（金融学专业论文）论中国财务公司.pdf

论中国财务公司 、，第一章概述 叹7 b ： ( 什么叫财务公司? 在国外类似机构或公司的英文名称有各种不 同的叫法，如：f i n a n c ec o m p a n y 、f i n a n c es e r v i c e s 、t r e a s u r yc o m p a n y 或者t r e a s u r yc e n t e r ，相应的中文译名也各有特色，如：“金融公司”、 “金融服务公司”、“融资公司”、“资金中心”等等。尽管国际上对 于什么是财务公司还没有一个统一的定义，而且在实际运营中，这 些机构或公司的具体业务功能和运作环境各有所不同，但其实质仍 是属于银行或非银行金融机构。 中国的财务公司是什么概念呢? 依据2 0 0 0 年6 月3 0 日正式公 布的企业集团财务公司管理办法( 人行 2 0 0 0 1 3 号令) 中对财务 公司的定义是：“指依据公司法和企业集团财务公司管理办法 设立的，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提 供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构”。 由此可见，) 财务公司的概念是由各国根据自身的需要和发展而 进行界定的，范围可大可小，形式多种多样，可以说国际上的财务 公司是个很灵活的概念。在本文中，重点讨论的是目前我国的财务 公司，因此我选择的是与我国财务公司概念相近的一类国外财务公 司来进行分析，即企业附属型财务公司。企业附属型财务公司是由 大型企业集团设立的，主要为本企业及相关企业和机构提供金融服 务的下属公司。 ， ，一了第二章财务公司发展情况 一一l 目前世界各国的金融监管体制都不同，而各个大型集团的业务 特点和需要也各不相同，因此各个集团财务公司内部业务运作模式 和功能存在比较大的差异。以其最具代表性的企业集团的地理位置 来区分，其基本类型可分为两种：北美模式的财务公司和欧亚模式 的财务公司。北美模式中最具代表性的是美国的摩托罗拉财务公司 和福特企业汽车信贷公司。欧亚模式中的代表是瑞典的爱立信金融 机构和德国的西门子金融服务公司。当然这种分类只是一个抽象的 相对概念，如德国的大众汽车金融服务股份公司就属于北美模式的 财务公司。下面我们看看这几个来自世界上金融业最发达的国家， 并且在中国设有分支机构的著名跨国企业，他们是如何在企业内部 设立金融服务机构及其各自的运作方式。 一、北美模式的财务公司 ( 一) 美国的财务公司概述 美国第一家财务公司成立于1 8 7 8 年，目前在美国有11 2 5 0 家财 务公司，其资产总额占美国金融资产总额的3 4 ( 商业银行占 2 2 ，最大的是养老金和共同基金，超过5 0 ) 。财务公司属于金融 性公司的一种。按照资本来源划分，美国财务公司可分为附属型和 公众拥有型两种。附属型财务公司是指由母公司提供资本，并为母 公司所拥有的财务公司，它包括内部型财务公司和外部型财务公司。 内部型财务公司主要为促进母公司产品销售而对经销商或最终用户 融资，如摩托罗拉财务公司、福特汽车信贷公司、通用汽车财务公 司、克莱斯勒财务公司。外部型财务公司业务与母公司产品基本无 关，如通用电器财务公司。公众拥有型财务公司是指资本有众多个 人或零售商提供，由出资人所拥有的财务公司，一些大型连锁商业 银行的财务公司属于此类。 在美国，由于同一集团内部成员间的资金信贷不规定为金融业 务，可以自由进行，一般由集团内部的资金管理中心统一调度，无 需通过金融机构办理，因此，美国本土上的财务公司如福特汽车信 贷公司基本上不从事集团成员之间的借贷业务，这是由于金融监管 制度不同而导致财务公司具体业务的差异。 美国财务公司的资金来源主要通过发行股票、债券、商业票据 和向银行借款取得。资金运用主要是向经销商和个人消费者融资。 从负债结构看，自8 0 年代以后，向银行借款有所下降，而商业票据 增加一倍多，最主要的是发行长短期债券。大公司如汽车公司的财 务公司因信誉卓著，多半以发行商业票据和长短期债券筹款，银行 借款只作调剂之用。 数据来源：美国财务公司考察报告付振华、朱彤等著中国财协通讯总第4 l 期 由于财务公司不属于吸收公众存款的金融机构，因此政府部门 对其监管相对于商业银行来将要宽松的多。在财务公司设立方面， 联邦政府没有统一的规定，主要由各州自行制定一些大的原则进行 管理，而且各州的管理制度也不尽相同，但都不象对商业银行那样 实行严格监管。注册设立一家财务公司和注册设立其他类型的公司 一样容易，一般大的集团公司经批准成立后，其所属财务公司就可 以成立了。在业务管理方面，各财务公司也没有统一的业务范围， 而是根据母公司的需要和特点各有所侧重。但是，如果从事直接对 个人贷款业务如消费信贷，则需要领取贷款许可证书，另外，由于 财务公司的资金来源主要从资本市场和货币市场筹集，因此，在开 办这些业务时，必须执行联邦证券委员会的有关规定，如信息披露、 财务公开等等。 ( 二) 摩托罗拉财务公司与福特汽车信贷公司的主要功能和业 务 摩托罗拉财务公司和福特汽车信贷公司都属于前面所述的内部 附属型，工业或销售类财务公司，其根本目标是实现集团资金成本 最低，资金效率最高，利润最大，其主要功能有销售融资，协助母 公司进行资金管理调度，合法地实现国际避税。其业务主要包括以 下几方面： 1 、资金来源类业务 上述两家财务公司的资金来源主要包括四个方面：一是资本金。 虽然联邦政府以及各州政府对于设立财务公司的注册资本金没有严 格的规定，但由于财务公司的资金来源主要是从金融市场筹资，而 金融市场要求的筹资额与资本金之间的杠杆比例一般在4 一l o ：1 之 间，即资本金越多，可从金融市场筹资的额度就越大，因此，各财 务公司都希望通过有较为雄厚的资本金筹集更多的资金；二是从资 本市场融资，这是财务公司最重要的资金来源渠道。由于美国资本 市场比较发达，因此财务公司能够高效率地从资本市场筹集到低成 本资金。如前不久福特汽车信贷公司与福特汽车公司联合在资本市 场筹集资金1 0 0 亿美元( 发行企业债券) ，从报送材料到筹资完毕大 约只有2 周时间；三是母公司及成员单位的资金支持；母公司和成 员单位通过借贷方式将资金借给其成员单位或财务公司；四是从商 业银行借款，但由于商业银行贷款程序复杂，成本较高( 因为商业银 行往往要求留存部分贷款保证金) ，因此财务公司仅将商业银行贷款 作为筹资备用的手段，一般不用。 2 、资金运用( 资产业务) 一是对经销商及最终消费者的贷款业务，这是福特汽车信贷公 司最主要的业务，2 目前福特信贷公司在全球近4 0 个国家有3 0 0 多 家分支机构，对全球近1 0 0 0 0 家福特汽车经销商及9 0 0 多万汽车零 售购买者提供融资，平均信贷余额为1 4 1 0 亿美元。二是货币市场、 资本市场业务，当财务公司具有闲置资金时，也可以开展同业拆借、 投资资本市场从而获取较高收益。 3 、为集团成员企业及母公司产品的分销商融资提供中介服务 其主要方式是代理集团成员企业及分销商的应收帐款售让业 务。摩托罗拉公司在这项业务的开展上具有较为丰富的经验。集团 成员企业及分销商往往存在大量未到期应收帐款，而同时需要大量 流动资金扩大生产及销售规模，因此，需要将上述未到期应收帐款 采取售让方式转让给商业银行，投资银行或专业公司，以提前获得 资金。但是单一企业与银行洽谈往往难以获得最优惠的条件，于是 财务公司即可利用自身熟悉金融与本集团业务的优势，代理上述企 业及分销商与商业银行等集中谈判。 4 、执行集团全球资金管理与调度指示，提高资金的整体效益 据了解无论是福特汽车公司还是摩托罗拉公司都通过其资金管 理中心实行高度集中的全球资金管理制度，并且具有高效率的资金 调度机制。因此美国本土上的财务公司基本上不从事本土成员企业 的借贷业务，不需要参与资金管理。但本土以外的全球资金借贷， 却是通过其设在本土以外的财务公司来实现的，如摩托罗拉本土以 外的成员企业之间的借贷，就是通过新加坡财务公司、荷兰财务公 司来实现的。通过财务公司，采取成员企业间借贷方式，在集团内 部实现资金的全球化、高效率配置，同时也可实行合理的避税。如 新加坡的一般税率为2 6 ，但对于财务和资金管理中心如新加坡财 2 数据来源：美国财务公司考察报告付振华、朱彤等著，中国财协通讯 总第4 l 期 务公司，只有1 0 ，如果新加坡财务公司从国外银行融资，或者是 公司内部贷款，利息收入是免预提税。目前，摩托罗拉在境外通过 财务公司形成的借贷余额大约1 6 亿美元左右。 ( 三) 中、美财务公司比较( 见下表) 从以上对比结果可以看出，美国财务公司成立时间早、规模大， 是在政策宽松，受市场约束的金融环境下，按市场规律自行选择经 营业务，为集团效益最大化提供服务的完全市场化的财务公司；而 我国的财务公司处于起步阶段，规模小，是在政策约束力大，市场 选择性差的金融环境下，严格按照主管部门规定的业务范围，为集 团提供金融服务的一个从计划经济向市场经济过渡中的财务公司。 中美财务公司比较表 中国美国 第一家财务公司设立时 1 9 8 71 8 7 8 间 现有数量7 01 2 5 0 概 公司瓷产占金融资产总 约为1 2 约为3 4 额的比例 建立目的 促进国有企业改革和集团发展 念 提高效益 集团利益最大化 提供筹资、信贷、资金管理、内 作用 促销、资金管理、合理避税、金融服务 部结算、中间业务等金融服务 与集团关系集团持股 有集团持股型和非集团持股型 监管原则分业经营、分业管理市场原则、公平原则 经中国人民银行批准并具有相应 机构设立无需审批有些业务如个人消费信贷 财务公司的设立 条件业务需颁取州政府执照 资本金的监督最低限额管理 无限额管理，根据自身需要和评级需要自主决 金 定投入多少 存款的监管对象、期限、比例的管理以借贷方式吸收集团资金 央行相应法规管理。包括市场准 自主决定向银行借款向其他金融机构和企业 融 拆借业务的监管 入、比例借款 联邦证券委员会对资本市场筹资的一般性规 监 债券发行的监管正在制定法规、目前尚不允许 定 管 证券、投资业务的监管人行相应法规监管无规定 外汇业务的监管人行和外汇管理局的相应法规无规定 资产负债比例监管央行系统的指标和报表约束无规定 向人行报送各类报表并接受现场州政府每隔散年进行审查报表因资本市场筹 现场稽核和非现场稽核 检查资需要而公开 资本金 注册资本的最低限额为人民币3 无法定最低限额 业亿元或等值自由兑换货币 存款 经批准吸收成员单位三个月以上 务本外币存款 通过借贷关系获得成员单位资金 拆入资金需要向央行申请 可从银行、其他金融机构自由借入 经 正在制定债券发行办法，目前尚 在金融市场发行短期商业票据和长期债券，手 发行债券 未批准发行续简单 营 贷款对成员单位发放本外币贷款 全球范围内对子公司贷款 对成员单位产品购买者提供买方对经销商或最终消费者提供贷款，品种较为繁 买方信贷 信贷多 贴现办理票据贴现办理成员企业和分销商应收账款贴现 拆出资金经批准可以办理可对银行、其他金融机构自由借出 不得在境内买卖或代理买卖股根据集团战略和资金效益最大化原则自主选 证券投资 票、期货择 根据集团战略和资金效益最大化原则自主选 股权投资人行相应法规监管 择 租赁业务经批准可以办理可以办理 内部结算业务 经批准可以办理成员单位之问可以自由借贷 其他中间业务经批准可以办理咨询、资金管理、保险、代理等多种业务 需增加注册资本l o o o 万美元，并在全球范围内开展外汇交易和外汇风险管理 外汇业务 经批准业务 根据市场原则和当地法规自主选择组织形式 分支机构的设立经批准可设立，但批准手续复杂 设立，手续简便 金企业集团规模小、资金普遍短缺规模大、资金实力雄厚 融货币市场不健全非常健全 环 资本市场不健全非常健全 境 金融资信程度低下、市场约束力差高、市场约束力强 说明：中、美对存款定义存在很大区别在美国只有在银行存储并受存款保险保护的资金才定义为 存款，而企业间可以自由借贷不定义为存款存款和借贷的主要区别是存款1 0 万美元以下全额保险， 保证偿还，同时存款优先受偿，企业之间借贷不优先受偿 二、欧洲模式的财务公司 ( 一) 瑞典与德国财务公司概述 瑞典中央银行主要是制定国家的货币政策，不定期向国会汇报 工作，独立性非常强，唯一追求的是货币稳定。瑞典金融监管局是 在政府财政部门的领导下，按法律条文对瑞典金融市场实施监管的 职能部门，总体目标是促进系统的稳定性和高效性，并且为金融消 费者提供有效的消费保护。集团内部的金融机构如果其服务的对象 是成员单位则不受监管，但如果其须从外部金融市场拆入资金，则 必须领取金融许可证并接受监管。 瑞典的财务公司根据其性质分为两种，一种是信用市场投资， 也就是根据金融监管局监管进行活动的公司，大概有6 0 家，他们必 须定期地汇报他们的活动；第二种是指那些不需要获得授权就能够 运用公司法获得服务的公司，他们是生产性公司的一部分，爱立信 公司的顾客融资服务就是很好的例子，这种公司大概占整个财务公 司的3 0 4 0 。 德国金融业实行的是混业经营，一家金融机构只要领取了银行 业的执照，就可以开展金融业的所有业务。金融机构也可以只就某 一种业务领取执照后，开展相应的业务。而且如果一家机构从欧盟 内的其他国家取得了银行执照，他在德国设立分支机构时就无需批 准，自由设立。 德国的财务公司有两类：一类是大企业投资的，领取银行业执 照，在社会上运作的，主要是汽车银行如大众，宝马等；另一类是 只在集团内运作，不对第三方发生借贷关系，不受银行业的监督， 如西门子金融服务集团。 ( 二) 爱立信公司金融机构 1 、爱立信公司金融机构职能及运作 爱立信公司中承担金融运作职能的是集团资金部和用户融资 部。集团资金部负责制定、发布集团内部有关资金运作、金融风险 管理、资产负债管理和银行关系方面的指令和导则。下设机构有爱 立信财务服务公司和爱立信保险服务公司。爱立信财务服务公司是 爱立信集团的全球内部银行，是负责资金部在运作、开发、管辖和 资源利用方面的全球利润中心、结算中心和现金总库，为集团内部 公司提供外汇、流动资金融资、现金管理和交易结算等服务，以有 效、安全和可盈利的方式实现金融运作。爱立信保险服务公司是负 责针对集团内部营业中断、财务损失、运输和安装提供保险服务， 以确保足够的承保在集团层面上落实。 爱立信集团用户融资部门负责制定、发布集团用户融资解决方 案的指令和导则。用户融资部中设有信贷股份公司、金融股份公司、 项目融资股份公司及其子公司。爱立信信贷股份有限责任公司，是 集团的信贷中心，根据法律规定仅在爱立信集团成员内部进行融资 或者为销售爱立信设备给用户而进行融资，不接受瑞典金融监管局 的监管。爱立信金融股份有限责任公司，是公司租赁的资源中心， 是根据瑞典金融监管局的许可证从事经营，主要业务实施是具有竞 争性的融资方案来支持爱立信公司产品的销售和服务。公司融资业 务对象是爱立信产品市场上的用户和内部公司之间的融资，以及对 爱立信员工个人的融资。爱立信项目融资股份公司，是集团的再融 资中心，作为金融股份公司的补充，对集团外部机构提供多样化再 融资。其服务对象仅限于爱立信内部和爱立信的产品客户，不接受 金融监管局监管。 首席财务执行官 c f o 兰ll 罴il 嚣f 懈制fi 淼 f 盆川萎萋和安全il 行政管理ii 资金部fi 财务控制ff 报告和分析if 融资if 关系 财萎詈务i 保险公司 信贷股份ll 金融股份li 项目融资 公司 ii公司il 股份公司 2 、爱立信公司金融机构在集团的作用和地位 ( 1 ) 为集团提供金融服务做到了全方位、全过程、全球化 爱立信公司先后创办的各个财务服务公司、保险及再保险公司 和金融、信贷、融资公司，其经营宗旨就是服务集团。其服务涵盖 集团成员单位的生产、供应和销售领域的各个流程；涵盖集团成员 单位信贷、资金调度、结算、换汇等涉及财务管理和收支的各个方 面：涵盖集团分布在全球不同地域的成员单位。 ( 2 ) 为集团聚集、管理和调度资金 爱立信财务服务公司是集团的资金管理和调度中心，是集团公 司在全球的现金总库和结算中心，爱立信信贷股份公司是集团的信 贷中心。爱立信金融公司和项目融资公司是集团的对外融资中心。 这几个中心帮助集团j i i 哽n 实现聚集、管理和调度资金。 ( 3 ) 支持集团提高经济效益的同时为集团创造效益 爱立信金融机构在为集团提供服务，降低集团的财务费用，合 理避税的同时，自身金融收入也非常可观。3 如爱立信金融股份有限 责任公司注册资本仅为3 2 5 0 万克朗，1 9 9 9 年净营业收益却达到9 9 7 4 万克朗，其控股的下属三家公司汇总报表1 9 9 9 年营业收入7 7 4 0 万 克朗。 ( 三) 西门子金融服务集团 西门子金融服务集团是1 9 9 7 年底西门子把集团的金融业务从中 央财经部分离出来成立的。目的是使集团的金融业务开展尽量少受 金融法规的管制，而能够灵活的利用政策优势。西门子金融服务集 团是西门子集团的内部银行，业务隶属集团首席财务执行官，主要 为西门子集团的成员公司提供各项金融服务。具体有：全球集团内 部结算、信贷、票据清算、外汇买卖、融资、资金管理、项目融资、 财务控制、咨询等。其业务部门分为： 1 、资本业务：主要包括权益、中间市场融资、项目融资等。具 体是在电力、通信和交通等领域的运作中获得权益利润；向西门子 的产品代理商和消费者提供支持。 2 、顾问业务：主要包括资金管理和投资管理。即进行全球现金 管理，对西门子成员企业提供有关财务风险，对冲汇率风险和利率 风险等咨询。西门子金融服务集团在德国领取了年金业务的许可证， 它管理了整个西门子公司的退休金等年金资产，同时也开展外部公 司的年金业务。 3 、新业务：主要是新拓展的业务领域，如给员工提供的信用卡 业务，拓展新的资金管理中心等。 4 、资信分析与管理：信用风险的预先假设；银行标准的信用资 产管理；从西门子其他业务部门购买应收帐款，通过配置和组合在 资本市场再融资，即资本证券化业务。 5 、租赁组合：设计全球租赁交易；发展新租赁组合模式；识别 权益和债务资本的供应。 由此可见，西门子金融服务公司为西门子集团提供的金融服务 是相当全面，而且是富有开拓性的。作为财务公司，资金管理是其 重要的功能之一，其内容不仅是指现金管理，还包括了风险管理、 ，数据来源：赴瑞典金融考察报告陈建银、胡志成，中国财务公司总第4 6 期 风险顾问和资本市场业务。使金融服务公司成为集团成员与外界的 融资桥梁。其特有的新业务模块体现出金融服务公司重视创新的精 神，随着集团需要和金融环境的变化不断开拓新业务，提供新的金 融服务。 由此可见，北美模式的财务公司功能较为专业，主要集中在资 金运作方面。在较为宽松的金融监管下，通过灵活的筹资融资手段 来为集团的生产和销售业务提供服务。而集团资金的调度和管理则 是通过专门的资金管理中心来进行。欧洲模式的财务公司的功能则 较为齐全，体现了金融混业经营的特点。财务公司的业务模块里包 括了集团需要的所有的功能，可以说是全能型的财务公司。 三、中国财务公司的发展历程 ( 一) 概况 1 9 8 7 年以来中国第一家财务公司东风汽车财务公司成立。十 多年来，财务公司得到了较大的发展，已成为金融行业中一股不可 忽视的力量。4 截至2 0 0 0 年底我国拥有财务公司的企业集团共有7 1 家，总资产逾4 4 0 0 0 亿元人民币，其成员企业总数4 6 1 7 家，职工总 人数为8 1 0 6 7 万人，上市公司1 2 3 家，海外控股企业1 0 3 家。目前， 7 1 家财务公司广泛分布于石油、化工、冶金、建材、汽车、机械、 电子、纺织、钢铁、航空、航天、交通运输、贸易、能源等行业， 这些企业集团在我国国民经济特别是国有企业中占有举足轻重的地 位，财务公司在人民银行和企业集团的双重领导下，运用内部结算、 内外筹融资、金融代理等手段，有力地支持了所在企业集团的产品 和市场开发、资金经营、资产运作与资本运营，在优化企业集团的 资源配置与实施集团母公司的金融控制方面，初步起到了集团内金 融服务和银行的补充作用，促进了国企改革，较好地培育了国家重 点大型企业的内部金融服务功能，对中国金融体制改革和国有企业 改革起到了积极的促进作用。 4 数据米源：中国财务公司协会 全国墅务公司2 0 0 0 年资本金概况全国财务公司2 0 0 0 年总资产概况全国财务公司2 0 帅年利润总额概况 总资产( 亿元)家数 卜51 8 5 1 01 9 1 0 2 01 0 2 0 5 01 0 5 0 1 0 04 1 0 0 以上7 合计6 8 利润总额( 万元)家数 亏损1 4 1 1 0 07 1 0 0 5 0 06 5 0 0 1 0 0 01 0 1 0 0 0 5 0 0 01 5 5 0 0 0 1 0 0 0 08 1 0 0 0 0 以上8 合计6 8 2 0 0 0 年按总资产排名的前十大财务公司( 单位：亿元) l 排名 l234567 891 0 i 财务公司中油中电力中石化上汽华东电力华北电力华中电力华能宝钢 西北电力 i 总资产 5 8 l2 5 652 4 5 21 6 7 61 1 6 71 0 1 41 0 1 09 7 6 9 578 0 l l 排名 l2345678 l 财务公司中油中石化中电力上汽华中电力国航华北电力宝钢 i 利润总额46 l 29 32 8 9i 7 31 5 114 3i 1 l1 0 5 注：1 、数据来源：中财协会信息部财务公司协会统计的口径与人总行统计有所不同 2 、统计中，未包括神华、四联和中国电子三家财务公司。因此，2 0 0 0 年财务公司行业合计数均指6 8 家 合计 3 、国电财务公司重组发生在2 0 0 1 年，因此，2 0 0 0 年统计中，中电力、华中、华东和西北电力财务公司 数据单独列示。 ( 二) 产生与发展 财务公司在我国的最初出现是8 0 年代中后期。我国最早的一家 非严格意义上的财务公司是1 9 8 5 年1 月2 日由深圳人民银行批设的 深圳特区发展财务公司。但正式经中国人民银行批准设立的第一家 财务公司是1 9 8 7 年5 月成立的东风汽车工业财务公司。 我国财务公司最初的萌芽，可以说是由于企业集团自身发展的 需要而产生的。建国以后，经过4 0 多年来的经济建设和发展，一些 国内的企业逐渐发展壮大，业务多元化，而且突破了地域的限制， 形成了企业集团这种大型的经济实体。随着放权让利的逐步实行， 企业专用基金制度进行了改革，企业可控资金相对增多，加上企业 集团内成员企业地域分布与生产周期不同，在资金使用上存在一定 的时间差，形成了集团内部的沉淀资金，导致整个集团的资金使用 效率不高。在这种情况下，相当多的企业集团内部设立了“厂内银 行”，也称资金结算中心或资金调度中心，一般依附在企业集团总部 的财务部或资金部，对集团内的资金进行统一的调度，提高资金的 流动性。这就是我国企业集团财务公司的雏形。但是企业集团成员 单位法人都是独立的企业实体，其资金分属于各成员单位，不能无 偿占用，而必须按照市场经济下资金运用的原则来合理调配使用资 金，即要体现资金使用的效益性。 但是，当时与企业联系最紧密的四大国有专业银行服务意识不 强，缺乏主动性和灵活性；间接融资体制下，非银金融机构如证券， 信托的金融服务又与当时企业的金融需求有较大的差距；而“厂内 银行”毕竟只具有内部资金管理的功能，不能在更广泛的领域中提 供更多样化的金融服务。因此，籍着银行体制改革的机会，一批经 由央行批准成立的企业集团财务公司出现了。但当时的财务公司正 处于摸索时期，规模小、经营审慎、业务单一( 主要限于存贷款) 公司名称和组织形式不一。人民银行在此阶段也没有制订统一的规 章制度，对财务公司监管缺乏规范的程序和方法。 正是因为人民银行缺乏统一的管理，而集团本身过于注重资金 的流动性和效益性，对其风险性没有足够的认识。导致了财务公司 的行业风险。在1 9 8 9 1 9 9 1 年对非银行金融机构整顿期间人行没有 批设新的财务公司。 直到2 0 0 0 年6 月3 0 日财务公司管理办法出台，中间的这 十七年时间，中国财务公司一直随着中国金融体制改革和人民银行 管理制度的变迁来摸索自身发展的道路，在不断的探索、发展和规 范中成熟起来。财务公司管理办法是我国第一部关于财务公司运 行和监管的正式法规。它标志着我国财务公司的发展进入了一个崭 新的阶段，财务公司将沿着规范化的轨道继续发展完善。 ( 三) 现状 分析中国财务公司的现状，首先要了解财务公司发展的纲领性 文件财务公司管理办法对财务公司的规定： 1 、关于财务公司的定位问题 取消了财务公司三个月以下的活期存款业务，强调财务公司是 以中长期金融业务为主的非银行金融机构。 2 、明确了集团成员单位的定义 “包括集团母公司，母公司控股5 1 以上的子公司( 以下简称 子公司) ，母公司、子公司单独或共同持股2 0 以上的公司，或持股 不足2 0 但处于最大股东地位的公司。”为了配合中国加入w t o ， 实现开放金融业的承诺，对外资企业集团成员单位也做了定义：“包 括该外资企业集团的外方投资者在中国境内直接持股或与该外资企 业集团共同持股2 0 以上的公司”。这一定义实际上扩大了财务公司 的资金来源与运用范围。对于中国财务公司一直以来限制得比较严 格的业务圈子有了较大的放开。 3 、关于市场准入的问题 对于申请成立新的财务公司和以及成立了财务公司的企业集团 都必须达到：“申请前一年集团控股或按规定并表核算的成员单位总 资产不低于8 0 亿元人民币或等值的自由兑换货币，所有者权益不低 于3 0 亿元人民币或等值的自由兑换货币，且净资产率不低于3 5 ； 集团控股或按规定并表核算的成员单位在申请前连续3 年每年总营 业收入不低于6 0 亿元人民币、利润总额不少于2 亿元人民币或等值 的自由兑换货币；财务公司的最低注册资本金为3 亿元人民币或等 值的自由兑换货币”。这都是一些数字上的最低限度，说明财务公司 的门槛高了。从另外一个角度看，这是国家要把企业集团做大的策 略体现，也有利于提高财务公司的质量。 4 、业务范围与风险控制 业务范围如下：“吸收成员单位3 个月以上定期存款；发行财务 公司债券；同业拆借；对成员单位办理贷款及融资租赁；办理集团 成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁；办理成员单位商 业汇票的承兑及贴现；办理成员单位的委托贷款及委托投资；有价 证券、金融机构股权及成员单位股权投资；承销成员单位的企业债 券；对成员单位办理财务顾问、信用鉴征及其他咨询代理业务；对 成员单位提供担保；境# l p l - 汇借款；经人民银行批准的其他业务”。 这个范围不仅给财务公司开展业务提供了一个广阔的空间，实质上 也是对财务公司的提出了更高的要求，要求财务公司无论是管理水 平、业务能力还是人才素质都要有很大的提高。 风险控制方面的要求是“资本总额与风险资产的比例不低于 1 0 ；一年期以上的长期负债与总负债的比例不低于5 0 ；拆入资 金余额与注册资本的比例不高于1 0 0 ；对集团外的全部负债余额不 高于对集团成员单位的全部负债余额；长期投资与资本总额的比例 不高于3 0 ，且对单一企业的股权投资不得超过该企业注册资本的 5 0 ；消费信贷、买方信贷及产品融资租赁金额均不得超过相应产品 售价的7 0 ；自有固定资产与资本总额的比例不得高于2 0 。”可见 对风险控制的要求是比较高的，而且注重把风险控制在集团内部。 加强了资金风险性的管理。 5 、监管与自律 对财务公司的上级管理机构和监管指标做出了明确的规定，同 时对财务公司内部管理提出了具体的要求。确认了行业自律组织的 行业管理职能。形成了财务公司、自律组织和央行监管的三重监管 模式。此外，财务管理办法的一大特点是实现了对财务公司内外 资，本外币及内外业务统一监管的要求，以适应中国加入w t o 的新 要求。 因此，中国财务公司目前正处于转型的阶段，有相当一部分财 务公司还未能达到要求，正通过资产重组、股权重组的方式来满足 管理办法对各项指标的要求。对于已经达到要求的财务公司也 正在经历新制度下业务拓展和管理方式的磨合，一批满足条件的集 团公司正在积极地申请成立自己的财务公司。 欧美国家的市场经济发展至今已又上百年的历史，而我国的有 计划的市场经济也不过才发展了数十年，因此目前无论是市场的发 育程度、监管体系的成熟度和企业本身的规模和能力，我国与欧美 发达国家相比都有很大的差距。财务公司的发展亦是如此，无论从 金融运行环境、央行的监管、企业集团的实力还是财务公司自身的 功能来看，我们与国外的财务公司都远不可同日而语。尽管财务 公司管理办法的出台，为我国财务公司的发展奠定了新的基石， 但发展的道路仍是艰辛和曲折的，仍要靠不断的努力和探索来寻找 我们自己的路。但是我们如果善于借用他山之石，应该可以少走些 弯路。 第三章国外财务公司的启示和借鉴 一、发展财务公司的意义 美国从1 8 7 8 年设立第一家财务公司至今已有一百多年的历史， 一百多年来，美国财务公司的发展也经历了一个漫长而曲折的过程， 在与商业银行及其他金融机构进行长期竞争的过程中，财务公司以 其顺应市场经济发展规律，有利于大型企业或企业集团发展的强大 生命力，得到完善和加强，从全球知名的跨国公司基本都设立财务 公司的现实看，兴办财务公司，发挥财务的金融服务功能，更好地 为企业集团提供筹融资服务，毫无疑问是成功的经验。在我国建立 和完善社会主义市场经济的今天，企业以经济效益为中心，实现利 润最大化，已经成为人们的共识。企业管理以经营管理为中心，经 营管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心的观念，也 被越来越多的人们所接受。从1 9 8 7 年中国第一家财务公司设立，财 务公司在中国的历史还只有短短的1 4 个年头，但财务公司在国企改 革和发展过程中所起的举足轻重的作用，己被实践所证明。财务公 司运用内部结算功能，加强资金统一管理，加快资金周转，降低资 金成本，提高资金的整体效益；财务公司运用信贷功能，筹集资金， 满足成员单位资金需求，有力地支持企业的生产和技术改造；运用 买方信贷及融资租赁职能，有力地促进企业集团产品的销售等等。 中外企业集团兴办财务公司的实践，已经充分证明，财务公司的设 立有利于企业和企业集团的发展，有利于金融业的发展，也有利于 整个经济的发展。 二、财务公司与金融体系 美国具有高度成熟、发达的金融体系和资本、货币市场，无论 是企业的筹资、投资活动，还是金融机构的运作经营，都在“市场” 这只看不见的手的巨大调控作用下有序进行。金融监管当局的任务 是关注并防止对国家金融体系产生巨大危害的事件和交易的发生， 而财务公司对自身经营方式、经营范围、经营方向的选择，则被看 作是企业的自主商业决策而很少受到监管。另外，美国具有相当健 全的金融法律体系，但它主要是从保护个人消费者的利益出发，要 求所有的金融企业在与较为“弱小”的个体交易时，不得违反公平 原则，而并不把财务公司看作以特殊的金融机构进行约束和限制。 因此，财务公司有个宽松的金融运行环境，这点从财务公司的融 资途径中就可以看出来，只要资信良好，美国财务公司在国内发达 的资本市场上，可以通过发行短期商业票据和长期债券，便利及时 地吸收比银行存款成本还要低的资金，而且稳定性好。另外财务公 司掌握着各大银行给予的备用银行贷款额度，能自由地与集团内其 他子公司进行借贷，还可以通过增资扩股、母公司购买其发行票据 等方式获得集团资金支持，这些广泛的资金来源，使得美国财务公 司能够自如地进行主动性负债，大大降低了资金成本。 与美国的金融市场相比，中国的金融市场相对不发达，金融法 律体系也在逐步健全的过程中，这使得中国财务公司的定位、业务 经营管理、发展前景长期处于一个不确定的状态，各项监管、约束 措施也较为严格并经常变化，限制了财务公司对企业集团本应发挥 的重要作用。在我国，企业间的借贷按对象不同分为内部结算业务 和拆借业务，受到集团经营情况的制约和金融监管当局的严格限制； 我国金融市场不发达，财务公司在资本市场上基本没有融资手段， 发行财务公司债券审批困难，手续繁杂。现阶段资金来源渠道和融 资手段的缺乏已经成为影响我国财务公司生存和发展首要问题。实 际上，我国财务公司的业务对象与美国相比更为集中，也没有对社 会公众的存款业务，即使发生问题，对社会经济和国家金融体系也 不会产生多大影响，金融监管部门应为财务公司创造出较为宽松的 政策环境，促使我国财务公司伴随着国家金融体制改革深化和法律 体系的健全不断前进和发展。 三、财务公司与企业集团 美国与中国的财务公司设立目的大致相同，都是为提高集团整 体利益，适应集团的金融需要而产生。因为财务公司与集团联系密 切，对集团行业的特点有深入全面的了解，在服务深度上比其他金 融机构更具有优势，可以将更多、更好的金融服务提供给集团和集 团的客户。在美国，企业集团的一个重要的金融需求便是为集团产 品促销融资，于是财务公司多数把为产品的单位购买者提供买方信 贷、个人购买者提供消费信贷以及办理成员企业和分销商应收账款 的贴现作为主要经营内容，并且积极为客户提供与之相关的保险、 租赁等一揽子金融服务。一些跨国集团高度集中的资金管理模式也 要求财务公司成为集团的资金管理中心，以充分发挥集团资金的规 模效应，减少筹资成本，降低筹资风险。集团的金融意识对财务公 司的发展也很重要，西方拥有财务公司的跨国集团公司，其金融业 务基本上都是通过自己的财务公司办理的，而担任财务公司的总裁 的一般都是集团的重要董事，可见集团对金融的重视程度。 总体看来，中国的企业集团没有国外企业那样具有丰富的融资 手段，也没有众多高效的金融机构和发达的金融市场。因此，中国 的企业集团对于财务公司金融职能需要的广度和深度，都与跨国集 团的财务公司不可同日而语。我国现有的7 1 家财务公司背靠的集团 背景各不相同，有生产性行业、有服务性行业、有的以消费品为最 终产品，有的以生产资料为最终产品，经营领域和资金状况存在巨 大差异，企业集团对财务公司所能提供的金融服务自然有着相差甚 远的要求，所以我国财务公司的管理制度应坚持从实际出发，宜粗 不宜细，财务公司的经营范围则宜宽不宜窄，这样才能使我国财务 公司都有条件根据集团情况，充分发挥自身特色，提供集团最为需 要的金融服务。集团的领导应该树立其金融观念，意识到财务公司 这个金融工具，是有利于集团的发展壮大，并且能够为集团创造出 更加多的效益，从而是我国的财务公司能够在集团内部充分发挥作 用。 四、财务公司与金融创新 美国的财务公司在全面满足集团需要，开展和创新各类资产业 务方面取得了较好的成绩。摩托罗拉公司在新加坡、荷兰等地成立 的财务公司为了实现其集团资金效益最大化，充当美国本土以外全 球范围内集团子公司的集中借款任何贷款人，从而降低了筹资成本 和外汇买卖费用，并实现了回避金融风险和合理避税的目的；福特 信贷公司为促进其集团的汽车销售，集团的销售部门开设到哪里， 财务公司的分支机构和服务就延伸到哪里，并设计出多种灵活的买 方信贷和消费信贷金融产品，并以更优质的服务、更优惠的价格与 其他银行和金融机构竞争，占领三分之二的客户市场，年创利达到 集团总利润的三分之一强，显示了财务公司专业货币融资的强大生 命力和对集团极其重要的作用。 当然在我国企业集团目前的发展状况下，财务公司的金融功能 与跨国公司的相比还相当简单和粗略，谈不上什么很复杂和高度专 业化的创新业务。但是我们在现有的基础上仍然只有通过创新才能 有出路。 l 、观念创新 从央行到集团公司特别是财务公司，不要只将财务公司的功能 和地位理解为是银行业的拾遗补缺，财务公司要紧随着集团的发展， 依托银行业，充分发挥在集团金融方面的主要作用。 2 、科技创新 科技是第一生产力，创新是企业的灵魂。开发、创建不断完善 的电子处理系统是财务公司在未来竞争中处于不败之地的必经之 路。只有加快电子化进程，才能满足集团各个方面的金融需求。才 能提升服务水平，才能提高集团和自身的经济效益。 3 、业务创新 爱立信公司金融机构几乎能满足集团所有的金融需求，我国财 务公司应将业务品种从传统业务扩展向投行业务和其他中间业务。 公司在资产业务和负债业务两个方面品种增多，对提高服务质量、 降低成本、防范风险、增加效益等都大有裨益。 4 、管理创新 管理创新的内容较为广泛，我们从爱立信公司重点应借鉴的是 资金管理的重风险管理。我们应逐步建立一整套适应公司电子化进 程的资金管理制度和风险管理体系。 5 、人才创新 企业未来的竞争关键是人才的竞争。爱立信公司在9 0 年代的发 展进程中从世界各地特别是金融和电信领域网络和自身培育了一大 批复合型高级人才，最终使得他们在世界经济技术革命中游刃有余。 我们培育产业金融复合型人才的步子才刚刚起步，走向复合型高级 人才的道路还很缓慢，而要培育融产业、金融和拥有网络技术这三 位一体的人才迫在眉睫。从这种意义上讲，人才创新更是任重道远。 第四章中国财务公司的业务创新 中国财务公司的发展历史始于第一家财务公司东风汽车工业 财务公司成立的1 9 8 7 年。十多年来，财务公司队伍日益扩大，至今 已有7 l 家，财务公司的资产规模也成倍增长。财务公司在成立初期 之所以发展如此迅速，其根本原因在于走一条经营传统银行业务( 存 款，贷款，结算，贴现，担保等) 的道路。由于有央行的政策支持 以及集团的扶持，财务公司在经营传统银行业务时具备一些先天的 优势，对客户的吸引力较大。但是，当财务公司的传统银行业务发 展到一定程度时，就暴露出一些不足之处，例如，与银行相比财务 公司服务网点不够多，服务品种不够全面，服务手段不够先进，资 金实力不够雄厚等等，这些不足制约着财务公司的进一步发展。显 然，财务公司要想在传统银行业务领域与商业化进程不断加快的大 型商业银行竞争赢得胜利是非常困难甚至不现实的。那么，探索一 条适合自己的全新发展道路就成为财务公司迫切需要着手解决的问 题， 一、投资银行业务 投资银行起源于欧洲，最初是在商业银行无法提供中长期资金 的基础上发展起来的。8 0 年代以来，新的金融工具，新的金融市场， 新的金融体制使投资银行业日新月异，投资银行日益成为发达国家 金融体系和国际金融体系中重要的组成部分。 按国际标准的投资银行概念衡量，我国尚没有真正意义上的投 资银行，证券公司和投资银行在许多地方是同义语，我国证券公司 所从事的多是投资银行业务中最核心的一项业务证券承销。随 着国企改革的深入，企业对资本市场融资的需求快速增长，大量的 存量资产需要运用市场化的手段盘活，以券商为主体的投资银行业 参与者面临着前所未有的机遇。财务公司作为各大企业集团的金融 中心，也肩负着运用资本市场手段协助企业资产重组的历史使命。 ( 一) 财务公司开展投资银行业务的必要性 1 、竞争发展的需要 投资银行业务从证券承销，推荐公开上市，安排股权债权融资， 投资组合，资产管理，到资产重组，兼并收购的财务顾问，日常的 理财服务，涵盖范围极广。广泛意义上的投资银行是一个相对开放 和模糊的行业范畴，不象银行业，保险业，基金业等有着明显的行 业界限，凡是在资本市场交易和资本运营方面提供中介服务的专业 机构都属于这一行业。 目前财务公司的业务领域局限于传统的存贷领域，在此项业务 上商业银行占据了机构网络，金融信息，服务手段，政策资源等优 越条件，在竞争中有着明显优势，企业集团财务公司如果不是受到 一定的行政保护，将难以与之抗衡。随着现代企业制度的完善，财 务公司的行政保护逐步弱化，本来就小的市场份额将有可能被逐步 蚕食。我国证券资本市场目趋成熟规范，证券商的行业平均利润下 降，证券的发行承销和交易代理经营走向了微利时代，尤其是证券 法实施后，券商改变市场定位，不再局限于传统的证券承销，而是 将业务方向转为为企业提供多功能资本运作服务：同时商业银行也 通过金融创新，中间业务的延伸开始涉足投资银行领域，尝试为企 业提供改制财务顾问，过桥贷款，项目融资等服务。在这种多重竞 争挤压下，财务公司公司只有在守住原有主营业务阵地的基础上， 积极开拓投资银行业务领域，才有可能抢占先机，获得持续的竞争 力。 2 、利润实现的需要 追求利润最大化是企业经营的目的。财务公司的主营收入来自 利息收入，而利息收入中活期存款利息与金融同业存放利息差又占 了利息收入的相当比例，银行利率一再下调，存贷款利差空间缩小， 使财务公司存贷业务较之于商业银行处于更为不利的地位，无论是 对于商业银行还是财务公司，传统的存贷业务已成为金融企业中的 夕阳领域。财务公司要在竞争中取得优势，必须依靠灵活创新，寻 找新的业务和效益增长点。在传统业务之外拓展新的业务领域，开 辟新的盈利来源，投资银行业务成为首选。此外，投资银行业务利 润主要来源是中介收入，即佣金，公司的资本承担风险小。企业集 团财务公司经营范围局限在集团内，传统业务形成的资产结构单一， 风险集中，投行业务既可以优化资产结构，分散风险，带动存贷业 务需求及业务品种更新，还能带来可观的佣金收入。 3 、国企改革的需要 我国多数企业集团是在计划经济的基础上依靠行政力量捏合起 来的，组织松散，除了少数具有垄断地位的行业企业集团外，整体 经济实力不强。财务公司通过开展投资银行业务可以协助集团进行 资本营运，通过落实改制协助企业建立现代企业制度，建立科学的 激励机制、约束机制；通过资产重组盘活存量资产，增强企业实力， 实现生产的规模化，促进集团的产业集中，增强整体实力。 4 、集团跨国经营的需要 由于国内有效需求不足，多数企业市场挖掘潜力有限，向外拓 展，开辟国际市场是有实力的大企业集团的可行方向；东南亚金融 危机导致东南亚国家的资产大幅贬值，极具投资价值。这种形势下， 协助集团以兼并和收购的方式进入东南亚地区，是壮大实力、占领 市场、迅速扩大资本、获取投资收益的一条捷径。一些国际著名的 投资银行在东南亚一带低价收购，重组包装后出手，获利颇丰。 ( 二) 财务公司开展投资银行业务的优势 财务公司管理暂行办法中规定，财务公司可以开展咨询业 务。财务公司为集团成员企业投资、兼并、收购、项目融资等运作 担任财务顾问正是一种提供智力服务的咨询业务。财务公司还能承 销集团成员企业发行的企业债券。但是，由于财务公司不具备一级 证券市场的承销资格，不能为集团成员企业提供上市的承销服务， 财务公司不是完全意义上的投资银行。 财务公司开展投资银行业务还有一些独特的优势： 1 、财务公司与企业集团血肉相连，唇齿相依。由于财务公司的 股东一般是集团的核心企业，财务公司又是集团紧密企业，因此， 财务公司与集团成员企业根本利益一致，互相具有认同感。 2 、财务公司具备金融专