面，最常见 的一种观点是：我国中小银行欠缺是一个最重要的原因，在解决对策上主张发展 中小银行。 四、论文的框架结构与主要内容 本文旨在探寻我国中小企业融资问题的原因，并据此提出解决问题的办法， 因此文章采用的是“现状分析一原因探究一政策建议”的基本框架，全文共分四 壹。 第一章，中小企业融资特征与现状。第一节分析了中小企业的企业特征和 资金需求的特点，这两者共同决定了中小企业融资方式的偏好特征，即：依赖内 源融资，外源融资中又偏好于银行贷款。第二节首先从所有制结构、行业分布、 地域分布三个方面分析了我国中小企业的现状，接着从经济效率、经济持续增长 和就业、推动技术创新、深化市场经济体制改革四个方面分析了中小企业对国民 经济的贡献。第三节运用大量的统计调查数据对我国中小企业的融资现状进行了 分析，得出结论：我国中小企业面临着融资障碍，主要表现为融资结构单，银 行贷款是最重要的融资渠道，但是中小企业普遍面临着严重的信贷约束。 第二章是对中小企业融资约束一般性原因的分析。根据西方的融资约束理 论，信息不对称是导致信贷配给的原因，中小企业因为与银行间的信息不对称程 度高于大企业，因而必然成为信贷市场上的被配给者，文章运用s w 模型对此 进行了具体分析。同时，根据“小银行优势”假说和信用担保理论，发展中小金 融机构、建立信用担保体系能有效减小中小企业与银行间的信息不对称，促进中 小企业融资。美国、日本的中小企业融资实践证明了中小金融机构、信用担保在 解决中小企业融资问题中的重要作用，同时美、日的实践又为我国的中小企业融 资提供了重要借鉴和启示。最后运用信息不对称的信贷配给理论对我国中小企业 融资约束的一般性原因进行了分析。 第三章认为我国中小企业融资难除了信息不对称的一般性原因，还有其特 殊性：国有银行主导韵金融体制加剧了中小企业与银行间的信息不对称，并且使 4 l 言 “小银行优势”无法发挥；利率非市场化政策进一步导致了信贷配给。此外还存 在缺少相关政策法规、信用支持等融资环境的原因，以及金融紧缩的影响。 第四章，我国中小企业融资约束的对策研究。在前两章的基础上，文章总 结出了我国中小企业融资难原因的基本结论，并分别就一般性约束和特殊性约束 提出了解决这一问题的初步对策建议。文章认为在我国目前的体制条件和市场环 境下，应成立政策性银行，这有别于常见的组建民营银行的观点。其他政策建议 包括：增强中小企业竞争力，提高中小企业资信水平：加强对中小企业的政策法 规支持，完善中小企业信用支持体系；发展多层次金融市场，拓宽中小企业融资 渠道。 五、创新与不足之处 国内关于中小企业融资的研究很多，本文在尽可能吸收前人研究成果的基 础上，拟在以下两个方面上有所新意。 一是原因分析上，一般性与特殊性相结合，把西方的融资约束理论放到目 前我国特定的体制条件和市场环境中去分析，得出的结论是：一般性原因仍然适 用于我国，但由于金融体制所限，“小银行优势”并未得到发挥。 二是政策建议上，文章从我国目前的社会、经济环境综合考虑，认为更适 宜通过建立政策性银行去改善我国中小企业的融资状况，不同于常见的开放金融 市场、组建民营银行的观点。 当然，本文同时也存在一些缺憾和不足之处：首先，在本文原来的结构设 计里，有一部分是对我国中小企业信贷约束因素的实证分析，作者为此做了多方 努力，但终因未获得满意样本数据，不得不舍弃，实属遗憾。不过，文章中大量 统计调查数据的引用在一定程度上弥补了这一缺憾。其次，文章中无论一般性还 是特殊性，都是对中小企业信贷约束原因的分析，而对于其他融资形式( 如直接 融资) ，虽然也有相关政策建议，但对其发展的约束原因并没有太多详细的分析。 这一方面是因为银行贷款在中小企业融资中的特殊地位，另一方面也是因为文章 篇幅所限。 第一章中小企业融资特征与现状分析 第一章中小企业融资特征与现状分析 第一节中小企业融资特征分析 一、中小企业的企业特征 作为与大企业相对的概念，中小企业不仅在规模上与大企业存在差别，而 且还具有与大企业不同的企业特征。 1 、在治理结构上，中小企业由于资产规模小、职工少和以家族经营为主， 所有者往往就是经营者，所有权与经营权统一，企业内部代理成本低。 2 、在组织结构和决策机制上，中小企业的组织结构简单，信息沟通容易， 经营决策存在很大的业主个人倾向，迅速而灵活。但是由于企业内部信息透明度 低、制衡机制弱，中小企业的发展很大程度上依赖于企业家的个人素质。 3 、在企业内部的职能分工上，中小企业由于人员少、业务变化大，职能划 分粗略，许多管理人员和职工身兼数职，具有多方面才能。 4 、在生产特征和产业选择上，中小企业多实行小批量多品种的的灵活生产 方式，其选择进入的产业通常规模经济不明显、资本壁垒低、产品主要限于地方 性市场、关联业务可分性强并适合于社会化分工。 5 、在企业的经营环境和经营策略上，中小企业由于市场份额小、外部资源 约束紧，受经济环境和市场变化的影响大，但由于其拥有“船小好调头”的优势， 因而其经营策略把业务调整的灵活性和提高资本的使用效率放在首位，对固定资 产的投资十分谨慎。 6 、在应变能力和生命周期方面，中小企业由于资产的存量小和专用性低， 在环境发生变化时可以迅速调整业务，但其抗外部冲击能力较弱，平均寿命短， 属多生多死型组织。 从以上的企业特征可以看出，与大企业相比，中小企业有其独特优势，即 6 第一章中小企业融资特征与现状分折 经济灵活性( e c o n o m i cf l e x i b i l i t y ) 。这种灵活性主要表现在对不确定因素和市场 变化的迅速反应及调整能力上，包括及时搐捉新的市场机会、快速撤出需求衰减 行业、迅速转换和开发新产品及新业务的能力，以及在经济衰退期迅速收缩业务 和在经济繁荣期迅速扩张业务的能力等。正是凭借着经济灵活性这一天然优势， 中小企业这一弱势群体才能在激烈的市场竞争中保持长盛不衰。 与经济灵活性相适应，中小企业的资金需求具有以下特点： 1 、额度小。中小企业的生产经营规模小，因而其对固定资金和流动资金的 需求都远远不及大企业。 2 、时间急。中小企业一般不具有垄断实力，同业竞争更加激烈，商业机会 稍纵即逝，因而其资金需求往往迫切需要满足。 3 、频率高。中小企业多是劳动密集型或技术密集型企业，流动资金在资金 总需求中的比重要比大企业高。也就是说，中小企业的资金需求的期限比大企业 短，频率比大企业高。据一项调查表明，中小企业平均的资金需求量是大企业的 1 5 ，而次数却是大企业的5 倍。 概括而言，中小企业资金需求具有“小、急、频”的特点。 二、企业融资方式和中小企业融资方式偏好 1 、企业融资方式分类 企业融资方式包括内源融资( i n t e r n a lf i n a n c i n g ) 和外源融资( e x t e r n a l f i n a n c i n g ) 。内源融资主要来自企业内部的保留盈余，以及所有者和创业团队对 企业的注资和借款等。一般来说，内源融资成本低，但受企业盈利影响，来源有 限且不稳定，如果仅依靠内源融资，企业的发展会受到很大限制。企业要实现增 长，必须要有外源融资。外源融资又分直接融资( d i r e c tf i n a n c i n g ) 和间接融 资( i n d i r e c tf i n a n c i n g ) 。间接融资包括金融机构贷款、民间借贷5 、融资租赁 等，直接融资主要指资本市场上的股票融资和债券融资以及商业信用。 5 民间借贷包括借贷双方的直接借贷，但主要还是存在中介的问接融资。 第一章中小企业融资特征与现状分析 厂拣黻t 葚薹 j 企业融资1 外源融资，直接融资 茎蒌薹耄 lf 金融机构贷款 间接融资 民间借贷 图l 一1 企业融资方式分类 2 、中小企业融资方式偏好 中小企业由于自身的企业特征和经济灵活性的要求，在融资方式上与大企 业存在明显差异，显示出一系列偏好特征。 ( 1 ) 中小企业特别是小企业在融资方式的选择上，与大企业相比更偏好于 内源融资。这是由于小企业一般建立的时间短，缺乏外源融资所需的信用记录和 合格的财务报表，信用保证能力也差，难以得到外部投资者和银行的信任，因此 只能主要依靠业主出资和企业的内部积累来滚动发展。 表l l 中，业主出资约占全部中小企业融资的t 3 ，股权融资中的“其他” 一项主要指业主的亲友和不拥有决策权的企业其他创建人的出资，再加上初始出 资人贷款，中小企业的内源融资占了其融资来源的近一半。而且，小型企业比中 型企业更加依赖内源融资，前者的内源融资比例比后者高出1 9 个多百分点。 基廿昌on衽艇ffj扑藻赛掰 恹富髭州爿d七哥g躁轼样寝蚂￥裂畿面鬲车毒oc-口；n_【口(ngn_【du口ge口口日m口互口日 芑育e口。一。13(o i1_事oho童鲁霉医。暑口：卫h日苫石。自pu幅参in口等多il山jo器石醋兰一8口霉菡苎唱；一一口宣苗8一仨。二8o薯11名了叼口口h矗：|臻长宴魑 ，、 露 廿 题g译g 罨蔷 蓁量 ；n盒邑 - e - 一t e l 酥邑求幕酃餐半镊爿销辎6 n 心”一 寸口o n o o n o n 一 一o n a 【一 【o 卜【一 n n 一 卜寸”一 寸饥a 【一 卜卜寸一 鼍口一 吨口一 吧篇一 心n 卜n 爿错副导 o 事，寸一 心 【n n ”o 一 吼n ”一 卜n o 一 口o _ 【一 _ ，_ e 【一 n n n 一 o n 一 寸【一 o 也一 鬯口一 吨口一 鬯=一 n n 寸寸 爿剥、，求最辎辗爿q辎西 器o = 譬二 = o o 叫二 a 寸。一 甚二t譬一 o l 罨二冀_【一逆口二口n_【一 n 1 【一 口s t c 1 h i 爿错、，乎箍娴 球士 竖如 趋 蜮 鐾乎 牛 + h 疆 引逛 佳辐 蕊雀督据 锺 督 球， 坚匪爿堰 逛娼担 厘 爿 d爿匠 匝妲 型 球 霎 基球旧 蘸蠢冬 删 爿妲 但联 辎盘 整姐 型 球 理斌 区辎 掣斌 h 趣 蕊 摄 毖 州髓 引吾 塾 冰。单斟 寝姆斑遵爿赳七导皿粼h j h 僻 第一章中小企业融资特征与现状分析 ( 2 ) 在外源融资方式的选择上，中小企业更加偏好债务融资，很少选择在 资本市场上直接融资，债务融资中又以银行等金融机构的贷款为主。 这是因为：首先，在公开市场上发行股票等证券一般都有对企业最小规模 的各种限制性规定，绝大多数中小企业很难达到这样的门槛要求。其次，证券发 行过程中的财务审计、信息披露和承销费用等成本相对固定，中小企业资金需求 数量小频度高，存在规模不经济。第三，中小企业由于信息不透明，投资者在购 买其发行的股票时往往要求更高的风险溢价( r i s kp r e m i u m ) 作为补偿，进一步 加重了中小企业的发行成本。最后，中小企业大多属于股权封闭的家族式企业， 向公众发行股票会导致创业家族对企业控制权的稀释乃至丧失。表l l 中，全 体中小企业的外源融资占5 1 7 1 ，债务融资占4 6 2 7 ，债务融资占全部外源融 资的8 9 5 。 与在公开市场上发行股票和债券相比，银行贷款不需要向社会公布企业的 经营情况和财务信息，也不会导致企业股权结构的变化。相对固定的银企关系大 大降低了中小企业由于信息不透明所产生的交易成本，降低了中小企业的融资成 本。而且，由于银行贷款的金额、利率和期限等合同条款是由银企双方谈判决定 的，往往还可以通过事后再谈判加以调整，因而它比规则严密的证券市场更易于 满足中小企业灵活多样的融资需求。基于以上原因，银行贷款成为中小企业债务 融资的主要来源。表l 一1 中，金融机构贷款占全部中小企业债务融资的5 3 ， 其中商业银行贷款占债务融资的3 7 。表l 一2 更清楚的说明了这一点。 表1 - - 2 银行贷款在不同规模企业债务融资中的比重单位： 比利时法国德国意大利荷兰西班牙英国美国 中小企业4 6 5 4 8 8 5 7 46 6 45 4 96 6 5 6 1 4 4 0 ，9 大企业5 0 1 2 1 3 2 9 9 2 7 3 3 5 95 0 4 9 81 9 资料来源：e u r o p e a nc o m m i s s i o nb a n kf o rt h ea c c o u n t so fc o m p a n i e sh a r m o n i z e d ( b a c h ) 。 转引自：张捷：结构转换期的中小企业金融研究，经济科学出版社，2 0 0 3 年版。 ( 3 ) 与大企业相比，中小企业更加偏好于商业信用、设备租赁等非金融机 构的融资方式以及民伺信贷等非正规融资渠道。表l 一1 中，商业信用是美国中 l o 第一章中小企业融资特征与现状分析 小企业仅次于银行贷款的第二大债务融资来源。商业信用在中小企业间的盛行， 一是因为商业信用可以缓解中小企业流动资金的不足，二是商业信用本质上是一 种关系型融资，由于商业伙伴之间相互了解对方的业务和信用状况，且业务上的 长期供销关系形成了一种类似于抵押的机制，因此商业信用一定程度上解决了中 小企业融资的信息不对称问题。 作为中小企业融资的重要补充，民间借贷等非正规金融的最大优点是借贷 过程简便迅速，很好的满足了中小企业应急性的融资需求。 综上所述，中小企业融资存在着对内源融资的偏好，外源融资中又偏好于 银行贷款以及商业信用和非正规金融。中小企业的融资偏好与梅耶斯( m y e r s ) 和麦吉勒夫( m a j l u f ) 的新优序融资理论( p e c k i n go r d e rt h e o r y ) 6 是一致的， 从而使前者得到理论上的说明。 第二节我国中小企业现状 十一届三中全会以来，随着改革开放的深入，中小企业获得了空前发展， 已经成为国民经济的重要组成部分。按照2 0 0 3 年颁布的中小企业标准暂行规 定，2 0 0 3 年我国经工商行政部门注册的中小企业已超过3 6 0 万家，个体工商户 2 7 9 0 万家，占全国企业总数的9 9 6 。 一、我国中小企业分布 ( 一) 所有制结构 我国的中小企业以个体私营企业和城乡集体企业为主，二者的数量占全体 中小企业的9 5 以上，产值也占到7 0 以上。国有和三资企业数量少，但产值相 对较高。 表l 一3 我国中小企业所有制构成比例单位： 6 新优序融资理论又称为啄食理论，该理论认为企业偏好的融资顺序为：先是内源融资，再是债务融资 最后才是股权融资。 第一章中小企业融资特征与现状分折 国有企业 城乡集体企业个体私营企业三资企业 合计 数量 1 42 0 17 7 7 0 81 0 0 产值1 3 15 0 52 3 31 3 11 0 0 资料来源：转引自：罗正英中小企业融资问题研究，经济科学出版社，2 0 0 4 年版 ( 二) 行业分布 中小企业主要分布在劳动密集型、多品种、小批量等与人民生活密切相关 的行业。以中小企业中比重最大的私营企业为例，如表卜一4 所示，从具体行业 分布来看，制造业和商业餐饮业比重最大。制造业基本上呈逐年递减的趋势，近 年来比重趋于稳定，但仍占据绝对比重。商业餐饮业原来一直呈增长趋势，但最 近一次调查显示，比重下降很快。从事建筑、交通运输、科研技术的私营企业所 占比重有所增加。 表l 一4 五次调查私营企业主营行业的变化单位： 主营农林交通商业社会科研 采掘业制造业建筑业其他 行业牧渔运输业餐饮业服务技术 1 9 8 9 盆 n a 2 96 6 4 3 71 22 0 5 3 8 n a 1 5 1 9 9 2 年n a 3 o5 9 42 91 22 6 24 31 7l3 1 9 9 7 篮1 91 54 1 02 31 o4 2 97 1n a 2 3 1 9 9 9 焦 2 3 1 13 6 8 2 8 1 1 4 2 5 8 8 n a 4 6 2 0 0 1 年 5 6 1 33 8 8 5 92 52 1 4 5 6 2 19 9 资料来源：中国私营经济年鉴2 0 0 0 - - 2 0 0 1 年，转引自：罗正英中小企业融资问题研究 经济科学出版社，2 0 0 4 年版 ( 三) 地域分布 我国中小企业的发展存在地域上的不平衡。东部地区中小企业比西部发达， 西部的大企业比重较高。据1 9 9 8 年统计资料显示：东部地区中型企业数量占全 国的6 0 8 ，西部地区占1 2 2 ：东部地区小型企业数量占全国总数的6 3 2 ， 西部占1 3 2 ；中型企业的工业增加值，东部和西部各占全国总量的6 3 8 和 第一章中小企业融资特征与现状分析 1 1 7 ，而小型企业的工业增加值，东部和西部分别占7 0 、8 5 。 二、我国中小企业对国民经济的贡献 我国的实践表明：中小企业为我国的国民经济和社会发展做出了重要贡献， 已成为国民经济中不可或缺的力量。现阶段我国进一步发展中小企业则具有特殊 重要的意义。 ( 一) 中小企业对经济效率的贡献 我国人口众多，资源相对稀缺。我国现阶段的要素禀赋结构的特征是劳动 力丰富而资本严重缺乏，而且这种情况在相当一段时期内不会改变。根据现有的 要素禀赋条件，我国目前最有竞争力的产业是劳动密集型产业。而我国的中小企 业大多是劳动密集型企业，资金需求规模不大，符合我国的资源比较优势，因而 在竞争的市场经济中具有较强的盈利能力、更高的经济效率( 见表1 5 ) 。 表l 一5中国独立核算工业企业大型、中型、小型企业经济效率指标对比 工业总产值总资产工业增加值总资产 年度 大型企业中型企业小型企业大型企业中型企业小型企业 1 9 9 30 6 80 8 01 0 00 2 302 30 3 3 1 9 9 4 o 6 60 ，7 9 1 0 1o 2 10 2 1o 2 7 1 9 9 5o ，5 7o 6 50 。9 001 90 1 6g 2 2 1 9 9 6o 5 50 6 30 。9 6o 1 70 1 60 2 6 1 9 9 7o 5 10 6 0o 9 40 1 6o 1 60 2 5 1 9 9 8 0 4 70 5 8 0 9 3o 1 5 0 1 6 0 2 4 1 9 9 9 0 4 80 6 l0 9 0 0 1 6 0 1 7 0 2 4 2 0 0 0 0 5 40 6 6 0 9 40 1 8o 1 90 2 5 2 0 0 10 5 70 6 91 0 0o 1 80 2 00 2 7 2 0 0 2o 6 l 0 7 4 1 0 6o 2 00 ，2 l0 2 8 资料来源：中国统计年鉴( 1 9 9 4 - - 2 0 0 3 年) 。 第一章中小企业融资特征与现状分析 ( 二) 中小企业对我国经济持续增长和就业的贡献 中小企业是我国国民经济的重要组成部分，一直以来，中小企业始终担负 着促进经济增长的重要任务。我国中小企业的数量占工业企业总数的9 9 9 1 ， 中小企业产值占总额的7 3 4 8 。另据统计，中小企业创造了8 0 的地方财政收入， 是地方经济的主体，也是地方财政收入的主要来源。 另据统计，中小企业提供的就业岗位约占全国城镇就业总数的7 5 ，是承 接1 9 7 8 年到1 9 9 6 年我国农业部门转移出来的2 3 亿劳动力的主要载体。全国工 业部门1 5 亿劳动力中，有1 1 亿在中小企业就业。2 0 世纪9 0 年代中期以来， 随着我国经济体制改革的逐步深入，在国有企业减员增效的情况下，既有和新增 的中小企业几乎是吸收新增就业人员的唯一渠道。1 9 9 8 年的工业普查表明：在 1 9 9 4 1 9 9 8 年间，小企业提供了近2 8 8 6 万个就业机会，大企业则减少了约3 0 0 0 万个就业机会。 ( 三) 中小企业对推动技术创新的贡献 中小企业规模小，创立和管理成本低，对市场变化的适应速度快，与大企 业相比，没有现成的条条框框，却有大得多的生存压力，因而有更大的动力和热 情来进行制度创新和技术创新。以信息技术和生物技术为核心的新技术革命主要 是在中小企业中、至少是在大量中小企业的推动下发展起来的。据统计，目前， 我国专利的6 5 是由中小企业发明的，7 5 以上的技术创新是由中小企业完成的， 8 0 以上的新产品是由中小企业开发的，中小企业已成为技术与机制创新的主体。 ( 四) 中小企业对我国深化市场经济体制改革的贡献 中小企业是激活市场竞争、增进市场效率的基本力量。市场机制的充分发 挥离不开竞争，竞争的实现则有赖于相当数量和质量的中小企业。中小企业的活 跃推动市场经济的繁荣，而市场经济的繁荣反过来又促进中小企业的发展，这是 一个良性循环。市场经济发达的国家，中小企业往往也很发达。如美国，平均每 5 人就有l 家中小企业。我国目前正处于深化市场经济体制改革的关键阶段，发 展中小企业发挥其市场经济主导地位则显得尤为重要。 第一章甲小企业融资特让与现状分机 第三节我国中小企业融资现状和困境 由于目前中国正规经济统计中很少有按照企业规模与贷款分类的统计数 据，所以只能借助一些典型调查，对我国中小企业融资现状做一个基本考察。 李扬( 2 0 0 1 ) 对北京、天津、河北、浙江3 5 2 家中小企业的调查结果如表 1 6 。 表1 6 我国中小企业的资金来源单位： 所有者保留非正式 银行信用社商业 非正式 上市 企业 盈余股权贷款赁款信用信贷股票债券 总规模 3 672 1 32 31 356 81 2 462o8o 按企业规模分类 5 0 0 人1 9 3t 5 2o 44 7 121 3 ，501 41 i 按企业年龄分类 2 年7 2 68 93l - 20l o 14 ，20o 2 4 年6 8 2【1 40 35 23 46 ，74 8o0 4 5 年4 0 71 8 50 31 7 66 4i 3 ，80 ，5 2 20 5 8 年4 5 21 2 4o 62 5 ，32 21 1 31 21 80 ) 8 年3 2 g 9 1 o 43 6 151 4 60o 61 3 资料来源：李扬( 2 0 0 1 ) 向北京、天津、河北、浙江四省市3 5 2 家中小企业主要管理人员的 问卷调查。转引自：李扬、杨思群：中小企业融资与银行，上海财经大学出版社，2 0 0 1 年版 一、融资渠道分析 从表l 一6 可以看出我国中小企业融资渠道的特点： 第一章中小企业融资特征与现状分析 1 、中小企业融资依赖内源融资( 保留盈余) ，这对不同规模、不同年限的 中小企业部是适用的。 2 、外源融资依赖间接融资，银行贷款是中小企业最重要的外源融资渠道， 但小企业、初创时期的中小企业很难获得银行贷款。 3 、由于正规渠道的狭窄和银行贷款的不可得，非正规金融( 非正式信贷) 成为中小企业融资的重要渠道，但随着中小企业规模的扩大，非正规金融的比重 下降。 4 、直接融资渠道基本堵塞，股票上市、企业债券在中小企业融资中的比重 极其有限。 二、银行贷款可得性分析 由于内源融资的局限性，中小企业融资很大程度上依赖于银行贷款。 1 9 9 8 年以来，我国各类商业银行( 含中小金融机构) 普遍推行抵押担保制 度，纯粹的信用贷款已经很少。德国i f o 经济研究所、国家信息中心中经网等机 构组成的“中国中小企业经营状况联合专题调查项目”( 简称i f o 联合项目，2