（产业经济学专业论文）人民币汇率升值对上海外向型经济的影响分析.pdf

论文题目 人民币汇率几值对上海外向型经济的影响分析 学科专业 产业经济学 学位申请人 郑波 指导教师 薛和生 摘要 2 0 世纪9 0 年代汇率并轨之前 我国进出口贸易常年处于逆差状态 而1 9 9 3 年之后进出口贸易又几乎是年年顺差 最近几年由于常年贸易顺差等原因 国际 社会不断要求人民币升值和改革人民币汇率制度 而对于人民币升值与否和人民 币汇率制度是否变革和怎样变革的争论中 意见又各不相同 中国人民银行宣布 自2 0 0 5 年7 月2 1 日我国实行新的汇率制度 该汇率制度是有管理的浮动汇率制 度 调节的时候参考一篮子货币 不再像以前一样仅仅是钉住美元 从2 0 0 5 年 人民币汇率改革到2 0 0 8 年5 月 人民币已经累计升值1 5 4 历史表明每次汇 率制度的改革都引起汇率的变动 而汇率变动又会对我国外向型经济的发展影响 巨大 由于人民币汇率变动有越来越大的趋势 并且国际社会不断对中国施加要 求人民币升值的压力 我国的外向型经济面对着巨大的挑战 作为中国主要经济 体之一的一k 海市 也面临着同样的巨大挑战 本文主要研究人民币实际有效汇率变动对上海市外向型经济的影响进行研 究 在研究上海市进出口贸易与外商直接投资发展进程的基础上 采取定性与定 量相结合的研究方法 对上海市近1 5 年汇率波动对进出口贸易和外商直接投资的 影响进行分析 实证结果表明 人民币实际有效汇率变动对上海市进出口贸易有 显著影响 人民币实际有效汇率升值与上海市外贸出口负相关 与上海市外贸进 口也负相关 而且马歇尔系数大于1 人民币实际有效汇率变动对上海市外商直 接投资的影响也较为显著 人民币实际有效汇率升值与上海市外商直接投资负相 关 本文共分为六部分 第一部分主要介绍研究的背景和相关的定义及本文的研 究方法 并介绍了本文的研究范围和限制 第二部分对相关汇率理论和文献进行 综述 介绍了国内外对汇率变动对外向型经济研究的现状 第三部分着重介绍了 人民币汇率的发展历史及上海进出口贸易和外商直接投资的情况 第四部分是本 文的重点和核心 运用线性回归模型对汇率对进出口贸易的影响进行了全面的实 证分析 最后给出了相应的结论 第五部分也是本文的重点和核心 采用协整分 析的方法对汇率变动对f d i 的影响进行了全面的实证分析 最后给出了相应的结 论 第六部分为政策建议 本章在前面实证结果的基础上提出上海改善对外贸易 和f d i 的建议 关键词 实际有效汇率 进出口贸易 外商直接投资 t i t l e a n a n l y s i so nt h ei m p a c to fr m ba p p r e c i a t i o no ne x p o r t o r i e n t e de c o n o m y i ns h a n g h a i 心o r i n d u s t r i a le c o n o m i c s a p p l i c a n t z h e n gb o s u p e r v i s o r x u eh e s h e n g a b s t r a c t b e f o r eh e1 9 9 0 sw h e ns i n g l ee x c h a n g er a t ew a sc o n d u c t e d c h i n ah a db e e ni n t r a d ed e f i c i tf o rs e v e r a ly e a r s a f t e r1 9 9 3 i tt u r n e dt ot r a d es u r p l u sa l m o s te v e r yy e a r f o rr e c e n ty e a r s t h e r eh a sb e e na ni n t e r n a t i o n a la p p e a lf o rc h i n at or e f o r mt h er m b e x c h a n g er a t em a c h e n i s m d i f f e r e n to p i n i o n se x i s to i lw h e t h e rr m bs h a l lr i s ea n d w h e t h e rt h ee x c h a n g em a c h e n i s ms h a l lb er e f o r m e d p b ca n n o u n c e do nj u l y 2 1 s t 2 0 0 5t h a tt h ee x c h a n g er a t eo fr m bw i l lr e f e rt oab a s k e to fc u r r e n c i e s f r o m2 0 0 5t o m a y 2 0 0 8 t h ea p p r e c i a t i o no fr m bh a sa c c u m u l a t e dt o1 5 4 a c c o r d i n gt oh i s t o r y e a c hr e f o r mo ne x c h a n g er a t em a c h e n i s mw o u l di n c u rt h ec h a n g eo fe x c h a n g er a t e a n di n f l u e n c et h eo p e n e n d e de c o n o m yo fc h i n a a so n eo ft h em a j o re c o n o m i c e n t i r i e so fc h i n a s h a n g h a ii sa l s of a c i n gt h eh u g ec h a l l e n g e t h i sp a p e rs t u d i e so nt h ei m p a c to fr m br e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t eo n e x p o r t o r i e n t e de c o n o m yi ns h a n g h a i o nt h eb a s i so ft h ea n a l y s i so nt h ep r o c e d u r eo f t r a d ea n df o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti ns h a n g h a i t h ep a p e rc o m b i n e st h eq u a n t i t a t i v e a n d q u a l i t a t i v es t u d ym e t h o d sa n da n a l y z e st h ei m p a c to f1 5y e a r s f l u c t u a t i o no f e x c h a n g er a t eo nt r a d ea n df o r e i g ni n v e s t m e n ti ns h a n g h a i i ti ss h o w nt h a tc h a n g eo f r m br e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t eh a sa ne v i d e n ti m p a c to ns h a n g h a i st r a d e t h er e a l e f f e c t i v ee x c h a n g er a t eo fr m bi si ni n v e r s er a t i ot os h a n g h a ie x p o r ta n di m p o r tt r a d e a n dt h em a r s h a l l i a nc o e f f i c i e n ti sl a r g e rt h a n1 i ta l s oe f f e c t st h ef o r e i g nd i r e c t i n v e s t m e n ti ns h a n g h a ii na ni n v e r s ew a y t h i sp a p e ri sc o n s i s to f6s e c t i o n s t h ef i r s ts e c t i o ni n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n d r e l a t e dd e f m i t i o n s t h es t u d ym e t h o d t h er a n g ea n dl i m i t a t i o no ft h i sp a p e r t h e s e c o n di sa b o u tt h e o r i e sa n dw o r k so ne x c h a n g er a t ea n dt a l k sa b o u tt h ec u r r e n t s i t u a t i o no fs t u d yo nt h i st o p i c t h et h i r ds e c t i o nf o c u s e so nt h ed e v e l o p m e n to fr m b e x c h a n g er a t ea n dt r a d ea n df o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti ns h a n g h a i t h ef o u r t ha n d f i f t hs e c t i o n sa r et h ek e yp a r to ft h es t u d yw h i c ha n a l y z e sa n dc o n c l u d e st h ei m p a c t t h es i x t hs e c t i o ni sp o l i c ys u g g e s t i o n sf o ri m p r o v i n gt r a d ei ns h a n g h a ia n df d i k e yw o r d s r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e e x p o r ta n di m p o r tt r a d e f o r e i g nd i r e c t i n v e s t m e n t 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果 论文中除了特别加以标注和致谢的地方外 不包含其他人 或机构已经发表或撰写过的研究成果 其他同志对本研究的启发 和所做的贡献均已在论文中做了明确的声明并表示了谢意 作者签名嘶 故日期 幻嘶中丹3 b 论文使用授权声明 本人完全了解上海师范大学有关保留 使用学位论文的规定 即 学校有权保留送交论文的复印件 允许论文被查阅和借阅 学校可以公布论文的全部或部分内容 可以采用影印 缩印或其 它手段保存论文 保密的论文在解密后遵守此规定 作者签名 液导师签名 礴趔日期 勿嘶中枷且 上海师范人学硕十学何论文第一章绪论 1 1 问题的提出 第一章 绪论 汇率制度改革的目的主要是为调整我国的进出口贸易 改善我国的国际收 支 使我国的经济更加健康地发展 2 0 世纪9 0 年代汇率并轨之前 我国进出口 贸易常年处于逆差状态 而1 9 9 4 年之后进出口贸易又几乎是年年顺差 最近几 年由于常年贸易顺差等原因 国际社会不断要求人民币升值和改革人民币汇率 制度 而在人民币升值与否和人民币汇率制度是否变革及怎样变革的争论中 意见又各不相同 中国人民银行宣行从2 0 0 5 年7 月2 1 日开始 我国实行新的汇率 制度 该汇率制度是有管理的浮动汇率制度 调节的时候参考一篮子货币 不 再像以前一样仅仅是钉住美元 从2 0 0 5 年人民币汇率改革虱j 2 0 0 s 年5 月 人民币 己经累计升值1 5 4 历史表明每次汇率制度的改革都会引起汇率的变动 而汇 率变动又会对我国外向型经济的发展影响巨大 由于人民币汇率变动有越来越 大的趋势 并且国际社会不断对中国施加要求人民币升值的压力 我国的外向 型经济面临着巨大的挑战 作为中国主要经济体之一的上海市 从2 0 0 3 年开始 一直以发展外向型经 济为目标 以期建立国际贸易中心城市 以新思路促进外贸出口 以新举措促 进吸收外资 以新方式促进对外投资 努力开创上海外向型经济发展的新局面 人民币汇率持续升值对此产生了什么样的影响 会促进还是会抑制上海外向型 经济的发展 在今后的发展中针对汇率的变动应该采取什么样的措施 弄清楚 这些问题对上海建立国际贸易中心城市有着重要的意义 1 2 有关名词 术语 的解释或界定 1 名义汇率 名义汇率 n e r 是指官方公布的或在外汇市场上由外汇的供求关系所决 定 并且没有剔除通货膨胀因素的汇率 从定义可知 名义汇率可能是市场汇 率 也可能是官方汇率 由于纸币制度下 各国都会发生不同程度的通货膨胀 第一章绪论 上海师范人学硕十学位论文 货币在国内的购买力也会有不同程度的下降 由此造成的货币对内贬值应该反 映在货币的汇率上 而现实中的汇率变化与国内通货膨胀的发生常常是脱节的 因此 名义汇率并不能完全反映两种货币实际所代表的价值量的比值 1 2 实际汇率 实际汇率 r e r 是指在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率 它是在名义汇率的基础上通过同一时期两国相对物价指数调整而得来的 其计 算公式为e s p 1 p 其中e 为实际汇率 s 为名义汇率 p l 为外国的物价指数 p 为本国的物价指数 计算实际汇率主要是为了分析汇率的变动与两国通货膨胀 率的偏离程度 并可进一步说明有关国家产品的国际竞争能力 它不是现实中 外汇买卖使用的汇率 1 3 有效汇率 有效汇率是一种多边汇率指数 它以一个国家 地区 与其他国家 地区 的 经济联系程度为相对权数 通过加权平均方法计算得出 因此一种货币的有效 汇率反映了该货币的综合购买力 名义有效汇率 n e e r 和实际有效汇率 r e e r 都属于有效汇率 2 名义有效汇率是加权平均的 对每个国家都有一个权数 而其权数的大小 需要根据两国间的贸易比重来计算 但名义有效汇率没有考虑国内外的通货膨 胀因素 所以不能反映出实际的世界市场的竞争力 3 实际有效汇率弥补了名义有效汇率的缺陷 它会综合考虑贸易伙伴国内和 自己国内的物价因素 货币的价值是靠汇率来衡量的 实际有效汇率更能真实 地反映出货币的价值 一个国家的货币的实际有效汇率降低 说明在综合考虑 物价和权重的基础上 该国生产地产品的国际价格相对降低 从而国际竞争力 加强了 通常情况下会导致出口会增多 使该国的贸易收支情况得到改善 3 4 外向型经济 外向型经济就是一国或地区为推动该国或地区的经济发展和增长 以国际 市场需求为导向 以扩大出口为中心 根据比较利益原则 积极参与国际分工 和国际竞争 而建立的经济结构 经济运行机制和经济运行体系 分广义和狭 义两种 广义的外向型经济是指在世界范围内进行贸易 资本 技术 劳动力 等方面的经济交流活动 狭义的外向型经济是指以国际市场为导向 以出口创 汇和引进外资为主要目标的经济活动 2 上海师范人学硕 学位论文第一章绪论 5 外商直接投资 根据国币货币基金组织 1 m f 的定义 外国直接投资是指 为在一个国 外企业获得持久利益而进行的投资 其目的是为了在该国外企业的管理中拥有 实际发言权 4 根据经济合作与发展组织 o e c d 的定义 外国直接投资是一个国家的 居民 直接投资者 在投资者所在国之外的另一个国家的居民 直接投资企业 进 行的以获得持久利益为目的的活动 持久利益的含义是直接投资者和企业之间 存在一种长期的关系 直接投资者对企业的管理有重大影响 5 外商直接投资实际上就是外国直接投资 且 j f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t 简称 f d i 尽管两者名字有所不同 但是它们都代表了一个意思 外商直接投资是带 有中国特色的叫法 为什么我国把吸收利用的国际直接投资称之为外商直接投 资 而不称为外国直接投资呢 这是由于我国吸收利用的国际直接投资不仅来 源于一些国家 还有很多来源于我国的台湾 香港和澳门地区 台湾 香港和 澳门地区与我国内地属于一个主权国家 所以这些地区对内地的投资仅仅是属 于不同社会经济制度之问的投资 属于相对独立的投资主体 而不是跨国家的 投资 所以 外商直接投资 中的 外商 包括了外国投资者和台湾 香 港及澳门的投资者 1 3 研究方法和论文的结构 本文用了定性的方法分析问题 而且采用了定量的分析方法 采用线性回 归和协整分析的方法 对数据和检验结果进行验证 根据验证结果给出相应的 结论 本文共分六部分 具体结构安排如下 l 第一章主要介绍研究的背景和相关的定义及本文的研究方法 最后介绍 了本文的研究范围和限制 2 第二章对相关汇率理论和文献进行综述 3 第三章着重介绍了人民币汇率的发展历史及上海进出口贸易和外商直接 投资的情况 4 第四章是本文的重点和核心 运用线性回归模型 分析了人民币实际有 3 第一章绪论 上海师范人学硕十学位论文 效汇率变动对上海进口和出口的影响 最后给出了相应的结论 5 第五章也是本文的重点和核心 采用协整分析的方法 分析了人民币实 际有效汇率变动对上海f d i 的影响 最后给出了相应的结论 6 第六章为政策建议 本章在i j 面实证结果的基础上提出上海改善进出口 贸易和f d i 的建议 1 4 研究的范围和限制 随着世界形势的变化 传统上使用的双边汇率已经不能满足目前研究的要 求 实际有效汇率能更加全面 更加真实地反映出一个国家资产的价格 所以 本文重点采用定性与定量相结合的方法 选取1 9 9 3 年 2 0 0 7 年的数据分析人民币 实际有效汇率的变动对上海外向型经济的影响 得出结论 并对结论进行原因 探讨 最后给出对策与建议 本文有一个局限性 因为外向型经济包括进出口 贸易 外国直接投资和对外投资 但是由于对外投资发展的比较晚 所以没有 研究对外投资这方面的内容 还待以后进一步的研究 4 上海师范火学硕士学位论文第二章相关理论及文献综述 第二章 相关理论及文献综述 2 1 进出口贸易受汇率变动影响的理论 研究进出口贸易受汇率变动影响的理论的鼻祖是重商主义学派创立的弹性 收支理论 重商主义学派的学者认为世界上只有货币才是财富 国家是否富裕 只能通过该国货币的金额来进行衡量 他们认为出口增加促进货币的流入 进 口增加促进货币的流出 所以为了增加国家的富裕程度 应该采取强力的措施 和政策来限制进口 鼓励出口 6 托马斯 孟是重商主义学派中最具代表性 的学者 他认为汇率变动既影响进出口 也反过来受进出口的影响 所以他对 这两个方面都做了研究 他认为 一国刻意使本国货币汇率被低估 结果是有 利于本国而有损于外国 因为如果本币贬值了 则同等数量的外币能兑换更多 的本币 购买国外商品时 东道国国相当于使用了相对之前更少的本币 而外 国却需要用更多的外币换成东道国的货币去购买东道国的商品 从而使东道国 获得更多的货币 但是他并不认为一味压低本币的价值就是好的 因为保持币 值稳定也同样非常重要 必须保证货币的稳定性和公正性 否则世界市场的秩 序就会非常混乱 原因是市场中的交易需要货币作为衡量尺度 在国际市场和 国内市场都是如此 如果尺度不稳定 不停地巨幅变动 市场交易的信心及方 式都会受到很大的冲击 但是因为当时的条件限制 他并没有研究出金本位时 期货币价值变动对进出口贸易的影响具体是如何的 包括影响机制和进出口数 量 大卫 休漠经过研究建立了 价格一现金流动机制 的理论 他主要研究了 在金本位制度下的情况 弥补了托马斯 孟在这个时期研究的不足 明确了这 个时期汇率和进出口贸易的关系 以托马斯 孟为代表的重商注意学派认为不 断积累黄金的目的可以通过少进口 多出口来实现 但是大卫 休漠的研究证 明这个观点是不正确的 他的观点是 由于价格机制的作用 汇率变动后会相 应的自动使贸易收支得到调节 具体的解释是 贸易顺差一 国际储备增加一 外 汇贬值一 本币升值一 本币增加供给一 国内价格上升一 国内产品国际市场的竞争 力下降一 进口增加 出口减少一 贸易收支平衡 5 第二章相关理论及文献综述上海师范大学硕十学位论文 大卫 体漠的对价格一现金流动机制的研究和对价格机制导致汇率变动使贸 易收支自动调节的解释 是在其之后产生的汇率变动影响贸易的调节效应理论 的基石 价格机制有效的前提是进口价格需求弹性和出口价格需求弹性满足一 定的条件 马歇尔 勒纳和琼 罗宾逊等人先通过研究建立了弹性理论 然后 在此基础上又对进口价格弹性和出口价格弹性做了一系列的研究 马歇尔在弹 性理论的基础上对进出口进行了研究 但他的研究只处于初级阶段 没有形成 一整套的理论 后来勒纳更加深入地研究此问题 他主要研究了货币贬值对进 出口贸易的影响 经过多年的研究 最终得出了 马歇尔一勒纳条件 该条件 的解释是 进口商品的价格需求弹性和出口商品的价格需求弹性两者的绝对值 的和要大于1 当进出口贸易的价格需求弹性满足 马歇尔一勒纳条件 时 贸 易收支会由于货币贬值而得到改善 反之 则会被恶化 如果一国的进口价格需求弹性和出口价格需求弹性满足马歇尔一勒纳条件 那么该国的贸易收支的情况通常会出现 j 曲线效应 因为贸易合同通常都是 事前订好的 当货币贬值后 已经订好的合同并不能根据现实情况及时地做出 价格的调整 导致刚开始的时候贸易收支情况反而有可能会更加差劲 当进出 口商根据货币贬值后的现实情况订立的新合同开始生效时 贸易收支才会逐渐 好转 这个期间的变化轨迹像英文字母 j 就被称为 j 曲线效应 弹性 分析法的研究基础是微观经济学 随着经济学的发展 宏观经济学产生了 在 宏观经济学的基础上 吸收分析法出现了 他对贸易收支有了不同角度的研究 2 0 世纪5 0 年代吸收分析法由亚历山大第一个提出 在其之后 鲁宾逊 哈 伯勒 米德等学者对吸收分析法的完善也做出了很大的贡献 亚历山大认为 弹性分析法仅仅是采用微观经济学的方法来分析问题 只研究供给曲线和需求 曲线上的进出口的运动 忽视了供给曲线和需求曲线本身也是可以移动的 必 须在宏观经济方面研究国家的生产和支出才能合理解释国际收支的问题 他的 观点是贸易差额不是出口和进口的差额 而是国民收入减去国内吸收后所得的 值 汇率升值 国民收入和国内吸收增加 进口就增加 汇率贬值 国民收入 和国内吸收减少 进口就减少 进口减少了 贸易收支就会得到改善 但是贸 易收支改善或恶化的程度与弹性分析法的结果比较起来是比较小的 国内宏观 经济会影响货币贬值对贸易收支的改善 只有当国内经济就业不充分的时候 货币贬值才会改善贸易收支 反之则会导致物价上涨 使贸易收支恶化 所以 6 上海师范人学硕十学位论文第二章相关理论及文献综述 必要的减少支出才能使货币贬值改善贸易收支 同时 必须保证国内的边际吸 收倾向小于1 否则货币贬值会引起吸收的增加大于收入的增加 使贸易收支的 情况越来越差 货币分析法在2 0 世纪5 0 年代得到了复兴 哈里 约翰逊 h gj o h n s o n 詹姆斯 米德 j m e a d e 弗兰克尔 j f r e n k e l 和罗伯特 蒙代尔 r m u n d e l l 等人是货币分析法的主要代表人物 货币分析法假设一个国家从长期来看处于 充分就业状态 实际产量不会受到货币供给的影响 价格 利率和收入等 对货币的需求产生比较稳定的影响 贸易商品的价格主要是外尘的 一个 国家的物价水平从长期来看接近于世界市场的物价水平 实物产量不会受 到货币供给的影响 货币分析法认为货币因素导致了国际收支失衡 而其 中货币的供应量又最为重要 国内的货币增长大于国外的货币增长时 本 国居民会加大支出 因为他们发现拥有的货币超过了自己货币持有的需求 量 支出增加了就会有一部分用在进口 从而使进口得到了增加 反之 本国居民会愿意持有货币 减少支出 从而进口也会一定程度的减少 7 除了上述几个理论 预期理论和实际汇率分析法也得到了很多学者的认可 实际汇率分析法认为名义汇率是不能准确反映价格的竞争力的 价格的国际市 场竞争力包括了很多方面 实际汇率考虑了进出口贸易国的物价等因素 更能 准确的解释问题 预期理论则更加看中预期的影响 从心理学角度研究了进出 口贸易商的行为 认为汇率变动导致进出口贸易商选择不同的价格策略 做出 不同的生产决策 汇率是否中性在研究中也被质疑 如果汇率非中性 汇率变 动的趋势性会造成汇率变动的影响更大 因为汇率变动会引起贸易结构和产业 结构的变动 很多国家在7 0 年代以后实行了浮动汇率制度 从而汇率的变动更为复杂 对汇率影响进出口的新方法和新理论也如雨后春笋般的出现 经济学的学者们 在汇率变动影响进出口的长期效应方面研究的更加深入 这些不断出现的新方 法和新理论使汇率变动对进出口的影响的研究保持了活力 并且越来越全面 2 2 外商直接投资受汇率变动影响的理论 外国直接投资理论最早的研究目的是研究投资者为什么要投资 他们投资 7 第二章相关理论及文献综述 上海师范人学颂十 学何沦文 的目的是什么 巴克利和卡森认为跨国企业随着自身的发展 为了减小企 i p 成 本 会发展内部化经营 而随着全球市场一体化 内部化经营跨越了国界 从 而产生了外国直接投资 海默和金德伯格认为垄断能使企业获得巨大的超额利 润 跨国企业为了能获得垄断地位 会扩展自己的势力 取得生产资料和成本 垄断和对市场的垄断 就会进行对外直接投资 从而产生了外国直接投资 弗 农则认为生命周期理论促使产生了外国直接投资 因为区位因素对跨国企业的 发展至关重要 邓宁在巴克利 卡森 海默和弗农的理论的基础上 进行了自 己的研究 对他们的理论取之精华 去其糟粕 总结出来自己的理论模型 所有权一区位一内部化 的理论模型 该理论认为 跨国企业对外直接投资时 会首先考虑区位因素 所有权因素和内部化因素 在此基础上才会考虑其他的 影响因素 8 在库希曼的研究之后 有很多理论对汇率变动影响外国直接投资的情况做 了研究 其中有三种理论比较具有代表性 它们分别是生产变动理论 相对财 富假说和企业专用资产并购理论 9 l 生产变动理论 p r o d u c t i o nf l e x i b i l i t ya r g u m e n t s 库希曼假设外国直接投资会去寻找价格低的劳动力和资本进行投资生产 因为本币贬值造成本国的劳动力的相对价格和本国资本的相对价格都降低了 所以本币贬值会促进本国吸引外国直接投资 但是外国直接投资具体区分的话 能分成四种类型 有用本地原材料生产并在本地销售的企业 存用进口的原材 料在本国生产并在本国销售的企业 有用本地的原材料在本国生产 但是在国 外销售的企业 有用进口原材料在本地生产 并在国外销售的企业 用进口原 材料进行生产的企业反而会因为本币的贬值 而造成生产成本的上升 阻碍外 国直接投资的流入 2 相对财富假说 r e l a t i v ew e a l t hh y p o t h e s i s 企业要发展需要融资 而融资是有成本的 由于信息不对称 内部融资的 成本比外部融资的成本低 因为被并购的美国公司的价值是以美元定价的 所 以佛罗特和斯蒂假设外国企业在美国并购融资的上限以美元计价 那么美元贬 值就会增加被并购的美国企业的市场净值 从而进行并购的企业可以通过融资 获得更多的资金 使自己能够以更小的成本并购企业 美国的外国直接投资会 得到加强 这种本币贬值使外国直接投资的成本降低的效应被佛罗特和斯蒂称 8 上海师范人学硕七学位论文第二章相关理论及文献综述 为 财富效应 由于不同类型的外国直接投资可能会受到汇率变动的不同程 度的影响 实证研究时怎样区分财富变动和币值并不是一件容易的事情 所以 在汇率变动对外国直接投资是否有影响这个问题上 佛罗特和斯蒂研究的地位 十分重要 3 企业专用资产并购理论 i n t e g r a t i o no ff i r m s p e c i f i ca s s e t s a r g u m e n ts 一些创新技术 如专利等 属于企业专用资产 f i r m s p e c i f i ca s s e t s 这些技术与其他的一些普通资产不一样 其他的一些普通资产如果想投入到在 国外生产 首先需要兑换成国外的货币 这样才能顺利地投入到国外的生产中 而这些技术性的资产可随随时随地投入到生产中 不需进行货币兑换 所以不 受汇率影响 而且它们可以同时在多地产生收益 布朗琼第一次从企业专用资 产并购这个角度来研究汇率变动是如何影响外国直接投资的 他认为 之前的 一些外商直接投资的理论有局限性 无法解释外国直接投资在短期中的运行现 象 仅仅只能解释外国直接投资在长期中的运行规律 后来一些学者在布朗琼 的研究结果的基础上更进一步的研究 发现很多的进出口贸易市场中 双方的 要素价格并不能如理论所示自动调节成相同 这就产生了比较成本 投资正是 由比较成本高的国家流入到比较成本低的国家去追逐利润 从而解释了为什么 美国的很多跨国企业争先恐后地向不发达国家进行投资 原因就是这些不发达 的地区生产成本低 2 3 汇率变动对进出口贸易影响研究的文献综述 2 3 1 国内研究情况 关于进出口贸易受人民币汇率变动影响的研究在国内还是比较多的 但是 结论各种各样 很多实证研究因为选取的数据 采用的模型不同而得出不同的 结论 有的学者的研究结果表明 马歇尔一勒纳条件在我国是不成立的 原因是我 国的进口价格需求弹性很小 出口价格需求弹性也非常小 它们的绝对值加起 来小于1 这样的话 人民币贬值就不能使我国的进出口贸易收支得到改善了 更不能使我国的进出口贸易收支达到平衡 所以人民币贬值的汇率政策不能随 9 第二章相关理论及文献综述上i t i i l i 范人学顾i 学位论文 便使用 如果政府采用人民币贬值的政策 那么对我国的进 ji i 贸易收支产生 的影响是负面的 谢建国和陈漓高的研究也证明马歇尔一勒纳条件在中国并不成 立 他们采用的样本空间是1 9 7 8 年至1 2 0 0 0 年的数据 研究出中国的进口价格需 求弹性和出口价格需求弹性的值也非常小 中国的贸易收支不会因为人民币贬 值而得到改善 他们得出结论 真正影响中国贸易收支的因素是实际收入水平 包括国内的和国外的 国内的实际收入升高 造成中国的贸易收支恶化 国外 的实际收入升高 造成中国的贸易收支改善 1 0 宁忠忠和任兆璋没用采用名 义汇率进行研究 他们使用的是人民币的实际汇率 他们选用了1 9 7 8 年至u 2 0 0 2 年的数据 研究结论是 人民币的实际汇率不影响中国的进口额和出口额 它 们之间没有什么均衡的联系 而是相对独立 而且他们还研究了日本的贸易收 支的情况 日元的实际汇率持续升值的过程中 日本在进出口贸易上仍然对美 国保持着巨大的顺差 日元的实际汇率对同本与美国之间的进出口没有太大的 影响 这点与中国和美国之间的进出口关系比较类似 1 1 张明分析了中国的 g d p c p i 人民币对美元的名义汇率和中国进口金额与出口金额 他分析的主 要是1 9 8 5 年至1 j 1 9 9 8 年的数据 用这些因素计算中国的进口价格需求弹性和出口 价格需求弹性 验证马歇尔一勒纳条件在中国是否成立 通过研究 他认为 马 歇尔一勒纳条件在中国不成立 因为中国的进口价格需求弹性和出口价格需求弹 性都比较小 两者的绝对值之和远远的小于1 所以并不同通过人民币贬值来使 中国的贸易收支情况得到改善 1 2 一 有的学者经过研究认为 马歇尔一勒纳条件在中国是成立的 人民币贬值会 使中国的贸易收支的情况得到改善 宁妮采和朱真丽就不仅仅研究中国和美国 的贸易收支情况了 他们研究了多个国家和地区与中国的贸易收支关系 选取 的数据样本空间是1 9 8 1 年至l j 2 0 0 0 年 他们得出的结论是马歇尔一勒纳条什在中国 是成立的 中国的进口价l 备需求弹性和出口价格需求弹性的绝对值之f j 是2 7 1 而且他们在综合多边研究的基础上 还单独更加深入的对中国和香港 中国和 日本 中国和美国的双边贸易进行了研究 得出结论 世界经济发展变慢 会 影响中国对美国的出口 但是远远没有人民币汇率升值对中国对美国的出口影 响的大 日本会相对增加对中国的出口 因为日本经济发展缓慢 出现负增长 购买力下降 所以会相对减少对中国产品的购买 香港的经济情况则与内地的 进出口相关性不大 1 3 徐璋勇和谢智勇等人以中国和美国为研究对象 主要 1 0 上海师范人学硕士学位论文第二章相关理论及文献绉 述 研究了两国的物价指数 人民币对美元的名义利率和人民币对美元的实际j l 率 同时分析了中国的进口额和出口额 他们选取的数据样本空问是1 9 9 6 年至u 1 9 9 9 年的月度数据 得出的结果是马歇尔一勒纳条件在中国成立 因为中国的进口价 格需求弹性和出口价格需求弹性两者的绝对值之和高达9 2 5 明确地指出人民 币汇率的变动影响中国的进口额和出口额 并且十分明显 1 4 有的学者经过研究得出结论 汇率变动对我国的贸易收支没有什么太大的 影响 因为我国的进口价格需求弹性和出口价格需求弹性的绝对值之和接近于 1 陈彪如研究了中国的进口价格需求弹性和出1 1 价格需求弹性 它使用的是 1 9 8 0 年至1 j 1 9 8 9 年的数据 分析了进口价格指数 出口价格指数和贸易指数三个 变量 得出结论 进口价格需求弹性和出口价格需求弹性两者的绝对值之和为 1 0 1 8 2 从而证明人民币汇率的变动基本上不影响中国的进出口贸易收支 1 5 并不是所有学者都会全面的研究进口和出口 有些学者只对出口进行了研 究 并没有研究进口 陈华只研究了中国的出口受汇率变动的影响 他选取了1 9 9 1 年至1 j 2 0 0 1 年的 数据 研究的变量是人民币名义汇率和中国的进出口量 他假设国内收入保持 不变 得出结论 人民币名义汇率每贬值1 当年就会使中国的出口增长3 3 而且不仅仅影响到当年的出口 还会增加下一个年度中国的出11 4 6 1 6 沈 铭辉研究了多国的出口贸易 他使用引力模型 其中的数据来自1 7 个国家 数 据样本空间是1 9 9 6 年至l j 2 0 0 1 年 通过分析得出结论 人民币汇率波动对中国的 出口负相关 人民币升值抑制中国的出口 与中国出口正相关的因素的外国收 入 外国收入增加 购买力加强 从而中国的出口增加 1 7 赖明勇和许和连 的研究更有实际意义 因为他们使用的是人民币实际有效汇率 虽然它使用f j j 人民实际有效汇率仅仅是考虑多1 0 个与中国贸易比重最大的国家和地区计钌出 来的 但在国内研究中是比较先进的 他们研究的是具体行业的出口 主要是 工业制成品的出口 他们选取的数据的样本空间是1 9 7 8 年到1 9 9 9 年 通过分析 得出结论 人民币实际有效汇率贬值能促进中国的工业产品的出口 1 8 有些学者对j 曲线效应进行了研究 唐海燕认为j 曲线效应的描述并不准确 准确的描述应该是w 形曲线 需要 从长期性和累积性来考虑 他认为 虽然国内货币贬值会改善贸易收支 但是 在长期中 如果国内货币一直贬值 那么有可能会起反作用 国内货币长期持 第二章相关理论及文献综述l 二海师范人学硕十学位论文 续贬值是很不利的 贬值的持续性需要被打断 至少j 陔在上一次贬值的时滞 影响过去以后才能再次贬值 1 9 徐璋勇和谢智勇研究了j 曲线效应在中国是 否成立 通过对比中国进出口量和人民币汇率变动的关系 得出的结论是 人 民币汇率变动并不能立刻影响中国的进出口 必须经过一定时间的延迟 中国 的进出口才会随着人民币汇率的变动而发生变动 他们认为 虽然中国的进出 口受到了人民币汇率变动的影响 但是影响的程度并不是很大 而且影响的延 迟性也各不相同 对出口的影响延迟了半边 对进口的影响却要延迟一年以上 刘彤安 徐璋勇和樊正棠认为人民币汇率变动影响中国进出口贸易收支的时滞 效应是存在的 但是时滞影响会从汇率变动的年份开始一年比一年小 不符合j 曲线效应的理论 2 0 他们的研究有可能是存在漏洞的 因为时滞效应有可能 在一年以内 以月份或者以季度为单位产生时滞影响的 胡松明 钟伟和代慧 君的研究则在一定程度上说明了刘彤安等三人研究的不全面性 他们没有选取 年度数据 而是选取季度数据 数据的样本空间是1 9 9 3 年的第一个季度到1 9 9 8 年的第四个季度 通过实证研究得出结果 人民币汇率变动的影响时滞大约为 两个季度 从季度的单位上看 是符合j 曲线效应的 施海洋和徐康宁采用回归 分析 分别总结了没有滞后期的数据 滞后期为一年的数据和滞后期为两年的 数据 数据的样本空间为1 9 7 9 年到1 9 9 7 年 分别求回归方程 并对三个回归方 程进行了检验 通过t 检验和对r 方的分析 得出的结论是没有滞后期和滞后期 为两年的回归方程虽然在统计量的检验上通过了验证 但是相对滞后期为一年 的回归方程来说 它们的统计量的检验数据并不是很好的 滞后期为一年的回 归方程的统计量的检验数据在三个回归方程的检验结果中最好 2 1 我国的学者对人民币汇率变动对我国外商直接投资的影响做了很多研究 但是结论却各种各样 不尽相同 为什么会是这样的结果呢 t 要原因有三条 1 选取了不同时期的数据 在汇率体制的不同时期 人民币汇率变动的传导机 制会受到体制不同的扭曲作用 2 数据样本选择的长度不同 有的选取的几十 年的数据样本 有的只选了几年的数据样本 3 选取的汇率标准不同 有的学 者只是选择了人民币名义汇率 忽略了各国物价因素的影响 有的学者选择了 人民币实际汇率 但是又忽视了进出口贸易的多变关系 仅仅考虑到双边关系 2 3 2 国外研究情况 1 2 上海师范大学硕士学位论文第二章卞口笑硼沦及文献综述 在马歇尔一勒纳条件研究方面 国外学者做了大量的研究 但足结果却不尽 相同 根据研究结果 有些学者认为马歇尔一勒纳条件是不符合实际情况的 在 现实中不成立 而有些学者认为马歇尔一勒纳条件是符合实际情况的 在现实中 成立 多恩一布什的观点是回归预期的使用会破坏实证分析的准确性 因为它本身 就会使贸易收支因货币扩张而恶化 而不管是否符合马歇尔一勒纳条件 2 2 研 究中如果分析应用了回归预期 那么国内的利率会因为货币的扩张而降低 国 内利率的降低又会使国内需求变大 进而会增加进口 这样 增加的出口就被 增加的进口抵消掉了 并不能使贸易收支得到改善 所以 需要看利率引起了 国内总需求什么样的变化 同时也要注意国内总需求对汇率变动的预期有什么 样的弹性 应该先注意了这两点 再考虑是否符合马歇尔一勒纳条件 最后才去 考虑贸易收支是得到改善还是恶化 b a h m a n i o s k o o e e 研究的是发展中国家 他选取了几个代表性的发展中国家 的进出口贸易数据进行研究 得出结论 j 曲线效应在这些国家并不是很明显 造成这种情况的主要原因有 发展中国家的进口需求有很大的刚性 很多物资 必须通过进口才能得到 发展中国家的经济环境通常都是比较不开放的 发展 中国家的金融体制相对来说比较不健全 2 2 j 他的研究认为 马歇尔一勒纳条件 在发展中国家常常是不成立的 通过货币贬值改善贸易收支的效应几乎没有 通常发展中国家有外汇管制 金融体系被人为的扭曲 所以虽然在有的发展中 国家马歇尔一勒纳条件成立了 但是由于外汇管制使汇率影响的传导机制被破 坏 不能正常的发挥作用 所以汇率贬值并不能使贸易收支得到改善 相应的 m e a d e 的研究也比较支持b a h m a n i o s k o o e e 的研究结果 他主要研 究了经济开放程度高的国家和金融体系比较健全的国家 发现这止等图家的j 曲线 效应很明显 在金融体系比较健全的国家中 汇率制度的价格传导机制能得到 很好的发挥 汇率变动的影响能得到比较充分的显现 2 3 2 4 汇率变动对外商直接投资影响研究的文献综述 2 4 1 国内研究情况 国内研究人民币汇率变动与外商直接投资的文献也比较多 有很多的研究 1 3 第二章相关理论及文献综述上海师范大学硕十学位论文 成果 但是存在一些不足 与国内研究人民币i l 率变动对进出口贸易影响的不 足类似 有的研究用的是名义汇率或实际汇率 没有考虑到物价因素和多边的 因素 有的仅仅是研究了一个国家或几个国家对我国外商直接投资情况 主要 的几个具体的研究成果如下所示 刑予青研究了我国吸收来自日本的外商直接投资的情况 他没有用人民币 兑换日元的名义汇率 而是使用通过计算得出的人民币与同元的实际汇率 得 出了结论 人民币与日元的实际汇率对我国吸收来自同本的外商直接投资负相 关 实际汇率下降 外商直接投资增加 造成这种情况的原因是被投资国的货 币贬值 引起生产成本降低 并使投资国的相对财富增加 2 4 但是他经过实 证分析后得出来的拟合优度经过调整的参数r 2 的值为0 3 8 1 表明模型的解释 度不是很强 还有改进的空间 潘国陵和邹闻对我国外商直接投资受汇率变动的影响进行了比较全面的研 究 而且也研究了我国外商直接投资对汇率变动的影响 他们得出的结论是外 商直接投资对汇率有影响 但是非常复杂 汇率变动与外商直接投资负相关 2 5 他们从理论上分析说明人民币汇率变动对我国外商直接投资的影响 但是 仅仅是定性分析 没有定量的实证分析 缺少实证检验的支持 张运昌经过研究得出结论 货币贬值促进吸收外商直接投资 货币升值妨 碍吸收外商直接投资 2 6 黄志勇经过多方面的研究 发现人民币汇率变动不 仅对我国吸收外商投资的金额有影响 而且对外商直接投资的结构也有很大的 影响 2 7 刘宇宁经过研究得出结论 人民币汇率贬值 我国吸引的外商直接 投资会减少 人民币汇率升值 我国吸引的外商直接投资会增多 在中长期内 我国吸引的外商直接投资和人民币汇率的尘动的关系是均衡的 人民币每贬值 1 我国吸收的外商直接投资将减低生二 2 8 他f i j 酃足使用的名义汇率来研究 问题 没有考虑到物价因素和多边因素 林海蒂 陈浪南和王瑞馄对很多国家的外商直接投资做了研究 发现汇率 变动与外商直接投资负相关 而且不管是发达国家还是发展中国家都是如此 但是发展中国家的外商直接投资受汇率变动的影响要大于发达国家 2 9 他们 使用了人民币对美元的实际汇率 仅仅是双边关系 没有考虑到中国的外商直 接投资还有很