（金融学专业论文）经济资本在我国保险公司的应用研究.pdf

捅要 在当今这场肆虐全球的金融危机中，有许多大型保险机构都遭受到了较大 冲击，但也有一些保险机构能够比较平稳的度过这场危机，其中一个重要原因 就是它们大都应用了经济资本这个风险管理工具，提高了其风险管理水平。 经济资本的核心思想是将保险公司的收益与取得收益所要承担的风险相挂 钩，使保险公司在运用资金的过程中能够综合考虑各种风险因素。经济资本能 够保障保险公司的运营安全，提高保险公司的资金使用效率和盈利水平，满足 监管机构的监管要求以及帮助保险公司建立科学的绩效评估机制。 我国保险业经过几十年的发展已经初具规模，但同时保险公司面临的风险 环境日益复杂，这就要求我国保险公司的风险管理水平要有一个大的提高。将 经济资本作为我国保险公司风险管理的核心工具是一种必然的趋势，通过应用 经济资本可以改善我国保险公司的风险管理意识，综合提高其风险管理水平， 在目前保险市场瞬息万变的情况下，我国保险公司尽早的应用经济资本也是一 种现实的需要。 本文首先研究什么是保险公司经济资本，然后进一步深入研究经济资本在 保险公司的应用及作用，并且针对经济资本在我国的应用提出相应的政策建议。 论文的研究对于我国保险公司应用经济资本以及解决在应用过程中可能遇到的 问题方面有较强的现实意义。 关键词：经济资本，保险公司，风险管理 a b s t r a c t m a n y , l a r g ei n s u r a n c ec o m p a n i e sh a v eb e e nb a d l yh u r ti n t h ef i n a n c i a lc r i s i s w h l c h1 ss w e e p i n gt h eg l o b en o w b u tt h e r ew e r es t i l ls e v e r a li n s u r 觚c e c o m p a n i e s c o u l ds u c c e s s f u l l y s u r v i v ef r o mt h e c r i s i s ， a ni m p o r t a n tr e a s o ni s t h a tt h e s e c o m p a n l e sa p p l i e de c o n o m i c c a p i t a lw h i c hi sa ni m p o r t a n tr i s k m a n a g e m e n t i n s t r u m e n t t h ec o r e1 d e ao fe c o n o m i cc a p i t a li st oh a v ei n s u r a n c ec o m p a n i e s ，p r o f i t r e l a t e d t ot h er i s k st h ec o m p a n i e sh a v et ot a k ew h e n t h e ym a k ep r o f i t ，t h i si d e ac o u i dm a k e m s u 啪c ec o m p a n i e st h i n ka b o u ta l lt h er i s k f a c t o r sw h e nt h e yu s et h e i r c a p i t a l e c o n o 蛐cc a p l t a lc a np r o t e c tt h ei n s u r a n c ec o m p a n i e so p e r a t i n g s a f e t y e n h a l l c e l n s 啪n c ec o m p a n i e s e f f i c i e n c ya n d p r o f i t a b i l i t y , m e e tt h er e q u i r e m e n t so f r e g u l a 姗 b o d i e sa n dh e l pi n s u r a n c e c o m p a n i e st ob u i l du pa 坨a s o n a b l ep e r f o 肌a n c ee v a l u a t i o n a r 钉d e c a d e so fd e v e l o p m e n t , c h i n a si n s u r a n c ei n d u s t r yh a db e g u nt 0t a l ( e s n a p e c h i n a si n s u r a n c ec o m p a n i e sc o n f r o n ta ni n t r i c a t er i s ke n 埘r o 啪e n t ，s ot h e v n a v et o1 r e p r o v et h e i rr i s km a n a g e m e n t c a p a b i l i t i e s e c o n o m i cc a p i t a lw i l lb et h ec o r e t o o lo fc h l n a si n s u r a n c ec o m p a n i e s r i s k m a n a g e m e n tf r a m e w o r k e c o n o m i cc a p i t a l c o u l dl i n p r o v ec h i n a si n s u r a n c ec x m p a n i e s r i s km a n a g e m e n ta w 黝e s s c u n 朗t 1 n s u m c em a r k e ti si nt h er a p i d l yc h a n g i n gc i r c u m s t a n c e s ，s 0 c l l i n a ，si n s u r 锄c e c o n l p 锄e sa p p l y i n ge c o n o m i cc a p i t a la ss o o na sp o s s i b l ei sa l s o p r a c t i c a ln e e d s r h i sp a p e rf i r s t l yd i s c u s sw h a ti se c o n o m i cc a p i t a lf o r i n s u r a n c ec o m p a n i e s ，m e r i i i a r t h e rr e s e a r c n o nh o wi n s u r a n c ec o m p a n i e s a p p l ye c o n o m i cc a p i t a l ，t h ee 觚to fu s i n g e c o n o m l cc a p i t a la n dm a k i n g c o r r e s p o n d i n gp o l i c yr o c o m m e n d a t i o n sa b o u tt h e a p p j l c a t l o no fe c o n o m i cc a p i t a lb yc h i n a i n s u r a n c ec o m p a n i e s t h e s i sr e s e a r c hh a s p r a c t l c a js l g n i f i c a n c et ot h ea p p l i c a t i o no fe c o n o m i cc a p i t a l 锄dt l l e s o l u t i o no f p r o b l e m sd u r i n ga p p l i c a t i o np r o c e s s k e y w o r d s ：e e o n o m i cc a p i t a l ， i n s u r a n c ec o m p a n y ，r i s k m a 曲g e m e n t h 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：彳7 差) 趴一年岁月膨日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：彳，缸 导师签名： 易仫 日 日 ，r d “ “ 厂 月 月 j ， 9 j 年 年 凸，q， 哆7 3 一 1 1 选题背景 第1 章引言 2 0 0 8 年对于国际金融界来说是比较艰难的一段时问，全球金融市场经历了 一场比较严重的危机。保险行业作为金融市场中的重要一员，自然难于幸免。 在这场金融危机中有些保险机构受到了毁灭性的打击，如美国a i g 集团被迫国 有化；但同时以荷兰i n g 集团为代表的另一些保险机构所受打击则相对较小。 究其原因我们可以发现，之所以出现这么大的差距是由于保险机构之间风险管 理水平的差异。通过进一步研究那些免遭金融危机影响的金融机构的风险管理 框架我们可以发现，他们大都采用了一种先进的风险管理工具经济资本 ( e c o n o m i cc a p i t a l ) 。 经济资本是一种有效的风险管理工具，其核心思想是将收益与取得收益所 要承担的风险相挂钩，更加合理的管理风险，它使保险公司的管理人员和员工 能够认识到资本的使用也是有成本的。经济资本的概念最早起源于银行业，后 来由于其优越的实用性和可操作性受到了保险公司的青睐，被逐渐引入保险业。 国际上一些大型的保险集团，如法国安盛集团和前文提到的荷兰i n g 集团，对 于经济资本的应用已经比较成熟。但是与商业银行相比，经济资本在保险行业 中的应用还存在一定的差距。尽管如此，经济资本在保险公司中的应用还是得 到了越来越多的重视，也有越来越多的保险公司准备采用该体系。在普华永道 的一项调查中，有超过一半的受访保险公司表示已经或者将要应用经济资本作 为风险管理的一个重要工具。 我国保险业经过了几十年的发展，已经形成了相当的规模，3 0 年来我国保 险市场规模增长了1 5 0 0 多倍。截至2 0 0 8 年底，我国保险公司原保费收入已达 到9 7 8 4 亿元，保险公司总资产超过3 万亿元。另外，我国保险公司业务种类实 现了多样化发展，保险资金的投资渠道也逐渐拓宽，这在丰富了我国保险市场 的同时，也使保险公司面临更加复杂的风险环境。这就要求我国保险公司大力 提高风险管理水平，增强抵御风险的能力和盈利能力。经济资本作为一种先进 的风险管理工具，可以有效的提高我国保险公司的风险管理水平。所以我国保 险公司应用经济资本工具既是外部大环境的要求，也是保险公司内部风险管理 的要求，经济资本逐渐成为我国保险公司风险管理的核心可以说是一种必然的 趋势。 经济资本的应用可帮助我国保险公司提高资本配置水平，合理使用资本， 建立高效的绩效评估体系，实现保险资金使用效率的最大化，满足保险公司自 身以及监管机构、股东乃至外部信用评级机构对保险公司资本的要求。并且通 过使用经济资本的重要应用r a r o c 指标可以合理衡量各部门、各业务的运营状 况，帮助保险公司管理层做出合理的战略决策，有利于保险公司的长期发展。 1 2 文献综述 综合国内外的研究，在保险公司应用经济资本方面的研究重点主要集中在 什么是保险公司经济资本，如何在保险公司应用经济资本以及经济资本工具对 于保险公司的作用这几个问题上面。 1 2 1 什么是保险公司经济资本 经济资本的概念最早是由美国信孚银行于2 0 世纪7 0 年代提出的，后来经过了 不断的完善。美国精算师协会( s o a ) ( 2 0 0 3 ) 在2 0 0 3 年春季会议出版物中在结 合了一个为期六个月的调查的基础上讨论了经济资本的定义，认为经济资本的主 要功能是保证保险公司拥有足够的偿付能力。荷兰国际集团( i n g ) ( 2 0 0 7 ) 从 从业者的角度认为经济资本是对于给定的i n g 的a a 评级的资产，用于覆盖其在 一定的压力情况下产生的非预期损失的资本额。j 6 r gh a s h a g e n ( 2 0 0 7 ) 从商业银 行的角度认为经济资本是在一定置信区间下用以抵御非预期损失的资本。j e r e m y s c o t t ( 2 0 0 4 ) 从保险公司的角度认为经济资本是保险公司持有的在一定置信区间 内保证保险公司满足一定偿付能力的盈余。 在国内方面，我国学者对于什么是经济资本也进行了较为深入的研究，陈 兵( 2 0 0 6 ) 认为，对于保险公司来说，经济资本是指在规定的置信度和时间范围 内，所持有的资产数量大于负债的市值，以保证资产盈余大于零。他还提出了计 算经济资本所需遵守的九大原则，并且分别研究了信用风险、运营风险、死亡风 险、商业风险、疾病风险、意外和财产风险等保险公司容易遇到的几种风险的计 量方法。魏迎宁、陈戈( 2 0 0 8 ) 从监管者的角度认为经济资本是以公允价值计量 的保险公司资产与负债的差额。刘建德( 2 0 0 4 ) 认为经济资本是由商业银行的管理 层内部评估而产生的配置给资产或某项业务用以减缓风险冲击的资本。汤洪洋、 张晨松、李艳华( 2 0 0 6 ) 认为经济资本是针对保险公司面临的风险对保险公司的 市值盈余的影响而要求保险公司持有的以保持一定的信用评级水平的资本。他们 都强调了经济资本对于保险公司来说是在一定情况下保证保险公司偿付能力的 一种资本。 2 1 2 2 经济资本的应用及作用 经济资本的应用主要体现在保险公司的资本配置和绩效管理等方面。 j e r e m ys c o t t ( 2 0 0 4 ) 系统的介绍了经济资本在保险公司中的应用，他认为经济 资本对于保险公司的作用主要在于能够满足公司股东、监管机构等利益相关者 对于保险公司资本的要求，确保保险公司能够有充足的偿付能力以保证运营安 全。并且作者认为经济资本能够指导保险公司建立科学的绩效评估机制。在资 本配置方面，国外许多学者从计量模型的角度进行了研究。f e m a n d om i e r z e j e w s k i ( 2 0 0 6 ) 使用v a r 方法研究了金融机构经济资本在流动性限制下的配置，并且提 供了一个分配资本的合理机制。d er a a dv a nf i n a n c i e l et o e z i c h t h o u d e r s ，d e n e d e r l a n d s ev e r e n i g i n gv a nb a n k e n h e t 和v e r b o n dv a nv e r z e k e r a a r s ( 2 0 0 5 ) 从监管 的角度分析了几种经济资本模型的发展，介绍了几个欧洲金融监管文件方面的 应用情况，；t 1 s o l v e n c yi i 、巴塞尔新资本协议和资本要求指引等。c b r o o k s ，a d c l a r e $ 订g p e r s a n d ( 2 0 0 0 ) 研究了在三种极端情况下对于最低资本风险要求的 计算，并且假设了一个基于帕累托函数的计算方法以配置资本。s t e w a r tc m y e r s 和j a m e s a r e a d ( 2 0 0 1 ) 研究了期权定价方法如何决定保险公司的资本配置，以 及风险资本限额应如何在保险公司各业务线之间进行分配。他们的研究为以后 的相关研究打下了坚实的基础。在s t e w a r tm y e r s 和j a m e sr e a d 的研究基础上， h e l m u tg r u n d l 和h a t os c h m e i s e r ( 2 0 0 7 ) 研究了进一步使用经济资本进行资本配 置的方法。r o s s e l l ab i s i g n a n i1 ，g i o v a n n im a s a l a 和m a r c om i c o c c i ( 2 0 0 7 ) 对于各 种保险的经济资本额加总问题进行了研究，作者认为一般的方法没有考虑各种 保险之问的相关性，致使过高的估计了经济资本额，然后进一步提出了一种考 虑不同种类保险的基于v 出方法的加总模型。k p m g 在其研究报告( m a n a g i n g e c o n o m i cc a p i t a l ：b e y o n db a s e li i 中从商业银行的角度系统的研究了经济资本 的组成因素及经济资本管理的关键要素，并分别比较了经济资本在银行和保险 公司中的应用。另外，该研究报告还重点研究了经济资本的一个重要应用 经风险调整的资本收益率( r a r o c ) ，并且提出了r a r o r a c ( 经风险调整的风 险资本收益率) 的概念。在实证研究方面，著名会计师事务所普华永道在调查 报告有效的资本管理：经济资本可以作为行业标准吗? 中采访了全球超过 2 0 0 家金融机构高级经理人员使用经济资本的情况，调查认为经济资本在会融机 构的应用将会是未来金融机构风险管理的发展趋势，这主要是由于监管机构和 金融机构自身的需要。最后报告认为经济资本尽管得到了长足的发展，但是如 果想成为会融行业统一的标准恐怕还有一段时间。 在国内研究方面，汤洪洋，张晨松，李艳华( 2 0 0 6 ) 比较了传统的以监管 3 要求为中心的保险公司风险管理模式和应用经济资本的风险管理模式，认为经 济资本能够弥补监管体系的缺点，成为当今金融机构风险管理的核心。刘喜华 ( 2 0 0 6 ) 研究了保险资金运用的j x l 险限额管理，认为风险限额管理是监控保险 资金运用风险的主要手段，同时提出了监控保险资会运用风险可采取的三种风 险限额形式，即头寸限额、灵敏度限额和风险资本限额。刘建德( 2 0 0 4 ) 系统 的介绍了经济资本的计量及应用的全过程，并且结合一些金融机构的实例研究 了经济资本在实施上的一些困难。吴坚隽( 2 0 0 5 ) 研究了保险公司经济资本管 理的现状，并且认为与银行相比，保险公司在经济资本的应用方面尚处于学习 和追赶的阶段。同时作者也坚信随着内外条件的成熟，经济资本必将成为保险 公司风险管理的核心。另外，作为经济资本的一种重要应用，国内学者对于 r a r o c 的研究也比较多，并且主要研究了它在资本配置中的作用。张学锋、张 长海( 2 0 0 8 ) 认为r a r o c 技术已经成为金融机构配置资本的核心技术，它可以 充分反映银行自身的风险特征，使银行的风险跟收益相匹配，所以r a r o c 技术 是优子传统的r o a 和r o c 指标的。陈小宪( 2 0 0 3 ) 系统的介绍了r a r o c 的使用 和计量过程，认为r a r o c 指标是经济资本工具的应用核心之一，它在风险管理 和绩效评估方面都能发挥重要的作用。但同时r a r o c 指标也存在一些缺陷。张 丽坤、张中朝( 2 0 0 5 ) 研究了r a r o c 指标可能会造成的资本配置陷阱，原因在 于r a r o c 在计算过程中考虑的是金融机构所要面临的所有风险而传统定价模型 则只考虑系统性风险。作者认为金融机构在使用r a r o c 指标时能够清醒的认识 这一陷阱是非常重要的。在实证研究方面，邓凯成、贾丽博( 2 0 0 8 ) 深入研究 了荷兰银行的经济资本管理体系，认为荷兰银行应用经济资本最大的成功之处 在于自主研发了适合本行情况的风险计量模型，能够准确的计量和配置经济资 本，并且有与经济资本战略相对应的组织架构。蔡玲，邝岚( 2 0 0 8 ) 系统的介 绍了安盛集团和美国寿险公司的经济资本管理体制。作者认为安盛集团和美国 寿险公司对于经济资本的应用成功之处主要是有先进的风险计量技术和高效的 经济资本配置过程。这些都对我国保险公司应用经济资本有借鉴意义。 1 2 3 评述 通过研究国内外的文献，我们可以发现，在什么是保险公司经济资本和保险 公司对于经济资本的应用的问题上的研究还不是很多。因为经济资本的概念最早 发源予银行，银行在经济资本的应用方面处于传播者的地位，而保险公司则处于 一种比较被动的学习地位。但是保险公司由于其特殊的企业性质，应该更注重风 险管理工作，保险公司面临的风险无论是期限、种类还是损失值都要比银行大， 保险公司应该更好的将经济资本作为风险管理的主要工具。 4 经济资本在保险公司应用的前景是非常广阔的，它可以帮助保险公司实现股 东价值的最大化，保证充足的偿付水平，以及能够更好的盈利，这些都是保险公 司的风险管理工作所需要的。所以研究我国保险公司对于经济资本的应用也是非 常必要的。 1 3 论文写作方法与论文结构 论文的研究采用了多种方法，从多个角度论述了什么是经济资本，保险公 司经济资本的应用以及经济资本对于我国保险公司的作用这三方面问题。主要 研究方法如下： 1 、文献研究法 论文的写作是在研究了大量国内外文献的基础上进行的，并且结合了笔者 自己的观点对文献中的观点进行了比较和分析，从而得出自己对于问题的看法 与心得。 2 、比较研究法 由于经济资本的概念不仅仅应用于保险公司，它适用于大部分的金融机构。 所以笔者通过比较分析经济资本在银行和保险公司中的应用情况，更加深入的 研究了经济资本在保险公司应用的相关问题。 3 、案例分析法 笔者在论文的写作过程中，研究了若干案例，通过对于一些先进金融机构 经济资本应用案例的研究，可以更好的了解经济资本运作的全过程，以及国外 金融机构经济资本的使用情况对我国保险公司的借鉴意义。 4 、理论分析法 论文主要采用了理论分析的方法，首先从研究经济资本的定义开始，由浅 入深的研究经济资本应用的相关理论。 文章的主体分为六部分： 第一章，引言。主要包括选题背景和文献综述，以及文章结构和研究方法 等相关内容。 第二章，保险公司经济资本的定义。主要从保险公司的角度研究经济资本 的定义。本部分通过比较一些学者、机构给出的保险公司经济资本定义，以及 银行经济资本的定义给出了保险公司经济资本的定义。 第三章，保险公司经济资本的计量和应用。本部分主要研究了经济资本的 计量，以及经济资本的重要应用r a r o c 指标的运作过程。 第四章，保险公司经济资本的作用。本部分主要从风险管理和绩效管理两 个角度研究了经济资本对于保险公司的重要作用，并且笔者还结合实际指出了 5 保险公司引进经济资本的过程可能对保险公司造成的暂时性的负面影响。 第五章，经济资本在国际先进会融机构中的应用。本部分笔者将主要研究 荷兰银行和i n g 集团的经济资本使用情况，这两家金融机构分别是银行业和保险 业的代表，研究两家金融机构应用经济资本的案例对中国保险业引进经济资本 有重要的借鉴意义。 第六章，我国保险公司应用经济资本的前景及政策建议。在前文研究的基 础之上，本部分笔者将研究应用经济资本对我国保险公司的有利影响。并且会 分析我国保险公司引进经济资本的过程中可能会遇到的问题，并且给出相关的 政策建议。 6 第2 章保险公司经济资本的定义 2 1 保险公司经济资本的定义 近年来随着保险业的发展，保险公司的产品种类和资金运用渠道都得到了 极大地丰富，这在繁荣了国际保险市场的同时也增加了各保险公司，尤其是跨 国大型保险集团所面临的风险，监管机构对于保险公司的资本要求已经不能充 分的反映保险公司自身的风险特征。最近几年，经济资本由于其简单准确的特 点受到了各金融机构的欢迎，在普华永道一项针对全球超过2 0 0 家商业银行和保 险公司高级经理人员的调查中显示，有超过半数的受访者表示已经应用或者是 将要应用经济资本管理体系，在这其中又有超过一半的受访者表示实施经济资 本管理体系后为他们带来了很好的经济效益。 经济资本是由保险公司的管理层内部评估而产生的配置给资产或某项业务 用以减缓风险冲击的资本，所以经济资本能够准确的反映保险公司自身的风险 特征。保监会发布的保险公司风险管理指引( 试行) 明确表示，保险公司 主要面临四大类风险：信用风险、市场风险、操作风险和保险风险。而各种风 险对保险公司造成的损失也大体可以分为三类：可预期损失、不可预期损失和 极端损失，如下图所示： 发 生 概 率 预期预失 非预期损失 极端损尖 图2 1 损失概率分布图 7 上图简要表示了对于三种损失的分类，预期损失的发生概率很高但是损失 程度比较小，可以计入保险公司的保单成本；极端损失发生的概率极低，但是 一旦发生就会对保险公司造成灾难性的后果；而非预期损失是介于二者之间的 损失，是对预期损失的偏离。细分损失种类的意义在于确定需要由资本覆盖的 风险，同时对于理解经济资本也是非常重要的。因为一般情况下，对于可预期 损失保险公司可以通过准确的定价和提取损失准备金去弥补；极端损失一旦发 生就会对保险公司造成毁灭性的打击，保险公司一般不能做出有效的预防措施， 只能通过情景假设等方法评估。所以，保险公司面临的风险从本质上来说来源 于非预期损失，只有非预期损失才能准确的反映保险公司的风险特征。因而通 过使用经济资本量化不可预见损失不仅使保险公司能够避免因遭受一系列灾难 导致的破产，而且还能判断保险公司是否采用了最有效的手段配置资本，以及 衡量一定风险下获得的回报是否是可以接受的。 经济资本在银行界的定义已经比较多，但是保险公司的经济资本定义现在 还没有一个统一的意见： 陈兵( 2 0 0 6 ) 认为：保险公司经济资本是保险公司资产超出保险公司负债 的公允价值的金额，该金额能在x 0 的置信水平上“保证 保险人能支付所有负 债所产生的现金流。置信水平越高，对经济资本的要求就越高。 荷兰国际集团( 2 0 0 7 ) 对经济资本的定义是：对于给定的i n g 集团的a a 评 级的资产，用于覆盖其在一定的压力情况下产生的非预期损失的资本额。 s o a ( 北美精算师协会) ( 2 0 0 3 ) 更是给出了三种可供选择的保险公司经济 资本的定义：( 1 ) 经济资本是在给定的风险容忍度和时间段内，用于弥补可能 的负现金流和资产负债表减值的盈余；( 2 ) 经济资本是在给定的风险容忍度和 时问段内，以公允价值计算的资产超过负债的部分，用以满足保险公司充足的 偿债能力；( 3 ) 经济资本是在一定的风险容忍程度和时间段内，用以保证保险 公司有足够偿付能力的盈余。 从以上的几个定义我们可以看出，不同的学者或者机构对于保险公司经济 资本的定义是不同的，但是这些定义都体现了保险公司经济资本的特点： l 、经济资本用来度量保险公司所面临的非预期损失，代表了其吸收非预期 损失所需的资本额。 2 、经济资本是基于保险公司自身的特点出发的，用以保障保险公司的运营 安全，保证其能保持安全的资本水平。 3 、经济资本是在一定的置信区间内计算得出的，置信区问是以统计语言表 示的损失发生时损失额小于经济资本的可能性，它取决于保险公司的风险偏好、 市场预期及监管当局的预期。它不是实实在在的资本，而是一个算出来的、虚 8 拟的资本。 结合以上几种观点，笔者认为保险公司经济资本是在一定风险容忍度( 置 信水平) 下用于保证保险公司偿付能力的资本。其在数值上等于保险公司面临 的最大非预期损失值。 2 2 经济资本与监管资本、账面资本的比较 一般来说，保险公司的资本从不同角度看可以分为三类，即监管资本( 即 偿付能力要求) 、账面资本和经济资本。三者既有一定的联系又有明显的区别： 1 、经济资本与偿付能力 根据中国保监会发布的保险公司偿付能力管理规定，偿付能力指“保险 公司偿还债务的能力”。该规定明确表示“保险公司应当具有与其风险和业务规 模相适应的资本，确保偿付能力充足率不低于1 0 0 ”。 偿付能力的监管模式大致可分为欧盟体系和北美体系。欧盟体系主要是通 过对固定比率的规定确定法定最低偿付能力标准，保险公司的实际偿付能力或 偿付能力保证基金不得低于法定最低偿付能力。该体系的主要不足之处在于不 能充分反映所有的风险；而北美体系主要采用了风险资本方法( r b c ) ，以保险 公司的实际资本与风险资本的比率作为指标，通过指标值的水平决定应采取的 监管措施。这种方法使用了风险因子，比欧盟固定比例法有了很大的进步，但 是，这种方法仅是从过去的经验数据以及平均水平来衡量偿付能力，不能反映 每项业务的特有风险和未来新形势的发展变化，特别是风险资本因子并没有反 映目前流行的万能寿险等现代产品中隐含的选择权等风险。由此可见，如果仅 以监管机构规定的偿付能力作为保险公司的风险管理目标是片面的，因为它是 一个硬性的指标，不能全面反映保险公司的风险状况。 而经济资本则是保险公司根据自身的风险特征计算得来的，可以非常好的 反映自身的风险特征，并且对风险具有比较高的敏感性。因此实际偿付能力与 经济资本的本质区别在于偿付能力为保险公司实际所拥有的偿债能力，而经济 资本则是保险公司根据自身风险水平计算出的所需具有的偿债能力。但是经济 资本和偿付能力都是为了保障保险公司的安全经营，所以如果套用“偿付能力” 这一概念，经济资本就可以说是“理论偿付能力”。因此，经济资本与偿付能力 在概念上比较接近但又不是完全相同的。并且随着保险业混业经营趋势的发展， 保险监管机构也开始重视起经济资本这个概念，一些发达国家的监管机构都鼓 励保险公司根据自己的风险状况计算经济资本。 1 李艳华，张晨松，汤洪洋，经济资本保险业风险管理新趋势，保险研究，2 0 0 6 年1 2 期 9 2 、经济资本与账面资本 账面资本即保险公司实际所拥有的资本金，是可以在资产负债表上实实在 在反映出来的。账面资本与经济资本一个共同的功能就是对由于保险公司面临 的风险所造成的损失进行弥补和防范。但是它们之间的区别也是非常明显的： 账面资本是实实在在存在的，而经济资本是一种算出来的、“虚拟的”资本。 在一般情况下，经济资本应该是小于监管资本的，因为经济资本代表了银 行所面临的风险造成的最大非预期损失值，如果经济资本大于监管资本则说明 银行面临的非预期损失值已经超过了监管资本的承受能力，银行应该增加实际 持有的资本。同时，为了达到监管当局的要求，账面资本必须大于监管资本。 即：经济资本 监管资本 账面资本。 l o 第3 章保险公司经济资本的计量和应用 3 1 保险公司经济资本的计量 经济资本的计量是保险公司应用经济资本工具的基础，经济资本的有效应 用是建立在精确的计量基础之上的。随着我国保险业的发展，业务种类和资金 运用渠道都得到了长足的发展，这在丰富了我国保险市场的同时，也为保险公 司带来了更加复杂的风险环境。多样的保险产品和广泛的投资渠道给保险公司 增加了许多潜在的风险源，这些潜在的风险源分散存在于保险公司的各个业务 线和部门之中。由经济资本的定义可以知道，经济资本的值等于各类风险的非 预期损失之和，所以保险公司在计量经济资本时，需要先在单个业务线或者单 个部门的层次上分别计算各风险的潜在损失，然后再在整个公司的层面上进行 科学的加总。所以保险公司的经济资本计量过程是一个由下至上，由分至总的 过程。 图3 1 经济资奉计量过程示意图 可以看出，经济资本的计量主要分为三个主要的步骤：风险的识别，各类 风险的衡量，在公司层面的科学加总。所以对于经济资本的计量是这三个步骤 的有机结合，保险公司在进行经济资本计量的过程中，还应注意以下几个问题： 1 、在经济资本的计量过程中，应该综合考虑各方面的因素，包括保险公司 的内部环境，保险公司面临的经济大环境，以及保险公司得到的数据的可靠性 和可比性。 2 、确保能够有足够的相关专业人员参与到经济资本的计量过程中。经济资 本的计量是一项专业性非常强的工作，要求参与人员必须具备相关的专业素质。 3 、保险公司要从上到下加深对于经济资本计量的重要性的认识。一般保险 公司的高级管理人员能够充分认识到经济资本计量的重要性，但是众多基层部 门或者分公司的管理人员可能对于经济资本计量的重要性缺乏足够的认识。但 是我们知道保险公司经济资本的计量是一个从下至上的过程，基层数据的可靠 性是至关重要的。所以公司应该加强对于基层管理人员的相关培训工作。 4 、为了保证计量数值不同时期之间的可比性，应及时披露经济资本计量的 相关数据。 3 1 1 保险公司风险的识别 保险公司是一种经营风险的企业，其从有到无的过程都伴随着各种风险。所 以相比较于别的金融机构，保险公司面临的风险环境更为复杂。对于保险公司面 临的风险的分类有很多种观点，本文采用中国保监会发布的保险公司风险管理 指引( 试行) 中的分类方法，即把保险公司面临的风险分为四类：信用风险， 市场风险，操作风险和保险风险。 1 、信用风险z 信用风险是指由于债务人或者交易对手不能履行合同义务，或者信用状况的 不利变动而造成损失的可能性。虽然跟银行相比，保险公司所面临的信用风险要 小一些，但随着保险资金的运用渠道的拓宽，保险公司也在大量的投资债券等金 融产品，致使保险公司面临的信用风险也成为了一个重要的风险源。 2 、市场风险 市场风险是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格等市场价格的不利变动 而造成的损失，以及由于重大危机造成业务收入无法弥补费用的可能性。市场风 险的产生主要源于保险公司对于股票、外汇等金融产品的投资，这就需要保险公 司能够制定合理的投资策略以尽量回避相关的市场风险。 2 四种风险的定义引自保险公司风险管理指引( 试行) 1 2 3 、操作风险 操作风险指由于操作流程不完善、人为过错和信息系统故障等原因导致损失 的可能性。操作风险也可分为两类，一类是经常发生但是损失比较小，另一类是 不经常发生，但是一旦发生就会产生灾难性后果。 4 、保险风险 保险风险指由于对死亡率、疾病率、赔付率、退保率等判断不正确导致产品 定价错误或者准备会提取不足，再保险安排不当，非预期重大理赔等造成损失的 可能性。保险风险是保险公司特有的风险，如果继续细分的话，保险风险包括定 价风险、核保风险、死亡风险、产品设计风险等多种风险。所以保险风险的管理 是比较复杂的。 在此之外，保险公司还会面临其他种类的风险，如商业风险、转移风险和声 誉风险等。 3 1 2 保险公司风险的衡量 由于经济资本在数值上等于风险值，所以对于各种风险的衡量是经济资本计 量的重点。 1 、信用风险的衡量 信用风险的计量是建立在严格的计量模型基础之上的。目前金融界计量信用 风险的方法主要有c r e d i t m e t r i e s 模型和k m v 模型。c r e d i t m e t r i c s 模型是由j p 摩根公司在1 9 9 7 年研发成功的，该模型已经得到了各会融机构和监管机构的广 泛认可。c r e d i t m e t r i c s 模型的核心思想是组合价值的变化要受到资产违约和资产 等级变化的影响，第一次将信用等级的转移、违约率、回收率、违约相关性纳入 了一个统一的框架。k m v 模型是由美国k m v 公司在1 9 9 7 年研发成功的，其核 心思想是当企业的价值下降到一定水平时，企业就会对其债务违约，即：先利用 期权定价公式估计出企业股权的市场价值及其波动性，再根据公司的负债计算出 公司的违约实施点，然后计算借款人的违约距离，最后求出企业的预期违约率。 虽然两种模型都得到了广泛的认可，但是它们之间还是存在比较大的区别。 表3 1 c r e d i t m e t r i c s 模型与- k m v 模型的比较3 c r e d i t m e t r i c s 模型k m v 模型 对于企业信用评级变化及其对于企业股票i i 了场价格变化的 计量基础 概率的历史数据的分析。有关数据的分析。 归纳法，用联合转移矩阵模拟 归纳法，蒙特卡罗模拟联合转移 分析方法矩阵的信用状态并i i e d f ( 预期违 信州状态，蒙特卡罗模拟。 约概率) 值。 资产特征、股本汇报率、评级资产特征、企业资本结构、d d 系统和转移矩阵、收益率曲 ( 违约距离) 并i l e d f ( 预期违约 数据要求线、国别和产业指数以及单项率) 间的关系、无风险利率、国 资产对经济部fj 的不同风险别和产业指数以及单项资产对 敞口。经济部门的不同风险敞口。 适用于对公司和人的私人客适用于对公司和人的私人客户 适用范围 户信用风险度量。信用风险度量。 关于同一等级内的债务人具 模型的局 有相同的违约及等级转移概 公司资本结构假设过于简单，只 率的假设与实际情形不符；无 反映了美国的数据情形，资产组 限合的高度分散化假设依赖于金 风险利率假定对市场利率变 化不敏感。 融产品的多样化市场。 2 、市场风险的计量 现在最流行的计算市场风险的方法是在险价值法( v 抿) ，按照飞利浦乔 瑞在其名著风险价值一金融风险管理新标准一书中给出的定义，“v a r 简要 的给出了在一定的置信水平下与一定目标水平之上，预期的最大损失。”该方法 最早由j p 摩根公司研发，在实际运用的过程中得到了诸多金融机构和监管机构 的推崇，并且该模型还在不断的完善中。v a r 的计算方法主要有三种，即方差 协方差法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。 。 方差一协方差法的核心思想是假定风险因素收益的变化服从特定的分布，通 常假定为正态分布，然后通过历史数据分析和估计该风险因素收益分布的参数 值，如方差、均值、相关系数等，然后根据风险因素发生单位变化时，头寸的单 位敏感性与置信水平来确定各个风险要素的v a r 值；再根据各个风险要素之间 的相关系数来确定整个组合的v a r 值。历史模拟法的核心思想是不对市场因子 的统计分布做出假设，而是直接根据v a r 的定义进行计算，即根据收集到的市 场因子的历史数据对证券组合的未来收益进行模拟，在给定的置信区间下计算潜 在损失。蒙特卡罗模拟法是一种与历史模拟法比较相似的方法，它们的区别在于 蒙特卡罗模拟法利用统计方法估计历史市场因子运动的参数，然后模拟市场因 3 刘晓星，现代信用风险计量模型比较，广东商学院学报，2 0 0 6 年第2 期 1 4 子未来的变化情景，而历史模拟法则直接根据历史数据来模拟市场凶子的未来 变化情景。 3 、操作风险的计量 操作风险量化方法大致可以分为两大类，即自上而下的方法和自下而上的方 法。自上而下法适用于把集团看作一个整体，或者按照业务种类、产品种类等计 算风险资本，具体包括基本指标法、多种指标( 标准) 法、同类机构比较法等方 法；自下而上法则按照单个业务流程计算出所需资本后，再加总计算出整个业务 种类甚至整个集团所需的风险资本，具体包括专家判断法、高级计量法、统计法 等方法。 4 、保险风险的计量 保险风险是保险公司所特有的风险，对于保险风险的计量是比较重要的。保 险风险本身包含许多方面的内容，主要包括死亡率风险、退保率风险、发病率风 险、年金死亡率风险、财产和意外风险。所以对于保险风险的计量要综合考虑多 种风险因素。 对于保险风险的测量主要是将风险因子( 包括死亡率，寿命，残疾，恢复， 失效和资本金选择权) 的变化对市值准备金产生的影响数量化，即将未米的现金 流贴现。假设风险因子的变化服从一定的分布，给定敏感性，各个独立的风险因 子对市值准备金产生的影响就可以计算出来，然后再考虑各因予的波动性及因子 问的相关性，将各因子联合起来，产生标准的离差分布。4 这样就可以计算保险 风险值。 3 1 3 保险公司风险值的加总 以上计算出的数值是各部门各类风险单独计算出的风险值，经济资本计量的 最后一步也是最困难的一步就是把这些风险在整个公司的层面上进行科学的加 总。之所以说这一步是最困难的，是因为保险公司经济资本是在一定置信区间内， 用于防范非预期损失发生的最大值的资本量，而不同的风险的最大损失值不可能 都一起发生。另外保险公司面临的各种风险是具有讵的或者负的相关关系的，哪 怕是同一种风险在不同的部门或者业务线造成的影响也是不同的。比如利率的变 化对于某个部门来说可能会造成损失，但是对于另一个部门的业务来说可能会形 成盈利。这就需要在进行加总时特别注意保险公司各风险之问的相关性。所以在 加总风险值的过程中，需要综合考虑这些因素进行科学的加总。 目前经济资本的加总方法主要有以下两种： 4 李艳红，张晨松，汤洪洋，经济资本保险业风险管理新趋势，保险研究，：2 0 0 6 年第1 2 期 1 5 l 、简单加总 简单加总法是一种最简单的加总方法，该方法假设各种风险之间没有任何相 关性，即它们是相互独立的。这样就可以将各部门风险值直接相加得到总的经济 资本值。巴克莱银行使用的就是这种方法，将数字简单加总之后再进行调整。但 是这种方法在相当程度上要依靠主观判断，就像巴克莱银行的经济资本领导人汤 普森所说的，“将这些数字加总是一项艺术，而不是科学。” 2 、相关系数法 该方法假设各种风险之间是相关的，通过计算各种风险之间的相关系数来进 行风险的加总。确定相关系数可以通过专家的判断、保险公司的信用评级、保险 公司的内部评估等方法综合确定，也带有一定的主观性，但是比简单加总法更科 学，技术也更加复杂。现在有越来越多的金融机构都开始采用相关系数法来确定 经济资本总额。 在计算出经济资本总额后，保险公司还需将经济资本同监管资本和账面资本 进行比较，从而综合评估公司的经济资本水平。 3 2 经济资本的重要应用经风险调整的资本收益率( r a r o c ) 3 2 1r a r o c 的定义 经风险调整的资本收益率( r a r o c ) 最早是由美国信孚银行于2 0 世纪7 0 年代提出来的，后来经过不断的发展和完善已经得到了国际先进金融机构的广泛 应用，成