企业财务分析与业绩评价方法.doc

第十二章财务分析与业绩评价 第一节财务分析的意义与内容 一、财务分析的意义 财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。 财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。（一）资料来源的局限性 （二）分析方法的局限性 （三）分析指标的局限性 其中，资料来源的局限性包括数据缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滞后性等。 第二节财务分析的方法 关于本节，首先应当从总体上掌握住财务分析方法的主要类型：包括趋势分析法、比率分析法和因素分析法。 一、趋势分析法 趋势分析法，又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。 趋势分析法的具体运用主要有三种方式：一是重要财务指标的比较；二是会计报表的比较；三是会计报表项目构成的比较。 （一）重要财务指标比较 对不同时期的财务指标的比较，可以有以下两种方法： 1.定基动态比率 定基动态比率，是以某一时期的数额为固定的基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式如下： 100% 例如：以2005年为固定基期，分析2006年、2007年利润增长比率，假设某企业2005年的净利润为100万元，2006年的净利润为120万元，2007年的净利润为150万元。则： 2006年的定基动态比率120100100%120% 2007年的定基动态比率150100100%150% 2.环比动态比率 环比动态比率，是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式如下： 100% 仍以上例资料举例，则： 2006年的环比动态比率120100120% 2007年的环比动态比率150120125% （二）会计报表的比较 这是指将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。 会计报表的比较，具体包括资产负债表比较、利润表比较和现金流量表比较等。 例如：某企业利润表中反映2005年的净利润为50万元，2006年的净利润为100万元，2007年的净利润为160万元。 增减变动额分析：2006年较2005年相比，净利润增长了1005050（万元）；2007年较2006年相比，净利润增长了16010060（万元）。 增减变动率分析：2006年较2005年相比净利润增长率为：（10050）50100%100%；2007年较2006年相比净利润增长率为：（160100）100100%60%。 （三）会计报表项目构成的比较 这种方法是在会计报表比较的基础上发展而来的，是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。 采用趋势分析法时，必须注意以下问题： 第一，用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致； 第二，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况； 第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。 二、比率分析法： 比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的分析方法。 （一）构成比率 构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。例如，流动资产占资产总额的比率等。 （二）效率比率 效率比率是某项经济活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。 一般而言，涉及利润的有关比率指标基本上均为效率比率，如营业利润率、成本费用利润率等。 （三）相关比率 相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。例如，流动比率等。 采用比率分析法时应该注意以下几点： 1.对比项目的相关性（比率指标的分子分母必须具有相关性）。 2.对比口径的一致性（分子分母的口径一致）。 3.衡量标准的科学性。 科学合理的对比标准有： （1）预定目标 （2）历史标准 （3）行业标准 （4）公认标准 【提示】掌握三个内容：（1）比率指标类型的判断；（2）采用比率指标分析法应注意的问题；（3）对比标准。 三、因素分析法 因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系。从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。 因素分析法具体有两种，一为连环替代法；二为差额分析法。其中连环替代法为其基本方法，差额分析法为简化方法。下面，对其基本原理进行分析和介绍。 【连环替代法的原理分析】 设某一财务指标N是由相互联系的A、B、C三个因素组成，计划（标准）指标和实际指标的公式是： 计划（标准）指标 实际指标 该指标实际脱离计划（标准）的差异（），可能同时是上列三因素变动的影响。在测定各个因素的变动对指标N的影响程度时可顺序计算如下： 计划（标准）指标（1） 第一次替代（2） 第二次替代（3） 第三次替代实际指标（4） 据此测定的结果： （2）（1）为A因素变动的影响 （3）（2）为B因素变动的影响 （4）（3）为C因素变动的影响 三因素影响合计： 【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。 【差额分析法的基本公式】 A因素变动的影响 B因素变动的影响 C因素变动的影响 【提示】差额分析法公式的记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为实际与计划（或标准）之差。在括号前的因素为实际值，在括号后的因素为计划值。第三节财务指标分析 一、偿债能力指标 偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。 （一）短期偿债能力指标 短期偿债能力的衡量指标主要有：流动比率、速动比率、现金流动负债比率。 1.流动比率 流动比率流动资产/流动负债100% 一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为流动比率为200%比较合适。 运用流动比率时，必须注意以下几个问题： （1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。原因在于流动资产的质量如何影响企业真实的偿债能力。比如，流动比率高，也可能是存货积压、应收账款增加且收款期延长以及待处理财产损失增加所致。 （2）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。 （3）流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。 （4）应剔除一些虚假因素的影响。 2.速动比率 所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产、待处理流动资产损失和其他流动资产等之后的余额。 由于该指标剔除了存货等变现能力较差且不稳定的资产，因此，比流动比率能够更加准确可靠地评价企业的短期偿债能力。 速动比率速动资产/流动负债100% 速动资产货币资金交易性金融资产+应收账款+应收票据 流动资产存货预付账款一年内到期的非流动资产其他流动资产 一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为速动比率为100%时较为恰当。 【注意】 （1）速动比率也不是越高越好。速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。 （2）尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。如果存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。 3.现金流动负债比率 该指标是从现金流量角度反应企业当期偿付短期负债的能力。 现金流动负债比率年经营现金净流量/年末流动负债100% 该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。 （二）长期偿债能力指标 长期偿债能力的衡量指标主要有：资产负债率、或有负债比率、产权比率和已获利息倍数和带息负债比率。 母子率：指标名称中先提到的是分母，后提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。 子比率：指标名称中提到的是分子。比如或有负债比率，或有负债就是分子。 1.资产负债率 资产负债率负债总额/资产总额100% 一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。国际上认为资产负债率为60%合适。 2.产权比率（所有者权益负债率） 产权比率负债总额/所有者权益总额100% 一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。 【注意】 （1）企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行（在保障偿债安全的前提下，应尽可能提高产权比率）。也就是说，该指标即不能过高（偿债能力低），也不能过低（获利能力低）。 （2）产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度（指标过高，反映财务结构不稳健）以及自有资金对偿债风险的承受能力。 3.或有负债比率 反映所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。 或有负债比率或有负债余额/所有者权益总额 或有负债余额已贴现商业承兑汇票金额对外担保金额未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼或仲裁）其他或有负债金额 一般情况下，或有负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，所有者权益应对或有负债的保障程度越高；或有负债比率越高，表明企业承担的相关风险越大。 4.已获利息倍数（利息保障倍数） 反映获利能力对债务偿付的保证程度。 其中：息税前利润总额利润总额利息支出净利润所得税利息支出 【注意】 （1）已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小（其他因素不变，该指标越高表明息税前利润越大，即获利能力越大），而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。 （2）一般情况下，已获利息倍数越高，表明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当。从长期来看，若要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应当大于1。 5.带息负债比率 带息负债比率，是指企业某一时点的带息负债总额与负债总额的比率，反映企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是偿还利息）压力。其计算公式如下： 带息负债总额短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券应付利息 【注意】（1）该指标属于构成比率；（2）一般情况下，该指标越低，表明企业的偿债压力越低。 【快速记忆】 1.母子率类指标：资产负债率、产权比率（所有者权益负债率） 2.子比率：流动比率、速动比率、或有负债比率、带息负债比率 3.子母比率：现金流动负债比率 4.短期偿债能力的分母均为流动负债 5.已获利息倍数：已获利润为利息的倍数。 另外，对于速动资产、或有负债、带息负债的构成内容需要记忆。 二、运营能力指标 运营能力指标，包括人力资源运营能力指标、生产资料运营能力指标。 （一）人力资源运营能力指标 人力资源运营能力通常采用劳动效率指标来分析（人均营业收入、人均净产值等）。 劳动效率营业收入或净产值/平均职工人数 （二）生产资料运营能力指标 资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表示。（1）周转率，是企业在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，反映企业资产在一定时期的周转次数。周转次数越多，表明周转速度越快，资产运营能力越强。（2）周转期，是周转次数的倒数与计算期天数的乘积，反映资产周转一次所需要的天数。周转期越短，表明周转速度越快，资产运营能力越强。其计算公式为： 周转期（周转天数）计算期天数周转次数 资产平均余额计算期天数周转额 【提示】 （1）以下有关周转指标中，周转额除了存货周转率使用“营业成本”外，其余均使用“营业收入”。 （2）周转率和周转期两个指标中，只需掌握住周转率即可，至于周转期可以根据二者之间的关系导出。 包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析以及总资产周转情况分析。 1.流动资产周转情况 反映流动资产周转情况的指标，包括应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。 （1）应收账款周转率。 应收账款周转期（周转天数）360/周转次数（平均应收账款余额360）/营业收入 应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。 周转率高表明： 收账迅速，账龄较短； 资产流动性强，短期偿债能力强（注意，应收账款周转率除了可以反映运营能力之外，还可以反映企业的短期偿债能力）; 可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。 利用上述公式计算应收账款周转率时，需要注意以下几个问题： 公式中的应收账款包括会计核算中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内; 如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额; 分子、分母的数据应注意时间的对应性。 存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。 一般来讲，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快、周转额越大，资金占用水平越低。 （3）流动资产周转率。 流动资产周转率（周转次数）营业收入/平均流动资产总额 流动资产周转期（周转天数）360/周转次数平均流动资产总额360/营业收入 2.固定资产周转情况分析 固定资产周转率（周转次数）营业收入/平均固定资产净值 【注意】固定资产原价、固定资产净值、固定资产净额三个指标之间的关系。 固定资产原价固定资产的历史成本 固定资产净值固定资产原价累计折旧 固定资产净额固定资产净值已计提的减值准备。 3.总资产周转情况分析 总资产周转率（周转次数）营业收入/平均资产总额 4.其他资产质量指标 不良资产比率和资产现金回收率等指标也能够反映资产的质量状况和资产的利用效率，从而在一定程度上体现生产资料的运营能力。其计算公式分别如下： 不良资产比率（资产减值准备余额应提未提和应摊未摊的潜亏挂账未处理资产损失）/（资产总额资产减值准备余额）100% 反映不良资产占总资产的比例。 反映资产获取现金的能力。 三、获利能力指标 【提示】财务指标规律总结 在财务分析中，财务指标很多，但财务指标的计算公式有一些共性的规律。现总结如下： （1）即指标名称中在前的因素出现在比率公式的分母中，在后的因素出现在比率公式的分子中。如资产负债率等。 （2）在比率公式中，分子分母的时间特征必须一致。即同为时点指标，或者同为时期指标。若一个为时期指标，另一个为时点指标，则必须把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均值。 （一）营业利润率 营业利润率，实际上是营业收入利润率的简称，因此，其计算公式如下： 营业利润率营业利润/营业收入100% 【相关指标】 营业净利率净利润/营业收入100% 营业毛利率（营业收入营业成本）/营业收入100% 【提示】上述公式中的分子和分母均为时期指标，所以，不需要使用平均值。 （二）成本费用利润率 成本费用利润率=利润总额/成本费用总额100% 其中，成本费用总额营业成本营业税金及附加+销售费用管理费用财务费用 （三）盈余现金保障倍数 反映企业当期净利润中现金收益的保障程度。 盈余现金保障倍数经营现金净流量/净利润 一般来说，当企业当期净利润大于0时，盈余现金保障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。 （五）净资产收益率 净资产收益率净利润/平均净资产100% 净利润/平均所有者权益 平均净资产（年初净资产+年末净资产）/2 （年初所有者权益+年末所有者权益）/2 注：净资产资产负债所有者权益 （六）资本收益率 资本收益率净利润/平均资本 平均资本实收资本（或股本）年初数资本公积年初数实收资本（或股本）年末数资本公积年末数/2 【注意】 （1）这里的资本指“实收资本（股本）”和“资本公积”。因此，计算平均资本时，需要使用“实收资本和资本公积之和”的年初数和年末数进行简单平均。 （2）资本公积是指资本公积（或股本）中的“资本溢价”（或股本溢价）。 （七）每股收益 每股收益也称每股利润或每股盈余，反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损。每股收益的计算包括基本每股收益和稀释每股收益。 1.基本每股收益 已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按天数计算，在不影响计算结果的前提下，也可以按月份简化计算。 2.稀释每股收益 潜在普通股：可转换公司债券、认股权证、股票期权 稀释性潜在普通股： 假如说某公司发行认股权证1000份（每份认股权证认股1股股票），行权价格为10元，目前股票的市场价格为20元。在这种情况下，由于行使转换权对于持有者是有利的。因为如果在市场上购买股票的话，每股20元，而行使认股权只需10元就可以获得1股。持有者行使认股权，则公司普通股可以增加1000股。持有者行使转换权后，公司可以获得收入10001010000元。公司取得这笔收入后，到市场上购买本公司股票，只能购回1000020500股。这样，就相当于转换后，公司股票增加了500股。随着股数的增加，公司每股收益必然会下降。在准则中，把这种通过转换会导致每股收益减少的潜在普通股，就成为稀释性潜在普通股。 稀释每股收益是在考虑潜在普通股稀释性影响的基础上，对基本每股收益的分子、分母进行调整后再计算的每股收益。调整项目包括：（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（2）稀释性潜在普通股转换时产生的收益或费用；（3）分母调整为当期发行在外普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。 3.每股收益的因素分析 每股收益是分析上市公司获利能力的一个综合性较强的财务指标，可以分解为若干个相互联系的财务指标。 每股收益营业净利率总资产周转率权益乘数平均每股净资产 【注意】 （1）权益乘数资产平均总额/平均股东权益 平均每股净资产平均股东权益/普通股平均股数 （2）掌握每股收益的因素分析 （八）每股股利 每股股利=普通股股利总额/年末普通股总数 （九）市盈率（市价每股收益比率） 市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益 一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。 （十）每股净资产 每股净资产年末股东权益/年末普通股总数 四.发展能力指标 分析发展能力主要考察营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率，营业收入三年平均增长率、资本三年平均增长率等指标。 增长率指标计算的通用模式 增长率（本年数据-上年数据）/上年数据 （一）营业收入增长率 其中： 本年营业收入增长额本年营业收入总额上年营业收入总额 实务中，也可以使用销售增长率来分析企业经营业务的增减情况。 销售增长率本年销售收入增长额/上年销售收入总额100% 若该指标大于0，表示企业本年的营业务收入有所增加，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明产品或服务不适销对路，质次价高，或是在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。 （二）资本保值增值率（资本指所有者权益） 资本保值增值率（扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额）100% 一般认为，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障。该指标通常应当大于100%. 该指标大于1：增值； 该指标等于1：保值； 该指标小于1：减值 （三）资本积累率（资本指所有者权益）。 该指标若大于0，则指标值越高表明企业的资本积累越多，应付风险、持续发展的能力越大；该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。 【提示】资本积累率，实质上是所有者权益增长率 （四）总资产增长率 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100% 该指标越高，表明企业-定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在实际分析时，应注意考虑资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免资产盲目扩张。 （五）营业利润增长率 营业利润增长率本年营业利润增长额/上年营业利润总额 （六）技术投入比率 已知四年的数据分别为计算该数据的三年平均增长率，采用的是复利计算公式： （七）营业收入三年平均增长率 100% （八）资本三年平均增长率 五、综合指标分析 （一）综合指标分析的涵义及特点 综合指标分析，就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖与分析。 一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素: 1.指标要素齐全适当 2.主辅指标功能匹配 3.满足多方信息需要 （二）综合指标分析方法 教材介绍了两种综合分析方法：杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。重点掌握住杜邦体系，简单了解沃尔评分法。 1.杜邦财务分析体系 杜邦体系，是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。从考试的角度来看，需要重点掌握以下四个方面的内容： （1）杜邦体系的核心指标：净资产收益率 （2）杜邦体系的核心公式 净资产收益率营业净利率总资产周转率权益乘数 （3）权益乘数的含义及其计算 如果资产负债率提高，则权益乘数提高，权益乘数提高，即意味着产权比率提高。所以，权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的。 （4）杜邦体系与因素分析法的结合 比如给出某公司2006年2007年的相关财务报表数据，要求分别计算2006年2007年净资产收益率、营业净利率、总资产周转率、权益乘数；然后要求针对2006年2007年的净资产收益率的变动情况进行因素分析。假设按照营业净利率、总资产周转率、权益乘数的顺序分别分析各因素的变动对净资产收益率的影响数额。 【提示】 （1）掌握杜邦体系的核心指标、核心公式，并注意计算有关指标时，如果题目中没有特别说明涉及资产负债表的数据要用平均数。 （2）掌握权益乘数、资产负债率、产权比率的相互关系 （3）掌握杜邦体系与因素分析法的结合。 2.沃尔比重评分法 沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。 沃尔比重评分法的基本步骤包括：（1）选择评价指标并分配指标权重；（2）确定各项评价指标的标准值与标准系数；（3）对各项评价指标计分并计算综合分数；（4）形成评价结果。第四节业绩评价 一、业绩评价的意义 业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期间的获利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度的各方面进行的综合评判。 二、业绩评价的内容 业绩评价由财务业绩定量评价和管理业绩定性评价两部分组成。 （一）财务业绩定量评价 财务业绩定量评价是指对企业一定期间的获利能力、资产质量、债务风险和经营增长等四个方面进行定量对比分析和评判。 （二）管理业绩定性评价 管理业绩定