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商业银行新兴产品知识介绍 丁长发厦门大学经济学院副教授信箱 cfding 电话第一章 现代商业银行主要的理财业务 一 内涵银行理财业务是指理财师通过收集整理客户的收入 资产 负债等数据 倾听客户的希望 要求 目标等 为客户制定投资组合 储蓄计划 保险投资对策 继承及经营策略等财务设计方案 并帮助客户的资金最大限度地增值 人的生命周期理论等 理论基础 生命周期理论 资产配置原理 货币的时间价值 投资策略与投资组合的选择 4 糖高宗 负利率时代来临 你不需要跑赢刘翔 但你一定要跑赢CPI 二 当前市场主要的银行理财产品 介绍下余额宝和互联网金融 按照投资领域不同有 根据投资领域的不同银行理财产品有着不同的投资领域 据此 理财产品大致可分为债券型 信托型 挂钩型及QD 型产品 1 债券型理财产品指银行将资金主要投资于货币市场 一般投资于央行票据和企业短期融资券 因为央行票据与企业短期融资券个人无法直接投资 这类人民币理财产品实际上为客户提供了分享货币市场投资收益的机会 在这类产品中 个人投资人与银行之间要签署一份到期还本付息的理财合同 并以存款的形式将资金交由银行经营 之后银行将募集的资金集中起来开展投资活动 投资的主要对象包括短期国债 金融债 央行票据以及协议存款等期限短 风险低的金融工具 在付息日 银行将收益返还给投资人 在本金偿还日 银行足额偿付个人投资人的本金 2 信托型理财产品信托公司通过与银行合作 由银行发行人民币理财产品 募集资金后由信托公司负责投资 主要是投资于商业银行或其他信用等级较高的金融机构担保或回购的信托产品 也有投资于商业银行优良信贷资产受益权信托的产品 如新股申购 甚至房地产投资都可以纳入理财产品的投资标的 这意味着普通投资者投资信托的机会很多 投资人主要通过银行购买信托产品 目前像农业银行 中信银行都有相关的产品问世 万一网制作收集整理 未经授权请勿转载转发 违者必究 表1信托业务分类表 笔者自制 具体分析 第一类 财产权信托 1 管理层收购信托 MBO 管理层收购 是指目标公司的管理层或经理层融资购买本公司的股份 从而改变本公司所有者结构 控股权和资产结构 进而达到重组目的公司并获得预期收益的一种收购行为 MBO信托即是通过信托的方式实施MBO方案 由信托公司提供方案设计 融资 股权管理等全套服务 2 员工持股信托 ESOP 由同一企业员工组成员工持股会 以取得及管理自己公司股票为目的 每月固定由入会员工 委托人兼受益人 薪资所得中提存一定金额 加上企业依一定比例提拨奖励金一并交附受托人 信托机构 并由员工持股会代表人代表全体会员与受托人签订信托合同 由于员工持股信托委托人人数较多 每月所提拨的信托资金系以集合运用 分别管理方式 并以定期投资取得管理委托人所服务公司股票为目的 以分批投资 风险分散来追求稳定的投资报酬 由于该项业务有助于员工长期储蓄投资达到累积财富的目的 颇受劳资双方肯定 3 股权信托 它是指委托人将其持有的某公司的股权移交给受托人 或委托人将其合法所有的资金交给受托人 由受托人以自己的名义 按照委托人的意愿将该资金定向投资于某公司 受托人因持有某公司的股份而取得的收益 归属于受益人即委托人自身或委托人指定的其他人 受益人取得收益的条件由委托人确定 股权信托中 如果受益人为企业的员工或经营者 则称员工持股信托或经营者持股信托 股权信托可以信托的方式解决企业股权激励中的不规范做法 并作为专业的咨询机构为企业的股权激励方案提供建议 4 债权信托 债权信托是以金融企业及其他具有大金额债权的企业作为委托人 以委托人难以或无暇收回的大金额债权作为信托标的的一种信托业务 它通过受托人的专业管理和运作 实现信托资产的盘活和变现 力争信托资产最大限度地保值增值 5 抵押公司债 是公司债券债权人将作为债券发行抵 质 押物的实物资产上的担保权信托给信托公司 信托公司为受益人即全体债券债权人的利益 管理和行使担保权的一种外部财产管理行为 6 表决权信托 表决权信托又称商务管理信托 是有价证券管理信托中的一种 是公司股东依据他们与受托人之间签订的表决权信托合同 在信托期间内将他们所持有的股份作为信托财产转移给受托人 由受托人集中行使股份上的表决权 其特点是将股东拥有的两个重要权力 获取红利 股息的权利和参与企业管理 行使表决权的权利 分离 单独使用 原股东享有除表决权以外的一切权利 而受托人在信托期内代表股东行使表决权 代为保管股票 处理公司事务 代转股息收入 第二类 证券投资信托 证券投资信托系基于风险分散原则 由具备专门知识 经验的人 将不特定多数投资人资金运用于证券投资 以获取资本利得或股利收入证券投资信托事业 系指经营下列业务之事业 程序 发行受益凭证募集证券投资信托基金 运用证券投资信托基金从事证券及其相关商品的投资 接受客户全权委托 及其它经中国人民银行核准的有关业务 1 普通股基金 全部或大部份基金资产投资于普通股 2 债券优先股基金 全部或大部份基金资产投资于获利率稳定的债券或优先股 以求稳健 3 均衡型基金 基金资产分散投资于普通股 优先股及各种债券 4 货币市场基金 基金资产主要运用于货币市场上高收益的短期票券 如国库券 商业本票 银行定存单 5 成长基金 以追求买卖证券的涨价利益所得为目标 6 收益基金 以获取股利收入为目标等 第三类租赁信托 租赁就是租用他人的物件 现代租赁主要为设备租赁 企业为了进行设备投资而向租赁公司提出租赁所需的设备 租赁公司则代为融资 并根据承租企业的要求向供应厂商购进合适的设备后交付承租人使用 承租企业需按期交付租金 在租期结束时 承租企业可以有停租 续租或留购设备的选择权 现代租赁是出租 借贷行为和租赁合同的统称 现代设备租赁集中的领域有 飞机 汽车 计算机 无线通讯设施 家具 工业机械与设备 医疗设备 办公用品 火车车厢 卡车及废物处理设施等 现代租赁已发展成为融资 硬件 兼有咨询 维修 软件 的一揽子综合服务的行业 因此更灵活方便 更能适应用户的各种需要 1 融资性租赁 它是指当企业需要添置设备时 企业不是向金融机构直接申请贷款来购买设备 而是委托租赁公司根据企业的要求和选择代为购入设备 然后企业以租赁的方式向租赁公司租赁设备 从而使企业达到融通资金的目的 2 经营性租赁 也称为操作性租赁 是指融资性租赁以外的其他一切租赁形式 它是指当企业需要短期使用设备时 可采取向租赁公司短期租赁设备 并由租赁公司提供维修等售后服务 这是一项不可撤消的 不完全支付的短期租赁业务 3 节税租赁是指 这项租赁在税收上能真正享受租赁的待遇 即出租人有资格获得加速折旧及投资减税等税收优惠 并且以降低租金的形式向承租人转让其部分税收优惠 而承租人用于筹措设备的租赁成本低于贷款购买成本 4 销售式租赁也称为非节税租赁 这类租赁在考虑租赁以税收为基础的国家的税法上通常被当作分期付款交易来对待 5 杠杆租赁又称为平衡租赁 它是指一项采用 财务杠杆 方式组成的融资性节税租赁 出租人一般只需支付全部设备金额的20 40 即可在经济上 也仅仅在经济上 拥有设备的所有权 享受如同对设备百分之百投资的同等税收待遇 设备成本中的大部分资金则通过以出租的设备为抵押 由银行 保险公司和证券公司等金融机构贷款解决 贷款人提供信贷时对出租人无追索权 其资金偿还的保障在于设备本身及租赁费 同时需出租人以设备第一抵押权 租赁合同及收取租金的受让权作为对该项贷款的担保 6 直接租赁 是购进租出的做法 即由出租人用在资金市场上筹借到的资金 向制造厂商支付贷款 购进设备后直接出租给用户 承租人 7 转租赁 转租是租进租出的做法 即由出租人从一家租赁公司或从制造厂商租进一项设备后转租给用户 8 售后租赁 指设备物主将自己拥有的部分资产 如设备 房屋等 卖给租赁公司 然后再从该租赁公司租回来的做法 这是当企业缺乏资金时 为改善其财务状况而采取的对企业非常有利的一种做法 1 2006年 2012年6月 信托资产规模由0 35万亿增长到5 54万亿 增长了15 83倍 如图1 3 挂钩型理财产品挂钩型理财产品也称为结构性产品 其本金用于传统债券投资 而产品最终收益与相关市场或产品的表现挂银行理财产品钩 有的产品与利率区间挂钩 有的与美元或者其他可自由兑换货币汇率挂钩 有的与商品价格主要是以国际商品价格挂钩 还有的与股票指数挂钩 为了满足投资人的需要 这类产品大多设计成保本产品 特别适合风险承受能力强 对金融市场判断力比较强的投资者 尤其是股票挂钩产品 已经从挂钩汇率产品 逐渐过渡到挂钩恒生 国企指数 继而成为各种概念下的挂钩产品 种类十分丰富 4 QD 型理财产品简单地说就是投资人将手中的人民币资金委托给被监管部门认证的商业银行 由银行将人民币资金兑换成美元 直接在境外投资 到期后将美元收益及本金结汇成人民币后分配给投资人的理财产品 例如 光大银行发售的 同升三号 股票联结型理财产品 投资于全球著名的金融公司股票 精选了全球5个金融子行业中市值最大公司 分别为 花旗集团 美国国际集团 高盛集团 汇丰控股 瑞士银行 理财期限是18个月 同样保证100 的本金归还 虽然银行理财都会预期最高收益率 但不可否认收益率的实现存在着不确定性 同时 不同产品有不同的投资方向 不同的金融市场也决定了产品本身风险的大小 所以 投资人在选择一款银行理财产品时 一定要对其进行全面了解 然后再作出自己的判断 万一网制作收集整理 未经授权请勿转载转发 违者必究 万一网制作收集整理 未经授权请勿转载转发 违者必究 币种的不同根据币种不同理财产品包括人民币理财产品和外币理财产品两大类 1 人民币理财产品银行人民币理财是指银行以高信用等级人民币债券 含国债 金融债 央行票据 其他债券等 的投资收益为保障 面向个人客户发行 到期向客户支付本金和收益的低风险理财产品 收益率高 安全性强是人民币理财的主要特点 目前银行推出的人民币理财产品 大致可分为两类 1 传统型产品主要有基金 债券 金融证券等 此类产品风险低 收益确定 一般收益在3 左右 2 人民币结构性存款该类产品与汇率挂钩 与外币同类产品从本质上来说没有多少差异 风险略高于传统型产品 人民币理财产品更像是 定期储蓄 的替代品 例如 交通银行的 得利宝 深红3号 以高息和货币策略吸引投资人眼光 这一款产品投资期限一年 分为人民币 澳元 欧元三种货币投资选择 产品收益率与 一篮子货币 巴西 丹麦 挪威 土耳其 对美元的汇率表现挂钩 如果在投资到期时 一篮子货币 表现不低于期初水平 即使只是持平 人民币产品就可获得不少于10 的收益 2 外币理财产品2008年 股票市场大幅波动 保本增值 已逐渐成为理财新风向 在此背景下 各大银行纷纷推出外币理财产品回避短期股票市场风险 从银行外币理财产品来看 多国货币 高息 短期 成为最热门的宣传词汇 1 光大银行2008年3月17El推出高收益外币理财A计划产品 其中美元一年期固定收益产品 预期年收益率为7 2 港币一年期固定收益产品 预期年收益率为6 5 美元一年期固定收益产品 预期年收益率相比于银行存款收益很诱人 2 荷兰银行曾推出 多元货币指数 挂钩结构性存款和 一篮子强势货币 挂钩结构性存款两款理财新品 多元货币指数 挂钩结构性存款 通过跟踪全球包括澳大利亚 巴西等八个国家的货币表现 分享超额回报 3 招商银行推出的 金葵花 安心回报之 汇赢3号 港币3个月期理财产品 预期年收益率高达5 0 4 光大银行保本保收益的T计划理财产品推出以来一直受到市场追捧 已推出的产品期限从八天 一个月 两个月到四个月不等 预期年收益率分别达到3 3 5 1 5 4 和6 2 根据客户获取收益方式的不同理财产品分为保证收益理财产品和非保证收益理财产品 1 保证收益理财产品是指商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益 银行承担由此产生的投资风险或者银行按照约定条件向客户承诺支付最低收益并承担相关风险 其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配 并共同承担相关投资风险的理财产品 保证收益的理财产品包括了固定收益理财产品和有最低收益的浮动收益理财产品 2 非保证收益理财 非保证收益理财又可以分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品 风险等级的不同根据风险等级的不同1 基本无风险的理财产品银行存款和国债由于有银行信用和国家信用作保证 具有最低的风险水平 同时收益率也较低 投资人保持一定比例的银行存款的主要目的是为了保持适度的流动性 满足生活日常需要和等待时机购买高收益的理财产品 2 较低风险的理财产品主要是各种货币市场基金或偏债型基金 这类产品投资于同业拆借市场和债券市场 这两个市场本身就具有低风险和低收益率的特征 再加上由基金公司进行的专业化 分散性投资 使其风险进一步降低 3 中等风险的理财产品 1 信托类理财产品由信托公司面向投资人募集资金 提供专家理财 独立管理 投资人自担风险的理财产品 投资这类产品投资人要注意分析募集资金的投向 还款来源是否可靠 担保措施是否充分 信托公司自身的信誉 2 外汇结构性存款作为金融工程的创新产品 通常是几个金融产品的组合 如外汇存款附加期权的组合 这类产品通常是有一个收益率区间 投资人要承担收益率变动的风险 3 结构性理财产品这类产品与一些股票指数或某几只股票挂钩 但是银行有保本条款 另外 也有机会获得高于定期存款的收益 4 高风险的理财产品QD 等理财产品即属于此类 由于市场本身的高风险特征 投资人需要有专业的理论知识 这样才能对外汇 国外的资本市场有较深的认识 去选择适合自己的理财产品 而不是造成了损失才后悔莫及 2019 12 20 18 1 理财产品的市场需求 人均收入水平提高高通胀 低利率 抵御通货膨胀理财观念的变化投资渠道单一 需求激增的原因 2019 12 20 19 2 特征 集合性无形性风险性 主导性低流动性联动性 理财师作为客户关系维护的平台和直接沟通者 并不以产品推销为最终目的 但产品是理财业务不可或缺的重要支撑 产品没有好坏之分 只有适合与不适合的差别 六个RIGHT 在合适的时间 在合适的地方 用合适的方式 用合适的价格 把合适的东西 卖给合适的人 3理财产品及其运用 工具载体类产品 银行卡 信用卡 借记卡 收益保障类产品 储蓄 国债 保险 货币市场基金 保本型基金 结构性存款避险增值类产品 企业债券 信托计划 债券型基金 股票型基金风险投资类产品 股票 股票型基金 外汇买卖 集合理财 期货 外汇期权边缘投资类项目 房地产 收藏品 2019 12 20 21 4理财业务 财富管理业务 私人银行业务 银行往往根据客户类型进行业务分类 按照这种分类 理财业务可以分为理财业务 服务 财富管理业务 服务 和私人银行业务 服务 三个层次 银行为不同的客户提供不同层次的理财服务 理财业务客户 5 50万 客户范围广泛 但服务种类相对较窄 财富管理业务客户 1 3之间 面向中高端客户提供的服务 私人银行客户 800万以上 客户等级最高 服务种类最全 理财产品风险与收益 5 影响因素 宏观影响因素微观影响因素其他影响因素 宏观因素 政治 法律与政策环境 经济环境 社会环境 技术环境 经济发展阶段 消费者的收入水平 宏观经济状况 社会文化环境 制度环境 人口环境 微观因素 金融市场的竞争程度 金融市场的开放程度 金融市场的价格机制 影响商业银行个人理财业务的一个重要因素 一方面 伴随着金融业的全面开放 个人理财业务一直是内外资银行争抢的一个主要领域 另一方面 证券公司等其他金融机构也在金融市场上与商业银行竞争个人理财业务 伴随着金融市场开放程度的提高 商业银行可提供的个人理财业务的产品种类不断增加 特别是利率水平 利率水平的变动会影响人们对投资收益的预期 从而影响其消费支出和投资决策的意愿 区分名义利率和实际利率 只有在物价水平不变的前提下 名义利率才能真实反应投资者投资于理财产品所获得的实际收益率水平的差异 在能够及时准确判断市场真实利率水平变动的前提下 投资者便可以据此判断自己持有的理财产品可能会受到怎么样的影响 其他影响因素 客户对理财业务的认识度 商业银行个人理财业务定位 其他理财机构理财业务的发展 中介机构发展水平 金融机构监管体制 2019 12 20 27 理财产品运作模式图 理财模式 理财产品 信托融资型集合理财计划 投资新股申购信托的新股理财计划 投资基金组合信托的基金理财计划 投资新股 基金组合理财信托的双盈理财计划 投资股权信托的锦绣计划 证券投资基金或证券集合资产管理计划包装产品 中信银行个人理财产品列表 资产快车理财计划 QDII产品 结构性产品 与利率 汇率 商品等挂钩 第一节资产证券化的内涵和特征 第一节 资产证券化的内涵和特征一 资产证券化的内涵 资产证券化是以缺乏流动性但又可以产生未来稳定现金流的资产或资产组合为支持资产 在金融市场上发行该资产支持证券的一种结构性融资手段 这项起源于上世纪60年代末美国住宅抵押贷款市场的金融创新工具 目前已成为欧美资本市场最重要的融资工具之一 即便经历了次贷危机的冲击 资产证券化在欧美地位依旧 数据显示 近几年美国证券化产品的发行规模都保持在2万亿美元左右 2012年为2 2万亿美元 同期欧洲证券化产品发行量为2308 5亿欧元 相比而言 中国资产证券化尚处于起步阶段 2012年 美国债券余额为38 16万亿美元 其中资产证券化产品占总额1 4以上 而我国资产证券余额在500亿元以下 其占比可以忽略不计 不过 尽管我国于上个世纪90年代方引入资产证券化理念并于2005年才开始试点运用 其发展历程也较为曲折 其间受次贷危机的影响经历了较长时期的试点中断 但资产证券化所带来的融资成本降低和投资风险分散等优点不断深入人心 其实施有效推动和促进了我国资本市场的发展 2013年新一轮信贷资产证券化试点规模扩大 证券化发展势头强劲 第二章资产证券化 美国证券和交易委员会 资产证券是指主要有现金流支持的 这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产池提供的 并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必要的权力 这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券 证券化之父 的美国耶鲁大学法博齐教授 资产证券化可以被广泛地定义为一个过程 通过这个过程将具有共同特征的贷款 消费者分期付款合同 租约 应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的 具有投资特征的带息证券 狭义的资产证券化 assetsecuritization 是指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产 按照某种共同特征分类 形成资产组合 并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益证券 据以融通资金的技术和过程 二 资产证券化的特征 一 证券化资产的特征 1 资产必须具备一定的同质性 未来产生可预测的且稳定的现金流量 或有明确约定的支付模式 这种约定必须是契约性质的 2 有良好的信用记录 违约率低 3 本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间 4 资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布 5 资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效用很高 6 有可理解的信用特征 资产的合同标准规范 条款清晰明确 避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性 完备性而造成利益上的损失 7 资产的平均偿还期至少为一年 二 资产证券化融资方式的特点1 一种结构型的融资方式对证券化的基础资产进行分解 按照资产的期限 利率等特点 对资产进行分解 组合和定价 并重新分配风险与收益对银行的中介功能进行分解 将过去由银行一家承担的发放贷款 持有贷款 监督贷款使用和回收贷款本息等业务转化为多家机构共同参与的活动2 一种收入导向型的融资方式资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础资产的未来收益来融资投资者在决定是否购买资产担保证券时 主要依据的是基础资产的质量 未来现金收入流的可靠性和稳定性3 一种表外融资方式资产证券化融资一般要求将证券化的资产从资产持有者的资产负债表中剔除 4 一种低成本的融资方式资产证券化运用成熟的交易架构和信用增级手段 改善了证券发行的条件 较高信用等级的资产担保证券在发行时不必通过折价销售 或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投资者的投资意愿 一般情况下 资产担保证券总能以高于或等于面值的价格发行 支付的手续费也比原始权益人发行类似证券低 5 一种低风险的融资方式有别于产权融资的资产融资 资产担保证券权益的偿还不是以公司产权为基础 而仅以被证券化的资产为限分散借贷 通过资产证券化 发起人持有的金融资产转化为证券在市场上交易 实际是发起人最初贷出去的款项在市场上交易 这样就把原来由发起人独家承担的资产风险分散给多家投资者承担 从而起到了降低借贷风险的作用 第二节资产证券化的结构和运作流程 狭义的资产证券化 信贷资产证券化 1 住房抵押贷款支持的证券化MBS Mortgage BackedSecuritization 2 资产支持的证券化ABS Asset BackedSecuritization 是指发起人将缺乏流动性但能在未来产生现金流的可预见性资产 如公路 桥梁收费权 租约 抵押贷款等 或者资产集合出售给 或者信托 SPV 由其通过一定的机构安排 转化为由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券 销售给投资者的过程 1 过手证券 pass throughsecurities 资产组合实现了真实销售 其所有权属于投资人 它不再属于发起人的债务义务 不在其资产负债表上反映 而是进行表外处理 过手证券的一个主要特点是 资产池中的资产组合可以被债务人不受惩罚地在到期日之前的任何时间提前偿还 从而使得过手证券的现金流具有不确定性 2 资产支持证券 asset backedsecurities 资产支持证券属于发起人的负债义务 作为抵押的资产组合一般在发起人的资产负债表上反映 但是由抵押物产生的现金流并不一定用于支付资产支持债券的本金和利息 发起人的其他收入也可用于支付本金和利息 3 转递证券 pay throughsecurities 转递证券与过手证券的最大区别在于它根据投资者对风险 收益和期限等的不同偏好 对基础资产组合产生的现金流进行了重新安排和分配 使本金和利息的偿付机制发生了变化 4 抵押担保证券 collateralmortgageobligations CMO 抵押担保证券是一种多层次的转递证券 其核心技术在于利用长期的 每月支付的抵押现金流去创造短 中 长期不同级别的证券 5 剥离式担保证券 separatetradingsofregisteredinterestandprincipalofsecurities STRIPS 剥离式担保证券把基础担保品产生的现金流分割后在证券持有者之间按比例摊销 其形式是只获得利息类证券 IO 和只获得本金类证券 PO 即用一笔抵押贷款同时发行两种利率不同的债券 抵押贷款产生的本金和利息按不同比例支付给两类债券的持有人 三 银行在资产证券化中的作用1 充当资产担保证券的承销商2 充当咨询顾问3 创设特殊目的实体 SPV 4 为证券提供信用增级5 担任受托管理人6 自身作为资产担保证券的投资者 资产证券化产品 四 资产证券化参与主体 资产证券化的参与主体 原始债务人 Obligor 原始权益人 Originator 特别目的机构 SPV 投资者 Investor 专门服务机构 Service 信托机构 Trust 信用评级机构 RatingAgency 担保人 Guarantor 承销机构 Underwriter 现金流 中介服务 1 发起人 发起人也称原始权益人 是证券化基础资产的原始所有者 通常是金融机构或大型工商企业 2 特定目的机构或特定目的受托人 SPV 这是指接受发起人转让的资产 或受发起人委托持有资产 并以该资产为基础发行证券化产品的机构 选择特定目的机构或受托人时 通常要求满足所谓破产隔离条件 即发起人破产对其不产生影响 SPV的原始概念来自于防火墙 ChinaWall 的风险隔离设计 它的设计主要为了达到 破产隔离 的目的 SPV的业务范围被严格地限定 所以它是一般不会破产的高信用等级实体 SPV在资产证券化中具有特殊的地位 它是整个资产证券化过程的核心 各个参与者都将围绕着它来展开工作 SPV有特殊目的公司 SpecialPurposeCompany SPC 和特殊目的信托 SpecialPurposeTrust SPT 两种主要表现形式 3 资金和资产存管机构 为保证资金和基础资产的安全 特定目的机构通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管 4 信用增级机构 此类机构负责提升证券化产品的信用等级 为此要向特定目的机构收取相应费用 并在证券违约时承担赔偿责任 有些证券化交易中 并不需要外部增级机构 而是采用超额抵押等方法进行内部增级 5 信用评级机构 如果发行的证券化产品属于债券 发行前必须经过评级机构进行信用评级 主要评级机构 国外 标准普尔 Standard Poor 穆迪 Moody 惠誉 Fitch 达夫菲尔普斯 D P 国内 大公 中诚信 联合 上海新世纪 6 承销人 承销人是指负责证券设计和发行承销的投资银行 如果证券化交易涉及金额较大 可能会组成承销团 7 证券化产品投资者 即证券化产品发行后的持有人 其他服务资产服务商 是指负责按期收取证券化资产所产生的现金流 并其转移给SPV或SPV指定的信托机构的实体 投资将银行 协调项目操作 发行证券等受托人 由SPV指定的 负责对资产处置服务商收取的现金流进行管理并向投资者分配的机构 承销商 为所发行的证券进行承销的实体 会计师 会计 税务咨询 以及对资产组合进行尽职调查 律师 法律咨询 五 资产证券化的一般程序 组建资产池 AssetPool 设立特别目的机构 SPV 资产的转移 TrueSale 信用增级 CreditEnhancement 信用评级 CreditRating 发售证券 SecurityIssues 向发起人支付价款PaymenttoSponsor 管理资产池 PoolManagement 清偿证券 Liquidation 建元个人抵押贷款证券化 2005年12月15日 中国首个个人住房抵押贷款证券化 MBS 产品 建元2005 1个人住房抵押贷款资产支持证券 正式发行 进入全国银行间债券市场交易流通 主要参与方 资金池特征 建元2005 1 的整个发行过程和清偿过程 案例 证券化林志玲 邓文迪的14年陪默多克 台湾金管会副主委吕东英最近心血来潮向其好友林志玲的爸爸提议 也许可以证券化林志玲 发行林志玲证券 这个提议立马在演艺圈引起热烈讨论 证券化林志玲属于资产证券化 事实上证券化的是林志玲未来的收入 也就是说把林志玲的未来演艺收入转移给SPV SPV以这些收入为支撑向投资者发行证券 由此 林志玲得到证券投资者购买证券的钱 提前把未来演艺收入拿到手 而证券投资者则分享林志玲的未来演艺收入 证券化林志玲看起来似乎不可思议 但是美国摇滚歌星大卫 波威的证券化成功操作可能会让我们觉得还不至于十分离谱 1998年初 美国摇滚歌星大卫 波威完成了一次证券化操作 该证券化的基础资产是大卫 波威在其演艺生涯中创作的300首歌曲的未来出版权和录制权收入 以此发行票据 利率为固定的7 9 该笔融资被穆迪公司评为 A3 级 所发行的5500万美元票据全部被一家保险公司购买了 大卫 波威的证券化案例的意义在于 它开启了艺术家 作家 拥有版权或能带来版税收入的作品的所有者进行类似的证券化的兴趣 此后 Crosby Stills Nash 滚石 王子 NeilDiamond和帕瓦罗蒂都开始考虑进行类似的证券化操作 证券化林志玲只是最新的一个例子 在大卫 波威的证券化成功后 美国 商业周刊 曾报道 有人在美国组织了一次民意调查 问题是 你最愿意投资于美国的哪个名人 排名前五位的为 著名电视节目主持人欧普拉 温弗莉 27 好莱坞大导演斯比尔博格 19 高尔夫神通泰格 伍兹 15 篮球天才乔丹 14 演员汤姆 克鲁斯 8 我国资产证券的案例的总结 专项资产管理计划1992年三亚市开发建设总公司发行2亿元地产投资券1996年8月珠海市高速公路有限公司发行2亿元美元债券1997年4月中国远洋运输总公司私募发行3亿元美元债券2000年3月中集集团利用应收帐款发行商业票据担保证券2002年1月工商银行与中国远洋运输公司发行6亿美元债券2005年8月中国联通CDMA网络租赁费收益计划2005年12月莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划2006年3月中国网通应收款资产支持收益凭证2006年4月华能澜沧江水电收益专项资产管理计划2006年5月远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划专项资产管理计划2006年6月浦东建设BT项目资产支持受益计划2006年7月南京城建污水处理收费资产支持受益凭证2006年8月江苏吴中集团BT项目回购款资产管理计划2006年8月南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划2011年8月远东二期专项资产管理计划资产支持受益凭证 不良贷款证券化2003年1月中国信达资产管理公司发行15 88亿元债权资产2003年6月中国华融资产管理公司发行132 5亿元债权资产2004年4月工商银行宁波分行发行26 02亿元债权资产2006年12月信元 东元2006 1重整资产支持证券 优先级 次级 2008年1月2008年建元重整资产证券化不良贷款证券化2008年12月2008年信元重整资产证券化信贷资产证券化2005年12月国开行 建行分别发行一期信贷资产支持证券2006年4月2006年第一期开元信贷资产支持证券2007年9月浦发2007年第一期信贷资产支持证券2007年10月2007年工元一期信贷资产支持证券2007年12月建元2007 1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券2008年3月2008年工元一期信贷资产支持证券2008年4月2008年第一期开元信贷资产支持证券2008年10月2008年第一期信银 招元信贷资产支持证券信贷资产证券化2008年11月2008年第一期浙元信贷资产支持证券其他资产证券化2008年1月2008年通元第一期个人汽车抵押贷款证券化 美国的次贷危机 1 2001年美国IT泡沫破灭 加上911事件 美国经济出现衰退 为了促进经济增长和充分就业 美联储采取了极具扩张性的货币政策 经过13次降息 到2003年6月25日 美联储将联邦基金利率下调至1 创45年来最低水平 美联储的低利率政策 本身并没有刺激投资 而是导致美国住房价格的急剧上升 2 次级贷款 次级贷款的全称是次级按揭贷款 是房屋贷款中按客户信用度分类的一种贷款 相对优质贷款而言 次级贷款就是给信用情况较差 缺乏还款能力证明和收入证明的客户发放住房贷款 这种贷款审批程序不太严格 利率较高 借款人对利率和房屋价格的变动相对敏感 它往往采用先低后高的还款方式 一个很重要的原因是预期房地产价格将会持续上升 即使到时不能偿付本息 也可以通过出售房地产或者再融资来偿还债务 3 实体经济的收缩是次贷危机发展的第三阶段 美国最大的两家住宅抵押贷款金融机构房利美和房地美由于巨额亏损而濒临破产 投资者开始在股票市场上抛售这两家公司的股票 两家公司在短短一周左右的时间内便损失了一半左右的市值 美国的住房抵押贷款市场规模约为12万亿美元 而房利美和房地美持有 及作担保 的抵押贷款债权大约5 3万亿美元 占整个市场规模的44 2003年美国经济开始复苏 为防止通货膨胀反弹 从2004年6月到2006年6月 美联储连续17次上调联邦基金利率 3 次级贷款的证券化次级贷款的放款机构大多是不能吸收公众存款 而主要依赖贷款的二级市场和信用资产证券化回笼资金的非银行金融机构 为了分散风险和提高变现水平 放贷者把这些贷款打包 以债券的形式向社会推销 在高回报率的诱惑下 这些债券受到了投资银行及各种基金的青睐 例如 如果某个银行发放了许多住房抵押贷款 该银行可能会把所有这些住房抵押贷款捆绑在一起组成一个住房抵押贷款池 发行以这个住房抵押贷款池为基础的住房抵押贷款支持债券 RMBS 这样 一只债券 证券 就被创造出来 该债券的收益来自住房抵押贷款的贷款收益 但是住房抵押贷款的风险也传递到该债券 发放住房抵押贷款的金融机构将住房抵押贷款支持债券 RMBS 卖给投资银行家 从而将风险也完全转移给投资银行 这就是说 原本是住房抵押贷款金融机构和借款人之间一对一签订的 各不相同的一些住房抵押贷款合同 被住房抵押贷款金融机构转卖给了SPV 而后者将其打包之后 又以债券的形式卖给了投资者 这些债券就是所谓的住房抵押贷款支持债券 RMBS 这就是次贷被证券化的过程 第三章贸易融资产品 一 内涵和特征1 内涵 贸易融资 tradefinancing 是银行的业务之一 是指银行对进口商或出口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利 境外贸易融资业务 是指在办理进口开证业务时 利用国外代理行提供的融资额度和融资条件 延长信用证项下付款期限的融资方式 2 特点 具有真实的贸易背景 期限短 周转快 自偿性特点突出 风险相对较低 综合收益高 62 二 贸易融资的主要产品 打包贷款出口信用证押汇 贴现出口托收押汇 贴现福费廷出口发票融资进口押汇进口代付买方远期信用证保理 2019年12月20日 打包贷款 出口信用证项下人民币贷款 江西信用社 2019年12月20日 打包贷款 2019年12月20日 打包贷款 产品特点 1 信用证提供了贸易背景证明和可能的还款来源保障 2 信用证项下出口收汇为第一还款来源 3 与流贷相比 银行可通过封闭管理降低客户违约概率4 与出口押汇相比 属交单前融资 存在出口商履约风险 5 信用证 单务合同 不能作抵押 出口商的资信仍是打包贷款的最终保障6 受制于信用证条款是否具有可执行性 2019年12月20日 打包贷款 重要属性 1 打包贷款金额不超过信用证金额的80 2 打包贷款期限为自放款之日起至信用证有效期后一个月 最长不超过一年 3 打包贷款原则上不予展期 因业务实际情况确需展期的 借款人应在贷款到期前十个工作日提出书面申请 经办行按规定的程序报批 4 打包贷款利率按人民银行同档次短期贷款利率执行 2019年12月20日 打包贷款申请人条件 1 信誉良好 具有按期偿付贷款本息的能力2 贷款用途符合国家法律 法规及有关政策规定3 能及时 准确地向贷款人提供相关贸易背景资料和财务报告 主动配合贷款人的调查 审查和检查4 提供我行认可的合法 有效担保 符合我行信用贷款条件的法人客户外 5 能提供低风险担保的企业办理打包贷款业务不受上述条件的限制6 贷款人要求的其他条件 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 打包贷款 申办程序 1 出口商在收到信用证后 向所在支行提出打包贷款申请 并提供上述申请资料 2 国际部对信用证及其修改的真实性 条款等项内容进行审核 出具相关意见 反馈给支行3 支行参照流动资金贷款审批流程执行审批4 审批通过后 支行与出口商签署 河北银行出口信用证项下人民币借款合同 发放打包贷款 为确保专款专用 支行有权审核客户的用款情况5 出口商利用资金组织或生产出口货物 按信用证要求及时发货 6 出口商出口货物取得信用证项下有关单据后向放款银行交单议付 收到出口货款后 及时归还银行打包贷款 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 打包贷款 注意事项 1 信用证的通知行最好是河北银行 2 企业信用证中最好不含有出口商无法履行的 软条款 3 企业申请打包贷款后 信用证正本须留存于河北银行国际部 4 正常情况下 企业信用证项下收汇款须作为打包贷款的第一还款来源 5 装运货物并取得信用证下单据后 应及时向银行进行交单 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 打包贷款主要风险点 如何解决 客户无相关商品生产或货源组织能力第一还款来源出现问题后客户的偿债能力客户将打包款项用作他途客户无法按期交单 恶意 法诉 不可抗力 商品价格比波动风险 买卖双方意愿 开证行信用风险 信用证条款风险操作风险 信用证真实性审核 不符点导致开证行拒付 71 出口信用证押汇 贴现 业务介绍 出口信用证押汇 当您在即期或远期信用证项下办理交单后 如需要资金融通 银行可以凭您提供的信用证项下全套单据作质押 在收到开证行支付的货款之前 为企业办理出口信用证押汇融资 出口信用证贴现 当您在远期信用证项下交单后 收到开证行承诺到期付款的报文 如需要资金融通 银行可以在收到开证行支付的货款之前 为您办理出口信用证贴现融资 解决问题1 突破评级授信的限制 提前收款 加速资金周转 即期信用证项下如果出口商提交的单据相符且开证行 保兑行等级符合融资银行规定 即使出口商未在该银行评级授信 也可申请办理信用证项下出口押汇业务 远期信用证项下融资银行收到承兑电文且开证行 保兑行等级符合该银行规定 即可为出口商办理出口贴现业务 2 提前办理外汇结汇 锁定汇率风险 3 融资比例可达单据金额的100 办理时机1 出口押汇 出口企业出运货物并提交单据后 2 出口贴现 出口企业收到开证行确认到期付款的报文后 73 出口托收押汇 贴现 业务介绍出口托收押汇 当您在出口跟单托收项下办理交单后 如需要资金融通 银行可以凭出口跟单托收项下出口单据 包括即期单据和远期未承兑票据 作质押 在收到进口商付款之前 为您办理出口托收押汇融资 出口托收贴现 当您在远期出口跟单托收项下办理交单且进口商已经承兑远期汇票的前提下 如需要资金融通 银行可以在收到进口商付款之前 为您办理出口托收贴现融资 解决问题1 提前收款 加速资金周转 2 提前办理外汇结汇 锁定汇率风险 办理时机出口押汇 出口商出运货物并提交单据后 出口贴现 出口商收到进口商确认到期付款的通知后 温馨提示出口商须在融资银行评定信用等级 并核定授信额度 福费廷 Forfaiting 也称票据包买或票据买断 是指银行或包买人对国际贸易延期付款方式中出口商持有的远期承兑汇票或本票进行无追索权的贴现 即买断 办理时机出口商在远期信用证项下收到开证行 保兑行确认到期付款的报文后 解决问题1 无追索权 买断行从出口商处买断远期票据后 如到期无法兑现 也无权向出口商追索 2 可买断的期限较长 一般为几个月至5年 可剔除远期收汇所可能带来的政治 商业 利率及汇率风险 3 出口企业可提前收汇 提前核销 提前退税 改善企业现金流转 4 以现金收入取代应收账款 修饰资产负债表 改善资金流动情况 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 直接买断类福费廷业务具体办理流程首先 合同签订 进口商 4 3 1 2 福费廷合同 业务咨询 签署合同 申请开证 出口商 河北银行 开证行 1 首次向银行申请办理远期出口信用证项下福费廷业务的客户 与分行国际业务部签定 福费廷业务融资合同 2 出口商询价 分行国际业务部收到客户的询价 应确认信用证属于远期信用证 并确定开证行 信用证类型 付款方式信息 可在参考总行 外汇利率管理办法 基础上向客户提出非终局性报价 3 出口商核算成本 与进口商签订商业合同 4 进口商通过当地资信好的开证行开立L C 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 其次 出运及交单 5 开证行开立信用证 分行国际业务部收到信用证后通知出口商6 出口商备货出运并向分行国际业务部交单7 分行国际业务部部审核单据 向开证行寄单 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 最后 客户申请的受理及确认 8 开证行承付 承兑 接受单据并承诺到期付款 由分行国际业务部通知客户 9 客户申请的受理 分行国际业务部负责10 客户申请的确认 分行国际业务部审查 2019年12月20日 河北银行股份有限公司WWW HEBBANK COM 分行国际业务部办理融资及收款 了解 11 分行国际业务部办理融资12分行国际业务部办理收款 80 出口发票融资 适用结算方式 O A OpenAccountTrade的简写 中文意思是指赊销 即为货到付款 业务介绍出口商和进口商约定以赊销的方式进行结算 备货出运后 如需融资 可将商业发票以及其他商业单据提交银行 银行据此为出口商提供出口发票融资 解决问题1 提前收款 加速资金周转 2 提前办理外汇结汇 锁定汇率风险 办理时机出口商出运货物后 温馨提示1 出口公司需在融资银行评定信用等级 并核有授信额度 2 融资银行将按出口公司对外索偿金额的一定比例给予相应的短期融资 进口押汇 1 是指开证行在收到信用证项下全套相符单据时 向开证申请人提供的 用以支付该信用证款项的短期资金融通 2适用结算方式 信用证 托收 O A 3 解决的问题 进口押汇业务具有手续简便 还款期限灵活 与信用证占用同一个授信额度等优点 可以满足进口企业的资金周转需求 及时对外履行付款义务 提升企业在国际市场上的知名度和影响力 4 办理时机 当您办理进口信用证 进口代收 货到付款项下付款业务 需要银行代您先行对外支付时 5 温馨提示 非全套物权单据项下或空运单据等非物权单据项下办理进口押汇业务 企业须提交进口货物报关单正本或复印件 融资币种可以是单据币种 也可以为人民币 进口押汇是短期融资 期限一般不超过120天 82 进口代付 适用结算方式 信用证 托收 O A业务介绍在您在进口信用证 进口代收 货到付款项下需要对外付汇时 为解决您的资金周转需要 您的银行可委托其他银行替您代为偿付 待到融资到期日 您将款项 利息及相关银行费用一并归还银行 解决的问题1 为您解决短期资金融通需求 2 期限灵活 由于在您付汇前即时办理 期限由您灵活掌握 3 成本较进口押汇低廉 由于使用非自有资金对客户融资 银行一般对进口代付实行优惠利率 降低您的融资成本 83 买方远期信用证 假远期信用证 业务介绍开证行根据您的指示 开立一份远期信用证给出口商 开证行在信用证中承诺只要出口商提交符合规定的单据 银行将即期支付货款给出口商 对于出口商而言 是即期收款 而对于作为进口商的您来说则是远期付款 解决的问题1 为您解决短期资金融通需求 您可以即期优势价格获取货物 而远期支付相应的货款 加速资金周转 2 手续简便 在正常开证资料基础上另与开证签订买方远期信用证协议即可 办理时机当您按照合同约定需要将信用证开到出口商手中时 办理时机当您按照合同约定需要将信用证开到出口商手中时 84 保理 Factoring 适应结算方式 O A D A 承兑交单 一般会有个期限 就是进口商做向银行保证在多少天内会付款 银行就会给你提单了 业务介绍保付代理 Factoring 业务是在以赊销 O A 为支付方式的贸易中 保理商 Factor 向出口商提供的一种集融资 结算 财务管理 信用担保为一体的综合性的贸易支付方式 简称保理业务 85 双保理业务流程简介 确定额度阶段 出口商 进口商 进口保理商 出口保理商 1 提出保理需求 2 征询保理额度 3 进行调查 核定额度 4 确定额度 报价 5 签订协议等手续 6 签订协议 谈妥