（统计学专业论文）高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究.pdf

摘要 摘要 自改革开放以来，我国经济取得了举世瞩目的成就，全国经济持续了2 0 多年的高速增长。在经济高速增长期间，我国的固定资产投资规模日益扩大， 国内总储蓄也逐年增长，特别是居民储蓄急剧上升，国内储蓄、国内固定资产 投资以及g d p 三者几乎显示出相似的增长态势。对此，可能是固定资产投资的 持续增长推动经济高速增长，而国内储蓄尤其是居民储蓄的急剧增加又是支撑 投资大规模扩张的基础，即储蓄、投资增长是引起经济快速增长的原因；也可 能是经济的持续快速增长促使储蓄增长，而储蓄通过一定的渠道转化为投资， 进而带动投资增长，即经济增长是促使储蓄、投资增长的主要原因；还可以是 投资增长刺激了经济增长，而经济增长又带动了储蓄增长，进而转化为投资增 长，即投资增长、经济增长及储蓄增长之间存在良性循环。因此，我国的高储 蓄率与高经济增长率之间的因果关系问题也成为国内外学术界关注的一个焦 点。本文将介绍一些主要描述储蓄率与经济增长率之间因果关系的理论，而后 通过实证分析重点考察我国的高储蓄率与高经济增长率之间的因果关系，以及 两者间的作用机制。， 居民储蓄是社会总储蓄的重要组成部分，也是推动经济增长的重要源动力。 改革开放以来，随着我国经济的发展和居民收入水平的不断提高，我国居民储 蓄一直保持高速增长，从1 9 7 8 年的2 1 0 6 亿元一举增长到2 0 0 5 年的1 4 1 0 5 1 亿元。截至2 0 0 6 年第一季度，我国居民储蓄总额已经突破了1 6 万亿元人民币， 创历史新高。近年来，中国的居民储蓄率一直居高不下，它像一把“双刃剑” 虽然起到了调节货币流通、为经济建设提供资金等积极的作用，但它所带来的 负面效应也不可忽视。 高的储蓄率对经济增长并非坏事，在理论上，西方学者通过索洛模型证明： 在储蓄完全转化为投资条件下经济增长能够实现“平衡增长路径”，储蓄对经济 增长速度不产生影响。但是，由于西方的储蓄理论是植根于西方发达的市场经 济、比较完善的社会保障制度以及其独特的历史和文化传统。而我国正处于经 摘要 济体制改革的转轨过程中，市场经济体制还没有完全建立，社会保障发展还很 不完善，以及传统的历史文化不同于西方发达国家。这些不同决定了我们应该 结合中国具体的社会情况进行具体分析，不能直接照搬西方理论及其研究成果。 文章通过分析与实证研究的相关结论，给出了进一步的政策建议。 关键宇：高储蓄，经济增长，投资，储蓄率，居民储蓄 a b s t r a c - r a b s t r a c t t h ee c o n o m i cr e f o r m a t i o na n do p e n n e s si nt h ec h i n ah a v ea c h i e v e dag r e a t s w a ? , e s st h a tt h es p e e d yg r o w t hl a s t sf o rm o l et h a n2 0y e a r ss ot h a tt h ea g g r e g a t e n a t i o n a lp o w e rh a sb e i n gs t r e n g t h e n e da n dt h ep e o p l e sl i v i n gs t a n d a r dh a sb e i n g g o n eu ps t e a d i l y n o w , t h eg r o w t ho fc h i n ah a se n t e r e di n t oak e yp e r i o d , a n di t s r e f o r m a t i o na n do p e n n e s sh a v ea d v a n c e dt oa “t a ls t a g e s o o n eo ft h em o s t i m p o r t a n tq u e s t i o n si nc h i n ai sh o wt oa c c e l e r a t et h ee c o n o m i cg r o w t ha n dd e e p e n t h er e f o r m a t i o na n do p e n n e s s t h ef i x e di n v e s u n e n tp l a y sa l li m p o r t a n tr o l ei ns p e e d i n gt h ee c o n o m i cg r o w t h , a n de c o n o m i cg r o w t hl e a d st ot h es a v i n gg r o w t ho ri n f l o wo f t h ee x t e r n a ls a v i n gt o p r o v i d ea d e q u a t ec a p i t a ls u p p o r t f o rt h ei n c r e a s eo fi n v e s t m e n t t h e r e f o r e , t h e e c o n o m i cg r o w t hs t i l ln e e d sn o to n l yt os u s t a i nt h ep r o p e ri n c r e a s eo f t h ei n v e s t m e n t s c a l eb u ta l s ot om a k et h ei n v e s t m e n tm o r ee f f i c i e n tt or a i s et h eq u a l i t yo f i n v e s t m e n t m e a n w h i l e , t h ef i n a n c i a lr e f o r m a t i o ns h o u l db ec o n t i n u e dt o n s u r et h a t s a v i n gc o u l dt r a n s f o r mi n v e s t m e n tt i m d y a n de f f e e t i v e i y i na d d i t i o n , t h es w a t e g yo f t h ew e s td e v e l o p m e n ts h o u l db ee n t i r e l yi m p l e m e n t e db yg i v i n gt h ee a p i t a la n d p o l i c ys u p p o r t sf o rt h ec e n t r a la n dw e s t e r ng r o w t ha n ds t i m u l a t i n gt l l e i rs u p e r i o r i t i e s t oi l a l t o wt h er e g i o n a lg a p sa n dr e a l i z et h er e g i o n a lc o o r d i n a t e dg r o w t h s i n c et h er e f o r m a t i o no fe c o n o m yi nc 衄h o u s e h o l ds a v i n g sh a v eb e e n i n c r e a s i n gg r e a t l ya n dc o n t i n u a l l y t h er a p i dg r o w t ho fh o u s e h o l ds a v i n g sh a v e s u p p o r t e dt h e $ o u r o oo fm a i nc a p i t a l t oo u a e c o n o m i cd e v e l o p m e n t , h o w e v e r , o v e r - h i g hs a v i n g sm u s tc o m et o g e t h e rw i t hm a n yn e g a t i v ei m p a c t s o ns u c hs i t u a t i o n , t h i sp a p e rs t u d i e dt h ep r o b l e mo f o v e r - h i g hs a v i n g si nc h i n aa tt h eb a s i so f d o m e s t i c a n df o r e i g n s a v i n g t h e o r i e sa n dt h es y s t e mc h a n g e s t h em a i nc o n t e n t sa 8 f o l l o w s ：s t u d i e dt h eb a s i cc o n d i t i o no fh o u s e h o l ds a v i n gg r o w t hs i n c et h e r e f o r m a t i o no f c h i n a ，a n a l y z e dt h ec a b s e so f t h ef a s tg r o w t ho f h o u s e h o l ds a v i n g si n a b s r r a c t c h i n a ，g o tt h ec o n c l u s i o n t h a tt h ep r e c a u t i o n a r ys a v i n gm o t i v a t i o ni st h em a i n r e a s o nf o rc h i n a w $ t h ep r o b l e mo fc u r r e n th i 曲s a v i n g sb yt h er e g r e s s i o na n a l y s i s b e t w e 鼬h o u s e h o l ds a v i n gd e p o s i t sa n dt h em e d i c a l ，e d u c a t i o n a la n dl i v i n g e x p e n s e s s e c o n d l y ，t h et h e o r e t i c a lm o d e l s ，w h i c hc o u l dc o m p r e h e n s i v e l yr e f l e c tt h e r e l a t i o n s h i p so ft h ef i x e di n v e s t m e n ta n dh o u s e h o l es a v i n gh a v eb e e nb u i l ti nt h e b a s i so ft h ee x i s t i n gt h e o r e t i c a lr e s e a r c h t h i r d l y ，t h ee m p i r i c a ls t u d i e sa b o u t 也e i r r e l a t i o n s h i p si nt h ew h o l ec o u n t r y ss y s t e mh a v eb e e nc a r d e do u tb yu s i n gt h er e c e n t q u a n t i t a t i v e e c o n o m i c s m e t h o d sa st h es a m p l e s f i n a l l ，t h es i m i l a r i t i e s a n d d i f f e r e n c e sb e t w e e nt h ee m p i r i c a la n dt h e o r e t i c a lr e s u l t sh a v eb e e na n a l y z e d ，a n d t h er e l e v a n tp o l i c i e sh a v eb e e nr a i s e d k e y w o r d s ：h i g hs a v e , 6 x e di n v e s t m e n t ,i n v e s t m e n t , h o u s e h o l ds a v i n g , e c o n o m i cg r o w t h 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的博士硕士学位论文高储蓄与我国经济增长 之n = j j 关系的实证研究，是本人在导师指导卜，在东北财经大学攻读博士硕士学 位期问独立进行酬究所耿得的成果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包含 他人已发表或撰。写过的研究成果对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签名：高孝躺 | = _ = | 期：年月同 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究系本人在东北财经大学攻 读限上，硕士学位期问在导师指导下完成的 尊士硕士学位论文。本论文的研究成 果归东北财经大学所有，本论文的研究内容不得以其他单位的名义发表。本人完 全7 7 解乐： e 财经大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部 门送交论文的复印件幕l 电子版本，允许论文被查阅和潜阅。本人授权东北财经大 学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论文的全部或部分 内容。， 作者签名：高玺 导师签名 批 同 p 月 月 司 1 a 第一章引言 第一节研究背景 第一章引言 自改革开放以来，我国保持了为世界瞩目的高储蓄率，我国居民储蓄一直 保持高速增长，从1 9 7 8 年的2 1 0 6 亿元一举增长到2 0 0 5 年的1 4 1 0 5 1 亿元。截 至2 0 0 6 年第一季度，我国居民储蓄总额已经突破了1 6 万亿元人民币，创历史 新高。同时，经济增长速度也一直维持在一个令其它国家羡慕的较高水平。因 此，我国的高储蓄率与高增长率之间的因果关系问题也成为国内外学术界关注 的一个焦点。加之我国独特的经济体制，即市场经济体制还没有完全建立，社 会保障发展还很不完善等这些因素都使得我们不能直接应用现成的西方已经很 成熟的经济理论及研究成果来解决我国的经济问题，而应立足于我国的具体社 会情况进行具体分析。 本文正是基于上述背景，采集了我国改革开放以来国内储蓄总额与固定资 产投资额数据，运用经济计量学、统计学等定量分析工具，来实证分析、探讨 储蓄向投资转化的途径，进而揭示在我国高储蓄是怎样以它独特的方式来影响 我国的经济增长。 第二节研究目的与意义 一、研究目的 本文的研究目的为，通过具体的数据进行实证分析，借以揭示我国高储蓄 与高经济增长之间的因果关系，并提出相应的应对我国高储蓄所带来负面影响 的对策与建议。 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 二、研究意义 1 了解近年来我国居民储蓄资源情况和居民储蓄的总体变动趋势。 2 立足我国的具体情况，充分展示在我国市场经济体制还不发达的前提 下，储蓄、投资和经济增长三者之间的相互关系。 3 希望能为政府部门制定合理的经济政策提供决策参考。 第三节研究的方法与数据来源 一、研究的方法与思路 本文采用协整检验的方法，并结合e v i e w s 软件，对我国储蓄与投资之间的 关系进行了实证研究。首先对时间序列的平稳性进行了检验，采用a d f 单位根 检验的方法，在确认其为一阶单整序列后，基于j o h a n s e n 协整检验方法，进 一步进行了协整检验。检验结果表明，储蓄额与投资额之间不存在长期的稳定 关系。进而，采用格兰杰因果检验的方法，对储蓄与投资之间的相互关系进行 探讨。最后，综合分析、实证检验结果得出了结论。 二、实证研究所用数据来源 本文实证研究所采用的数据均来自中国官方的公开统计数据，即数据主要 来源于新中国5 0 年统计资料汇编、中国统计年鉴及固定资产投资统计 资料等，样本数据的时间范围为1 9 9 0 - - - 2 0 0 4 年的年度数据。 第四节国内外研究现状 西方学者在理论上通过索洛模型证明：在储蓄完全转化为投资的条件下， 经济增长能够实现“平衡增长路径”，储蓄对经济增长速度不产生影响。在实证 2 第一重引言 上，西方学者费尔德斯坦和霍里奥卡利用1 9 6 0 年一1 9 7 4 年问2 1 个工业化国家 投资占g d p 平均份额与同一时期储蓄占g d p 的平均份额进行了回归分析。结果 表明：储蓄率同投资之间存在高度的相关关系。曼邱d 罗默和韦尔的研究结果 表明：储蓄率同真实收入之间存在很强的正相关性，储蓄率通过提高人均平均资 本来影响工人的平均产量。可见，较高的储蓄率本身并不妨碍和影响经济的增 长。 刘强( 2 0 0 1 ) 通过索洛模型的收敛性机制对中国的情况进行了实证分析，认 为：新古典平衡增长机制在中国不存在。李志宁( 2 0 0 1 ) 考察了中国个人的储蓄 情况，认为中国储蓄率仍然偏低。陈利平( 2 0 0 t ) 的研究认为，高储蓄率并非中国 有效需求不足的原因。袁志刚等( 2 0 0 0 ，2 0 0 2 ) 通过两期的叠代模型分析认为， 中国的储蓄率已经过高。王晖、宫希魁( 2 0 0 0 ) 对中国的高储蓄情况进行了研究， 指出：中国高储蓄率存在巨大的隐忧。等等。 显然，文献对储蓄、投资与经济增长关系的研究结论并不一致，有的意见 分歧显然很大。这促使我们对这一问题展开进一步的研究。 第五节本文结构 本文共分为五章。 第一章：引言。简要介绍了研究的背景，目的与意义以及使用的方法和数 据来源以及国内外研究现状。 第二章：研究动态综述。对国内外储蓄理论进行系统的梳理，一方面对这 个方向的研究现状有一个初步的了解，另一方面为后续的论述进行铺垫。 第三章：居民储蓄因素分析。首先列举国外对居民储蓄因素研究的成果， 然后结合我国的实际情况，探讨影响我国居民储蓄的诸多因素。 第四章：我国居民储蓄与经济增长的因果关系。描述我国居民储蓄的现状， 并结合不同的模型，对我国储蓄与经济增长之间的因果关系作进一步的探讨， 为下一章的实证分析奠定基础。 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 第五章：储蓄、投资与经济增长关系的模型构建。本部分为整个文章的核 心部分。以我国1 9 9 0 年到2 0 0 4 年的数据为基础，综合运用经济计量学方法、 统计学方法、时间序列分析方法等，对我国的投资与储蓄之间关系，及其对我 国经济增长的影响进行实证分析，并根据分析结果得出结论。 第六章：对策与建议。根据分析的结果提出政策建议，供有关部门参考。 4 第二章对西方储蓄理论和国内研究动态的综述 第二章对西方储蓄理论和国内研究动态的综述 第一节储蓄的涵义 储蓄一般指收入用于消费的剩余。对居民来说就是没有用来购买商品、服 务和纳税的那部分收入。但收入减去消费的剩余部分并不都是储蓄，而是包括 货币储藏在内。在现代经济生活中，储蓄的涵义有狭义和广义两种。西方储蓄 理论中的储蓄涵义是指广义的储蓄，即一个国家和地区在一定时期国民收入中 未被消费的部分，相当于国民收入积累额。我国目前流行的储蓄涵义是一种狭 义储蓄涵义，它仅仅指居民个人在银行或其他金融机构的存款。 一 第二节西方储蓄理论概述 西方储蓄理论的研究可以追溯到1 8 世纪初的产业革命时期，资本稀缺是 当时资本主义发展的主要障碍，因此，关于储蓄的研究同资本的形成紧密相关， 储蓄理论探讨的中心问题是节俭对经济是否有益。到了1 9 世纪初，资本和消 费品过剩成为资本主义社会的突出问题，此时，储蓄的研究便与消费相联系， 储蓄讨论的中心问题是储蓄的数量问题，要求适度储蓄来兼顾生产和消费，于 是出现了储蓄过度论。2 0 世纪初期，物价波动成为影响经济发展的重要问题， 储蓄的研究同投资相联系，出现了以魏克塞尔的储蓄与投资是否相等为中心的 货币均衡理论。2 0 世纪2 0 年代，经济衰退已成为西方经济的主要问题，魏克 塞尔提出的货币非中性日益受到人们的重视，储蓄的研究便同消费和资本形成 相联系，储蓄理论探讨的中心是货币信用的扩张和紧缩怎么影响消费和资本的 形成，这期间罗伯逊的节用理论和强迫消费理论大为流行。在2 0 世纪3 0 年 代资本主义世界爆发经济危机的背景下，凯恩斯把储蓄的研究同有效需求不足 相联系，建立了以收入为中心的储蓄投资理论，引发了一场关于“消费函数之 谜”的持久论战。至2 0 世纪4 0 年代，西方经济存在的问题已不是经济危机 5 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 而是如何保持经济的均衡发展，这期间出现了以不同收入为中心的个人消费储 蓄行为理论和以个人生命周期为中心的储蓄生命周期理论。2 0 世纪4 0 年代末 至5 0 年代初，西方经济出现了停滞现象，经济增长成为储蓄理论的主要课题， 从而出现了储蓄与经济增长理论。 一、绝对收入理论 凯恩斯把消费看作是当期收入绝对数量的函数，认为：“有个基本的心理法 则，当所得增加时，人们将增加其消费，但消费之增加不若其所得增加之甚。 并在其1 9 3 6 年出版的就业、利息和货币通论一书中提出了绝对收入理论， 他是第一位提出以收入为中心的储蓄理论的经济学家。他认为，在短期内消费 者是根据现行收入水平来决定将其多少现行收入用于消费的，并提出了著名的 边际消费倾向( 咿c ) 递减规律，即消费占收入的比例随现行收入水平的提高而 减少，储蓄的比例随收入的提高而增加。但其理论只针对短期消费函数而言。 斯密西斯是最早调和长期消费函数与短期消费函数矛盾的经济学家之一，与凯 恩斯不同的事，虽然他认可短期消费函数具有非比例关系，但他认为长期消费 函数却具有比例关系。这是因为短期消费函数表示的是收入与消费的单一关系， 长期消费函数除了反映收入与消费的单一关系外，还反映收入以外的许多复杂 因素对消费的作用关系。这些收入以外的因素会使消费函数随时间的延长而逐 渐上移，结果会导致长期消费函数中消费与收入间的比例关系发生变化。 二、相对收入理论 相对收入假说由杜森贝里提出，他把社会因素和心理因素纳入个人消费行 为的研究当中。该理论首先认为人们的消费会互相影响，消费量不取决于绝对 收入水平，而决定于同别人相比较的相对收入水平，人们的消费行为存在着攀 比倾向，即消费的“示范效应”：其次，消费者的消费决策往往不是一种理性计 划，而是取决于消费习惯。消费习惯特别受到个人在收入最高时期所达到的消 费标准的影响，而且一旦形成之后具有不可逆性，使得消费本身产生刚性( 棘 6 第二覃对西方储蓄理论和国内研究动态的综述 轮效应) ，即易于向更高标准向上调整而难于向下调整。尤其在短期中，暂时性 收入的变化并不会使得消费变化相同的数量，收入增加时消费会迅速上升，储 蓄会迅速下降；收入减少时，消费不会迅速的下降，从而储蓄也不会有明显的 上升。 三、持久收入理论 弗里德曼在消费函数理论中，一开始就把个人可支配收入分解为两部 分：持久收入和暂时收入。持久收入“是被解释为有关的消费单位所认为是持 久的中数平均数的收入，这个收入又依赖于其眼界和远见。”而暂时收入是由暂 时因素影响使收入偏离预期的收入。这种收入变动是瞬间的、非连续的，带有 偶然性质。与上述收入相对应，弗里德曼把实际消费也分成持久的消费和暂时 的消费两部分，并认为持久消费与持久收入二者保持一个固定比例，这个比例 不依赖于持久收入的水平而是依赖于利息率、非人力财富对总财富的比率和人 们在消费储蓄上的爱好倾向。用公式来表示为：c 。= k ( i ，mu ) y 眦。其中，c 。 和k 分别为持久消费和持久收入，i 为贴现率，w 为非人力财产在持久收入中 所占比重，u 为消费者的嗜好、年龄、家庭结构等所决定的无差异曲线形状和 位置的因素。 。 根据持久收入理论的假定，在长期中，持久消费是持久收入的一个常数比 例，虽然正负暂时收入可能存在，但就整个社会而言，正负暂时收入互相抵消 价值为零，所以消费函数中消费与收入成正比例关系。在短期中，暂时收入可 能正负存在，其暂时收入的正负价值不可能互相抵消为零，这使实际收入大于 或小于持久收入。但暂时收入要经过一段时期后才能改变持久收入，对消费的 影响作用要经过一段时间才发生，这也就是说，现行收入的变化对现行消费的 影响甚微，暂时收入与暂时消费不相关，于是消费函数中的消费与收入仍保持 比例关系。 7 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 四、生命周期理论 1 9 5 4 年，莫迪利安尼和布伦伯格发表了题为效用分析与消费函数：对典 型资料的解释一文，标志着储蓄生命周期理论的创立。莫迪利安尼认为，按 照边际效用递减规律，要使消费者在一生中获得的总效用极大化，消费者将选 择一个与过去平均消费水平接近的、稳定的消费率。在他的一生中，按这个稳 定比例均匀地消费其总收入。由于个人在任何一个时期的消费率只是他此后一 生的整个消费计划中的一个小部分。该理论基于四个假设：( 1 ) 消费者在他生活 开始时没有继承任何财产，在他的生活过程中也没有接受任何赠予或遗产，他 只能依靠自己的储蓄来积累财产，并且在他生命结束时没有任何遗产留给下一 代。( 2 ) 依照效用极大化的原理，一个人准备在他此后一生中的任何一年所进行 的消费率，只决定于他的爱好，而不决定于他的收入多少。( 3 ) 利息率为零。消 费者不论其收入如何，在他的一生中总是力图维持原有的生活习惯。( 4 ) 在既定 的时间内，所有的消费系数都相等，个人消费函数的大小只取决于个人生存时 期的长短。 莫迪利安尼的生命周期理论比过去的任何储蓄理论所包含的内容更为广 泛。该理论把年龄导入消费和储蓄寒暑，认为现行收入、预期收入和现行财富 持有量均与年龄有关，它们随年龄而变化。过去的储蓄理论只从收入和其他因 素来分析个人消费储蓄行为，忽视了消费行为主体个人的内在因素年龄对收入、 消费、财产和储蓄的作用。无疑这是对西方储蓄理论的一大发展。 第三节当前国内研究动态综述 国内学者借鉴西方储蓄理论，并立足于我国具体的社会情况进行了深入的 研究。李子奈( 1 9 9 2 ) 曾用1 9 5 3 - - 1 9 8 0 年的人均消费数据对城镇居民消费函 数做了估计，拟合度较高。这说明绝对收入假说和相对收入假说都能较好地解 释改革前的城镇居民消费储蓄行为。经济转轨以来，居民收入分配不均等程度 有不断扩大的趋势，这与改革前的平均主义格局形成鲜明的对比。于是，消费 的示范效应增强，相对收入假说对转轨以来的居民消费储蓄行为的解释力也变 8 第- - 罩对西方储蓄理论和国内研究动态的综述 得越来越强。对此，臧旭恒( 1 9 9 4 ) 利用1 9 8 1 - - 1 9 9 1 年期间城镇居民和农村 居民按收入水平分组的横截面数据进行了计量检验，结果发现：1 9 8 1 - - 1 9 9 1 年期间城镇和农村的居民消费均符合相对收入假说，即在既定的相对收入分配 下，家庭的消费储蓄不受收入的绝对水平影响，而在于其所处的相对收入地位。 无论是城镇居民还是农村居民，消费的示范效应随着收入分配差距的扩大而 强化。农村居民间的示范效应比城镇居民间的示范效应强得多。如果相对收 入假说可以解释转轨时期居民韵消费行为，那么收入分配不均等化应该导致居 民储蓄减少，但事实上居民储蓄率是在不断提高的。这样便出现了矛盾。 赵志君( 1 9 9 8 ) 对生命周期假说的实证研究很好地反映了居民储蓄的变化 趋势。为了提高拟合度，他将利率、通货膨胀率和代表制度、文化变迁等非经 济因素的虚拟变量引入了模型，结果判定系数明显提高。但这些后引入的因素 并未对储蓄率有很好地解释力：名义利率对储蓄率有显著的正面影响，通货膨 胀率对储蓄率有明显的负影响，结果实际利率对储蓄率的影响不显著；中国渐 进的制度改革对储蓄率没有明显的解释力。 贺菊煌( 1 9 9 8 ) 通过数值模拟对生命周期假说进行了研究，结果是：如一 果消费者没有预料到未来收入的增长，那么稳定状态下全社会储蓄率将随收入 增长率的提高而提高；如果消费者预料到未来收入的增长，那么稳定状态下 全社会储蓄率一般不随收入增长率的提高而提高。 孙风和王玉华( 2 0 0 1 ) 利用1 9 9 1 - - 1 9 9 8 年的时间序列资料分析了中国城 市居民的预防性储蓄动机。得出的结论是不确定性对即期消费有负影响，即中 国居民储蓄行为中存在预防性储蓄动机。她们尝试将生命周期假说与预防性储 蓄假说相结合来设定估计方程，并以当前收入的固定比例作为未来收入的预期， 在理性预期革命以后这种做法的合理性是值得商榷的。采用误差修正法在计量 技术上是一个进步，然而，将收入一消费协整项作为解释变量的经济学含义却 不是十分清楚。 9 高储蓄与我国经济增长之问关系的实证研究 第三章居民储蓄因素分析 第一节储蓄动机分类 一、国外关于储蓄动机的论述 ( 一) 西方资产阶级经济学家关于储蓄动机的论述 英国经济学家凯恩斯认为，人们的储蓄动机是“谨慎、远虑、计算、改善、 独立、企业、自豪与贪婪”。凯恩斯将这八种储蓄动机分别解释为：谨慎一建立 准备金，以防不测之变；远虑预防未来用钱；计算一享受利息的增值；改善 使以后开支可逐渐增加；独立一享受独立感及有能为感；企业一获得从事投 机或发展事业之本钱；自豪遗留财产给后人；贪婪满足纯粹吝啬欲，即一 贯遏制消费，节约到不合理程度。 ( 二) 日本关于储蓄动机的论述 日本关于居民储蓄的一班动机，有如下六神观点：1 、临时所得说。一般说 来，临时收入用于储蓄的比例比赖以生活的定期收入多，因此，红利制度容易 提高储蓄率。2 、消费者支付能力不足说。通常一个人的即期收入很难满足其开 支需要，需要预期进行储蓄。3 、社会保障不足说。每个人都有必要通过储蓄来 增强自己生活的稳定性。4 、社会道德说。受到所谓“勤俭储蓄”这一观点之影 响。5 、奖励投机说。对储蓄行为的优惠规定及奖励措施和获奖中彩的心理促进 了储蓄行为。6 、换取银行服务说。参加储蓄，就可利用银行中介进行各种自动 转账收付，以及享受其他一些金融服务 ( 三)匈牙利经济学家关于储蓄动机的论述 匈牙利经济学家亚诺什在其代表作短缺经济学中，研究了社会主义经 济家庭的储蓄动机，他列举了六个重要的储蓄动机。1 、交易动机。货币时问问 隔性的流入家庭；它达到的时间和应该支付的时间可能不同。为弥补这一缺口， 需要货币的准备。交易动机在任何货币经济中都起作用。2 、自愿事先储蓄。随 着生活水平的提高，贵重的耐用消费品和服务的消费，需大笔款项，这样就的 l o 第三覃居民储雷因票分析 提前储蓄。3 、必须有的事先储蓄。有一些组合的分配方式，要求迈着提前储蓄 部分或全部款项，然后才能加入排队或提出申请，因为存在买短缺物品的排队， 买者才被迫提前支付部分购买价格。4 、购买者的机警。在商品供应短缺的情况 下，人们会持货币购买，准备随时加入排队的行列，购买消费品，家庭的每一 个成员都带一个购物袋，以防万一碰上了值得购买的东西。5 、谨慎动机。人们 为了防老、预防事故、疾病或不可预见的困难而积蓄。6 、投机动机。货币可能 要受到通货膨胀的威胁，而银行储蓄利率并不能弥补持币的损失，于是人们将 货币用于可以很快卖掉的，其价值甚至可以增值的物质资产，如住宅、土地、 工艺品等。 二、我国居民的储蓄动机 1 安全性储蓄动机。以保证货币安全和解决疾病、发生意外应急为目的的 储蓄动机，这是居民考虑到了消费刚性和收入不可预期性，根据形势变化趋势， 对即期收入和远期收入的一种自我分配。在我国居民中这种基于安全的储蓄动 机占据了主导地位。 2 保值增值储蓄动机。这是通过储蓄保值或获取收益为目的的储蓄动机。 手持现金虽然具有较高的流动性，可以方便购买。但是，它会受到物价上涨和 通货膨胀的威胁，从而给所有者带来损失。存入银行则可保值，获得一定利息 收入，以弥补物价上涨或通货膨胀带来的损失。商品经济社会中，随着人们收 入的增加，生活节余的增多，人们会逐渐认识到货币的时间价值，需要以更有 利的方式保存自己的财富，于是萌发了保值增值性储蓄动机。 3 消费性储蓄动机。以消费为目的的储蓄动机。改动机是在众多储蓄需要 基础上产生的。消费性储蓄需要按时问可划分为即期消费动机、近期消费动机、 远期消费动机，按性质可划分为积攒性储蓄动机、计划改善性动机。 4 节俭性储蓄动机。以习惯性节俭为特征的储蓄动机。勤俭节约是我国劳 动人民的优良传统，这主要是中国传统文化的影响所致。具有此储蓄动机的储 户，其消费在满足基本生活需要后，较高和较多的消费需要被抑制，形成储蓄 存款。 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 5 济幼性储蓄动机。这是受中国传统文化影响，为子女儿孙或其他血缘或 亲戚关系的后代而储蓄的动机。储蓄者与使用储蓄存款者是两个有一定关系的 不同的人。这是我国也是东方区别于西方具有东方特色的储蓄动机。 第二节我国居民高储蓄的影响因素 一、收入的提高 根据话方经济学的理论可知，凯恩斯学派普遍认同储蓄取决于人们的即期 收入。即随着收入的增加，消费增加的幅度小于收入增加的幅度，即“边际消 费倾向递减”和“边际储蓄倾向递减”规律；而供给学派则认为，储蓄取决于 实际可支配收入，即从即期收入中减去纳税和通货膨胀损失以后的收入。无论 储蓄是决定于即期名义收入或是实际可支配收入归根结底是随着收入的增长而 增长。改革开放以前，我国居民收入水平很低，大部分的收入都用来购买基本 生活必需品，几乎没有剩余收入来进行储蓄。自改革开放以来，我国经济保持 了强劲的增长势头，g d p 年增长速度达到9 4 ，与此同时国民可支配收入稳步 高。从而引发了储蓄的大幅攀升。 二、经济体制的影响 随着改革的不断推进我国经历了从计划经济体制向市场经济体制的转变。 在计划经济时期，国家为居民提供了从就业、医疗、退休养老到子女教育、住 房等方面的福利，而正是这些福利制度使得居民的未来有较大的确定性，风险 预期较低，因而居民的前瞻性消费被压缩到较短时期，普遍偏好即期消费。 随着经济体制改革的推进我国逐步实现了以市场为导向的经济体制，并提 出了社会保障改革社会化的目标，要求建立多层次的社会保障体系。社会保障 改革在实施中以养老保险、医疗保险改革的社会化为重点，以住房供给、分配、 流通等制度的货币化、商品化为目标。随着这些制度改革的逐步落实，那些原 1 2 第三覃居民储蓄因素分析 本由政府和单位承担的福利性支出逐渐转移到居民身上，由居民承担，这使得 居民对未来的不确定性增大，风险预期较高，被迫进行跨时期消费选择，进行 预防性储蓄。因此可以说经济体制改革导致的居民未来预期支出的增加是造成 我国储蓄问题的主要原因。 三、资本市场的不健全 目前，储蓄增值对人们的吸引力减弱，那些具有投资意识和投资能力的人 们希望有更多的金融投资方式选择，但目前我国金融市场上可供选择的金融工 具较少，主要以股票和债券为主。我国股票市场经过1 0 年的发展，已有较大规 模，但我国的股票市场并不是一个成熟、规范的市场，股票价格基本上被少数 的“庄家”所操纵，作为普通投资者的中小散户能在股票投资中获益的很少， 亏损的占大多数。投资股票的风险太大，他们希望能有一些收益率相对较高、 更安全的金融工具供选择，这从他们踊跃购买国债的情况就可得到验证。因此， 发展开放式基金、货币市场基金等这些收益率相对较高、更安全的金融工具已 是众望所归。 四、缺乏多元化的投资渠道 在我国，据中国人民银行数据显示，居民的金融资产总额中，储蓄存款高 达7 0 左右；有价证券所占比例不到1 0 ；保险的比例则更小还不到2 。而在 美国居民金融资产中证券资产占到了4 8 8 5 ，社会保险和商业保险资产合计 占到了3 0 以上，各种存款和现金占金融资产的比重仅为1 6 4 3 通过以上的 比较不难发现正是美国资本市场良好的投资环境以及多元化的风险投资品种， 极大的分流了美国居民的储蓄，从而使其居民存款所占比重始终保持在一个较 低的水平上；我国由于金融市场不发达，加之可供选择的投资品种有限，导致 我国资本市场并未对储蓄起到很好的分流作用。 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 五、社会保障机制不完善 近年来，我国逐步建立起了以城镇职工基本养老保险、基本医疗保险、失 业保险和城市居民最低生活保障为重点的社会保障制度，但限于资金筹集渠道、 筹集方式等方面的原因，资金积累规模与资金实际需求之间存在着严重的矛盾， 造成我国社会保障水平较低。同时，由于社会保障制度还没有纳入法制化管理 轨道，我国目前还没有一个全国性的、统一的社会保障法律，以便能够对社会 保障基金的交纳、使用、发放进行严格的约束和规范，而且，在社会保障基金 的监督管理和服务水平上，也跟不上社会保障内在的社会化需求，导致城镇居 民对社会保障的心理预期减弱，加上我国广大农村的农民享有的社会保障程度 更低，因此，全社会的收入储蓄动机大大增强，储蓄存款增加。 第三节储蓄过高所带来的负面影响 基于以上分析的各个因素得出：中国的高储蓄是在经济转轨时期市场经济 仍未完善、人们对改革的风险意识不断提高、储蓄投资转化率低的条件下发生 的。过高的储蓄率、低的储蓄投资转化率带来了一系列经济问题。 一、商品供过于求，有效需求不足，企业效益低下 1 9 9 6 年，中国经济成功实现“软着陆”后，经济增长速度放缓，政府陆续 出台了若干重大改革措施，如住房改革、机构改革、医疗改革等。这些措施从 。长远看有利于经济长期发展。但从短期看，居民对未来的不确定性预期增强，从 而使居民降低当期消费，预防性储蓄增大，储蓄率提高。但由于储蓄投资转化 率低，结果是并未形成相应的投资需求，因此整个社会有效需求下降。1 9 9 7 年 发生的东南亚金融危机和2 0 0 1 年美国9 1 1 事件，使得我国出口受阻，大量的 消费商品由出口转变为内销，企业为了再生产的需要，被迫降低价格，企业利 润下降。企业效益的下滑，进一步恶化了居民的预期，从而形成经济的恶性循 环。据国家统计局早些时候公布的2 0 0 2 年5 月份经济形势报告显示，1 月份至 第三章居民储蓄因素分析 5 月份全国工业品出厂价格较去年同期下降3 6 ，受此影响国有及国有控股企 业实现利润同比下降1 2 9 ，亏损增长8 9 。 二、经济转轨时期银行风险加大 从存款方面看，银行储蓄的大部分为居民储蓄存款，居民对银行的储蓄具 有“预算硬约束”。从贷款方面看，银行同国有企业的产权本质上都属于国家， 这就使国有银行对国有企业的贷款债权是软约束；而对于非国有企业，银行、 企业虽属于不同产权主体，贷款债权本质上是硬约束，但由于中国体制上和制 度上以及非国有企业规模普遍偏小、信息严重不对称等原因，使得银行对非国 有企业贷款比例偏低。在转轨时期，国有企业承担了大量的社会性政策负担， 但由于收入储蓄结构变化，政府储蓄较少，政府并不能满足对国有企业大量补 贴的需要，从而导致在市场竞争中，国有企业处于不利的地位，利润率普遍较 低，负债率较高，大量贷款坏账形成于国有企业内部，因此造成银行风险加大。 1 9 9 7 年后，由于东南亚金融危机的爆发，国家意识到了金融危机的严重性，采 取谨慎的货币政策和金融监管。针对降低过高的银行不良资产，防范金融风险， 国家采取了加强信贷管理、改革国有银行机构设置和内部制度以及金融法制建 设等一系列政策，对银行放贷和企业借贷行为起到一定的约束作用。但这又促 使银行出现了“惜贷”现象，大量的储蓄存款存放于银行不能产生投资收益， 却要付出利息。银行收益的降低，加大了银行的经营风险。“惜贷”的出现，一 方面反映了银行风险意识的增强，另一方面反映了我国储蓄向投资转化效率的 低下。 三、大量引进外资、资本外逃、储蓄资金大量剩余 从世界发展经验看，一国的经济发展建设，必须主要依靠本国资金，外资 只能作为本国资金的补充，否则经济将为外国所控制。因此，一国应该在充分 挖掘本国资金潜能的基础上引进外资，对外资形成弱需求，从而达到在本国资 金主导下让外资更好地服务于本国经济发展的目的。然而，在我国储蓄向投资 高储蓄与我国经济增长之间关系的实证研究 转化效率不高，国内储蓄并不能有效转化为投资，形成了对外资的强需求和国内 储蓄过剩并存现象。外资强需求的结果必然是外资的引进质量难以得到保证。 从外商投资的结构看，投资偏重于劳动密集型和来料加工型，技术含量不高； 从地域看外资主要集中于沿海地区。外资对内资的替代，使得国内储蓄向投资 的转化进一步阻塞。虽然中国近些年来对金融业加大了改革，但是金融抑制现 象仍然存在。金融抑制的重要表现为歧视国内储蓄，储蓄利率同发达国家利率 相比偏低，加之中国储蓄向投资转化效率低下，行为人理性的选择是将储蓄投 资于国外。因此，尽管中国实行的是严格的资本项目管制，但大规模的资本外 逃现象依然存在。据估计，1 9 9 8 年我国资本外逃量为3 8 6 3 7 亿美元，1 9 9 9 年为 3 0 3 1 8 8 亿美元。 四、宏观调控效果不理惹 从货币政策看，近些年来我国实施稳健的货币政策，为了配合财政政策启 动内需，我国连续8 次降低利率，同时扩大公开市场的业务操作，货币供应量 也保持了较高的增长速度虽然利率不断降低，储蓄率并未降低，同时由于资本 审批存在、金融市场不健全、银行效率低下等原因投资增长并不理想，货币政 策传导机制不畅。从财政政策看，积极的财政政策为拉动内需、促进经济增长 做出了重大的贡献，但效果并不理想，表现在一方面，我国政府的储蓄率比较 低，积极财政政策的实行主要依靠大量发行国债来实现，这就使我国财政赤字 迅速增大，积极财政政策的实行一般具有挤出效应，且国债的发行并不是无限 的，最终要受国债负担率、债务依存度和偿债率的限制。由此可见，积极的财 政政策只能是短期的政策，经济的长期增长主要取决于民间投资，而民间投资 的增长则主要取决于消费市场的活跃程度。在我国，高储蓄率、低储蓄投资转 化率很不利于市场的发展和繁荣。另一方面，投资对经济增长的贡献大小、投 资乘数是一个重要的衡量指标。投资乘数= i i b ( 卜t ) ( b 为边际消费倾向，t 为 个人所得税) 。近些年来，我国居民边际消费倾向b 不断降低，边际储蓄倾向不 断提高所以导致政府的投资乘数拉动效果不理想。 1