自考-管理经济学--重点复习考试笔记.pdf

1 1 管 理经济学 是一门研究如何把传统经济学的理论和经 济分析方法应用于企业管理决策实践的学科 传统经济学 主要指西方的微观经济学 2 管理经济学要和微观经济学的共同之处 1 都把企业作为研究对象 都研究企业和行为 2 都要结合企业内外的环境来研究企业和行为 3 管理经济学和微观经济学的不同之处 1 微观经济学对企业行为的研究 抽象的企业 是以企业 和唯一目标即追求最大利润为前提的 管理经济学研究的是现实的企业 企业短期的目标是多样的 利润不过是其中不可缺少的一个 企业长远的目标是长期利润 的最大化 可用企业价值最大化的指标来衡量 2 微观经济学假定企业所处环境的全部信息为已知的和确 定的 管理经济学认为现实的企业通常是在环境十分复杂 信息多变 的很不确定的情况下经营的 在不确定的条件下 选择最优方 案 3 微观经济学是一门理论科学 研究的是与企业有关的理 论与方法 即企业的一般规律 管理经济学是一门应用科学 研究的是如何运用这些规律 结 合企业的各种具体条件 做出最优行动方案的决策 二 管理经济学的理论支柱 一 建立经济模型 也叫数学模型 模型是用来代表简化了的现实 在管理经济学中 也要利用经 济模型来做管理决策 二 边际分析法 边际分析法是微观经济学分析和研究资源最优配置的基本方 法 增量分析法是边际分析法的变型 优点 简便可行 十分 实用 三 需求弹性理论 弹性是用来分析自变量的变化和因变量的变化之间关系的有 力工具 企业的一切决策都要建立在需求分析的基础上 需求弹性是进 行需求分析的最重要的工具 使需求分析得以定量化 四 关于市场机制和市场竞争的基本原理 有关市场机制和市场竞争的基本原理是微观经济学的核心内 容 也是管理经济学的重要组成部分 五 边际收益递减规律 边际收益递减规律要求在生产过程中 在各种投入要素之间保 持最适度的比例关系 六 机会成本的原理 以后书中的重点 机会成本是把资源用于次好用途时所能获得的价值 只有用机会 成本做决策 才能判断资源是否真正得到了最优使用 七 货币的时间价值 是指因放弃现在使用资金的机会 可以换取的按放弃时间的长短 计算的回报 三 管理经济学的决策准则 决策就是选择 就是从众多的方案中选择最优的行动方法 最优方案就是最有利于企业实现自己目标的方案 一 企业的目标 长期 短期 1 企业的短期目标 1 投资者 2 顾客 3 债权人 4 职 工 5 政府 6 社会公众 7 技术改造 企业的短期目标是多样化的 利润虽不是企业唯一的目标 但是 一个很重要的目标 短期内可放弃或减少对利润的追求 而致力 于其他其他目标的实现 2 企业的长期目标 实现企业长期利润的最大化 企业价值 是企业未来预期利润收入的现值之和 企业价值是 能反映长期利润大小的概念 企业价值 由于利润等于总销售收 TR 减去总成本 TC 上述方程式又 可表述为 企业价值 1 1 n tt i t TRTC i 式中 t TR是企业在第t年的总销售收 t TC是企业在第t年的总成本 企业的短期目标和长期目标的关系 对短期目标的设计和安排要 服从于长期目标 2 二 利润的种类及其在决策中的作用 1 会计利润和经济利润的区别 只有经济利润才是决策的基 础 会计利润不能用于决策 会计利润 销售收入 会计成本 经济利润 销售收入 机会成本 会计成本 是会计师在账薄上记录下来的成本 会计成本不能用于决策 一是它属于历史成本 而决策总是面 向未来的 二是它只反映使用企业资源的实际货币支出 没有 反映企业为使用这些资源而付出的总代价 这一点更为重要 计算会计成本的目的是报告企业的盈亏情况 以便投资者作为 投资 政府人作为征税的根据等 2 机会成本 机会成本这个概念是由资源的稀缺性引起的 机会成本 是指资源用于其他的 次好的用途所可能得 到的净收入 只有用机会成本做决策 才能判断资源 是否真正得到了最优使用 是一种机会损失 对经济学家来说 只有机会成本才是真正的成本 机会成本的计算方法 重要 会用 1 业主用自己的资金办企业的机会成本 等于这笔资金借 给别人能得到的利息 2 业主自己兼任经理 自己管企业 的机会成本 等于在 别处从事其他工作可能得到的薪水收入 3 机器如果原来是闲置的 现在用来生产某种产品的机会 成本是零 4 机器如果原来生产产品 A 现在改用来生产产品 B 的机 会成本 就是它生产产品 A 可能得到的利润 5 过去买进的物料 现在市价变了 其机会成本就应当按 市价来计算 用于出售可得的收入 6 使用按目前市场价购进的物料 按目前市场工资水平雇 用的职工以及按目前市场利息率贷入的资金的机会成本与其 会计成本一致 7 机器设备折旧的机会成本是该机器设备期初与期末可变 卖价值之差 Page8 Page9 例题 3 经济利润的意义和计算 机会成本 即当资源不用于本用途 而用于其他用途 其他用 途中最好的 时的价值 收入 经济利润 0 说明资源用于本用途的价值要高于其他 用途 说明资源配置较优 经济利润0 时 总产量曲线呈上升趋势 斜率为正值 此 时增加工人能增加产量 边际产量平均产量 平均产量呈上升趋势 边际产量MC 的缘故 2 关于生产效率 在垄断性竞争企业里 需求曲线总是与长期平均成本曲线相 切在它的左侧 因此 它的利润最大化总是低于长期平均成本曲 线最低点的产量 说明它的规模总是小于最优规模 所以 在垄 断性竞争条件下 规模经济性也将得不到充分利用 3 关于竞争策略 在这里由于不同企业生产的同种产品之间存在着差异 企业 为取得竞争优势 除了努力降低成本外 还有以下三种基本的竞 争策略可供采用 1 价格竞争策略 低价策略 高价策略 2 产品差异化策略 提高产品质量 改进产品性能和结构 增加产品用途 为顾 客提供更加周到的服务等 3 促销 包括广告 策略 能使企业产品的需求曲线外移或弹性趋小 从而有利于定高 价和扩大销售量 以上三种策略还有一个最优组合问题 第五节寡头垄断条件下的企业行为 一 什么是寡头垄断 寡头垄断 是指几家大企业生产和销售了整个行业的极大部 分产品 因此 在这种市场里 竞争只是在几家大企业之间展开 是在现代社会里最主要的一种市场模式 形成寡头垄断市场结构的主要原因是企业的规模经济性 只 有企业的产量达到市场的一定份额时 成本才能最低 寡头垄断可分为如下两种 1 纯寡头垄断 或称无差别的寡头垄断 2 有差别的寡头垄断 寡头垄断市场结构的一个显著特点是 企业之间的行为互相 依存 互相影响 寡头垄断条件下企业行为的三种模式 1 曲折的需求曲线模式 2 价格领导模式 3 卡特 尔模式 这三种模式是分别以企业之间不同的相互关系的假设为基 础的 20 二 曲折的需求曲线模式 这种模式的假设基础 一家企业如果提价 其他企业一般 不会跟着提价 但一家企业如果降价 其他企业一般就会跟着 降价 其主要原因是为了在竞争中能保持以至扩大自己的销售 量 注意 教材第 119 页图 6 14 要理解 降价后的需求曲线将是一条弹性较小的需求曲线 Di 提价后的需求曲线将是一条弹性较大的需求曲线 De 它们共同构成一条曲折的需求曲线 边际收入曲线 MRe 和 MRi 由这两部分构成的边际收入曲线是一条中断的折线 如果边际成本曲线 MC 在缺口之间摆动时 企业的最优价 格是最优产量决策不变 只有技术有很大突破 企业成本变化 很大 边际成本曲线的变动超出缺口范围时 才需要对价格重 新作出调整 寡头垄断条件下 通常产品的价格具有刚性 企业规定价 格后不轻易变动 所以在寡头垄断条件下 企业之间的竞争主 要不是通过价格 而是非价格方面 包括产品差异化和广告竞 争等 三 价格领导模式 寡头垄断条件下 为避免价格竞争 寡头企业之间有时候 会有一种暗中的默契 即价格领导 价格领导 即行业中的一家企业决定产品价格 其他企业 则相应跟着定价或变价 确定价格的企业叫领袖企业 它是自然产生的 一般或者 是行业中最大的 实力最强的企业 其生产效率最高 成本最 低 或者是它的定价能力在同行中是公认的 市场信息灵通 预测准确的企业 其他企业跟着变价的原因 1 企业小 如引发价格战对自己很不利 2 还可以避免因独自定价失误而可能带来的风险 领袖企业要作出价格和产量决策 关键是先求出本企业的 需求曲线 这一需求曲线可以由不同价格下市场总需求量减去 全部小企业的供给量来获得 四 卡特尔模式 如果几家寡头垄断企业联合起来 共同规定一个价格 使 整个行业的总利润最大 这种联合如签订公开的正式协议的叫 卡特尔 达成非正式的秘密协议的叫串通 卡特尔确定几家企业的共同价格和总的产量 教材第 120 页 122 页 各企业边际成本曲线 MC 已知 卡特尔的需求曲线 D 已知 就可以求出卡特尔的成本曲线 把各企业的边际成本曲线横向相 加 和卡特尔边际收入曲线 MR 在二者相交之处即可得到卡特 尔的最优总产量 Q 和最优价格 P 卡特尔的最优总产量 Q 和最优价格 P 确定后 遵照边际成 本相等的原则 对所属企业分配产量配额 因为这样可使整个卡 特尔的总生产成本最低 或利润最大 例 6 2 西方的卡特尔一般是不稳定的 1 从长期看 会不断出现新的产品 会有新的生产者进 入市场 2 卡特尔内部成员之间总是勾心斗角 明争暗夺 联合起来 谋求最大利润固然谁都不反对 但是如何分配利 润 就矛盾很大 往往表面遵守协议 暗中互相欺骗 这就会导 致卡特尔的迅速瓦解 五 非价格竞争 寡头垄断企业的行为之间存在着相互制约的关系 首先提价 或减价的企业不但不能从提价或减价中得到好处 而且还要吃 亏 商战 如果对方减价 自己再减价 这样竞争下去的结果可 能造成价格降到双方成本以下 最后弄得两败俱伤 这就叫商战 在寡头垄断市场结构中一个重要的特点就是不轻易变动价 格 相互之间的竞争主要不是通过价格进行 而是通过非价格进 行因素进行 这就称非价格竞争 非价格竞争手段主要有两个 1 改进产品式样与结构 增加产品的用途和提高产品质 量 产品差异化 2 做广告 非价格竞争手段进行竞争 一般不易被对方所发觉 即使发 觉之后到有所反应也要一个过程 用非价格因素进行竞争一 方面对方反应慢 另一方面其效果又比较持久 非价格竞争的效果集中到一点就是改善消费者对本企业产 品的看法 使本企业的产品在消费者头脑中与别的企业产品区别 开来 第七章定价实践 第一节定价目标和决定价格的主要因素 21 企业要正确制定产品价格 首先要正确选定企业的定价目 标 即企业通过定价所要达到的目的 然后 根据决定价格的 因素 收集有关的资料和数据 一 定价目标 企业定价的目标是企业选择定价方法和定价策略的出发 点和根据 目标越明确 定价越容易 企业定价的目标是多种多样的 但最主要的有以下四种 1 以盈利作为定价目标 通常是以销售额或投资的一定 百分比来表示的 1 以获得一定数量的利润作为定价目标 有利于公司 的管理 2 以获得 满意 的利润为目标 3 以谋求最大利润为目标 需求弹性小的产品宜于定 高价 2 以扩大销售作为定价的目标 是指企业把扩大销售量 销售额或市场份额 市场占有率 作为自己的目标 衡量企业市场份额要比评价企业是否实现了最大利润容 易得多 以扩大销售为主要目标的企业 一般有最低的利润要求 能加强自己在市场上的地位和建立竞争的优势 从长远看利润 可能更多 3 以稳定价格作为定价目标 1 在寡头垄断的市场里 往往不轻易变动价格 企业 主要是开展非价格竞争 2 企业在产品销路不好时定的价 后来销路好了 仍 维持原价 以维护企业的信誉 4 以应付竞争作为定价目标 1 有些企业是价格的跟随者 多是中小企业 没有实 力与大企业竞争 2 为了阻止别的企业的竞争 把某些产品的价格定得 很低 使别的企业同种产品很难进入这个市场进行竞争 二 决定价格的主要因素 1 产品的成本 一般情况下 成本是产品价格的下限 注意 企业的成本曲线呈U形 定价时应当了解不同产量 水平上成本的变动情况 第 129 页 2 产品的需求 产品的需求主要指产品的需求曲线和价 格弹性 一般情况下两者按相反方向运动 价格弹性 是指需求量对价格变动的反应程度 第二章 价格弹性的大小是企业确定价格政策的重要依据 产品的价格弹 性小 涨价能增加销售收入 产品对价格弹性大 降价能增加销 售收入 3 竞争对手的情况 1 首先必须了解竞争对手产品的价格 2 还要考察他们产品的特点 3 如果我们调整价格 竞争对手会不会做反应 如果做 反应对我们销售量会产生什么影响 4 政府关于企业定价的政策与法令 定价时首先必须明确 政府规定的企业定价权限 我国目前实行的定价形式 国家定价 国家指导价 市场 调节价 后两种属企业定价范围 市场调节价的商品定价权完全属于企业 国家指导价的商 品 企业在国家规定的范围和程度内行使定价权 第二节企业定价的一般方法 一般方法有三类 1 以成本为基础 2 以需求为基础 3 以竞争为基础 一 以成本为基础定价 成本并不是定价考虑的唯一因素 为什么要以成本为基础 来定价 1 成本数据比较容易获得 它的大小比较确定 以它为 基础定价 方便可行 2 以成本为基础定价 一般是在成本基础上加上利润等 于价格 企业对能有多少利润心中有数 有安全感 3 企业如果要生存和发展 前提是收入必须大于成本 以成本为基础定价可分为四种方法 1 成本加成定价法 最常用的一种定价方法 以全部成本 变动成本加固定成本 作为定价的基础 也称 全部成本定价法 第一步 估计单位产品的变动成本 如直接材料费 直接人 工费等 第二步 估计固定费用 然后按照预期产量把固定费用分摊 到单位上去 加上单位变动求出全部成本 第三步 在全部成本上加上按目标利润率计算的利润额 即 得出价格 按成本加成定价法计算出来的价格要根据市场和需求情况 进行调整 1 成本加成定价法首先要求正确计算成本 22 2 成本核算加成定价法还要求确定合适的利润率 根 据需求价格弹性 2 目标投资回报率法 与成本加成定价法的共同点是都是在全部成本的基础上 加一笔利润 不同的是目标投资回报率定价法加的利润按目标 投资回报率来计算 第 130 131 页 例 7 2 目标投资回报率定价法的特点 促使人们考虑投资的经济 效益 3 最大利润定价法 根据不同价格水平上的总成本和销售量 算出不同价格水 平上的总利润 总利润最大的那个价格水平就是要决定的价 格 第 131 页 例 7 3 4 增量分析定价法 主要是分析企业接受新任务之后有没有增量利润 贡献 如果增量利润为正值 新任务可接受 增量利润 接受新任务引起的增量收入 增量成本 以增量成本 或变动成本 为定价基础 与前三种定价 法不同之处 第 132 页例题 增量分析定价法主要适用于三种情况 1 企业原来有正常的生产任务 也有利润 但因为生 产能力还有富余 前提条件是接受新任务不会影响原来的正 常销售 2 市场不景气 企业任务很少 生产能力远远利用不 足 同行竞争激烈 这时企业的主要矛盾是求生存 即力求少 亏一点 3 企业生产好几种产品 这几种产品的需求之间存在 着联系 考虑对几种产品的综合效益 宜采用增量分析定价法 二 以需求为基础的定价 主要不是根据产品的成本 而是根据消费者对产品价值的 理解 或根据产品的需求价格弹性的不同来定价 根据消费者心目中的价值来定价 这个价值可通过试销来 确定 有时购买者心目中的价格也可通过该产品与竞争者产品 的比较来确定 三 以竞争为基础的定价 1 随行就市定价法 按同行竞争者的产品价格来定价 特点 以竞争者的产品价格为基础 不大考虑产品的成本和 需求 适用于两类市场 1 完全竞争的市场 定价高可能卖不出去 2 寡头垄断市场 大企业一般按市场价格定价 不使用 价格竞争 小企业无竞争实力 也只能按市场价格定价 2 投标时最优报价的确定 为了使购买产品或发包的价格合理 常常采取招标的办法 即买者 招标人 首先公布要买的产品或劳务的数量 质量和要 求 然后 卖者 投标人 根据这些要求进行投标 并开出出售 这些产品或劳务的价格 价格是通过卖者 投标人 之间的竞争 来确定的 看一下就可以 最大贡献期望值法 主要问题是卖者在投标时怎样报从 才对自己最为有利 也 就是一个最优报价如何确定的问题 从原理上讲确定最优报价就是找出能提供最大贡献期望值 的报价方案 大短期经营决策中 贡献大的方案是较优方案 如企业生产 能力利用程度低 为生存 则宁可选择中标概率大的方案 而不 选贡献期望值最大的方案 最难估计的是中标概率 可根据本企业过去中标概率的历史 数据 结合竞争对手报价意图的了解和猜测 进行估计 在实践中常用的是更为简便 但较粗略的方法 成本加成 法 具体过程见第 135 136 页 第三节企业定价策略 一 产品组合定价策略 产品组合定价策略就是处理本企业各种产品之间价格关系 的策略 1 系列产品定价策略 最优的定价方法应当根据系列中各种产品的价格弹性来定 弹性大 利润率定低点 反之 利润率定高点 系列内一种产品价格弹性的大小主要取决于两个因素 1 一是它所服务的顾客是属于哪一层次的 2 一是这种产品在质量和性能上有没有特色 2 互补产品定价策略 互补产品是指必须配套使用才能充分发挥其使用价值的产 品 23 互补产品分为基本产品和配套产品两种 通常基本产品定 低价 对配套产品定高价 主机和辅机 机器和零件 设备与所需原料之间存在互 补关系 3 成套产品定价策略 即对互相关联 互相配套的产品 按套出售 套票 成套服务等 配套出售的商品价格应定得比单个出售低 可吸引顾客成 套购买 以扩大销售量 节约销售成本 增加企业的利润 二 差别定价策略 差别定价 就是同一种产品 对不同的顾客 不同的市场 采取不同的价格 书中的例子会判断 并不是所有的价格差别都是差别定价 当一种产品在不同 的市场上的定价与它的成本不成比例时 就存在差别定价 一 差别价格的存在需要三个条件 1 企业对价格必须有一定的控制能力 它有一条向右下 方倾斜的需求曲线 注意 在完全竞争市场条件下 企业只是价格的接受者 在制定差别价格上无能为力 2 产品有两个或两个以上被分割的市场 服务行业特别 适宜于实行差别定价 3 不同市场的价格弹性不同 不同市场的弹性相同 分 割市场就没有意义 二 差别定价的种类 1 以顾客为基础 2 以产品为基础 3 以空间为基础 4 以时间为基础 几种类型的例子看一下 三 怎样确定最优的能使企业利润最大的价格差别 两个市场上价格的最优比应为 1 1 1 1 AB BA PE PE 此 公式看一下书中注释 A P 产品在 A 市场的价格 A E 产品在 A 市 场的价格弹性 B P 产品在 B 市场的价格 B E 产品在 B 市 场的价格弹性 差别定价不仅能为企业提供更多的利润 而且还有助于实 现企业其他目标 差别定价也是企业对竞争程度不同的市场做 出不同反应的种手段 三 新产品定价策略 1 撇油定价策略 是指把价格定得很高 目的是想在短期 内能把本钱赚回来 这些产品一般都是一次购买后可用好多年和不常购买的产 品 撇油定价策略实质上是差别定价策略的一种 撇油定价策略一般适用于下列情况 1 不同的顾客有不同的价格弹性 企业有足够的时间 尽量先让弹性小的顾客充分购买 然后再向弹性大的顾客推销 2 试制这种新产品的提前期比较长 因而 较高的价格 不怕刺激竞争对手和其他替代品进入市场 3 规模经济性不显著 小规模生产这种产品带来的成本 的提高大大小于高价带来的好处 4 高价能给人这样的印象 这种产品是高级产品 质量 很高 5 对这种产品未来的需求或成本估计没有把握 如果一 开始价格定得太低 可能会带来很大的风险 这种情况下 宁可 一开始价格定得较高 以后如果需要降价是容易的 2 渗透定价策略 是把价格定得很低 目的是为了打入市 场 这类产品是人们经常购买的 渗透定价策略适用以下情况 1 需求的价格弹性大 低价能吸引很多新顾客 2 规模经济性很明显 大量生产能使成本大大下降 3 需要用低价阻止竞争对手打入市场 或需要用低价吸 引大量顾客 4 出于竞争或心理上的原因 需要尽快地占领大片市场 以求得在同行中处领先地位 企业向市场渗透的目的达到后 会逐渐提高价格 渗透策略 是为了实现长期目标 而谨慎地牺牲短期利润的定价策略 四 折扣定价策略 常用的折扣 功能折扣 付现折扣 数量折扣 季节折扣 1 功能折扣 产品制造商把产品卖给销售渠道的各个环节 时 其价格应当按零售价格打一定的折扣 因为买者在把产品卖 给最终消费者之前 要完成一定的功能 提供一定的服务 2 付现折扣 企业根据买主付现款的快慢 决定在价格上 打不打折扣 以鼓励买主迅速付款的一种定价策略 3 数量折扣 根据买主购买的不同数量给予不同的价格折 扣 折扣的大小取决于卖方大指销售而节约的成本的多少 24 1 累计数量折扣 2 非累计数量折扣 4 季节折扣 就是对各种季节性的产品 在销售淡季实 行折扣优惠 五 心理定价策略 心理定价策略就是根据消费者的心理进行定价的策略 消费者往往有这样的心理 1 凡是价格高的产品 其质量一定是好的 当顾客在 购买前无法判断一种产品的真正质量时 价格往往是顾客判断 质量好坏的唯一根据 2 有时价格差别很小 但心理上觉得差别很大 尾数 定价法 六 促销定价策略 促销定价策略 是指为了达到促销的目的 对产品暂时定 低价 或暂且以不同的方式向顾客让利 促销定价策略有多种形式 1 招徕定价法 2 在一定期间按一定折扣减价出售某些产品 或向购买 者赠送礼品 或采取有奖销售的形式 此外 提供免费维修服务 提供较长时间的 三包 或 免费送货上门等等 也都是促销方式 第四节中间产品转移价格的确定 转移价格 是指当分公司与分公司之间进行中浊产品的转 让时 该中间产品的价格 转移价格的高低 从直接看不会影响公司的总利润 但转 移价格的同低 会影响卖方和买方分公司生产和购买中间产品 的积极性 转移价格的确定应当能够正确处理前方分公司 后方分公 司和总公司之间在经济利益上的矛盾 使各个分公司都能把自 己的积极性调动起来共同为实现总公司总利润最大化而努力 确定最优转移价格问题 1 从短期决策的角度看 转移价格应当使凡是对总公司 有贡献的生产经营活动 对分公司来说 也是有贡献的 这样 可使凡是总公司愿意承担的生产经营活动 分公司也都愿意承 担 2 从长期看 它们的经济利益又要求必须都有利润 就 是说 转移价格的确定应当使凡是对总公司有利润的生产经营 活动 对每个分公司来说 也都有利润 这样可保持分公司为 总公司的总目标服务的积极性 一 有外部市场条件下 转移价格的确定 在中间产品有外部市场的条件下 它的转移价格就按市场价 格来定 大于或小于市场价格都是行不通的 二 无外部市场条件下 转移价格的确定 中间产品没有外部市场 即前方分公司生产的中间产品 全 部供应给后方的分公司 后方分公司所需的中间产品 必须全部 购买前方分公司 没有外部市场 也就没有市场价格 就不可能按市场价格来 定价 可按成本定价 按成本定价分三种情况 按成本加利润定价 按全部成本定 价 按变动成本定价 1 按全部成本加利润定价 不可行 转移价格定价的一个原则是 它的价格水平应当使对总公司 有贡献的生产经营活动 对分公司也有贡献 可能出现对叫公司有利的生产经营活动 却对分公司不利 第 142 页 第 143 页例 2 按全部成本定价 不可行 3 按变动成本定价 优点 可以使销售分公司的决策与总公司的决策一致 问题 制造分公司的收入不能弥补其成本支出 4 对中间产品实行双重定价 使用变动成本定价外 目的使后方分公司的短期决策能与总 公司的短期决策保持一致 还要在各公司间合理分配利润的基础 上来定价 目的为了调动所有分公司长期的生产积极性 第 144 页例 7 10 第八章长期投资决策 实现企业价值的最大化 必须处理好两类相互有联系的问 题 第一类 如何最优地使用现有的资源 第二类 如何最优地投入新资源 第一节投资决策概论 一 投资决策的一般原理 1 企业的投资是指当前的一种支出 这种支出预期将来能 有收益 而这种收益延续的时间通常在一年以上 投资和日常经营费用的区别主要在于它们赢得收益的延续 25 时间长短不同 2 投资决策与经营决策相比 有两个重要的特点 第一 在投资决策中 需要把近期的现金收支与远期的现 金收支相比较 因而必须考虑货币的时间价值 第二 在投资决策中 需要对未来的收益进行估计 考虑 不确定性 风险 的问题也就成为重要的课题 3 投资决策的基本分析方法 边际分析法 投资的边际回报率和投资的边际资金成本相等时 企业的 投资量水平者最优的 这时的边际回报率就是可接受方案的最 低回报率 投资边际回报率 投资边际资金成本 投资边际回报率 年利润收入 100 年投资量 4 边际资金成本 是指在各个投资量水平上 每多获得 1 元的资金需要支出多少成本 第 150 页图 8 1 MCC 边际资金成本曲线 IRR 内部回报率曲线 MCC 和 IRR 的交点 即 MCC IRR 这处就是企业最优投 资数量和可接受方案的最低回报率 如果投资方案低于这个回 报率 就是不可接受的 二 投资建议 投资建议一般分四类 1 扩大现有产品的生产规模 2 设备更新或技术改造 3 发展新产品 4 其他 如对三废的控制和治理 劳动保护设施的投资等 1 2 属于外显 3 4 属于内含 第二节数据的收集和估计 投资方案提出后 能否正确决策 关键就在于数据的收集和估 计是否准确 与投资决策直接有关的数据有四种 净现金投资量 净现金效 益量 货币的时间价值资金成本 一 净现金投资量 为评价投资方案 首先要估计投资费用的大小 1 净现金投资量 是指因决策引起的投资的增加量 2 净现金投资量首先包括购买固定资产的价格 运费和安装 费等 但要在这个成本上加上或减去以下数字 1 由于招待了建议中的投资方案 引起的流动资产的永久性 增加就加上 2 与投资方案直接有关的非购买性支出 如研究费用 广告 费用 试验费用等也应加上 3 设备更新 应从新设备费用中减去旧设备的残值 加上旧 设备的拆除费用 4 如被更新的旧设备在企业内部移作它用 从而不再需要购 买类似的设备 那么它的替代价值应当从新设备费用中扣去 3 需要注意的是 计算净现金投资量 要在增量分析原理的基 础上进行 第 151 页 第 152 页例题 二 净现金效益量 1 净现金效益量 是指企业在经营中因决策引起的现金效益的 增加量 2 净现金效益量 决策引起的销售收入增加量 决策引起的经营 费用 不包括折旧 增加量 为什么经营费用的增加中不包括折旧 一是 因为净现金效益也 必须在增量分析的基础上来进行估计 由于折旧在经营期间并不 是真正的现金支出 二是 折旧是固定资产费用的支出 虽然每 年都摊入成本 但实际支出的时间都是在投资时支出的 总之现金效益量并不等于利润的增加量 利润的增加量 折旧 的增量 净现金效益量 注意 在会计净现金效益时 必须遵循增量分析原则 3 净现金效益量的计算机公式 净现金效益量 利润增加量 折旧增加量 净现金效益量 销售收入增量 经营费用增加量 NCBSC SDCP NCBPD 式中 NCB 净现金效益量 S 销售收入的增量 C 经营费用的增加量 不包括折旧 P 利润的增加量 D 折旧的增加量 税后净现金效益量应等于税后利润的增加量加上折旧的增 加量 即 NCBPD 1 PtD 26 1 SCDtD 式中 NCB 税后净现金效益量 P 税后利润增加量 t 税率 例题 8 3 注意第 153 页倒数第二自然段的叙述 三 货币的时间价值 主要是比较不同时期现金的收入和支出 公 式 1 n n SPVi 移 项 后 得 1 n n S PV i 其中 n S 现在的PV到第n年年末时的价值 PV 现值 n 时间 年 i 贴现率 资金成本 投资方案每年的净现金效益量都相等 用 t R表示 n年 后的总现值 TPV 可表示为 1 1 n t n t R TPV i 注意 1 1 ni 和 1 1 1 n n t i 对应于第 156 157 页表 8 1 和表 8 2 的用法 第 154 155 页例题 在投资决策分析中 通常是计算出历年净现金效益的总再 会 然后与净现金投资量相比较 四 资金成本 1 资金成本 为了实施投资方案需要有资金 为了获得 资金 就需要付出一定的代价 这个代价就是资金成本 即使 是自有资金 也要计算资金的机会成本 2 资金成本一般每年按一定的百分率来表示 3 资金成本是从资金获得者的角度来说的 从投资者角 度看 则是投资的必要收益率 低于这个收益率 投资者就会 把资金转投别处 4 正确估计资金成本对于正确进行投资是很重要的 1 资金成本就是评价投资方案 计算货币时间价值时 所用的贴现率 2 对资金成本进行估计也是为了正确地作资金来源的 决策 最佳的资金来源组成 应当使企业的平均资金成本最 低 5 企业资金来源 一是来自借债 包括金融机构的贷款和发行债券等 一是来自权益资本 其中主要是发行普通股票 以上二者结合就是综合资金成本 加权平均资金成本 1 债务成本 举债筹资的成本就付给借款人 债权人 的 利息率 如果企业要缴纳所得税 利息支出就可以从应纳税收 入中扣除 税后债务成本 利息率 1 税率 例题 8 7 2 权益资金的成本 主要来自发行普通股股票 普通股股东在企业中拥有的财富 或价值 等于他将来从企 业预期获得的收益 按股东的必要收益率进行贴现而得到的总现 值 1 1 t t t s D W k s k 假定股东的必须收益率 t 期间 时 间 12 t D DD 分别为将来预期每期的股利收入 W 股东在企业中的财富 假定公司每年的股利增长率g保持不变 那么 就可以把以 上公式推为下列式子 1 s D W kg s D kg 1 s D kg W 计算普通股资金成本的基本 公式 从以上公式中可以看到 股东的预期收益 回报 由两部 分组成 一部分是股利 它的收益率称为股利收益率 等于 1 D W 另一部分是资本利得 即由于预期以后股票涨价会给股东带 来的收益 它的收益率称为资本利得收益率 在股利增长率g保 持不变的情况下 它等于g 普通股的成本是以股利形式从税后利润中开支的 它不影响 应纳税收入 从而不影响税金的大小 所以估计普通股的资金成 本时 不必计算税后资金成本 3 加权平均资金成本 借债是成本最低的一种资金来源 但企业的借债能力是有限 27 的 在投资决策中 不能单纯使用债务成本 也不能单纯使用 权益资本 而是应当使用加权平均资金 或称综合资金成本 其公式为 addee kp kp k 式中 a k 加权平均资金成本 d k 税后债务成本 e k 权益资本成本 d p e p 根据公司的最优资本结构 债务和权 益资本分别在全部资本中所占的比重 资本结构是指债务和权益资本在全部资本中所占的比重 最优资本结构是指能使企业的综合资金成本最低的资本结构 每个企业都会有自己的最优资本结构 第三节投资方案的评价方法 三种 返本期法 净现值法 内部回报率法 一 返本期法 返本期 净现金投资量 每年的净现金效益量 先确定一个标准返本期 即最低限度的返本期 优点 简便 缺点 1 不考虑货币的时间价值 2 不考虑返本完了之后的净现金效益 二 净现值法 净现值的计算公式为 净现值 净现金效益量总现值 净 现金投资量 或 0 1 1 n t t t R NPVC i 式中 NPV 净现值 t R 第t年年 末的净现金效益量 n 投资方案的寿命 0 C 净现金 投资量 i 资金成本 贴现率 净现金效益量的总现值是因投资方案引起的按现值计算 的收入 净现金投资量则是因投资方案引起的期初的支出 两 者的差额表明方案能给企业净增加多少价值 如果有两个方案 其净现值均为正值 若两个方案独立 就 均可采纳 若两个方案互斥 选择净现值较大的 净现值法是先根据预期的在金融市场上筹措资金的资金成 本确定贴现率 根据这个贴现率计算方案的净现值 三 内部回报率法 内部回报率法 是计算能使净现值为零的贴现率是多少 当 投资方案的净现金效益量总现值的总现值与净现金投资量相等 时 贴现率应当是多少 这个贴现率称之为内部回报率 内部回报率大于金融市场上预期的资金成本 方案是可取 的 计算内部回报率的公式 0 1 0 1 n t t t R C r 其 中 r 内部回报率 IRR 计算方法 试算法 用插入法求近似值 净现值法和内部回报率法的比较 1 评价单个方案或互相独立的投资方案时 用这两种方 法评价投资方案的效果是一样的 2 评价互相排斥的投资方案时 按这两种方法评定投资 效果有时会发生不同的结果 为什么 第 163 页倒数第三自然 段 理解 一般使用净现值法比使用内部回报率法更好 原因主要有三 点 内部回报率法是假设每年的净现金效益是按内部回报率 来贴现的 而净现值法则假设按资金成本来贴现 资金成本是 资金的市场价格 代表现实的贴现率 而按内部回报率来贴现则 是不现实的 净现值法比内部回报率法计算简便 净现值法更便于考虑风险 因为可以根据风险大小来调 整贴现率 净现值法比内部回报率法使用得更为普遍 第四节企业兼并价格决策 一 兼并动机 为什么要进行企业兼并 从宏观来看 主要是为了使存量固定资产能够流动起来 使 社会资源趋于优化配置 从微观来看 则是为了提高企业的经济效益 28 具体来说 主要有以下几方面 1 用兼并的方法扩大生产规模 比用扩建的方法有更多 的优点 扩大生活规模可以采用两种方法 一是从企业内部进行投资 二是从企业外部进行投资 从企业外部进行投资的优点 1 速度快 2 风险小 一方面如果从内部投资 风险比购买现成 企业大 另一方面从外部投资可以在不增加行业产量的条件下 扩大企业生产规模 可以利用被兼并企业原来的市场 3 筹集资金方便 可以用股票换股票的方法收购企业 2 改善企业的组织结构 横向兼并 纵向兼并都能提高 企业的经济效益 3 减少风险 4 改变企业管理的落后状况 5 兼并可以使企业之间的生产要素得到互补 二 兼并价格的确定 市场经济条件下 企业兼并是双方自愿 互利的行为 即 收购企业 兼并方 和被收购企业 被兼并方 都希望通过兼 并增加自己的财富 确定企业兼并的价格主要是探讨以下两方面的问题 1 对收购企业来说 主要是如何确定收购企业可以接 受的最高价格 2 对被收购企业来说 主要是如何确定被收购企业可 以接受的最低价格 最后通过双方谈判确定实际的收购价格 最高价与最低 价相差越大 谈判就越容易成功 收购可以用现金购买 又可以用股票换股票的方式来进 行 1 用现金收购 1 如何确定收购企业可以接受的最高价格 首先是估计收购企业因收购了被收购企业后而引起的税 后现金流量的增加量 一部分是由于兼并后产生经济效益 从而产生了每年税 后净现金效益量 现金流入量 一部分是由于兼并后 为了进行生产改组和技术改造而 需要的投资增加量 现金流出量 然后用现金流量贴现方法算出其总现值 这个总现值说明 兼并能给收购企业增加多少价值 也就是收购企业可以接受的最 高价格 2 如何确定被收购企业可以接受的最低价格 两种方法 一种方法是假定继续经营下去 据每年的现金效益量算出总 现值 就是被收购企业的价值 另一种方法是估计假定被收购企业停业进行清算 变卖所得 的资产可能得到的收入 2 股票收购 双方都是股份制企业 可选择用股票换股票的方法来收购企 业 兼并后 双方的股票价值都大于兼并前时 他们才会愿意兼 并 要取决于兼并方企业发行多少新股票来换取被兼并方的旧 股票 新股票的发行数 即交换比率 必须使两家都得利 第 167 页例 8 13 收购企业进 付款方式可以是多种多样的 现金和股票外 还可以用企业债券来支付 或用它们的混合物来支付 用混合物 支付时 股票和债券的价值就都按其市场价格进行折算 第九章企业决策中的风险分析 确定条件下的决策 如果管理者有足够的信息 就能够准确 地预测将来的结果 有风险条件下的决策 在复杂多变的企业环境中 确定条件 下的决策一般很少 但如果管理者能够预测出执行决策将来可能 会得出几种结果和每种结果的概率是多少 在这种条件下做决策 就叫做有风险条件下的决策 不确定条件下的决策 如果决策会有多种结果 但这些结果 的概率都无法知道 这种情况下的决策就属于不确定条件下的决 策 第一节风险概念和风险衡量 一 有关风险的概念 一种策略是指若干个可供选择的行动方案中的一个 它能够 被实施来实现管理目标 不同的策略也就是指不同的方案 自然状态 是指将来可能存在的某种条件它对策略的是否成 功会产生重大影响 例如 国民经济的预期状况 衰退 正常 繁荣 结果 是说明特定的策略和自然状态相结合会产生多大的得 或失 通常用货币来衡量 收益矩阵 列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果 29 风险 是指一特定策略所带来的结果的变动性的大小 如 果一个决策只有一个可能的结果 就说它没有风险 如果有许 多可能的结果 且这些结果回报的金额差别很大 就说它的风 险较大 结果的变动性大 风险也就大 风险就是指决策结 果的变动性 二 对风险的衡量 投资方案各种可能结果的概率分布的分散程度可以用统 计 方 法 即 通 过 求 标 准 差 的 方 法 来 测 定 公 式 2 1 n ii i RRP 式中 标准差 i R 第 i 个结果的现金流量 R 现金流量的期望值 i P 发生第 i 个结果现金流量的概率 如果两个方案的期望效益相同 可直接用标准差 来比较 风险大小 如果两个方案的期望效益不同 要用变差系数来测定它们 的相对风险 公式 V R 式中 V 变差系数 标志差 R 现金流量的期望值 第二节经济学关于风险的理论 一 对风险的三种态度 不同的人对风险的态度是不同的 第一种人喜欢风险 是风险寻求者 选择风险较大 收益 大的方案 第二种人厌恶风险 是风险厌恶者 选择风险较小的方案 第三种人对风险无所谓 是风险中立者 决策时不考虑风 险 只考虑期望回报的大小 二 边际效用理论与风险厌恶型行为 人们为什么厌恶风险可以用钱的边际效用递减的规律来 说明 有风险比无风险的期望效用小 三 影响人们对风险态度的因素 人们对风险的态度会受下列两个因素的影响 1 回报的大小 2 投资规模的大小 风险偏好曲线图 第 177 页图 9 3 表示三种人对风险 的选择方式 第三节降低风险的途径 一 回避风险 有两种方法 替代 取消 二 减少风险 三 承担风险 自我保险 四 分散风险 通过拥有多种证券和实行多样化经营的方法 来分散和降低风险 五 转移风险 主要方法 套头交易 分包 购买保险 1 套头交易 指通过期货的买 卖 指导站起来因原材料 的波动可能引起的损失 或利益 转