（会计学专业论文）上市公司会计信息透明度与盈余持续性关系的研究.pdf

国内图书分类号：f273学校代码：10213国际图书分类号：658.51密级：公开管理学硕士学位论文上市公司会计信息透明度与盈余持续性关系的研究硕 士 研 究 生：张晓卉导师：高艳茹副教授申 请 学 位：管理学硕士学科：会计学所在 单 位：管理学院答辩 日 期：2012 年 9 月授予学位单位：哈尔滨工业大学classified index: f273u.d.c: 658.51dissertation for the master degree in managementresearch on relationship listedcompanies transparency ofaccounting information andearning persistencecandidate:candidate:candidate:candidate:zhang xiaohuisupervisor:supervisor:supervisor:supervisor:associate prof. gao yanruacademicacademicacademicacademic degreedegreedegreedegree appliedappliedappliedapplied for:for:for:for: master of managementspecialty:specialty:specialty:specialty:accountingaffiliationaffiliationaffiliationaffiliation: : : :school of managementdatedatedatedate ofofofof defense:defense:defense:defense:september, 2012degree-offering-institution:degree-offering-institution:degree-offering-institution:degree-offering-institution:harbin institute of technology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- i -摘 要随着经济全球一体化的进一步发展，以资本市场为核心的经济体系对高透明度的会计信息的依赖性越来越强，资本市场有效运转取决于上市公司会计信息透明度。由美国次贷危机而引发的全球性的经济危机，与会计信息透明度也不无关系。我国处于经济转型时期，资本市场正处在逐步完善的过程，正沿着法制化、规范化的方向迈进，国内已建立了相对比较完整的体系会计信息披露制度。但在资本市场中不少公司在信息披露方面仍存在违规行为，给社会造成了非常严重的后果。本文正是着眼于我国资本市场的发展方向，研究处于经济转型期的中国的会计信息透明度与盈余持续性的关系，以丰富该领域的研究成果。首先归纳了会计信息透明度与盈余持续性关系的国内外研究现状并进行评述，确定论文研究思路；其次，对会计信息透明度与盈余持续性进行概念界定并阐述了会计信息透明度的衡量方法；从信号理论和信息不对称理论出发分析会计信息的透明度与盈余持续性的相关性机理，为实证研究提供理论支撑；然后选取 2008-2011 年在沪深两市交易所上市的公司为样本，构建会计信息透明度与盈余持续性的影响、会计信息透明度对应计项目会计盈余的持续性的影响、会计信息透明度对现金流量盈余的持续性的影响的多元回归模型对我国上市公司会计信息透明度与盈余持续性的关系进行实证检验；最后在实证结果的基础上得出研究结论。从盈余自相关角度看，会计信息透明度与盈余持续性正相关，在对公司未来盈余的预测能力方面， 应计利润显著低于现金流，也就是说盈余中应计部分的比例越高，盈余的持续性越差，盈余的质量也就越低。在已有研究的基础上，论文主要以实证方式验证了会计信息透明度和盈余持续性的相关性，并且创新性地考虑到了机构投资者因素对会计信息透明度与盈余持续性相关性的影响。关键词：会计信息透明度；盈余持续性；机构投资者哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- ii -abstractabstractabstractabstractwith the further development of economic globalization, the economicsystem with the capital market as its core becomes dependent increasingly on theaccounting information with high transparency. the effective functioning ofcapital markets depends on the transparency of listed companiesaccountinginformation. the global economic crisis triggered by the u.s. subprime mortgagecrisis, is also related to the transparency of accounting information. china is inthe period of economic transition, and the capital market is in the process ofgradual improvement, it is along with legalization and standardization. recentlychina has established a relatively complete system of accounting informationdisclosure. however, there are still many violations about information disclosureof the capital markets in many companies, which caused a serious socialconsequence. this paper focuses on the development direction of chinas capitalmarket, and research the relationship between the transparency of accountinginformation and earnings persistence in order to enrich the field of research.this paper is focused on the development direction of chinas capitalmarket, researched the relationship between listed companies transparency ofaccounting information and earning persistence,and enriched the researchinthe economic transition in listed companies in china. first , this papersummarizes and reviewed research situation of the relationship between thetransparency of accounting information and earning persistence at home andabroad ,and confirmed the research idea. next ,to define the transparency ofaccounting information and earning persistence and expound measures of thetransparency of accounting information.from signal theory and informationasymmetry theory analysis of the correlation mechanism, and provide theoreticalto support the empirical research. then ,selected 2008-2011 listed companies ofshenzhen shanghai exchange as sample, construct the multiple regression modelabout the transparency of accounting information and earning persistence, theinfluence that the transparency of accounting information for accrued itemsaccounting surplus, the influence that the transparency of accounting informationfor cash flow of the surplus. tested the relationship between listed companies哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- iii -transparency of accounting information and earning persistence, through thismode. finally ,in the empirical results obtained based on the study concluded.fromtheperspectiveofearningrelated,thetransparencyofaccountinginformation and earning persistence is positive correlation. in the future of thecompany forecast earnings power , accrued profit significantly lower than cashflow . that is should plan the part of earnings proportion is higher, theperspective of earnings is lower, and the worse the quality of surplus is lower.and innovative considered to affection of institutional investors factors at thetransparency of accounting information and earning persistence.keywords:keywords:keywords:keywords:transparencyofaccountinginformation,earningpersistence,institutional investors哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- iv -目 录摘 要.ia a a abstractbstractbstractbstract.ii第 1 章 绪论. 11.1 课题的背景及研究的目的和意义.11.1.1 研究背景.11.1.2 研究目的.21.1.3 研究意义.31.2 国内外研究现状.41.2.1 国外研究现状.41.2.2 国内研究现状.71.2.3 国内外研究现状评述. 81.3 本文研究内容与研究方法.81.3.1 本文研究内容.81.3.2 本文研究方法.91.4 本文研究框架.10第 2 章 会计信息透明度与盈余持续性相关理论.112.1 相关概念的界定.112.1.1 机构投资者的界定.112.1.2 会计息透明度的界定. 112.1.3 盈余持续性的涵义.122.2 会计信息透明度与盈余持续性理论基础.132.2.1 信息不对称理论.132.2.2 信号理论.142.2.3 基于理论视角的会计信息透明度与盈余持续性相关性.152.3 会计信息透明度与盈余持续性理论分析与假设提出.152.3.1 会计信息透明度与盈余持续性.152.3.2 会计信息透明度与现金流量以及应计项目的盈余持续性.162.3.3 机构投资者会计信息透明度与现金流量盈余持续性. 172.4 本章小结.17第 3 章 实证研究设计与检验结果分析.19哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- v -3.1 数据与样本.193.2 主要变量选择. 193.2.1 会计信息透明度解释变量.193.2.2 会计盈余持续性解释变量.223.2.3 本文模型设计.223.3 实证结果与分析.233.3.1 描述性统计分析.233.3.2 多元回归结果与分析.253.4 稳健性测试.283.5 本章小结.31第 4 章 研究结论及政策性建议.324.1 实证研究结论. 324.2 政策性建议与进一步研究的方向.334.2.1 政策性建议. 334.2.2 进一步研究的方向.344.3 本文研究的局限性.354.4 本章小结.35结论.36参考文献.38哈尔滨工业大学学位论文原创性声明及使用授权说明.41致 谢.42个人简历.43哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 1 -第 1 章 绪论1.1 课题的背景及研究的目的和意义1.1.1 研究背景在资本市场中，信息的不确定性和不对称性普遍存在，而作为衡量对外传递会计信息的会计信息透明度，是会计监管的焦点所在，也是会计传递信息的意义所在。而在资本市场中上市公司会计信息透明度普遍较低的问题，我国处于这种新兴资本市场阶段，这一问题尤为突出。上市公司披露的年报动辄洋洋万言，对投资者而言很多是信息过载，可有可无的信息进行大量的披露，而投资者特别关心的明年公司的预算、净利润的变化的原因和组成、以及经营业绩的回顾和分析，大多数公司只字不提或轻描淡写，同时在解释亏损原因时对此避而不谈，或者只有寥寥数语；谈到亏损因素时内容基本上是受新会计制度计提影响、行业不景气等客观因素，而对公司自身原因，特别是企业的管理、营销等问题则草草敷衍几句。由此可见，经营状况披露不详细，亏损原因披露不清楚、信息披露不充分等会造成会计信息披露不完整。此外，上市公司会计信息披露的虚假、遗漏和滞后比较常见，同时定期报告及时性也不达标。资本市场中随着对会计信息监管力度的加强，严格控制了上市公司利用信息披露时间差来谋取利益，但此类现象并未杜绝，仍会存在且手段更具隐蔽性。同时目前我国上市公司信息披露中最严重、危害最大的问题是会计信息披露虚假，尤其表现在上市公司披露再融资、上市和年报等重大事件中。有的为了谋取私利而配合庄家炒作本公司股票，有的随意更改赢利预告内容，故意在发布一些误导性的会计信息，比如不实披露对募集资金使用情况、随意披露不确定预期收益、不及时披露重大财务信息、不披露故意编造虚假的大额销售合同等。于此同时，政府监管部门于 2007 年 1 月 1 日正式实施的新会计准则中，着重于提高会计信息透明度，最终实现与国际会计准则趋同，大大提升中国上市公司在全球资本市场的地位。新会计准则标准充分地借鉴了国际公认的会计标准，最引人注目就是使用了公允价值计量属性，这是国际上广泛应用的。 国内专家学者们因此纷纷表示 2007 年新会计准则将会大大提高上市公司会计信息透明度，从而使中国上市公司能在海外市场通过披露更加透明的会哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 2 -计信息赢得投资者更多信任。按照新会计标准制定披露出来的财务报告，更有助于国外投资者了解企业的经营成果和财务状况，这与以前相比是一次质的飞跃。会计信息透明度的提高可以减少需要根据多套会计准则编制报表花费的额外成本。本文正是以我国资本市场的发展方向为出发点，以会计信息透明度为主题，结合“盈余持续性”特性，研究处于经济转型期的中国的会计信息透明度与盈余持续性的关系，以期从会计盈余持续性的角度深化对会计信息透明度的认识，以丰富该领域的研究成果和完善公司治理结构，优化资本市场的资源的配置。1.1.2 研究目的公司会计信息透明度的变化随之而来的并不止于已有文献所提及的后果，其他诸如对资本市场功能效率的影响、对公司投资于价值增值项目的影响等经济后果，都尚待进一步的实证和理论的研究。随着市场环境的多元化和日益复杂，对会计信息透明度问题也日益成为关注的焦点。在对会计信息透明度问题的研究中探讨经济后果时，要全方位考虑其资本成本、系统性波动性和风险、社会成本和股东财富损失、对资本资产定价等方面产生的影响；同时要全面考虑影响会计信息透明度的因素，特别要考察财务指标；然后由于我国资本市场具有自身的特殊性，应该结合我国实际， 找出适合上市公司会计信息透明度差异的衡量方式。因此只有实事求是、因地适宜、系统周密地深入探讨，研究会计信息透明度经济后果的之广之大，寻找突破，挖掘思路，才能为我国上市公司会计信息透明度水平的提高，企业盈余持续性增强提供理论性和实践性支持。这恰是本论文的兴趣所在。论文以基于提高公司会计信息透明度为目标为基点，在对国内外会计信息透明度的发展回顾以及现实问题反思的前提下，按照信息不对称理论、信号理论原理丰富会计信息透明度与会计盈余持续性关系的研究，具有很强的针对性和实际应用价值。论文对会计信息透明度与会计盈余持续性相关性的研究， 可以更好的方便投资者为了获得更高的收益而去关注会计信息透明度，同时考虑到机构投资者的问题，进一步指导投资者正确的选择具有投资潜力的公司，以获取丰富的回报，并进一步优化配置资本市场资源。因为会计信息透明度而导致的会计盈余持续性的变化，是一种特殊且目前相关政策规定没有涉及到的变化方式，它既有其独有的原因和经济后果，也具有独特的信息含义，可对完善现有政策和法规也有其特殊的贡献。哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 3 -1.1.3 研究意义会计信息透明度是对会计信息披露质量的全方位的概括，对资本市场运作具有重要的影响，是理论界和实务界关注的焦点之一。自从会计信息透明度概念于二十世纪八十年代提出以来，会计信息透明度方面的研究逐渐受到资本市场监管部门、实务界以及理论界的关注。会计信息使用者做出正确的决策需要以披露及时、可靠和真实的会计信息作保证。而会计信息透明度的缺失，导致会计信息的误导性，进而由此产生的经济后果就会非常严重，会严重损害投资者的利益，对投资者的信心造成打击，资本市场的监管成本和交易成本会很高，从而扭曲了市场交易行为，破坏整个资本市场的秩序，从而阻碍资本市场效率。 本文研究的理论意义（1）延伸和拓展了公司治理和会计理论的研究论文研究拟运用应用经济学、管理学、政治学等多学科理论，以信息不对称理论，信号理论为基础，以现代会计学理论为依托，紧扣“会计信息透明度”主题，结合“会计盈余持续性”特性，以会计信息透明度为视角研究会计信息与公司盈余持续性之间的关系。（2）丰富了公司治理和会计信息两方面相关的理论提高会计盈余持续性方面虽然有较深入的研究，但几乎都以公司绩效为主体、以经济后果兼容为主的研究。较少从公司的会计信息披露方面研究。因此，从一个较为新颖的角度会计信息透明度，基于我国特殊的新型市场，对空间盈余持续性的影响予以深入研究有助于从公司治理和会计信息两方面丰富相关的理论研究。综上所述， 论文对此研究可以从理论角度让投资者更好地观察资本市场，无疑具有重要理论意义与学术价值。 本文研究的现实意义（1）保护委托人和中小股东的利益有利于完善资本市场相关制度的约束从中小股东利益保护与其经济效应、以及委托人与其经济效应的关系视角而言，完善相关法律保护委托人和中小股东免受代理人和控股股东的掠夺，有利于完善资本市场相关制度约束，优化对资本配置的效率。因此深入研究会计信息透明度与公司盈余持续性的相关关系，对促进我国资本市场的健康、有序、快速发展，以及促进经济增长具有十分重要的意义。哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 4 -（2）有助于监管者为提高会计信息透明度实施积极的引导，促进资本市场的规范化运作基于上市公司视角出发，认识会计信息和会计盈余持续性之间的关系，有助于进一步完善公司治理结构，降低公司资本运转成本，吸引更多的外部投资。因此，对会计信息透明度对会计盈余持续性的作用进行研究探讨有助于公司提高经营业绩和市场价值。基于监管视角出发，深入认识会计信息透明度和会计盈余持续性的相关关系，揭示资本市场上的一般规律。有助于监管者为提高会计信息透明度实施积极的引导，促进资本市场的规范化运作。（3）为资本配置提供规则性和技术性支持研究会计信息透明度与盈余持续性的关系将会对我国资本市场的健康有序的发展具有十分重要的意义。本文着眼于我国资本市场的发展方向，研究处于经济转型期的中国的会计信息透明度与盈余持续性的关系，以丰富该领域的研究成果。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状已有研究认为具有较高透明度的会计信息会增强投资者对资本市场的信心。因为上市公司通过提高会计信息透明度的途径，可以减少投资者与投资者之间以及投资者与公司之间的信息不对称性，进而使投资者加深对公司净资产和市值的了解，从而在财务决策时投资者降低风险水平，那么公司的融资成本可以得到降低，改善了资本市场的配置效率。diamond et al（1985）经研究认为会计信息披露透明度较高的资本市场能有效降低投资者之间的信息不对称性1。对于较高透明度披露水平的公司，处于信息劣势的投资者在面临与处于信息优势的投资者进行不公平交易的风险也较小，进而可以增加股票流动性，从而降低公司的证券交易成本和权益成本。healy et al（1999）发现披露更可靠真实及时的会计信息可以增加分析师对公司的预测，从而对公司未来经营和财务状况预测更准确，公司会有更多的分析师去关注，会有较小分析师之间的预测误差，公司所具有融资成本也就会变得更低2。bushman et al（2004）发现及时、可靠、真实的会计信息可以有效地约束经理对外部投资者利益的剥夺，管理层会有效的进行项目选择，投资不足或投资过度就会得到有效的缓解，最终改善公司治理机制，从而也降低了资本的成本3。同时一些国外研究学者和专家通过对股权融资成本与会计信息披露的相哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 5 -关性的实证检验，认为随着会计信息透明度的提高，有利于减低股权融资成本。gelb et al（2000）发现公司中较低透明度信息披露与较高信息透明度信息披露级别相比较，该股价与未来盈余和当期盈余具有显著的相关性，且较高披露级别的公司具有较高的股价，该发现意味着公司信息渗入股价的速度受到的披露策略影响。botosan et al（2002）研究发现，年报披露的分析师评价级别和资本成本之间存在负相关关系，但同时也发现公司的季度披露的级别与资本成本具有正相关的相关关系4。botosan et al（2003）发现权益资本成本和公开信息的准确度负相关，私人信息的准确度越高那么权益资本成本会越低， 并且私人信息的准确度更多地抵消公开信息的准确度5。 但对于 “公司信息透明度的提高能有效降低权益资本成本”这种观点有一些研究提出质疑，如 botosan et al（2003）以及 bushee et al（2003）认为会计信息披露透明度的提高会让股票价格的波动性更低，如此最终会增加公司的权益资本成本6。社会的一个资源再配置的场所就是在资本市场上，资本配置效率是资本市场完善水平的重要标志， 资本配置效率也是衡量资本市场成熟与否的标准。welker（1995）发现信息披露水平最差的公司与信息披露水平最好的公司相比，其买卖差价要高出近 50%，且在控制其他主要因素的影响后，上述关系十分显著。这有力地表明：会计信息披露透明度越高，对促进资本市场流动性的积极作用就会越明显。 healy et al（ 1999） 发现提高公司会计信息透明度，公司股票的信用水平与流动性也会得到有效的提高；luez et al（2000）发现公司的会计信息透明度较高，会导致股票买卖的价差较低，同时也导致了交易量较大，但这并没有显著影响股价波动率；brown et al（2001）研究发现知情交易概率与披露质量之间相关关系是显著负相关的，从而可以得出提高会计信息透明度有助于维护资本市场交易的公平性 的结论7。heflin et al（2001）在研究市场流动性和信息透明度之间的相关关系时发现提高公司的透明度，就越能吸引流动性交易者及投资商，公司透明度与市场流动性之间具有显著地正相关关系8。不过同时 madhavan（2000）通过实证研究发现需要一定环境条件下才能提高会计信息透明度，且会直接增加资本市场的流动性。因为在资本市场中，只有具有足够的深度和广度才能增加会计信息披露的透明度，虽然可以达到降低资本市场波动，同时提高资本市场流动性的目的。但是对于一个竞争性不足、交易不活跃的不完善的资本市场而言，提高会计透明度后，必需的噪声交易者维持资本市场流动性此时却可能被迫退出市场，最终致使资本市场信息的流动性有很大程度下降。哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 6 -近些年来一些学者研究认为从宏观层次来讲，会计信息透明度对公司治理绩效具有很大的影响。瑞泽（1998）和卡林等人（2000）发现对财务会计信息的治理途径（对通过降低企业融资成本、减少代理问题等）直接会提高一个国家的宏观经济绩效。其中瑞泽等人研究发现：企业的对外融资水平与一国的 ciear 指数具有显著的正相关的相关关系； 同时控制其他因素的影响后，发现随着国家的 ciear 指数的增高，导致了行业 gdp 的增长越快。对于微观层次而言，会计信息透明度越高，通过决策的途径更能提高资源的配置效率。会计信息透明度越高，越能帮助经理或股东识别更好的投资机会，会计信息通过提供那些有用信息，使得股东和经理在识别价值创造机会的过程中避免或者犯较少错误，从而来提高经济效益（bushman 和 smith，2000）。同时，对外披露的会计信息透明度越高，会计信息使用者的决策越有用，越能够避免或降低由于信息不对称所引致的逆向选择， 进而提高资金配置效率，增加资本市场的流动性。luez et al（2000）认为企业事先承诺及时提供较高透明度的会计信息，减轻了投资者与其他参与方进行信息不对称交易损失的风险，从而更多的投资者被吸引进入资本市场。企业契约制订内容的重要组成部分是会计信息，扮演的角色在内部治理中非常重要。为减缓经理与股东的代理问题的监控机制，会计信息披露作为主要的控制因素，可以用来对经理人与股东目标偏离的错误决策行为进行一定的约束，并对于防止经理层恶意地掠夺股东的财富非常有效。easley 和 ohara 等（2002）指出在均衡点信息的精确度会影响要求的回报，会计信息披露越充分且信息的精确度越高，那么私有信息在信息中所占的比重就会越小；而在现实当中，在会计信息披露透明度不高的情况下，信息更多地是以私有信息的形式出现，如果投资者没有拥有私有信息渠道，那么投资者就会处于信息劣势地位，从而承受信息不对称而带来的风险9。在这种系统风险的情况下，消极地影响资产的定价和回报，学术界表达了类似的观点：baul 和 paul bahnson（2004）认为高质量财务报告应当会承接的四个原则： （1）完全信息导致不确定性； （2）不确定性给债权人和投资者带来一定风险； （3）债权人和风险使投资者提高对投资回报率的要求；使得公司资本成本增加股价下跌10。david 等（2002）研究表明两个股票的交易频率 pin 值每相差 10%，能导致预期回报相差 2.5%。王华和张程睿（2005）检验发现 ipo 公司筹资成本与其 ipo 的信息不对称程度成显著正相关11，这同时表明公司会计信息透明度的提高将有利于公司筹资成本的改善。哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 7 -1.2.2 国内研究现状魏明海（2001）对会计信息透明度的概念进行了定义，其理解主要包括以下几个层面：首先，要有一个协调体系，这个协调体系依靠会计准则与会计信息披露监管制度的协和，并不在很多角度构成相左，这就要求必须有准确无误、表述清晰、广泛接受的会计准则和监管严格的监管制度体系相互配合；其次，公众对准则的循规蹈矩程度极其值得信赖，对会计准则的慎重遵从要求各个形式的组织单位上至政府下至私营机构都能恪守准则；再次，向外界发出精准的数据形式、公告形式以及其他形式的信息12，并且保持一定的发布速率，使诸如投资人和债权人的利益相关者能够快捷地获取公司内部的相关信息。和国外学者的研究相比，国内有关会计信息透明度的经济后果的研究还处于起步阶段，文献不多。乔旭东（2003）发现透明度高的会计信息在公司治理结构的形成以及运行的过程中有效地发挥着作用13。汪炜和蒋高峰（2004）研究发现提高上市公司会计信息透明度对公司的权益资本成本的降低具有显著的影响。会计信息透明度最为基本的是对资本市场中资本资产定价的影响14。崔学刚（2004）发现公司治理结构会对上市公司会计信息透明度及其资本成本产生影响的结论15。王华和张程睿（2005）研究了信息不对称与 ipo 筹资成本的关系，结果表明在 ipo 公司，会计信息透明度提高将会降低其筹资成本16。雷东辉（2005）研究认为上市公司股权分置状况、信息披露质量都会对其权益资本成本产生影响的结论。陆正华、黄加瑶（2007）认为我国上市公司自愿性信息披露与公司价值之间存在着显著的正相关关系，同时发现相较竞争程度低的公司而言，竞争程度高的公司其自愿性信息披露水平对公司价值的影响是更为显著的17。张宗新等（2007）研究结果表明托宾 q 值与公司信息披露增量之间呈现显著的正相关关系，亦即采取积极的信息披露政策的上市公司市场价值也相应地比信息供给程度较低的上市公司的市场价值要高18。陆颖丰（2007）对上市公司会计信息透明度与其权益资本成本之间的关系进行了研究。认为上市公司会计信息透明度的提高能够使其权益成本明显降低。朱启明、戴君（2008）认为由于企业管理层和外部投资者之间信息不对称状况的存在，使得信息成本非为零，从而上市公司可以通过提高会计信息披露质量来影响权益资本成本19。黄翠芬、姜艳（2008）研究结果表明当公司信息透明度较高时，其经营绩效的表现也会强于信息透明度较低的公司20。刘伟、刘星（2008）发现业绩好的上市公司更有动力通哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 8 -过自愿性信息披露的增加来降低代理成本或者来凸显自身的竞争优势，对外传递好的信号，同时也发现自愿性信息披露对公司价值的影响是呈现显著的正相关关系的21。肖智和刘洋（2009）研究认为信息披露质量和股权资本成本显著正相关22。1.2.3 国内外研究现状评述推动证券市场健康发展，会计信息透明度具有关键作用。对于会计信息透明度问题的研究逐渐成为研究的主流。会计信息透明度代表着综合性的会计信息质量，因此提高会计信息质量应该提高会计信息透明度，从而真正地让信息风险降低23，提高资源配置效率。上面所提及的后果并不是公司会计信息透明度的变化随之而来的所有后果，尚待进一步的实证和理论的研究诸如对资本市场功能效率的影响以及对公司投资于价值增值项目的影响等经济后果等。基于公司会计信息不对称程度的影响而引起的所有公司的会计信息透明度会导致的经济后果，受制度、市场和投资者的平均知识能力等环境因素的影响。所以靠公司单方面的努力并不能改变这种信息不对称程度。随着市场环境的多元化和日益复杂，对会计信息透明度问题也日益成为关注的焦点。在对会计信息透明度问题的研究中探讨经济后果时，要全方位考虑其资本成本、系统性波动性和风险、社会成本和股东财富损失、对资本资产定价等方面产生的影响；同时要全面考虑影响会计信息透明度的因素，特别要考察财务指标；然后由于我国资本市场具有自身的特殊性，应该结合我国实际存在情况， 找出的衡量方式适合上市公司会计信息透明度差异。因此只有实事求是、因地适宜、系统周密地深入探讨，研究会计信息透明度经济后果之广之大，寻找突破，挖掘思路，为我国上市公司会计信息透明度水平的提高，企业盈余持续性的增强提供理论性和实践性支持。1.3 本文研究内容与研究方法1.3.1 本文研究内容论文在已有研究的基础上，主要以实证方式验证了会计信息透明度和盈余持续性的相关性，并且创新性地考虑到了机构投资者因素对会计信息透明度与盈余持续性相关性的影响。由于会计信息透明度在公司资本市场上的重要地位以及盈余持续性对资本市场的影响，论文首次考察了会计信息透明度哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 9 -与盈余持续性相关性进行了研究；考虑到盈余持续性包含应计盈余持续性和现金盈余的持续性，由于两种盈余具有很大的不同。对会计信息透明度对应计盈余持续性和现金盈余持续性之间的相关关系进行了对比研究；由于机构投资者在资本市场的重要作用，还将机构持股者持股比例对会计信息透明度与盈余持续性的相关性的影响进行了研究。论文主要分为如下几个部分：本文的第一部分讲述了会计信息透明度的研究背景：虽然随着资本市场法律制度的完善和监管力度的加强，严格控制上市公司利用信息披露时间差来谋取利益的行为，但此种行为仍会存在且手段更具隐蔽性。然后分析论文研究的目的和论文研究的意义以及对论文的基本框架进行论述。第二部分对会计信息透明度和盈余持续性关系的理论基础进行了分析，主要认为在信息不对称现象普遍存在于资本市场。一方面导致具有会计信息优势的投资者可能会损害处于会计信息劣势地位的投资者。另一方面，公司会计信息透明度越低，交易成本就会越高，这样就会产生交易中的逆向选择问题，导致投资者不是根据公司的特质信息筛选公司以进行投资以至于公司市值被严重低估或者高估，同时关于会计信息透明度和盈余持续性关系的理论分析与假设提出：本文欲以会计信息透明度为视角，探讨会计信息透明度与会计盈余持续性之间的关系，会计信息透明度高的公司信息不对称的现象就会较少，投资者更会关注到其盈余的波动性，对于会计信息透明度高的公司而言，就会向社会传递一个表明管理者对其的自信度更好的信号，信息的不对称程度也会得到缓解，其盈余具有更好的持续性会更好。第三部分是会计信息透明度和盈余持续性关系的实证检验，主要包含了样本如何选择、关键变量如何衡量与构建应用的模型和对实证结果的分析。第四部分是本章在实证研究的基础上论述了研究的局限性和政策建议以及对未来的展望。最后一部分是对全文进行了进一步的总结，同时指出了论文研究过程中所能得出的结论。1.3.2 本文研究方法在借鉴前人研究的基础上，基于本文的研究的需要，本文需要以下研究方法：（1）文献研究法文献研究法一方面能够提供理论上、研究方法上或研究工具设计方面的依据；文献研究法另一方面为论文的选题的确定、研究哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 10 -方法的选择、理论框架的建立奠定了基础。（2）假设演绎法假设演绎法主要是有助于论文分析从文献研究法发现的需要解决的问题，以及从文献研究法发现的会计信息透明度作用与后果等，从而从理论上推导出会计信息透明度是如何影响盈余的持续性的。（3）实证检验法为规范分析的推断提供经验证据上的支持或否定是实证检验法的目的。本研究对会计信息透明度与盈余持续性相关性进行统计分析，以研究会计信息透明度是如何影响盈余持续性。并且考虑到市场层面的影响，考虑在不同的机构投资者持股比例条件下，会计信息透明度对盈余持续性有何影响。论文力求实现规范分析和实证研究的有机结合，规范分析为论文导引问题、认识问题、理解问题、分析问题奠定基础，而实证研究为进一步剖析问题、解决问题的方法进行了验证。实证方法证明了会计信息透明度对盈余持续性的影响应该是什么样的，通过实证研究，给予一个认识问题的启示、解决问题的方向，并具有针对性地提出相关的政策建议。1.4 本文研究框架论文具体框架如图 1-1 所示：研究主题引言理论基础与假设提出实证检验结论会计信息透明度和盈余持续性的相关性分析本文结论及其政策启示提出的假设是正确的研究主题的意义和必要性会计信息透明度概述及其信号理论和信息不对称理论会计信息透明度和盈余持续性具有相关关系，且这种关系随着机构持股者持股比例的不同而不同图 1-1本文框架结构图哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 11 -第 2 章 会计信息透明度与盈余持续性相关理论2.1 相关概念的界定2.1.1 机构投资者的界定在资本市场上机构投资者这一名词比较常用，但文献很少对这一名词进行理论上的界定。在国外主要有两种解释：第一种解释是把较大的投资者机构界定为机构投资者， 例如保险公司、 基金以及依靠筹集其他人资金进行投资的机构等24。第二种机构投资者解释是管理着投资基金或单位信托基金、人寿保险基金和养老基金的机构，是将管理长期储蓄的方面比较专业化的金融机构，由专业化人员完成其资金的管理和运用25。这种类型的机构投资者排除了风险投资基金、产业基金以及大陆法系国家的银行，由此，这种界定并不完备。我国将机构投资者界定为在金融市场从事证券投资的法人机构，主要有养老基金和投资基金、证券公司、银行等机构。在资本市场中，证券投资者为购买债券、股票等有价证券的机构或个人。从广义上讲，用从分散的公众手中筹集的资金或者自有资金专门投资证券的法人机构是指机构投资者。论文界定在金融市场从事证券投资的法人机构，主要有养老与投资基金、证券公司、银行等机构、保险公司为机构投资者26。2.1.2 会计信息透明度的界定美国 sec 早在 1996 年就声明了关于 iasc 的 “核心准则” ， 提出解释 “核心准则”的第二项是“高质量”的是充分披露、透明度和可比性。随后 “透明度”被作为一个“高质量”的核心概念。从此实务界和学术界逐渐开始把衡量信息披露质量的指标替代为透明度。1998 年 9 月巴塞尔银行监管委员会将透明度定义为：通过及时对外公布可靠的信息，信息使用者将能够对管理实务、经营活动、风险分布、财务状况及业绩状况进行更为准确地评价。为实现信息的透明，公司必须提供透明度较高的定量与定性信息披露， 而且必须以完善的计量原则为基础进行披露。巴塞尔银行监管委员会将能够对其进行的本质的定义，从现有会计准则上及现存的各种论述看，有效的披露应当包括必须以信息相对可靠为基础的披露更多的信息和以恰当的方式披露恰当的信息。bushman et al（2003）在对公哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 12 -司透明度定义中信息披露的可靠性和相关性的质量特征是其强调的对象27。普华永道认为“不透明”意味着政府监管、财政金融、商业经济等众多领域缺乏准确、清晰、正式的惯例。在衡量会计不透明指数时以 12 个问题作为调查的维度28，衡量出的会计信息不透明指数被许多研究机构所认可。以上在提出会计透明度概念的同时也定义了会计信息透明度的一般内涵，即均主要着眼于信息披露的客体，公认会计透明度具有全面而综合的特点，即多种具体质量特征29。葛家澍、魏明海，陈汉文等学者对会计透明度研究较早较深入。葛家澍和陈守德认为保护投资人的主要信息质量是透明度，其构成要件如下：中立性、形式充分披露、实质重于形式、可比性以及清晰完整性。高信息透明度的基本特征是既有足够有用的信息含量，又能如实、具有可比性地反映一个投资人与企业相关的信息。必须披露相关法规要求的一切事项，包括有利和不利事项30；必须提供任何完全真实的必要信息，即使提供隐藏在证券之后的信息也要完全披露。最后必须把这些获取的信息综合成一个描绘企业真实的图像，这个图像必须反映了企业的经营成果和财务状况的，亦即得到证实可靠的会计信息，避免披露的信息倾向于某一特定利益集团所预期的结论。作为一个综合性概念，会计透明度包括多项内容，如信息披露与监管、会计准则制订以及准则执行、会计信息质量标准等等。由此，会计信息质量标准的方式得以实现，也让会计信息质量标准得以丰富，是全面质量管理会计信息的“工具箱”和一套全面的会计信息质量标准。追求高透明度的会计信息既有成本也有效益。可从企业和国家整体水平两个不同的层次进行对高透明度会计的效益与成本分析。该国会计准则及相应法律、法规等的完善程度是处于国家整体水平层次的会计透明度主要取决之处；企业对会计准则的遵循和自愿披露是企业的会计透明度更依赖的对象。王艳艳和陈汉文将投资者通过企业的会计信息了解企业行为的程度或企业的会计信息对真实经济盈余的反映程度作为会计透明度的定义，具有较高的信息含量是高度透明的会计信息的信息特征。以上观点均强调了资本市场中对会计信息“有用性” ，在本质上具有统一性。我们理解会计透明度的涵义可以进一步地结合资本市场中公司信息转化过程和财务报告供给链等诸多因素。2.1.3 盈余持续性的涵义多年来资本市场对盈余持续性的研究是一个热点问题。会计盈余作为企哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文- 13 -业过去经营成果的体现形式，是投资者非常关注和企业向外界披露的重要信息。会计盈余从持续经营的角度来看，有助于预测公司未来的业绩，外部投资者依据当期的会计盈余来预测下期的会计盈余信息。2.2 会计信息透明度与盈余持续性理论基础2.2.1 信息不对称理论作为契约经济学中的核心理论，信息不对称指的是在双方进行市场交易的过程中，其中一方无法获得另一方的完全信息，或是无法监测另一方的行为，抑或监测成本高昂时，双方所处的状态。它包括外生和内生两种信息不对称。不是由交易人所引起的，而是因为事物本身所具有的性质、特征和分布状况所决定的称之为外生的信息不对称；由于契约签订之后无法推测的交易人行为所引起的称之为内生的信息不对称33。事前和事后的信息不对称是信息不对称的两种形式。发生在交易双方缔约前的信息不对称称之为事前信息不对称，发生在交易双方缔约后的信息不对称称之为事后信息不对称。道德风险问题由事后信息不对称引起，而事前信息不对称则引发逆向选择问题。逆向选择是指在委托人不清楚代理人的情况，而代理人却了解自身状况的条件下，双方签订契约而引发的一系列问题。这必然会导致供给方提供商品的价格总是高于其价值，导致市场配置缺乏效率。在契约签订之后，代理人了解自己的情况，但委托人由于信息不对称却无法了解到代理人的行动，代理人可能以满足个人利益最大化而损害委托人利益称之为道德风险。逆向选择是事前的机会主义行为；道德风险则是事后的机会主义行为。有两个基本模型研究信息不对称：一是研究事前当事人之间博弈的；二是研究事后非对称的模型。其中，由事前信息不对称引发的逆向选择模型属于自然选择代理人，而且代理人也非常清楚委托人对自身情况不了解。例如，公司的所有权与经营权分离，企业经营管理人员与股东订立契约，获得企业经某些决策权并代表股东从事一些经济活动，形成委托代理关系。此时，为了追求自身效用最大化，管理者极有可能利用信息优势而舍弃委托人的利益，从而产生不对称的信息交流的风险34。为了缓解信息的不对称，就要花费一定的成本来获得信息，这就产生了一定的