（金融学专业论文）论商业银行的存在与未来演绎趋势.pdf

内容摘要 内容摘要 随着金融市场的迅速发展，商业银行在世界范围内都面临着日益激烈的竞争。 许多公司纷纷通过金融市场筹资，它们对商业银行的依赖日益下降；同时，金融 市场工具的发展，人们的投资日益多元化，银行存款在人们金融资产中的比重也 日益下降，“金融脱媒”愈演愈烈。于是，越来越多的人对商业银行的前途产生了 担忧，甚至有的人认为商业银行必将被抛弃。本文正是在这种情况下对商业银行 存在的必然性和未来的发展进行了思考和探讨。 本文首先以经济功能为出发点，采用比较研究的方法，证明了商业银行存在 的必然性；然后，根据比较研究的结果，导出商业银行的未来发展趋势；最后， 在商业银行发展的一般规律基础上，对中国商业银行的未来发展进行了具体分析。 本文首次从经济功能和竞争优势相结合的角度，去认识商业银行的内在本质规律。 本文认为，商业银行的未来发展就是其竞争优势的加强和充分利用的结果。 全文共分为五章，具体内容如下： 第一章是导论，本部分是对全文研究背景、目的、思路、总体框架的总介与 统领。第二章分析了商业银行的主要经济功能，包括：信息生产功能、代理监督 功能、流动性创造功能、风险管理功能和货币创造功能等等，并且把商业银行与 其它融资方式进行了简要的比较。第三章论述了商业银行所具有的信息优势、流 动性优势、风险管理优势和关系优势。从竞争优势角度去证明商业银行将在竞争 中继续存在并蓬勃发展。第四章论述了商业银行在上述优势领域内的发展趋势。 第五章结合商业银行的一般内在规律去研究中国商业银行的具体情况，简要分析 了中国商业银行的未来发展。 关键词：商业银行；竞争优势；发展趋势 a b s t r a c t a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fd i r e c tf i n a n c i n g ，c o m m e r c i a lb a n k sa r ef a c i n g i n c r e a s i n g l yt o u g hc o m p e t i t i o na r o u n dt h ew o r l d m o r ea n dm o r ec o m p a n i e sc h o o s e d i r e c tf i n a n c i n g a tt h es a m et i m e ，t h ea m o u n to fd e p o s i ti sd e c r e a s i n ga sf i n a n c i a l m a r k e tp r o v i d e sv a r i o u si n v e s t m e n tc h o i c e st ot h ep e o p l e t h i sc r i s i si s f i n a n c i a l d i s i n t e r m e d i a t i o n t h e r e f o r e ，m o r ea n dm o r ep e o p l ee o n c e ma b o u tt h ef u t u r eo f c o m m e r c i a lb a n k s s o m ep e o p l ee v e nb e l i e v et h a tc o m m e r c i a lb a n k sc a nn o ts u r v i v e t h et o u g hc o m p e t i t i o n u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，t h i sa r t i c l es t u d i e st h ei n e v i t a b i l i t yo f c o m m e r c i a lb a n k s e x i s t e n c ea n df u t u r ed e v e l o p m e n tt r e n d t h i sa r t i c l es t a r t sw i t ht h em a i ne c o n o m i cf u n c t i o n so fc o m m e r c i a lb a n k sa n d c e r t i f i e st h ei n e v i t a b i l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k s e x i s t e n c eb ya n a l y t i c a lc o m p a r i s o n t h e n ，i ts t u d i e st h ef u t u r ed e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k sa c c o r d i n g t ot h er e s u l to f a n a l y t i c a lc o m p a r i s o n f i n a l l y , i t a n a l y z e s t h ef u t u r ed e v e l o p m e n to fc h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k sb a s e do n 血eg e n e r a lr u l e so fc o r n _ m e r c i a lb a n k s f o rt h ef i r s tt i m e ， t h i sa r t i c l ec o m p r e h e n d st h ee s s e n t i a lr u l e so fc o m m e r c i a lb a n k sf r o mt h ep o i n to f v i e wo fc o m b i n i n ge c o n o m i cf u n c t i o n sa n dc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e s t h i sa r t i c l e b e l i e v e st h a tt h ef u t u r ed e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k si st h er e s u l to fs t r e n t h e n i n g a n df u l l ym a k i n gu s eo fc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e s t h ef u nt e x ta l t o g e t h e rd i v i d e si n t o f i v ec h a p t e r s t h ec o n c r e t ec o n t e n ta r c a s f o l l o w s ：f i r s tc h a p t e ri st h ei n 仃o d u c t i o n ，m a i n l ye l a b o r a t i n gt h er e a s o no fs e l e c t i n g t h i st o p i c ，p a p e rs t r u c t u r ea n dr e s e a r c hm e t h o d s s e c o n dc h a p t e ra n a l y z e st h em a i n e c o n o m i cf u n c t i o n so fc o m m e r c i a lb a n k sw h i c ha r ei n f o r m a t i o np r o d u c i n g ，d e l e g a t e d m o n i t o r i n g ，l i q u i d i t yp r o v i d i n g , r i s km a n a g e m e n t ，m o n e yc r e a t i o n ，s e t t l e m e n t ，p o l i c y c h a n n e l i n ga n ds oo n t h i r dc h a p t e rs t u d i e st h ev i t a la d v a n t a g e so fc o m m e r c i a lb a n k s w h i c ha r em a i n l ya b o u ti n f o r m a t i o ng a t h e r i n g ，l i q u i d i t ya f f o r d i n g ，r i s km a n a g e m e n t a n dr e l a t i o n s h i pb a n k i n g f o u r t hc h a p t e rs t u d i e st h ed e v e l o p m e n tt r e n do fc o m m e r c i a l b a n k si nt h ea r e a so fc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e sd i s c u s s e da b o v e f i n a l l y , t h i sa r t i c l e a n a l y z e st h ef u t u r eo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sb a s e do nt h e r e a ls i t u a t i o na n d g e n e r a lr u l e so fc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；c o m p e t i t i v ea d v a n t a g e ；f u t u r ed e v e l o p m e n t 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。 本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明 确方式标明。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。 声明人( 签名) ：咯力、 妒 年r 月- y t ；e t 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大 学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电 子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学 校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索， 有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适 用本规定。 本学位论文属于 l 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( 0 ( 请在以上相应括号内打“”) 作者签名： 导师签名： 吨日期：似7 年厂月日 日期：年月日 第一章导论 第一章导论 一、问题的提出 长期以来，商业银行几乎在所有国家都是最重要的外部融资渠道。但自从2 0 世纪7 0 年代初以来，“金融脱媒”愈演愈烈，商业银行在吸收存款、发放贷款、 办理支付结算等传统业务方面面临着越来越激烈的竞争。 从资金来源角度看，存款是商业银行资金来源的最基本形式，可是，相对于 资本市场所提供的丰富的金融产品而言，商业银行所能提供的存款产品比较单调。 活期存款和定期存款在收益率和流动性上不能兼顾；大额可转让定期存单虽然兼 顾了活期存款的高流动性和定期存款的高收益性，可是每单的数额太大，难以普 及。相反，资本市场上多样化的金融工具，更能满足投资者个性化的需要。比如， 共同基金满足了投资者高流动性和资产安全保障的要求，避免了大额可转让定期 存单面额太大而不易普及的缺点，同时还结合了证券组合的高收益性。 在美国，居民金融资产中存款所占的比重1 9 8 5 年为3 1 0 ，1 9 9 5 年下降到 1 6 6 ，2 0 0 5 年又进一步下降到1 2 8 ，2 0 年问下降了约1 8 2 个百分点。在德国， 存款在家庭金融资产中所占份额，2 0 世纪8 0 年代初为5 7 ，到8 0 年代末下降到 4 9 。进入9 0 年代以来，存款的下降更为迅速，根据德国中央银行2 0 0 1 年年报中 关于德国家庭金融资产持有情况的数据，1 9 9 1 年存款与货币为1 1 3 1 3 万马克，到 1 9 9 8 年下降到2 0 0 6 万马克，而2 0 0 0 年存款却出现了负增长。在英国，存款在 家庭金融资产中比重1 9 8 1 年为3 4 ，到1 9 9 1 年为2 7 。9 0 年代至今，比重在1 9 - 2 7 之间。 从资金运用角度看，作为传统的银行贷款在企业融资中的份额逐渐下降。债 券和股票的发行，尤其是债券发行，把商业银行许多最有实力的客户拉走了；商 业票据的大量发行，使许多资信良好的大公司可以直接到市场上筹集短期资金； 财务公司贷款的盛行，导致企业对银行资金的依赖程度大大下降；票据发行便利 等衍生工具，可使短期资金长期化，使得这些公司更多停留在金融市场而不是向 银行借款。到1 9 9 9 年底，美国商业银行贷款余额占g d p 的4 8 4 ，债券余额占g d p o 资料来源：郭翠荣、张宏，社会保障制度与金融发展，财政研究，2 0 0 5 ，7 资料米源：赵春萍，调整分配结构促使居民金融资产合理增长，中国信息报，2 0 0 7 0 3 2 6 1 论商业银行的存在与未来演绎趋势 的1 6 4 6 ，股票市值占g d p 的1 6 3 3 。银行贷款、财务公司贷款和商业票据发行 余额三项融资工具的合计中，银行贷款所占比例从1 9 5 1 年的8 9 1 下降到了2 0 0 1 年的5 9 3 ，在同一期间，财务公司贷款所占比例从9 7 上升到了2 7 6 ，而商 业票据则从1 2 上升到了1 3 0 。在中国，虽然商业银行贷款目前仍然是最主要 的融资方式，但考虑到银行青睐的贷款对象主要是优秀企业，而这些优秀企业多 为上市公司且对银行贷款的需求相对较弱。这也让许多人担心商业银行的未来。 另外，信息技术特别是互联网的迅速发展，商业银行在支付结算系统中的优 势受到来自非银行的信用卡机构和新兴的电子支付机构的严重冲击。 同时，许多人认为商业银行具有先天的脆弱性：一边是“软资产”，一边是“硬 负债”，挤提成为威胁商业银行安全的潜在隐患。为了维持银行体系的稳定而实行 的存款保险制度，会增加道德风险而扭曲银行的行为，导致资源错配。 基于以上种种，许多人开始怀疑商业银行的前景，甚至认为商业银行在将来 会消失。美国麻省理工学院的金融学教授王江认为，“传统的商业银行有可能真正 的消失，而其功能会被其它的金融企业所取代”。比尔盖茨声称：“商业银行是 即将消失的恐龙”。美国著名金融专家兹维博迪也提出，“我们需要抛弃银行， “未来的金融体系的模式应当是养老基金和共同基金来承担银行曾经行使过的职 能。”。 以上实际数据和观点似乎都说明商业银行将会消亡。可是，以金融市场高度 发达的美国为例，相对于整个金融资产在g d p 中所占的份额来说，商业银行的资 产在g d p 中所占的份额并没有下降。如图1 1 所示： 何自云商业银行的边界：经济功能和制度成本中国金融 i 版社，2 0 0 3 2 第一章导论 图卜1 美国银行业和整个金融业的资产相对于g d p 的份额 资料来源：f r a n k l i na 1 l e n ，a n t h o n ym s a n t o m e r o w h a td of i n a n c i a li n t e r m e d i a r i e sd o ? j o u r n a lo f b a n k i n ga n df i n a r i c e ，2 0 0 1 ，v 0 1 2 5 同时，以美国为例，如果我们从商业银行的总贷款、总负债以及各项存款( 除 了支票存款以外) 的绝对规模来看，商业银行所组织的间接融资不但没有缩减乃 至消亡，而是在蓬勃发展。如图1 2 所示： 图卜2 美国商业银行1 9 4 5 - 2 0 0 5 年主要资产负债变化 资料来源： f l o wo f f u n d sa c c o u n t s o f t h eu n i t e ds t a t e s ，1 9 4 5 - - 2 0 0 5 。 ! 璺型：! ! 鱼! ! 垦! ! ! ! 曼：g q ! ! ! ! ! 垦! ! ! 。注：这里核心存款只包括了支票存款、小额储蓄和定期存款、人额定期存款。 3 论商业银行的存在与未来演绎趋势 此外，传统的以资产和负债的规模来衡量商业银行重要性的方法越来越不符 合实际。如果用收益资本化方法衡量，商业银行的重要性并没有下降，其收益资 本化后的资产在1 9 5 5 至1 9 9 3 年间几乎都稳定在所有金融资产的4 0 ( d o 最后，在现实中，人们仍然不断地把钱存入商业银行，投资者仍然购买银行 股票，在商业银行工作仍然是许多人的梦想。 综合上面两方面的观点，我们不禁会问：商业银行到底会消亡呢，还是继续 发展呢? 如果继续发展，又将会怎样发展? 这就是本文试图回答的问题。 二、商业银行的定义 要分析商业银行未来是否会存在以及如何发展，首先需要给商业银行一个准 确而适用的定义。只有在这一特定的定义下分析才有意义。 关于商业银行的定义，有许多不同的表述，例如：彼德s 罗斯认为：“银行 是提供包括信贷、储蓄、支付服务在内的最广泛金融服务和在经济中发挥最广泛 金融服务功能的金融机构。” 米什金将其定义为：“主要通过发行支票存款和储蓄 存款来筹措资金，用于发放商业、消费者和抵押贷款、购买政府债券和市政债券 的金融中介机构。” 戴国强对商业银行的定义是：商业银行是以追求最大利润为 目标，以多种金融负债筹集资金，以多种金融资产为其经营对象，能利用负债进 行信用创造，并向客户提供多功能的、综合性服务的金融企业。目前我国商业银 行法第二条对商业银行的定义如下：商业银行是指依照本法和中华人民共和国 公司法设立的吸收公众存款、发放贷款、办理结算等业务的企业法人。美国1 9 7 1 年银行法将商业银行定义为“吸收活期存款、发放贷款并提供本法所规定其他服 务的机构” 。 对商业银行的定义，要和研究的目的相结合。本文所研究的是商业银行存在 与发展的问题。基于此目的，本文对商业银行定义为：商业银行是一个主要从事 吸收公众存款且发放贷款以追求利润最大化为目标的机构。 喵】b o y da n dm g e r t l e r a r eb a n k sd e a d ? o ra r et h er e p o r t sg r e a t l ye x a g g e r a t e d ? f e d e r a lr e s e r v e b a n ko fm i n n e a p o l i sw o r k i n gp a p e r ，1 9 9 4 圆彼德s 罗斯商业银行管理( 中文版) 经济科学l i l 版社，1 9 9 9 米什金货币金融学( 第p q 版) 中国人民人学出版社，1 9 9 8 固戴国强商业银行经营学高等教育出版社，2 0 0 4 9 r a j a n ，g r a g h u r a m ，t h ep a s ta n df u t u r eo fc o m m e r c i a lb a n k ，j o u r n a lo fm o n e y ，c r e d i t ，a n db a n k i n g ， 1 9 9 8 。v 0 1 3 0 n o 3 4 第一章导论 关于此定义，有以下几点值得说明： 第一，商业银行的本质特征是吸收公众存款并同时发放贷款，存贷密不可分。 其他经济主体偶尔也有借款给客户并从供货商借款的行为，但不是其主要业务， 不属于其本质特征。这里的本质特征指的是商业银行所特有的特征。 第二，本文所定义的商业银行在现实中可以是全能的金融集团中的主要从事 商业银行业务( 即吸收存款和发放贷款) 的部门，也可以是在分业经营下只从事 存贷款业务的机构。 第三，商业银行的客户( 存款人和贷款人) 充分的分散，即大数定理成立。 从而，商业银行可以比较准确的预测存款人的取款行为。 第四，所谓存款，指由商业银行发行的可以随时按面额提取现金的债务工具， 其中活期存款可以用于交易结算，是m 1 的组成部分。贷款是商业银行提供资金 的一种形式，其主要特点是：债权人高度集中、透明度低和流动性差。 第五，任何机构或者部门，不管它在表面上叫什么名字，只要从事的是吸收 存款并且发放贷款的业务，那它就是本文所定义的商业银行。 三、相关研究综述 由于西方发达国家的银行业较早受到“金融脱媒 的冲击，因而他们在商业 银行的存在与发展方面的研究开始得较早，也更深入。许多学者从不同方面研究 和论述了商业银行存在的意义。 l e l a n d 和p y l e ( 1 9 7 7 ) 建立的信息示意模型和d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 进一步的 证明说明：在出现逆向选择时，借款人组成联盟发出信号比单个借款人发出信号 更能节约资本信息成本，并且单位资本成本随借款人联盟的规模增大而降低。商 业银行在本质上是借款人的信息共享联盟。正是这种联盟的优势使商业银行的存 在成为必然。m i g u e lc a n t i l l o 和j u l i a nw r i g h t ( 1 9 9 8 ) 、h a d l o c k 和j a m e s ( 2 0 0 2 ) 以及d h a l i w a l 、k h u r a n a 和，p e r e i r a ( 2 0 0 3 ) 分别通过各自的实证研究说明商业银 行存在着信息优势，对于有信息不对称问题的企业特别是透明度较低的中小企业 来说意义重大。r a j a n ( 1 9 9 6 ) 认为商业银行的优势在于提供流动性而不是融资， 而一些人因为有着相反的认识才会对商业银行的前途产生担忧。m y e r s 和 r a j a n ( 1 9 9 8 ) 认为吸收存款和发放贷款之间的协同效应使得商业银行在提供流动 性方面具有独特的规模优势。e v a ng a t e v 和p h i l i pe s t r a h a n ( 2 0 0 3 ) 研究商 5 论商业银行的存在与未来演绎趋势 业银行的流动性，得出的结论是商业银行具有发放贷款承诺以对冲系统性流动性 冲击的相对优势，而其它金融机构则会面临更大的系统性风险。b e r ts c h o l t e n s 和d i c kv a nw e n s v e e n ( 2 0 0 0 ) 认为银行和保险公司的起源就在于它们的风险转换 和风险管理功能。管理风险从来就是金融中介的立身之本。j a m e s 和s m i t h ( 2 0 0 0 ) 发现，银行贷款宣布或者关系银行对于股票市场是一个积极的信号( 股票价格随 后上涨) ，而其它融资( 发行股票或者债券) 的宣布则没有这种效果。s a n d e e p d a h i y a 、m a n j up u r i 和a n t h o n ys a u n d e r s ( 2 0 0 3 ) 实证研究发现，如果银行出 售贷款，那么借款企业的股价就会下跌，并且几乎一半( 4 5 ) 的贷款被出售企业 在随后三年内申请了破产。这说明，商业银行的确在和企业的长期关系中收集到 了企业的内幕信息，它的决策对于公众投资者有明确的信息确证和示范效应。 在国内，由于银行业一直占据着融资主导地位，因而业界没有生存危机意识。 但是近年来，随着我国市场经济特别是金融市场的快速发展，金融脱媒现象也开 始在我国出现。人们越来越关注银行业未来的生存与发展。一些学者也对相关的 问题进行了研究。有关的研究文献有：连育青( 2 0 0 5 ) 的现代商业银行发展与 竞争，唐旭( 2 0 0 6 ) 金融脱媒与多层次金融市场，连平( 2 0 0 6 ) 金融脱媒时 代来临银行面对全新环境，洪文健( 2 0 0 6 ) 金融脱媒与银行创新转型的现实 选择，陈耀琪、王庆新( 2 0 0 6 ) 应对金融脱媒的现实、路径与挑战等等，对 我国商业银行如何应对挑战争取进一步的发展进行了深入的研究。 四、研究方法和篇章结构安排 本文首先以经济功能为出发点，采用比较研究的方法，层次分明的证明了商 业银行存在的必然性。然后，根据比较研究的结果，导出商业银行的未来发展趋 势。最后，在商业银行发展的一般规律基础上，对中国商业银行的未来发展进行 了具体分析。 总之，本文是由商业银行的一般内在规律出发，去认识商业银行存在的必然 性和未来发展趋势，然后结合一般规律去分析中国商业银行的具体情况。本文的 基本研究思路是：从一般到具体，从内在规律到外在表现。 全文共分为五章，具体内容如下： 第一章是导论，本部分是对全文研究背景、目的、思路、总体框架的总介与 统领。第二章分析了商业银行的主要经济功能，包括：信息生产功能、代理监督 6 第一章导论 功能、流动性创造功能、风险管理功能和货币创造功能等等，并且把商业银行与 其它融资方式进行了简要的比较。第三章论述了商业银行所具有的信息优势、流 动性优势、风险管理优势和关系优势。从竞争优势角度去证明商业银行将在竞争 中继续存在并蓬勃发展。第四章论述了商业银行在上述优势领域内的发展趋势。 第五章结合商业银行的一般内在规律去研究中国商业银行的具体情况，简要分析 了中国商业银行的未来发展。 五、主要贡献及今后努力方向 本文的主要贡献在于：l 、本文首次从经济功能和竞争优势相结合的角度， 去认识商业银行的内在本质规律。本文认为商业银行必然存在的理由是两点：第 一，它具有满足社会某些客观需要的经济功能；第二，它在实现这些功能方面具 有竞争优势。2 、本文认为，商业银行的未来发展就是其竞争优势的加强和充分利 用的结果。3 、本文认为，全能化不是商业银行的终结，而是其发展的新阶段。 由于篇幅和时间的限制，本文对商业银行未来发展的具体情况没有深入论 述，而是点到为止。同时，对未来发展的分析仅仅建立在主要的竞争优势之上， 相信还有很多可能的发展方向本文没有涉及。因此，本文对商业银行未来发展的 分析可能不够全面。同时由于学术水平的限制，本文对一些问题的看法和观点难 免存在不足甚至是错误，还需要今后继续探索和研究。 7 论商业银行的存在与未来演绎趋势 第二章主要经济功能与商业银行存在的必然性 商业银行的存在，首先是因为它具有社会所必需的某些经济功能，并且和其 它方式相比，它在实现这些功能方面具有竞争优势。本章主要围绕商业银行的主 要经济功能来阐述商业银行存在的必然性。 第一节交易费用、信息不对称和商业银行存在必然性 一、交易费用和商业银行 交易费用一般产生于信息的不完全、契约的不确定性或不完备性。交易费用 一般有三个部分：一是交易或签约前搜寻有关交易信息的费用，即科斯所说的“发 现有关价格的成本”；二是完成交易行为或签订合约所需的费用，即科斯所说的“为 市场上进行的每一笔交易谈判和达成每一份独立合同的成本 ；三是交易或签约后 监督、保证和强制实施合约所发生的费用。 实际上，现实中的市场总存在交易费用。科斯认为，市场和企业是两种不同 的交易方式或资源配置方式。市场交易由价格机制来完成，即亚当一斯密所谓的“无 形的手”。但通过价格或市场机制进行交易会有成本，如果交易成本太大，企业就 将原来属于市场的交易内部化。当然，通过内在化进行资源配置也有成本，即企 业内部组织、协调、监督过程中所发生代理成本。如果企业内部组织交易的成本 小于通过价格机制组织交易的成本，则交易应在企业内部进行，或者新建一个企 业，或者扩大现有企业的规模，或者将现有企业联合或纵向一体化；反之，交易 应该通过市场来进行，并且不再扩大企业的规模。 商业银行也是一种特殊的企业，所以，一般企业存在的理由对商业银行同样 适用。融资交易是一种虚拟的、跨时期的特殊交易，是现在与未来的交易( 即当 前的现金流量与未来的现金流量的交易) 。因而，交易中不确定性因素很多，贷款 者所承担的风险很大。为降低风险、促进交易顺利进行所发生的交易费用就特别 大。具体有：在融资以前，借贷双方搜寻潜在的交易对手、调查借款人的信用状 况、经济实力、借款用途以及项目的可行性的费用；在交易中，要发生谈判和签 第二章主要经济功能与商业银行存在的必然性 约费用；交易后，贷款人要监督借款人，借款人违约时，还会有打官司的费用。 总之，繁重的交易费用可能使直接融资行不通。但商业银行可通过规模经营和专 业化运作，在为投、融资双方提供服务的同时，降低交易的单位成本。第一，单 个借、贷者的资金供求可能在数额和期限上不对称，从而资金市场上出现结构性 供求不均，导致融资受阻。商业银行可以集中各种期限和规模的资金，作为借贷 双方的集中，其资金供给能力较强，能促进资金的顺利融通。第二，每笔交易都 有相应的融资费用，商业银行具有规模经济。米什金认为：“银行不会花5 0 0 美元 去搞一份合约，而会用5 0 0 0 美元雇佣一位一流的律师，这位律师可搞出一份滴水 不漏的合同，可供2 0 0 0 笔贷款使用，于是，每笔贷款的成本就降低到2 5 美元。” 就是说，商业银行可用标准化方法，降低每笔贷款的交易费用。第三，商业银行 作为一个专业化的机构，拥有大量专业人才和技术，比单个投资者在降低交易费 用方面更有优势。 二、信息不对称和商业银行 除交易成本外，金融市场的一方往往并不了解交易的另一方，这就是信息不 对称。因信息不对称而造成的问题可能发生在两个阶段：交易之前和交易之后。 在交易之前，信息不对称会导致逆向选择。逆向选择是指那些最可能造成不 利( 逆向) 结果即造成信贷风险的借款人，常常寻找贷款最积极，而且也最有可 能得到贷款。由于逆向选择使贷款可能遭受损失，即使市场上存在信贷风险很小 的选择，贷款人也可能决定不发放任何贷款。具体地说，投资者和筹资者信息的 不对称，使投资者不能辨别有较高预期收益、低风险的“好公司”和有较低预期 收益、高风险的“坏公司”，所以，他只愿按反映筹资者平均质量的价格购买所 有公司的证券。筹资者当然知道自己是“好公司”还是“坏公司”，可“好公司” 当然不愿意按介于“好公司 和“坏公司 之间的价格发行证券，而“坏公司” 却乐意。结果，只有“坏公司”愿意在证券市场上出售证券。证券购买者如果知 道这种情况，就不会购买证券。结果，金融市场的运行受阻。 在交易之后，信息不对称会导致道德风险。道德风险是指借款人可能从事贷 款人不希望他从事的某些活动( 在职消费和擅自改变贷款用途等) 而带来的风险， 因为这些活动可能使贷款不能归还。同时，个人投资者往往无从得知借款人的经 营活动，即使知道了，也会由于免费搭便车的心理而疏于监督，或者由于过高的 9 论商业银行的存在与未来演绎趋势 监督成本( 监督成本超出单个投资者所能获得的利益) 而不愿监督。因此，道德 风险问题会影响投资者购买证券的积极性，不利于金融市场的j 下常运行。 有三种方法可解决金融市场信息不对称问题。一是由私人机构生产信息，由 投资者购买信息。标准普尔、穆迪公司正是生产信息的机构，它们收集和分析公 司各种信息，再把它卖给投资者。但那些没有购买信息的投资者可以模仿已购买 信息的投资者的投资行为，从而产生免费搭便车的问题。而且，资信公司通过公 开报表不能得到许多内幕消息，其所生产的信息的可信度也值得怀疑。二是政府 强制要求筹资者充分披露信息。例如，很多国家的证券监管部门都要求上市公司 充分披露其资产、销售、损益、管理方面的信息。即便如此，发行公司仍然拥有 很多不为投资者知道的内幕信息，所以，逆向选择问题仍得不到彻底解决。三是 引入商业银行。商业银行在缓解信息不对称方面有以下几个优势：首先，可通过 客户的支票账户随时了解其信用历史、财务情况、经营政策的调整等信息，从而 掌握客户发展的基本动态。其次，专业化的信息筛选能力使商业银行比单个投资 者更能全面地掌握借款人信息，更能有效的对借款人进行信用分析。商业银行在 发放贷款时会对借款人的信用进行专业化的调查，对借款拟投资的项目进行论证， 并对投资项目进行评估。再次，商业银行往往会与客户建立长期密切的关系，从 而可以快捷地获取所需信息，特别是内幕信息。最后，商业银行具有降低信息处 理成本的规模优势。因为商业银行集中了大量存款人的资金，可给大量潜在借款 者贷款，从而可采用标准化的方式收集和处理信息，比如用标准化的信用分析方 法，降低花在每一笔贷款上的信息处理成本。 总之，无论信息技术和交易技术怎么发达，现实中的金融市场总不可能尽善 尽美，总存在交易成本和信息不对称。所以，通过商业银行这种中介组织来融通 资金就具有先天的优势，商业银行正是市场不完善的产物。 第二节信息生产功能 一、信息问题和商业银行 如果不能免费获得关于投资机会的信息，就会有经济主体发现生产这些信息 1 0 第二章主要经济功能与商业银行存在的必然性 是有利可图的。如果每个经济主体自己去生产这些信息，就会导致重复生产，因 此，较好的办法是由一小部分经济主体去生产这些信息而成为知情者，并把信息 出售给那些没有生产信息的不知情者。但这会导致信息可靠性问题：信息生产者 不可能使其他不知情者相信他生产的信息的确有价值。另一个问题与信息的再出 售有关，假如信息生产者能够令其他人相信他的确生产了有价值的信息并且把此 信息出售给了第二人，但他没有办法阻止信息购买者把此信息出售给其他人，依 次类似。这使信息生产者不能获得生产信息的所有收益，从而影响他的积极性。 因此，结成联盟以便在联盟内部实现信息成本共担和收益共享是解决信息可靠性 和专用性问题的一条重要思路。 一般来说，投资项目的收益分布是企业经理的私人信息，投资者和企业之间 信息不对称带来的逆向选择问题会使好企业( 具有高预期收益) 无法筹集到资金。 而解决这一问题的方法是让投资者对项目进行评估或企业家通过将更多或者更少 的私人财富投资于企业来标明其项目的质量一因为通过自融投资水平的高低可 以区分好企业和坏企业( 坏企业不可能有太多的自我融资) 一从而向投资者发 出信号，投资者就能够确信其所投资企业的类型，从而解决信息可靠性问题。但 问题是，在评估之前，拥有坏项目的企业家可能会模仿拥有好项目的企业家，声 称自己拥有好项目并给投资者承诺高投资回报，因此坏项目也得到了评估，浪费 了投资者的禀赋。所以，更好的办法是在投资之前一部分经济主体结成联盟，将 禀赋交给联盟统一用于项目评估和投资，这个联盟就是银行。其他经济主体作为 存款人，将禀赋交给联盟以换取承诺的消费。联盟的成员作为剩余收益的所有者， 成员之间共享剩余收益( 从而解决了信息专用性问题) ，联盟会员之间收益共享可 使每个会员对自己的项目说真话( 因为每个企业家知道自己项目的类型但是不知 道他人的项目类型) ，联盟因此会先对这些好项目投资，用剩下的禀赋投资于没有 评估过的坏项目。联盟虽然会对坏项目投资，但不会浪费资源对这些项目进行评 估，从而可以节约禀赋。 二、信息技术的发展与商业银行的存在 如果说商业银行是信息不对称问题的制度性反应，那么信息技术的飞速发展 是否意味着商业银行即将过时呢? 看下面的公司信息透明度示意图2 - 1 ： 论商业银行的存在与未来演绎趋势 由图2 - 1 ，动态地看，任何公司都有由小到大，同时也是由信息极不透明到 中度透明再到高度透明的发展过程；静态地看，在每一时点，经济中总是同时存 在这三类公司，并且它们都朝着信息更加透明的方向发展。信息技术的发展同时 加快了所有公司透明化的步伐，并不一定使信息极不透明和中度透明公司的数量 减少。因为，以前中度透明的公司现在更加透明了，同时，以前极不透明的公司 现在也变得中度透明，而新建的公司又会取代原来那些极不透明的公司。所以， 经济中仍然存在大量信息不透明的公司。商业银行主要为中度透明的公司提供融 资，为高度透明的公司提供流动性支持。所以，信息技术的发展并没有使商业银 行过时。后面( 第四章) 我们将会看到，信息技术为商业银行的发展提供了很大 的机遇。 第三节代理监督功能 一、信息不对称与代理监督 企业和投资者之间信息不对称而带来的逆向选择和道德风险问题会严重损害 投资者的利益，因此，投资者对企业的事前筛选和事后监督就很重要。但在直接 融资中，投资者对企业的监督往往没有效果，因为，单个投资者获取监督企业所 需信息的成本十分昂贵，往往会超出他在该企业中的利益，作为理性人，他就不 会监督；同时，即使可以低成本的获取信息，要实施监督，往往也十分困难( 因 为企业可能在当期能够支付借款利息，使得投资者没有动力去进一步核实企业是 1 2 第二章主要经济功能与商业银行存在的必然性 否真正从事太高风险的活动，或者，企业对提出监督的贷款人进行贿赂或者以提 前偿还贷款相威胁，或者因为监督本身很不容易) ；另外，没有实施监督的投资者 可免费享受到实施监督的投资者带来的监督收益，如果所有的投资者都有这种搭 便车的心理，就会出现无人监督的现象；最后，即使有办法让所有的投资者都实 施监督，必然会带来重复监督。为了解决直接融资中的监督失效问题，有两种办 法：一是发展信息技术，加强信息披露，使投资者能够尽可能的获得有关借款人 的信息，减小信息不对称的程度，同时加强对违约借款人的惩罚，特别是加强经 理市场对有败德行为经理人员的约束，从而促进经理人员的自律。如果信息披露 和自律达到极致，那么监督就没有必要，从而直接融资可以顺利进行。但是，现 实中，无论信息技术如何发达，公司总有一些信息不愿意公开披露，因为公开披 露这些信息可能给竞争对手留下可乘之机：而且要求经理人员完全的自律也是不 现实的。所以，要想使监督成为不必要是不可能的。现实的办法就是让一部分投 资者代理其他投资者去对借款企业进行监督。 二、代理监督和商业银行存在的必然性 值得说明的是，在多个时期情况下，如果企业前期的项目取得成功，则可以 为他积累足够的信誉，使得他在后期可以直接进行债券融资( 在前期，因为企业 没有足够的信誉，所以企业都会选择从银行借款) ，从而使得监督的必要性下降。 在很多情况下，贷款申请人是那些不能在金融市场上直接发行债券的人。同时， 资本和监督的可替代性，使得有充足资本的企业可以直接发行债券，资本数量合 理的企业选择从银行借款，资本不足的企业则只能靠自我融资。就是说，资本的 监督作用也会使得代理监督的必要性下降。以上两方面都说明了为什么商业银行 和债券直接融资会并存。当然，也进一步说明商业银行的代理监督对于资本和信 誉不足的企业的必要性。 此外，银行的代理监督有利于增强公司的信誉，使公司可以更有利地在证券 市场上发行债券或股票进行直接融资。在金融市场上，投资者对一家获得银行贷 款的上市公司的反应通常是积极的。因为投资者可以无偿地享用( 免费搭车) 银 行的监督服务。尤其当借款企业出现财务危机的时候，其证券投资者大都是抛售 证券，疯狂自救以逃避问题，而不是积极地解决问题，这会使财务危机雪上加霜。 相反，在借款企业出现问题时，银行往往会积极主动地参与企业的决策，干预企 1 3 论商业银行的存在与未来演绎趋势 业的行为，甚至接管企业，更换企业高层管理人员。银行和企业证券投资者在监 督上的差异源于他们在企业中利益的不同：证券投资者的个体利益往往较小，而 且证券的流动性高，可以用抛售的方式减小个人的损失，但单个投资者的理性抛 售行为却导致所有投资者集体的非理性一证券价格狂跌，财务状况更加恶化； 而银行在企业中的利益往往较大，而且其资产银行贷款一流动性差，不可能 采取用脚投票的方式抛售贷款而一走了之，只有踏踏实实的解决问题才能减少自 己的损失。同时，商业银行的借款人往往又是它的存款人，通过其交易账户，可 以更加方便的得到借款人的应收账款和存货变动等情况，进而可明显的观察到其 经营活动情况和风险变动，从而更有利于商业银行对借款人实施监督。 总之，直接融资的监督往往是消极无效的，银行的监督才是积极主动的。所 以，银行的代理监督优于直接融资监督，银行的存在是必然的。 第四节流动性创造功能 一、流动性与商业银行流动性创造 人们一般都希望迅速达成交易，正是这种对交易便利性的需求构成了流动性 需求的核心。现实中只有货币才能提供完全的交易便利性，所以，流动性是一个 与货币有着密切联系的概念。 商业银行作为吸收存款发放贷款的金融中介，它汇聚了大量的流动性需求和 流动性供给。其存款可被随时提取以满足存款人的流动性需要，它也可随时向借 款人发放贷款以满足借款人的流动性需要。所以，商业银行可以从资产和负债两 方面为社会提供流动性。 未来消费的不确定性使消费者面临流动性风险。商业银行的存款则可为消费 者提供完全的流动性保险，即允许人们在确定自己消费的时间上具有完全的灵活 性。除了存款，商业银行的贷款也给经济提供流动性：特别是贷款承诺、信用额 度和备用信用证等，使借款人可及时地从商业银行获得流动性支持。其实，贷款 可以看成是收益为负、金额为负的存款。吸收存款和发放贷款只是商业银行提供 流动性的两种不同表现形式而已。 1 4 第二章主要经济功能与商业银行存在的必然性 二、商业银行流动性创造和市场流动性创造的比较 在金融市场上，投资者通过转让其证券而从新投资者手中获得流动性。但是 当所有投资者都面临流动性冲击的时候，市场创造流动性的能力会急剧下降。商 业银行不仅能提高金融市场的流动性，还可以及时地创造流动性。一方面，它把 一部分流动性需求从金融市场上转移到自己身上来，从而减少了金融市场的流动 性缺口( 由于市场参与不足导致的流动性供给小于流动性需求的缺口) ，使长期资 产的出售价格相对上升；另一方面，它比个人投资者更有优势参与金融市场( 信 息优势和更低的参与成本) 。它代替存款人参与金融市场，从而缓解参与不足的问 题，并创造流动性而增加金融市场的流动性供给。 此外，市场直接融资和商业银行在提供流动性方面还存在以下的区别：首先， 金融市场仅限于在购买同一家企业证券的投资者之间调剂流动性，而购买同一企 业证券的投资者人数更少，并且相关性更高，因而同时发生流动性冲击的可能性 比较高；而商业银行是所有存款人的汇集地，它能在更大的范围内( 在所有