金融学第1、2章金融学 (第二版 兹维.博迪 罗伯特C默顿等著).ppt

第1章 金融学第2章 金融市场和金融机构 第四小组 1 1对金融学进行界定 金融学是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资源的研究 更确切地说就是研究如何在不确定条件下在时间跨度上分配稀缺资源的一门学科 第一章 金融学 问题 假如你爸帮你交完学费后还剩一笔钱想拿去投资 他可以将钱存入银行或者拿去买股票或是投资其他 那么他应该怎样判断哪种方式获利大 他是该投资单一项目还是进行组合投资 如果他把钱存入银行 什么时候存比较划算 什么时候取出来才不会亏本 以上一系列的问题均属于金融决策的例证 金融决策的两项基本特征 1 金融决策的成本和收益跨期分担2 决策者和其他人通常无法预知金融决策的成本和收益 金融体系 是金融市场以及其他金融机构的集合包括 股票市场 债券市场和其他金融市场工具 金融中介以及对这些机构进行监管的主体 金融理论 由一组概念以及一系列数量化模型构成 1 2为什么学习金融学 五大理由 管理你的私人资源应对商业世界追求有趣且值得从事的工作做出知情条件下的公共选择扩展思维 1 3居民户的金融决策居民户面临的四类金融决策 消费决策和储蓄决策投资决策融资决策风险管理决策 1 4企业的金融决策 企业 厂商的简称 基本功能为生产产品和服务的实体 企业金融 或公司金融 研究企业金融决策的金融学分支 资本 物质资本和金融资本 1 物质资本 厂房 机器设备以及再生产过程中使用的其他中间投入品 2 金融资本 股票 债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款 企业必然做出的四类基本金融决策 1 战略规划2 资本预算决策3 融资决策4 营运资本管理决策 战略规划 定义 任何企业必须做出的第一项决策是它希望进入何种行业 这被称为战略规划 因为战略规划涉及对分布在不同时期的成本和收益的评估 所以在很大程度上它是一项金融决策过程 1 企业经常拥有由其主要产品线界定范围的核心业务 而且这种核心业务可以延伸到相关行业 2 企业的战略目标可能随时间推移发生变化 这种变化有时候是极其剧烈的 课本P9 第6段例子 资本预算 定义 企业的管理者为获取长期存在的资产 同时为了培训运营所有这些资产的人员所作出的一项规划 资本预算过程中的基本分析单位是投资项目 资本预算过程包括 鉴定新投资项目的构思 对其进行评估 决定哪些可以实施 然后贯彻执行 融资 企业可以发行一系列广泛的金融工具和索取权来筹集资金 营运资本管理 管理层对企业日常金融事务的管理 企业在所有金融决策领域 投资 融资和营运资本管理中做出的选择依赖于它的生产技术以及特定的规制 税收和企业营运的竞争环境 政策选择也是高度相互依赖的 1 5企业组织的形式 企业存在三类基本组织形式 1 独资企业2 合伙企业3 公司 独资企业 定义 由个人或家庭所有的企业 特点 1 资产和负债是出资人的私人财产和私人负债 2 单个出资人对企业的债务以及其他负债承担无限责任 合伙企业 定义 指拥有两位或更多所有者的企业 这些所有者被称为合伙人 有限责任合伙人 某些合伙人的责任是限定的 普通合伙人 该合伙人对企业的债务承担无限责任 公司 定义 公司是指一般以营利为目的 从事商业经营活动或某些目的而成立的组织 是按法律程序建立起来的企业组织 包括有限责任公司和股份有限公司 公司是企业法人 享有独立的法人财产权 公司以其全部财产对公司的债务承担责任 有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限 股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司负债承担责任 公司的典型特点是企业的所有权与经营权分离 公司形式的优势 1 通常可以在不干扰企业的条件下转让代表所有权的股份 2 另一项优势是有限责任 注意 虽然公司的所有权可能被限定于单独的个人或家庭 但这种由个人所有的公司并不是独资企业 因为在公司里 单个股东的偿债责任将局限在公司的资产范围之内 1 6所有权和管理权的分离 在独资企业甚至许多合伙企业中 所有者与企业的当前管理层是同一群人 但是 在许多企业里 尤其在大企业中 所有者并不亲自管理企业 相反 他们把管理责任委托给职业经理人 这些职业经理人可能并不拥有企业的任何股份 企业所有权与管理分离的主要理由 第一 职业经理人的企业运营才能可能更胜一筹 第二 为了达到企业的有效规模 可能不得不聚拢众多居民户的资源 第三 在不确定的经济环境中 所有者希望在众多企业之间分散风险 第四 分散型结构考虑到了信息搜集成本的节省 第五 存在支持分离性结构的 学习曲线 或者 持续经营 效应 学习曲线 学习曲线是对某种活动或工具的学习速率 平均情况 的图形化表示 一般来说 刚开始时掌握信息的速率曲线最为陡峭 之后则逐渐变得平缓 这表明之后的学习过程中对新信息的掌握速率会越来越慢 学习曲线也表示刚开始学习某件东西的困难程度 以及在初步掌握之后还能学到多少更高阶的知识 举个例子 Windows下的记事本很容易就能学会如何使用 但是在学会基本的使用方法后就学不到更多的东西了 而另一个极端的例子就是UNIX下的命令行文本编辑器Vim Vim学起来难度很大 但是它提供了十分丰富的功能 使得使用者有更大的学习空间 要学会某样东西可能很简单 而要熟练地掌握它则往往是比较困难的 学习曲线 thelearningcurve 也称为经验曲线 体现了熟能生巧 学习曲线是分析采购成本 实施采购降价的一个重要工具和手段 一个人随着经验的积累会越来越熟练 学习曲线提供了使这个原理定量化的分析框架 公司组织形式怎样为这种分离提供便利 答 由于公司形式可以在不影响企业运作的条件下 通过股份转让使所有者相对频繁的变更成为可能 因此尤其适合所有者与管理者的分离 此外 分离性结构也会引起所有者与管理者之间的潜在利益冲突 1 7管理的目标 一 管理者的目标是什么 是什么 二 管理者为什么要实现这个目标 为什么 三 管理者如何实现这个目标 怎么样 一 管理目标是什么 管理者进行决策从而可以最大化对其股东而言的企业价值 通过合法渠道 并在可能时推进理想的社会目标 二 管理者为什么要实现这个管理目标 公司的管理者只是受雇于股东 若不能使股东价值最大化 则会有被替换的威胁 所以管理者的基本约束是依照股东的最大利益进行决策 三 管理层如何实现这个目标 依据什么原则 三 管理者如何实现这个目标 依照原则 最大化当前股东的财富为什么 在企业所有者较少时 可能可行的原则是 管理者可以和所有者共同审查包括生产选择 资本获得成本等在内的每项决策 同时询问所有者更偏好何种组合 但是在股东 企业所有者 数量较多的时候 为了可行 恰当的原则应当与所有者是谁无关 最恰当的原则是这个原则可以引导管理者做出与每位单个所有者自己做决策时相同的投资融资决策 这个最恰当原则就是 最大化当前股东的财富 相关例子 假定你是一个公司的管理者 现在你面临两项可相互代替的投资方式 一项是投资于一个旅游城市的大型游乐场建设 成本回收时间较慢 但该项投资比较安全 另一项是投资于一个处于偏远郊区的别墅群建设 如果能在短时间内售出 回报率非常高 如果不能在短时间售出 则会影响公司的资金周转 该项投资风险大 补充 1 股东财富最大化原则是管理者在运营企业的过程中应当遵循的 适宜 原则 此规则避免了每次决策都要对所有者进行 民意测验 的难题 2 股东财富最大化区别于利润最大化 1 8 市场性管束 收购 一 什么是收购 二 收购的威胁如何驱使管理者按照股东的最大利益行事 三 收购如何起到市场性管束的作用 收购 收购 Acquisition 是指一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权 以实现一定经济目标的经济行为 竞争性股票市场的存在为保持管理者动机与股东动机一致提供了另一项重要机构 这项机构被称为收购 收购的威胁如何驱使管理者按照股东的最大利益行事 1 管理者所做出的决策如果不能使股东财富最大化 那么这个公司的发展就会助于一个低迷状态 2 如果一个收购竞标者成功收购到一家管理明显混乱并且价值被低估的企业的足够股票 那么这个收购竞标者就获得了对这家企业的控制权 他有权替换掉原来的管理者 3 竞争性股票市场将强有力的约束强加于管理者 迫使其采取行动最大化企业股票的市场价值 通俗来说 就是管理者出于自我保护 他会沿着股东价值最大化的方向来管理公司 收购如何起到市场性管束的作用 无论管理混乱的根源是管理者不称职还是管理者对不同目标的追求 收购机制都可以将其矫正 这个作用就像市场对经济的资源配置的作用是一样的 1 9 财务专家在公司中的角色 公司中的财务职能 1 制定计划2 资本供应3 资金管理4 会计与控制5 资产保护6 税收管理7 投资者关系8 评估与咨询9 管理信息系统 课本Page 18 19 考察一家大型公司的典型组织架构 董事会 首席执行官 首席财务官 主管财务计划的副总裁 主管运营的副总裁 财务经理 主管营销的副总裁 审计经理 2 1什么是金融体系系 金融体系包括金融市场 金融中介 金融服务企业以及其他用来执行居民户 企业和政府的金融决策的机构 有特定金融工具的市场拥有特定的地理位置 而金融市场没有一个特定的场合 金融中介被定义为主要业务是提供金融服务和金融产品的企业 如 银行投资公司 保险公司金融产品 支票账户 商品贷款 抵押 共同基金以及各种保险合同 2 2资金流动 通过金融体系从拥有资金盈余的主体流向存在赤字的主体 盈余单位 金融市场 金融中介 赤字单位 2 3从功能出发的视觉 2 3 1功能1 跨期转移资源金融体系提供了跨期转移资源 跨国界转移资源以及跨行业转移经济资源的方式 金融体系也在将资源从一地转移至另一地的过程中发挥着重要作用 如 德国公民投资于位于俄罗斯的公司所发心的股票 德国银行向俄罗斯企业提供贷款 2 3 2功能2 管理风险 金融体系提供了管理风险的途径 就像资金通过金融体系转移 风险也可以通过金融体系进行转移 如 你需要10万美元开办一家企业 但你没有钱 那么你就是一个资金赤字单位 你需要说服一位投资者 资金盈余单位 提供7万美元换取公司75 的利润份额 同时你说服一家银行 金融中介 贷3万元给你 于是 风险就从你那里转移到了投资者和银行身上 2 3 3功能3 清算支付和结算支付 金融体系提供清算支付和结算支付的方式为商品 服务 资产的交换提供便利 提供有效的支付体系 使得居民户和企业无需在购买过程中浪费时间和力 2 3 4功能4 归集资源并细分股份 金融体系提供一项机制 归集资金开办规模巨大且无法分拆的企业 或者将大型企业中的股份在众多所有者之间进行细分 金融体系通过归集居民户的资金 然后在投资中细分股份的形式为单个居民户提供参与与筹集巨额资金的投资机会 如 假如要投资一匹赛马要花费10万美元 但你仅有1万美元进行投资 如果存在一种从肉体上将这匹赛马分成10份的方法 那么你可以买一份 通过一项投资组合并向投资者分配股份的方式 该赛马在比赛中获取的收入将在所以股东中分配 2 3 5功能5 提供信息 金融体系可以提供有助于在不同经济部门中协调分散性决策的价格信息 如 你和你姐姐继承了一个家族的企业 并且它将在你们之间平均分配 你们并不希望出售它 因为你们中的一位希望继续经营该企业 另一位应当获得多少 显然 了解类似资产的市场价格横了另一位获得多少是非常有用的 2 3 6功能6 设法解决激励问题 激励问题的产生是因为合同的当事人经常不易彼此监督和相互控制 激励问题包括道德风险 逆向选择 委托 代理问题等 道德风险 一家仓库拥有者购买了火灾险 这项保险的存在降低了仓库拥有者动用资金避免火灾发生的激励 疏于采取与为未购买火灾险相同的预防措施 是使得仓库火灾更易发生 若保险赔付金额大于仓库的市场价值 那么仓库拥有者为获得保险赔付而故意纵火 由于潜在这种道德风险 保险公司可能对它的所提供保险的金额进行限定 或者在特定情况下拒绝赔付 如逆向选择 一家企业向65岁退休人群出售年金 一般人群中存在三类相同数量的人 A类活10年 B类活15年 C类活20年 A类发现对他们而言所售年金并不是一项划算的交易 并不购买这项年金 如果销售年金的企业使用一般人的预期存活年限对其年金定价 而没有加入因逆向选择问题进行调整的金额 他们将损失金钱 委托 代理问题是代理人可能并不作出和委托人本该做出的决策相同的决策 一项运转良好的金融体系为解决这些激励问题提供便利 如抵押贷款意味着给予贷款者在违约情况下获得特定企业的权利 如管理层的薪酬依赖于企业的股票市场价格表现 那么管理层和股东的利益可以接近一致 如管理层由公司股东选出 那么当股东和债权人存在管理层利益冲突的情况下 管理层有动机采取使股东收益的行动 2 7金融中介 一 金融中介的概念 主要业务是向客户提供金融产品和服务的企业 这些金融产品和服务无法通过证券市场上直接进行交易而更有效的获取 金融中介的主要类型 银行 投资公司和保险公司金融中介的产品包括 账户 贷款 抵押 共同基金以及各种各样的保险合同金融中介的一项最简单例证 共同基金 二 金融中介的类型1 银行 在所有的金融中介中 从资产角度而言 银行如今是最庞大的 而且是最古老的 主要功能 充当清算支付和结算支付的机制 许多现在被称为银行的企业执行至少两项功能 即吸纳储蓄和发放贷款 2 其他储蓄机构3 保险公司 概念 分类4 养老基金与退休金 功能 分类 固定缴款退休金计划 固定收益退休金计划 5 共同基金 概念 分类