（金融学专业论文）我国商业银行利率风险度量研究——模型的选择及应用.pdf

我国商业银行利率风险度量研究 模型的选择及应用 摘要 利率风险是商业银行的主要风险之一，进行利率风险管理不仅是适应 利率市场化的内在要求，也是提高商业银行自身综合实力的迫切需要。利 率风险度量是商业银行进行利率风险控制的基础，是商业银行利率风险管 理的重要组成部分。商业银行常用的利率风险度量方法包括重新定价缺口 法、持续期缺口分析法、o a s 法、v a r 模型分析法及情景模拟和压力测试法。 选择合适的方法对我国的商业银行利率风险进行度量，可以为我国商业银 行应对利率风险的挑战，提升利率风险管理能力提供实践参考与现实指导。 本文以利率风险基本原理为理论基础，以我国商业银行具体情况为现 实依据，进行利率风险度量研究。首先，在对利率风险基本理论进行概述 的基础上，采用系统分析法和比较分析法对西方商业银行常用的度量方法 进行系统的分析和比较。其次，在借鉴国际上常用的风险度量模型的基础 上，结合我国商业银行的现实情况，选择重新定价缺口模型作为我国商业 银行利率风险度量的主要方法。最后，修正所选模型并对我国民生银行进 行实证分析，并提出改善我国民生银行利率风险管理的具体建议。 本文的创新点和难点同在：本文把折现率和总资产纳入了重新定价缺 口模型中，克服了重新定价缺口模型的两大缺陷( 即没有考虑时间价值和 规模因素) ，同时也引出了难点，即如何确定合理的折现率。 关键词：商业银行风险度量重新定价缺口模型 i s t u d yo ni n t e r e s tr a t er i s km e a s u r e m e n t o fc o m m e r c i a lb a n ki nc h i n a s e l e c t i o na n da p p l i c a t l 0 n0 fm o d e l s a b s t r a c t i n t e r e s tr a t er i s ki so n eo fm a i nr i s k sc o m m e r c i a lb a n k sf a c e ，a n dm a n a g i n g t h er i s ki sn o to n l yi n t r i n s i cr e q u e s to fa d a p t i n gi n t e r e s tr a t e sl i b e r a l i z a t i o n ，b u t a l s ou r g e n tn e e do fe n h a n c e ss y n t h e s i ss t r e n g t h a sk e yl i n ko fr i s km a n a g e s ， m e a s u r e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s ki saf i e l dw i t hr i c hl i f e - f o r c ea n dc h a l l e n g i n g t h el i f e f o r c ea n dc h a l l e n g i n ge m b o d yi nn o to n l yc e a s e l e s si n n o v a t i o na n d i m p r o v e m e n to f m e t h o da n dt e c h n o l o g y , b u ta l s oi nt h em e t h o da n dt e c h n o l o g y f u s e dt o g e t h e rw i t hc o m m e r c i a lb a n ka c t u a lc i r c u m s t a n c e si nu n l i k ec o u n t r y f u s i n gt h e s em e t h o d sa n dt e c h n o l o g yt o g e t h e rw i t ha c t u a lc i r c u m s t a n c e so f c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k ，a n di m p r o v i n gm a g n a n i m i t yl e v e lo fi n t e r e s tr a t er i s k ， c a nm a k eu pt h e o r yw e a kl i n ki ns t u d y i n go fc h i n ai np r e s e n ts t a g e ，a n dm o r e i m p o r t a n t l y , c a np r o v i d et h ep r a c t i c er e f e r e n c ea n dr e a l i t yg u i d i n g i nf a c i n g e n o r m o u sc h a l l e n g ea n dl i f t i n ga d m i n i s t r a t i o na b i l i t yo fi n t e r e s tr a t er i s k t a k i n gi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tg e n e r a lp r i n c i p l ea sr a t i o n a l e ，a n d c o n c r e t ec o n d i t i o n so fc o m m e r c i a lb a n ki nc h i n aa sr e a lb a s i s ，t h i st h e s i s r e s e a r c ht h ei n t e r e s tr a t er i s km e a s u r e a tf i r s t ，a d o p t i n gs y s t e m sa n a l y s i sl a w 1 1 a n da n a l y z el a wc o m p a r a t i v e l y ，a n a l y z em o d e l si nc o m m o nu s eo fw e s t c o m m e r c i a lb a n ki n m e a s u r i n g i n t e r e s tr a t er i s ka n dc o m p a r em e r i ta n d s h o r t c o m i n g s e c o n d l y ，b a s e do nm o d e l su s e db ye x c e l l e n tc o m m e r c i a lb a n k si n t h ew o r l d ，c o n s i d e r i n gt h er e a l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k si n c h i n a ，w ec h o o s e r e - p r i c i n gf u n d i n gg a pm o d e la sm a i nm e t h o di nm e a s u r i n gi n t e r e s tr a t er i s k f i n a l l y ，a m e n dt h es e l e c t e dm o d e la n da n a l y z ee m p i r i c a l l yi n t e r e s tr a t er i s ko f c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a ，a n dr a i s ean u m b e ro fs p e c i f i cr e c o m m e n d a t i o n si n o r d e rt os t r e n g t h e nt h em a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s kb a s e do ne m p i r i c a l a n a l y s i s t h i sp a p e rh a si n n o v a t i o n sa n dd i f f i c u l t i e s t a k et h ed i s c o u n tr a t ea n dt o t a l a s s e t si n t ot h ei n t e r e s tr a t es e n s i t i v i t yg a pm o d e l ，o v e r c o m et h et w om a jo rf l a w s ( n e g l e c t i n gt h et i m ev a l u ea n ds c a l ef a c t o r ) ，m e a n t i m ee x t r a c td i f f i c u l t y ，t h a ti s ， h o wt od e t e r m i n ear e a s o n a b l ed i s c o u n tr a t e k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；r i s km e a s u r e m e n t ；r e - p r i c i n gg a pm o d e l i i i 符号说明 符号意义 c a 秘e l 骆驼评级体系 s m r 市场风险敏感度 p v 综合价值 c t净现金流量 n i i 净利息收入 n i i 净利息收入变化量 月 总资产 总负债 a s 敏感性资产 l s 敏感性负债 i r r 利率风险 6 靼尸 重新定价缺口 c g a p 累计缺口 r g a p 修j 下的重新定价缺口 r c g a p 修正的累计缺口 r a t i o 重新定价缺口比率 d 持续期 p 债券现值 f债券面值 倒s 期权调整利差 v a r风险价值 广西大学学位论文原创性声明和学位论文使用授权说明 学位论文原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相 关知识产权属广西大学所有。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究 成果，也不包含本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮 助的个人和集体，均已在论文中明确说明并致谢。 论文作者签名瓣 2 护口罗年厂月雪同 学位论文使用授权说明 本人完伞了解广西火学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文的研究内弈； 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本； 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 请选择发布时间： 回即时发布口解密后发布 ( 保密论文需注明，并在解密后遵守此规定) 一榭新签名：夕触垆厂月7 r 广西大掌硕士掌位论文我国商业银行利率风险度量研究 1 1 选题背景和研究意义 1 1 1 选题背景 第一章导论 市场利率的频繁波动会给商业银行的收益和经济价值带来影响，特别是随着金融自 由化改革浪潮的不断深化，金融市场的逐步成熟和完善，市场利率的波动随之变得变幻 莫测难以预测。在这种情况下，市场利率的频繁而又难以预测的变动对商业银行的影响 会越来越大。随着利率市场化的不断推进，利率的变动越来越频繁，利率风险将成为商 业银行面临的主要风险之一。但利率风险的产生有着深刻的金融背景和历史渊源，是商 业银行自身业务发展需求和外部环境变化的必然结果。所以，对于利率风险的研究，必 须放在特定的金融背景中进行。 1 、国际背景 伴随着利率市场化改革的不断推进和深化，市场利率已不再是常被商业银行忽略的 近似于固定变量的指标了，而是逐渐地成为一个重要的经济变量，市场利率的变动给商 业银行带来的利率风险在商业银行的日常经营中逐渐显现出来，愈来愈受到国际银行业 的重视。特别是西方国家对利率风险的重视已经提上日程，西方商业银行和银行监管部 门经过数十年的探索和研究，取得了比较先进的、比较丰富的利率风险识别、度量和管 理的策略和技术。经历了一系列的经济金融动荡之后，金融监管部门开始把对利率风险 管理的准则以规范的形式制定了相关的文件，如巴塞尔银行监管委员会于1 9 9 7 年9 月首 次发布了关于加强利率风险管理的成文规定一利率风险管理原则。此后，随着国际 银行业利率风险管理技术和管理手段的不断创新、管理制度的逐步完善，巴塞尔银行监 管委员会先后于2 0 0 1 年1 月和2 0 0 3 年9 月两次发布了利率风险管理原则修订版的公开 征求意见稿，并最终于2 0 0 4 年7 月1 4 日发布了利率风险管理与监管原则( 下文简称 原则) 。该原则概括总结了发达国家的大型银行在利率风险管理的技术、方法和制度方 面的创新和进步，构建了一套相对完整的利率风险管理模型( 其中包括重新定价模型、 持续期缺口模型和v a r 模型等) 。巴塞尔银行监管委员会发布该文件的目的是完善新 资本协议第二支柱中有关银行利率风险的处理方法，至此，商业银行的利率风险再次 成为人们研究的重点。 l 广西大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险度量研究 加之，2 0 0 8 年后半年以来，国际金融风云激荡，以美国次级贷款危机引发的全球金 融危机，导致大量金融机构出现巨额亏损，一些金融机构甚至出现破产或即将进入倒闭 的边缘。这种强度的全球金融危机，在世界经济史上是极其罕见的，对金融影响的深度、 广度和持续时间通常超乎人们的预料。这就要求商业银行必须做好管理工作，特别是利 率风险管理。 2 、国内背景 随着我国利率市场化改革的逐步推进和不断深化，利率风险将逐步成为我国商业银 行面临的主要风险之一。而我国商业银行目前对利率风险的管理水平却仍停留在初级阶 段，把握和预测市场利率的能力和利率风险管理水平均存在明显的缺陷和不足，既缺乏 管理理论，又没有实践经验。与此同时，随着银行业的开放，我国商业银行的经营管理 与国际接轨，还要同入世以来纷至沓来拥有丰富利率风险管理技能的外资银行进行竞 争，其紧迫性和严峻性可想而知。如果不能尽快提高商业银行抵御利率风险的能力，市 场化条件下的利率频繁波动和低下的利率风险管理水平将会给商业银行带来巨大的危 机。我国商业银行将面临越来越大的利率风险，商业银行对利率风险进行有效管理是一 个不可回避的现实问题。利率风险管理包括风险识别、风险度量、风险控制等多个环节， 其中风险度量是风险管理的核心部分，直接决定了风险管理的成败与否。 此外，推崇对外开放、经济全球化、金融一体化的我国，难免会受到全球金融危机 的影响，所以目前国内金融形势比较严峻且瞬息万变，我国的金融机构经历了严重的水 深火热，处在这次金融危机风口浪尖的商业银行真正面临“危 与“机 并存的考验。 所幸的是，由于国内银行业参与国际市场的程度还不是很深，加之近年来商业银行与资 本市场实行隔离，以及监管部门审慎监管政策的有效实施，因此这次国际金融危机对我 国银行业的直接冲击并不大，国内银行受到的直接损失是有限的。然而，国际金融危机 对于实体经济的影响，已经越来越多地作用于银行，国内银行正面临着不断加大的风险。 现实真正在考验商业银行经营管理者的智慧，同时也考验着商业银行的应对能力，如何 有效、理性的化解风险，既是我国商业银行目前提升生存和发展能力的关键，也是必须 履行的社会责任。 1 1 2 研究意义 本文在这种金融急剧变幻的比较极端的国际国内金融环境下，进行商业银行利率风 2 我国商业银行利率风险度量研究 险度量研究，在理论和实践两个层次上具有重要意义： l 、理论意义 本文在借鉴国外成熟的利率风险管理理论的基础上，结合我国商业银行的实际情 况，选择适合的度量模型并进行修正，从而为商业银行利率风险管理理论注入了新意， 丰富了利率风险管理理论体系。对改变目前我国商业银行利率风险研究从内容到方法的 落后局面，建立我国利率风险从度量到管理及监管的理论体系，具有一定的推动作用。 2 、实践意义 本文将国际上常用的利率风险度量技术与我国商业银行的现实情况相融合，选择合 适的度量模型并进行适当的修正，能够更精确地度量商业银行的利率风险，可以给我国 商业银行在应对利率风险的巨大挑战、提升利率风险管理能力时提供一些实践参考和现 实指导。 1 2 文献综述 近年来，对利率风险的研究，特别是对商业银行利率风险的研究己越来越受到学术 界和银行界的重视，国内外关于利率风险的著作和论文也不断增加，内容也越来越广泛、 新颖。 1 2 1 国外文献综述 上个世纪后期，西方金融环境发生的急剧变化，引发了市场利率的频繁波动。市场 利率的大幅度波动给缺乏利率风险管理经验的商业银行带来了始料不及的利率风险，甚 至威胁到了商业银行的生存和发展，众多银行纷纷破产倒闭。面临这种现实情况，为了 避免破产倒闭，西方商业银行以及金融监管部门开始重视并加强利率风险管理。经过数 十年的发展和探索，西方发达国家的商业银行己经制定出了比较完善的利率风险管理体 系。 1 、利率风险识别 利率风险识别，就是确切地知道商业银行所面临的利率风险的种类，是商业银行进 行利率风险度量和管理的基础，是商业银行进行利率风险管理的起点。k a u m f a n ( 1 9 8 4 ) n 1 认为“商业银行必须对利率风险进行有效的识别，这是利率风险管理基础 。国外关 于利率风险识别的研究比较丰富，其中最具代表性的是安东尼g 科因( a n t h o n y 3 广西大掌硕士掌位论文 我国商业银行利率风险度量研究 g c o r n y n ) 罗伯特克莱因和杰斯莱德曼( 1 9 9 9 ) 的专著利率风险的控制与管理。 在该书中，作者较为详细地探讨了利率风险识别方法的演变进程，从6 0 至9 0 年代，按 每1 0 年划分，基本可将识别方法分为“简单缺口分析、加权缺口( 粗糙模拟) 、分类模 拟( 静态现金流量市场价值) 以及概率估计( 更详细的模拟和系统整合) 等四类 瞄1 ，除了 对利率风险识别方法进行研究外，还对特定领域的利率风险迸行了深入的分析。 鉴于商业银行所面临的利率风险越来越严重，1 9 9 7 年1 月1 日，美国联邦储备委员会 及相应的监管部门对骆驼评级体系( c a m e l ) 进行了修订，增加了第六个评估要素一市 场风险敏感度( s e n s i t i v i t yo fm a r k e tr i s k ) ，这一要素是用来对市场利率等因素的 变化给金融机构的收益或资本可能带来的不良影响进行识别的，从而形成新骆驼评级体 系( c a m e l s ) 。关于利率风险的识别，即商业银行面临哪些利率风险，西方的研究层出 不齐。为了有一个统一的定论，巴塞尔银行监管委员会于1 9 9 7 年9 月1 9 日发布了利率 风险管理原则，该原则把利率风险确定为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险 和期权性风险等四大类，从而统一了银行所面临的利率风险，但是需要注意的是，并不 是所有的国家、所有的银行都缺一不可地具备这四种利率风险，具体到不同的国家、甚 至是同一个国家中的不同银行可能面临的风险都不尽相同。 2 、利率风险度量 对于商业银行而言，利率风险识别是定性地研究其所面临的利率风险的种类，是利 率风险管理的第一步，而利率风险度量则是定量地研究商业银行所面临的利率风险，是 利率风险管理的关键环节。西方商业银行早期使用的利率风险度量方法是重新定价缺口 分析法，由于这种方法存在一些缺陷，比如没有考虑资金的时间价值和银行的总规模等 缺陷，从而被持续期缺口分析逐步取代。美国经济学家f r e d e r i c k m a c a u l a y ( 1 9 3 8 ) 口1 在1 8 5 6 年以来美国利率、债券收益和股票价格变动显示的一些理论问题一文中引入 凸性( c o n v e x i t y ) 和久期( d u r a t i o n ) 概念，并用债券的本金和利息支付的加权平均 时间来取代到期日，权重为每次支付的现值占所有现金流量现值的百分比，从而更好地 反映了利率变动对债券市场的影响。 在m a c a u l a y 引入久期概念后不久，h i k c s ( 1 9 4 6 ) 也推出了新的久期公式，即计算资 本价值对贴现因子的弹性，这个弹性不是单纯的数字，而是一个变量( 随着时间的变化 而变化) ，称该弹性为未来支付在当前的“平均时期”( a v e r a g ep e r i o d ) 。如果两种现 金流的平均时期相同，则其相对价格不会受到利率变动的影响h 1 ，即后来的“久期免疫 管理思想的萌芽。 4 广西大学硕士学位论文我国商业银行利率风险度量研究 b i e r w a g 畸3 ，k a u m f a n 和k h a n g 吲在上个世纪7 0 年代后期发表了多篇论文，这些论文 试图对一系列可能发生的市场利率变动过程进行随机模拟，并将这种模拟运用于持续期 计算，称之为“免疫持续期 ( i m m u n i z i n gd u r a t i o n ) 。他们认为当免疫持续期等于投 资者的计划持续期时，所获得的回报将不低于期望收益率。此外，c o x ，i n g e r s o l l 和 r o s s ( 1 9 7 9 ) 匝1 通过分析市场利率的随机变化过程定义了一种“随机持续期 ，他们认为 用这种方法计算出来的持续期更贴近实际情况，能更好地衡量市场利率变动给商业银行 带来的相对影响数。除此之外，其他的学者也对持续期缺口模型做了很多研究和修正， 比如，b o o t h 等( 1 9 8 9 ) 建立了基于持续期缺口的两阶段利率风险管理模型； b e s s l e r ( 1 9 9 4 ) 阳1 建立了基于持续期缺口原理，同时对风险回报进行了优化的利率风险模 型。 1 9 8 9 年，美国联邦储蓄机构监管办公室( o f f i c eo ft h r i f ts u p e r v i s i o n ，o t s ) 发 布了1 3 号公报( t h r i f tb u l l e t i n1 3 ，t b l 3 ) ，要求大多数储蓄机构每季( 按每期末市场 利率) 评估现有资产负债表，并将这些情况与假想情况下的数据相比较，假想的情况一 般是一定收益率曲线极小的移动( c o r n y n ，1 9 9 7 ) n 叫。9 0 年代早期o t s 为了给储蓄机构提 供标准的利率风险衡量方法，创造了利率风险评估模型，这就是o t s 的净组合现值模型 ( n e tp o r t f o li ov a l u em o d e l ，n p v ) n 。n p v 是一种存量或盯市法，依赖于对现有资产 和负债未来现金流现值的估计。 范霍恩( v a nh o m e ) ( 1 9 9 9 ) n 2 1 撰写了金融市场利率与流量一书，在该书中， 作者结合实际案例对各种利率风险度量方法的具体使用作了较为详细地介绍。马特里尼 ( m a r t e l l i n l ) 等学者于2 0 0 2 年撰写了固定收益证券对利率风险进行定价和套 期保值的动态方法一书，在该书的第一部分中，作者也运用了大量的实例来说明利率 风险度量模型的具体使用，重点讨论了这样一个在当时具有争议的问题，即在预期现金 流量确定的条件下，如何对现金流进行折现( 折现率的选择) 并合理地确定其价值的问 题。现实中存在起息日和到息日为任何时间的零息票债券，但在现实生活中，大多数交 易债券均属于息票债券。所以，这一部分的理论研究与现实情况有着一定的差距，难以 准确地应用于现实生活中n 引。在该书的第二部分中，作者对期权、浮动利率债券等在未 来的现金流量不确定的资产进行了较为深入的研究，并对定价和套期保值问题做了探 索，其中介绍和运用了一个经典的双因子模型( 瓦西赛克，1 9 7 7 ) n 4 1 3 、利率风险管理 利率风险管理是建立在识别和度量的基础上进行的，是商业银行在进行了前两个环 5 广西大掌硕士学位论文我国商业银行利率风险度量研究 节的工作认识了自身所面临的具体风险之后，才取得具体管理措施与策略，从而规避和 化解利率风险，是商业银行管理工作的最后环节，也是目的所在。随着利率风险的影响 越来越明显，利率风险管理也越来越受到重视。国际银行业已经建立了一套比较完善的 利率风险管理方法，大致分为两类：一类是表内管理策略，即通过银行的资产负债表进 行利率风险的衡量，进而运用相关方法进行管理；另一类是表外管理策略，即通过金融 衍生工具等进行套期保值，进而锁定利率风险。下面分别对这两种方法予以介绍。 ( 1 ) 表内管理策略 即资产负债表内管理，指通过调整资产负债规模和结构来控制和管理缺口，以降低 利率波动对银行收益产生的不利影响。表内管理技术主要包括以收益为基础的重新定价 缺口管理和以价值为基础的持续期缺口管理。m e y e rz o os e l h a u s e n ( 1 9 8 7 ) 将风险缺口 作为管理目标提出了单阶段规划模型；b o o t h ，b e s s l e r ，f o o t e ( 1 9 8 9 ) 和s s e d h a d r i ， a k h a n n a ( 1 9 9 9 ) 则提出了应用多阶段规划模型的方法来对利率风险进行管理。 ( 2 ) 表外管理策略 即资产负债表外管理，主要是运用金融衍生工具管理利率风险。安东尼g 科恩、 罗伯特克莱因和杰斯莱德曼( 1 9 9 9 ) 口1 在其著作利率风险的控制与管理中对金 融衍生工具( 如远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换等) 在利率风险管理中 的应用进行了比较详细的介绍。w i l l i a m ( 2 0 0 2 ) 通过对意大利、英国、美国、德国、法 国等十多个发达国家的银行净利息收入与市场利率波动的实证研究发现：西方商业银行 经过数十年的努力，对银行的存款、贷款进行合理定价，并应用金融衍生工具进行套期 保值，已经比较理想地转移了利率风险。 总之，国外学者对利率风险的研究较早，在理论发展和实践运用上都有了比较丰富 的经验。但国外的一些研究是在成熟的利率市场化水平下进行的，而我国的利率市场化 水平低下，所以，我国不能完全照搬国外经验，只能在借鉴的基础上有选择的吸收。 1 2 2 国内文献综述 我国金融体制改革起步较晚，利率严格管制一直持续到2 0 世纪末。长期的利率管 制使得我国商业银行对利率风险管理认识不足，重视不够，还处于初级阶段，因此对利 率风险的研究比较少。 l 、度量模型的引入 6 我国商业银行利率风险度量研究 杨力5 1 ( 1 9 9 5 ) 的西方商业银行管理利率风险的方法引入了西方利率风险度量方 法和利率风险控制方法。莫慧琴、王忠、李亚宁( 1 9 9 8 ) 对重新定价缺口( g a p ) 模型和持 续期( d u r a t i o n ) 模型这两种利率风险度量方法进行了比较研究并分析了各自的优缺点。 吕明耀和林升n 础( 1 9 9 9 ) 的商业银行利率风险管理研究详细地介绍了西方商业银行 利率风险度量方法和管理经验。黄金老n 刀( 2 0 0 1 ) 的利率市场化与商业银行风险控制 和卢庆杰n 町( 2 0 0 3 ) 的利率市场化与商业银行利率风险管理主要研究利率风险的分 类及利率风险度量和控制等。王春峰，张伟n 鲫啪1 ( 2 0 0 1 ) 在文章具有隐含期权的商 业银行利率风险测量与管理：凸度缺口模型和基于久期缺口模型的隐含期权利率风 险管理中，研究了基于凸度缺口模型的隐含期权及具有隐含期权的商业银行利率风险 管理问题，提出隐含期权型金融工具利率风险测量的杂合低偏差序列m o n t ec a r l 方法 ( h p l _ - m c ) ，构建利率风险管理的目标规划模型。任晴乜嵋( 2 0 0 3 ) 等构建了以利率敏感性 指标为基础的多指标利率风险模型。张丽萍乜羽( 2 0 0 5 ) 等对基于权益持续期的利率风险 度量模型和度量方法进行了探讨。 上述研究主要处于了解国外理论和模型的阶段，并未对我国实际情况进行研究，从 而缺乏实践指导意义。 2 、度量模型的应用 张益萍，袁卫秋瞳羽( 2 0 0 3 ) 在文章利率市场化进程中的银行利率风险管理研究 中，把国内上市的商业银行面临的利率风险与花旗银行及美国二十多家中小商业银行的 利率风险进行了比较研究，表明我国商业银行面临着很大的利率风险，主要是重新定价 风险和基准风险。李辉，朱小乔乜铂( 2 0 0 4 ) 在文章论商业银行的抗利率风险能力：一 个国有商业银行案例研究中，对广州某个国有商业银行进行了重新定价缺口分析，结 果表明该商业银行的重新定价缺口与当前利率的走势具有正向的相容性；该银行的控制 能力和风险管理方法运用较为得当，具备了一定的抵抗利率风险的能力。申晓锋( 2 0 0 6 ) 阐述了我国商业银行在升息周期中各种利率风险的具体表现，并对这些风险进行了实证 研究。韩琦乜司( 2 0 0 8 ) 的文章基于v a r 方法的我国商业银行利率风险实证研究，以 商业银行国债资产为研究对象，运用v a r 方法中的参数分析法，结合a r ( 2 ) g a r c h ( 1 ， 1 ) 模型，对我国商业银行面临的利率风险进行了实证分析。 这些研究从实证分析的角度出发，定性地研究了我国商业银行面临的利率风险，结 论基本一致，即随着我国利率市场化改革的不断推进，我国商业银行面临着越来越大的 利率风险。但是，这些文献没有充分地说明所选模型在我国的适用性，从而影响到其实 7 瑟国商业银行利率风险度量研究 证结果的有效性和可靠性。 3 、度量模型的选择 对风险度量研究的另一个角度就是度量模型的选择，包括适用性和可靠性研究。这 类文献主要采用实证分析的方法，检验不同方法在我国金融市场的适用性。y i n g r 瞳印 ( 2 0 0 0 ) 研究了方差协方差方法在深圳综合指数风险度量上的表现。赵明华、杜海涛、 韩延河田1 ( 2 0 0 2 ) 则探讨了r i s k m e t r i c 模型应用于我国四种主要股票市场指数时的衰减 因子选择问题。杜金岷乜踟( 2 0 0 7 ) 在基于凸度缺口模型的商业银行利率风险最优控制 及其应用一文中构造了目标规划模型，通过合理确定决策变量的值，使商业银行在决 策期末满足利率风险最小化和银行资产负债组合的凸度为非负的条件下收益最大化。杨 森啪1 ( 2 0 0 7 ) 的文章商业银行利率风险度量研究，在比较分析的基础上，结合我国 商业银行所面临的实际情况对各模型在国内银行利率风险管理中的适用性和可靠性进 行了研究。邓然( 2 0 0 8 ) 从目前国内商业银行所处的金融环境出发，通过对我国2 0 0 7 年 上半年利率走势的分析，提出我国商业银行应选择适当的模型进行风险度量。 上述文章在利率风险度量方面做出了比较系统的研究，但是只局限在引用外来模型 对我国的商业银行进行分析研究，很少有文献对原有模型进行改进和完善。本文建立在 上述研究的基础上，试图从模型本身进行改进和完善，然后用改进的模型再对我国的商 业银行进行实证研究，从而提高度量结果的有效性和可靠性。 1 3 论文的主要内容和研究方法 本文的主要目的是通过介绍利率风险管理基本理论和国外常用的利率风险度量模 型，结合我国商业银行的实际状况，选择合适的度量模型并进行修正和实证分析，在实 证分析的基础上有针对性地提出改善我国商业银行利率风险管理策略。 1 、主要内容 第一章，导论。包括选题背景和研究意义，文献综述，研究方法和创新之处等。 第二章，利率风险概述。对商业银行利率风险的基本理论进行了概述，为后面的研 究奠定理论基础。 第三章，西方商业银行利率风险度量方法。对西方商业银行常用的利率风险度量方 法进行了介绍。 第四章，我国商业银行利率风险度量模型的选择及修正。在分析我国商业银行利率 8 广西大掌硕士学位论文我国商业银行利率风险度量研究 风险现状的基础上，结合西方商业银行利率风险度量模型的特征，选择适合我国商业银 行使用的模型并进行修正。 第五章，重新定价缺口模型在民生银行中的应用研究。用修正后的模型对我国民生 银行利率风险进行实证分析。 第六章，结论与建议。依据实证分析得出结论，有针对性地提出加强我国商业银行 利率风险管理的若干具体建议。 2 、研究方法 本本主要采用以下几种方法进行研究： 第一、系统分析法和比较分析法。对西方商业银行经营管理中常用的利率风险度量 方法进行了系统地分析并比较了各自的优缺点。 第二、规范分析与实证分析相结合。在考察持续期模型和v a r 模型及情景模拟和压 力测试法在我国的实用性时用的是规范分析法，在研究重新定价缺口时用的是实证分析 法。 第三、定性分析与定量研究相结合。分析我国商业银行现阶段面临的主要利率风险 时，首先从理论上定性地分析了我国商业银行当前面临的利率风险，然后通过实证分析， 定量研究当前的利率风险，定性定量相结合，使得论证更加充分。 1 4 本文的创新点 1 、创新点： 第一，把时间价值纳入重新定价缺口模型 见公式( 4 1 ) ，克服了传统重新定价 缺口未考虑时间价值的缺点。 第二，把银行的规模和承受能力纳入重新定价缺口模型 见公式( 4 5 ) ，能更准 确地反映银行利率风险。 第三，用修正的模型对民生银行面临的利率风险进行了比较详细的分析并制作出了 该行2 0 0 7 年1 2 月3 1 日年1 2 0 0 s 年6 月3 0 日重新定价缺口分析表，该表的细致程度己经达到 了可以实际应用的程度。 2 、难点 把时间价值纳入重新定价缺口模型，涉及到折现率的确定问题。确定合适的折现率 有一定的难度，有待进一步研究。 9 广西大掌硕士掌位论文我图商业银行利率风险度量研究 第二章利率风险概述 随着金融市场的不断发展和完善，市场利率逐渐成为最重要的经济变量之一。市场 利率的变动受到多种因素的影响，同时又对多个领域产生影响。甚至可以毫不夸张地说， 在整个经济体系中所有经济主体都受到利率变动的影响，即面临利率风险，商业银行也 不例外。利率风险成因复杂，在不同的金融环境下有多变的特点，易与其他风险交织产 生更大的风险，因此广受重视，被单独列出研究。 2 1 利率风险相关概念鉴定 关于商业银行利率风险的涵义，没有统一的定义。早期的学者认为商业银行的利率 风险是指由于市场利率的不确定性引起商业银行的净利息收入与预期值的偏差。此说法 仅仅强调了利率的变化对商业银行净利息收入的影响，没有考虑利率变动对资产和负债 本身市场价值的影响。随着利率市场化改革的不断深入，西方国家逐渐认识到利率变动 不仅仅影响银行的净利息收入，而且还影响资产和负债本身的市场价值，商业银行利率 风险的概念也随之改变。艾迪凯德口们认为利率风险是指“净利息收入的波动或随利率 变化的投资组合的市值的变化”。利率风险的涵义得到了不断的扩充和完善。巴塞尔银 行监管委员会给商业银行利率风险的定义也在不断的变化。巴塞尔委员会发布的利率 风险管理原则( 1 9 9 7 年) 中，将利率风险定义为“银行的财务状况暴露在利率变化之 中的风险”，从该定义中可以引申出商业银行利率风险必须具备的两个条件：第一，市场 利率发生变动；第二，商业银行经营的业务涉及到资产和负债。巴塞尔委员会发布的利 率风险与监管原则( 2 0 0 4 年7 月1 4 日) 中口1 1 ，将利率风险的定义修订为“利率的不利 变动给银行财务状况带来的风险”。该定义的内涵最为丰富，不仅包括利率风险对商业 银行净利息收入的影响，也包括了对其市场价值的影响。即“商业银行的利率风险是指 由于市场利率的波动而导致其净利息收入或市场价值偏离预期值的不确定性。”本文采 用的利率风险即指最后一种。 国谷秀娟我国商业银行利率风险及其管理研究 j 经济经纬，2 0 0 8 ( 1 ) ：p 1 2 1 1 0 广西大掌硕士掌位论文我图商业银行利率风险度量研究 2 2 利率风险的种类 从本质上说，利率风险都是因利率的变动引起的收益或金融产品价格的变动。但从 其表现形式看，利率风险的来源及其影响则表现多样，1 9 9 7 年9 月巴塞尔委员会发布了 利率风险管理原则，该原则将利率风险按照其产生的原因分为重新定价风险、收益 率曲线风险、基准风险和期权性风险。 2 2 1 重新定价风险 重新定价风险( r e p r i c i n gr i s k ) ，又称成熟期错配风险，是指银行的资产、负债 及表外业务中，由于资金来源与资金运用的期限不同( 对以固定利率计息而言) 或重新定 价时间不同( 对以浮动利率计息而言) ，利率发生变化时给银行的财务状况带来的风险。 例如，如果银行以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，当利率上升时，贷款的 利息收入仍然是固定的，但存款的利息支出却会随着利率的上升而增加，从而使银行的 未来收益减少和经济价值降低羽。 2 2 2 收益率曲线风险 收益率曲线风险指的是由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益 率之间的差幅发生变化而产生的风险。重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、 形态的变化对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也 称为利率期限结构变化风险。例如，若以五年期政府债券的空头头寸为十年期政府债券 的多头头寸进行保值，当收益率曲线变陡时，虽然上述安排已经对收益率曲线的平行移 动进行了保值，但该十年期债券多头头寸的经济价值还是会下降口引。 一般而言，长期利率总是高于短期利率，但在商业周期扩张阶段，由于货币政策反 向操作，短期利率高于长期利率，长短期利率的倒挂，会使银行原来的资产期望利差落 空，利差收入会大幅降低甚至变为负数。目前商业银行大量持有国债投资就面临比较明 显的此类风险口钔。 2 2 3 基准风险 基准风险( b a s i s 硒s k ) 也称利率定价基础风险，是由于对具有类似定价性质的不同工 广西大掌硕士掌位论文我国商业银行利率风险度量研究 具在利息调整上的不完全相关性而造成的风险。当商业银行资产与负债期限结构匹配， 重新定价形式也相同( 比如都采用浮动利率) ，但所依据的参照利率不同时，参照利率不 相关的变化就会引起商业银行收益和经济价值的变化。例如，我国大额外币存款利率市 场化后，大多数商业银行的外币存款利率都参照l i b o r 或h b i o r 确定，而外币资产则以 外币债券为主，其利率调整以外国政府债券利率为参照，当l i b o r 或h b i o r 与外国政府 债券收益之间的利差发生意外变化时，商业银行就会面临遭受损失的危险。 2 2 4 期权性风险 期权性风险，是由商业银行资产、负债或表外业务中隐含期权所带来的。对持有人 ( 银行的客户) 来说，期权则意味着持有人权利的行使而无须承担义务，如果未来市场 利率的变化对持有人有利，可以选择放弃行权，否则，可以通过行权来维护自己的利益。 而对期权的发行方( 或隐含发行方) 的银行来说，就面临着风险。举例来说，可提前偿 还贷款，就赋予了贷款人一种隐含期权，当利率下降到一定程度( 足以抵消先还款后贷 款的交易费用时) ，贷款人就会提前归还贷款，然后以低利率去融资，贷款人的这种做 法对银行来说，就意味着可能的损失。 当然，这四种风险并不是相互独立的，而是相互联系的，往往交织在一起共同对商 业银行产生影响。这四种风险对商业银行价值的综合影响可以通过下式综合表现出来 3 5 】： = 踞l ( 1 篙t t ( 2 1 ) 其中，n c t 表示组合在考察日后第t 期的现金流，噱示时间，“表示贴现因子，n 表示债券现金流的剩余期数。 收益率曲线风险，主要体现为对贴现因子r t 的影响，当然如果考虑动态的再投资问 题，则收益率曲线风险同样会影响未来现金流；基准风险则会影响公式中的现金流n c 。； 期权性风险则影响n e t 和t t ；这些变化最终影响组合的价值。 1 2 广西大掌硕士学位论文我国商业银行利率风险度量研究 2 3 利率风险对商业银行的影响 利率风险给银行带来的损失可以从两个角度来看，一个是对银行收益的影响，另一 个是对银行经济价值的影响。 2 3 1 对收益的影响 利率的变动会对银行收益产生影响，银行的净利息收入等于生息资产的利息收入减 去生息负债的利息支出，用公式表示为： n i i = a ir i 飞一l 。r t t 。 ( 2 2 ) 式中，n i i 表示银行的净利息收入；a i ，r il t ，r t ，t 。分别表示商业银行第t 项负 债的规模、利率和期限。 在考察的特定单位时段内，有些资产负债的利息随市场利率变化而变化，有些则保 持不变，所以，净利息收入的变动为： n i i = a sx r l s a r f 2 3 1 式中，a s 和l s 分别表示在考察期内随市场利率变化而变化的资产和负债，即利率 敏感性资产和利率敏感性负债，r 为利率变动。 显然，受市场利率波动的影响，在银行资产负债结构特定时，银行的利息收入可能 增加也可能减少，利息支出可能增加也可能减少，净利息收入可能增加也可能减少。这 种不确定性就是利率风险的具体体现。 2 3 2 对价值的影响 银行的价值等于资产价值减去负债价值。按照市场价值来计算，银行价值与资产和 负债之间的关系可表示为： 舴烈、n e t 乎 ( 2 4 ) 广西大掌硕士掌位论文我国商业银行利率风险度量研究 其中， r 、n c t ，t 、p v 分别为银行利率、净资产额、期限及价值。 从式( 2 4 ) 可以看出，利率变动将会对银行价值产生重要影响。其变动不仅使需 要重新定价的资产负债利息流量( 即n c 。) 发生变化，而且也会影响到折现因子( 即r ) 。 此外，利率风险的影响还表现为一种隐性损失，银行在测算利率风险时，还应该考 虑到过去的利率可能对未来业绩造成的影响。尤其是过去所发生的利率变动