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0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴中国电财发展战略研究 摘要 在发展初期，企业集团财务公司普遍以存款和贷款二项传统业务为主要经营和 服务手段，同时配之以一定的结算服务，以致力于加强集团的资金集中管理水平、 提高资金使用效率，但随着集团资金管理水平的不断提高，集团内部的资金存量和 贷款需求呈现“双降”趋势，存贷款业务空间逐步缩小，财务公司的发展存在着一个 强硬的瓶颈。与此同时，企业集团的进一步发展又对财务公司提出了越来越高的要 求。面对这样的矛盾和问题，研究财务公司的发展规律，探索财务公司突破瓶颈、 实现可持续发展的可靠路径显得尤为重要。 本文用较大篇幅分析了中国电财所处的内外部环境因素，重点分析了宏观环境 和行业环境。研究发现：中国电财目前在集团环境方面具有明显优势，国家电网公 司的产融结合发展战略和海外发展战略等都对中国电财的发展十分有利：但在市场 环境方面存在着较多不利因素：金融市场的对外开放使得财务公司面临的竞争压力 加剧，而行业主管部门对财务公司的发展定位还处于有限、谨慎状态，监管部门的 监管政策还处于从紧从严的思路之中：金融同业们则视财务公司为垄断竞争者。内 部环境分析主要从中国电财内部人力资源、考核与激励机制、主营业务与盈利模式、 内部资金整合能力和外部融资能力等方面开展，在这些方面，中国电财优劣势兼存。 同时，本文从三种分类角度对中国电财发展战略的选择进行了深入分析。从与 集团的依附关系上看，中国电财生存与发展的立足点均为国家电网公司，为此中国 电财在制定战略时应立足国家电网公司这个集团，依附集团进行战略定位；从整个 财务公司发展基本规律来看，基于中国电财发展目前处于从成长期向成熟期迈进， 近期战略主要选择稳健型发展模式，而中远期目标应选择一种收缩型发展模式；从 功能定位来看，中国电财发展状况决定，在近期以司库型发展为战略定位，而后逐 渐过渡到以全能型的战略定位。最终，提出中国电财战略定位必须充分依赖集团， 走稳健经营之路，逐步转变发展方式，向全能型的金融服务发展，实现集团效益整 体最大化，成为真正意义上的电力金融专家，其总体战略目标是：将中国电财建设 成为国内一流的“一强三优”现代金融企业( “一强”指坚强的金融服务平台，“三优” 指服务优质、资产优良、业绩优秀) ，并将这个总体目标分解为近期目标和中远期 目标。 关键词：国家电网中国电财发展战略 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴 中国电财发展战略研究 a b s t r a c t t h ee a r l yf i n a n c ec o m p a n i e so fe n t e r p r i s e sg r o u p sf o c u so ns a v i n ga n dc r e d i t ，t h e t w ot r a d i t i o n a lb u s i n e s s e s ，a n da l s oi n v o l v ei nl e s ss e t t l e m e n tb u s i n e s s ，i no r d e rt o i m p r o v et h ef u n dc e n t r a lm a n a g e m e n tl e v e la n df i n a n c i a le f f i c i e n c yo ft h ee n t e r p r i s e s g r o u p s h o w e v e r , a st h ef u n dm a n a g e m e n tl e v e lo f t h ee n t e r p r i s e sg r o u p si m p r o v e s ，t h e t o t a ld e c r e a s eo ff u n d i n v e n t o r ya n dc r e d i td e m a n dw i l lr e s t r i c tt h ed e v e l o p m e n to f s a v i n ga n dc r e d i t t h i si sas e r i o u sd e v e l o p m e n tb o t t l e n e c ko ff i n a n c ec o m p a n i e s o nt h e o t h e rh a n d ，t h ed e v e l o p m e n to ft h eg r o u p sm a k e sh i g h e rd e m a n d so nt h ef i n a n c e c o m p a n i e s b e c a u s eo ft h i sd i l e m m af a c e db yt h ef i n a n c ec o m p a n i e s ，i ti si m p o r t a n tt o r e s e a r c ht h ed e v e l o p m e n tr u l e so ft h ef i n a n c ec o m p a n i e sa n df i n d t h ew a yt ob r e a k t h r o u g ht h eb o t t l e n e c kf o rs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t t h i sp a p e rh i g h l i g h t st h ei n t e r n a la n de x t e r n a lf a c t o r si m p a c t i n go nt h ed e v e l o p m e n t o fc h i n ap o w e rf i n a n c ec o m p a n y ( c p f c ) ，p u t sg r e a te m p h a s i so nm a c r o e c o n o m i e f a c t o r sa n di n d u s t r yf a c t o r s w ef i n dt h a tc p f ch a sap r i m ea d v a n t a g ei ng r o u p sf a c t o r s w h i c hi sf r o mt h ei n d u s t r ya n df i n a n c ec o m b i n a t i o ns t r a t e g ya n do v e r s e a sd e v e l o p m e n t s t r a t e g yi n s i s t e db ys t a t eg r i d ( t h eg r o u p ) b u tt h e m a r k e tf a c t o rp u tc p f ca ta d i s a d v a n t a g e f o re x a m p l e ，t h e s e v e r ec o m p e t i t i v e p r e s s u r eo nf i n a n c ec o m p a n i e s b r o u g h tb yf i n a n c em a r k e to p e n i n g ，t h er e s t r i c t i v ea n d c a u t i o u sd e v e l o p m e n tp r o s p e c t so f f i n a n c ec o m p a n i e sm a d eb yi n d u s t r ya d m i n i s t r a t i v ed e p a r t m e n t ，t h es t r i c tr e g u l a t i o n p a t t e r no nf i n a n c ec o m p a n i e sf o r m u l a t e db yt h er e g u l a t o r yc o m m i s s i o n a tt h es a m e t i m e t h ei n t r a - i n d u s t r yc o m p e t i t o r sv i e w st h ef i n a n c ec o m p a n i e sa sm o n o p o l i s t s t h i sp a p e r a n a l y z e st h ei n t e r n a lf a c t o r so fc p f cd e v e l o p m e n tw h i c hi n c l u d e sh u m a nr e s o u r c e s ， a s s e s s m e n ta n di n c e n t i v e ss y s t e m ，m a i nb u s i n e s sa n dp r o f i t a b i l i t y , t h ec a p a c i t yo f i n t e r n a lf u n dc o n s o l i d a t i o na n de x t e r n a lf i n a n c i n g c p f ch a si t s a d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e so nt h e s ei n t e r n a lf a c t o r s t h i sp a p e ra l s oe x p l o r e sad e e pr e s e a r c ho nt h ed e v e l o p m e n ts t r a t e g yo fc p f cf r o m t h r e ea s p e c t s f i r s t ，f r o mt h ev i e wo ft h ed e p e n d e dr e l a t i o nb e t w e e nc p f ca n dt h eg r o u p ， i ti st h eg r o u pt h a ti st h eb a s i so ft h ee x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n to fc p f c s ot h es t r a t e g y o fc p f cm u s td e p e n do nt h eg r o u p ，a n ds e r v et h es t r a t e g yo ft h eg r o u p s e c o n d ，f r o m t h ev i e wo ft h ed e v e l o p m e n tr u l e s ，c p f c ，w h i c hi sa tt h es t a g ef r o mg r o w i n gt om a t u r i t y , s h o u l dc h o o s es o u n dd e v e l o p m e n tm o d ea si t ss h o r t - t e r ms t r a t e g y , a n d c o n t r a c t d e v e l o p m e n tm o d ea sm e d i a n t e r ma n dl o n g t e r ms t r a t e g y t h i r d ，f r o mt h ev i e wo f f u n c t i o n ，c p f cw a n t st ob eat r e a s u r e ro ft h eg r o u pi ns h o r t t e r m ，b u ti nt h ef u t u r e ，i t w i l lb eau n i v e r s a lf i n a n c es e r v e ro ft h eg r o u p f i n a l l y , t h i sp a p e rs h o w st h es t r a t e g y 2 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴 中国电财发展战略研究 p o s i t i o no fc p f ci st h a tc p f cm u s tb eat r u ep o w e rf i n a n c es p e c i a l i s tw h i c hd e p e n do n t h eg r o u p ，o p e r a t es o u n d l ya n dc h a n g et h em o d eo fd e v e l o p m e n t ，m a x i m i z et h ep r o f i to f t h ew h o l eg r o u p t h el a s ts t r a t e g yg o a li st ot u r nc p f ci n t oaf i r s t c l a s sm o d e r n i z e d f i n a n c ec o r p o r a t i o ni nc h i n aw i t ha s t r o n gf u n ds e r v i c ep l a t f o r m ，e x c e l l e n ts e r v i c e ，a s s e t s a n dp e r f o r m a n c e k e yw o r d s ：s t a t eg r i d c p f c d e v e l o p m e n ts t r a t e g y 3 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴 中国电财发展战略研究 1 导论 中国生气蓬勃的社会主义市场经济实践，尤其是二十多年来国民经济的持续高 速发展，为理论研究提供了丰富多彩的素材，也提出了大量的传统理论难以充分解 释的问题。本文以中国电力财务有限公司的战略发展为落脚点，着眼于企业集团财 务公司发展战略问题的理论探讨，并致力于案例分析的实践指导价值，为中国财务 公司行业的战略研究提供前瞻性探讨，并能应用于工作实践。 1 1 研究背景与问题的提出 在中国的金融体系中，企业集团财务公司( 本文简称为“财务公司 ) 是一类 特殊的金融机构。在经济体制改革初期，财务公司是作为扶持和培养一批大型企业 集团的优惠政策而出现的。随着市场经济体制的确立，财务公司在促进产业与金融 更好地结合方面发挥出越来越明显的作用，并随着国有企业改革和金融体制改革的 不断深化而得到了快速发展。据中国财务公司协会统计：自l9 8 7 年首家财务公司 诞生以来，截止2 0 0 6 年底，全国财务公司共有7 9 家，总资产7 1 6 8 5 2 亿元，净资 产6 4 7 9 1 亿元，其中，实收资本5 0 7 4 6 亿元；财务公司所属行业包括能源电力、 石油化工、钢铁冶金、装备制造等关系国计民生的基础产业和各个重要领域。经过 近二十年的发展，财务公司己经成为我国金融体系中支不可忽视的力量，对促进 中国现代金融体系的形成发挥了重要的作用。 根据现行政策规定，财务公司是以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团 资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构， 提高集团资金管理水平是财务公司的基本使命。在企业实践中，财务公司普遍以存 款和贷款这二项传统的金融业务为主要经营和服务手段，同时配之以一定的结算服 务，以此来完成自己的使命。但随着集团资金管理水平的不断提高，集团内部的资 金存量和贷款需求呈现“双降 趋势，存贷款业务空间逐步缩小，财务公司的发展 存在着一个强硬的瓶颈。此外，随着金融市场加快对外开放，金融业竞争不断加剧， 财务公司的生存与发展面临着新的挑战。与此同时，随着大型企业集团纷纷走出国 门，财务公司已经不能够继续固守市场既得优势、实施“以静制动策略，而应该 伴随、甚至引领着集团公司去实施全球化发展战略成为财务公司新的历史使命。 至此，财务公司发展存在的瓶颈是不可避免的，而企业集团的进一步发展又对 财务公司提出了越来越高的要求。面对这样的矛盾和问题，研究财务公司的发展规 律，探索财务公司突破瓶颈、实现可持续发展的可靠路径就显得尤为重要。 中国电力财务有限公司( 以下简称“中国电财 ) 是国家电网公司( 以下简称 “国网公司 ) 控股的一家企业集团财务公司。经过十几年的发展，中国电财经营 4 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴 中国电财发展战略研究 规模由小变大，经营实力由弱变强，特别是近年来进入了快速发展时期，资产规模 从2 0 0 0 年底2 5 6 5 4 亿元增长到2 0 0 7 年底1 2 4 8 8 4 亿元，实现利润由2 0 0 0 年的2 9 2 亿元增长到2 0 0 7 年底的2 2 9 3 亿元，无论从资产规模还是利润总额来看，中国电财 在国内财务公司行业中均名列前茅。然而，从2 0 0 5 年1 0 月开始，中国电财也遇到 了国网公司资金和贷款“双降”的发展瓶颈，财务公司的规模发展出现拐点，与此 同时，随着电力体制改革不断深化，国网公司大力推进集团化运作、集约化发展、 精细化管理和标准化建设，同时实行产融集合发展战略，对财务公司的资金管理和 金融服务提出了越来越高的要求。如何适应集团内外环境的变化，正确地确定和实 施新形势下的发展战略，成为中国电财上下共同关注的重大课题。 1 2 国内研究现状 由于财务公司是企业发展到大型企业集团阶段后才出现的新生事物，且在国内 并不是所有企业集团都设有财务公司，对一般企业不具有普遍意义，因而研究企业 管理的学者往往把财务公司作为金融机构而少有深入；而金融机构研究者的重点在 于银行、保险公司和证券公司等，对财务公司的研究较少涉及。目前，国内对财务 公司发展战略研究具有代表性的观点如下： 方红军( 2 0 0 3 ) 指出，加入w t o 后，随着我国金融体制改革的继续深入，金 融开放领域的不断扩大，金融外部环境将发生巨大的变化，企业集团财务公司也将 面临新的竞争和挑战。在货币市场全面放开、资本市场适度管制、国内国际金融市 场逐步一体化的过渡时期，如何在稳固原有业务的同时，发挥自身优势，转变经营 观念，重新定位自己，制定合理的发展战略己成为企业集团财务公司生存和发展的 重要课题。 张平( 2 0 0 8 ) 指出，为企业集团增加价值是财务公司的高效运作的核心，也是 确定财务公司合理边界的标准。在详细分析了财务公司在理论上的效用和管理成本 之后，他指出，财务公司的最优规模是边际利益与边际成本的相等点。 王大威、吴践二位德勤专家在集团财务公司的定位与发展方向( 王大威、 吴践，2 0 0 8 ) 一文中比较分析了发达国家财务公司的发展经验，分析探讨了我国财 务公司的定位、功能和发展方向，总结了现状中存在的问题和不足，并提出了相应 建议。 1 3 研究思路与框架 综观已有的理论研究和实践总结，对财务公司发展规律的研究和战略管理实践 的总结还不够充分，尤其缺少对具体实践的一般性指导价值。本文以企业集团财务 公司这一特定的企业类别为研究对象，以中国电力财务有限公司为主要案例，以中 国电财的发展战略为具体的研究标的，运用综合分析和归纳总结等研究方法，指出 5 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴 中国电财发展战略研究 企业集团财务公司的发展具有一定的规律性，并以中国近些年来的国企改革和金融 改革为背景，借鉴国外财务公司的发展经验，从国家电网公司和中国电财的发展历 史、现状出发，着力分析中国电财面临的内外部环境，并提出符合客观实际的发展 战略分析与构想。 全文的写作框架如下： 第一部分为导论，介绍本文研究背景，提出研究的问题，介绍全文的结构。 第二部分对国家电网公司和中国电财的发展历程及现状做出阐述。 第三部分对中国电财面临的内外环境进行详细论述，阐述了中国电财外部环境 存在的机会与威胁、内部环境存在的优势与劣势。 第四部分分别从三种角度阐述了不同财务公司的类别，并对中国电财各类别的 归属进行了界定，同时对在每一类别下中国电财发展战略的选择做出了探讨。 第五部分在上述中国电财发展战略定位选择分析基础上，结合内外部环境分析 结论，提出了中国电财的发展战略目标，从近期目标和中远期目标两个方面进行了 概括性阐述，并提出了具体的实施步骤、内容及配套措施。 第六部分是对本文的总结。 6 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴 中国电财发展战略研究 2 国家电网公司和中国电财的现状 2 1 国家电网公司概述 2 1 1 国家电网公司基本情况 国家电网公司成立于2 0 0 2 年1 2 月2 9 日，以建设运营电网为核心业务，担负 着为社会经济发展和人民生活提供安全可靠供电服务的使命。公司经营区域为除南 方5 省( 广东、广西、云南、贵州、海南) 以外的2 6 个省、自治区、直辖市，覆 盖全国8 8 以上的领土，直接服务客户1 4 5 亿户，供电人口超过1 0 亿，管理员工 1 5 0 4 万人。拥有5 家区域电网公司和2 4 家省、自治区、直辖市电力公司( 不含内 蒙古自治区电力集团公司) ，同时代管西藏自治区电力公司，5 家科研单位，多家直 属单位及控股公司。 国家电网公司作为关系国家能源安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，肩 负着重要的经济责任、政治责任和社会责任。近年来，国家电网公司积极履行“四 个服务的企业宗旨，大力弘扬“努力超越、追求卓越”的企业精神，加快推进公 司和电网发展方式转变，建设以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的现代 国家电网，实施集团化运作、集约化发展、精细化管理、标准化建设。 截至2 0 0 6 年末，国网公司资产总额1 2 1 4 1 亿元，资产负债率6 0 4 3 ；2 0 0 6 年 公司售电量1 7 1 万亿千瓦时，主营业务收入8 5 2 9 亿元，利税8 0 5 2 亿元，利润总 额2 6 9 2 亿元，国网公司近三年经营情况详见表2 1 。 表2 1 国家电网公司近三年主要经营指标 指标年度 2 0 0 52 0 0 6 2 0 0 7 备注 售电量( 亿千瓦时) 1 4 6 4 51 7 0 9 71 9 7 4 2 输电线路长度( 公里) 3 8 1 7 6 44 1 3 2 1 94 6 7 6 9 31 1 0 ( 6 6 ) 千伏以上线路 变电设备容量( 万千伏安)9 8 3 3 8 1 1 3 7 7 91 3 5 0 8 31 1 0 ( 6 6 ) 千伏以上变电设 备 主营业务收入( 亿元) 7 1 2 7 08 5 4 5 2 1 0 1 5 7 3 资产总额( 亿元) 1 1 6 7 9 01 2 1 2 7 9 1 3 6 5 8 5 城市供电可靠率( ) 9 9 7 5 59 9 8 3 9 9 9 8 8 0 农网供电可靠率( ) 9 9 3 8 29 9 4 6 19 9 5 4 1 线损率( ) 6 5 96 4 0 6 2 9 资料来源：国家电网公司网站( w w w s g c c c o r n e n ) 7 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴中国电财发展战略研究 2 1 2 国家电网公司资金管理体制 l 、国家电网公司资金管理沿革 在传统的计划经济体制下，电力工业实行高度集中的统收统支财务管理模式， 对所属单位包括各级电力局和发供电单位均采取“收支两条线办法，实行收入上 交，支出下拨。随着电力工业管理体制经历一系列的改革，包括能源部、电力部、 国家电力公司三个时期，以及其后“网厂分离、竞价上网 等进一步的深化改革， 电网公司资金管理模式发生了很大的变化。特别是2 0 0 4 年1 1 月以来，国家电网公 司确立了把国家公司建设成为电网坚强、资产优良、服务优质、业绩优秀( “一强 三优”) 的现代公司的战略目标，大力实施公司“集团化运作、集约化发展、精细 化管理”，推进公司发展方式和电网发展方式的根本转变，在资金管理方面做了大 量工作，取得了显著成效。 在国家电网公司的统一管理下，以省级电力公司为基础，逐步将分散在各地、 市、县的资金向各省级电力公司集中。同时，由省电力公司负责集中支付购电费， 统一安排省内投资资金。构建内部资金市场，实现资金资源的内部调剂，中国电财 作为国家电网公司资金管理平台也发挥了重要作用。 2 、国家电网公司资金特点 ( 1 ) 资金分布地域范围广，电费归集借助商业银行网点 国家电网公司经营区域为2 6 个省、自治区、直辖市，资金管理范围广泛，层 级多。由于电力产品消费客户分散，电费回收对商业银行的营业网点具有依赖性。 为了提高电费回收率，方便客户购电或者缴纳电费，电网企业与多家银行签订了代 收电费协议。商业银行的基层网点代收电费后，通过银行结算网络，逐级集中到网 省公司。目前商业银行代收电费的手续费还没有统一的标准，为了保持银行收取电 费的积极性，部分电网企业会与银行形成一定默契，在银行保留一定数量的货币资 金，代收电费的银行越多，电网公司需要保留的货币资金越多。 ( 2 ) 投资规模大，融资需求多，资金流量大。 根据国家电网公司各项业务的投资计划，“十一五 期间，国家电网公司投资 超过一万亿元，巨大的投、融资规模和资金流量，使国家电网公司加强资金资源的 集团化管理具有特别的意义。 ( 3 ) 资金流量运行规律性强 国家电网公司主要从事具有自然垄断属性的电网经营业务，产品具有单一性， 资金流量主体是电费收支。各网省( 市) 电网公司均实行收支两条线管理。从各网 省公司电费资金流量情况看，电费收支总额各月份均基本保持收支平衡且略有盈 余，电费先收后支，资金流量先入后出。各网省公司电费收支的时间段各不相同， 但对于同一个单位，由于电费收入、支付购电费是以供、购电合同为依据，拨付经 8 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴 中国电财发展战略研究 费是以流量安排为准，电网公司资金无论是收支金额还是实际划转的时间方面均有 较强的规律性。 ( 4 ) 资金波动幅度大 由于国家电网公司各单位经营模式相同，电费的收支时间相似，资金波动规律 具有同质性，流量资金总体波动幅度大，月中资金流量处于低谷，月初与月末资金 处于波峰。 ( 5 ) 资金流动以省内跨地市区域流动为主体，区域间资金流动具有增加趋势 根据电网运行的特点，国家电网公司成员单位的资金流动主要以省内跨地市区 域的生产资金流动为主，即电费收入从地区供电营业单位到地区供电单位再到省 ( 市) 电力公司，电费支出以省( 市) 公司为主体对外支付，地区供电单位对外完 成生产费用支出。省( 市) 公司之间的资金流动较小，省网公司之间的网间资金流 动规模也有限 3 、国家电网公司资金管理模式 国家电网公司货币资金实行在省公司和区域公司、国家电网公司总部的分层归 集与公司整体运作相结合的管理模式。采取两级管理，即国家电网公司为一级，各 网、省公司为一级。具体的资金管理体系详见下图2 1 。 图2 1 国家电网公司资金管理体系 2 0 0 8 年6 月5 日，国家电网公司出台了新的资金管理办法、融资管理实施 办法、银行账户管理实施办法、资金安全备付管理实施办法和资金安全管 理实施办法，构建了较为全面和系统的资金管理体系，明确了国家电网公司总部、 国家电网公司各单位及中国电财在集团资金管理中的职责定位，进一步突出了集团 化资金管理体系。实行以国家电网公司各单位为资金主体，集团总部为调控中心， 中国电财为统一结算和运作平台的分层归集和统筹运作相结合的资金集中管理体 9 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴中国电财发展战略研究 系，强化了“收支两条线”管理。 在具体管理措施上，从以下几个方面开展： ( 1 ) 资金集中管理。要求各单位归集资金应集中存放中国电财，并通过中国 电财统一办理支付结算。 ( 2 ) 银行账户管理。要求各网省公司对银行账户进行清理，各网省公司银行 账户的开立、变更、撤销等要根据账户的属性报国家电网公司审批或备案。 ( 3 ) 现金流量预算管理。各单位编制、上报年度、月度现金流预算，由国家 电网公司统一审查批准，并严格按预算执行，未纳入预算的资金，不得对外支付。 ( 4 ) 融资管理。国家电网公司系统融资实行统一管理。各网省公司根据年度 上报的融资预算，按月编制融资方案，由国网公司审批。国网公司根据各单位上报 的融资方案，按照先内后外、先低后高原则，综合平衡，统一批复并组织实施。 ( 5 ) 资金安全管理。对国家电网公司的合作金融机构办理查询授权，国家电 网公司可以对系统内所有办理查询授权的账户信息进行监控，并开发建立了资金在 线监控系统。规定集团各单位不得进行股票、基金、委托理财等高风险投资和运作， 不得对非全资控股单位发放信托、委托贷款。 ( 6 ) 资金安全备付管理。通过对各网省公司历史货币流量和存量的统计分析 核定各网省公司资金安全备付额度，对于月末考核时点货币资金余额超出安全备付 额度的资金通过中国电财集团账户方式予以集中到国家电网公司，纳入公司内部金 融机构统筹安排与运作。 2 2 中国电财概述 2 2 1 中国财务公司产生 中国财务公司是企业体制改革和金融体制改革的产物，是国家给予大公司、大 集团战略的配套政策，在集团发展的初期以行政主导的方式批设成立。 1 9 8 7 年5 月，中国人民银行总行批准成立了第一家财务公司一东风汽车工业财 务公司。1 9 8 7 年1 2 月1 6 日，国家体改委、国家经委印发关于组建和发展企业集 团的几点意见( 体改生字 1 9 8 7 1 7 8 号) ，把给予企业集团部分经营自主权、设立财 务公司、实行计划单列等作为推动企业集团发展的外部条件，把财务公司定位在内 部融通资金、外部建立金融往来上。1 9 9 1 年1 2 月1 4 日，国家计委、国家体改委、 国务院生产办关于选择一批大型企业集团开展试点( 国发 1 9 9 1 1 7 1 号) 正式对企 业集团设立财务公司予以明确。1 9 9 2 年中国人民银行、国家计委、国家体改委、国 务院经济贸易办公室联合制定了试点企业集团建立财务公司的实施办法，对财 务公司的性质、业务、设立程序和管理进行了规范。1 9 9 6 年9 月的企业集团财务 公司管理暂行办法对财务公司从市场准入、业务监管到市场退出等全过程进行了 1 0 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴中国电财发展战略研究 规范，第一次对企业集团成员单位进行了界定，明确了依产权关系建立的企业集团 才可以设立财务公司。1 9 9 9 年9 月2 2 日党的十五届四中全会通过了中共中央关 于国有企业改革和发展若干重大问题的决定，把国有企业的改革和发展问题提到 一个前所未有的高度。由于财务公司与大型国企休戚相关，作为金融业支持国企改 革措施的一部分，人民银行加紧制订并于年月出台了财务公司的第一部正式法规 企业集团财务公司管理办法，办法的出台加快了财务公司规范化发展的进程， 并且强调财务公司的集团内部性和中长期金融机构的特点，要求业务方向由原来的 以短期信贷为主转向支持企业集团技术改造、新产品开发及销售融资等中长期业务 为主。为适应金融业市场的新形势，本着有利于支持大型企业集团发展、有利于引 进外资、有利于监管、有利于财务公司事业发展的原则，2 0 0 4 年7 月，中国银监会 对企业集团财务公司管理办法进行了修订，对财务公司的功能定位、业务范围、 风险控制等方面进一步完善。 2 2 2 中国财务公司发展现状 l 、我国财务公司资产概况 据财务公司协会统计，截止2 0 0 6 年底，全国共有财务公司7 9 家，其中包括1 家外资财务公司。财务公司资产总额为7 1 6 8 5 2 元( 不含委托资产1 4 1 2 8 8 亿元) ，净 资产总额6 4 7 9 1 亿元，其中，实收资本总额5 0 7 4 6 为亿元。 资产规模1 0 0 亿元以上的1 3 家，资产合计5 2 3 5 3 3 亿元，占财务公司资产总额 的7 3 0 3 ( 详见表2 2 ) 。财务公司注册资本1 0 亿元以上有9 家，注册资本合计2 0 6 1 5 亿元，占整个财务公司的4 0 6 2 。 表2 2 财务公司总体资产分档情况 总资产分档机构数量资产总额 ( 亿元)小计( 家)占比( )小计( 亿元)占比( ) l o o1 31 7 5 75 2 3 5 3 37 3 0 3 1 0 0 1 72 2 9 71 2 4 2 4 61 7 3 3 5 0 5 0 79 4 62 7 3 0 43 8 1 3 0 3 0 0 2 0 2 7 0 33 3 3 2 64 6 5 1 0 1 0 91 2 1 65 8 6 2o 8 2 5 58 1 0 8 12 5 8 1o 3 6 合计 7 4 1 0 07 1 6 8 5 21 0 0 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴中国电财发展战略研究 资料来源：中国财务公司协会中国企业集团财务公司志1 9 8 7 2 0 0 6 2 、财务公司资产质量和盈利情况 财务公司的内部金融机构特性决定了其资产状况与集团经营状况直接相关，其 盈利能力则与集团的资产规模直接相关。由于我国经济维持了多年的高速发展，而 成立财务公司的企业集团一般为国民经济的支柱产业或主导产业，因此，近几年来， 财务公司经营中最大的风险一系统性风险基本没有在财务公司行业内出现。财务公 司的资产质量日趋优良，行业总体盈利水平较高，经济效益较好。特别是近几年一 些国家级大型企业集团财务公司的加入，财务公司整体资产质量好，经营业绩优良。 据统计，2 0 0 6 年，财务公司贷款总额为2 6 0 7 6 8 亿元，逾期贷款占贷款比重仅为0 5 7 ；全行业实现利润总额9 2 6 0 亿元，资本金利润率高达1 6 1 ，资产收益率1 2 9 。其中利润总额实现1 亿元以上的有2 6 家，利润总额占全行业的8 6 7 2 。亏损 的仅为6 家，总亏损额o 9 2 亿元。 3 、财务公司发展中存在的问题 我国财务公司经过近二十年的发展，机构数量不断增多，资产总规模增长较快， 总体资产质量良好，但从整个行业来分析存在以下问题： ( 1 ) 全行业发展不平衡，产业的主要部分集中在前十家左右财务公司 由于财务公司是依托企业集团而成立，因此不同行业，不同企业集团的财务公 司，其资产规模、业务运作、盈利水平都存在极大的差别。全行业发展不平衡也加 大了监管机构监管的难度，其中包括新政策出台的难度。因此，“分类监管 近几 年成为监管部门一直以来计划实行却难以落实的监管思路。 ( 2 ) 盈利模式单一，业务创新能力不足 财务公司目前仍以传统的融资信贷以及结算为主要业务，以利息收入为主要收 入来源。因金融机构本身经营的即是风险业务，收入来源的单一性与服务范围的单 一性进一步加大了财务公司这类特殊的金融机构的经营风险。资产结构不合理的种 种表现，既有财务公司的内部化定位、产业依存度过大的原因，也有国内金融市场 发育不足、金融产品单一的原因，从而使得财务公司进行资产组合、分散风险的难 度很大。 ( 3 ) 财务公司与外部金融市场的融合进一步扩大和加深，但外部融资能力、 中长期资金来源仍然不足 财务公司在货币市场、资本市场、买方信贷市场、外汇市场的业务量有所上升， 部分财务公司投资类业务的收入增长较快，与金融机构、上市公司的股权、业务合 作力度进一步加大。但外部融资能力、中长期资金来源仍然不足。在直接融资领域， 财务公司管理办法对股东的限定，使得财务公司难以直接进入资本市场。由于 规模的不断扩大，后续资本充足的压力完全由集团承担。在间接融资领域，财务公 1 2 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴 中国电财发展战略研究 司只能获得短期拆借资金弥补头寸，与商业银行之间的信贷资产转让、对企业年金 的管理和住房公积金管理等可能的中长期资金来源仍未得到制度和相关部门的认 可，负债结构极不合理。 ( 4 ) 财务公司行业被一定程度边缘化 体现在以下几个方面：一是法律环境方面。财务公司众多业务往往是参照类似 的金融机构管理办法进行操作，但在实际操作过程中有些由于自身客观条件难以落 实。政府有关部门出台新的制度，或者新业务试点，财务公司也往往不被考虑；二 是财务公司业务范围狭窄，客户群体有限。随着商业银行现金管理业务的不断进步， 竞争意识的不断加强，财务公司原有客户基础面临动摇，财务公司功能面临弱化， 其作为一类金融机构，要获得很好发展较困难；三是集团管理方面。财务公司所依 托的产业集团在生产经营管理方面有相对成熟的体系，但容易忽视金融机构的特 点，把财务公司当成普通的下属企业进行管理。 ( 5 ) 财务公司面临着产融双重监管 财务公司行政上隶属于企业集团，接受企业集团的管理。从业务上接受金融监 管当局的监管。 ( 6 ) 财务公司发展到一定程度存在发展悖论 企业集团设立财务公司目的之一是提高集团的资金管理效率，财务公司的发展 壮大必然使整个集团资金效率得到逐步加强，这样使得财务公司的存贷款业务压 缩，而财务公司以传统业务( 存贷款业务) 为主的生存空间将越来越小，到一定阶 段必然会遇到发展瓶颈。 2 2 3 中国电财现状 回顾我国财务公司发展历史可以明显看到，以政府法令引起的强制性制度变迁 是中国企业集团财务公司建立和发展的基本手段，并决定和影响着财务公司的战略 发展方向，中国电财的产生和发展也并不例外。 中国电力财务公司是2 0 0 0 年1 月1 2 日经中国人民银行批准由中国电力信托投 资公司改组成立，中国电力信托投资有限公司成立于1 9 9 3 年1 2 月1 8 日。中国电 财注册资本5 0 亿元人民币，由国家电网公司控股，华北、东北、华东、华中、西 北五大区域性电网公司，陕西省、辽宁省等2 9 个省级电力或电网公司和其他1 6 家 电力企、事业单位等4 9 家单位参股。目前，拥有东北、西北、华中、华东、华北5 家区域分公司和2 2 家省级业务部，员工9 0 0 余人，下设2 0 个部门。中国电财经过 十几年的发展，经营规模由小变大，经营实力由弱变强。资产规模从2 0 0 0 年底2 5 6 5 4 亿元增长到2 0 0 7 年底1 2 4 8 8 4 亿元( 见图2 2 ) ，增长了近5 倍；实现利润由2 0 0 0 年的2 9 2 亿元增长到2 0 0 7 年底的2 2 9 3 亿元，增长了近8 倍( 见图2 3 ) ，无论从 资产规模还是利润总额来看，中国电力财务公司均位列所有财务公司的前列。 1 3 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴 中国电财发展战略研究 1 4 1 6 1 2 1 8 1 2 4 8 - 8 4 9 7 0 5 4 石rq 吐上 7 7 ，1一一 v 一，- l z b b b q 。一 厂1 1 2 0 0 0 年2 0 0 1 年2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 年2 0 0 5 年2 0 0 6 年2 0 0 7 年 图2 - 2 中国电财历年资产规模( 单位：亿元) 图2 3 中国电财司历年利润总额( 单位：亿兀) 资料来源：中国财务公司协会中国企业集团财务公司志1 9 8 7 2 0 0 6 在业务发展与创新上，中国电财严格按照企业集团财务公司管理办法规定 开展业务，业务范围涉及结算、资金、信贷、投行等方面。( 1 ) 在结算业务方面， 中国电财拥有3 0 家分支机构，结算体系基本覆盖国家电网公司系统，并开发出拥 有自主知识产权的数据集中模式的“电财通 系统和业务运营系统。( 2 ) 在资金业 务方面，中国电财实行一、二级存款准备金制度和一级备付体系，构建了覆盖全公 司所有银行账户的资金监管系统和覆盖所有区域分公司、业务部的快速资金汇划通 道，并对公司备付资金实现了在线实时监控。并且中国电财通过建立内部融资市场 1 4 0 6 4 2 0 8 6 4 2 ，j，l，j，j 0 6 3 0 2 5 5 1 7 张国兴 中国电财发展战略研究 来调节内部融资，根据资金需求情况利用外部市场进行资金融通，2 0 0 0 年9 月中国 电财经中国人民银行批准进入全国银行问同业拆借市场，2 0 0 5 年9 月，中国电财开 始开展信贷资产回购业务。( 3 ) 在信贷业务方面，开展了包括自营贷款、委托贷款、 票据贴现、银团贷款、融资租赁、买方信贷等业务品种。( 4 ) 在投行业务方面，中 国电财主要开展债券承销、财务顾问和证券投资等。 1 5 0 6 3 0 2 5 5 1 7张国兴中国电财发展战略研究 3 中国电财的环境分析 通过上文对中国电财及所属集团的现状研究，下面我们着重对中国电财所面临 的各类环境因素进行分析，分别从外部环境和内部环境两方面展开，揭示中国电财 在内外部环境中存在的优势、劣势和机会与威胁，为中国电财发展战略的制定提出 依据。 3 1 中国电财外部环境分析 外部环境是企业生存的土壤，它既为企业活动提供条件，同时也必然因此而对 企业的活动起到制约作用。外部环境对企业的影响根据其结果可分为两个方面，一 方面影响呈良性，为企业的发展提供机会；另一方面则可能会给企业的生存和发展 带来威胁和挑战。外部环境分析的目的在于确认能使企业获益的机会和企业应当规 避的威胁，使企业可以制定利用外部机会或减轻潜在威胁的战略。当今企业外部环 境的唯一特点就是处于不断的变化之中，因此有必要对中国电财的外部环境的主要 因素进行分析，以明确其机会和威胁所在。 3 1 1 宏观环境分析 一般来说，宏观环境可以概括为政策法律环境、经济环境、社会文化环境和技 术环境四个方面，即p e s t ( p o l i t i c a l ，e c o n o m i c s ，s o c i a l ，t e c h n o l o g i c a l ) ，下面就中 国电财目前和未来一个时期的宏观环境因素逐一进行分析。 3 1 1 1 政策法律环境 1 、监管政策 在过去较长的一段时间里，我国金融管理政策的计划性较强，行政色彩浓重， 给财务公司的发展带来了一定的障碍。如财务公司成立之初