（会计学专业论文）价值链在企业投资决策中的应用研究.pdf

内容摘要 随着社会经济的迅猛发展，市场需求的不断变化，使得企业面临的竞争压力日益加大 投资决策一直以来都是决定企业的关键，有关企业投资的理论研究和案例探索也在不断地 深入开展。本文将价值链理论与企业投资决策理论相结合，提出一种基于价值链理论的投 资决策方法，完善了企业投资决策理论同时，本文还提出了企业长期投资决策过程中各 链环资金合理分配的数学分析模型以及应用该模型的方法。将企业整体经济效益作为因变 量，各链环投资资金作为自变量，通过求解效益最大化函数，找出合理的资金分配比例 在一定程度上补充和完善了传统投资决策方法的不足这对推动企业投资决策理论的发展 有着一定的理论意义和现实意义 本文共分5 部分在开始的导论部分，阐明了研究目的，相关领域的前人工作和知识 空白、理论基础和分析、研究方法并且说明了将价值链理论应用到企业投资决策中的理 论意义与现实意义在接着的第二部分相关理论里，详细介绍了消费者均衡理论、价值链 理论和企业投资决策理论，为后面的部分做好理论铺垫。然后，在第三部分的传统投资决 策方法及不足中，主要介绍了现金流折现法、决策树法和实物期权投资决策法，分析了各 方法的优势与不足，阐述了运用价值链进行投资决策的必要性在第四部分运用价值链进 行投资决策中，对价值链投资决策模型的假设前提、构建过程以及模型结果分析进行了全 面的阐述，该部分是本文的核心章节，也是本文的创新所在最后，在结论与展望中，主 要是总结价值链投资决策模型的作用和意义，并且对投资决策模型应用范围的扩展进行展 望。 关键词：价值链投资决策净现值决策树实物期权 a b s t r a c t a st h ee c o n o m yd e v e l o p sq u i c k l ya n dt h ed e m a n d so ft h em a r k e tc h a n g e sc o n t i n u o u s l y , t h ec o m p e t i t i o nb e t w e e nt h ee n t e r p r i s e si sm o r ea n dm o r ef i e r c e i n v e s t m e n ti sa l w a y st h ek e y f o rt h ee n t e r p r i s e s s u c c e s s ，s ot h ea c a d e m i cs t u d ya b o u ti n v e s t m e n ti sc a r r y i n go u ta l lt h et i m e t h i sa r t i c l ep u t st h et h e o r yo ft h ev a l u ec h a i nt o g e t h e rw i t ht h et h e o r yo fi n v e s t m e n t ，b r i n g s f o r w a r dak i n do fi n v e s t i n gm e t h o db a s i n go nt h et h e o r yo ft h ev a l u ec h a i n i tc a nm a k ea s u p p l e m e n tf o rt h et h e o r yo fi n v e s t m e n t t h i sm e t h o dc o n s i s t so fam a t h e m a t i cm o d e l ，i tc a n h e l pt h ed e c i s i o n - m a k e rc l e a ra b o u tb e s td i s t r i b u t i o no ft h eb a n k r o l l w h a t sm o r e ，t h i sa r t i c l e t e l l st h ed e c i s i o n - m a k e rh o wt ou s et h em o d e li nt h ee n t e r p r i s e s oi ti ss i g n i f i c a t i v eb o mf o r a c a d e m i cs t u d ya n dp r a c t i c e t h i sa r t i c l ec o n s i s t so ff i v ep a r t s i nt h ei n t r o d u c t i o np a r t , i ts u m m a r i z e st h em e a n i n ga n d a i mo ft h i sa r t i c l e ，a n da l s oi n t r o d u c e st h eb a s i cf r a m eo ft h ea r t i c l e i nt h ef o l l o w i n gr e l e v a n t t h e o r i e sp a r t ，i ti n t r o d u c e st h em a i nt h e o r i e su s e di nt h i sa r t i c l e i ti n c l u d e st h ec o n s u m e r s b a l a n c et h e o r y , v a l u ec h a i nt h e o r ya n di n v e s t i n gt h e o r y t h e ni n t h et l l i r dc o n v e n t i o n a l i n v e s t i n gm e t h o d sa n dt h e i rd i s a d v a n t a g e sp a r t , i tf i r s t l yi n t r o d u c e st h r e ec o n v e n t i o n a li n v e s t i n g m e t h o d s t h e ya r ei ) c fm e t h o d ，d e c i s i o nt r e ea n a l y s i sm e t h o da n dr e a lo p t i o nm e t h o d t h e n i t a n a l y z e st h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fe a c hm e t h o d f i n a l l y , i ti n t r o d u c e st h e n e c e s s i t yo fm a k i n gd e c i s i o n 、析t l lv a l u ec h a i nm o d e l i nt h ef o u r t hc o r ep a r t , i ti n t r o d u c e st h e p r o c e s so fm a k i n gd e c i s i o n 、) l ，i t hv a l u ec h a i nm o d e l ，f r o ms e t t i n gt h ep r e s u p p o s i t i o nt o a n a l y z i n gt h er e s u l to ft h em o d e l i nt h el a s tp a r t , i tm a k e sac o n c l u s i o no ft h em e a n i n go ft h e v a l u ec h a i nm o d e la n de x p r e s s e st h ee x p e c t a t i o no fi t sr o l ei n t h ef u t u r e k e yw o r d s ：v a l u ec h a i n i n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n gn e tp r e s e n tv a l u ed e c i s i o nt r e e r e a lo p t i o n n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经 大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：彳2 老斌 签字日期：夕喀年6 月。i o 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规 定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论 文被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、 汇编学位论文， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：孑z 惠雯武 导师签名：荔气绎鄙 签字日期：2 d d 妒年6 月厂臼 签字日期： z 伪孑年石月户日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 第1 章导论 1 1 本文研究目的 本文通过对传统投资决策方法的研究，发现其中不足，提出了以企业价值链为投资分 析对象，建立求解模型的投资分析方法以完善企业投资决策方法。为企业投资决策者提供 一个全新的视角。以往的投资决策理论在对多个投资项目进行选择的过程中常常是采用的 “非此即彼”的排除法，比如净现值法，当多个投资项目投资收益的净现值分别算出后， 按照收益的大小进行排序，将选择净现值最大的项目作为候选方案。但在现实投资时，会 有其它因素来左右这个结论，比如投资时间是否可行，投资规模是否可行，人员配置是否 到位等多个约束条件，净现值法就会遇到困难。因此，本文运用价值链理论，设计数学模 型求解最优值的方法来解决各链节资金配比比例问题，将项目投资决策与企业理财目标联 系起来，从而使决策者对资金分配有清晰认识，最终能做出符合企业价值最大化的合理投 资决策。 1 2 本文研究的意义 研究意义主要有以下几点：( 1 ) 理论意义：将价值链理论与企业投资决策理论相结合， 提出一种基于价值链理论的投资决策方法，完善了企业投资决策理论；( 2 ) 实践意义：第 一，提出了企业长期投资决策过程中各链环资金合理分配的数学分析模型。将企业整体价 值作为因变量，各链环投资资金作为自变量，通过求解效益最大化函数，找出合理的资金 分配比例。第二，提出将模型应用到实际决策过程的有效方法。本文从企业的数据积累前 准备阶段，到企业数据的积累与采集，再到运用多元线性回归模型建立目标函数，最后到 如何分析模型结果进行投资决策，做了一个全面的详细的介绍，使得该模型成为一种可行 的投资决策方法。 1 3 1 价值链理论研究现状 ( 1 ) 国外研究现状 1 3 国内外的研究概况 国外关于价值链理论的研究大致可以分为两类。 价值链理论体系本身的发展与完善 美国哈佛商学院教授迈克尔波特( m i c h a e l p o r t e r ) 在其1 9 8 5 年出版的著作竞 争优势中提出价值链的基本概念。他描述了顾客价值是如何通过一系列可以导致一个最 终产品或服务的活动而形成的。企业是为最终满足顾客需要而设计的“一系列活动”的集 合体，这“一系列活动”就构成了企业运作的作业链。同时，在向顾客提供产品或服务的 过程中作业链又表现为价值链。“p o r t e r 的价值链通常被认为是传统意义上的价值链，较 偏重于以单个企业的观点来分析企业的价值活动、企业与供应商和顾客可能的连接，以及 企业从中获得的竞争优势。川 随着社会经济和科技的发展、人们对价值链认识的深化，杰弗里雷鲍特( j e f f e r e y f r a y p o r t ) 和约翰斯维奥克拉( j o h nj s v i o k l a ) 于1 9 9 5 年提出了开发虚拟价值链的 观点，旨在以新的信息技术对价值链进行结构上的改造。他们指出，进入信息时代，价值 链中的每一项价值增加活动都可以分为两部分：一部分是在市场场所中基于物质资源的增 值活动，而另一部分是在市场空间中基于信息资源的增值活动。物质增值活动构成了传统 价值链，而与此相对应的信息增值活动则独立出来构成虚拟价值链。企业在市场空间中的 竞争优势体现在比竞争对手更有效地进行信息的增值活动。虚拟价值链在为顾客创造价值 的同时也开辟了一块全新的竞争领域，从而超越了传统意义上的竞争。 今天的数字化时代使得公司必须重新思考向其顾客传递价值的渠道，这导致了人们开 始探索一种新的价值链。m e r c e r 顾问公司的著名顾问史莱渥斯基( a d r i a ns l y w o l z k y ) 在利润区( p r o f i tz o n e ) 一书首次提出价值网的观念。他指出，“由于顾客的需求增 加、国际互联网的冲击、以及市场高度竞争，企业应该改变事业设计，将传统的供应链转 变为价值网。价值网强调对任何顾客的价值决定性因素是联系顾客的网络。2 价值网是 以客户为中心，由公司、供应商和客户等构成的多元的价值创造体系。在价值网中，顾客 并非仅是被动的接受者，更重要的是参与价值网的价值创造者，每一个虚拟企业本身就像 一个小型网络，它由所有的成员企业和合作伙伴所组成。借鉴直销策略思想，运用现代信 息技术，线形价值链逐渐演进为价值网，价值网是更高层次的价值链，使价值链产生了质 的飞跃。 关于价值链理论运用的研究 价值链理论的实际应用，主要集中在以下几方面：第一，价值链用于决策支持系统的 1 迟晓英，宣国良，价值链研究发展综述，外国经济与管理，2 0 0 0 年1 月：p 2 5 - 2 6 2 迟晓英，宣国良，价值链研究发展综述，外国经济与管理，2 0 0 0 年1 月：p 2 5 - 2 6 2 研究。通过价值链优化，为决策提供依据，决策者可看到其决策的总体效果，看到企业价 值活动间的联系对其目标的影响；第二，对价值链进行管理。价值链管理是一种项目管理， 项目管理模型原理用于价值链管理是非常合适的，通过价值链管理能够较全面地了解企业 的竞争优势和竞争劣势；第三，价值链研究用于确定企业的利润增长区域；第四，对价值 系统及价值链上具体的价值活动进行研究。把价值链看成是一个系统，研究顾客价值链， 价值增值过程中的增值和不增值活动与供应商的关系，以及整个生产过程中的库存问题； 第五，价值链方法被认为是研究企业竞争优势的有力武器。企业内部组织间的协调、企业 间价值链联盟及竞争优势评价己成为企业寻找新的竞争策略的一大途径，在这些领域中， 价值链的研究方法被广泛应用。 ( 2 ) 国内研究现状 在我国，较系统地介绍迈克尔波特价值链理论的文章较早见于1 9 9 7 年，张旭波在 其公司行为与竞争优势评迈克尔波特的价值链理论一文中指出迈克尔波特的 很多观点非常独特，分析问题的方法也有值得借鉴的地方。其后，关于价值链理论研究和 介绍的文章等如雨后春笋，系统地进行传统价值链理论的引进与介绍，并在研究的基础上 进一步探索在我国的应用思路。因此，国内的研究主要集中于价值链理论运用方面。 价值链管理方法和价值链理论在企业战略中的应用 前者如运用价值链管理创造企业竞争优势3 、对企业客户关系进行管理4 ，后者如运用 价值链方法制定企业国际化战略5 、营销方式策划6 等。由于这一部分研究与财务相关度不 高，故不赘述。 价值链理论在成本、会计的应用。主要包括： 第一是价值链中的战略成本控制。为了适应战略管理的需要，将成本管理会计与企业 战略管理思想相融合，形成了战略成本管理理论。因此，战略定位、价值链分析、成本动 因分析构成了这一思想的核心部分。2 0 0 2 年，陈柯在价值链分析降低成本的新方法 一文中提出，运用价值链分析法降低产品成本，包括与作业成本法的结合。2 0 0 5 年，韩 池清在其博士论文基于现代价值链理论的成本控制中提出了基于价值链理论的成本控 制观，并系统阐述了价值链成本控制的原理与方法。2 0 0 6 年，蒋云霞在价值链分析在 战略成本管理中的运用一文中论述了价值链分析在企业战略成本管理中的具体应用途 3 齐振彪，何志昂，创造企业竞争优势之路价值链管理，企业经济，2 0 0 3 年8 月，p 5 8 - 6 2 4 韩晓琳，焦阳，价值链管理在商业银行客户关系管理中的应用，黑龙江金融，2 0 0 4 年8 月，p 2 3 2 5 5 林漫，孙健，从价值链角度看企业国际化战略的运用一海尔与海信国际化战略的比较，经济理论与经 济管理，2 0 0 1 年7 月，p 5 5 5 7 6 王辉，王增辉，价值链理论在企业营销策划中的应用研究，工业技术经济，2 0 0 5 年8 月，p 2 2 2 4 径，构建了以内部价值链分析、竞争对手价值链分析、行业价值链分析为内容的战略成本 分析枢架。 2 0 0 7 年刘秋生，眭洪生，黄大春等在基于价值链的成本管理模式构建一文中，将基于 价值链的成本管理理念集成到e r p 信息环境中去，构建了基于价值链的e r p 成本管理 系统框架。 第二是价值链会计的提出。将价值链分析应用于管理会计，始于2 0 世纪9 0 年代的西 方经济学领域。m i c h a e l 和d e i g a n 研究了用于价值链分析的会计数据，发现用会计数据 作价值链的分析时存在难点，提出了为了价值链分析的目的而改进会计系统和数据的建 议。但是真正作为一个独立的研究领域，却是由我国己故会计学家阎达五于2 0 0 3 年提出 的价值链会计。他认为价值链会计是对企业价值信息及其背后深层次关系的研究，亦即收 集、加工、存储、提供并利用价值信息，实施对企业价值链的控制和管理，保证企业的价 值链能够合格、高效、有序运转，从而为企业创造最大化的价值增值和价值分配的一种管 理活动。其后，戴德明教授、李百兴教授、綦好东教授等一批学者从不同的角度深入研究 了价值链会计的相关问题，使价值链会计理论体系得以充实。 将价值链理论运用于财务管理领域的研究。 2 0 0 1 年，冯巧根教授在其竞争财务管理研究中提出，竞争财务管理要求企业适应供 应链管理的要求，以供应链系统价值活动的整体优化为背景，围绕企业核心竞争力寻求竞 争中的组合价值链，发现价值链中的战略环节。 2 0 0 2 年，刘开崧以分析企业和供应链的边界为切入点，指出企业在供应链中的重新 定位会导致企业财务分析方法发生重大变革，并进一步分析了企业对相应业务环节的是否 加强投资、合并、分立、重组或者进行财务缩减的依据。 2 0 0 5 年，张伟强博士在其学位论文企业利润区的经济分析一文中将价值链和利 润区理论思想相结合，以寻求企业利润的最大化为目标，将企业的利润生成系统分为特定 的环节，找出关键的环节和重点的步骤，确定每个环节的利润区及其存在方式。 2 0 0 7 年，李瑞在基于价值链管理的集团公司资金控制一文中，提出将价值链的 思想应用到集团公司的资金控制管理中，得出“按照价值链活动流程调整了集团公司的组 织结构，使各个价值链活动流程处于整个集团的价值链链条上，可减少资金沉淀在非增值 环节。通过把基本流程与支持流程集成起来，将集团公司的资金流、物流、人才流、信息 流达到最终集成，形成了一个最大限度共享集团公司资源的管理平台，真正实现资金控制 的最高层次的集成。的结论。 4 1 3 2 企业投资决策方法研究现状 2 0 世纪中后期，投资决策方法在深度和广度上都有很大的发展。以美、英、法等国 为例，5 0 年代普遍利用投资回收期及投资利润率等静态评价方法。6 0 年代相继出现了各 种形式的贴现法如净现值( n p v ) 法，动态投资回收期法及内部收益率( i r r ) 法等动态评价方 法，这种动态评价方法在反映投资盈利能力等方面具有显著优点。企业管理水平的提高及 管理人员专业水平及素质的提高，为推动动态评价方法提供了良好的条件。所以，自7 0 年代以来，在上述国家中，动态评价方法己经逐步取代了静态投资评价方法，而成为主要 的评价方法。 2 0 世纪7 0 年代以来，随着模糊数学、博弈论等数学理论在经济学中的广泛应用：计 算机技术的普及：以及对投资决策理论与方法研究的进一步深化，大大丰富了投资决策方 法的内容。 目前，金融领域内的一项重大研究成果实物期权理论，在国外已经受到管理者和 学者的普遍重视，并已经将此理论应用了项目投资领域。1 9 7 3 年美国芝加哥大学b l a c k 教授和斯坦福大学s c h o l e s 教授在美国政治经济学杂志上发表了一篇名为“期权定价 与公司负债 的论文研究出期权价值与股票价格之间的关系，并对之建立了一个偏微分方 程著名的“b l a c k s c h 0 1 e s 模型一，以及同年哈佛大学m e r t o n 教授发表的“期权的理 性定价理论 为期权定价模型奠定了基础。在同期，c o x ，r o s s 和r o b i ns t e i n 提出了离 散时间的二叉树定价模型；期权市场和期权理论研究从此走向繁荣，期权定价技术也日趋 完善和准确。相应地，从2 0 世纪7 0 年代末期开始，对实物期权的研究和应用也开始有了 突破性的进展。 在国内，自1 9 9 6 年开始范龙振和张子刚就进行投资机会价值期权方法的研究。1 9 9 8 年，范龙振研究了企业经营柔性中的时间选择型实物期权，比较了实物期权与金融期权的 异同。同年，范龙振和唐国兴在p n i d y c k ( 1 9 9 1 ) 的研究基础上，假设项目价值和初始投入 均服从几何布朗运动，拓展分析了投资时间选择期权的价值及其对决策的影响，2 0 0 0 年 二人在项目价值和初始投入服从几何布朗运动、推迟投资时间有限的假设下，把项目投资 机会看作为美式看涨期权，并利用蒙特卡罗模拟法求解，2 0 0 1 年二人又把项目产品的价 格运动路径假设推广开来，分别在几何布朗运动、均值回复过程和更一般的随机过程这三 种情况下，运用蒙特卡罗模拟法和二叉树法得到数值解，进而讨论了项目暂停生产的管理 柔性价值及影响。2 0 0 1 年方曙，武振业，在实物期权理论及其在企业决策中的应用详 细阐述了实物期权方法在企业投资决策中的应用过程。2 0 0 3 年，曹振良等房地产经济 学通论还介绍了实物期权方法在房地产企业投资决策中的应用。在2 0 0 7 年，上海交通 大学的刘涛博士在其博士论文基于实物期权的房地产开发投资决策理论研究又完善和 补充了实物期权方法在房地产开发企业的投资决策中应用。 虽然，国内外对价值链理论以及投资决策方法的研究不少，但是，目前为止，并没有 学者将这两者结合起来。我们知道，投资的目标就是使“企业价值”最大化，既然这样， 企业决策者在进行投资决策之前就必须了解企业价值的形成过程，必须要能发现企业在产 出企业价值过程中的优势和劣势，从而能够充分利用企业本身的优势，调整和改进企业自 身的不足，优化企业价值链，以使投资能够满足“企业价值”最大化这一投资目标。由此 可见，价值链分析的理念与企业投资决策的目标是非常契合的，若是能把价值链分析的理 念引入到企业的投资决策中，会有利于企业投资目标的实现，使投资决策更加合理、科学。 本文正是基于这个出发点，将价值链理论应用到起投资决策中去，提出一种新的投资决策 方法。 1 4 拟采用的研究方法 ( 1 ) 比较法。本文主要是比较各种投资决策方法的利弊，最后得出传统方法的不足， 进而提出价值链分析法。 ( 2 ) 归纳演绎法。文章首先总结了国内外研究概况，归纳出现有研究的不足；然后 从企业理财目标入手，演绎出几种传统投资决策方法的缺陷，根据企业价值最大化这一理 财目标，归纳出所需要的价值链分析法；最后，从应用价值链分析模型角度，演绎了该模 型应用的全过程。 1 5 本文的创新之处 本文的创新之处主要有以下几点：( 1 ) 提出新的企业投资视角。传统投资决策都是以 项目本身为分析对象，以企业整体为投资主体，两者关系不够直观。本文将分析对象转换 至企业价值链的各链环，以整体价值链为主体，使得项目投资与企业主体有了更直观的联 系；( 2 ) 提出了企业长期投资决策过程中各链环资金合理分配的数学分析模型。将企业整 体经济效益作为因变量，各链环投资资金作为自变量，通过求解效益最大化函数，找出合 理的资金分配比例；( 3 ) 提出将模型应用到实际决策过程的有效方法。通过企业价值链优 6 化、数据积累与采集以及分析模型结果，最终可以将该模型很好的运用到各企业的投资决 策当中。 7 第2 章相关理论 2 1 消费者均衡理论 消费者均衡理论的主要思想是：在消费者收入既定的情况下，通过对不同满足程度的 商品的选择，以使消费者获得的效用最大。本文价值链投资决策模型，正是想借鉴这一理 论，由于企业不同价值链环节对企业价值的贡献程度不同，在投资总额和特定项目投资金 额既定的情况下，通过对不同价值链环节进行合理的资金分配，使企业价值能够达到最大。 因此，在本节中详细介绍一下消费者均衡理论以及均衡条件的求解过程。 2 1 1 消费者均衡概念 在经济中，均衡是指一种相对静止或最优的状态。消费者均衡是消费者对购买物品( 劳 务) 的效用最大化选择即消费者把一定的收入用于各种物品与劳务的消费，当各种物品 的组合能达到总效用最大化时，也就实现了消费者均衡。 2 1 2 如何实现消费者均衡 经济学在研究消费者行为时，不仅要研究行为的目标，即消费者均衡收入一定而 总效用最大；而且要研究实现这个目标的途径、条件。在这方面经济学存在着两种基本 理论：第一种是基数效用论，这种理论认为消费者获得的效用是可以用具体数量来衡量的。 在这种理论下，可以应用边际效用分析法来求解消费者均衡的条件；第二种是序数效用论， 该理论认为消费者获得的效用没有一个客观的衡量标准，只能够排出消费者对这些产品偏 好的次序。在该理论前提下，可以应用无差异曲线分析法来分析消费者均衡条件。由于本 文需要引用的只是边际效用分析法下的消费者均衡求解模型，所以在次只对第一种理论加 以介绍。 ( 1 ) 基数效用论 基数效用论的代表人物是奥地利经济学家维塞和庞巴维克。他们认为效用是可以计 量并加总求和的、因此效用的大小可以用基数字( 1 ，2 ，3 ) 来表示。所谓效用可以 计量，就是指消费者消费某一物品所得到的满足程度可以用效用单位来进行衡量。例如可 以说某人吃一个面包所得到的满足程度是i 个单位等等。所谓效用可以加总是指消费者 8 消费几种物品所得到的满足程度可以加总而得出总效用。例如，某消费者吃一顿精美午餐 所得到的满足程度是5 个效用单位，听一场音乐会所得到的满足程度是6 个效用单位于 是消费者消费这两种物品所得到的总满足程度加总起来就是1 1 个效用单位。根据这种理 论可以用具体的数字来研究效用最大化问题。它在研究分析如何实现消费者均衡问题时， 使用的是边际效用分析法。 ( 2 ) 边际效用分析法的含义 边际效用分析法是在承认“效用 可以用基数字衡量的前提下，通过对不同物品边际 效用数量关系的分析，或是对同一物品用于不同用途的边际效用数量关系的分析，判断这 些物品的数量组合或同一物品不同用途的数量组合是否合理即是否已经达到“总效用一 最大的要求的一种分析方法。 ( 3 ) 应用边际效用分析法的前提假设 应用边际效用分析法研究消费者的均衡问题，应作如下的前提假设： 消费者的偏好是既定的。也就是说，消费者在一定条件下对各种物品效用与边际效 用的评价，或是对同一物品用于不同用途的效用与边际效用的评价是既定的，不会发生变 动。 消费者的收人是既定的，每l 元货币的边际效用对该消费者都是相同的。 物品的价格是既定的。用边际效用分析法研究消费者均衡，正是要说明在这些假设 条件之下，消费者如何把有限的收入分配于各种物品的购买与消费上，以获得最大的总效 用。 ( 4 ) 消费者的均衡条件 设：消费者的收入为i ，他购买x 、y 、z 三种物品( 三种以上原理相同) 。x 、y 、z 三种物品的价格分别为只、只、p z ，所购买的x 、y 、z 三种物品的数量为x 、y 、z x 、y 、 z 三种物品所带来的边际效用为m u 、g u y 、m u z 目标函数：m a xt u = f ( x ，y ，z )( 2 1 ) 约束条件：s t 只x + 0 y + p z z = i ( 2 2 ) 令：l = f ( x ，y ，z ) + z i 一( 只x + 0 y + 化z ) 为求l 最大，其必要条件为： 9 钇觑= i 一( 只x + 己y + p z z ) = 0 a l | 强= 封| 敬一砖x = 0 越 a y = o f a y 一勰y = 0 a l | 8 z = 谚a z 一勰z = 0 即：只x + 弓y + 尼z = i 礴l a x = 好lm u x p l = 九 o f l a y = 艟。姗y 产x 毯| 觇艟zm u z 4 = 九 g u x 只2g u y e 2m o t ：2 a ( 2 3 ) 式2 3 的经济含义是：花在产品x 、y 、z 最后一元的边际效用都相等且等于一元货币 的边际效用。如果花在其中一种产品最后一元的边际效用大于花在其他产品最后一元的边 际效用，那么消费者就会将减少其他产品的消费而增加在这种产品上的消费，直到相等才 能达到平衡。 2 2 价值链理论 本文研究的主题就是价值链在企业投资决策中的应用，因此，有必要在建模之前介绍一下价值链 理论以及企业投资决策基本理论 2 2 1 价值链定义 按照s h a n k 和g o v i n d a r a j a n 的观点，价值链( v a l u ec h a i n ) 是指“在企业中从基本原 材料到交给最终客户的产品的整个经营过程中各种价值创造活动的联结 。，而迈克尔波 特于1 9 8 5 年在其所著的竞争优势中，不仅是从财务角度，而且从用户角度定义价值， 更重要的是从战略角度来研究的。波特认为：企业创造的价值产生于一系列的活动之中， 7 j o h nks h a n k & j a yg o v i n d a r a j a n ，s t r a t e g yc o s tm a n a g e m e n t m ，2 0 0 2 ：p 115 11 7 1 0 如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等。这些活动的有机联系，就形成了企 业的价值链( v a l u ec h a i n ) 。s 在价值链中每一个能创造价值的活动称为价值活动。一个企 业的价值链和它所进行的各项价值活动的方式反映了它的历史、战略和实施战略的方法以 及这些活动本身的经济效果。 价值链概念的提出使我们更清楚地看到，企业价值活动不是相互独立的，而是一个相 互依存的系统，任何一项价值活动的发生都会对价值链中的其它价值活动产生直接或间接 的影响。 2 2 2 价值链基本内容 价值活动之间、价值链之间存在着联系，我们称之为“联结( c o n n e c t i o n ) 一。按照价 值链所包含的范围的大小以及联结关系的不同，可以将价值链分为企业内部价值链和企业 外部价值链。企业内部价值链“一般可以按照组织层次分为企业价值链、各业务单元价值 链和各业务单元内部价值链。帅所以，企业内部价值链就是从价值创造角度理解的企业内 部作业链；企业外部价值链是指与企业具有紧密联系的外部行为主体的价值活动，主要包 括行业价值链、供应商价值链、购买商价值链和竞争者价值链。所以，企业外部价值链就 是从价值创造角度理解的企业外部活动链。 ( 1 ) 企业内部价值链 每一个企业都是设计、生产、营销、交货以及对产品起辅助作用的各种作业的集合。 这些价值作业按一定的顺序构成的生产经营链就是企业内部的价值链。这种价值作业可分 为主要活动和辅助活动两大类。如图2 1 所示：主要活动包括：内务后勤、生产作业、外务 后勤、市场营销和售后服务五种价值活动。辅助活动包括：采购管理、技术开发、人力资 源管理和基础管理四种价值活动。 8 迈克尔波特，竞争优势【m 】，北京华夏出版社，1 9 9 7 ，p 3 3 9 姜德发，从价值链分析看企业的成本控制【j 】，交通财会，2 0 0 4 年3 月，p s i 5 2 辅 助 活 动 基础管理 一 人力资源管理 一 利 技术开发 一 润 采购管理 一 内生外 市 售 务一产一箜一髫一后一利 后作 后 服 润 勤业勤销务 主要 活 动 图2 1 资料来源：迈克尔波特著，陈小悦译。竞争优势i m ，北京华夏出版社，1 9 9 7 年：3 7 主要活动由投入到产出的转化、交货和售后服务直接构成，是产品或服务在实质上的 创造，并把它传给买主和一些售后服务。它们包括： 内务后勤：有关活动是接受、储存、散发、输入物资到生产中，是发生在产品出厂前 的后勤活动，与外务后勤相对应； 生产作业：从材料的投入到最终产品的转化，包括加工、装配、检验、包装、设备维 护等； 外务后勤：收集、储存和散发产品给买主，发生在产品出厂后； 市场营销：有关的活动是提供买主可以买到产品的方法，并引导他们去买，如做广告、 销售、选择渠道、定价、促销； 售后服务：提供服务以维护或增加产品的价值如安装、培训、配件供应、修理和保养 在盘 守。 辅助活动支持主要活动和其它辅助作业，由企业员工来完成，它们包括o ： 基础管理：这包括行政管理、财务、计划、房产管理、会计制度等。该基础管理支撑 了整个价值链。基础管理可以帮助或阻碍成本竞争优势的形成。例如，一个出色的信息管 理体系可以帮助控制成本；而一个僵化的部门结构可能阻碍各组织间的联系，也就会阻碍 1 0 王铣，战略成本管理在我国的应用研究【d 】，大连理工大学会计学硕士学位论文，2 0 0 2 年6 月，p 1 4 1 2 产品的改造和成本的降低； 人力资源管理：它包括所有参与招聘、培训、开发、支付薪酬的活动，一些企业己经 认识到：通过贯穿企业的这些行动和在这方面的投资，企业可能获得潜在的优势。招聘和 保留出色的员工，已经成为企业的主要战略问题之一； 技术开发：主要是指为生产准备的独特的，能提高产品性能或增加生产效益的产品技 术和生产技术。它不仅包括产品研究、设备、生产过程，还包括“诀窍 、程序和体制， 在一些行业中，产品和生产过程的技术可能被认为是成本优势的关键来源： 采购管理：原材料、供应品及其它消费品和资产的购买。采购不好，会导致高成本和 低质量。 企业内部价值链其实也就是波特提出的价值链原始模型，波特的基本观点1 1 任何一个企业都有其独特的价值链，可由九类基本的价值活动类别来描述这一价值 链代表其在特定产业内的各种价值活动的组合。 从价值链角度，价值可理解为买方愿意为企业提供给他们的产品所支付的价格。一 方面，企业价值链为顾客创造价值；另一方面，企业价值链在创造价值的过程中必然消耗 资源，即成本。显然，企业的竞争优势在于其成本小于顾客价值。 任何一个企业价值链均为某产业价值链的一部分，它们相互之间彼此关联共同构成 一个价值系统。显然，企业价值链在价值系统中所处的位置决定了其战略定位。 通过对价值链定义和特点的分析还可以得出以下几个结论： 企业的价值创造不是一个一步实现的过程，其价值创造是通过企业的具体的价值创 造活动来逐步实现的，价值创造分散在企业的各个价值创造活动之中。这些活动波特将之 分为内务后勤、生产作业、外务后勤、市场营销和售后服务的主要活动及采购管理、技术 开发、人力资源管理、企业基础管理的辅助活动。 企业的价值创造是一个可分的过程。这些不同的过在企业价值创造过程中有着不同 的特点。同时这样的划分是有意义的，即它有利于我们认识企业的整体竞争优势，即价值 创造优势。内务后勤、生产作业、外务后勤、市场营销和售后服务各阶段是有着不同的特 点的，而其价值创造活动也有着不同的特点。 杜胜利，c f o 管理前沿【m 】，北京中信出版社，2 0 0 3 年l o 月，p 2 1 7 - 2 1 8 1 3 企业价值创造具有前后相继的特点。波特将企业基本作业活动划分为五个前后相继 的过程：内务后勤、生产作业、外务后勤、市场营销和售后服务。这五个过程的前后相继 的特征也就是自然而然的了。 ( 2 ) 企业外部价值链 企业外部价值链是指与企业具有紧密联系的外部行为主体的价值活动。主要包括行业 价值链、供应商价值链、购买商价值链以及竞争者价值链。供应商价值链是那些为本企业 提供商品物资的企业的一系列价值活动。购买商价值链是那些从本企业购买商品的企业的 一系列价值活动。行业价值链是从最初原材料的采集和加工开始一直到最终产品进入个体 消费者手中被消费掉的全部价值活动。竞争者价值链则是指与本企业相似的并且与本企业 处于行业价值链中相同位置的直接竞争者企业内部一系列价值活动，竞争者价值链与企业 内部价值链也具有相似性。 2 2 3 价值链分析的内容和方法 ( 1 ) 行业价值链分析 企业价值链是行业价值链的一个环节，所以行业价值链分析的关键是找出企业在行业 中所处的位置，对本企业进行战略定位，以便寻求利用上、下游企业价值链管理成本。其 主要步骤是： 第一步，识别行业价值链环节。 行业价值链中的每一环节都是这个行业中的一个独立的经济主体。在建立行业价值链 之前必须先识别和确定在整个行业中能够形成前后相继，环环紧扣的各独立经济主体。例 如，汽车生产行业中，汽车设计就不是一个独立环节，因为没有任何一个公司仅仅完成汽 车设计这个功能。但是，汽车零部件的生产却可以成为一个独立的环节，因为在汽车行业 价值链中有许多汽车零部件企业从事独立的零部件生产和销售活动。 第二步，建立行业价值链。 在识别行业价值链环节的基础上，将构成该行业价值链的各个环节按照行业特点及其 构成建立企业所处的行业价值链。 第三步，找出本企业在行业中的位置并进行战略定位。 通过行业价值链分析，企业可以突破其自身的价值链分析，把企业置身于行业价值链 中，从战略的高度进行分析，通过对行业价值链的分析，可以充分利用上、下游价值链或 1 4 调整企业在行业价值链中的位置及范围，以取得战略性的优势。一方面，企业可以加强与 上游价值链供应商的联系，通过制定互利战略实现不同形式的合作，形成强大的团队竞争 力，从而达到“双赢 的目的。同时，还可以加强同下游价值链的联系。与下游价值链的 顾客关系加强，不仅可以增加顾客的价值，满足顾客的要求，还可以获得降低企业的成本 和网络协同效应的提升等多种利益。 ( 2 ) 企业内部价值链分析1 2 企业内部价值链由企业内部的不同价值活动构成，一般包括内务后勤、生产作业、外 务后勤、市场营销和售后服务等。迈克尔波特认为，竞争优势来源于企业内部价值链中 的各价值环节。所以，企业内部价值链分析的关键是找出企业内部的哪些价值环节创造了 企业的竞争优势，然后对这些活动进行更有效的管理。其主要步骤如下： 第一步，确定基本价值链。 确认和识别企业价值链主要内容是划分企业的主要价值活动。这步可以依据基本价值 链模型，结合企业的性质和特征，划分出企业的主要价值活动，划分的主要原则是：第一， 在成本中所占的比重较大；第二，每个价值活动应该有可以作为成本计算依据的可辨认的 成本动因。 第二步，把成本、收入和资产分配给个价值活动。在对企业的价值链做出识别后，应 对价值链中的各价值活动分配相应的成本、收入和资产。因为每项价值活动都会发生成本， 产生收入同时占用一定的资产。为了能够分别计算各项价值活动的财务数据以便进行分 析，需要确定各价值活动的成本、收入和占用的资产。 第三步，找出每个价值活动的成本动因。成本动因能够解释每项价值活动成本差异的 原因，通过成本动因分析，企业可以挖掘根本上降低成本水平的潜力。 第四步，进行企业内部价值链分析。 进行企业内部价值链分析的主要目的就是通过成本差异分析，找出企业的优势价值活 动和劣势价值活动，充分发挥企业优势，调整和优化企业的劣势价值活动，从而达到降低 成本，提高经济效益，增强企业竞争力的目的。而成本差异分析的途径主要有两种i 第一 种，就是将企业各价值活动实际发生的成本与各价值活动的标准成本进行比较，分析其差 异原因，找出根源，对症下药，优化价值链；第二种，则是将企业各价值活动实际发生的 成本与竞争对手相应的价值活动实际发生的成本进行比较，发现企业的竞争优势和劣势。 其实第二种也是竞争者价值链分析的主要目的之一。 1 2 余海宗，战略管理会计论【m 】，西南财经大学出版社，2 0 0 3 年1 2 月，p 6 6 - 6 8 ( 3 ) 竞争者价值链分析 竞争对手是企业经营行为最直接的影响者和被影响者。通过对竞争对手情况的深入调 查、分析研究、模拟测算，了解每个竞争者的战略环节、价值链以及所在的价值系统，并 将其与本企业相关内容一一对比，找出差距，采取措施，对企业战略做出相应的调整。通 过价值链分析，企业可以更加合理地管理内部的各项价值链作业，减少或利用外部资源来 管理非战略性价值链作业。同时，竞争对手价值链分析本身也是对企业所处环境的考察。 竞争者价值链分析主要内容包括：( 1 ) 企业在与谁竞争，包括现存的和潜在的竞争对 手；( 2 ) 识别竞争对手的价值链以及他们怎样进行价值活动，分析的关键在于竞争对手在 价值活动中的有关成本动因及其相对地位，然后运用成本动因的性态来估测竞争对手成本 的差异；( 3 ) 竞争对手的目标是什么，掌握竞争对手的具体目标就可以大致判断竞争对手 会采取何种竞争战略；( 4 ) 竞争对手的优势和劣势； 2 3 1 企业投资目标 2 3 企业投资决策理论 ( 1 ) 企业理财目标研究的历史沿革 新古典经济理论下的“利润最大化”的理财目标 在新古典理论下，利润最大化就是新古典厂商理论的基本假设之一。在新古典厂商理 论中，产量决策点是极为关键的决策。一般认为，管理当局在制定各种决策尤其是产量决 策时，均假设企业为利润最大化企业。所谓利润最大化，是指投入量及产出量的选择皆以 获得最大限度经济利润一总营业收入量与总经济成本的差额一为唯一目标。利润最大化和 边际原则有着密切的联系，企业遵循边际原理