（会计学专业论文）成长型企业财务风险控制研究.pdf

l 一 学位论文原创性声明 | 1 1 1 11 1i iii iii iii i i ii ii y 19 0 9 5 7 7 本人所提交的学位论文成长型企业财务风险控制研究，是在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的原创性成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和 集体，均已在文中标明。 本声明的法律后果由本人承担。 论文作雩c 签孙习。箭 u 1 1 年| 7 月z k 日 。 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解河北经贸大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学 位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河北经贸大学可以将学问论 文的全部或部分内容编入有关论文数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手 段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在年解密后适用本授权书) 论文作者( 签名) ：司也擀 ， u 1 1 年b 月土日 艚撕确认( 签孙棚珲 函年么月7 2 - 日 谚掺l l 趴 权 ； 、， 名 z 堑 z0月 认， 矶 师年 教 导 b 鲔 o 一_ j 摘要 我国在经济转型过程中催生许多成长型企业。由于成长型企业能够保持高速的成长 性，可以产生巨大的经济效益，给我国经济带来前所未有的动力和新的生机，必将促进我 国国民经济的高速、持续发展，所以，成长型企业有极大的发展前景。但是成长型企业往 往也最容易失败，因为在高速成长的过程中，如果企业财务风险控制不力，就会掉入亏损 甚至破产的深渊。很明显，成长型企业财务风险的控制问题非常重要。 本文以规范研究为主，同时结合案例分析研究对成长型企业财务风险的控制问题进 行研究。首先，本文回顾了前人的研究成果，主要从风险管理和内部控制两个角度，详细 论述了国内外有关专家、学者对于财务风险的研究现状，为本文的研究提供了借鉴：其次， 对效用理论、内部控制理论以及风险管理理论进行分析研究，为成长型企业财务风险控制 体系的构建提供理论依据。财务风险相关理论阐述完成之后，界定了成长型企业的含义和 特征。本文认为，成长型企业的本质在于其高成长性，而企业的高速成长必然伴随着高 风险。审视我国成长型企业财务风险现状，大都不同程度地存在着内部积累有限、外部 融资困难，资本结构不合理，投资决策失误，非相关多元化以及现金周转慢等问题，本 文对其原因从宏观环境因素和企业内部自身因素两大方面加以揭示，然后构建了一个较为 可行的成长型企业财务风险控制体系。该体系以现金净流量最大化为直接控制目标，企业 价值最大化为最终控制目标，筹资活动现金流量、投资现金流量和经营活动现金流量为控 制对象，针对成长型企业存在财务风险，提出预算控制、筹资风险控制、投资风险控制和 营运风险控制并分别论述，得出合理有效的具体财务风险控制措施。本文最后结合同城公 司的案例，运用所构建成长型财务风险控制体系进行实例分析。 本文立足于成长型企业，深入分析了成长型企业财务风险的控制问题。针对成长型 企业自身财务风险的特点，构建了以现金净流量最大化为控制目标的成长型企业财务风 险控制基本架框，为成长型企业财务风险控制的研究提供了一个新视角。 关键词：成长型企业财务风险风险控制 a b s t r a c t c h i n a se c o n o m yi nt h et r a n s i t i o np r o c e s sg a v eb i r t ht om a n yg r o w t he n t e r p r i s e s s i n c e g r o w t he n t e r p r i s ec o u l dm a i n t a i nh i g h - s p e e dg r o w t h ，c o u l dg e n e r a t eh u g ee c o n o m i cb e n e f i t s ， c o u l db r i n gu n p r e c e d e n t e dp o w e ra n dn e wl i f e ，o u rc o u n t r y e c o n o m yw i l lc e r t a i n l yp r o m o t e t h er a p i da n ds u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t t h e r e f o r e ，t h eg r o w t he n t e r p r i s e sh a v eg r e a tp r o s p e c t s f o rd e v e l o p m e n t b u tg r o w t he n t e r p r i s ea r eo f t e na l s ot h em o s tp r o n ef a i l u r e ，b e c a u s ei nt h e p r o c e s so fr a p i dg r o w t h ，i ft h ee n t e r p r i s e sf i n a n c i a lr i s kc o n t r o lw a sw e a k ，g r o w t he n t e r p r i s e c o u l df a l li n t ot h ea b y s so fl o s se v e nb a n k r u p t c y i ti sc l e a rt h a tt h ef i n a n c i a lr i s kc o n t r o l q u e s t i o n so fg r o w t he n t e r p r i s ea r ev e r yi m p o r t a n t t h i sp a p e ru s e st h es t a n d a r dr e s e a r c ha n a l y s i sm e t h o da n dc a s ea n a l y s i sm e t h o dt o d e v e l o pr e s e a r c hw o r k f i r s t l y , t h i sp a p e rr e v i e w st h er e s u l t so fp r e v i o u ss t u d i e sa b o u t f i n a n c i a lr i s kc o n t r o lo ft h ed o m e s t i ca n df o r e i g ne x p e r t sa n ds c h o l a r si nd e t a i l ，m a i n l yf r o m r i s km a n a g e m e n ta n di n t e r n a lc o n t r o lp e r s p e c t i v e s ，w h i c hp r o v i d e sar e f e r e n c ef o rt h i ss t u d y s e c o n d l y , t h i sa r t i c l ea n a l y s i su t i l i t yt h e o r y , i n t e r n a lc o n t r o lt h e o r ya n dr i s km a n a g e m e n t t h e o r y , w h i c hp r o v i d et h et h e o r e t i c a lb a s i s f o r t h ec o n s t r u c t i o no ff i n a n c i a lr i s kc o n t r o l s y s t e mf o rt h eg r o w t he n t e r p r i s e s a f t e rt h et h e o r yo ff i n a n c i a lr i s ki sd e s c r i b e d ，i td e f i n e st h e m e a n i n ga n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h eg r o w t he n t e r p r i s ew i t ht h ea i do ft h et h e o r yo ff i n a n c i a l r i s k t h en a t u r eo fg r o w t he n t e r p r i s ei sh i 曲g r o w t ha n dt h e ym u s tb ea c c o m p a n i e db yt h e r a p i dg r o w t ho fh i g h - r i s k e x a m i n i n gt h ef i n a n c i a lr i s kc o n t r o lo fc h i n a sg r o w t he n t e r p r i s e ， m o s tp r o b l e m sa r ee x i s t e di nv a r y i n gd e g r e e s ：t h el i m i t e dn a t u r eo fi n t e r n a la c c u m u l a t i o na n d d i f f i c u l t yo fe x t e r n a lf i n a n c i n g , u n r e a s o n a b l ec a p i t a ls t r u c t u r e ，i n v e s t m e n tb e h a v i o ro ft h e b l i n d ，b a di n v e s t m e n td e c i s i o n sa n ds l o wc a s hf l o wp r o b l e m s t h i sa r t i c l ee x p o s e st h ec a u s e s o ft h o s ef i n a n c i a lr i s k sf r o mt h em a c r o e n v i r o n m e n t a la n di n t e m a lf a c t o r so ft h et w oa s p e c t s ， t h e nc o n t r i b u t e sam o r ef e a s i b l es y s t e mo fc o n t r o l l i n gt h eg r o w t he n t e r p r i s er i s k t h i ss y s t e m p u t st h en e tc a s hf l o wa st h ed i r e c tc o n t r o la i m ，p u t se n t e r p r i s ev a l u em a x i m i z a t i o na st h e h i g l l e s tc o n t r o la i m ，t h ef i n a n c i n gc a s hf l o w , a n dp u t st h ei n v e s t i n gc a s ha n dt h eo p e r a t i n g c a s hf l o wa st h ec o n t r o lo b j e c t f o rt h ee x i s t e n c eo ff i n a n c i a lr i s ko fg r o w t he n t e r p r i s e s ，w e p r o p o s e db u d g e tc o n t r o l ，f u n d - r a i s i n gr i s kc o n t r o l ，i n v e s t i n gr i s kc o n t r o la n dw o r k i n gc a p i t a l i v r i s kc o n t r o l ，a n dg i v e st h er e a s o n a b l ea n de f f e c t i v ec o n t r o lm e a s u r e sf o rt h es p e c i f i cf i n a n c i a l r i s k s f i n a l l y , t h i sp a p e rg i v e st h ee x a m p l eo fm e a s u r e so ft h ef i n a n c i a lr i s kb ym e a n so ft h e c i t yc o m p a n i e se n e r g yc o ，l t d t h i sp a p e ra n a l y z e st h ef i n a n c i a lr i s kp r o b l e m sw h i c ht h ep r e s e n tg r o w t he n t e r p r i s e s f a c ei n d e p t h i th a sc o n t r i b u t e dam o r ef e a s i b l eb a s i cf l a m e so fc o n t r o l l i n gt h eg r o w t h e n t e r p r i s e s f i n a n c i a lr i s kt oa c h i e v et h eo b j e c t i v eo fm a x i m i z i n gn e tc a s hf l o w , w h i c h p r o v i d e sa n e w p e r s p e c t i v ef o rt h ef i n a n c i a lr i s kc o n t r o ls t u d yo f t h eg r o w t he n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：g r o w t he n t e r p r i s e f i n a n c i a lr i s kr i s kc o n t r o l v 目录 摘要i i i a b s t r a c t i v 目j 录v l 绪 仑1 1 1 研究背景及意义1 1 1 1 研究背景。l 1 1 2 研究意义l 1 2 国内外相关研究综述3 1 2 1国外研究综述3 1 2 2 国内研究综述4 1 3 研究内容、研究方法和创新之处6 1 3 1研究内容和研究方法6 1 3 2 创新之处。7 2 财务风险的相关理论及成长型企业的界定。8 2 1财务风险的涵义及种类。8 2 1 1 财务风险的涵义8 2 1 2 财务风险的种类9 2 2 财务风险研究的理论基础10 2 2 1效用理论1o 2 2 2内部控制理论12 2 2 3 风险管理理论1 3 2 3 成长型企业的界定和特点1 6 2 3 1成长型企业的界定1 6 2 3 2 成长型企业的特点1 7 3 成长型企业财务风险的现状及原因分析2 0 3 1 成长型企业财务风险的现状2 0 3 1 1筹资风险的现状2 0 v 3 1 2 投资风险的现状2 1 3 1 3 营运风险的现状2 3 3 2 成长型企业财务风险的原因分析2 3 3 2 1外部原因分析2 3 3 2 2内部原因分析2 4 4 成长型企业财务风险控制体系的构建：2 7 4 1成长型企业财务风险控制体系的架构2 7 4 2 成长型企业财务风险控制体系的特征2 8 4 2 1现金流量是控制对象2 8 4 2 2 贯穿风险管理流程思想2 9 4 3 成长型企业财务风险的控制3 0 4 3 1 预算控制方法3 0 4 3 2 控制内容31 5 成长型企业财务风险的案例分析3 9 5 1同城公司概况3 9 5 2 同城公司财务风险分析3 9 5 2 1 筹资现金活动中的财务风险及控制3 9 5 2 2 投资现金活动中的财务风险及控制- 4 0 5 2 3 经营现金活动中的财务风险及控制4 l 5 3 案例小结4 2 结论4 4 参考文献。4 5 后 记4 8 攻读学位期间科研成果4 9 1绪论 1 1研究背景及意义 1 1 1研究背景 随着我国社会主义市场经济体制的建立，特别是我国加入w t o 之后，受全球经济一 体化影响，我国的经济增长方式开始发生深刻转型。由于经济结构的调整，转型过程中 诞生很多新兴产业，同时也催生出许多成长型企业。成长型企业的持续高速发展，不仅 可以产生巨大的经济效益，而且还能够产生资源节约、品牌创造、产业带动等重大社会 效益，所以成长型企业有极大的发展前景。但成长型企业往往也最容易失败，因为在高 速成长的过程中，企业所面临的市场经济环境日益复杂多变，企业财务活动由此面临着 不确定性，财务活动的结果也就具有随机性和风险性，从而导致企业可能获得收益，也 可能蒙受损失，甚至倒闭。因此，成长型企业在高速发展的同时，也面临着日益严重的 财务风险。有许多成长型企业在初创期转入成长期，刚呈现出好的发展势头，就犹如昙 花一现，随后沦为亏损、倒闭或发展不景气的企业，诸如爱多的倒闭、巨人的塌方、五 谷道场的不振、三株的衰落以及秦池、郑百文等其他众多的成长型企业昙花般地从辉煌 走向衰落。造成上述情况的原因是多方面的，但其中一个重要的原因就是企业时刻要面 临的财务风险的影响。很多成长型企业过分强调产品的市场占有率、盲目扩大销售规模、 忽略企业科学的内部管理体系的建立，没有把财务风险控制有效融入到企业的日常管理 工作当中，因此企业的财务风险虽然普遍存在，却没有得到有效的控制。 社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，使成长型企业所面对的国内外竞 争更加激烈，面临的市场经济环境更加复杂。如何适应环境的变化，提高成长型企业的 抗风险能力成为摆在企业管理者面前的一个现实而严峻的问题。本文就是在这种形势下 从风险管理和内部控制的角度对成长型企业财务风险控制问题进行研究，以提高成长型 企业财务风险控制水平，提高成长型企业抵御风险的能力，实现企业的可持续发展。 1 1 2 研究意义 一般说来，风险最小者在市场波动的风浪中最有可能生存下来，这就像一只最平稳 的船有可能航行的最远一样。当企业成功度过学步期进入成长期之后，往往急于扩张、 投入新的项目，急于做大做强，而由于很多成长型企业的高层管理者对资金运动的规律 缺乏充分认识，对企业财务风险认识不足，使企业在快速成长发展过程中必然伴随着高 风险，遇到一系列财务风险问题，例如融资困难、资本结构不合理、投资方向错误、投 资决策失误以及资金周转慢等，这些财务风险问题本文将在第三章中进行详细阐述。针 对成长型企业财务风险自身的特点，采取科学的方法和有力手段对财务风险进行防范和 控制，将企业财务风险减小，从而延长企业高速增长期的长度，提升企业价值，对成长 型企业的发展具有重要的意义。本文在第四章中将构建成长型企业财务风险控制体系， 研究控制成长型企业财务风险的对策。 本文的研究还具有以下几方面的作用： ( 1 ) 有利于成长型企业强化财务风险防范，避免财务危机 随着社会主义市场经济体制的逐步完善，成长型企业切实感受到了来自市场竞争的 压力，感受到了来自风险的威胁。企业在不断寻求更多有利可图的投资机会的同时，需 要积极规避财务风险，避免财务危机。财务危机是财务风险失控、企业财务状况逐渐恶 化时发生的。于是，构建财务风险预警系统、研究财务风险控制措施，能使成长型企业 对财务风险进行适时监测，时刻把握企业财务状况，并采取行之有效的措施降低风险， 避免财务风险的积聚而转化成财务危机。 ( 2 ) 有助于成长型企业管理层加强内部控制并改善经营管理 对于成长型企业的管理层来说，阶段性地评估企业当前的状况是一项极其重要却又 相当困难的任务。通过这种阶段性的评估，管理人员可以发现企业潜在的优点和缺点， 这样就可以有序地改变政策和行动。企业的控制系统如果应用得当的话，就可以及时地 预测出企业存在的问题，使管理人员能够意识到目前情况的严重性，并采取相应的措施 改善经营管理以避免财务风险的进一步扩大。即使破产是不可避免的，那么在破产前与 实力比较强的其他公司进行合并，也将会使企业的股东和债权人受益。 ( 3 ) 有利于成长型企业长期、稳定、健康发展 随着我国市场经济体制改革的不断深化，成长型企业面临的财务风险日益增多。能 够有效控制财务风险的企业，就可以在市场经济大潮中乘风破浪，快速前行，反之则可 能招致破产倒闭的命运。财务风险关乎成长型企业的生存与发展。成长型企业在生产经 营活动过程中，要善于发现财务风险端倪，并及时采取强有力措施，将财务风险消除在 萌芽阶段才是生存之道。因此，为了保证成长型企业的良性运营，将成长型财务风险控 制作为一个课题进行专门研究，深入分析企业财务风险的原因、并提出具体的解决办法， 有助于提高成长型企业抵御风险的能力，避免成长型企业成为流星，实现企业的可持续 发展。 2 1 2国内外相关研究综述 1 2 1国外研究综述 国外学者对风险的研究由来已久。h a y n e s ( 1 8 9 5 ) 最早提出了风险的概念，并对 之进行了分类。他认为，“风险一词在经济学和其他学术领域中并无任何技术上的内容， 它意味着损害的可能性。偶然性因素是划分风险的本质属性，某种行为能否产生有害的 后果应以其不确定性而定。如果某种行为具有不确定性，其行为就反映了风险的负担”。 威雷特( 1 9 0 1 ) 口3 将风险定义为：“风险是不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现”。 该定义表明风险具有以下三层含义即风险是客观存在的；风险的本质就是不确定性；风 险被人厌恶，人们不愿其发生。学术界对风险还有其他一些认识，如风险是“在给定情 况和特定时间内，那些可能发生的结果间的差异口1 、风险是“预期收益的不确定性 h 1 等等。早期的风险学说，主要针对的是风险产生的原因、风险的基本属性和特征。将 风险管理思想引入企业经营管理领域的是法国管理学家h e n r if a y o l ( 1 9 1 6 ) 在其著名的 一般管理和工业管理一书中首先提出，但当时没有形成完整的风险管理体系。2 0 “一 世纪5 0 年代美国学者莫布雷等首次提出并使用“风险管理”概念。1 9 6 3 年梅尔与赫斯 奇合著的企业的风险管理引起了欧洲各国的普遍重视。概率论和数理统计的运用， 使风险管理的研究趋向专门化、系统化，企业风险管理逐步形成一门独立学科，国外学 者对财务风险领域的研究也逐渐多起来。 国外学者对财务风险管理的研究大致经历了筹资管理时期、资产管理时期、投资管 聊 理时期和财务管理的深入发展时期四个阶段。s m i t h 和v i n a k o r 于1 9 3 5 年首先涉足财 务状况预测领域，而m e r w i n 则是财务风险预警研究的创始人。他在1 9 4 2 年发现濒临破 产公司与成功经营企业的财务指标存在明显差异，并进一步对这些企业的财务指标进行 了分析研究。2 0 世纪5 0 年代以后，公司内部的财务决策越来越重要，对公司股票和债 券的价值测算取得了突破。到了6 0 年代，米勒和莫迪格尼提出了著名的删理论。 b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 晦1 最早运用统计方法对企业财务风险预警进行研究，马科维茨提出投资组 合理论的基本概念，夏普、林特纳提出资本定价模型，布莱克等人提出期权定价模型， 罗斯提出套利定价模型。从2 0 世纪8 0 年代到现在，财务管理进入电算化、精算化、网 络化、国际化，企业同益重视财务风险的评估和规避，使得效用理论、对策论、线性规 划、概率分布以及模拟技术等数量方法在财务风险管理领域的应用与日俱增。如 o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 哺1 运用l o g i s t i c 模型建立预测模型进行企业财务风险和破产预测。他发 3 现对判断企业风险状况和预测破产最为重要的四个因素，分别是企业规模、资本结构、 经营绩效以及流动性。野田武辉( 1 9 9 8 ) n 3 根据流动性、收益性、安全性以及成长性，在 企业财务报表中选出了评价企业财务风险度的相关指标。他虽然运用了四个方面财务指 标来研究财务风险问题，但就其实质而言这种方法仍属于单变量分析法。 国外学者对财务控制的研究起源于1 9 世纪末2 0 世纪初。财务控制首先是对生产活 动的控制，提高劳动生产率、控制成本是财务控制的主题。泰罗的著名科学管理理论就 是在这一历史背景下应运而生。随着财务控制的演化，逐渐发展到对经营活动的财务控 制，后来又增加了对未来活动的财务控制。到2 0 世纪7 0 年代以后，财务控制分成了 两个层次，包括代理人对经营活动的控制和委托者对代理人的控制。同时，在内部控制 的基础上增加了外部控制，财务控制呈现出多方位、多层次的特点。威尔森、科斯等创 立的委托代理理论就是用来指导委托者对代理人的激励和约束，使代理人朝着委托者的 目标而努力，最终达到委托者期望效用的最大化。从2 0 世纪8 0 年代到现在，财务控制 以内部综合控制为重要内容。由于外部控制不能取代内部控制，因此在外部控制发挥重 要作用的同时，内部控制仍然需要加强。随着c o s o 委员会内部控制整体框架 的提出，财务控制进入内外结合以及内部多角度进行控制的新阶段。国外学者a l e x a n d r e t t i n d a e ( 2 0 0 6 ) 阳1 对财务预算的研究比较深入，他认为，财务预算能够为企业生产经营 各个方面制定明确的目标和任务，所以编制财务预算可以控制企业财务风险。 1 2 2 国内研究综述 我国对风险理论的研究起步较晚，始于二十世纪八十年代。宋明哲( 1 9 8 4 ) 1 把企 业风险管理作为专题展开研究，拉开了我国风险管理研究的序幕，所著风险管理全 面介绍了企业风险管理的基本过程。郭仲伟( 1 9 8 7 ) n 们在借鉴国外风险理论的基础上， 通过定性与定量相结合对风险进行分析，全面系统研究了风险分析与决策的方法。刘思 录、汤谷良( 1 9 8 9 ) 1 共同发表文章，对财务风险的定义、特性和财务风险管理的方法 与步骤首次进行全面论述。向德伟( 1 9 9 4 ) n 2 1 认为，财务风险是一种微观风险，是企业 经营风险的集中体现。企业财务风险包括筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分 配风险四项。他指出了财务风险的重要性，所提学术观点为财务风险理论进一步发展奠 定了基础。侯红兵( 1 9 9 5 ) n 羽发表文章指出，企业应树立正确的风险观，正确认识和评 价企业的财务风险，并建立健全财务风险机制来防范和化解风险。于川、潘振峰( 1 9 9 9 ) 1 用一个全新的视角研究企业财务风险，对经济风险尤其是我国所特有的经济风险作了 全面深入分析。宁字之( 2 0 0 0 ) n 副认为企业财务风险有两种衡量办法。一种是概率法， 4 即通过计算标准离差以及标准离差率预测风险大小；另一种是指标分析法，即通过计算 企业流动比率以及资产负债率来衡量财务风险。蒋琪发( 2 0 0 0 ) 叫认为，财务风险根据 其发生的原因不同可以分为收支性财务风险和现金性财务风险；根据不同的筹资渠道可 以分为权益性筹资风险和债务性筹资风险。控制筹资结构风险需要采用筹资结构最优决 策法和及时调整法；控制债务风险应采用控制债务规模，提高流动性以及建立偿债基金 的方法。中国证监会北京证券办( 2 0 0 1 ) n 刀在设计上市公司风险预警系统中，提出使用 若干定性指标和定量指标来判断风险程度并将之作为分类监管的依据。张延波、彭淑雄 ( 2 0 0 2 ) “刚认为，为了保障企业增长的持续性，并确立融、投资的市场竞争优势，企业 需要通过建立一系列财务危机预警指标达到财务风险监控的目的。我国不少学者还陆续 出版了一些财务风险著作，如王爱卿( 2 0 0 1 ) 著企业财务风险管理、杜波( 2 0 0 3 ) 著企业集团财务风险控制与防范以及胡华( 2 0 0 4 ) 著现代企业财务风险成因与防 范等等，这些财务风险著作从不同的角度探讨企业财务风险的形成、防范与控制。有 的单纯从企业财务管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因素的角度对企业财务 风险进行分析，有的则是从企业全部管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因素的 角度对企业财务风险进行研究，都为我国财务风险控制理论做出了重要贡献。财政部企 业司( 2 0 0 4 ) n 钉编写企业财务风险管理一书，详细阐述财务风险管理思想，全面比 较分析实现财务风险管理的主要方法，起到指导企业积极规避财务风险、利用现代信息 化手段实现财务与业务一体化，全面提高企业管理水平的积极作用。王励阳，高国超 ( 2 0 0 6 ) 啪1 共同发表论文，对企业财务风险的内容、基本方法以及预防等方面进行了比 较详尽的阐述。国务院国有资产监督管理委员会于2 0 0 6 年6 月6 日发布中央企业全 面风险管理指引，这标志着包括财务风险管理在内的全面风险管理思想将被广泛运用 到企业界。丁霞( 2 0 0 7 ) 口得出三点财务风险控制措施，即努力建立和保持最优资本结 构，合理进行筹资，控制筹资风险；努力建立和保持最优资产结构，科学地进行投资决 策和加强流动资金的管理，控制经营风险；努力保持资产结构与资本机构的平衡，控制 财务风险。敬文举、廖才高( 2 0 0 9 ) 乜2 1 认为以现金流量为基础的财务预警系统能够及时 并且准确地预报企业财务危机，有效防范和控制企业财务风险。 近年来，我国理论界在规范研究方面还把企业财务风险控制归入企业内部控制体系 之中，如宋建波的企业内部控制和阎达五的企业内部会计控制系统，深入分析 了内部控制环境对企业财务风险的影响。张延波等人把预算控制看成是独立权利之间的 制衡系统，预算编制的决策权在集团总部，而预算的执行在预算责任单位，由独立的内 5 部审计单位行使监督权瞳3 1 。于增彪等人以中原油田勘探局1 9 9 4 年至1 9 9 8 年的预算管理 为案例进行研究，把预算看成一个整合系统。 纵观国内外文献，学者们对财务风险管理进行了大量的研究，并取得了丰硕的研究 成果。他们对风险以及财务风险的定义、特征、分类、存在基础、产生原因等作了比较 全面详尽的阐述，并提出很多风险和财务风险衡量、分析和控制的方法，对财务风险加 以防范和控制。但这些财务风险理论对财务风险问题的研究主要停留在上市公司以及企 业集团财务风险控制状况这一层面上，没有专门针对我国目前成长型企业财务风险进行 系统研究的文献。而且，不论是国外的还是国内的财务风险理论研究成果大多运用数学 知识、统计理论和模型理论，在现实中使用有一定的难度。本文通过借助国内外学者关 于财务风险的相关理论，分析我国成长型企业财务风险的现状，探究其产生的原因，并 提出财务风险控制对策，以期对我国成长型企业财务风险的控制提供借鉴。 1 3 研究内容、研究方法和创新之处 1 3 1 研究内容和研究方法 ( 1 ) 研究内容 论文的主要内容由以下五部分构成。 第一部分介绍了论文的研究背景及研究意义，国内外相关研究综述，研究内容、研 究方法和创新之处。 第二部分首先介绍了财务风险的概念及类型，阐述了财务风险的一般理论基础，包 括效用理论、内部控制理论和风险管理理论；其次对成长型企业进行了界定，并分析了 成长型企业的特点。本部分为第四章构建成长型企业财务风险控制体系提供理论依据。 第三部分从目前我国成长型企业面临的财务风险问题入手，对其财务风险的原因从 外部因素和内部因素两大方面加以揭示，为第四章研究成长型企业财务风险控制体系奠 定基础。 第四部分针对成长型企业财务风险现状以及挖掘出的深层次原因，借助第二部分财 务风险的相关理论，构建成长型企业财务风险控制体系，对预算控制、筹资风险控制、 投资风险控制和资金的营运风险控制分别展开论述。 第五部分结合同城公司的案例，运用所构建财务风险控制体系进行实例分析，验证 该控制体系的可行性。 ( 2 ) 研究方法 6 规范理论研究法。本文从理论入手，以财务风险的相关理论为基础，分析成长型 企业财务风险的现状及原因，研究成长型企业财务风险控制对策。 案例分析法。本文通过同城公司案例分析研究，指出该公司的财务风险控制问题， 运用所构建成长型财务风险控制体系进行实例分析，验证该控制体系的可行性。 1 3 2 创新之处 本文立足于成长型企业，深入分析了成长型企业财务风险的控制问题。由于笔者所 搜集和查阅的有关文献资料有限，尚未发现对成长型企业财务风险控制问题进行系统研 究的文献。本文针对成长型企业自身财务风险的特点，构建了以现金净流量最大化为控 制目标的成长型企业财务风险控制基本架框，为成长型企业财务风险的控制研究提供了 一个新视角。 7 2财务风险的相关理论及成长型企业的界定 2 1 财务风险的涵义及种类 2 1 1 财务风险的涵义 对财务风险的理解有广义和狭义之分。 ( 1 ) 狭义的财务风险 狭义的财务风险通常被称为举债筹资风险，是指企业由于举债而给企业财务成果带 来的不确定性。举债筹资一方面为满足投资需要，扩大规模，提高收益创造了前提条件， 另一方面也增加了按期还本付息的筹资负担。由于企业投资收益率和借款利息率都具有 不确定性，从而使得企业投资收益率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确， 管理有效，就可以实现其经营目标( 使企业的投资收益高于借款利息率) 。但在市场经 济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误、 管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风 险。这种风险程度的大小受到负债规模的影响，负债规模越大，风险程度也越大；反之 亦同。由于负债资金规定了严格的还款方式、还款期限和还款金额，一旦企业负债过度， 经营不善，无力偿还到期债务，便会陷入财务困境甚至于破产倒闭。财务风险存在于负 债经营的企业，没有负债，企业经营的全部资本有投资者投入、则不存在财务风险。可 见，这种狭义的财务风险是从财务结构出发来界定财务风险的，是一种相对静止的观点。 ( 2 ) 广义的财务风险 广义的财务风险是指在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以预计或 无法控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从 而蒙受损失的可能性。在市场经济条件下，企业财务风险贯穿于企业各个财务环节，是 各种风险因素在企业财务上的集中体现。可见，这种广义的财务风险是从企业理财活动 的全过程和财务的整体观念透视财务本质来界定财务风险的。 企业的经营是一种综合性的活动，财务是企业的“晴雨表”。企业的经营活动由于 市场环境等各种因素的作用面临着不确定性和风险，最终都会反映在企业的财务状况 上。所以财务风险问题是企业最为集中的风险问题，也是企业风险管理的核心。企业在 社会化大生产过程中资金活动的每一个环节都可能存在着财务风险，如资金筹集环节中 无法还本付息的风险、资金投入环节中无法取得预期投资收益的风险、资金营运环节中 8 应收账款不能及时收回的j x l 险等，因此财务风险不仅局限于负债所引起的风险，它贯穿 于企业财务活动的全过程，是各种风险因素在企业财务上的集中体现。鉴于此，笔者赞 同广义财务风险的观点。财务风险是现代企业所面临的一个重要问题，企业管理者对财 务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。 2 1 - 2 财务风险的种类 对财务风险进行恰当的分类是企业财务风险识别、分析、防范和控制的基础。财务 风险也就是资金流风险，是资金运动过程中的风险。企业资金运动包括资金的筹集、投 入、耗费、收回以及收益分配等具体的活动，由于各种不确定性因素的存在，企业资金 运动过程中每一个环节都可能存在着财务风险。如图2 - 1 所示。 图2 1 企业的资金运动及财务风险图 从图2 一l 可知，企业资金的运动包括资金的筹集、投入、耗费、收回以及收益分配 等具体的活动，其中，资金的筹集主要包括股权筹资和债权筹资，企业资金的投入主要 包括固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资以及金融资产投资等。本文认为，根 据企业业务活动的性质和现金流的来源，股权筹资和债权筹资属于筹资活动的范畴，固 定资产投资、无形资产投资和金融资产投资是投资活动的范畴，流动资产投资是经营活 动的范畴，资金的消耗和回收活动都属于资金在经营活动中的具体运用。资金收益分配 活动主要是将企业收益在投资者和企业内部再投资之间进行分配，而留在企业内部的这 9 部分再投资资金又形成了企业资金的一个来源，因此，从这个角度来看，资金收益分配 活动可以归属于筹资活动。所以，从资金运动的具体环节进行划分，本文认为，企业财 务风险可以分为筹资风险、投资风险和资金的营运风险三大类。其中，筹资风险是指企 业在筹资活动中由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或者筹资来源结构、币种结构、 期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。包括股权筹资风险、债权筹资风险 和筹资结构风险等；投资风险是指企业在投资活动中，由于受到各种难以预计或控制因 素的影响给财务成果带来的不确定性，致使投资收益率达不到预期目标而产生的风险。 包括固定资产投资风险、无形资产投资风险和金融资产投资风险等；营运风险是指由于 企业在原材料采购、产品生产、销售以及货款回收等方面管理不善，造成企业财物损失 的可能性。包括存货风险和应收账款风险等。 2 2 财务风险研究的理论基础 2 2 1 效用理论 效用理论是基于经济学上的效用观念和心理学上的主观概率而形成的定性分析理 论，该理论起源于1 9 世纪的英国。从2 0 世纪6 0 年代起，效用理论逐渐被应用于风险 管理决策上。 效用理论认为，在面对一项风险决策任务时，每项备选方案都被决策者赋予一种主 观心理评价即效用。决策者通过线性组合的方式对主观概率和效用值进行整合，在对各 备选方案的收益或损失进行比较分析、权衡其利弊或得失之后，会选择其中效用值最大 的备选方案。冯诺依曼和莫根斯坦还提出了期望效用公理，包括完备性、传递性、连 续性和独立性等，具体表述如下： 令符号“三”表示这样一种弱偏好关系，若a 三b ，可以说a 至少与b 是一样的。 ( 1 ) 完备性：对任意两个备选方案a 和b ，要么a 卜b ，要么a ! b ，要么a - - - b ，即 任意两个备选方案都是可以比较的。 ( 2 ) 传递性：对于三个备选方案a 、b 和c ，如果a - b 且b - c ，则a - c 。 ( 3 ) 连续性：如果三个备选方案a - b - c ，则必存在入 0 ，1 ，使得b 可以表示为 入a + ( 1 一入) c 。 ( 4 ) 独立性：对于任意两个备选方案a 和b ，对备选方案c 及所有的入 0 ，1 ， a 一 - b 当且仅当入a + ( 1 一入) c 三入b + ( 1 一入) c 。 1 0 冯诺依曼和奥斯卡摩根斯顿还指出，如果个人偏好满足以上公理，则基于其偏 好关系的效用函数可以表示为u ( x ) ，其中x 为方案可能后