保险资金参与PPP项目的路径.docx

保险资金参与PPP项目的路径在基建投资领域可参与三类PPP项目目前，我国基础设施投融资方式正在发生重大变化，地方政府通过投融资平台融资的传统模式已不再是主流，降杠杆压力不断增加；建设主体方面，基础设施建设正由政府投资为主导逐步转向政府与各类社会资本合作、共建，建立风险共担、利益共享的PPP投融资机制方向转变，同时政府补贴方式的重心也由前期投资向后期采购转变。正因为上述背景的变化，保险资金参与PPP项目投融资变得可期。与此同时，近年来保险业保费收入平稳快速增长，保险资金运用规模的跨越式发展也给险资参与PPP提供了有力的资金保证。对于未来基建投资领域的具体机会，保险资金可以参与以下几类PPP项目：一是参与PPP基金，在政府投融资平台上，作为出资人（LP）或管理人（GP）积极参与投资国家级、省部级基础设施领域PPP基金，如积极参与财政部PPP融资基金、国家丝路基金等。对国家有关棚户区改造的重点投资项目，可通过重点城市更新改造基金的形式加以支持。在政府平台模式下，回收投资是依赖于政府信用和外部信用增级，融资期限一般是5年左右，可获得更好的投资安全性。二是积极参与收益稳定且可靠的地方PPP项目融资。在项目融资模式下，以项目本身的经营收入作为第一还款来源，一般的融资期限是10-30年。目前，国内的金融机构更适于以3-5年的中短期融资为主，还不适应长期融资的PPP项目融资需求，所以在监管政策方面，金融机构风险管理方面，互补性管理方面都需要进行全面调整，才能适应PPP项目的需求。三是适度参与地方融资平台公司的转型和改制，保险机构可利用地方融资平台在存量债务清理过程中的合作机会来挖掘优质投资项目，也可参与具有良好基础资产和管理能力的融资平台的股权投资。具体来看，保险机构可以以下列多种合作模式参与PPP投资。一是作为有限合伙人（LP）设立PPP基金，根据保险资金的风险收益分配机制，可分为名股实债和股权投资两种；二是作为财务投资者投资PPP项目，即保险资金通过债权、股权、股债结合等方式，间接为PPP项目提供融资，获取财务收益回报；三是作为风险管理者参与PPP项目，如通过推广建工险、企财险、责任险、意外险等险种的方式，降低PPP各方风险，提升项目信用等级，降低PPP项目的融资成本；四是与各类产业资本组成联合体，共同参与PPP项目，由保险机构负责项目融资，产业资本负责设计建设、运营维护等工作；五是未来在PPP项目中担当综合化的金融服务顾问机构，为PPP项目提供良好的金融资源，包括投资、投行、保险、资管等服务。 保险资金投资股权暂行办法对保险资金直接投资股权有明确限制，债权计划、资产支持计划都是债务性资本，不能满足PPP项目对社会资本的要求。股权计划、私募基金（夹层基金）等间接方式，特别是私募基金（包括各种产业基金）将会成为保险资金进入PPP项目的主要通道。既然保险资金收取的主要是固定收益，其决策依据必然是股的形式、债的思维，即在满足PPP要求的同时，尽可能防范投资风险，私募基金则是这一模式的最适宜法律架构。一般情况是保险资金作为基金的优先级LP，有实力的产业资本合作方作为劣后级LP（或GP），基金作为项目公司的控股股东，产业资本合作方享有主要的投资决策权并主导项目的建设、运营、管理等经营活动。根据风险由最适宜的一方承担的原则，产业资本承担PPP项目经营风险显然是合适的，产业资本对保险资金的收益保障可以通过项目公司SPV之上的制度安排，即劣后级LP（或GP）对优先级LP的保证来实现，这样保险资金的利益可以不受项目公司盈亏的影响，其主要风险是产业资本的这种保证能否实现。项目取得信用增级是保险资金投资基础设施防范风险的核心措施，也是项目得以开展投资的关键因素，也是法律法规的要求。信用增级方式主要可分为外部增级和内部增级。内部信用增级措施有：设立现金储备（抵押）账户；将项目资产进行优先劣后级结构设计；超额抵押和利差账户等。外部信用增级