（产业经济学专业论文）国债资金使用、绩效与监督研究.pdf

摘要 1 9 9 8 2 0 0 4 年7 年间，我国以国债政策为主导的积极财政政策极大地拉动了内 需，促进了经济增长，为我国克服2 0 世纪9 0 年代中期以后的经济低迷，成功应 对东亚金融危机立下了汗马功劳。 但是随着2 0 0 4 年以后我国积极财政政策向稳健财政政策的转型，我国长期建 设性国债的发行规模逐渐减少；与此同时，由于监督乏力和监督的方法科学性不 强，国债专项资金分配、使用与管理中存在的许多问题也日益突出，严重影响到 国债资金的使用绩效。因此，在国债发行规模受限甚至日渐萎缩的情况下，为充 分发挥国债专项资金的作用，最大限度地实现国债政策目标，我们迫切需要加强 和改善对国债资金使用的绩效监督，而这正是本文的研究意义和主旨所在。 本文共分九章： 第一章是导论。主要交待本文的研究定位、选题的背景与意义、研究思路与 文章结构安排，此外还包括相关概念界定和文献综述。在该章，本文将研究对象 定位为我国自1 9 9 8 年以来为扩大内需、拉动经济增长而发行的用于公共投资的国 债专项资金，将研究目的和范围锁定在探讨如何加强和改善对国债专项资金使用 的绩效监督，以提高其使用绩效，从而更好地实现国债政策目标。 第二章是对我国国债政策出台及演变的大背景，也就是我国1 9 9 8 年以来财政 政策的演变历程进行简要回顾，共分五部分：第一部分阐述我国实施积极财政政 策的历史背景，指出我国自1 9 9 8 年开始之所以采取以国债政策为主导的积极财政 政策，主要是出于应对2 0 世纪9 0 年代中期经济“软着陆”后出现的经济低迷局势 和东亚金融危机的需要。第二部分列举我国积极财政政策所取得的成效，指出这 些成效主要体现在：( 1 ) 促进了经济增长；( 2 ) 扩大了投资需求：( 3 ) 推进了产 业结构调整；( 4 ) 建成了一大批重大基础设施项目，推动了区域生产力布局的合 理调整：( 5 ) 改善了生活条件和生态环境。( 6 ) 促进了公共财政框架的构建，增 强了国家宏观调控能力等方面。第三部分分析积极财政政策实施过程中存在的问 题。概括来说，这些问题主要有：( 1 ) 加大了财政债务风险；( 2 ) 国债资金分配 和使用中存在诸多问题，影响投资效益的充分发挥；( 3 ) 地区和城乡矛盾未得到 根本改善；( 4 ) 诱发了通胀压力；( 5 ) 存在体制复归倾向。第四部分剖析积极财 政政策向稳健财政政策转型的必要性和可行性。其中转型的必要性在于：( 1 ) 转 型是降低财政风险，顺应形势变化的必然选择；( 2 ) 转型有利于抑制通货膨胀压 力；( 3 ) 转型是提高国债资金使用效率和宏观调控效果的需要；( 4 ) 转型有利于 抑制部分行业投资过度问题；( 5 ) 转型有利于市场经济体制的完善和科学发展观 的实施。而转型的可行性主要体现在：首先，国际市场的变化为转型创造了良好 的外部环境；其次，国内固定资产投资已逐渐回落，投资结构改善；其三，政府 调节全社会投资的手段逐步多样化、间接化，减少了对财政性直接投资的依赖。第 五部分是小结，指出随着我国积极财政政策向稳健财政政策的转型，专项国债发 行规模将不断缩小，加上国债政策运用七年来投资机会的减少和投资效率的下降， 以及国债资金使用过程中存在的一系列问题，迫使我们必须加强对国债资金使用 的绩效监督，如此才能充分实现其公共目标和职能。 第三章是本文理论支点的构建。结合国债专项资金及其使用的实际，本文将 公共委托代理理论确定为行贯全文的理论支点。而在公共委托代理理论之外，本 章还提到信息经济学、博弈论以及寻租经济学。之所以提到这些理论，是因为它 们都能在某些方面更好地解释国债资金的分配、使用与监管的本性及其存在的问 题。例如，本章指出，国债资金使用过程中存在的许多问题很大程度上都是因为 当事人之间的信息不对称而导致的；由于在国债资金的分配与使用、监管与被监 管过程中相关当事人都是理性人，有着各自的偏好与目标函数，并且其目标函数 往往相冲突，同时项目申报者与审批者、资金使用者与监管者之间的信息往往不 对称，因而他们之间的关系很大程度上说是一种非合作不完全信息博弈的关系； 国债资金是一种稀缺资源，掌握这种稀缺资源配置权利的政府官员也是理性人， 具有人性自私的一面，在此条件下，对稀缺资源有需求的群体或个体对政府手中 的稀缺资源将展开竞争，从而寻租现象将不可避免地产生。 然而，本章最终之所以将公共委托代理理论确立为文章的理论支点，是因为： 第一，本文认为国债资金的使用( 包含分配) 其实就是一个多重公共委托代理的 过程，而本文研究的主题就是如何对国债资金使用进行有效的绩效监督，改善和 优化国债资金使用过程中的一系列公共委托代理关系，最大限度地达到初始委托 人的绩效目标。第二，尽管信息经济学、博弈论及寻租理论也能部分解释国债资 金使用中存在的问题，但都不全面，而公共委托代理理论能够很好地包容上述理 论，因而国债资金使用及其绩效监督问题可以在公共委托代理理论框架下得到较 为全面、合理的解释。 第四章是对我国国债专项资金使用与管理情况进行分析。该章在对1 9 9 8 年以 来我国国债专项资金发行及投向情况，以及我国国债专项资金的安排原则与拨付 程序进行简要介绍的基础上，重点对我国国债专项资金的使用管理进行了解剖， 内容包括对国债专项资金管理的部门分工、相关政策法规、国债转贷资金管理、 国债专项资金财务管理和监督检查、国债专项资金财政投资评审等的介绍与剖析。 通过分析，本章认为，在国债资金发行、分配、使用及监管的全过程中，至少包 含三条公共委托代理链条：一是贯穿中央无偿补助国债资金分配、使用的公共委 2 托代理链条；二是贯穿中央转贷国债资金分配、使用的公共委托代理链条；三是 贯穿对国债资金使用进行监督过程的公共委托代理链条。正因如此，本文认为， 国债资金分配、使用与监管中存在的种种问题，很大程度上也就是这三条公共委 托代理链条所产生的问题，而要解决这些问题，对国债资金进行更好的绩效监督， 不断提高国债资金的使用绩效，最终也还要从这三大链条入手。 第五章从总体和行业两个层次对我国国债专项资金使用绩效进行了分析。总 的来说，国债专项资金的使用不仅实现了既定的经济目标，还取得了较好的社会 效果。其中，国债专项资金的经济效应主要体现在：第一，国债项目促进了投资； 第二，国债项目启动了消费；第三，将国债投资项目与企业技术改造和产业政策 相结合，启动重点企业、重点行业和重点产品的投资需求，改善供给，提升了产 业结构的能级；第四，国债主要投资于基础设施建设，为我国基础设施建设进行 了及时、大规模的补课，有效地克服了经济不断增长过程中逐渐突出的发展“瓶 颈 问题，为经济长期稳定增长打下了扎实基础。国债专项资金的社会效应主要 体现在：第一，国债投资极大地改善了生态环境，促进了社会可持续发展；第二， 国债项目在拉动经济增长的同时，增加了就业，提高了人民生活水平，从而有利 于维护社会稳定；第三，公检法司国债投资巩固了社会主义国家政权，维护了社 会的长治久安：第四，国债投资向中西部倾斜促进了我国区域的协调发展。 分行业来看，农林水利国债投资的成效体现在：第一，加快了农林水利基础 设施建设的进程；第二，促进了中西部地区经济环境的改善；一定程度上缓解了 就业压力，增加了农民收入。城市基础设施建设国债投资的成效体现在：第一， 加快了工程的建设进度；第二，带动了银行贷款和地方配套资金的投入，促进城 市基础设施投资的快速增长；第三，支持了城市基础设施建设，促进了城市经济 的发展。第四，增加了环保投资力度，大大改善了人们的生存环境。农网建设与 改造国债投资的成效主要有：第一，减轻了农民用电负担，调动了农民用电积极 性；第二，开拓了农村消费市场，拉动了农村经济发展；第三，农村电网的改善， 农村用电量的增长促进了我国经济的总体发展。最后，经济适用房国债资金投入 所取得的成效主要体现在：城镇居民的居住条件得到了较大的改善；住宅建设对 经济增长的贡献度提高；带动了相关产业特别是装饰装修业的发展。 除此之外，我国在交通建设、技术进步与产业升级、中央直属储备粮库以及 教育设施方面的国债资金投入也都取得了令人瞩目的成绩。 第六章主要分析国债专项资金使用与管理中存在的问题及其原因。尽管1 9 9 8 年以来我国发行的建设性国债拉动了经济增长、促进了社会进步，取得了令人瞩 目的经济社会效果，但在国债资金的使用与监管中仍然存在诸多问题，影响到国 债资金的使用绩效。这些问题主要表现在：( 1 ) 在项目审批中，项目的推荐、确 定不够规范和透明；每年确定项目的时间紧张，项目众多，难以进行周密的充分 的评估、考察和审查；压低概算或删减子项、虚报瞒报、重复申报、 “捆绑”申 报等现象层出不穷。( 2 ) 在资金使用中，滞留、挪用、置换国债以及配套资金难 以及时足额到位等问题大量存在。( 3 ) 国债项目本身存在管理不规范、项目效益 差等问题。 国债项目审批中存在问题的实质在于其导致“坏项目 得以通过，这又分两 种情况：第一，申请者寻租，审批者接受租金并批准项目；第二，申请者造假。 对于第一种情况，其表层原因在于国债项目审批环节缺乏监督与惩罚机制，导致 “跑部向钱，寻租受贿现象得以滋生，其深层原因则是由于国债资金分配与使用 公共委托代理关系中委托与代理对象，也就是国债资金公共性以及初始委托人公 共性的存在。对于第二种情况，申报者之所以可能造假，而造假的项目又往往可 获批准，表层原因在于当前审批者审核项目时一般只看其可批性，而不论其是否 具有可行性，同时审批者要求申请者作出的承诺不够昂贵，缺乏执行力。而其深 层原因在于国债资金申报审批环节公共委托代理关系中委托人、代理人以及委托 代理对象公共性的存在。 国债资金使用中存在的问题，无论是滞留国债、挪用置换国债还是配套资金 难以及时足额到位，本质上都表现为国债资金使用单位或地方政府作为代理人与 中央政府或地方政府作为委托人之间的相互博弈，表现为前者对后者隐瞒行动的 道德风险问题。而代理人，也就是国债资金使用单位或地方政府之所以会有隐瞒 行动的道德风险，其深层原因在于国债资金使用中委托人与代理人公共性的存在。 正是由于国债资金使用中委托人公共性的存在，才会导致其对代理人监督不足； 而正是由于国债资金使用中代理人公共性的存在，才会导致委托人对代理人激励 不足。而在激励与监督双重不足的情况下，必然导致代理人要么对国债资金的使 用绩效漠不关心，要么利用国债资金为自身谋取利益，从而出现上述问题。 在国债项目本身所存在的两类问题中，项目管理不规范问题实质上是项目管 理者、项目监管者以及投标人或项目施工方之间的合谋问题。而它们之所以能够 合谋成功，深层原因在于国债资金公共性及国债资金使用中委托人公共性的存在， 导致委托人对项目管理者和项目监管者的监督或再监督机制缺乏，或者虽有但不 是很有力、有效。 造成国债项目建成后效益不好的原因包括：第一，地方政府或相关部门在使 用国债资金时存在滞留、挪用、置换国债及配套资金不到位等情况，致使项目建 设资金不足，从而出现项目不能如期完成或者偷工减料等情况。第二，项目管理 不规范，项目管理者、监管者及旌工者合谋，导致项目设备不合格、工程质量差 等问题。第三，项目申报时重可批性而不顾可行性或者可行性论证不充分，导致 4 项目虽批下来了，但运营效果却不理想。而所有这些原因最终又都可归结为国债 项目的公共性，或者说国债资金分配与使用委托代理链条公共性的存在，其解决 途径，最为重要的在于加强监督，尤其是加强对国债资金分配与使用的绩效监督。 第七章主要分析我国对国债资金使用进行监督的现状及其不足。在从项目立 项决策、国债资金拨付、使用和管理以及国债项目管理三大环节对我国国债资金 监督体系进行解剖的基础上，本文将其特点概括如下：第一，监督模式以行政型 监督为主；第二，监督阶段以事中监督为主；第三，监督方式以合规性监督为主； 第四，在监督的面上以全面监督为主，局部监督为辅；第五，监督主体以官方监 督占绝对主导，基本上没有非官方监督。本文指出该监督体系还存在如下不足： 第一，监督体系的权威性和强制性不够；第二，事前监督和事后审核机制薄弱； 第三，监督方式消极被动；第四，各监督主体分工不合理，监督成本过高，监督 本身的绩效较差；第五，缺乏对监督者的再监督机制。 第八章是经验借鉴及启示。在对美国、法国、意大利和西班牙以及日本等国 公共支出监督体系进行简要介绍的基础上，本文认为其有如下经验值得我们学习： ( 1 ) 公共支出监督需要完备的富有权威的法律体系作后盾；( 2 ) 公共支出监督机 构应相对独立；( 3 ) 公共支出监督机构之间应分工明确、相互补充、相互协调；( 4 ) 监督机构之间应相互制衡；( 5 ) 应注重对公共支出效果的考察；( 6 ) 应高度重视 计算机技术和网络技术在公共支出监督中的作用。 文章最后是政策建议。文章认为贯穿国债专项资金使用及监管过程的三条公 共委托代理链条存在的种种问题，实质上都是代理人行为与委托人目标相偏离的 表现。从规范的角度来讲，由于在国债资金使用与监管中委托与代理关系公共性 的存在，代理人本应严格按照委托人的意图行事，但代理人与委托人目标函数的 不同使代理人产生了违背委托人意图的动机，代理人与委托人之间信息的不对称 则为这种动机付诸实施提供了可能，而监督的缺位、乏力以及监督本身的不科学 则又进一步纵容和助长了代理人种种违背委托人意图的行为，很大程度上影响到 国债资金使用绩效的提高。为加强和改善国债资金使用的绩效监督，不断提高国 债资金使用绩效，结合我国国债资金使用与监管的实际，本文提出了如下政策建 议：( 1 ) 加快制定科学的国债资金使用绩效评价标准；( 2 ) 加强监督和惩罚力度， 建立严格的国债专项资金监督检查机制；( 3 ) 在完善行政监督的同时进一步加强 立法监督力度：( 4 ) 在监督导向上由合规性监督向绩效监督转变；( 5 ) 加强对监 督者的再监督；( 6 ) 加强计算机与信息技术在国债监督中的运用。 关键词：国债资金 积极财政政策绩效监督 委托一代理理论 a b s t r a c t f r o m19 9 8t o2 0 0 4 ，t h ee x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c yt h a tl e db yn a t i o n a ld e b th a s d r i v e nd o m e s t i cd e m a n da n db o o s t e de c o n o m i cg r o w t he x t r e m e l y , a n dd e v o t e dt o o m u c hi nt h ec o u r s eo fo v e r c o m i n ge c o n o m i cr e c e s s i o na f t e rt h em i do f19 9 0 sa n d d e a l i n gw i t ht h ee a s ta s i af i n a n c i a lc r i s i ss u c c e s s f u l l y e v e nn m i o n a ld e b tp o l i c yh a sp l a y e da l li m p o r t a n tr o l ei nt h ec o u r s ea b o v e ；t h e s c a l eo fn a t i o n a ld e b tw i l ls h r i n k 、i t ht h et m n s f o r m a t i o no ff i s c a lp o l i c yf r o m e x p a n s i o n a r yt on e u t r a la f t e r2 0 0 4 a tt h es a m et i m e ，b e c a u s eo ft h ef l a b b i n e s sa n d i r r a t i o n a l i t yo fs u p e r v i s i o ns y s t e m ，p r o b l e m s e x i s ti nt h ec o u r s eo fa l l o c a t i o n ， a p p l i c a t i o na n dm a n a g e m e n to fn a t i o n a ld e b tb e c o m i n gm o r ea n dm o r eo b v i o u s ，a n d a f f e c tt h ep e r f o r m a n c eo fn a t i o n a ld e b ts e r i o u s l y t h e r e f o r e ，i nt h ec o n d i t i o nt h a tt 1 1 e s c a l eo fn a t i o n a ld e b th a sb e e nl i m i t e da n de v e ns h r i n k i n gd a yb yd a y , i no r d e rt o c u l t i v a t et h ep o t e n t i a lo fn a t i o n a ld e b tf u l l y , a n df u l f i l lt h eo b j e c t so fn a t i o n a ld e b t p o l i c yt ot h eu t m o s te x t e n t ，w en e e d t or e i n f o r c ea n di m p r o v et h ep e r f o r m a n c eo r i e n t e d s u p e r v i s i o no nt h eu s a g eo fn a t i o n a ld e b t ，w h i c hi s t h eg o a la n ds i g n i f i c a n c eo ft h i s d i s s e r t a t i o n t h et o t a ld i s s e r t a t i o ni n c l u d e sn i n es e c t i o n s ： s e c t i o nii si n t r o d u c t i o n ，w h i c hc l a r i f i e st h eo b j e c to ft h i ss t u d y , i n t r o d u c e st h e b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e ，t h ec l u ea n da r r a n g e m e n to ft h i sd i s s e r t a t i o n b e s i d e s t h i s ， t h i sp a r tm a k e sc l e a rt h es p e c i f i cm e a n i n go fs o m ei m p o r t a n tc o n c e p t i o n s ，a n di n c l u d e s t h eo v e r v i e wo fr e l a t e dl i t e r a t u r e s a c c o r d i n gt ot h ei n t r o d u c t i o n ，t h eo b j e c to f t h i ss t u d y i st h en a t i o n a ld e b tc a p i t a la p p l i e do np u b l i ci n v e s t m e n t ，w h i c hi si s s u e ds i n c e19 9 8a n d t h et a r g e ti st oe n l a r g ed o m e s t i cd e m a n da n db o o s tt h ee c o n o m i cg r o w t h ；t h es p e c i f i c g o a la n db o u n do ft h i sd i s s e r t a t i o ni s t op r o b eh o wt or e i n f o r c ea n di m p r o v et h e p e r f o r m a n c eo r i e n t e ds u p e r v i s i o no nt h ea p p l i c a t i o no fn a t i o n a ld e b tc a p i t a l ，b yw h i c h t oi m p r o v ei t sp e r f o r m a n c e ，a n df u l f i l lt h eo b j e c to fn a t i o n a ld e b tp o l i c y s e c o n di i i sb r i e fr e t r o s p e c to nt h eb a c k g r o u n do ft h ea d o p t i o no fo u rc o u n t r y s n a t i o n a ld e b tp o l i c ya n di t se v o l u t i o n ，i nt h eo t h e rw o r d ，o nt h ee v o l u t i o no fo u r c o u n t r y ，sf i s c a lp o l i c ys i n c e19 9 8 t h i ss e c t i o ni n c l u d e sf i v ep a r t s t h ef i r s tp a r ti s a b o u tt h eh i s t o r i cb a c k g r o u n do fo u rc o u n t r y se x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c y , a n dp o i n t so u t t h a tt h er e a s o nt h a tw h yo u rc o u n t r ya d o p t e de x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c yl e db yn a t i o n a l d e b tp o l i c ys i n c e19 9 8 ，i st oc o p ew i t he a s ta s i af i n a n c i a lc r i s i sa n dt h ee c o n o m i c r e c e s s i o nb r o u g h tb yt h ee c o n o m i c “s o f tl a n d i n g ”s i n c et h em i do f19 9 0 s 6 t h es e c o n dp a r tl i s t st h ea c h i e v e m e n t so fo u r c o u n t r y se x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c y , w h i c hi n c l u d e s ：( 1 ) h a sb o o s t e de c o n o m i cg r o w t h ；( 2 ) h a se n l a r g e di n v e s t m e n t ；( 3 ) h a s p r o m o t e dt h ea d j u s t m e n to fi n d u s t r i a ls t r u c t u r e ；( 4 ) h a sf i n i s h e dl o t so fm a j o r i n f r a s t r u c t u r e p r o g r a m s ，a n d h a sp r o m o t e dt h es c i e n t i f i c a d j u s t m e n to fr e g i o n a l p r o d u c t i v i t y ；( 5 ) h a si m p r o v e dp e o p l e sl i v i n gc o n d i t i o na n de c o e n v i r o n m e n t ；( 6 ) h a s a c c e l e r a t e dt h ec o n s t r u c t i n go fp u b l i cf i s c a l f r a m e w o r k ，a n dh a sr e i n f o r c e do u r c o u n t r y sr e g u l a t i v ec a p a b i l i t yo nm a c r o e c o n o m y a n ds oo n t h et h i r dp a r ta n a l y z e st h ep r o b l e m sa p p e a r e di nt h ec o u r s eo fc a r r y i n go u to f e x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c y , g e n e r a l l ys p e a k i n g ，w h i c hi n c l u d e s ：( 1 ) h a si n c r e a s e dt h e d e b tr i s ko f p u b l i cf i n a n c e ；( 2 ) l o t so fp r o b l e m se x i s t e di nt h ea l l o c a t i o na n da p p l i c a t i o n o fn a t i o n a ld e b tc a p i t a l ，w h i c hi n f l u e n c e di t si n v e s t m e n te f f e c t s s e r i o u s l y ；( 3 ) t l l e c o n f l i c t sa m o n gr e g i o n sa n db e t w e e nu r b a na n dr u r a lh a v en o tb e e nr e l a x e d r a d i c a l l y ；( 4 ) h a si n d u c e dt h er i s ko fi n f l a t i o n ；( 5 ) h a sp r o d u c e dt h et e n d e n c yt h a tt o w a r d so r i g i n a l p l a n n i n ge c o n o m i cs y s t e m t h ef o u r t hp a r ti s a n a l y s i so nt h en e c e s s i t ya n dp o s s i b i l i t yo ff i s c a lp o l i c y t r a n s f o r m a t i o nf r o me x p a n s i o n a r yt on e u t r a l t h en e c e s s i t ye x i s t so nt h a tt r a n s f o r m a t i o n ： ( 1 ) i st h eo n l yc h o i c et od e c r e a s et h er i s ko fp u b l i cf i n a n c ea n dt oa d a p tt ot h ee c o n o m i c t r e n d s ；( 2 ) c o u l dc o n t r o lt h ep r e s s u r eo fi n f l a t i o n ；( 3 ) i st h en e e dt oi n c r e a s et h e a p p l i c a t i o ne f f i c i e n c yo fn a t i o n a ld e b tc a p i t a la n dt h en e e dt oi m p r o v et h ee f f e c to f m a c r oe c o n o m i cr e g u l a t i o n ；( 4 ) c o u l dr e s t r a i nt h ee x c e s s i v ei n v e s t m e n t i ns o m e i n d u s t r i e s e f f e c t i v e l y ；( 5 ) w o u l df a v o r t h ec o n s u m m a t i o no fm a r k e te c o n o m i c m e c h a n i s ma n dt h ec a r r y i n go u to fs c i e n t i f i cd e v e l o p m e n tm e t h o d a sf o rt h ep o s s i b i l i t yo ff i s c a l p o l i c yt r a n s f o r m a t i o n ，i tr e l i e so ns u c hf a c t o r s ： f i r s t l y , t h ec h a n g eo fi n t e m a t i o n a lm a r k e th a sc r e a t e daf a v o r a b l ee x t e r n a le n v i r o n m e n t f o rt h et r a n s f o r m a t i o n ；s e c o n d l y , t h ed o m e s t i cf i x e da s s e ti n v e s t m e n th a ss l o wd o w n g r a d u a l l y ，t h ei n v e s t m e n ts t r u c t u r eh a sb e e no p t i m i z e d ；t h i r d l y , c e n t r a lg o v e r n m e n th a s m o r em e t h o d si nr e g u l a t i o no fs o c i a li n v e s t m e n t ，a n dt h er e g u l a t i o nb e c o m em o r ea n d m o r ei n d i r e c t ，w h i c hr e d u c et h er e l i a n c eo fc e n t r a l g o v e r n m e n to nf i s c a ld i r e c t i n v e s t m e n t t h ef i f t hp a r ti sc o n c l u s i o no ft h es e c o n ds e c t i o n ，w h i c hp o i n t so u tt h a tw i t ht h e t r a n s f o r m a t i o no fo u rc o u n t r y sf i s c a lp o l i c yf r o me x p a n s i o n a r yt on e u t r a l ，t h es c a l eo f s p e c i a ln a t i o nd e b tw i l ls h r i n kc o n s i s t e n t l y b e s i d e st h i s ，i nt h e7y e a r sw h e nc h i n a a d o p t e de x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c y , t h ei n v e s t m e n to p p o r t u n i t yh a sd i m i n i s h e da n dt h e e f f i c i e n c yo fi n v e s t m e n th a sd e c r e a s e d ，a n dl o t so fp r o b l e m sa p p e a r e di nt h eu s i n go f 7 n a t i o n a ld e b tc a p i t a l a l l o ft h i sf o r c e du st or e i n f o r c et h ep e r f o r m a n c eo r i e n t e d s u p e r v i s i o no nt h eu s i n go fn a t i o n a ld e b tc a p i t a l ；o n l yb yt h i sw a yc a nw ea c h i e v et h e p u b l i co b j e c ta n df u n c t i o no f n a t i o n a ld e b tp o l i c y s e c t i o ni i ii st oc o n s t r u c tt h e s u p p o r t i v et h e o r yo ft h ew h o l ed i s s e r t a t i o n c o n s i d e r i n gt h ef a c to fn a t i o n a ld e b tc a p i t a la n di t su s i n g ，t h ea u t h o rc h o o s e st h et h e o r y o fp u b l i cp r i n c i p a la n da g e n ta st h es u p p o r t i v et h e o r yt h a tr u nt h r o u g ht h ew h 0 1 e d i s s e r t a t i o n n e v e r t h e l e s s ，b e s i d e st h et h e o r yo fp u b l i cp r i n c i p a la n da g e n t ，t h ea u t h o r i n t r o d u c e sl n f o r m a t i o ne c o n o m i c s ，g a m et h e o r ya n dr e n t - s e e k i n gt h e o r ya sw e l l t h e r e a s o nf o rt h i si st h a tt h e yc a np a r t i a l l ye x p l a i nt h en a t u r eo fa n dt h ep r o b l e m s e x i s ti n t h e a l l o c a t i o n ，u s i n g ，m a n a g e m e n ta n ds u p e r v i s i o no ft h en a t i o n a ld e b t c a p i t a l s u c c e s s f u l l y f o re x a m p l e ，t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a tm a n yp r o b l e m se x i s ti nt h eu s i n go f n a t i o n a ld e b tc a p i t a li sc a u s e db yt h ea s y m m e t r i cc o n t r o lo fi n f o r m a t i o n 锄o n gr e l a t e d p a r t i e s ；b e c a u s ea l lt h er e l a t e dp a r t i e si nt h ea l l o c a t i o n ，u s i n g ，m a n a g e m e n ta n d s u p e r v i s i o na r er a t i o n a l ，a n da l lo ft h e mh a v et h e i ro w ni n t e r e s t sa n do b j e c tf u n c t i o n s t h a ta l w a y sc o n f l i c t s ，a tt h es a m et i m e ，t h ei n f o r m a t i o nt h a tc o n t r o l l e db ya p p l i c a n ta n d r a t i f i e ro f p r o j e c tt h a tf i n a n c e db yn a t i o n a ld e b t ，a n db yu s e ra n ds u p e r v i s o ro fn a t i o n a l d e b tc a p i t a la r ea l w a y sa s y m m e t r i c ，s ot h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e mi sl i k ea k i n do f n o n 。c o o p e r a t i v ea n da s y m m e t r i ci n f o r m a t i o ng a m e ；t h en a t i o n a ld e b tc a p i t a li sa s c a r c e r e s o u r c e ，t h eo f f i c i a l sw h or e s p o n s i b l ef o rt h ea l l o c a t i o no fs u c hr e s o u r c ea r er a t i o n a l a n ds e l f i s ha sw e l l t h e r e f o r e ，t h ei n t e r e s tg r o u pa n di n d i v i d u a lw h oh a sd e m a n do n n a t i o n a ld e b tc a p i t a lt h a tc o n t r o l l e db yo f f i c i a l sw i l lr u ni n t oc o m p e t i t i o n ，a n dt h e n r e n t s e e k i n gb e c o m ei n e v i t a b l e h o w e v e r , w h yd o e st h ed i s s e r t a t i o nc h o o s et h et h e o r yo fp u b l i cp r i n c i p a l a g e n ta s t h es u p p o r t i v et h e o r y ? t h ea n s w e ri st h a t ：f i r s t l y , t h ea u t h o rv i e w st h eu s i n g ( i n c l u d e s a l l o c a t i o n ) o fn a t i o n a ld e b tc a p i t a la sac o u r s eo fp u b l i cp r i n c i p a la n da g e n ti nf a c t ，a n d t h et o p i co ft h i ss t u d yi sh o w t os u p e r v i s et h eu s i n go fn a t i o n a ld e b tc a p i t a le f f i c i e n t l y , a n db yt h i sw a yt oi m p r o v ea n d o p t i m i z et h ep u b l i cp r i n c i p a l a g e n tr e l a t i o n s h i p sa m o n g t h ec o u r s eo fn a t i o n a ld e b tc a p i t a lu s i n g s e c o n d l y , e v e ni n f o r m a t i o ne c o n o m i c s ，g a m e t h e o r ya n dr e n t - s e e k i n gt h e o r yc a np a r t i a l l ye x p l a i nt h ep r o b l e m se x i s ti nt h eu s i n go f n a t i o n a l d e b t c a p i t a l ，n o n eo ft h e ma r ea 1 1 s i d e d o nt h eo t h e rh a n d ，t h ep u b l i c p r i n c i p a l a g e n tt h 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