（国际关系专业论文）东亚国家金融自由化改革及其对中国的启示.pdf

摘要 文章首先余绍了东亚国家金融爨硅l 亿的理论基础一麦金农粒肖豹“金融深化” 理论，对这个理论的内容和主要概念进行了简要的阐述；而后分析了2 0 世纪7 0 年代裙在客驻主要瓣家教麓豹会聚翔蠢纯改攀渡潮，笔者分麓麸改蘩懿内容、攘 式、速度、次序等各个方面，比较了各国的改革措施。改革进程的不同注定了各 国鹃改革效莱靛不翔，各餮豹改革学有褥失，餐一个茫阏点怒金融危枫在金融自 由化改革进行的后期普遍发生。文章继而运用反金融自由化理论的观点，对余融 危机发生的根源迸幸亍了探索，从而总结出系旺国家余融自由化的经骏和教训。 艇予东驻国家与我国在豫理位鬟、历史遭遇、文化认网翔经济承乎等各方覆 的捆似之处，在最后一部分，笔者联系到了中国金融改革的进程和改革的现脊成 果，提出了怼孛国会聚改摹熬足点羧策建议，劳褥窭最爱豹绪论：套中霆会歉镶 域玎始全面j i i ：放的犬背景下，国际会融机构纷纷进入中国市场并必将带来激烈的 竞争，孛国遍窃需甏铡订窭一套合瀵、震密豹改革方案，戳寂对国外愈融税擒的 竞争，保护中国经济的繁荣和稳定发展。 关键词：“会融深化”理论东亚国家金融盘出亿巾重金融改革自由化次序 a b s t r a c t f i r s to fa 1 1 t h ea u t h o ri n t r o d u c e dt h et h e o r e t i c a lb a s i so ft h ef i n a n c i a l l i b e r a l i z a t i o n - - t h e “f i n a n c i a ld e e p e n i n g t h e o r yp u tf o r w a r db yr 1 m c k i n n o na n d e s s h a w , a n de l a b o r a t e do ni t sm a i ni d e aa n dk e yc o n c e p t i o n s t h e n1a n a l y z e dt h e f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o ns t a r t e di nt h ee a r l y1 9 7 0 si nt h em a i ne a s ta s i a nc o u n t d e s f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fc o n t e n t , m o d e l ，s p c e da n do r d e r , id r e wac o m p a r i s o no ft h e i r r e f o r m a t i o n a lm e a s u r e s d i f f e r e n tm e a s u r e sh a v er e s u l t e di n t od i f f e r e n tr e s u l t s ，b u ti n t h el a t e rs t a g eo fr e f o r me v e r yc o u n t r ys u f f e r e df r o mf i n a n c i a lc f i s i sw i t h o u t e x c e p t i o n t h e r e f o r e ，ie x p l o r e dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i n a n c i a lc r i s i s a n d l i b e r a l i z a t i o nr e f o r m ，m a k i n gu s eo ft h e a n t i - l i b e r a l i z a t i o n t h e o r y , a n dd r e w l e s s o n sa n de x p e r i e n c ef r o mt h ea b o v ed i s c u s s i o n t a k i n gi n t oc o n s i d e r a t i o nt h es i m i l a r i t i e sb e t w e e nt h ee a s ta s i a nc o u n t r i e sa n d c h i n a , s u c ha st h eg e o g r a p h i c a ll o c a t i o n ，h i s t o r i c a le x p e r i e n c e ，c u l t u r a li d e n t i f i c a t i o n a n de c o n o m i cl e v e l ，a n db a s e do nt h ee x i s t i n ga c h i e v e m e n t sw eh a v eg a i n e da n dt h e c u r r e n ts i t u a t i o ni nc h i n a ，ig a v es o m ec o n s t r u c t i v es u g g e s t i o n st oc h i n a sf i n a n c i a l r e f o r m a t i o n i nt h el a s ts e c t i o n ，w eg o tt h ec o n c l u s i o n ：u n d e rt h eo c c a s i o nt h a t c h i n a sf i n a n c i a ls e c t o rh a sb e g u nt oo p e nu pt ot h ew o r l do v e r a l l ，t h ef o r e i g n f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa l ep o u r i n gi na n di n t e r n a lf i n a n c i a lr e f o r mi su n d e ri t sw a y , i ti s u r g e n tf o ru st ow o r ko u tar e a s o n a b l ea n dd e t a i l e dp l a n ，w i t hw h i c hw e 啪g e t p r e p a r e da g a i n s tt h e e x t e r n a lc o m p e t i t i o na n dp r o t e c tt h es t a b l ed e v e l o p m e n to f c h i n a k e yw o r d s ：“f i n a n c i a ld e e p e n i n g ”t h e o r y f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o ni ne a s t a s i a nc o u n t r i e sc h i n e s ef i n a n c i a lr e f o r m a t i o nt h e0 r d e ro fl i b e ：r a l i z a t i o n 独创性说明 本人声明所盟交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作殿取得觞研究成果。据我所翔，除了文中特别翔戳标注和致谢的地 方外，谂文中琴愆会英稳天已经发表或撰写过蟾磺究藏巢，也不包含 为获得外交学院或其他教育机构的学位或诬书嚣使用过的材料。与 我同工作的同蒜对本研究所傲的任何贡献均已在论文中作了明确 韵说明并袭示谢意。 学傲论文作者签名：j 稚洼签字豳期：咿5 月2 午嗣 、 学位论文版权使用授权书 本学位论文律者完全了解外交学院有关保留、使用学位论义的 蔑定，舂投铩蜜势翔鏊家畜关部门或穗构论文鹃复帮肄和磁盘，允许 论文被查阕器傣禳。本人授权外交学院霹戳梅学位论文的全部或瘿 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存、汇编学位论文。 ( 缳密的学整论文在解密螽逶滔本授权书) 学位论文作者签名： 签字日期：2 0 产譬月2 日 t 弦姆师签袋；专以耽 姆师签袋；le 缈如 签字日期：渺声妨碍日 一、选题的现实意义 引言 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日，中国入世谈判代表团在历经1 5 年的艰辛路程之后，终于 加入了w t o ，这标志着我国的改革开放战略又向前迈出了关键性的一步。从这一天 起，中国各个经济领域被外在地规定了加速度和时间表。而作为一国经济命脉的 金融领域，是攸关我国经济安全的关键部门，因此，它是中国对外开放时间表中 的最后一个。中国的金融丌放拥有五年的过渡期，在这五年之内，中国依照承诺 必须在发放营业性许可证、外汇业务的自由化、人民币业务管制的自由化和金融 咨询类业务开放等各个方面，逐步放丌原先的限制，实现自由化目标。五年之后 的2 0 0 6 年1 2 月1 1 闩，中国正式进入了后w t o 时代，金融领域包括银行业、证券 业、保险业以及新兴的信托业，开始全面履行对外开放的承诺。 从全球范围来看，中国不算是自由化实践的先行者。从2 0 世纪7 0 年代开始， 金融改革就已经在东亚主要国家和地区丌始了如火如荼的进程。这些国家主要包 括韩国，泰国，印度尼西亚，马来西亚和菲律宾。金融改革在为这些国家带来经 济腾飞的初期效应之后不久，东亚国家的经济形势于1 9 9 6 年骤然回转。1 9 9 7 年7 月1 日，泰国首先发生严重的金融危机，危机迅速扩展，很快波及到菲律宾、马 来西亚、印尼以及韩国。甚至发达国家日本，最终发展成一场震惊全球的金融危 机。 发展中国家的金融改革仍然在进行，中国也加入了这股改革的浪潮中。随着 我国会融丌放的全面展开，我们也必会面临很多的困难和问题。考虑到我们是东 亚国家的近邻，与这些国家又有着相同的文化渊源和相似的经济背景，若能借鉴 东亚主要国家的经验，必会帮助我国在余融自由化的改革路途上少走弯路，少犯 错误。因此，我们应认真分析改革先行哲的实践过程，得出对我国有用的启示， 顺利推进中国金融自由化的进程。 二、国内外已有研究成果 ( 一) 国外经济学界的研究成果 由于金融自由化理论是在2 0 世纪7 0 年代初提出的，因此，关于金融自由化 对一国经济发展的作用的实证研究，大都集中在2 0 世纪8 0 年代以后。在国际上， 通过对实行金融自由化的国家进行研究丽得出经验教训的相关成果有很多，但其 中包含的发展中国家样本都是在全球范围内选取的，这使这些研究更具有普遍性 和一般性的意义。按结论分，可以分为支持和反对两种类型。 1 支持派的实证研究成果 支持派的观点，主要指通过对一些样本国家的实证分析，得出结论认为金融 自由化的改革有利于一国的经济发展和繁荣。其代表性的成果有：1 9 8 3 年，兰依 ( a l a n y i ) 和萨拉卡格鲁( r s a r a c o g l u ) 通过对2 1 个发展中国家1 9 7 1 - - 1 9 8 0 年间利率政策的实证研究分析，验证了实际利率和实际金融增长与国内生产总值 的乖相关关系回；1 9 8 9 年，阿兰盖尔伯( a l a ng e l b ) 为世界银行提供的一份关 于亚、非、拉3 4 个发展中国家经验分析报告，证明了实际存款利率与g d p 增长率 之阐存在严格的j 下相关关系；9 0 年代初， 金和莱文( k i n g l e v i n e ) 建立的一 种包括发展中国家和发达国家在内的一般金融发展理论o ，用普通最4 , - - 乘法对8 0 个国家1 9 6 0 - - 1 9 8 9 年闻的数据进行回归分析，来验证金融发展对经济增长的影响， 最终得出了结论：金融中介规模的扩大和功能的提升，对一国经济的发展具有促 进作用；1 9 9 6 年，r a j a n 和z i n g a l e s 细致的分析了金融对经济增长的微观作用机 制，发现在金融中介和金融市场得到良好发展的国家，依靠外部资金的行业得到 了快速发展，而在金融体系发展不足的国家中，这些行业远远落后o ： d e m i r g u c k u n t 和m a k s i m o v i c 从更为微观的企业层面分析了金融发展的作用，通 过对3 0 多个国家企业层面的数据的收集和分析发现：那些能从发达的股市上融资 的企业比起缺少这一条件的企业增长更快固。 2 反对派的实证研究成果 反对派的研究，其结论是会融自由化改革并不能有效的促进一国经济的发展。 例如，1 9 8 6 年，理查德克钦( r i c h a r dl k i t c h e n ) 对1 9 8 4 年前所进行的计量 。转引自何光辉、杨威月：金融自由化理论体系的挑战与金融深化理论的微观重构 ，载上海经济研究 ， 2 0 0 0 年第4 期，第3 5 贞。 。k i n ga n d l e v i u e f i n a n c i a l i n t e r m e d i a t i o na n d e c o n o m i c i x w e l o p m e n t ：v i e w sa a d a g e n d a ”, j o u r n a l o l 且：d m 配 l i t e r a t u r e , ( v 0 1 x x x vj u n e ，1 9 9 7 ) , p p 6 8 8 - 7 2 6 。r a j a n i l g a n d z i n g a l c s ， f i n a n c i a l d e v e l o p m e n t a e d q 删，( u m v e r m 妒o f c h i c a g o m i m e o ，m a y , 1 9 9 6 ) l ， p p 5 4 6 7 “b e c k ，d e m i r g a c k u n ! a n dv o j i s l a vm a k s i m o v i c ，“f i n a n c i a la n dl e g a lc o n s t r a i n t si of i r mg f o h ：d o c ss i z e m a t t e r ? ”t u n p u b l i s h e d w o r b n sp q p e r ，2 0 0 2 ) ，w o r l db a n k 2 报告进行汇总，得出了三项来自于拉丁美洲国家的分析报告，都不是支持金融自 由化的结论；1 9 8 5 年，d eg r e g o r i o 和g u i d o t t i 发现真实利率和经济增长之间 的关系并非是正相关关系，而是呈倒“u ”型曲线关系圆；后来，美国加州大学教 授弗莱( f r y ) 通过对8 5 个发展中国家1 9 7 1 - - 1 9 9 5 年问的资料分析，也验证了这 个结论。 ( 二) 国内学者的研究成果 从上面的概括，我们可以看出：国外的研究成果更具有面向大多数发展中国 家的普遍意义，而针对东亚国家的专门研究项目较少相比较而言，国内学者的 研究范围，有从总体上来研究的成果，更有对与中国情况相似的发展中国家的分 析，如转型国家或东皿国家，通过对这些国家会融自由化改革和效果的分折，总 结出他们的经验和教训。 国内的相关著作成果，从总体上来研究发展中国家会融自由化改革效应的成 果有：沈悦的金融自由化与金融开放固，主要介绍了金融自由化的核心内容和 金融自由化在发展中国家实践的国际比较，冉茂盛、张宗益的转型经济与金融 发展。，主要介绍了俄罗斯和东欧等经济转型国家金融自由化的过程和经验，而 张礼卿主编的金融自由化与金融稳定。，则主要通过亚、非、拉国家自由化改 革的典型个案分析，来总结发展中国家的改革经验。另外还有一些期刊文摘，主 要有；发展中国家金融深化实践评析o ，作者主要通过对金融深化理论及发展 中国家金融深化实践的分析，总结发展中国家的经验教训， 发展中国家实行金 融自由化的利弊分析毋，主要对国内外金融自由化对经济发展的“利弊之争”， 做出自己的评析和结论，发展中国家金融自由化失败案例分析西，作者王姝以 孟加拉图、萨尔瓦多、津巴布韦、厄瓜多尔为分析对象，总结了发展中国家余融 自由化的教切f ；专门针对东亚主要国家或其中一个国家进行具体分析的著述包括： ”转i 臼何光辉、杨成月：金融自由化理论体系的挑战与金融深化理论的微脱蕈构 ，载】：海纾济研究 2 0 0 0 年第7 期，第3 4 页。 。j o s ed cg t e g o r i oa n dp a b l ce c 加i d o h i ，- f i n d 缸d l 眦1 0 i 啦e m 训e c o 帅r a kg l 矾幢w o r l d d e v e l o p a m u , f 、，0 j j p ( m ，n 0 3 ，1 9 9 5 ) p p 4 3 3 - 4 4 8 。沈悦著。北京经济科学出版社，2 0 0 4 年版 o 冉茂盛、张宗益著，重庆重庆大学出版社。2 0 0 4 年3 月版 。张礼庆主编：会融自由化与金融稳定) ，北京人民出版社，2 0 0 5 年版。 o 茶宏旺：载世界经济2 0 0 0 年第9 期，第6 2 页。 。辛| j 样、胡海欧：载安徽农业科学，2 0 0 5 年第3 期，第5 5 5 页。 。l ：妹：载国外理论动态2 0 0 6 年第5 期。第9 贞。 3 李丹红的发展中国家金融自由化研究回，分别介绍了拉丁美洲和东南亚主要国 家进行金融自由化改革的主要历程，潘英丽的金融危机与发展中国家金融深化 问题。，主要分析了亚洲国家金融自由化实践中存在的问题，王勤的东南亚国 家的金融深化理论及其比较口，主要分析了东南亚国家金融深化的理论背景和发 展历程，曲奉杰的韩国金融开放的经验和教训。，主要总结了韩国金融改革的 教训经验，徐璋勇等的泰国金融深化问题分析o ，主要对泰国金融深化的经济 背景及金融深化过速的经济效应进行了分析，等等。从这些文章里我们可以看出： 国内的研究成果更注重对某一个国家或地区的金融自由化改革进行深入研究，从 而得出启示。这与中国和这些国家的发展历程相似有关，中国与拉美、东亚地区 的国家同属发展中国家，又和东亚国家毗邻，所以，对这些国家的研究成果，更 符合中国的实际，也就更能为中国所用。 然而，国内的著述，或者侧重于对特定国家会融自由化改革实践的分析和总 结，而未对这些改革的理论层面进行深入探索和分析，或者着重于梳理国内外金 融自由化理论，较少涉及发展中国家尤其是中国的改革实践。丽结合理论和实践， 对自由化理论和发展中国家改革实践的进行综合性分析的文章，以及将发展中国 家改革经验和中国金融改革现状的结合起来分析的文章相对较少。这样的结果往 往使理论显得有些单薄，或者让结论缺乏理论支持，又或者缺少对中国改革提出 建议现实意义针对这种现状，本文先从理论层面对东亚主要国家的金融自由化 改革和金融危机进行了根源探讨，后又从多方面分析了中国金融自由化改革的现 状，最后结合东亚主要国家的盒融改革经验，得出对中国未来的金融改革的启示， 因此具有较强的现实意义。 三、论文的总体结构和研究方法 为了论述中国会融自由化改革所需要注意的问题，文章正文通过三大章的篇 幅，在追根溯源的基础上，对现实状况进行层层推进，得出最后的结论。 首先，文章先探求了东亚国家进行金融改革的理论基础一麦金农和肖的“金 。李丹红著北京经济口报出版社，2 0 0 3 年1 1 月版 。港英谢：载华东师范大学学报1 9 9 9 年第5 期，第8 7 页 o 1 i 勤：载南洋问题研究2 0 01 年第期。第7 3 页。 ”l l 风杰；载新台耻2 0 0 6 年笫8 期，第2 4 贝。 6 你璋勇、刘宗儿，张钧：载两北轻t 业学院学报1 9 9 9 年第1 7 期，第1 2 9 页。 4 融深化”理论，分别介绍了理论的提出背景，理论的主要内容以及国际学术界对 理论的发展和批判。接着，论文的主体部分论述了东亚主要国家金融改革的实践 过程，运用横向比较法，分别分析了东亚国家的金融改革措施的相同点和不同点， 以及改革结果的积极和消极方面，在此基础上，引出金融自由化改革与金融危机 的关系问题，并运用反金融自由化理论的相关论述论证本文的观点：二者之问有 密切的因果联系由此总结出东亚国家金融改革的经验和教训。最后，联系中国 金融自由化改革的实践过程，将中国的实际和东亚国家的经验结合，得出对中国 金融改革的启示。 第一章东亚国家金融自由化的理论基础 2 0 世纪7 0 年代初，西方经济学界针对发展中国家经济发展与金融体系的实际 情况，提出了以“金融深化”为核心的发展理论。这一理论提出以后，在国际学 术界迅速流行起来，其政策主张被许多发展中政府所采纳，连国际货币基金组织 也把推行金融自由化政策作为向发展中国家提供贷款的前提条件之一。在这种背 景下，先是南锥体国家从2 0 世纪7 0 年代中期开始实行金融自由化改革，而后是 7 0 年代后期开始东亚国家掀起了金融自由化浪潮。可以说，金融深化理论的提出 为东亚主要国家进行金融自由化改革提供了坚实的理论基础。 第一节理论提出的背景 2 0 世纪3 0 年代的“大萧条”使凯恩斯的国家干预主义一度成为资本主义国家 治理经济的主导思想。然而，随着二战后建立起来的“布雷顿森林体系”的逐步 瓦解，各国贸易、投资的往来同益密切，利率、汇率、市场价格的不稳定性日益 增强，这种束缚经济自由发展的经济思想已经不能适应时代的要求；伴随着7 0 年 代。滞胀时代”的来临，以货币主义和供给学派为代表的新自由主义思潮逐渐兴 起。金融自由化理论，正是这种条件下诞生的，从某种意义上说，它是新自由主 义思想在金融领域的延伸。 第二节理论的主要内容 1 9 7 3 年，美国斯坦福大学的罗纳德i 麦会农( r o n a l di m c k i n n o n ) 和爱德 华s 肖( e d w a r ds s h a w ) 两位经济学教授先后出版了经济发展中的货币和资 本和经济发展中的会融深化两部著作。二人共同认为：发展中国家经济欠 发达是因为存在着金融压抑( f i n a n c i a lr e p r e s s i o n ) 现象，因此主张发展中国家 以金融自由化的方式进行改革，减少政府干预，确立市场机制的基础作用，从而 实现金融深化( f i n a n c i a ld e e p e n i n g ) ，促进经济增长。 那么，何谓金融压抑，何谓金融深化，何谓金融自由化昵? “金融压 抑”( f i n a n c i a lr e p r e s s i o n ) ，又译成“金融抑制”或“金融压制”，是指中央银 6 行或货币管理当局对各种金融机构的市场准入、市场经营流程和市场退出按照法 律和货币政策实施严格管理，通过行政手段严格控制各金融机构设置和其资金运 营的方式、方向、结构及空间布局。这种压抑状态，正是两位教授分析的发展中 国家经济落后的根源。例如，肖在他的著作中论述到：正是由于政府对金融活动 和金融体系进行了过多的干预，从而抑制了金融体系的发展，扭曲了市场均衡价 格，而这种不健康的金融体系反过来又阻碍了经济的进一步发展，这样就形成了 金融抑制和经济落后的恶性循环毋；又如，麦金农也认为：发展中国家经济欠发达 是因为存在着金融压抑现象，因此主张发展中国家以金融自由化的方式实现金融 深化，促进经济增长o 。从这里我们也可以看出，金融自由化是改变金融压抑的一 种方式，一种手段。从内容上看，它包括对内废除利率管制和信贷配额，对外废 除资本流动管制和外汇兑换限制；而会融深化则是金融自由化的目的，根据肖的 论述，可以概括为：金融资产以快于国民收入增长的速度而积累。由此可见，金 融深化的最初含义就是要通过金融系统的高速发展和金融产品的大量涌现来促进 经济的发展，进而达成甄者的良性循环。 现在，可以梳理一下金融压抑、金融深化和金融自由化三者之间存在的内部 逻辑：针对发展中国家存在的由于“金融压抑”所引发的“干预综合症”，麦金 农主张发展中国家通过金融自由化，对内取消利率上限，让市场供求来决定利率 和汇率水平，提高利率水平，淘汰低产出投资，对外向国际市场开放，引进竞争， 引进先进技术和管理经验，从而提高国内金融机构的经济效益，以金融体系的高 效和繁荣带动经济的增长，从而达到金融深化的理想状态。 随着世界各国经济联系的不断加强和理论的不断完善，金融自由化的内涵也 在不断演变。伴随国际会融市场的逐步发展壮大，1 9 9 8 年，威廉姆森( w i l l i a m s o n ) 将金融自由化的定义扩展为放松利率管制，消除贷款控制，金融服务业的自由进 入，尊重金融机构自主权，银行私有化及国际资本流动的自由化六个方面。进 睬榔钦：会鼬自由化枉发展中国家的实践种中国金融开放，载南部学坛( 人义礼会科学学撤) 2 0 0 6 年第3 期，第9 4 贞。 o 【美】爱德华s 肖著：经济发展中的金融深化( 三e 巍，毛晓威，穆怀朋译) 。北京中国社会科学出版 社，1 9 8 7 年版，第7 8 页 母【美) 罗纳德1 麦金农著：经济发展中的货币与资本( 李瑶，卢力平译) ，北京中目金融出版社，2 0 0 6 年1 0 月版，第5 6 更 o 【美j 罗纳德i 麦金农著：经济发展中的货币与资本( 李瑶，卢力平译) ，北京中国金融 f ；版社， 2 0 0 6 年1 0 月版第1 6 页。 “韩铭珊、陈柳钦；会融自由化行：发展中国家的实践及中周的余触开放 b ! q ；碰! 。i i ：曲i j ! 坚! ! ! ：盟! b 盟垒盟i ! l 皇墨! ! i d 兰! s 丝盘冽i l 期：2 0 0 7 年3 门1 5 i i ) 7 步完善了它的内涵。 笔者认为，金融自由化就是一国政府或货币当局为了实现本国经济的高速发 展，而采取一系列放松金融管制的措施。这里，有两个问题需要说明一下，第一， 这是一个手段，更是一个过程，它决不是指金融管制的完全放开，而只能是伴随 着各国经济开放步伐的前进，政府行政干预一步步地让位于市场调节，“化”，正 说明这个过程不是一蹴而就的；第二，这些措施的实施，不仅需要一定的宏观经 济条件作为基础，更需要相关的配套监管措施作为规避风险的保障。因此，对于 各种初始条件不同的发展中国家来说，金融自由化的具体含义不尽相同，如果所 有国家都不分具体条件而全盘接受并套用这一理论，而忽视了相关监管措施的配 备，势必会导致严重的经济后果，使自由化理论不能发挥它应有的正面效应。 第三节理论的发展和批判 自1 9 7 3 年麦金农和肖提出了“金融深化”理论之后，随着拉丁美i l 和东亚国 家金融改革的开展和一些消极效果的出现，国际学术界渐渐出现了支持和反对两 个流派。反对派的学者主要以拉美和东亚国家金融改革的消极影响为依据，抨击 金融深化理论，而支持派的学者则从实施环境、实施配套措施和措施采取顺序等 方面，对金融深化理论进行了补充和发展。下面，介绍一下两派的主要代表人物 和主要观点。 支持派的观点，主要包括卡普尔( k a p u r ) 的经济增长模型，马西森( m a t h i e s o n ) 的两阶段模型( 1 9 8 0 ) ，加尔比新( 6 a l b i s ) 的“两部门模型”( g 一模型1 9 7 7 ) 和弗 莱( f r y ) 的丌放经济会融发展模型( f 一模型1 9 8 8 ) 。卡普尔的主要贡献是：对如何 同时实现金融改革与经济稳定增长的政策选择做出了比较深刻的阐述 ，马西森则 提出了金融改革与稳定政策的最优组合3 ，因为二人所提出的观点在理论意义上有 相似之处，因此，学术界常把二人的模型联合起来称“k m 模型”；加尔比斯的两 部门模型主要在于他对如何克服金融抑制的分析 ；而弗莱则修整和发展了麦金农 。j a y 越酊d a m s 加d e 印k a f f a f , “l i q u i d i t yp l 酿f a n d f m a n d a l l a t m n e d l a f i o n 【玑r e v i e w o f e c o n o m i c s t u d i e s ，1 9 9 8 , ( 6 5 ) , p p 5 5 1 5 7 2 。m a t h i e s o na n d d o n a l dj ， f i n a n c i a l r e f o r ma n ds t a b i l i z a t i o n p o l i c y i n d e v e l o p i n g e c o n o m y ( j ) ”, j o u r n a l o f d e v e l o p m e n te c o n o m i c s ，( 1 9 8 0 ) ，p p3 5 9 3 9 5 ， 。转引臼李庚寅，i 孝仙：台触发腱理论：0 0 1 重1 农村舍融改苹，载特区终济2 0 0 5 年第3 期，第1 5 5 负。 8 和肖的金融深化模型，并将该模型动态化回 反对派的观点，可以分为三派：新凯恩斯主义学派，新结构主义学派和新制 度主义学派。新凯恩斯主义学派，主要包括斯蒂格利茨和魏斯( s t i g l i t za n d w e i s s ，1 9 8 1 ) 的“不完全市场上的信贷配给模型神和伯克特和达特( b u r k e t t d u t t ) 的投资决定储蓄观点；新结构主义学派的主要代表人物有：布菲( b u f f i e ，1 9 8 4 ) 、 泰勒( t a y l o r ，1 9 8 3 ) 、科沙卡( k o h s a k a ，1 9 8 2 ) 和温京伯根( w i j i n b e r g e n ，1 9 8 2 ) ， 他们主要运用家庭资产分配组合框架( p o r t f o l i of r a m e w o r k ) 抨击麦金农一肖的 金融自由化理论 新制度主义学派的主要代表者是帕特里克( p a t r i c k ，1 9 9 6 ) ， 他指出麦金农一肖的理论忽视了制度与制度对经济发展的影响，强调金融机构对 经济有自主创新的能力。除其他学者对金融深化理论的批判和继承之外，麦金农 和弗莱在9 0 年代初又对自身的理论进行了完善和补充，根据发展中国家改革的经 验，提出了“金融自由化次序理论” ，认为进行自由化改革需要遵循合理的次序， 才会取得圆满的效果。 对于这些流派，国内的学者也是立场鲜明，或抑或扬，或者还有对批判理论 进行批判的，例如黄金老博士的金融自由化反论之反论 ，而调和两派观点的 文章很少。本文认为，麦金农理论的主要思想和主体框架是符合经济全球化和金 融自由化的发展趋势的，但这种金融自由化的理论必须与发展中国家的实际条件 结合起来，具体情况具体分析，且需要不断吸收其他批判学派的合理成分，才能 不断保持理论的科学性和先进性。在此基础上，总结出发展中国家金融改革的实 战经验，并应用到中国的实际改革中，这是我们研究东亚国家金融改革的真正意 义 ”m a x w e l lj f r y , i nf j v f o f f i a a n c i a ll i b e 脚i z a t i o n p n t h e & m 缸j “m ( v 0 1 1 0 7 ，n o 4 4 2 ，m a y , 1 9 9 7 ) , l p 7 5 4 - 7 7 0 s t i t za n d w e i s s c n a l i t r a t o a i n g i a m a r k e t s w i t h i m p e r f e c t l a f o r m a f i o a 。， 翩e r c a n e r o m m er d 桐， ( 、l x x i ，1 9 8 l kp 3 9 3 哪黄金老：对新结构主义反金融自由化的批评之反批评 ，载世界经济 2 0 0 6 年第7 期，第4 5 页 o 刘邈： 西方金融深化理论及其主要理论派别) ，载经济学动态，1 9 9 7 年第6 期，第1 8 页。 o ( 美) 罗纳德1 麦金农著，周庭煜，尹翔颀，陈中砸译：经济市场化的次序一向市场经济过渡时期的 舍触摔制( 第一版) ，l ：海l ：海人民版 i ：，1 9 9 7 年版第5 且。 “员会苫：命融白由化反论之反论，战固斯贸易2 0 0 1 年第1 期，第5 4 贝。 9 第二章东亚国家金融自由化的实践 受到上述新自由主义思潮的影响，拉美和东亚国家在七十年代以来先后进行 了金融自由化改革。鉴于东亚各国不论从地理位置还是改革的初始条件来看，都 与我国的现状相似，本章将着重点介绍并分析东亚主要国家金融自由化的实践过 程，通过其实旖内容和改革效应的比较， 根据典型性原则，本文选择韩国、泰国、 析样本。 总结出他们金融自由化的经验和教训。 马来西亚、印度尼西亚和菲律宾作为分 第一节金融自由化实施内容的比较 一、东亚国家金融自由化的相同点 ( 一) 改革所采取的措旎相同 从内容上看，东距五国的金融自由化改革所采取的措施大抵相同，都包括了 五个方面：( 1 ) 利率自由化；( 2 ) 市场准入自由化，其中既包括国内银行和非银 行机构的准入条件，也包括对外国金融机构进入的限制；( 3 ) 政府监管自由化， 减轻政府对金融机构的监管，包括放松信贷管制，实现银行自治等；( 4 ) 放松外 汇管制，逐步实现汇率自由化：( 5 ) 开放资本市场，实现跨国资本流动自由化。 总的说来，东亚主要国家在麦金农和肖的理论影响下，在全球金融自由化改革的 潮流中，都采取了类似的改革措施。 ( - - ) 改革所采取的形式相同 按照会融自由化各种措施的进程，改革分渐进式和激进式两种。东亚五国的 改革形式，都可以归为渐进式改革一类。 在这方面典型的国家是泰国。与东亚其他发展中国家相比，泰国的金融自由 化进程可谓条理清楚，环环相扣，他不追求片面的速度，努力保证了金融自由化 改革的总体质量。其自由化措施可分为三个阶段： 第一阶段：2 0 世纪7 0 年代中期到8 0 年代初，奠定基础阶段 1 9 7 4 年，泰国颁布证券交易法、设立资本市场，1 9 7 9 年修订了商业银行法和 i o 表1 - 1 东亚五国金融自由化改革前后比较。 银行信贷 银行 国际资 国家年份利率进入壁垒 自治管制 比营化本流动 1 9 7 3 rr rr rr 韩国 1 9 9 6l lb p r ：船f i ：l lp rl ll lp r 1 9 7 3rrrr rr 泰国 1 9 9 6 l l l l l l ll l 1 9 7 3 r rl lrl l l l 马来西亚 1 9 9 6l b ：p r ：h b f i ：l l l ll ll ll l 1 9 7 3b ：rrrb ：rrl l 印度尼柏弧 1 9 9 6 l ll lrl lrl l 1 9 7 3rrp rrp rp r 菲律宾 1 9 9 6l ll lp rp rl ll l 注：l 表示自由化，l l 表示基本自由化，r 表示抑制，p r 表示部分抑斜，b 表示银行，n b f i 表示非银行金融机构。 金融证券法，规定实行股权分散，强化贷款规定，限制商业银行对企业的出资比 例等，总之，整个7 0 年代就是一个培育市场、完善相关法律法规的准备过程。 第二阶段：2 0 世纪8 0 年代中期到8 0 年代末，国内金融深化阶段 随着8 0 年代中期以后泰国经济的高速增长，泰国进行了国内金融自由化改革， 主要包括：利率自由化，放宽金融市场的准入限制，允许产业银行进入保险业， 并放宽股市上市标准，但在对外的会融管理上仍然比较严格。 第三阶段：2 0 世纪9 0 年代初到1 9 9 7 年，对外金融深化阶段 这一阶段主要是扩大了金融的对外开放，包括取消外汇管制，实现经常项目 自由化，并逐渐实现了资本项目的完全流动。 泰国的金融自由化改革是典型的渐进式改革。但同时，其他国家的改革持续 时间也很长，也可以归为渐进式改革的范畴。例如，印度尼西亚改革在6 0 年代就 开始了，而这个过程一直持续到9 0 年代初；菲律宾也一直以一种缓慢而平稳的方 “j o h n w i l l i a m s o na n d m o l l y m a h a t ，“a s u r v e y o f f i n a n c i a l l i b e r a l i z a t i o n ”，p r i n c e t o n u n i v e r s i i y , ( n 0 2 1 1 ，n o v 1 9 9 8 ) ，p 1 5 4 1 1 式推进自由化的进程；韩国的改革步伐也比较慢，从2 0 世纪6 0 年代中期开始， 到7 0 年代初是第一阶段，主要措施在于提高利率上限，使存贷款利率接近市场均 衡利率，而8 0 到9 0 年代的第二阶段则包括了一系列的政策调整，持续时问长达 4 0 多年。总之，与拉美国家和其他发展中国家相比，东亚主要国家的金融自由化 进程都相对比较缓慢，是渐进式金融改革的践行者。 二、东亚国家金融自由化的不同点 东亚各国在改革的宏观经济环境、改革步骤的次序、改革的相关配套措施等 方面，各有特点，而这些不同，也注定了各国改革成果的巨大差异。 ( 一) 改革的宏观经济环境不同 从改革的宏观经济环境来看，可以分为两种：基础条件较好宏观经济条件较 稳定的和基础条件较差宏观经济条件并不乐观的。衡量宏观经济稳定，包含多个 指标。卡普罗( g c a p r i o ) 认为，宏观经济状况主要通过g d p 增长率、货币增长 百分比、政府预算赤字、通货膨胀率等指标来反映o 。 韩国，泰国和马来西亚在改革之前和改革过程中保持了良好的宏观经济形势， 这为金融深化改革取得预期的理想效果提供了稳定的环境。例如，韩国在金融自 由化改革之前，已经对财政状况和通胀状况进行了重大的改善，在进行八十年代 初的第一阶段改革之时，韩国的通胀率在1 9 8 2 年已经降到了7 左右，在1 9 8 3 年 又降为3 左右。而在九十年代初进行第二阶段改革时，韩国的g d p 增长率达到 9 ，中央政府预算赤字仅占g d p 的0 7 铲。又如，马来西亚在改革之韧已被世界银 行列为中高收入国家的范畴，其政治和社会形势稳定，市场基础设施尤其是法律 体系和会计核算体系比较发达；而泰国在会融自由化期间，也一直保持着宏观经 济的稳定，据i m f 的统计，泰国从1 9 8 1 年丌始，通胀率一直保持在5 上下，政府 也一直在着力改善财政收支状况和就业状况，泰国在9 0 年代的财政收支已经刀= 始 盈余，而失业率自8 0 年代以来一直都很低。 相比较而言，印尼和菲律宾两个国家的宏观经济状况不太乐观。印尼自二战 。c a p 伽g j a n d r l - v i n e ，“c o r p o r a t e g o v e r n a n c e i n f i n a n c e ：c o n c e p t s a n d i n t e r n a t i o n a l o b s e r v a t i o n s a ” ( w a s h i n g t o n d c ：t h eb r 0 0 l 【i n 翠i n s t i t u t i o n2 0 0 2 ) ，p 1 0 3 。巴皑松：我国利串市场化改苹呼之做，栽固抽会融研究2 0 0 0 年第一期，第5 9 页。 。幕宏旺：发腱中国家金融深化实线计析j ，载【 界绛济2 0 0 0 年第几期，第6 4 负。 1 2 后长期处在政治动乱之中，因而长期受到高通胀率、经济收入低、经济滞胀和官 僚腐败等因素的困扰；而菲律宾自1 9 7 5 年以来，经济增长率逐年降低，到1 9 8 1 年仅达到2 9 6 ，并且经常项目长期逆差，通货膨胀率居高不下。 ( 二) 改革的相关监管措旌不同 根据陶季侃的定义，所谓金融监管，是指政府或作为其代理机构的监管当局 对金融机构、金融市场、金融业务进行的限制、管理和监督以及相应制度的总和， 主要包括对金融机构市场准入、业务范围、市场退出等方面的限制性规定，对金 融机构内部组织结构、风险管理和控制等方面的合规性、达标性的要求，以及一 系列相关的立法和执法体系过程回。 在进行金融自由化改革过程中，总体来说，东亚主要国家的金融监管体系都 放松了，因为各国都把金融监管的自由化作为改革的重要内容之一，但相比较而 言，韩国政府的会融监管措施比较到位。因为韩国的金融自由化是政府主导型的， 它对金融领域一直保持着强有力的干预，通过“窗口指导”政策，进行实质上的 “信贷配给”；对于银行机构，有关法律规定其股本与负债比例至少保持在1 1 2 ， 银行禁止从事房地产生意，禁止购买或永久性拥有银行机构发行的股票，或持有 其他公司发行的10 9 6 以上的股票，也不能从事用于商业投机和证券投机的贷款；财 政部掌管着银行高层管理者的任命权，对非银行的金融机构，财政部也有权规定 其规模，控制其再贷款能力，决定其证券投资组合比例。 ( 三) 改革的具体措施次序不同 以罗纳德i 麦金农( 1 9 9 3 ) 和马克维尔弗栗( 1 9 9 8 ) 为代表的一些经济 学家在2 0 世纪9 0 年代初期，在总结发展中国家金融改革实践的基础上，提出了 金融自出化次序理论。该理论指出，如果发展中国家的会融自由化改革能按照一 定的次序进行，就一定能保证其经济发展的稳健性。这个次序就是：( 1 ) 财政均 衡和稳定的宏观经济环境是金融自由化的先决条件；( 2 ) 国内的金融体系自由化 是金融对外开放的基本前提：( 3 ) 对外的金融自由化是金融自由化的最后阶段。 根据这个次序，东亚国家的改革