（技术经济及管理专业论文）对我国中小企业融资问题探讨.pdf

摘要 近几十年各国经济发展表明 中小企业对国民经济的贡献率不断提高 中小 企业在吸收劳动力就业 产品创新 活跃城乡经济 满足社会各方面需求 促进 国民经济发展等方面正发挥着越来越重要的作用 已成为支撑经济增长的重要力 量 但近几年来 中小企业融资难却越来越成为其发展的瓶颈 并且这个问题很 难通过市场经济中的融资市场得到自动解决 因此 研究这个问题具有现实意义 本文遵循提出问题 分析问题和依据国情并借鉴国际经验解决问题的基本思 路 把中小企业融资放在一个大的社会体系下进行研究 从融资方式 融资市场 环境和融资政策支持等方面 对我国中小企业融资现状进行分析 在此基础上结 合具体案例进行了深入地探询 深刻剖析了我国中小企业融资困难的原因在于信 息不对称 交易成本高 信用担保体系和法律体系不完善 正式金融市场的结构 与运行机制不合理 非正式金融市场上的制度供给不足等方面 针对中小企业的 特点 本文提出了通过银 企 政府共同构建信用担保体系 政府大力发展中小 金融机构 加强民间信用并保护投资者利益等办法来解决中小企业融资问题 关键词 中小企业 中小企业融资 对策 案例分析 a b s t r a c t t h ew o r l de c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nt h er e c e n ts e v e r a ld e c a d e si n d i c a t e dt h a tt h e c o n t r i b u t i o nr a t eo ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s s m e s t on a t i o n a l e c o n o m yr a i s e sc o n s t a n t l y t h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s s m e s o f o u rc o u n t r yt a k ea ni m p o r t a n tr o l ei na b s o r b i n gl a b o rf o r c e s i n n o v a t i n gp r o d u c t s a t i s 匆i n gt h es o c i a in e e da n dp r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m b u t n o w m o r ea n dm o r ed i f f i c u l t i e sa p p e a ri nt h ef i n a n c i n go fs m e s w h i c hl i m i t st h e d e v e l o p m e n to fs m e s f o l l o w i n gt h ef o u n d a t i o n a lt h r e a do f p u t t i n gf o r t hp r o b l e m s a n a l y z i n gp r o b l e m s a n ds o l v i n gp r o b l e m si nl i g h to fn a t i v ec o n d i t i o n sa n dl e a r n i n gf r o mo t h e rn a t i o n s t h eo b j e c t i o nt os o l v et h i sp r o b l e mi st h o r o u g h l yt h r o u g has y s t e m i ca n ds y n t h e t i c a n a l y s i s t h i st h e s i si n d i c a t i n gb a c k g r o u n do fr e s e a r c ha n dr e v i e w i n gs o m ec o n d e m n e d l i t e r a t u r e w es t u d ys m e sf i n a n c i n gi nab i gs o c i a ls y s t e ma n da n a l y z es m e s s p r e s e n ts i t u a t i o nf r o mf i n a n c i n gm e t h o d f i n a n c i n gm a r k e t i n ge n v i r o n m e n ta n d f i n a n c i n gp o l i t i c a ls u p p o r t sa n ds oo n o nt h eb a s i c w em a k ec a u t i o ni n q u i r i e sa b o u t t h ec a s ea n da n a l y z et h er e a s o n so ff i n a n c i n gd i f f i c u l t ya r et h o s ea s y m m e t r y i n f o r m a t i o n h i g ht r a n s a c t i o nc o s t i m p e r f e c ts y s t e mo fc r e d i tg u a r a n t e ea n dl a w c o n s t r u c t i o no ff o r m a lf i n a n c i a lm a r k e ta n du n r e a s o n a b l eo p e r a t i o n s y s t e ma n d i m p e r f e c ts y s t e ms u p p l yi nt h ei n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e ta n ds oo n i nt h el i g h to f t h e c h a r a c t e r i s t i co fs m e s w es o l v et h ep r o b l e mo fs m e s f i n a n c i n gt h r o u g ht h em e t h o d s a r eb u i l d i n gt h ec r e d i tg u a r a n t e es y s t e mb yb a n k s c o m p a n i e sa n dg o v e r n m e n t t o g e t h e r s t r e n g t h e n i n gt h en o n g o v e r n m e n t a lc r e d i ta n dp r o t e c t i n gt h eb e n e f i t so f j n v e s t o r sa n ds oo n k e yw o r d s s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s s m e s s m e sf i n a n c i n g c o u n t e r m e a s u r e c a s es t u d y 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果 尽我所知 除了文中特别加以标注和致谢的地方 外 论文中不包括其他人已经发表或撰写过的研究成果 与我一同工 作的同事对本文所做的任何贡献均已在论文中作了明确地说明并表 示了谢意 如不实 本人负全部责任 论文作者 签名 生堑2 6 年1 2 月2 日 学位论文使用授权说明 河海大学 中国科学技术信息研究所 国家图书馆 中国学术期 刊 光盘版 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电 子文档 可以采用影印 缩印或其他复制手段保存论文 本人电子文 档的内容和纸质论文的内容相一致 除在保密期内的保密论文外 允 许论文被查阅和借阅 论文全部或部分内容的公布 包括刊登 授权 河海大学研究生院办理 论文作者 签名 埋2 6 年1 2 月2 日 河海大学商学院硕士研究生论文 第1 章绪论 1 1 研究背景及选题意义 1 1 i 研究背景 我国中小企业是以劳动密集型民营企业 股权比较集中 客户覆盖面大部分 集中在企业所在地 年销售收入和资产总额在5 0 0 0 万以下的为主的特殊群体 它对于推动经济增长 增加就业 技术创新 培养企业家精神发挥着重要作用 也是促进市场竞争和资源合理配置的最活跃主体 但中小企业在发展过程中 仍 有许多因素制约 其中最突出的问题和困难是资金 融资困难成为中小企业发展 的瓶颈 2 0 0 4 年5 月2 1 日 中国人民银行发布了 我国中小企业金融制度调查问卷 统计分析报告 报告指出 我国中小企业财务制度不够健全 企业间货款拖欠 现象较为严重 中小企业投资规模逐年增加 资金筹集渠道单一 并且受到国家 宏观经济金融政策的直接影响 当前担保机构在中小企业融资中发挥的作用十分 有限 大约7 5 的企业至今没有与担保机构发生任何关系 银行对中小企业的贷 款权限高度集中 使县域中小企业融资出现了真空 使融资成本普遍 一是短期 资金融通难度降低 但长期权益性资本严重缺乏 二是中小企业中做大的企业融 资困难得到缓解 但中小企业融资仍十分困难 三是货币政策传导机制的梗阻在 减轻 但货币政策调控对中小企业的冲击较大 四是大中城市中小企业资金充裕 但县级以下地域的中小企业资金匮乏 五是东 中 西部地区金融机构 担保机 构对中小企业的支持力度加大 但其发展呈现不均衡 六是抵押担保是中小企业 融资的主要手段 中小企业信用担保机构的发展出现多样化趋势 但蕴含较大的 金融风险 融资难一直是中小企业发展的瓶颈 但随着中央银行出台了一系列货币信贷 政策措施 各大银行也不断创新服务模式 对满足中小企业有效贷款需求产生了 一定的积极效果 大量中小企业资金紧张的局面和银行信贷集中显现的风险 促使中央银行一 对我目中小企业融资问题的探讨 直强调要加大金融对经济发展的支持力度 督促商业银行调整信贷结构 改变贷 款向大城市 大企业 上市公司过分集中的状况 加强对中小企业的金融服务 近年来相继出台了一系列关于加强和改进对中小企业金融服务的指导意见 引导 金融机构增加对中小企业的信贷投入 给中小企业带来了许多惊喜 在 关于进 一步加强对有市场 有效益 有信用中小企业信贷支持的指导意见 中 要求商 业银行在坚持信贷原则的前提下 加大支持中小企业发展力度 制定适合中小企 l k 的信贷评估审查制度 而且允许商业银行试办中小企业专利权质押贷款等信贷 新业务等 目前 中央银行正在积极参与物权法的修改 拟增加动产抵押质押的 内容 为企业融资提供更多合格的抵押质押品 2 0 0 5 年7 月 中央银行和世界银行联合举办了微小企业融资国际研讨会 中外专家会聚一堂 畅所欲言 共同探讨解决微小企业融资难题的可行途径 2 0 0 6 年6 月2 8 日 7 月1 7 日 中央银行研究局联合世界银行 丌展 信贷人权利保 护 调研活动 对北京 上海 成都三地的动产担保实践进行调查 为拓宽中小 企业融资渠道提出切实可行的改革对策 银监会也高度重视中小企业融资难的问题 2 0 0 5 年伊始 银监会就把促进 银行机构改善微小企业融资服务列入2 0 0 5 年的工作计划 要求不能单纯把它看 作是一项具体银行业务 两应视为一项带有战略意义的创新和改革来认识 作为 促进构建社会主义和谐社会的重点工作来抓 银监会还将重点研究微小企业贷款 与银行传统贷款业务在监管原理和方法上的区别 并在此基础上制定符合微小企 业贷款性质的监管框架 从0 5 年起 国家开发银行 中国工商银行 浙商银行等多家银行相继开展 了中小企业融资试点 困扰中小企业融资多年的难题终于有了可行之举 另外 我国全面开放金融业后 众多外资银行看好中国这块风水宝地 纷纷 前来抢摊占点 花旗银行等国外著名大银行已捷足先登 为中小企业贷款提供了 更多的途径 与此同时 外资银行的进入也会促使国内银行转变经营观念 强化 服务意识 提高服务水平 为中小企业贷款提供更便利的条件和更宽松的环境 1 1 2 研究意义 现代市场经济是信用货币经济 企业的生产经营活动离不开资金的推动和维 持 随着经济结构日益深刻的变化 中小企业的资金需要量越来越大 突出表现 河海大学商学院硕士研究生论文 在以下几个方面 第一 产业转型的需要 我国一般消费品己从短缺转变为过剩 产业转型十 分必要和迫切 大量劳动密集型企业向资本密集型企业转移需要资金支持 第二 技术升级的需要 中小企业竞争日趋激烈 为了获取更多的边际收益 就必须提高生产过程的技术含量 从而使产品得以升级换代 即以新的设计与工 艺水平赢得消费者和市场份额 要提高技术含量不仅需要提高劳动者的技术水 准 更重要的是增加资本投入 尤其是资金的投入 第三 资本运营的需要 中小企业在发展中必然分化 一部分发展为大型企 业 中小企业在向规模化发展的过程中 要从事资产重组 收购 兼并等活动 需要巨大的资金支持 中小企业的发展使其整体经济实力增强 单一的融资方式 和单调的金融工具已不能满足中小企业的庞大的资金需求 只有多样化 综合化 竞争性的融资方式才能为企业提供低成本 低风险的资金 然而我国中小企业无论内源融资 还是外源融资都十分困难 资金缺乏成为 制约中小企业发展的主要 瓶颈 根据中国企业家调查系统的调查 中小企业 面临的主要问题有 资金短缺 原材料 能源价格上涨 拖欠严重等 见表1 1 表1 1我国中小企业面临的主要问题 分类中型企业 小型企业 资金短缺 5 9 55 8 2 原材料 能源价格上涨过快5 1 95 2 9 拖欠严重3 8 o4 4 8 企业办社会 富余人员多 4 5 02 9 8 积债难还 2 1 1 1 2 8 设备老化 落后1 8 42 7 7 改制 名不副实 1 2 61 7 l 政企不分 1 2 81 0 4 产品滞销 1 0 4 9 2 市场适应能力差 9 81 3 o 内部管理不善 6 5 7 3 原材料紧张 6 2 5 8 其他6 71 1 2 资料整理自中国企业家调查系统的调有 造成中小企业融资难的主要原因是 对我国中小企业融资翊题的探讨 第一 由于低水平重复建设严重 在我国宏观经济由短缺转向过剩阶段后 中小企业靠拾遗补缺的发展空间越来越小 产品市场严重萎缩 经济效益明显下 滑 造成企业自我积累能力十分薄弱 内源融资十分匮乏 第二 在金融体制改革中 国家和各级金融机构都加强了金融风险管理 是国家全面推行了商业银行的资产负债比例管理 要求银行贷款余额不得超过存 款余额的7 5 这项要求使得银行从总量上限制了对中小企业的投入 二是各家 银行实行了上收经营权的管理改革 拉大了中小企业与银行的距离 三是各家银 行都停止发放信用贷款 扩大了抵押担保贷款比例 使有效资产不足的中小企业 借贷更加困难 第三 中小企业金融需求多元化与金融创新滞后的矛盾 随着中小企业产业 结构调整和经营方式的转变 相应产生了许多新的金融需求 然而为中小企业提 供的金融服务创新却明显滞后 突出表现在 一是资本市场供应的缺失 没有为中小企业发展提供专门服务的证券市场 机构和专业人才 企业无法从事产权交易 影响中小企业的规模化发展 二是借贷市场供应失衡 为中小企业从事长期投资和技术改造的资金供应不 足 被迫借短期债务从事长期投资 财务包袱沉重 影响发展后劲 三是金融体系创新滞后 缺乏专门为中小企业提供服务的金融机构 国家银 行掌握着将近7 0 的贷款 见表1 2 由于它们与中小企业存在着体制上和规模 上的不兼容 使得信贷资金天然地偏向国有大中型企业 表1 2 金融机构贷款情况单位 亿元 年份 2 0 0 0 2 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 4 金融机构贷款总额 9 9 3 7 1 11 1 2 3 1 4 71 3 1 2 9 3 9 31 5 8 9 9 6 2 31 7 8 1 9 7 7 8 国家银行贷款额 7 6 3 9 3 8 8 0 0 7 7 69 0 8 9 2 6 31 0 6 1 5 5 9 31 1 6 0 5 0 9 2 国家银行贷款占比 7 6 9 7 1 36 9 26 6 7 86 5 1 资料来源 中国金融年鉴 2 0 0 5 年 总之 中小企业面临的融资环境不宽松 融资渠道不畅通 融资工具不齐备 因此研究中小企业融资中存在的各种矛盾和问题 寻找这些问题的根源 提出解 决的措施 就显得十分必要 河海大学商学院硕卜研究生论文 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究综述 商业银行贷款是中小企业外源融资的主要渠道 关系融资 r e l a t i o n s h i p f i n a n c i n g 制度较早就盛行于西方国家 是指在中小企业和中小金融机构之间 形成的一种特殊的融资关系 它不是根据借款者 硬 的信息 即一些客观的标 准 企业的财务状况 抵押比率 信用级别等 而是根据借款者的 软 的信 息给企业提供资金支持 这些 软 的信息的特点是不容易被其他人观察到 不 容易被证实 不容易传递 需要经过一段时间的积累才能形成 如 企业经营者 和员工的素质 企业发展前景 企业所在地的人文 政治和经济环境等等 关系 融资制度不拘泥于企业能否提供合格财务信息和抵押品 因而最适合于信息不透 明且资产少的中小企业 青木昌严 1 m e t c h e l a p e t e r s e n r g h u r a mg r a j a n 认为它通过市场手段很好地解决西方国家小企业的融资难的问题 同时也使中小 金融机构得到稳定的发展 德国学者h a r h o f f d k o r t i n g t 1 的实证研究发现 德国的中小企业大 部分与一至两家银行建立了长期化的借贷关系 从中所获贷款额占其贷款总额的 2 3 以上 银企间的借贷持续时间与企业贷款的可得性变量正相关 与银行的抵 押关系负相关 美国中小企业贷款的特征也显示 关系型贷款占中小企业贷款总量5 6 3 5 企业从保持长期交易关系的基本银行获得8 5 以上的贷款 银企间的关系保持的 时间平均达9 年以上 日本学者安田武严 1 的研究认为 中小企业的运营各具特色 大多数都是由 创业者的特性这一难以用数据表述的要素所决定的 基于此 健全的金融体系是 与中小企业的多样化相适应的金融机构的存在 j a y a r a t n ea n dw o l l k e n 1 9 9 9 的实证研究发现 银行规模与银行对中 小企业的贷款比率之间存在负相关关系 即小银行比大银行更加倾向于向中小企 业提供贷款 大银行为中小企业提供融资服务时 单位资金的交易成本和信息成 本相对较高 很难与中小企业建立稳定 紧密的合作关系 与大银行的情形不同 中小银行的服务对象比较集中于特定的较小的区域内 小银行对于所在地区内数 量众多的中小企业的经营管理和资信状况比较了解 而且容易建立起持续的信息 对我国中小企业融资问题的探讨 积累 风险投资是科技型中小企业的重要的融资渠道 y u k s h e ec h a n 1 9 9 0 1 提出了一个风险资本家和风险企业之间的两期代理模型 认为 合约双方均有能 力控制企业 但企业家一方的能力在缔约时双方并不明确 即 开始就存在信息 不对称 随着项目的进展和中间信息的产生 企业家能力逐渐被揭示出来 从而 决定了第二阶段谁来控制企业 两者之间学习过程的存在使得契约具有明显保证 风险投资家具有控制权的让渡能力 适用于企业家表现不佳时能对不胜任者及时 更换 与c h a n 1 9 9 0 不同 j e f f e r yj t r e s t e r 1 9 9 8 3 认为在缔约时双方信 息是对称 其后信息不对称才发生 因此 在早期融资阶段 可转换优先股是主 导的合约形式 而在项目后期 不对称信息的减少是债权和普通股较多地使用 d i r k 1 9 9 8 3 认为 对于由创新本质决定的风险收益不确定的项目 风险 投资家和企业家之间存在信息不对称 目i i n 险投资家有可能单方面掌握有关项目 的信息以及资金的分配 从而使事后的道德风险成为可能 随着项目的进展 上 述信息逐渐被揭示 风险投资家可以修正原先对项目前景的估计 并决定是否继 续投资 也即学习过程本身是内生的基于贝叶斯估计的动态模型 最优合同的设 想是当项i 1 成功时 创业企业家经济才可以获得回报 而纯粹的股权合同不能满 足这个条件 从而削弱了激励 因此 最优的合同是股权和债权的混合 即是可 转换优先股 哈佛大学g o m p e r s p a u la l a n 1 9 9 3 从微观经济学的角度对风险投资 的控制机制和表现进行研究 认为 对风险提供者和投资者之间 风险投资家和 企业家之间关系的理解是重要的 由于企业家单方面具有项目生存能力信息 风 险资本家就非常担心企业家会对己知必破产的公司继续注入资金而最终无法清 偿债务 即递增投资 e s c a l a t i n gc o m m i t m e n t 递增投资是决策制定者在行动 失败过程中坚持投资的一种倾向 可转换债和可转换优先股可以提供的激励机 制 使风险投资家将较差的企业家分拣出来 又可以不让好的企业家冒更多的风 险 普林斯顿大学n e h e r d a r w i n v i c t o r 1 9 9 4 建立模型研究了风险资本 的投资结构化和合同 企业家由于自身独特的人力资本而使其项目增值 当企业 河海大学商学院硕士研究生论文 家必须从外部融资时 这就给企业家带来了单向承诺问题 c o m m i t m e n t p r o b l e m 即他不能承诺在将来不通过从项目中撤走其宝贵的人力资源来中断与 投资家的关系 假定对风险创业的投资是全过程的 而创业只提供唯一的一次回 报 则由于存在事后分离的可能 企业家事先所能承诺给投资家的回报就非常有 限 结果使许多有利可图的项目就无法融资 从制度上克服单向承诺问题 一是 根据创业的进程进行分段 随着时间的推移企业家的人力资本逐渐转移和沉淀到 项目本身之中 因而随着新创企业的发展 更多外部投资可以吸收进来 问题是 怎样控制每个阶段投资决策的做出 因而 与上述g o m p e r s 对可转债的揭示有所 不同 认为从企业家的角度来说 在获得融资的同时 作为交换所放弃的控制权 越少越好 1 2 2 国内研究综述 目前国内学术界关于中小企业融资问题的研究主要从三个方面进行研究 第 一 关于境外地区的中小企业融资在操作层面的经验介绍和比较借鉴 这类文章 较多 但系统地研究如象宋建明博士的 台湾中小企业融资 这样的专著并不多 第二 以国内中小企业为研究对象形成中小企业融资专著研究如王霖博士 的 中小企业融资研究 杨思群教授 的 中小企业融资 等主要从与中小企业 融资相关的直接融资和间接融资全面进行理论和实证分析 另外 从银行角度来 论述中小企业问题的专著 如魏开文博士的 商业银行和中小企业融资关系 等 张捷教授 的著作 结构转换期的中小企业金融研究 视野开阔 理论有系统 深度 将中小企业融资问题的研究推向了一个新的高度 这些著作的特点是国际 比较较多 且更多的是从国家宏观层面来看中小企业融资问题 专门地从区域角 度对中小企业融资进行实证研究的较少 第三 针对国内近几年中小企业出现融 资难的问题 出现了大量的文章和编著 从原因上分析和实际解决对策的较多 总的说来 在原因上 中小企业融资难是个世界性难题 根源在于中小企业的信 用度和信息透明度低 容易引发信息的不对称 道德风险和逆向选择问题 2 0 世纪9 0 年代后期 随着国有企业产权制度改革和困家 抓大放小 的国 有企业发展战略的实施 中小企业在我国国民经济增长和解决就业方面所起的作 用日益显著 吴敬琏先生在1 9 9 9 年著文 发展中小企 世是中国的大战略 应 大力发展中小企业 重点论述了中小企业发展在我困经济发展中的重要地位 对我国中小企业融资问题的探讨 和作用 张卓元 t 9 9 8 从国有企业产权改革角度也专门论述了发展中小企业的 重要性及怎样发展的问题 林兆木 常修译 1 9 9 9 著文 中国中小企业的改革 与发展 讨论了国有企业产权改革和多种经济发展中的中小企业发展战略问题 陈永杰 1 9 9 7 就西方发达国家中小企业发展经验及其借鉴作了专门的论述 为 中小企业的发展研究展开了一个新的视角 刘震宇 1 9 9 9 就国家的小企业发展 政策作了 走向统一集中的我国中小企业改革 的研究和讨论 俞建国 2 0 0 2 锁箭 2 0 0 1 史绪 2 0 0 2 等也就我国中小企业的战略发展 国际比较进行 了深入的研究和探讨 主要论述了中小企业发展的重要性和战略思路 国际经验 教训的比较 以及如何制定支持中小企业发展的政策 随着资本市场的快速发展和金融对外开放程度的不断提高 国内有些学者已 结合企业代理理论等 就公司改革和治理进行了深入研究 张维迎等 但从 公司融资的角度研究中国公司改革和治理的文献很少见 香港大学应用公司数据 对中国的上市公司融资结构决定因素进行了回归分析 李朝霞 2 0 0 3 9 1 运用资 本结构理论从公司融资工具选择角度研究了公司融资行为及相关问题 张捷等人 2 0 0 3 就中美两国中小企业金融成长周期的融资结构进行了比较 研究 检验了中国中小企业的融资结构大致符合金融成长周期理论 但目前仍没 有系统的研究成果出现 在考察中小企业融资的外部环境时 李扬 杨益群 2 0 0 1 指出了中国中 小企业的金融压抑除了来自金融交易中普遍存在的由于信息不对称等因素而造 成的市场失效以外 还受到转型经济所特有的制度障碍和结构缺陷的影响 林毅 夫 李永军 2 0 0 1 和李志赞 2 0 0 2 2 等学者认为中国应借鉴发达国家的关 系融资理论的研究成果和实践 发展民间金融和中小金融机构 是解决中小企业 融资问题的根本出路 林毅夫 孙希芳 2 0 0 4 构建了一个包括异质的中小企 业借款者和异质的贷款者 具有不同信息结构的非正规金融和正规金融部门 的 金融市场模型 力图说明金融市场的分割和非正规金融的市场特征是三方主体各 自优化行为相互影响的结果 而王自力 2 0 0 2 等体制内学者认为解除管制的 时机尚不成熟 引入中小民营银行的前提是必须有一个高度市场化的制度环境和 有效安全网 放松金融管制的最大障碍是风险问题 政府的占优策略是继续维持 金融管制 河海大学商学院硕上研究生论文 借鉴西方国家的成功经验 巴曙松 2 0 0 3 刘曼红 2 0 0 3 和王国刚 就资本市场与中小企业融资进行论述 认为发展多层次资本市场对扩大中小企 业直接融资渠道 对于风险投资的退出 调整金融结构均具有重要作用 王宜四 认为建立 统一互联 的多市场主办主体的产权交易所是目前建设多层次资本 市场和发展中小企业直接融资的最佳途径 钟加坤 钱艳英 认为 融资障碍是中国科技型中小企业发展的瓶颈 由于 科技型中小企业技术与产品以及市场的高风险 在债务融资方面 如果市场存在 利率管制 银行得不偿失 利率自由化 则会使信贷市场出现 柠檬市场 应 加强在股权方面融资 认为金融创新将有助于拓展科技型中小企业的融资渠道 1 3 论文组织结构和研究方法 本论文的组织结构图如下 图1 1 文献综沭篇 第一童 绪论 型罴割罴烈翟掣 土概讳厂 l i 分析篇 第三章 我国中小企业融资现状分析 l 我国中小食 l k 的丰萼融咨方式兰i 二 i 我国中小铷i k 的融咨市场环墙l i i我国中小仓q p 的融咯政镱支梓 二二 二 7 n 公司融资典到案例分析 i 二 分析篇 第四章 我国中小企业融资难原因 上 政策篇 第五章 解决我国中小企业融资难问题的对策建议 图1 1 文章组织结构图 9 对我国中小企业融资问题的探讨 本论文依据经济学 管理学 金融学的基本理论 依据国家关于中小企业融 资的方针政策 通过深入的调查研究 充分借鉴已有的研究成果 进行有代表性 和针对性的个案分析 理论联系实际 定性分析和定量分析相结合 规范分析与 实证分析相结合 以实证分析为基础 定量分析为主 在具体研究过程中 采用 系统科学方法 对于实际案例的构建 主观判断 实地调查 资料分析 博弈分 析及数理统计相结合的方法 1 4 论文创新点 本文的创新之处主要体现在以下几个方面 一是运用了静态分析与动态分析相结合的方法 重点剖析了信息不对称下银 企之间的博弈关系并进行改进 在引入中间方的情况下分析了银企之间的博弈关 系 二是针对我国中小企业融资存在的问题 从完善和建立规范的信用担保体 系 发展中小融资机构和加强信用立法等方面 提出了解决我国中小企业融资困 难的对策建议 河海大学商学院硕士研究生论文 第2 章中小企业融资及其相关理论 2 1 中小企业概述 2 1 1 申小企业的界定 中小企业是指经营规模中等以及中等以下的企业 其对应概念为大型企业 划分企业规模大小的数量标准 一般有从业人员 资本金 销售额 总资产等 各国 地区 对中小企业并没有一个统一的定义 但普遍都从性质和规模角度对 中小企业进行界定 美国的中小企业发展比较完善 美国经济发展委员会对中小 企业定义为 是独立经营管理 通常由业主自己经营管理 二是个人或小集团 投资并拥有所有权 三是其产品或劳务主要为当地市场服务 四是企业规模在同 行业中相对较小 只要具备以上四个标准中两条的 都为中小企业 具体见表 2 表2 1其他国家或地区中小企业界定标准 国家或地区中小企业界定标准 美国雇工人数不超过5 0 0 人 制造业等 从业人数3 0 0 人以下或资本额3 亿日元以下 批发业 从业人员1 0 0 人以下或资本额l 亿日元以下 日本 零售业 从业人员5 0 人以下或资本额5 0 0 0 万日元以下 服务业 从业人员1 0 0 人以下或资本额5 0 0 0 万曰元以下 雇员人数在2 5 0 人以下并且产值不超过4 0 0 0 万欧元 或者资产负债总 额不超过2 7 0 0 万欧元 并且不被一个或几个大企业持有2 5 以上的股 欧盟 份 其中 雇员少于5 0 人 年产值不超过7 0 0 万欧元 或者资产负债 不超过5 0 0 万欧元 并且具有独立法人地位的企业 制造业 经常雇员人数在2 0 0 人以下或资本额在8 0 0 0 万新台币以下 矿业与土石开采业 经常雇员人数在2 0 0 人以下或资本额政治8 0 0 0 万 台湾 新台币以下 服务业 经常雇员人数在5 0 人以下或营业额在l 万亿新台币以下 资料来源 根据 美国小企业法 美国国会 2 0 0 1 年 日本中小企业白皮书 日本小 企业厅 2 0 0 0 年 a c t i v i t i e s i n f a v o ro fs m e sa n t h ec r a f ts e c t o r e u r o p e a n c o m m i s s i o n 1 9 9 8 p 1 5 及台湾中小企业成长 于宗先 王金利著 台湾中国经济企业研究所 2 0 0 0 年 我国在不同历史时期和经济发展阶段 对巾小企业的划分标准不尽相同 对我国中小企业融资问题的探讨 1 9 8 8 年 国家经济委员会 国家计划委员会 国家统计局 财政部和劳动人事 部发布了 大中小型工业企业划分标准 该标准按照企业生产规模将工业企业 划分为特大型 大型 又分为大一 大二两档 中型 又分为中一 中二两档 和小型四个类型 该标准规定 凡产品单一的行业 能以生产能力划分的必须按 产品设计生产能力或固定生产能力划分 儿产品品种繁多 难以按产品生产能力 划分的则以生产用固定资产原值 即依上年度财务决算数据 作为划分标准 有 特殊规定的除外 2 0 0 3 年 原国家经贸委 国家计委 财政部 国家统计局根 据 中小企业促进法 的有关规定 制定了 中小企业标准暂行规定 见表2 2 企业类型的确认以统计部门的法定统计数据为依据 不再沿用企业申请 政府审 核的方式 从目前我国的情况看 中小企业占了全部企业数的9 9 9 表2 2 我国中小企业划分标准 行业分类职工人数销售总额资产总额 中型企业2 0 0 0 3 0 03 亿 3 0 0 0 万4 亿 4 0 0 0 万 工业 小型企业3 0 0 人以下3 0 0 0 万以下4 0 0 0 万以下 中型企业3 0 0 0 6 03 亿 3 0 0 0 万4 亿 4 0 0 0 万 建筑业 小型企业6 0 0 人以下3 0 0 0 万以下4 0 0 0 万以下 中型企业5 0 0 1 0 01 5 亿 1 0 0 0 万 零售业 小型企业1 0 0 人以下1 0 0 0 万以下 中型企业2 0 0 1 0 03 亿 3 0 0 0 万 批发 小型企业1 0 0 人以下3 0 0 0 万以下 中型企业3 0 0 0 5 0 03 亿 3 0 0 0 万 交通运输 小型企业5 0 0 人以下3 0 0 0 万以下 中型企业1 0 0 0 4 0 03 亿 3 0 0 0 万 邮政 小型企业4 0 0 人以下3 0 0 0 万以下 中型企业8 0 0 4 0 01 5 亿 3 0 0 0 万 住宿餐饮 小型企业4 0 0 人以下3 0 0 0 万以下 资料来源 根据国家经贸中小企业 2 0 0 3 1 4 3 号文件编制 注 中型企业三项指标只要有 项未能达到下限标准的为小型企业 1 9 7 3 年舒马赫 1 的 小的是美好的 一书的出版并赢得广泛的赞扬 标志 着人们对于企业规模问题的认识发生了重大的变化 舒马赫在书中一方面指出大 型化生产导致经济效率降低 环境污染 资源枯竭 另一方面强调 时代的发展 重点从商品转移到了人本身 而中小企业的发展有利于解决与人的发展有关的基 本问题 这可以晚是国际上关于中小企业发展最明确的一次论述 在我国 由于 河海大学商学院硕十研究生论文 长期以来一直峰持大型 国有化的企业优先发展 从而使中小企业发展较为缓慢 亚洲金融危机的发生 动摇了 船大抗风险 的神话 使国家 企业都纷纷意谚 到发展中小企业的必要性 中华人民共和国中小企业促进法 正是在这种大背 景下出台的 发展中小企业不仅是对一国多样性需求的满足 而且在我国有着突出的意 义 我国是一个劳动力资源丰富的国家 发展大型企业不能完全吸纳我国众多的 分散人口 更何况我国的大型企业目前的经营业绩也只是一般 具有国际竞争力 的著名企业非常之少 所以 就业的重任就只能落在地区分散 经营灵活的中小 企业上 当然 中小企业不仅在就业上能够吸纳大量的劳动力 而且能够为我 国带来巨大的经济效益 正如吴敬琏曾提出 发展中小企业的意义不仅在于为 国有企业下岗职工创造更多就业岗位这一短期 局部性的效益 中小企业更是当 代经济中的主要创新力量 所以 加快发展我国的中小企业显得十分的迫切 2 1 2 中小企业的地位和作用 中小企业在各国 或地区 的经济活动中 有着极其重要的地位 对于促进 经济发展也发挥着很重要的作用 中小企业在保证国民经济持续健康发展和维护 社会稳定方面 发挥着越来越大的作用 中小企业在我国主要是非公经济 党的十六大明确了非公经济在社会主义市 场经济中的地位 十六届三中全会又进一步提出 要 大力发展和引导非公有制 经济发展 支持非公有制中小企业的发展 鼓励有条件的企业做强 做大 这说明长期以来制约我国非公经济发展的政策性障碍基本破除 中小企业的发展 将进入一个 黄金时代 1 中小企业是经济增长的重要推动力 中小企业是推动整个国民经济和区域经济发展的生力军 是经济增长中最具 活力的成分 在许多国家 创造同样的增加值 中小企业比大企业需要更少的资 本 在资本稀缺的发展中国家 或在金融危机导致投资减少的国家 中小企业对 保证一定的经济增长率的作用就更加突出 如图2 1 所示 近年来 中小企业促 进经济增长方面的作用在一 些经济转轨国家表现得尤为突出 不论在俄罗斯 东 欧 中小企业已经成为这些国家实现体制顺利转轨的重要保障 对我国中小企业融资问题的探讨 资料来源 张捷 2 0 0 3 第2 3 页 图2 1不同规模企业增加值与投入资本的比率 在我国 2 0 0 6 年中小企业总体运行良好 工业生产总值 上缴税金 企业 利润保持较快增长 据统计 2 0 0 6 年1 1 0 月份 中小企业实现工业总产值同 比增长2 9 7 9 销售收入增长3 0 4 6 实现利润8 2 5 5 3 9 亿元 同比增长4 3 2 2 上缴税金增长2 7 4 3 增长幅度高于全国平均水平 我国个体和私营等非公有 制经济增长率高于全国g d p 的平均增长率 非公有制经济占g d p 的比重已达到三 分之一 中小企业的出口额已占到全部商品出口额的6 8 出口总额增长4 9 在广东 浙江等一些沿海省市 中小企业已成为境外投资的重要力量 目前 一 批有实力的中小企业和非公有制企业已走出国门 成为实施 走出去 战略的新 生力量 2 中小企业是增加就业的重要载体 在许多国家 中小企业劳动力成本在销售额中所占比率较大企业为高 从一 个方面说明了中小企业在吸收就业方面的特殊作用 中小企业快速发展 形成了 巨大劳动力需求 吸纳了绝大部分劳动力的增量和存量转移 缓解了就业压力 正是由于中小企业在增加就业方面发挥着重要作用 许多国家和地区都将中 小企业的就业人数指标作为最基本的指标加以反映 见图2 2 中小企业解决大 量劳动人口的就业问题 为社会稳定发展奠定了基础 河海大学商学院硕卜研究生论文 资料来源 r i v a u dd a n s e t 1 9 9 8 转引自张捷 2 0 0 3 第2 5 页 图2 2 不同规模企业劳动力成本占销售额的比率 在我国 2 0 0 6 年个体私营等非公有制企业新增9 0 0 多万个工作岗位 占新 增就业岗位的3 4 以上 在二 三产业的就业人数增长到4 3 亿人 城镇非公有 制经济的就业人数增长到2 6 亿人 3 中小企业是推动技术创新的生力军 中小企业在技术创新方面发挥着重要作用 其技术创新不仅在数量上占有相 当的份额 而且其创新的水平和影响也不亚于大企业 中小企业还做出了被认为 是现代最重要的工业创新与发展 一般而言 中小企业的技术创新既与大企业有相似之处 也有不同于大企业 的特点 其在技术创新中的作用是显著和重要的 近年来大量中小企业进入高新 技术领域 并在许多行业显示出明显优势 中小高技术企业依靠其灵活的运行机 制 冒险精神和对市场的敏锐把握 创造了许多神话般的业绩 像苹果公司 微 软公司 网景公司 尚德太阳能等即是其中的代表 将技术创新和企业成长很好 地契合在一起 技术创新促进了中小企业的发展 技术创新与中小企业销售和出 口的快速增长的相互关系 在中小企业中尤为明显 伴随着技术革命成果的推广 信息时代的到来和知识经济的兴起 中小企业在推动技术进步方面的作用逐渐显 现 4 中小企业推进了市场化进程 非公有制经济的发展成为衡量我国市场化改革程度的关键指标 它们促进了 对我国中小企业融资问题的探讨 劳动力资源的合理流动 特别重要的是 为冲破传统的计划经济观念 促进市场 经济体制的建立发挥了难以替代的作用 5 中小企业推动了农村的工业化和城市化 改革开放以来 以中小企业为主体的乡镇企业异军突起 成为农村经济和区 域经济的重要力量 目前 大部分的乡镇企业通过规范的公司化改造 成为私营 合资 股份合作企业 有限责任公司 股份有限公司等非公有制中小企业 进一 步推动我国农村工业化 城市化 促进区域经济发展 总之 中小企业在社会经济中的作用 是引发政府和公众对中小企业重视 并对其进行政策支持的一个重要原因 各国对中小企业作用的认识经过多次反 复 随着美国新经济的成功 以及以中小企业为基础的台湾经济在亚洲金融危机 中的良好表现 中小企业在各国经济中的一般意义 逐渐为理论界和政策制定者 所认识 对于抵御经济波动 增加就业 保留创新的种子等都发挥着大企业不能 替代的作用 中小企业还是地方经济的主要依托 各国也出台一些政策对中小企 业的发展给予关注和扶持 中小企业和大企业一样 是一个健康的经济结构的 有机组成部分 不仅国民经济的发展离不开一个活跃的中小企业基础 大企业的 发展也同样离不开中小企业的协作 广泛的 资质良好的中小企业基础也是大企 业拥有较高生产效率的一个重要支撑 我国经济改革和发展所处的特定阶段 使中小企业在国民经济中处于更为特 殊和重要的地位 我国的特殊性在于 我国是一个正在走向全面开放 处于向市 场经济转轨过程中的发展中国家 开放 发展 改革都离不开中小企业的贡献 而且中小企业确实在我国的经济改革和发展中都发挥了重要作用 已成为我国经 济增长的重要源泉 中小企业对国民经济和社会发展的多方面的贡献 是中小企业问题包括中小 企业融资问题得到广泛关注的一般前提 2 2 中小企业融资的理论概述 2 2 1 中小企业融资的内涵及融资类型 新帕尔格雷夫经济学大辞典 对融资的解释是 融资是指为支付超过现金 的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段 我国对 融资的定义有广义和狭义之分 广义的融资指资金在持有者之间的流动 是一种 1 6 河海大学商学院顼l 研究生论文 拾遗补缺的经济行为 是资金双向互动过程 不仅包括资金的融入 还包括资金 的融出 也就是说 融资不仅包括资金的筹集 而且包括资金的运用 狭义的融资主要是指资金的融入 也就是通常所说的资金筹集 具体是指企 业从自身经营现状及资金运用情况出发 根据企业未来经营策略与发展需要 经 过科学的预测和决策 通过一定的渠道 采用一定的方式 利用内部积累或向企 业的投资者及债权人筹集资金 组织资金的供应 保证企业生产经营需要的一种 经济行为 研究中小企业融资类型时 首先要涉及到融资渠道与融资方式这两个概念 融资渠道是指企业取得资金的来源 是指企业筹措资金来源的方向和通道 它体 现了企业可利用资金的源泉和流量 融资渠道是融资的客观条件 为企业融资提 供了各种可能 而融资方式则是指取得资金所采取的具体方法和形式 融资方式 不仅要受到融资渠道的制约 还会受到企业内外各种其它因素的制约 属企业主 观能动行为 这两个概念有着较密切的联系 同一融资渠道往往可以采取不同的 融资方式 而同一融资方式又往往可以适用于不同的融资渠道 在我国社会主义市场经济条件下 中小企业从不同的融资渠道以不同的融资 方式筹措资金 出于具体的来源 方式 期限等不同 企业融资分为不同类型 按照企业资金的全部来源 可以将企业融资划分为内源融资和外源融资两个部 分 外源融资又可以进一