工程承包行业研究.docx

工程承包行业研究建设项目组织实施有很多方式，工程总承包是国际通行的建设项目组织实施方式之一。自1984年9月国务院印发关于改革建筑业和基本建设管理体制若干问题的暂行规定（国发1984123号）提出在全国推行工程总承包建设项目组织实施方式以来，在国务院有关部门领导下，经过近三十年的努力，我国推行工程总承包取得了快速发展，开展工程总承包的行业已从早期启动的化工、石化等少数几个行业推广到涉及冶金、电力、机械、建材、石油天然气、纺织、电子、兵器、轻工、城市轨道交通等全国大部分领域。实践证明，这种建设项目组织实施方式的推进，不仅有利于调整企业的经营机构，增强综合实力，而且有利于保障工程项目的质量安全、缩短工期，节省投资，提高工程项目的综合效益。中国已成为全球工程承包市场的大国，2010年中国有54家工程承包企业进入由美国发布的“工程承包商世界225强”榜单，排名世界第一；中国工程承包企业海外销售额截至2010年底达506亿美元，同样位居世界第一。中国处于城市化加速和工业化时期，投资是推动中国经济增长的重要因素之一。受益于固定资产投资和房地产投资的持续快速增长，以及城市化进程的加快：“十二五”期间，以中西部地区、二三线城市为代表的城镇化将会加速，“十二五”期间，我国城镇化率将提高个4百分点，年均提高0.8个百分点，到2015年达到52%左右，2020年接近60%。中国工程承包行业在较长时期内保持快速发展。由于工程承包与全社会固定资产投资密切相关，中国正处于工业化中期加速阶段，各行业的投资建设力度也处于加速提高的进程中，国内工程承包行业面临巨大的市场机遇。建筑业是我国国民经济二十大行业之一，涵盖与建筑生产相关的所有服务内容，包括规划、勘察、设计、建筑物（包括建筑材料与成品及半成品）的生产、施工、安装、建成环境运营、维护管理，以及相关的咨询和中介服务等。建筑业与工业并称为第二产业，是重要的生产性行业，在国民生产总值中始终占较大比重。处于工业化阶段的建筑业产值保持了较高的增速水平。2000 年以来，建筑业总产值CAGR 达到了21.5%，高出同期GDP 复合增长率7 个百分比。到2010 年，建筑业总产值9.5 万亿，排名世界第一。图1 2010 年建筑业增加值在GDP 占比6.6%资料来源：Wind；Natrust 分析图2 2000 以来建筑业总产值CAGR 高达21.5%资料来源：Wind；Natrust 分析表1 我国建筑行业发展概况建筑业企业个数(家)从业人数(万人)建筑业总产值(亿元)同比增速建筑业利润总额(亿元)同比增速200047,5181,99412,49812.1%19224.1%200145,8932,11115,36222.9%29453.3%200247,8202,24518,52720.6%370.25.8%200348,6882,41423,08424.6%52040.4%200459,0182,50029,02125.7%71938.4%200558,7502,70034,55219.1%90726.1%200660,1662,87841,55720.3%1,19331.6%200762,0743,13451,04422.8%1,56130.8%200871,0953,31562,03721.5%2,20241.0%200970,8173,67376,80823.8%2,71923.5%201070,0614,04395,20624.0%3,42225.9%资料来源：Wind；Natrust 分析建筑业主要划分为房屋和土木工程建筑业、建筑安装业、建筑装饰业以及其他建筑业四大行业。建筑工程（包括房屋和土木工程）贡献了建筑业总产值的绝大部分，2010年其产值占比达到了88.5%。由于固定资产投资额在很大程度上决定了建筑市场的规模，而全社会每年的固定资产投资中超过60%用于建筑安装工程，因此行业发展增速与固定资产投资增速密切相关。从2004-2010 年，FAI 平均增速为26.7%，建筑安装工程投资平均增速也保持高度一致，达到26.8%。图3 建安工程投资增速与FAI 增速保持高度一致资料来源：Wind；Natrust 分析建筑行业主要涉及房屋建筑工程、市政工程、公路工程、铁路工程、水利工程等，也可分为水泥建设工程、冶炼工程、石化工程等专业性承包领域。图4 建筑工程行业细分资料来源： Natrust 分析我们从欧美日韩等18 个国家的历史经验看，当城市化率突破50%后，建筑业在GDP 中的占比会持续上升，一直到城市化率达到或超过60%；建筑业占GDP 比重一般会在城市化率达到70%左右的水平达到峰值，平均为8.7%。图5：建筑工程业展望逻辑资料来源： Natrust 分析目前我国城市化率已接近50%，随着城市化推进，未来建筑业占GDP 比重将持续上升，建筑业增速也将继续超过GDP 增速。在经历了由2008 年底启动的“四万亿”刺激计划带动下的一轮投资高速增长后，全社会固定资产投资增速将放缓，保持在15%-20%的水平，因此预计主要由固定资产投资拉动的建筑安装工程投资未来5 年CAGR 将至少为18%。由于建筑工程产值能到达当年建安工程投资的50%，未来5 年建筑工程产值CAGR 将至少达到18.4%。图6 未来5 年建筑工程产值预测(亿元)资料来源：Wind，Natrust 分析相比于“十一五”期间建筑工程产值23.4%的年均复合增速，由于国内经济增长模式的改变，增长驱动力将从投资向消费转移，使得未来行业发展中枢下移，景气度下滑。细分行业景气度则进一步分化：1）交通、市政等基建呈现高位回落趋势；（2）民生、产业升级与环保、产业转移带来基建投资的结构分化，相关的保障房、水利水电工程、城轨地铁等投资有望加速。（一）冶金工程承包冶金工程承包是指在冶金工业建设和技术改造工作过程中从事规划、勘察、咨询、设计、施工、安装、调试、监测、监理等工作的领域。冶金工程一般分为钢铁冶金和有色金属冶金两大类。尽管“十二五”期间冶金工业淘汰落后产能及结构重组成为重头戏，但置换落后产能以及结构重组必将带来先进产能的建设，搁置许久的宝钢湛江项目以及武钢防城港项目都在近期有了新的进展，这给冶金工程业界企业带来了新的活力。（1）“十二五”期间，钢铁需求可能进入峰值钢材消费量主要受经济总量和经济结构、发展阶段、固定资产投资规模等因素影响。“十二五”时期，工业化、城镇化不断深入，保障性安居工程、水利设施、交通设施等大规模建设将拉动钢材消费。同时，我国将加快转变发展方式，推动工业转型升级，培育发展战略性新兴产业，钢材“减量化”和材料替代等因素将对钢材消费量和消费结构产生重大影响。综合考虑以上因素，预测我国粗钢需求量可能在“十二五”期间进入峰值弧顶区，最高峰可能出现在2015年至2020年期间，峰值约7.78.2亿吨，此后峰值弧顶区仍将持续一个时期。从发展趋势看，新型城镇化和工业化将是带动钢铁发展的两大动力。随着工业化、城镇化不断深入发展，以及经济发展方式转变和产业升级，城乡基础设施投资规模增速放缓，我国钢铁需求增速将呈逐年下降趋势，进入平稳发展期。（2）黑色金属冶炼及压延加工业投资会继续提高，但增速放缓2011年，我国黑色金属冶炼及压延加工业完成投资3860亿元，同比增长14.6%，我国黑色金属冶炼及延展加工业固定资产投资继续保持较快增长态势。 2011年我国共建成高炉73座，总容积10.32万立方米，新增产能1亿吨。到2012年末，我国新建成高炉20座，总容积26730立方米，新增产能2650万吨。2012年全国钢铁行业固定资产投资6584亿元，同比增长2.97%，增幅比2011年回落12.54个百分点。其中黑黑色金属冶炼及压延加工业投资额5055亿元，同比下降2.0%，2011年为增长14.6%。2012年，黑色金属铸造纳入黑色金属冶炼及压延加工业统计范围，在一定程度上掩盖了炼铁、炼钢、钢压延加工、铁合金冶炼等子行业投资额下降的程度。由于没有黑色金属铸造固定资产投资的详细数据，可以根据2012年黑色金属冶炼及压延加工业各月累计投资总额和同比增长率，以及2011年黑色金属冶炼及压延加工业数据，粗略计算出2011年黑色金属铸造的投资规模在1042亿元左右。按照全国固定资产投资增速20.6%的一半进行保守估计，2012年，黑色金属铸造的投资额为1149亿元。扣除黑色金属铸造的投资额，2012年，炼铁、炼钢、钢压延加工、铁合金冶炼的固定资产投资总额降幅达到5.15%，远远大于2%。 图7 黑色金属冶炼及压延加工业投资情况(亿元)来源：来源：钢联资讯（3）细分来看，高炉投资将是重点2012年，全国重点钢铁企业1000m3以上大型高炉297座。其中3000m3以上高炉34座，2000m32999m3高炉75座，1000m31999m3高炉188座。据不完全统计，2012年新建投产30座高炉，新增炼铁产能约4140万吨。宝钢集团梅钢5号4070m3、本钢集团北台2850m3、酒钢榆钢2800m3、首钢集团通钢2800m3和中天钢铁1580m3等大中型高炉相继建成投产。近年来，我国高炉大型化趋势明显，大高炉的建设取得了显著成绩。3000m3以上的大型高炉座数从2001年的4座增加到2012年的34座，宝钢4966m3高炉、首钢曹妃甸5500m3高炉和沙钢5800m3等15座4000m3以上高炉使得我国特大型高炉在世界上占据一席之地。装备领先水平生产能力比例由2011年的36.7%回落到36.3%，先进水平比例由2011年28.7%升高至32.2%，落后生产能力比例由2011年3.6%下降至3.2%。高炉技术装备水平是高炉获得良好技术经济指标的重要前提，而高炉技术指标的改进也能侧面反映出装备水平的提升。据国内近40家钢铁企业140余座高炉调研数据显示，我国部分大中型高炉各项技术指标与国际水平相当或更优，1000m3以上高炉技术指标处于领先地位，我国炼铁产能的技术装备水平得到了较大提高。预测2013年全国炼铁生产能力8.5亿吨，预计淘汰落后能力1000万吨。据不完全统计，2013年新增炼铁生产能力将达到4280万吨。我国黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资额总体保持增长态势，这为钢铁冶金工程建设行业带来了发展机遇。（二）非冶金工程承包1、 房屋建筑工程房屋建筑子行业在建筑工程行业中的占比较重，达到60%，对建筑业贡献较大。房建市场并不等同于商品房市场。事实上，房建市场规模远大于商品房市场，包括农村住宅、非商品房住宅、工业房屋、商业房屋（含办公楼、批发和零售用房、住宿和餐饮用房、居民服务业用房）、市政文卫房屋（含教育用房、文体娱乐用房、卫生医疗用房、科研用房）等建设都属于房建市场。自从我国90 年代房改以来，我国房地产开发投资迅速增长，远超过国内生产总值增长率。1999-2010 年，房地产开发投资平均增速为23%，而国内生产总值平均增速为10%。2010 年全年房地产开发投资48,267 亿元，比上年增长33.2%。由于建筑工程在房地产开发投资中占比超过了60%，因此房地产行业的景气带动了房屋建设市场的快速发展，使得过去十年我国房建市场一直都处在景气周期中。图8 GDP 增速与房地产开发投资增速比较资料来源：Wind，Natrust 分析图9 房地产开发中建筑工程投资完成额及同比增速资料来源：Wind，Natrust 分析从2010年开始，国家对普通商品房市场持续采取较为严格的调控政策，先后出台了“国十条”、“国五条”抑制房价的过快上涨，部分城市甚至以限购限价等行政手段直接干预市场。在普通商品房受到政策高压下，保障房已经成为了新开工的主要拉动力。“十二五”期间，保障房的建设量将达到3,600 万套,建设规模比“十一五”期间多出了2,100 万套。2011 年至2015 年计划开工套数分别为1,000 万套、1,000 万套、800 万套、400 万套、400 万套，届时全国保障性住房覆盖面将达到20%左右。根据我们对保障房未来有效施工面积的预测，保障房投资2011-2015 年将分别为1.06 万亿、1.35 万亿、1.19 万亿、0.77 万亿和0.48 万亿，投资将在2012 年达到高峰，之后便有所回落。表2 新开工保障房类型类型结构（万套） 2013E 2014E 2015E 公租房280 240 240 廉租房120 80 80 经适房32 0 0 限价房48 0 0 棚户区320 80 80 总计800 400 499 资料来源： Natrust 分析表3 保障房投资预测保障性住房2013E 2014E 2015E 开工套数 800 400 400 开工面积（万平方米） 47,200 23,600 23,600 竣工套数（万套） 1,000 800 400 竣工面积（百万平方米）554 440 208 有效施工套数（万套） 900 600 400 有效施工面积（万平） 53,100 35,400 23,600 保障房投资额（亿）11,901 7,650 4,800 保障房投资增速-11.5% -35.7% -37.3% 单位面积投资额（元/平） 2,241 2,161 2,034 资料来源： Natrust 分析我们认为未来1-2 年内，保障房投资推进将弥补普通商品房投资可能出现的降温。长期来看，随着未来调控政策放松，由城市化进程推进所拉动的房地产和房屋建筑需求将有所恢复。房地产开发中，除了住宅投资以外，包括办公楼、商业营业用房以及其他用房开发投资，预计未来也将由于城镇化的快速发展、居民福利和消费水平的提高，保持较为稳定的增速。在住宅开发投资中性预期下，房地产开发投资未来5 年CAGR 将达到15.4%。2、交通工程（1）城轨地铁方面“十一五”期间，中国的城轨地铁建设进入了快速发展期。截至2010 年底，中国已有12 个城市拥有43 条近1,500 公里的地铁，其中上海和北京两个城市的地铁里程数均已经挤入世界前十位。除了上海、北京、广州这三个城市以外，其他城市的地铁建设都刚刚起步。但从城轨交通占公共交通客运总量比例来看，即使中国排名最高的城市上海，2007年底的比例也仅为23%，远远落后于海外大城市的水平（东京、巴黎、伦敦地铁占公共交通客运总量的比例已达到80%），而中国大部分拥有地铁的城市这一比例都在10%以下。从国内外线网密度与国内外大城市每万人的线网长度来看，中国目前的水平也比较低，进一步提高和发展的空间非常大。目前已有28 个城市的地铁规划获得国务院批复。预计到2015 年中国地铁将新增里程2,500 公里，总投资额达1.2 万亿元，年均投资额约为2,300 亿元。如果将有可能获得审批的规划都计算在内，我们预计至2020 年地铁运营里程将达到7,655 公里，年复合增长率18.4%。按照每公里造价4 亿元计算，未来10 年投资总额将高达2.5 万亿，年均规模约为2,500 亿元。其中地铁建设年均规模将至少达到1,600亿元，相比于2010 年的1,375 亿元投资额，增长16.5%。如果仅考虑建成长度，而不考虑单位建造成本的差距，2011-2020 年地铁建设投资额最高的地区为中原地区(24.5%)，其次是长三角地区(21.4%)和环渤海地区(19.8%)。新增地铁长度最多的是北京（729 公里），其次是上海（550 公里），排在第三为广州(374公里)，第四为深圳（355 公里），我们认为主要因为大城市对地铁的需求更为迫切，相对条件也更为成熟。现阶段全国近有50 个城市已经达到可以修建地铁的标准。城轨地铁投资由地方政府主导，其可能由于政绩以及招商引资的需要而大力推行地铁修建，因此未来获得批复的地铁线路将有可能远超目前获批的28 个城市地铁的规划规模，而地铁建设年均规模也有可能远超过目前预期的1,600 亿元。（2）铁路建设方面按照国务院的规划，2013年铁路固定资产投资从计划的6500亿元上调到6900亿元，明后两年总计将完成投资1.4万亿元。同时，2013年新开工项目由37个调整为47个。按照我国铁路发展规划，2015年，我国铁路营业里程将达到12.3万公里，但截至2012年年底，全国铁路营业里程为9.8万公里，差距为2.5万公里。如果要完成规划，则“十二五”后3年，平均每年要开通运营8300公里铁路。“十二五”时期铁路基建投资2.3万亿元，前两年已经完成近1万亿元，后三年仍需投资1.3万亿元;（3）公路建设方面交通运输部2013年的工作重点就是完善和调整综合交通运输规划、推进出台国家公路网规划、研究制订综合运输枢纽规划。从政策层面看，明确了“基本建成42个全国性综合交通枢纽”发展目标和“按照零距离换乘和无缝化衔接的要求全面推进综合交通枢纽建设”主要任务。对于交通投资规模，“十二五”末高速公路将达12万公里，目前通车里程是9.5万公里，再加上乡镇、建制村以及一些线路改造，“十二五”后三年公路投资规模在2.5万亿左右。（三）国际工程承包国际工程承包是一个跨行业、跨地域、具有多种业务模式的行业，涉及领域从传统的土木工程领域到石油、化工、冶金、铁路、电信等专业领域，从工业与民用建筑项目到交通、电力、水利等基础设施项目。自2002 年以来，我国对外工程承包完成营业额及新签合同额一直以20%40%的速度稳定增长。2009 年，在全球经济景气度下滑的背景下，中国对外承包工程业务仍然实现增长，完成营业额及新签合同额同比增速均超过30%。2010 年，我国对外承包工程业务完成营业额922 亿美元，同比增长18.7%，新签合同额1,344 亿美元，同比增长6.5%。据商务部对外经济合作司统计，截至2010 年底，我国对外承包工程累计完成营业额4,356 亿美元，签订合同额6,994 亿美元。从市场分布区域情况看，亚洲、非洲等传统市场仍然是我国对外工程承包的主要区域，其营业额之和占中国企业