（管理科学与工程专业论文）混业经营条件下金融监管研究.pdf

摘要 随着金融交易技术进步 信息处理和传输手段改进 金融自由化和金融活动 拿球一体化趋势不断加强 越来越多的国家纷纷放弃原先的金融分业经营管制政 策 越来越多金融机构热衷于兼并收购多元化经营 混业经营成为当前国际金融 发展趋势之 1 9 9 9 年1 1 月美国颁布了 金融服务现代化法案 标志着世界金 融业开始由分业经营走向混业经营 实行混业经营的有利方面很多 诸如 降低银行风险 增强商业银行竞争力 降低成本等等 但是实行混业经营也带来了金融监管的难度加大 当前国际上主 要发达国家金融业实行的大都是混业经营的模式 其监管模式主要有统一监管模 式 分头监管模式以及不完全监管模式 根据人大代表今年3 月1 0 日表决通过的政府机构改革方案 从中国人民银行 分拆重组而成的 中国银行业监督管理委员会 将正式成为下届政府的直属机构 这样 银监会与证监会 保监会一起构成了中国金融业的分业监管架构 我国己 建立起以国有独资商业银行为主体的多种形式并存的金融体制 与国际金融市场 发展形势相适应 我国银行证券 保险各业之间的业务界限最终会被打破 整个 金融结构会重新组合 新的跨行业的股份制金融机构会曰益增加 鉴于我国多层 次金融机构体系将长期存在 中国混业经营的模式将是超大型的金融控股公司和 具有特色的专业化金融机构并存的局面 因此 建立混业经营制度应是我国建立现代金融制度的发展方向 也是我圜 金融业整体素质提高和监管能力增强的重要标志 还是我国加强金融业对外开放 积极参与金融全球化 提高金融业国际竞争力的重要保证 关键词 金融经营体制分业经营混业经营金融控股公司 a b s t r a c t a sf i n a n c i a lt r a d et e c h n o l o g yp r o g r e s s i n f o r m a t i o np r o c e s s i n ga n dt r a n s m i s s i o n m e a n si m p r o v e t h et r e n do ff i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o ns t r e n g t h e nc o n s t a n t l y m o r ea n d m o r ec o u n t r i e sg i v eu pm a n a g i n gt h ep o l i c yo f c o n t r o l l i n gi nt h ef i n a n c i a ls e p a r a t e d o p e r a t i o n o n ea f t e ra n o t h e r m o r ea n dm o r ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a n k e ra f t e r a n n e x a t i o na n dp u r c h a s ea n dm a n a g ei np l u r a l i s m t h em i x e do p e r a t i o nh a sb e c o m e o n eo ft h ep r e s e n ti n t e r n a t i o n a lf i n a n c ed e v e l o p m e n tt r e n d sus ai s s u e d f i n a n c i a l s e r v i c em o d e r n i z e db i l l s i nn o v e m b e r19 9 9 w h i c hm a r k e dw o r l db e g i nt om o v e t o w a r d sm i x e d o p e r a t i o n f r o ms e p a r a t e do p e r a t i o n t h e r ea r eal o to f a d v a n t a g e si nm i x e do p e r a t i o n s u c ha s r e d u c et h er i s ko f t h e b a n k s t r e n g t h e nt h ec o m p e t i t i v e n e s so fb u s i n e s sb a n k l o w e r i n gc o s t se t c b u tm i x e d o p e r a t i o ns t r e n g c h e n st h ed e g r e eo fd i f f i c u l t yi nf i n a n c i a ls u p e r v i s i o n a tp r e s e n tt h e m i x e do p e r a t i n gm o d ei s m o s t l yc h o s e ni nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s a n dt h em a i n s u p e r v i s i n g m o d e sa r ec o n s i s t e do ft h eu n i f o r m s u p e r v i s i o nm o d e t h es e p a r a t e d s u p e r v i s i o nm o d e a n di n c o m p l e t es u p e r v i s i o nm o d e a c c o r d i n gt ot h eg o v e r n m e n to r g a n sr e f o r ms c h e m et h a tw a sv o t e dt h r o u g hb y t h en a t i o n a lp e o p l e s c o n g r e s si nm a r c ht h i sy e a r c b r ct h a tc o m ef r o mp e o p l e s b a n ko fc h i n aw i l lb e c o m ead i r e c to r g a n i z a t i o no ft h en e x tg o v e r n m e n t s o c b r c c s r ca n dc i k cf o r mc h i n e s es u p e r v i s i n gf r a m e w o r k o u rc o u n t r yh a sa l r e a d ys e tu p t h eb a n k i n g s y s t e mt h a tt h ev a r i o u sf o r m st a k i n gb u s i n e s sb a n ko f s t a t e r u ni n d i v i d u a l p r o p r i e t o r s h i p a s s u b j e c t h a v e c o e x i s t e d s u i t i n g w i t ht h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l m a r k e t t h eb u s i n e s sd e m a r c a t i o nl i n eb e t w e e nt h eb a n k s e c u r i t ya n di n s u r a n c eo fo u r c o u n t r yw i l lb eb r o k e nf i n a l l y t h ew h o l ef i n a n c i a ls t r u c t u r ew i l lb er e c o n f i g u r e d t h e n e wi n t e r t r a d ef i n a n c i a li n s t i t u t i o no f s h a r e h o l d i n gs y s t e mw i l l i n c r e a s ed a y b yd a y s e e i n gt h a tt h em u l t i l e v e ls y s t e mo f f i n a n c i a li n s t i t u t i o no f o u rc o u n t r y w i l le x i s tf o ra l o n gt i m e t h el a r g e s c a l e f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y a n d s p e c i a l i z e d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o nw i l lb ec o e x i s ti nt h ec h i n e s em i x e do p e r a t i o nm o d e s o s e t t i n gu pt h em i x e do p e r a t i o ns y s t e ms h o u l db et h ed e v e l o p i n gd i r e c t i o nt h a t o u r c o u n t r ys e tu pt h em o d e mm o n e t a r ys y s t e m i ti st h ei m p o r t a n ts i g nt h a tt h ew h o l e q u a l i t y o ff i n a n c i a lc i r c l e so fo u r c o u n t r yi m p r o v e sa n dt h ea b i l i t y t o s u p e r v i s e s t r e n g t h e n s a n dt h ei m p o r t a mg u a r a n t e eo f o u rc o u n t r ys t r e n g t h e n i n gt h eo p e n i n gt o t h eo u t s i d ew o r l do ff i n a n c i a lc i r c l e s p a r t i c i p a t i n gi nf i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na c t i v e l y a n di m p r o v i n gt h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s so f f i n a n c i a lc i r c l e s k e y w o r d s f i n a n c i a lo p e r a t i o ns y s t e m m i x e d o p e r a t i o n i i i s e p a r a t e do p e r a t i o n m i x e df i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e 1 1 选题的意义 第一章绪论 随着金融交易技术进步 信息处理和传输手段的改进 金融自由化和金融活 动全球一体化趋势不断加强越来越多的国家纷纷放弃原先的金融分业经营管制政 策 越来越多的金融机构热衷于兼并收购多元化经营 混业经营成为当前国际金 融发展趋势之一 1 9 9 9 年1 1 月美国颁布了 金融服务现代化法案 标志着世界 金融业开始由分业经营走向混业经营 实行混业经营的有利方面很多 诸如 降 低银行风险 增强商业银行竞争力 降低成本等等 但是实行混业经营也带来了 金融监管的难度加大 宏观金融分析自凯恩斯以来日益重视对宏观经济的微观基础的研究 公共利 益学说和新制度经济学派为金融监管提供了宏观理论上的依据 尽管西方学界研 究监管的模型日益成熟 但适合中国国情的金融监管模型到目前为止尚未出现 而事实一再证明 不同的监管方式 不同的法律及制度安排对经济及金融效率的 影响是至关重要的 因此 从不同的角度对金融监管进行探讨无疑极具一定的理 论价值 世界各国金融经营体制和监管体制并不是一一对应的 实行分业经营的国家 也可能实行统一的监管 实行混业经营体制的国家也可能继续坚持分业监管 但 当前国际上主要发达国家金融业实行的大都是混业经营的模式 其监管模式主要 有统一监管模式 分头监管模式以及不完全监管模式 我国经过了2 0 多年的金融体制改革 特别是2 0 世纪9 0 年代中后期以来对金 融机构体系 金融市场体系 金融调控体系和金融经营体制都进行了一系列重大 改革 在我国金融经营体制转变的同时 金融监管体制如何选择也被提上了议事 日程 因此 目前在对我国金融经营体制逐步走向混业经营已成为必然趋势条件 下的金融监管进行一定的研究具有相当重要的现实意义 1 2 金融监管的理论分析 现代市场经济中存在着市场失灵 金融体系具有内在不稳定性 而且 从 信用发展史来看 银行破产 金融危机和经济衰退现象相伴相生 这些问题导致 了大量政府干预的介入 现代金融监管制度就是为了维护金融体系的稳健运行 为经济发展提供良好的宏观经济环境和信贷支持 旨在讨论政府干预合理性和有 效性的监管经济学说有截然对立的两大派系 主张加强政府干预的 公共利益学 说 和对政府干预持否定观点的 芝加哥学派 新制度经济学则从全新的视角为 金融监管制度的建立与创新提供了又一重要的理论依据 1 2 1 公共利益学说 自然垄断 外部效应和信息不对称是公共利益学说主张政府干预的三大理由 自然垄断是指自由竞争的结果导致企业规模的扩大 行业的集中出现自然垄 断 自然垄断出现后 行业内的市场竞争机制被破坏 导致市场失灵 金融是属 j 这种易于形成自然垄断的部门 赋予这些特定金融企业以垄断供给权 有政策 上的合理性 但如果同时赋予其价格决定权 就可能造成价格歧视 寻租等有损 资源配置效率和消费者利益的不良现象 外部效应指在提供一种产品或劳务时 社会费用 或利益 和私人费用 或 所得 之间存在的偏差 不管社会利益大于私人所得还是私人所得超过社会利益 外部效应有时都会存在 信息不对称是指信息在交易双方分布的不均衡性 信息是预测未来必不可少 的最基本要素 因而在理性决策中占据着举足轻重的地位 但是金融市场参与者 获得信息通常要付出很大的成本 并且信息分布是不对称的 金融市场参与者的 不完全信息导致了金融交易的风险 从而可能引起金融危机 进而造成金融市场 的系统不稳定性1 2 1 另外 金融市场参与者的不完全信息还能够导致金融市场较 低的交易 量和金融市场的不完全竞争 从而导致金融市场的低效率 1 2 2 芝加哥学派 波斯纳和斯蒂格勒是芝加哥学派关于监管理论的主要代表者 他们认为 道 德风险 守法成本 经济福利损失和动态成本的存在会给监管带来巨额成本 但 这些成本都是隐蔽的 过高的监管成本是芝加哥学派主张取消政府干预的主要依 据 1 2 3 新制度经济学分析 在传统的经济学理论框架中 通常把制度视为既定不变的外生变量 新制度 经济学则从历史 现实和理论相结合的角度 论证了制度是会变迁的 进而影响 社会经济发展的内生变量 提出 制度至关重要 i n s t i t u t i o nm a t t e r 的观点 无 疑 新制度经济学为金融监管制度的建立与创新提供了又一重要的理论依据 金 融监管制度作为国家金融监管当局提供的正式制度 是随着中央银行制度的建立 而逐步确立起来的 是现代金融制度的重要组成部分 以中央银彳亍为典型代表的 圉家金融监管当局 通过建立有效的金融监管制度对金融机构实施监管 这不仅 仅是一种国家权力的体现 而且是具有其经济上的合理性 金融监管制度可以降 低交易费用 金融监管制度可以降低不确定性 金融监管制度具有规模效益 1 3 金融监管的实践发展 世界金融业经历了 初级阶段的混业经营 发展阶段的分业经营 发达 阶段的混业经营 的发展过程 1 3 1 西方发达国家金融监管的实践 美国的金融监管体系特别是银行监管体系在世界上享有盛誉 3 0 年代以前 美国银行业主要以混业经营为主 3 0 年代的大危机对美国银行和证券业是一个毁 灭性的打击 美国因此出台了 格拉斯 斯蒂格尔法 从此进入了分业经营及 监管时代 2 0 世纪7 0 年代末开始不断涌现的金融创新模糊了不同金融机构的业 务界限 1 9 9 9 年1 1 月通过的 金融服务现代化法 标志着美国进入混业经营及 监管时代 英国在1 9 7 9 年之前并没有正式的金融监管机制 1 9 7 9 年1 0 月颁布的 1 9 7 9 年银行法 是英国银行监管走向法制化的第一次尝试 之后为适应金融经营体制 由分业经营转为混业经营以及结束金融各业各自为政的监管局面 1 9 9 7 年英国政 府改革了原有的金融监管体制 使分业监管走向了混业监管 德国始终如一的实行混业经营制度 但在1 9 6 1 年以前并没有统一的监管框 架 1 9 6 1 年7 月 银行法 通过 德国进入了分业监管时代 但现在已经越来越 不适应混业经营的需要 目前德国国内已经提出了改革银行监管体制的问题 1 3 2 我国金融监管的实践发展 1 9 8 4 年以前 中国人民银行集中央银行和商业银行职能于一身 1 9 8 4 年开 始中国人民银行专门行使中央银行职能 标志着传统的金融体制开始发生改变 1 9 9 3 年我国成立了中国证监委 同年1 2 月2 5 日国务院出台了 关于金融体制改 革的决定 1 9 9 4 年通过了 金融机构管理规定 1 9 9 5 年我国相继颁布了 中央 银行法 商业银行法 和 保险法 等金融大法和一系列配套性监管办法 这 既确立了我国金融业分业经营的格局 又形成了金融监管法规体系的基本框架 1 9 9 8 年中国保监会成立 年底 证券法 颁布 2 0 0 3 年3 月 人大代表表决通过 的从中国人民银行分拆重组而成的银监会将正式成为下届政府的直属机构 这样 银监会 证监会 保监会一起构成了我国金融业的分业监管架构 1 4 本文的主要观点及结构安排 1 4 1 主要观点 建立统一的监管机构 由统一的监管机构在中共中央金融工作委员会的指导 下履行中央银行制定和执行货币政策 监管各类金融机构的全部职能 该机构将 设立专门的货币政策委员会制定和执行货币政策 而在监管方面 统一的监管机 构将从维护整个金融业的安全与稳定出发 对各类金融机构各金融产品交易予以 统一监管 这样 有关监管机构如银行监督管理委员会 证监会 保监会将集中 至于该机构的统一领导之下 由此构架一个有层次 有分工的监管体系 作为一 个仲裁者和协调者 国家金融管理局将会依据金融产品所实现的金融功能来确定 对应的监管机构 由此可以解决跨行业金融产品监管权限模糊不清的难题 此外 在统一的监管机构的协调下 各监管机构可以建立更为有效的沟通机制 如果监 管机构之间发生意见分歧 则可由此统一的监管机构予以仲裁 1 4 2 结构安排 本文主要的内容将分为四个章节展开 第二章在阐述金融监管的目标之后 重点阐述了金融监管的三种不同的理论依据 在此基础上提出了一个金融监管博 弈模型 第三章在叙述了西方各国金融监管的模式之后 分别总结了对我国金融 监管可存在的经验借鉴 第四章阐述了中国金融业的发展及其监管历程 第五章 是本文的核心部分 在当前混业经营成为必然趋势的条件下 论述了我国金融监 管的途径及方略 4 第二章金融监管及其理论分析 现代市场经济中存在着市场失灵 金融体系具有内在不稳定性 而且 从信 用发展史来看 银行破产 金融危机和经济衰退的现象耜伴相生 这些问题导致 了大量政府干预的介入 现代金融监管制度就是为了维护金融体系的稳健运行 为经济发展提供良好的宏观经济环境和信贷支持 由政府通过特定的组织 中央 银行或金融监管当局 对金融行为主体进行 定的规范限制 本章将对金融监管 的含义 目标和内容加以阐述 并对金融监管的理论进行分析 2 j 金融监管的目标 金融监管目标是实现金融有效监管的前提和监管当局采取监管行动的依据 3 1 金融监管的目标可分为一般目标和具体目标 世界各国都认为 一般目标应 该是促成建立和维护一个稳定 健全和高效的金融体系 保证金融机构和金融市 场健康地发展 从而保护金融活动各方特别是存款人的利益 推动经济和金融发 展 但由于各国历史 经济 文化背景和发展的情况不同 也就使具体监管目标 有所差异 2 1 1 世界各国金融监管的目标 美国联邦储备法 规定 该法的目的之一是 建立美国境内更有效的银行 监管制度 4 具体有4 个目标 维持公众对一个安全 完善 和稳定的银行系 统的信心 为建立一个有效的和有竞争力的银行系统服务 保护消费者 允许银 行体系适应经济的变化而变化 加拿大银行法 规定 金融监管的目标 是规范 信用与货币 谋求国计民生的最大利益 及在货币政策的可能范围内 控制并保 护本国货币对外价值 并缓和对其影响的生产 贸易 物价及就业等的波动 促 进加拿大经济与金融发展 为此 要求金融机构监理官 依金融机构监理局的法 规检查金融机构 以保证金融机构稳定发展 英国银行法 规定 授权英格兰 银行行使职权对接受存款的机构予以管制 对这些机构的存款人进一步予以保护 禁l e 使用欺骗性的经济手段接受存款 德国银行法 规定 联邦金融管理局监 管所有的信贷机构 以保证银行资产的安全 银行业务的正常运营和国民经济运 转的良好结果 法兰西银行法 规定 法兰西银行是国家赋予全力在国家经济 及金融体制下监控货币及信用供给的工作机构 为此 其应确保银行体系的正常 运作 日本普通银行法 规定 银行业务以公正性为前提 以维护信用 确保 存款人的权益 谋求金融活动的顺利进行和银行业务的健全妥善运营 有助于国 民经济的健全发展为目的 韩国银行法 规定 金融监管是为了增进全国银行 体系的健全运作 并发挥其应有的功能 以促进经济发展 并对全国资源作最有 效的利用 新加坡金融管理局法 把监管的目标定为 在政府一般经济政策范 围内促进货币稳定及信用 外汇状况有助于经济成长 在金融管理局认为公共利 益必要时 可随时要求其所定金融机构提供咨询或对该金融机构提供建议 并要 为确保各项要求或建议的效力发出指示 新西兰储备银行法 规定 监管的目 标在于 金融体系的效率及健全 为此授予中央银行 银行注册及注册银行的谨 慎监管 职能 2 1 2 中国金融监管的目标 中国金融监管的目标也是由有关法律确定的并随着经济金融发展和改革进程 有所变化 1 9 8 6 年1 月颁布的 中华人民共和国银行管理暂行条例 首次用法律的形式 确定金融监管的目标 该条例第3 条规定 中央银行 专业银行和其他金融机构 都应当认真贯彻执行国家的金融方针政策 其金融业务活动 都应当以发展经济 稳定货币 提高经济效益为目标 这一监管目标与中国经济步入增长阶段是密切 相关的 其核心就是为经济发展和稳定货币服务 1 9 9 4 年8 月中国人民银行颁布的 金融机构管理规定 中 则明确提出金融 监管的日标是 维护金融秩序稳定 规范金融机构管理 保障社会公众的合法权 益 1 9 9 5 年5 月颁布的 中华人民共和国商业银行法 中 提出了 保护商业 银行 存款人和其他客户的合法权益 规范商业银行的行为 提高信贷资产质量 加强监督管理 保障商业银行的稳健运行 维护金融秩序 促进社会主义市场经 济的发展 的监管目标 这一监管目标的概述基本确立在社会主义市场经济下中 国银行监管目标的内涵 且这种银行监管目标是多重性和综合性的 既要保障商 业银行的稳健运行 又要促进经济发剧5 既要保护存款人的合法权益 又要保 障商业银行的合法利益 1 9 9 5 年3 月颁布的 中国人民银行法 第3 0 条规定 中国人民银行依法对 金融机构及其业务实施监督管理 维护金融业的合法 稳健运行 在中国建立社 会主义市场经济体制的过程中 金融监管工作既要保护国家货币政策和宏观调控 措施的有效实旖 又要承担防范和化解金融风险 保护存款人利益 保障平等竞 6 争和金融机构合法权益 维护整个金融体系的安全稳定 促进金融业健康发展的 任务 因此 中国现阶段的金融监管目标可概括为 a 一般目标 防范和化解金融风险 维护金融体系的稳定与安全 保护公平 竞争和金融效率的提高 保证中国金融业的稳健运行和货币政策的有效实施 b 具体目标 经营的安全性 竞争的公平性和政策的一致性 经营的安全性 包括两个方面 1 保护存款人和其他债权人的合法权益 2 规范金融机构的 行为 提高信贷资产质量 竞争的公平性是指通过中央银行的监管 创造 个平 等合作 有序竞争的金融环境 鼓励金融机构在公平竞争的基础上 增强经营活 力 提高经营效率和生存发展能力 政策的 致性 即通过监管 使金融机构的 经营行为与中央银行的货币政策目标保持一致 通过金融监管 促进和保证整个 金融业和社会 主义市场经济的健康发展1 6 j 2 2 金融监管的理论分析 旨在讨论政府干预合理性和有效性的监管经济学说有截然对立的两大派系 主张加强政府干预的 公共利益学说 和对政府干预持否定观点的 芝加哥学派 其中 公共利益学说 是大多数赞同的监管理论 因为它把监管视为减少和消除 市场失灵 保护公共利益的手段 公共利益学说 假定市场失灵可能发生的三种 前提是 自然垄断 n a t u r a lm o n o p o l y 外部效应 e x t e r n a l i t y 和信息不对称 a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n 7 1 新制度经济学认为在存在交易费用的情况下 有效的制度安排能够降低费用 增加产出 促进经济增长 然而在某些不利的制度安排下 会产生较高的交易费 坩 可能抑制经济的增长 8 1 本部分将从这几方面来探讨监管理论 2 2 1 公共利益学说 2 2 1 1 自然垄断与监管的必要性 自然垄断是指自由竞争的结果导致企业规模的扩大 优胜劣汰的竞争规律最 终形成 一个行业的集中 出现自然垄断者 自然垄断者产生后 行业内的市场 竞争机制被破坏 导致市场失灵 一般来说 电力 自来水 通讯 金融等所谓 的 公用商品 的生产部门 都属于这种易于形成自然垄断的部门 成为政府管 制的重要对象 在这些部门或行业内赋予特定企业以垄断供给权 有政策上的合理性 但如 7 果同时赋予其价格决定权 就可能造成价格歧视 寻租等有损资源配鼹效率和消 费者利益的不良现象 为此 就有必要对该企业实行价格管制 使其定价维持在 社会平均成本的水平 2 2 1 2 外部效应与监管的必要性 外部效应指在提供一种产品或劳务时 社会费用 或利益 和私人费用 或 所得 之间存在的偏差 9 1 当社会利盏大于私人所得时 这一相关的产品是公共 产品 ap u b l i cg o o d 公共产品有两个主要的属性 即共同消费和非排他性 这两种属性意味着一个消费者获得产品荠不减少这一产品的性质或他人的可获得 性 非购买者也不可能被排除在此产品的消费之外 非排他性所致的 免费搭乘 f r e e r i d e r 的问题意味着私人没有或极少有动因去生产公共产品 即使可珏 找到排除 免费搭乘 的手段 例如 征收某种费用 或者要求对公共产品的消 费必须得到许可 公共产品的共同消费属性仍然表示私人生产的公共产品的 次 理想消费 as u b o p t i o n a l c o n s u m p t i o n 人们认为 非排他属性会导致这些产 品的不足 因此 需要管制以增加这些产品的生产直到社会的需求得到满足 在某种产品的生产结果是私人所得超过社会利益时 外部效应也会发生 也 就是说 生产这些产品的社会成本大于有关的私人成本 一个典型的例子是生产 某种产品过程所造成的环境污染 在这一例中有两种办法消除外部效应 一是通 过启用能反映把费用加给他人应承担某种义务的税收 换言之 制造公害者应纳 税 二是通过把负担加于制造公害的方面 转嫁社会代价于私人成本 如污染单 位被责成采取措施治理污染 在金融中介过程中外部效应的存在主要表现为 1 存在着监督 选择信贷的外部性 金融机构主要功能之一是在多个项目 间作出选择 并监督资金运用 放款人愿意提供资金保证了潜在的投资者 这促 成外部性 即当第一个放款人放款时而未被考虑在内的好处 类似地 第二个放 款人对第一个放款人形成负面外部性 因违约可能使所有借款数目 贷款可能尽 量限制借款人从其他来源获取资金 还有一些其他的市场内的外部性 投资人也 可能拥有不完全信息 当银行失败 违约 他们可能得出类似事件会影响其他银行 就可能决定提 款 进而会形成挤兑 金融机构和监管设计会影响监督范围和形式以及外部性内部化范围 银行与 借款人的之间的密切关系在日本有利于监督 银行拥有公司股权的事实会减少银 8 行与股东间利益冲突的潜在范围 在美国这一联系被限制 参与借款公司管理的 银行可能在破产事件中失去其作为贷款人的优先权 l 2 存在着金融混乱的外部性 一个金融机构倒闭会产生重大影响 破产代 价被高估 因为公司资产并未消失而是所有权转移了 但银行的主要资产 信 息资产 不易被转移 在银行破产事件中 信息资产可能大量被分散 因此一 个银行破产 甚至更多银行破产 可能会破坏信贷向特定借款人流动 银行清偿力不足也有间接效应 借款人可能会减少其行动 会给顾客和资产 提供者带来更为严重的打击 这可能会导致类似于一般均衡理论的效应 有信号 效应 如 即使银行倒闭不会引发金融恐慌 一些存款人会从其他金融机构提款 因为可预见的倒闭风险 提款会通过使投资者对其投资的可行性表示怀疑而给金 融机构带来负面影响 然而当机构作决策 不考虑这些外部性因素 只注重自己 的私人成本和利益 因而在金融机构清偿力中的公共利益将超过所有者和经理的 私利 2 2 1 3 信息不对称与监管的必要性 信息不对称是指信息在交易双方分布的不均衡性 就消费者而言 后者拥有 关于商品的信息优势 可能发生的情形是消费者更易受骗上当 从而权益受到分 割 信息不对称可能发生的另一种情形是 竞争双方为了在竞争中取胜 通过扼 制信息来源等方法来削弱或减少他人对对方信息的了解 从而达到打败竞争对手 的目的 具体而言 金融交易的风险源于金融市场参与者的不完全信息 1 1 1 信息是预 测未来必不可少的最基本要素 因而在理性决策中占据着举足轻重的地位 但是 金融市场参与者获得信息通常要付出很大的成本 并且信息在借款者和贷款者之 间的分布是不对称的 因此 金融市场参与者一般不具有完全信息 金融市场参与者的不完全信息导致了金融交易的风险 从而可能引起金融危 机 进而造成金融市场的系统不稳定性 另外 金融市场参与者的不完全信息还 能够导致金融市场较低的交易量和金融市场的不完全竞争 从而导致金融市场的 低效率 第一 不完全信息导致了金融市场的系统不稳定性 金融机构的一个重要职 能就是选择投资项目和监督借款者的信贷资金使用情况 投资者对金融机构的监 督也能够降低金融市场的系统风险和维持经济稳定发展 然而 由于金融市场参 与者通常只具有不完全信息 并且监督具有公共产品的性质 因此 在没有政府 干预的情况下 金融机构 或投资者 对借款者 或金融机构 的监督往往显得 不足 实际上 如果金融机构根据政府指令或向关系密切的借款者提供贷款 金 融机构就很可能不会去搜集足够的信息以有效地监督借款者 1 2 当金融机构不必 承担贷款损失时 这种情况就更容易发生 总之 金融市场参与者的不完全信息 导致了金融机构 或投资者 对借款者 或金融机构 的监督不足 这提高了金 融机构 或投资者 破产的可能性 从而导致了金融市场的系统不稳定性 第二 不完全信息导致了金融市场的低效率 金融市场参与者的不完全信息 还能够降低金融市场的交易量 并且导致金融市场的不完全竞争 因而降低了金 融市场的效率并且可能导致其他福利损失 1 不完全信息降低了金融市场的交易量 只有金融市场参与者能够容易地 获得充足的信息 他们才能够较好地了解金融交易风险和风险定价的合理性 如 果这些金融市场参与者不具有充足的信息 就不能够较好地了解金融交易的风险 和风险定价的合理性 在这种情况下 他们通常也不参加金融交易的决策 2 不完全信息导致了金融市场的不完全竞争 金融市场参与者的不完全信 息 较高的市场准入成本和明确的市场准入限制导致了金融市场的不完全竞争 而金融市场的不完全竞争降低了金融市场的效率并且可能导致其他福利损失 贷款者的不完全信息使他们不能做出理性的贷款决策和有效的监督贷款者 在这 种情况下 如果贷款者试图通过提高贷款利率进入信贷市场 那么贷款者就可能 选择对他们不利的借款者 这样 好的借款者被排除在信贷市场之外 而那些违 约风险较大的潜在借款者则可能获得贷款 这些借款者就会从事高风险的投资活 动 并且他们支付的利率经过风险调整后可能并不是最高的 从而威胁到贷款者 的利益 在贷款者不具有完全信息的条件下 贷款者更多地依赖长期客户关系 而非较充足的不完全信息 由于借款者比贷款者更加了解业务的性质和风险 为 了降低搜集信息的成本和贷款风险 贷款者通常只对特定行业或地区的借款者发 放贷款 并且很注重长期客户关系 贷款者注重长期客户关系可能导致资金流向 收益率较低的借款者 从而降低了信贷市场分配资金的效率 2 2 2 芝加哥学派 根据芝加哥学派的波斯纳和斯蒂格勒的理论 监管会造成巨额成本 但所有 这些成本都是隐蔽的 至少在政府预算帐户上反映不出来 这些成本主要反映在 四个方面 第一 道德风险 道德风险是指由于某些制度性的或其他的变化 而引发的 私人部门行为的变化并产生有害的通常是不利于生产的作用 典型的例子是火灾 保险 当个人购买了火灾保险以后 会不注意火灾风险 在大多数情况下 火灾 的风险在绝对数上仍然有可能非常小 但会比未保险时高 因而 对监管保持怀 疑态度的人认为 监管导致私人部门去冒较大的风险 换言之 监管会减少正常 的谨慎标准 更危险的是 人们会有意识地绕开监管 这在银行中就成为一个问题 在一 个完全自由的市场中 个人和企业必须去评价银行的安全性 但在一个受监管的 银行体制中 个人和企业以为政府会确保那些金融机构的安全性 或者至少确保 在发生违约时会偿还存款 因而存款时对金融机构不加选择 从某种意义上说 这是好的一面 因为监管的作用是为私人部门消除了交易成本 进而言之 对银 行和银行业的信心 无论对于银行体制还是对于它的顾客都是一种公共物品 公 共部门所提供的对银行体制稳定性的信心 从弥补市场缺陷的角度看是有利的 然而当存款人用不假思索的方式去存款时 就会使那些不良的金融机构很容易获 得存款 这显然是违背初衷的 情况可能是 由于政府提供某种许可证 从而成 为不良金融机构获得存款的唯一原因 第二 守法成本 即私人部门为遵守有关监管规定而额外承担的成本 就金 融市场而言 这种成本可能非常之大 有人根据英国1 9 8 6 年金融服务法估计 这 种成本至少达到1 亿英镑 第三 经济福利损失 这通常因代理商完成的交易量少于他们可能完成的数 量所致 第四 监管的动态成本 监管有时起着保护无效率的生产结构的作用 因而 成为变革的绊脚石 2 2 3 公共利益学说与芝加哥学派的比较分析 公共利益学说认为管制的基本经济原理是 管制是缓解可能由于自然垄断 外部性和信息不对称所导致的市场失败或失灵的手段 这个理论的提出管制是为 公众利益而引入的 即为保护消费者 事实上金融机构或主体在金融交易 竞争 和经营过程中也同样存在着显著的规模经济 信息不对称 外部性和内部性等因 索t 加之金融创新的不断发展 不确定性和交易过程中的投机行为倾向的存在 使金融系统面临更大的风险因素 因此客观上需要政府通过 定的金融监管机构 加强对金融机构特别是存款机构的监督管理 而芝加哥学派的观点如下 监管的代价是昂贵的 监管会产生道德危险 监管会产生进入和退出的障碍 监管会影响竞争性行业内的竞争条件 监 管既能帮助 但也能伤害金融机构 监管很可能成为相互竞争的生产者之间的 战场 最终形成的规章制度可能只有助于一部分生产者 而不是更多的消费者 也就是说 管制是不同社会和政治力量或利益集团之间的博弈 管制并不有利于 整个社会 事实上金融机构或主体在金融交易 竞争和经营过程中存在着显著的 垄断 信息不对称 外部性和内部性等因素 加之金融创新的不断发展 不确定 性和交易过程中的投机行为倾向的存在 使金融系统面临更大的风险因素 更容 易受到 市场破产 的冲击 进而导致金融资源配置的效率损失 为了消除金融 体系内的 市场破产 使债权 债务人及整个社会免受利益 效率和一般福利损 失 并籍以改善金融资源配冠的质量和效率 客观上需要政府通过一定的金融监 管机构加强对金融机构特别是存款机构的监督管理 这不仅是经济金融体系和资 源配置过程中有效运行的内在需要 而且也是社会公众和金融机构利益的体现 同样是社会决策或公共选择的结果 公共利益学说得到了事实上的应用 2 2 4 新制度经济学的分析 2 2 4 1 制度及其构成 新制度经济学 t h en e wi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c s 的创始人 1 9 9 1 年诺贝尔 经济学奖获得者罗纳德 科斯 r o n a l dc o a s e 教授在 企业的性质 t h en a t u r e o ft h ef i r m 一文中运用 正统经济理论去分析制度的构成和运行 并去发现这 些制度在经济体系中的地位和作用 开创了新制度经济学探索经济系统中制度因 素重要性的先河 科斯指出 在存在交易费用的情况下 制度对于资源的有效配 置起着极为重要的作用 制度环境影响着生产的动力和交易的成本 有效的制度 安排能够降低交易费用 增加产出 促进经济的增长 然而在某些不利的制度安 排下 会产生较高的交易费用 可能抑制经济的增长 科斯的理论揭示了不同制 度安排与不同资源配置效率之间的明确关系 新制度经济学的主要代表人物 1 9 9 3 年诺贝尔经济学奖获得者道格拉斯 c 诺思 d o u g l a s sc n o r t h 教授在 经 济史中的结构与变迁 一书中给出了一个 制度 i n s t i t u t i o n 的完整定义 制 度是一系列被制定出来的规则 应遵循的要求与合乎伦理道德的行为规范 用以 约束追求福利或效用最大化的个人行为 制度提供了人类相互影响的框架 制度 确立合作和竞争的关系 这些关系构成 个社会 或者更确切地说 构成 种经 济秩序 制度是社会游戏的规则 通过提供 系列规则界定人们的选择空间 约 束人们之间的社会关系 从而减少环境中的不确定性和交易费用 促进经济健康 发展 14 1 诺斯指出 有效率的经济组织 经济制度 是经济增长的关键 新制度经济学认为 制度提供的一系列规则由社会认可的非正式约束 国家 规定的正式约束和实施机制这三个基本要素所构成 1 非正式约束 i n f o r m a l c o n s t r a i n t s 非正式约束是人们在长期交往中无意识形成的 包括对正式约束的 扩展和细化 社会公认的行为规则和内部实施规则 非正式约束的一项主要内容 是习惯 h a b i t s 2 正式约束 f o r m a lc o n s t r a i n t s 正式约束也称正式规则 是指人们有意识创造的一系列政策法则和契约 包括界定两人在分工中的责任的 规则 界定每个人可以干什么和不可以干什么的规则 以及关于惩罚的规则 正 式约束只有在社会认可 即与非正式约束相容的情况下 才能发挥作用 从制度 的可移植性来看 一些正式约束尤其是具有国际惯例性质的正式规则可以从一个 国家移植到另一国家 这就大大降低了正式制度的创新和变迁的成本 但非正式 约束 或非正式制度安排 由于存在着传统根性和历史积淀 其可移植性就差得 多 正式约束可以在一夜之间发生改变 如颁布新法律等 但我们无法在短期内 改变非正式规则 这表明制度变迁是一个艰难的 费时间的 成本高昂的过程 3 实施机制 离开了实施机制 任何制度尤其是正式规则就形同虚设 有法 不依 比 无法可依 情况更坏 在经济活动中 由于交易的复杂性 人的有限 理性 b o u n d e d r a t i o n a l i t y 交易双方信息不对称性以及机会主义行为动机 实施 不可能自动进行 必须建立合适的监管制度为合作者提供足够的信息 监测对契 约的偏离 通过强制性的措施保证契约的实施 检验一个国家的制度实施机制是 否有效 主要看违约成本的高低 强有力的实旌机制将使违约成本极高 从而使 任何违约行为都变得不划算 即违约成本大于违约收益 制度具有非常重要的信 息功能和激励功能 有效的制度安排能够提供 传递信息并保证信息的质量 同 时使实现社会目标所需信息成本最小 还能够激励市场参与者真实全面地披露其 私有信息 激励各方产生内在的动力 发挥潜能 采取符合社会目标的适当行为 即所谓的 激励相容 i n v e n t i v ec o m p a t i b i l i t y 在一定的制度下实现个人目标与 社会目标的统一 2 2 4 2 建立金融监管制度的必要性 在传统的经济学理论框架中 通常把制度视为既定不变的外生变量 新制度 经济学则从历史 现实和理论相结合的角度 论证了制度是会变迁的 进而影响 社会经济发展的内生变量 提出 制度至关重要 i n s t i t u t i o n m a t t e r 的观点 无 疑 新制度经济学为金融监管制度的建立与创新提供了又一重要的理论依据 金融监管制度作为国家金融监管当局提供的正式制度 是随着中央银行制度 的建立而逐步确立起来的 是现代金融制度的重要组成部分 以中央银行为典型 代表的国家金融监管当局 通过建立有效的金融监管制度对金融机构实施监管 这不仅仅是一种国家权力的体现 而且是具有其经济合理性 这可以从金融监管 制度的功能和绩效中得到佐证 第一 金融监管制度可以降低交易费用 在小型的区域性市场 交易双方达 成协议所花费的成本较小 但随着金融交易的扩大 合约变得复杂 要达成协议 变得困难 此时 一个强制性的第三方的存在是必不可少的 在金融市场上 这 个第三方就是指金融监管当局 它创立一套规则 规范金融机构的市场行为 从 而降低信息获取的成本 交易双方相互监督的成本和台约实施的成本 另外 在 一个监管制度较为完备的市场上 金融 监管当局颁布的条例和法规可视为同金融 机构之问的协定 金融机构要进入金融市场进行业务活动都有义务遵循此协定