（金融学专业论文）我国商业银行并购绩效研究.pdf

摘要 自2 0 世纪9 0 年代，西方发达国家开始对金融管制进行不断放松，全世界范围 内开始了银行并购的浪潮。各国的银行纷纷将并购作为抢占市场、扩大规模、赢 得竞争的手段。我国商业银行必需通过竞争力的提升来适应国内外市场的残酷竞 争。根据国际银行业的经验，并购是现代商业银行开拓市场、扩大规模的一种重 要方法，也是银行提高国际化和综合化水平的良好途径。在如此背景之下，我国 银行业为了加强自身的竞争能力，进行兼并重组活动就显得尤为必要。全球的银 行业特别是美国的银行业在2 0 0 7 年美国发生次贷危机之后受到了强烈的影响，整 个银行结构也在兼并重组之后发生了很大的改变。这也为我国的商业银行并购提 供了一个新的思路。目前我国商业银行并购尚处于市场化发展的初期，受政府影 响非常大，并购给双方银行带来的绩效改善非常有限，并且在数量和规模上我国 的银行并购活动与国外都存在相当大的差距。进入2 0 0 6 年，随着我国加入世贸组 织5 年过渡期结束，中国银行业迎来了全面开放，中国银行的海外并购大幕也随之 全面铺开。在这种情况下，我们有必要借鉴西方国家的先进经验，结合我国银行 业的自身特点，摸索出适合我国银行实情的并购模式，使并购后银行绩效能不断 提高，以达到提升我国商业银行国际竞争力的目的。因此，对我国商业银行并购 绩效的研究具有重要的理论及实践意义。 本文在国内外相关研究成果的基础上，结合我国商业银行并购特点，通过实 证研究，阐述我国商业银行并购绩效的现实状况与水平，为我国商业银行今后的 并购选择以及并购后绩效的提高提供理论及现实的参考。研究表明，政府主导的 银行并购效率明显低于按照市场化原则进行的银行并购，而我国商业银行的跨国 并购具有很大的绩效改善空间，但同时也面临很大的挑战。政府主导的银行并购 重组在实现政府目标，产生宏观效应的同时降低了并购的微观效应。这说明政府 在银行业的并购重组活动中进行一定的引导、干预是有必要的，但过多的政府干 预行为只能降低银行经营活动的效率。而市场化的银行并购则可以带来银行规模 效率的提高，从而获取更高的经营效益，并且银行的跨国并购可以成为我国商业 银行对外扩张的一种战略手段。最后本文结合我国银行并购现状有针对性地提出 了一些建议：转变政府的职能；注重银行并购后的整合；培育并购重组中介机构； 在一定程度内推动混业经营。 关键词：商业银行并购；财务指标分析法；因子分析法；数据包络分析法：并购 绩效 a bs t r a c t s i n c et h e19 9 0 so ft w e n t i e t hc e n t u r y ，w e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r i e sh a v er e l a x e d t h ef i n a n c i a lc o n t r o l sg r a d u a l l ya n dt h ew a v eo fm e r g eo fb a n k ss w e e p st h ew o r d i n o r d e rt ow i nt h ec o m p e t i t i o n ，b a n k sf r o mt h ew o r l dc h o s et oe x p a n dt h e i rs c a l ea n d o c c u p y t h em a r k e t m a i n l yt h r o u g hm & a t oa d a p tt h ei n c r e a s i n g l yi n t e n s e c o m p e t i t i o ni nd o m e s t i ca n do v e r s e a sm a r k e t ，c o m m e r c i a lb a n km u s te n h a n c et h e c o m p e t i t i o na b i l i t i e s f r o m et h ei n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c eo fc o m m e r c i a lb a n k ，w ef i n d t h a tm & ai sa ne f f e c t i v em e a nt oe n h a n c et h ei n t e g r a t i o na n di n t e r n a t i o n a ll e v e lo f t h ec o m m e r c i a lb a n k ，a n di sa l s ot h ei m p o r t a n tw a yt oe x p a n db a n ks c a l ea n do p e nu p m a r k e t s i ns u c hc i r c u m s t a n c e s ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n ks h o u l dg e tt h ep u r p o s e so f e n h a n c i n gt h eb a n kp e r f o r m a n c ea n dc o m p e t i t i v ea b i l i t i e sb ym & a s i n c e2 0 0 7 ，t h e u ss u b p r i m em o r t g a g ec r i s i sh a v et o o kp l a c e ，g l o b a lb a n k i n gi n d u s t r y ，e s p e c i a l l yt h e u n i t e ds t a t e s ，w e r ef a c i n gas t r o n gi m p a c t ，a n di tt r i g g e r e da nn e ww a v ea b o u tm & a o fc o m m e r c i a lb a n k ，t h ew o r l d sb a n k i n gi n d u s t r yf a c i n ga nn e wr o u n do fr e s h u f f l e i t p r o v i d e san e wo p p o r t u n i t yo fm & a f o rc h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r y i n2 0 0 6 ，a f t e rf i v e y e a r st r a n s i t i o n a lp e r i o do fjo i n i n gt h ew t o ，c h i n a sf i n a n c i a li n d u s t r yi sl i b e r a l i z e d f u l l y i nr e c e n ty e a r s ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k so v e r s e a sm & ai ss t a r t i n g b a s e d o nt h i sb a c k g r o u n d ，w en e e dt ol e a r nd e v e l o p e dc o u n t r y sm & a e x p e r i e n c ea n d c o m b i n e dw i t ht h ec h a r a c t e r i s t i c so fc h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r y ，f i n dt h es u i t a b l ew a y f o rd e v e l o p m e n ta n dm & am o d e lo fc h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k ，e n a b l et h e p e r f o r m a n c eo fc o m m e r c i a lb a n kc o n t i n u e dt oi m p r o v ea f t e rm & a ，t oa c h i e v et h e p u r p o s e st ou p g r a d et h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v ea b i l i t i e so fc h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k s oi ti sv e r y s i g n i f i c a n c et os t u d yt h ec h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sm & a p e r f o r m a n c e b a s e do nt h er e s u l t so fr e l a t e dd o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c h e sa n dc o m b i n i n g t h ef e a t u r e so fc o m m e r c i a lb a n k s m e r g ei no u rc o u n t r y ，t h i sa r t i c l ee l a b o r a t e st h e a c t u a ls i t u a t i o na n dl e v e lo ft h em e r g eo fc o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r yw i t h e m p i r i c a ls t u d i e sa n dp r o v i d e ss o m et h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a lr e f e r e n c ef o ro u r c o m m e r c i a lb a n k s m e r g ec h o i c ea n di m p r o v e m e n to fp e r f o r m a n c ei nt h ef u t u r e t h e r e s u l ts h o wt h a tm a r k e t - o r i e n t e db a n k m e r g e r s a r em o r e e f f i c i e n c y t h a n g o v e r n m e n t l e do n e ，a n dt h ed o m e s t i cb a n km e r g e r sf o r e i g nb a n ki sm o r ee f f i c i e n c y t h a nm e r g e r sb e t w e e nd o m e s t i cb a n k s g o v e r n m e n t l e db a n km e r g e r sc o u l dn o t i m p r o v et h eb a n ke f f i c i e n c y ，w h i l em a r k e t o r i e n t e dc o u l d g o v e r n m e n t - - l e db a n k m e r g e ri na c h i e v i n gt h eg o v e r n m e n t sp u r p o s ew i l lh a v et h em a c r oe f f i c i e n c yb u ta t t h es a m et i m er e d u c et h em i c r oe f f i c i e n c y e v e nt h o u g hg o v e r n m e n tg u i d e ， i n t e r v e n t i o ni sn e c e s s a r yi nt h ep r o c e s so fr e f o r m i n g ，r e s t r u c t u r i n gb a n k i n gs e c t o ra n d m e r g e ra c t i v i t y ，b u t t o om u c hg o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o nc a no n l ym a k eb a n k s i n v a l i d f i n a l l y ，a c c o r d i n gt ot h es i t u a t i o n ，f o u rs u g g e s t i o n sa r eb r o u g h tf o r w a r dt o s o l v et h i sp r o b l e m ：c h a n g et h eg o v e r n m e n t sf u n c t i o n p a y sa t t e n t i o nt ot h ea f t e r m e r g e ri n t e g r a t i o n ，c u l t i v a t e st h ei n t e r m e d i a r yi n s t i t u t i o n s o fm & a ；( 4 ) p r o m p t s c r o s s i n d u s t r i e so p e r a t i o ni nac e r t a i ne x t e n t k e yw o r d s ：m e r g eo fc o m m e r c i a lb a n k ；f i n a n c i a li n d i c a t o r sa n a l y s i s ；f a c t o r a n a l y s i s ；d e aa n a l y s i s ；m e r g ep e r f o r m a n c e 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名： 僻 、 日期：弘1 口年r 月万f _ t i 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本 学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密囱。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 日期：为ld 年 日期加r 年 s 目诞日 玉月以l - - t 夕叶0， 1 一 彳， 无 名 名 签 签 者 师 怍 导 1 1 选题背景及意义 第一章绪论弟一早珀下匕 1 1 1 选题背景 进入2 1 世纪以来，信息技术的不断发展使得跨地区、跨国家的金融活动越来 越便利，整个金融行业随着各国经济的不断全面开放呈现出全球化和自由化的特 点。目前，传统的银行业务已经不再能满足金融资产所有者的需求，银行需要依 靠全面的服务，经营效率的提高和经营成本的降低来适应激烈的市场化竞争。于 是随着银行间竞争的不断加剧和各国金融管制的不断放松，新一轮的银行并购浪 潮在全球范围内展开。最先开展大规模并购的是美国、日本和欧洲等发达国家。 通过并购，这些国家的银行规模不断扩大，形成“超市”模式，在国内外市场上 都展开了新的经营局面。 我国政府对金融机构的信贷资产质量的要求在亚洲金融危机爆发后变得更加 严格了。银行为了防范普遍存在的企业信用危机不断地提升自己的防范化解风险 能力和经营管理水平。2 0 0 6 年随着我国银行业务的全面对外开放，一些实力雄厚 的外资银行凭借其市场国际化和业务多元化的优势，直接挑战中国银行业的发展， 中国银行业将直接面对外资银行的激烈竞争。我国银行业有必要通过银行间的并 购重组来提高银行的绩效、增强银行的综合竞争力。而2 0 0 7 年美国次贷危机的爆 使得全球银行业特别是美国银行业受到了猛烈冲击，银行兼并收购浪潮不断升温， 全球银行业开始了新一轮沈牌。这一阶段的并购目的主要是为了对受次贷危机冲 击较大的银行的风险进行化解，而一些受危机影响较小的银行为了寻求今后的长 远发展则希望利用这一契机来提高经营管理能力，扩大市场占有率。这也为我国 银行业提供了一个新的并购思路。 目前，我国的银行并购尚处于起步阶段，从19 9 7 年广东发展银行收购中银信 到2 0 0 1 年浦发银行收购多家城信社。我国商业银行并购基本是由政府安排以化解 危机为目的的，是真正意义上的政府行为而非市场行为。政府和并购方银行在并 购过程中都承担了相当大的风险。随着2 0 0 6 年中国加入世贸组织五年过渡期正式 结束，银行业务全面开放，中国银行业的跨国并购也随之全面展开。在2 0 0 6 年8 月，建设银行率先以9 7 1 亿美元收购美洲银行亚洲股份有限公司1 0 0 的股权， 中国银行、工商银行等的跨国并购也随之展开。在这样的趋势下，我们必须借鉴 发达国家的先进经验来弥补我国体制上的不足，并结合我国银行业的自身特点， 完善我国商业银行的并购制度，强化市场功能，减少并购过程中的非市场化现象， 从而不断提升我国商业银行的国际竞争能力。 1 1 2 选题意义 本论文旨在通过对国内外商业银行并购的发展状况、并购的理论基础以及不 同市场的商业银行间的并购所存在的特点的分析研究，以及对我国商业银行已经 发生的不同类型的银行并购案例进行实证分析，比较研究我国商业银行并购前后 的绩效变化，并分析不同类型的商业银行并购行为都存在哪些特点，并探析这些 特点所产生的原因。从而为我国商业银行在今后的并购中能够更为成功、更为高 效提出一些适当的建议。 为了对抗国内外市场越来越激烈的竞争，银行并购己经成为我国商业银行不 断发展壮大、提高抵御竞争能力的最佳选择。目前我国的商业银行并购尚处市场 化发展的初期，还相当的稚嫩，并且我国目前已有的银行并购基本上都是属于“政 府导向型 的，政府对银行的并购起着控制主导的作用，并且我国银行并购无论 是在并购数量还是规模上都无法跟国外的商业银行并购相提并论。当然银行并购 是否并不是由规模的扩大来判断的，其评判标准应该是通过并购银行有没有在经 营管理的综合绩效当面得到提升。一起成功的商业银行并购应该是能够通过商业 银行绩效的提升来增强商业银行在同业中的竞争能力和水平。由此可见，对我国 商业银行并购绩效的研究可以为我过银行业今后的并购活动提供理论和实践上的 指导。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 银行并购绩效指的是并购行为的发生对相关商业银行经营业绩的变化所产生 的影响。目前，国外学术界对银行并购绩效研究所使用的研究方法非常广泛，相 关的学术文章也非常之多，所得的结论也举不胜举。但是这类研究中的大多数都 是围绕商业银行的并购行为发生后相关并购银行的经营管理效率是否得到改善而 展开的。当前对商业银行并购绩效的研究学术界常用的方法主要有事件研究法、 财务指标分析法和边界效率分析法这三种。 r y n g a e r 和h o u s t o n t 在1 9 9 4 年的时候通过对1 9 8 5 1 9 9 1 年间所发生的1 5 3 个 银行并购交易样本数据的比较研究得出，被并购方银行的平均反常收益率的值为 1 4 4 ，而并购方银行的股东获得的平均公告收益率为2 3 。这两位学者的研究 表明，如果并购方银行在并购前有着较高的的利润率水平，并且其与被并购方银 行有着越多的相重复的业务范围，那么当并购行为发生后并购方银行股票价值就 会获得越大的增值。他们的研究结果还显示在2 0 世纪8 0 年代，美国境内进行的 银行并购几乎没有取得额外的收益，说明银行的并购并不能显著地节约成本。 e i s e n b e i s 和k w a n 在19 9 9 年以发生在2 0 世纪9 0 年代的美国9 4 起大银行间的并 2 购为研究样本，重新研究了股票市场对银行并购行为的反应。研究发现并购的股 票市场并不具有明显的公告效应，能够表明在现实中股票市场对银行收购有正向 反应的数据相当少 2 1 。但b e c h e r 在2 0 0 0 年的研究却得出了相反的结论，发现正 向加权市场价值效应是存在的。通过对1 9 8 0 1 9 9 7 年期间5 5 8 起银行案例并购的 分析，他发现9 0 年代的并购方银行和被并购方银行的平均收益在3 6 天的事件窗 内显著为j 下，且大于8 0 年代中期的水平。但是在1 1 天的事件窗内，虽然被并购 方银行的收益依旧显著为正，但是并购方银行却得到了负的平均收益。不过，这 两种情况下加权的市场价值都有一定程度的上升1 3j 。b r u n e r ( 2 0 0 2 ) 在汇总分析 了1 9 7 1 2 0 0 1 年间的1 3 0 篇经典文献之后得出了这样的结果：当并购重组行为发 生在成熟的市场中时，并购方的股东收益要比被并购方的股东收益多得多，具体 有以下的一些表现，被并购方股票价格都会显著上涨，并且股票的超额收益达到 了1o 3 0 的水平；而并购方股票收益率却显得非常不稳定，并有负增长的倾向， 同时运用财务指标分析法得到并购方银行财务绩效的长期表现伴随着时间的推移 逐年递减【4 】。r i c h a r d 在2 0 0 6 年的研究结果显示，并购宣布后将会立即给并购方 银行带来股票价格的上升，但在并购发生一段时间以后，即便股票市场非常的繁 荣，并购方银行的股东收益也将会变少【5 】。 v e n n e t 在l9 9 6 年选取了1 9 8 8 1 9 9 3 年间欧洲银行业及非银行金融机构的将近 5 0 0 起兼并重组案例进行财务指标分析，研究结果显示，具有不同特征的不同类 型的并购行为会对并购的绩效产生不同的影响，大多数发生在国家内部之间的并 购行为并没有给银行带来显著的绩效改进，而一些跨国并购反而使银行的经营管 理效率提高了【o j 。 l i np i n g w e n 在2 0 0 2 年通过对1 9 9 7 年1 9 9 9 年间台湾崎岖4 家商业银行的 横截面混合数据和时间序列数据的分析，研究了并购行为对商业银行绩效变化有 什么样的影响。文章分别用d e a 和s f a 两种分析方法对样本银行的并购效率进 行实证分析，根据得出的效率值对样本商业银行进行绩效水平的排名。结果这两 种分析方法竟然得出了两种相反的结论：使用d e a 方法计算出的样本银行的绩效 并没有得到改善，而使用s f a 法计算得出的样本银行的绩效却由于兼并重组行为 的发生大大改善了 7 1 。h u m p h r e y 和b e r g e r 在1 9 9 2 年利用自由分布( d f a ) 方法 对美国1 9 8 0 。1 9 9 0 这十年来所有资产总额大于1 0 亿的5 7 家银行的并购双方作为 研究样本对象来进行成本效率的测度，结果发现规模经济和成本效率并没有因为 并购行为的发生而得到明显的提高，因此文章提出在今后银行的并购重组过程中 要格外重视发挥成本效率【8 j 。p e r i s t i a n i 在1 9 9 7 年将1 9 8 0 1 9 9 0 这十年来的7 8 6 家有多次并购行为发生的银行与3 9 5 家仅仅进行了一次并购的银行作为样本银 行，同样使用d f a 方法对样本银行的成本效率进行测度，发现银行成本效率在并 购行为发生后的2 4 年时间了明显地下降了【9 1 。d ey o u n g 在1 9 9 7 年对3 4 8 个样 本采取厚前沿方法( t f a ) 对其成本效率进行测度，结果显示样本中5 8 的银行 的成本费用在并购行为发生后得到降低。虽然由于存款保险公司的支持，有一部 分的收益得益于对破产银行的兼并重组，但在产生成本效率的并购中还是有将近 6 1 并购是对有偿债能力的银行进行的，同时他的研究还发现了对同等银行的并 购所获得的成本节约相对于平均水平来说要低一些i l 。r h o a d e s 在1 9 9 8 年对9 起 在2 0 世纪8 0 年代中后期以及2 0 世纪9 0 年代初期发生的银行横向并购案例进行 了具体的汇总分析，比较得出更有可能产生效率改进的银行并购类型以及其能实 现效率改进的原因。在分析中他采取了随机边前沿法( s f a ) 和财务指标分析法 对银行的成本效率及其获利能力进行了分别的测算。其分析结果显示，在并购行 为发生之后成本效率有所改善的有4 家银行，资产报酬率增加的有7 家银行，并 且根据股票市场对并购行为宣告的反应，有5 家银行呈现出净资产效果是正向相 关的【9 】。r i c a r d oc o r r e a 在2 0 0 8 年分析了取自于19 9 6 2 0 0 3 年这几年问的2 2 0 起 跨国并购案例，研究结果显示跨国并购相对在一国境内发生的商业银行并购来说， 在并购后的两年内并购方银行和被并购方银行的效率水平都不能得到立即改善， 效率水平的改善要在并购发生的两年之后才能慢慢地体现出来【l 。 国外学者对财务指标分析法的运用非常之多，由于通过银行的年报财务数据 非常容易取得，因此通过对比并购前后财务指标的变化来评价银行的效率水平是 否得到改善的可操作性就显得很强。而运用事件分析法对银行的绩效进行分析是 需要用到大量的银行在证券市场进行交易时的数据，尽管采用这一分析方法进行 分析其分析结果具有很强的说服力，但对于一些没有上市的银行来说由于缺乏数 据而导致可操作性不强。另一种比较受研究银行并购的学者们所欢迎的分析方法 是数据包络分析法( d e a ) ，这一分析方法属于前沿效率分析理论中的非参数方 法这一类。此方法从效率角度衡量银行在并购行为发生前后配置效率、技术效率、 规模效率、纯技术效率、范围效率等相关效率指标的变化情况，进而对银行兼并 重组的绩效进行评价。在考虑实际研究可行性的基础上，学术界对数据包络分析 法和财务指标分析方法的使用较相对较多一些。 1 2 2 国内文献综述 国内的学术界对于商业银行并购绩效的研究相较于国际上起步要晚很多，并 且主要是在国外学者对这一问题研究的基础上与我国商业银行并购过程中的一些 独有的特点和趋势相结合来进行进一步的分析。这一现状主要与我国商业银行并 购市场化水平较低、起步较晚的情况有关。目前国内在这一领域具有代表性的研 究成果主要有： 金晓斌在其1 9 9 9 的著作银行并购论中自习说明了商业银行进行并购的操 作方式和理论基础等【2 1 1 。范晓云，李泽广在2 0 0 5 年系统整理了国外学术界对商 业银行兼并重组的研究，并形成了一份详尽的文献综述，根据他们的整理结果发 4 现各个学者的研究由于所选择的研究方法、指标和样本数据的不同，得出的研究 结果也有很大的差异，既有效率改进的情况发生也有效率不变的情况【2 2 1 。 孙国申在2 0 0 3 年以最新的财务指标数据为基础，对美国排名靠前的2 5 家大 银行并购发生前后的绩效波动情况进行了比较研究，并进一步采取修f 的事件分 析法对并购行为给股东价值带来的变化进行了分析。其结果显示，并购行为会在 一定程度上给银行带来成本的节约和效率的提高，但是这种作用的表现并不十分 显著，也不会给并购方银行的股东价值带来直接的增值【2 引。王保忠在2 0 0 4 年通 过对2 0 年代后半期美国大银行并购行为发生前后四年左右的财务数据进行比较 分析来说明美国银行效率是否因并购行为的发生而得到改善。而结果表明并购行 为并未带来财务状况的改善【24 1 。 李平和张慧萍在2 0 0 2 年将1 9 9 1 1 9 9 8 年美国1 9 家小规模的银行并购作为样 本进行财务指标分析。并将时间范围设定为并购行为发生前后的三年。研究结果 显示，大多数的并购行为都取得了成功，19 起银行并购案例中有16 家银行相较 于没有并购行为发生的银行来说股权收益率得到了一定成= 程度的改善，7 家银行 的净利差相对提高了，1 2 家银行的资产收益率得到改善，总的来说并购行为使银 行的效率得到提高成本得到节约 2 5 1 。 王丽和魏煜在2 0 0 0 年采用数据包络分析方法( d e a ) 对8 家股份制商业银行 和4 家国有商业银行在1 9 9 7 年的效率水平进行了研究，结果显示股份制商业银行 的技术无效应归结于规模无效，而4 家国有商业银行的技术无则效主要归因于纯 技术无效【26 。赵旭在2 0 0 0 年采取d e a 分析法对我国国有商业银行在1 9 9 3 1 9 9 8 年间的效率水平进行了测算，在分析中将产出变量定义为贷款额、存款额和利润 额，将投入变量定义为存款价格、劳动力数量和实物资本，其结果显示我国国有 商业银行的效率水平是呈波动上升的趋势的1 27 | 。欧阳俊和秦宛顺在2 0 0 1 年使用 d e a 方法对我国商业银行的效率水平进行了衡量，研究结果显示效率偏低是我国 商业银行业的普遍情况，并且与其他商业银行相比国有四大商业银行的效率水平 更低，而造成这一状况的主要原因是我国商业银行的规模不合理。效率结构假说 与市场力量假说的检验结果显示，银行的效率决定了银行的绩效水平，银行绩效 水平与市场结构两者之间并没有显著的统计关系存在；而银行的规模效率则与其 所占有的市场份额有显著的负相关关系 2 8 1 。李斌和向力力在2 0 0 3 年采取数据包 络分析法( d e a ) 研究光大银行与中国投资银行的并购案例。在对光大银行并购 行为发生前后的d e a 效率水平进行比较后文章发现与其他没有并购行为发生的 银行相比，光大银行在并购行为发生后继续保持了其在效率上的优势，并且有并 购引起的效率下降很快就得到了恢复，作者认为这是由于并购行为发生后需要一 段时间的调整来使的并购的效用发挥到最佳水平【29 1 。周小春在2 0 0 3 年分析了我 国银行业并购的特征及动因，并结合我国现阶段并购的特点通过对银行效率与规 模的考察来研究并购是否给银行带来了效率的改进。他选取d e a 分析法将我国四 家商业银行做为研究的样本。结果显示在并购行为发生之后，大规模的商业银行 表现出规模无效的状态，而中等规模的商业银行的效率反而相对较好【3 0 】。张健 华在2 0 0 3 年采用d e a 分析对3 7 家城市商业银行、1 0 家股份制商业银行和四大 国有商业银行在1 9 9 7 2 0 0 1 年建的效率水平进行测算，在分析中将投入变量定义 为固定资产、股本和各项费用支出，而将产出变量定义为贷款额、存款额和税前 利润作为。研究结果显示在这短时间内我国商业银行虽然还是不存在显著的规模 经济现象，但其总体的经营业绩相较于之前的年份有了较大程度的提升【3 。张 丽哲在2 0 0 6 年对我国的大型商业银行并购近2 0 年来的绩效的分析结果显示，由 于银行的规模经济受到整个金融行业经济规模的限制，并购绩效改善并不明显。 文章从经济规模与规模经济的角度阐述了我国银行并购绩效低下主要是因为并购 后银行的规模太大，导致了规模不经济的发生【3 引。时鹏将和许晓雯在2 0 0 6 年运 用板块数据，对我国1 4 家商业银行在1 9 9 7 2 0 0 1 年期间的综合效率水平采用s f a 法和d e a 法进行了衡量，并且对研究所的结果进行了一致性检验和相关性分析 【33 1 。贾守乔和常琨在2 0 0 6 年对中国1 4 家商业银行在1 9 9 7 2 0 0 2 年间的配置效率、 技术效率和x 效率的变化状态进行观察。在使用d e a 分析法对银行的效率水平 进行测算之后，再使用b o o t s t r a p 回归分析是哪些因素影响了银行的效率水平1 3 引。 陈茜在2 0 0 7 年使用d e a 分析法对所选取的两种类型的4 起银行并购案例进行了 实证分析，研究结果显示政府干预下的银行并购效率明显低于按照市场化原则进 行的银行并购，也不利于银行迅速实现并购的规模效率【35 | 。刘黎平在2 0 0 9 年使 用财务分析法和d e a 方法对所选取的两种类型的银行并购案例进行了实证研究， 认为我国在今后的银行并购中必须尽量减少政府的行政干预，并购双方应以各自 利润最大化的原则，通过市场化运作实现并购【36 1 。 谭中明在2 0 0 2 年对两家外资银行以及境内的十家商业银行的效率水平采取 因子分析法来进行测算。研究结果表明我国商业银行的效率水平与西方发达国家 相比存在很大的差距。但就国内的商业银行而言，四大国有商业银行的效率水平 相较于股份制商业银行明显偏低，并且不存在规模效应，而股份制商业银行在成 本费用管理这一方面却显示出了很大的效果【37 | 。 国内学术界对银行并购绩效的分析基本上是建立在我国商业银行独有特性的 基础上的，对我国银行业的并购活动的发展具有现实的指导意义。但另一方面国 内对银行并购绩效的研究尚处于起步阶段，还存在许多的缺陷和不足。其一是我 国的商业银行并购尚处于摸索阶段，并购行为发生的时间不长，要判定银行并购 发生后绩效是否得到了充分的改善还需要长时间的观察。其二是由于分析方法的 选择不同以及指标选取的差异，研究结论总会有一定程度的差异存在。 6 1 3 主要内容 本文以国外学者对商业银行并购绩效的研究为基础，结合我国商业银行并购 的实际情况来进行实证分析，根据分析结果来阐述我国商业银行并购效率水平与 实际状况，并寻找与发达国家之间存在的差距，为我国商业银行在今后进行更加 有效的并购提供现实参考。本文的主要内容包括以下几部分： 第一章中，本文对国内外商业银行并购实证研究方法以及相关理论进行了综 述，并对其进行了简要评价。 第二章中本文首先通过对交易费用理论、效率理论以及市场规模( 势力) 理 论的分析，并结合我国商业银行并购的现实状况，分析我国商业银行进行兼并重 组的可行性和必要性。然后再对本文进行实证分析时所用到的因子分析法、财务 指标分析法以及数据包络分析法进行具体说明，并说阐述为什么选取这三种方法 对银行的绩效进行分析，即说明这三种分析法有什么样的优点。 第三章主要是对国内外商业银行并购现状和特点的分析。首先通过对第三次 银行业并购浪潮的简要分析，归纳出在发达国家，商业银行并购的现有特点和发 展趋势。其次，对我国商业银行的并购按时间、类型的分类方式进行发展历程的 描述，并相应地概括出我国商业银行并购的特点。通过这两部分，我们可以看出 我国与发达国家之间在商业银行并购方面存在的差距。 第四章是本文的重点，拟通过建立模型来分析我国商业银行并购之后效率水 平的真实情况。这一章采用第二章所选取的分析方法，选择近年来我国分别代表 政府主导型商业银行并购、市场主导型商业银行并购和我国商业银行跨国并购的 典型案例各一例：中国建设银行并购中国农业信托投资公司( 1 9 9 8 ) 、浦东发展 银行并购三家信用社( 2 0 0 1 ) 、中国工商银行并购南非标准银行( 2 0 0 7 ) ，以并 购前后的数据为样本进行实证分析，阐述我国不同类型商业银行并购后效率水平 的现实状况。 第五章根据第四章实证研究的结果，结合我国银行业发展的现状，提出切实 可行的建议。 第六章对全文研究内容进行总结，归纳出本文的最终的研究结果。 第二章商业银行并购绩效分析的理论及其方法 2 1 商业银行并购绩效的理论基础 国内外学者长期以来对商业银行并购这种经济现象给予了广泛关注，并且不 断对其理论基础进行更新。关于商业银行并购的理论特别是其并购动因理论随着 商业银行并购的不断发展而越发地全面深入，形成了较为系统的理论体系。本文 根据研究的侧重点，主要对以与商业银行并购前后的绩效变化密切相关的三个理 论即交易费用理论、效率理论和市场规模( 或势力) 理论以此为基础来讨论并购 行为对商业银行绩效的影响。 2 1 1 交易费用理论 威廉姆森认为交易费用理论能够科学地解释银行并购的动因，因为现代公司 可以解释为大量以节约交易成本为目的的组织创新结果。交易费用理论和现代企 业组织理论认为，银行并购实际是一种对市场的替代过程。并购行为发生后新银 行将并购前较小规模银行之间的外部市场交易变为并购后新银行的内部交易，这 样以来就大大降低了银行的交易成本，其最佳状态是使交易费用的降低与扩大规 模造成的银行内部监督和管理成本的增加相等。因此当有着相近业务的银行之间 进行和并购是就会带来大量工作人员以及分支机构的裁剪，银行的组织机构因此 变得更加的简洁合理，而与之相适应的经营费用和管理费用的减少，将在很大程 度上节约银行的成本支出。科斯的交易费用理论认为企业存在需要为市场价格机 制的使用付出成本，也就是我们通常所说的交易成本，主要包括交易中讨价还价 形成的成本和搜寻价格信息付出的成本等。科斯认为将企业看成是一个组织，并 且在这一组织中有某个企业家来对资源进行支配就能在一定程度上节约市场运行 的成本，而机会主义、有限理性和信息不完全企业并购也能达到节约交易成本的 目的。银行的并购行为也将带来组织结构的变化，银行的并购规模与其内部之间 的协调管理费用呈负相关关系，因此，商业银行进行并购的一个重要原因就是节 约交易费用。 在我国很多的并购案例中都可以看到，选择并购其他银行来达到扩大经营管 理的规模的很大优势就在于可以节约设立新网点所带来的成本的急剧增加，并且 并购后，还可以有效利用被并购行原有的业务资源，节约人力物力的投入。 2 1 2 效率理论 效率理论认为由于在并购行为发生后，银行管理层的效率会得到改进并形成 协同效应，银行的并购重组将会给整个社会带来潜在的收益，也就是并购后新银 行的总效益要大于并购前各个银行的效率之和。具体可以从以下三个方面得到体 现：1 财务协同效应。财务协同效应指的是由于证券交易等规定、会计处理惯例 以及税法的作用而产生的相关资金收益，这些收益在一定程度上改善了银行的财 务状况。但这些效益的取得并不意味着银行并购后的效率一定提高。2 管理协同 效应。管理协同效率是指当并购一方经营管理水平的效率比另一方更高时，那么 当并购行为发生后，经营管理水平较低的银行则可以借鉴另一方的经验，将经营 管理水平提升到与之相等的水平，那么这时，并购后新银行的总体经营管理效率 就大幅提高了。3 营运协同效应。营运协同效应指的是当不同的公司合并后，由 于规模经济和经济上的互补性的作用使新公司的收益增加或成本减少的情情况。 银行借贷的经营方式使其具有极强的的规模效应，其规模越大，单位成本就越低， 就能运用有限的资金以获得更大的收益，从而占据更大的市场份额，提高竞争能 力和盈利能力。银行大而不倒的观点就是这一效应的直接体现。虽然效率理论对 于银行各种类型并购的分析都非常有道理，但也有存在一些不足之处。如由于管 理协同效应的产生，化学银行与美国大通银行在合并发生之后，新的大通银行的 经营成本得到了降低，人力资本得到节约，进而改善了银行的经营效益，是银行 的竞争力得到了加强。由此可见管理协同效率对解释银行横向并购的说服力很强。 但对于混合并购和纵向并购来说，管理协同效应的说服力就相对有所欠缺了。在 纵向并购的解释上，营运协同效应理论的说服力要相对强一些，但同时也面临着 很大的挑战。由于文化管理差异的存在，银行并购发生后可能会使新银行的管理 难度和内耗加大，财务协同效应理论无法对银行的横向并购和纵向并购进行有效 的说明，但可以对混合并购进行很有效的说明。 我国商业银行进行跨国并购如工商银行并购南非标准银行，其并购目标之一 就是希望通过并购，能够学习利用南非标准银行英国式的先进管理经验，以提高 自身的经营管理水平，从而提高自身水平提高经营管理效率，达到协同效应。 2 1 3 市场势力( 规模) 理论 市场势力理论认为商业银行可以通过并购来达到减少竞争对手、提高市场占 有率、增强银行对经营环境的控制以及增加长期获利机会的目的。赫伯特格鲁贝 的银行优势理论认为，通过业务上的专长商业银行可以获得稳定的客户来源，达 到规模经济效益，从而降低银行的经营成本，增强银行的综合实力。商业银行的 规模经济效应极强，由于其经营对象的具有很强的特殊性，规模越大就相对可以 聚集到更多的货币资金，从而为放贷资金提供更多的选择对象，这样一来银行所 能获得的收益也就越多。并且，在借贷这种特殊的经营方式下，银行经济规模的 扩大可以使其产出所消耗的单位成本降低。与此同时银行的经营还具有其特有的 派生效应，即如果单某一银行的规模越大那么该银行所能获得的收益也就越多。 银行自有的原始存款是派生效应得以产生的基础，规模越大的银行在其现有的制 9 度体系下面所能创造出来的多倍存款的极限也就越高。因此其市场竞争力和风险 抵御能力也就越强。但银行规模也不一定就是越大越好。由于边际收益率的递减 关系，一味地追求超大规模并不一定是一件好事，随着业务规模和资产水平的不 断扩大平均盈利水平是降低的。因此为了避免规模过大而导致的不经济的负面效 果，在对银行规模进行扩大时一定要注意把握适度原则。麦肯锡公司的调查结果 显示，近十年以来国际上约有8 0 的并购案例的并购方最终未能收回当初的投资， 另一项调查则显示由于不能达到预期的并购效果，大概有将近5 0 的并购案例最 后不得不以以失败告终。从美国银行业1 9 9 7 年的盈利能力、总资产水平和综合绩 效的排位顺序来看，综合绩效排名最前的银行并不一定拥有较高的总资产水平。 有规模经济理论可以看出不适当的规模将会使规模不经济的状况发生。银行在通 过并购使其规模发展壮大后不一定就能立即带来效率的提高，银行管理效率以及 内耗的高低还会受并购双方银行之间的人事调整、文化冲突等北部不和谐因素的 影响。 在我国的商业银行体系中，四大国有商业银行在规模上具有绝对的优势，而 其他股份制商业银行和城市商业银行在规模上就存在明显的劣势。因此我国很多 股份制商业银行如浦发银行就通过并购的手段，收购一些