国有企业资本结构与企业治理效率.doc

国有企业资本结构与企业治理效率 国有企业资本结构与企业治理效率 摘要我国国有企业的资本结构在总体上以高负债为特征过高的资产负债率不仅导致企业沉重的利息负担和企业再融资的困难使企业失去发展能力同时也导致企业治理结构失效和治理机制弱化国有企业的现实困境与治理结构的不健全密切相关而资本结构又是导致治理结构缺陷的原因所在鉴于我国国有企业资本结构与企业治理结构的现状国有企业的改革应以资本结构的优化为起点以公司治理结构的构建与完善为核心 关键词：资本结构企业治理 一、国有企业资本结构的特征 当前我国国有企业资本结构的现状已成为国企改革和脱困的障碍阻挠着现代企业制度的建立和法人治理结构的完善其基本特征是企业的资产负债率过高股权结构和所有权不合理具体表现为“三高”和“三低”即外源性融资比例高内源性比例低；间接融资比例高直接融资比例低；债务性融资比例高资本性融资比例低 （一）总体状况 从总体上看当前国有企业资本结构方面的问题是多方面原因造成的既有体制上的原因也有体制外的影响；既有银行信贷约束软化的因素也有企业监控机制不健全的原因根据中国人民银行1998年的统计随着企业融资总额的逐年上升间接融资比重虽然呈现下降趋势但至1997年在金融机构贷款总额中仍占77%在企业资本总来源中占绝对优势从而形成了企业的长时期高负债状态直接融资由1995年的12%上升至1997年的23%虽然比重增加近一倍但仍然相对较低其中主要来源于股票融资债券和商业汇票融资的发展和商业汇票融资的发展相对比较缓慢 （二）债务融资状况及其存在的问题 由于我国经济体制改革过程中多种因素的影响国有企业的融资在教长时间里高度依赖于国有专业银行而形成过高的资产负债率使企业背上了沉重的负债导致企业缺乏活力亏损严重 国有企业负债率偏高严重影响了企业的经营效益并带来较大的财务风险其主要表现为以下四个方面 1、债务总量快速增长资产负债率大幅度上升 2、企业银行借款等正常渠道形成的债务比重不断下降拖欠货款、欠缴税利和应付工资福利费等非正常渠道形成的债务比重不断上升债务结构不合理 3、不合理资金占用越来越多债务逾期未还金额不断增加企业偿债压力越来越大 4、从企业资金融入效率来讲负债率偏高导致企业融资成本偏高影响了企业的权益资本收益率同时由于负债率偏高使企业债务风险越来越大银行贷款利率超过企业权益资本收益率的现象并不鲜见这样的高利率、低收益其结果是企业利润不够偿还贷款利息贷款包袱越来越重使企业面临越来越大的财务风险 近年来为解决国有企业高负债的问题国家采取了不少政策和措施实行贷改投将中央一级的原拨改贷形成的本息余额转为国家的资本金；逐渐加大核销国有专业银行呆帐的力度；加大企业直接融资比例开辟新的融资渠道将国有企业改制上市种种措施对减轻企业的债务负担改善国有企业的资本结构起到了一定的作用但力度不大效果也并不明显这是因为从贷改投的效果来看拨改贷资金在整个国有企业基本建设规模中所占比重并不大即使全部转为国家资本金企业资产负债率的下降幅度也很小因此尽管国家采取了若干措施来改善目前国有企业的资产负债结构但效果并不明显任务仍然十分艰巨 （三）直接融资状况及其存在的问题 直接融资的发展程度是衡量市场经济发达水平的重要标志之一随着我国经济体制的转轨我国投融资体制改革和国有企业股份制改革也正在稳步推进企业融资环境得到了很大的改善融资渠道和融资方式迅速拓宽直接融资得到了一定程度的发展资本结构也有了一定程度的优化其中以股票融资的发展最为迅猛但就目前状况看不仅同发达国家存在较大的差距与我国经济发展的自身要求相比直接融资的发展也显滞后