47--混合筹资一

第十章 混合筹资（一）第三节 混合筹资【知识点7】优先股筹资优先股是指股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制的股份。按照我国优先股试点管理办法，上市公司可以发行优先股（公开发行或非公开发行），非上市公众公司可以非公开发行优先股。本教材重点探讨上市公司优先股的发行。（一）上市公司发行优先股的一般条件1.最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息；2.最近3年现金分红情况应当符合公司章程及中国证监会有关监管规定；3.报告期不存在重大会计违规事项；（1）公开发行优先股，最近3年财务报表被注册会计师出具的审计报告应当为标准审计报告或带强调事项段的无保留意见的审计报告；（2）非公开发行优先股，最近1年财务报表被注册会计师出具的审计报告为非标准审计报告的，所涉及事项对公司无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除。4.已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，且筹集金额不得超过发行前净资产的50%，已回购、转换的优先股不纳入计算。（二）上市公司公开发行优先股的特别规定1.上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形之一：（1）其普通股为上证50指数成分股；（2）以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；（3）以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。2.最近3个会计年度应当连续盈利，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以孰低者作为计算依据。3.上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息；（3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度；（4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。4.上市公司公开发行优先股的，可以向原股东优先配售。5.最近36个月内因违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政法规或规章，受到行政处罚且情节严重的，不得公开发行优先股。 6. 公司及其控股股东或实际控制人最近12个月内应当不存在违反向投资者作出的公开承诺的行为。（三）其他规定1.优先股每股票面金额为100元。2.上市公司不得发行可转换为普通股的优先股。但商业银行可根据商业银行资本监管规定,非公开发行触发事件发生时强制转换为普通般的优先股,并遵守有关规定。3.上市公司非公开发行优先股的，每次发行对象不得超过200人，且相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。（四）优先股的筹资成本从投资者看，优先股投资的风险比债券大，因此，同一公司优先股股东的必要报酬率比债权人高；同时，优先股投资的风险比普通股低，因此，同一公司优先股股东的必要报酬率比普通股低。【例2015-多选题】相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有（ ）。A.当公司破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿B.当公司分配利润时，优先股股东优先于普通股股利支付C.当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选D.当公司决定合并、分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东网校答案：AB网校解析：优先股有如下特殊性：（1）优先分配利润。优先于普通股股东分配公司利润；（2）优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额；（3）表决权限制。所以，选项A、B正确。（五）优先股筹资的优缺点【提示】永续债筹资也是一种混合筹资工具。永续债持有者除公司破产等原因外，一般不能要求公司偿还本金，而只能定期获取利息。如果发行方出现破产重组等情形，从债务偿还顺序来看，大部分永续债偿还顺序在一般债券之后普通股之前。【知识点8】附认股权证债券筹资（一）认股权证的特征 （二）附认股权证债券的筹资成本附认股权证债券，是指公司债券附认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。附认股权证债券的税前债务资本成本（即投资者期望报酬率），可用投资人的内含报酬率来估计。内含报酬率在等风险债券必要报酬率（市场利率）和税前普通股资本成本之间，才可以被发行人和投资人共同接受。下面以分离型附认股权证债券为例说明如何计算筹资成本。【例-计算分析题】A公司是一个高成长的公司。该公司目前股价20元/股，预计公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行附认股权证债券筹集资金，债券面值为每份1 000元，期限20年，票面利率8%，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按22元价格购买1股普通股。假设等风险的普通债券市场利率10%。相关数据要求：（1）计算附认股权证债券的筹资成本；（2）判断投资人是否会购买该附认股权证债券，如果投资人不愿意购买，发行公司应该如何调整。网校答案：（1）附认股权证债券的筹资成本，可用投资人的内含报酬率来估计。购买一份附认股权证债券的现金流量如下：第1年年初：现金流出1 000元，购买认股权证和债券；第1-20年，每年利息流入80元；第10年年末，行权支出=22元/股20股=440元取得股票的市价=20（1+5%）1020股=651.6元行权现金净流入=651.6-440=211.6（元）第20年年末，取得归还本金1 000元。1 000=80（P/A，i20）+1 000（P/F，i，20）+211.6 （ P/F，i，10 ）解得：i=8.98