2012年6月份宏观经济数据预测及分析.doc

宏观研究6月宏观经济数据预测表：主要数据指标预测%6月全年GDP7.68PMI49.4-CPI2.33.3PPI-21.5消费13.616FAI20.320出口1012进口10.516工业增加值9.911.3信贷10000亿8万亿M213.414袁吉伟分析师知识创造价值观点引导思考经济增速、物价双双回落，流动性环境持续得到改善本期报告摘要： 6月份，我国经济有所企稳，但是受制于内外部需求疲软以及稳增长政策效果尚未完全显现，微观经济主体经营绩效以及经营压力感受依然很不乐观，不过对于下半年经济形势的乐观情绪有所上升，只是经济下行压力依然较大。具体就6月份经济形势看，经济自主增长动能呈现弱势状态，消费、对外贸易将较上月有所回落，工业生产、投资则有所回升，经济基本面较5月份改善不大。随着需求的回落以及供给增加，物价加快回落速度；银行新增信贷受到近期投资项目开工速度加快、季末效应带动而有较大增加，社会流动性环境持续得到改善，这有利于企业去杠杆化以及降低融资成本。l 经济增速继续大幅放缓，预计二季度GDP增速约为7.6%。4月份，宏观经济数据大幅回落，显示出经济基本面的恶化，5、6月份因稳增长政策支撑，经济避免进一步大幅下滑，但是市场信心不足，经济自主增长动能较为疲弱，尤其是工业生产增速跌至10%以下，凸显了内外部需求不足对于经济增长的压制，因而二季度GDP增速进一步大幅下滑，只是下滑幅度略有收窄。预计，二季度GDP增速约为7.6%，三季度GDP增速有望在稳增长政策的推动下将有所反弹，不过经济下行压力依然存在。l 季节性因素及经济下行趋势致使制造业景气度下降，工业生产增速企稳，预计6月份制造业PMI为49.4%，规模以上工业增加值增速回升至9.9%。6月份，制造业在季节性因素以及经济下行趋势的抑制下，景气度有所回落，而稳增长政策效果尚未完全显现，导致需求端弱势得到延续。6月份汇丰PMI初值较上月继续下行，同时制造业PMI6月历史均值较5月份回落近1个百分点，上述因素可能预示制造业景气度继续下行，预计6月份制造业PMI为49.4%，跌破枯荣警戒线50%，显示出当前经济弱势调整和增长回落态势。5月份，工业生产小幅回升0.3个百分点，预计近期先开工项目增多、宏观研究6月份宏观经济数据预测与分析2012年6月30日（第六期）重要声明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。出口增速企稳等有利因素，拉动工业生产进一步恢复增长。不过，可以看到，经济增长动能不足，导致工业供求关系依然失衡，不利于工业获得较大恢复；另一方面，去年同期工业生产大幅增长15.1%，因而增长基数增高，也限制了工业生产的增长。预计，6月份规模以上工业增加值增速小幅回升至9.9%。图1：工业增加值增速与制造业PMI走势图 数据来源：统计局l 物价加速回落，预计CPI同比增长2.3%，PPI同比增长-2%。自5月份，物价开始加速回落，这源于经济放缓下需求端弱势调整，以及各种农产品供给量的增多。根据商务部统计数据，6月前四周农产品涨跌互显，蔬菜上市量不断增大，呈现季节性持续回落，蔬菜价格6月份继续呈现较大下降幅度，而猪肉则探底后小幅回升，6月前两周猪肉价格进一步回落，6月后两周猪肉价格则开始小幅反弹，这可能与假日消费量增大有关。二季度依然是猪肉消费淡季，加之猪肉供给量充足，因而猪肉价格可能要到三季度末开始随着需求量的增大开始逐步回升。水产品价格、食用油价格则呈现持续回升态势，粮食价格保持稳定。非食品价格方面，受到大宗原材料价格持续，通信、交通等价格将会呈现下降趋势，但是与住宅的房租等支出可能会继续上升。整体看，6月份，CPI环比约为-0.3%，同比增速约为2.3%。 PPI方经方面，受到需求下降、投资者信心不足等因素拖累，大宗商品价格持续下降，根据商务部公布的数据工业品出厂价格已连续十周回落，预计6月份PPI环比增速约为-0.5%，同比增速约为-2%。图二：CPI、PPI增速趋势图数据来源：统计局l 消费增速继续小幅回落至13.6%。物价回落有利于激发消费热情，不过从开年以来的数据看，居民消费更为谨慎，这主要受到经济增速回落，消费者预期可能发生改变的影响。从主要消费品看，必需品消费保持平衡，只是受到食品安全、收入预期不佳等因素影响，餐饮消费增速始终不高，而服装、日用品等必需品增速则保持了较快增长。耐用消费品成为拖累消费增速的主要因素，5月份汽车消费没有延续到6月份，汽车经销商反映6月份汽车销售额增速环比大幅下降；家电商品消费依然没有起色，尤其是受到近期降水增多影响，气温不高，夏季热销的空调、冰箱等销售增速低于去年同期水平。受到国际石油价格大幅回落，6月8日我国油价再次下调，与之相关的石油消费将因为价格因素继续下降。6月份，商品房市场呈现较为繁荣的景象，这主要得力于降息、居民对于房地产调控政策预期的改变等因素，不过整体看房地产市场购买者依然较为谨慎，种种迹象显示在房地产市场调控政策不改变的情况下，房地产市场无法出现持续的反弹。而刺激消费政策刚刚开始实施，很多地方实施细则还没有公布，因而消费者观望情绪也较为浓厚。总体看，在物价下降、刺激消费政策尚未完全实施、需求疲弱的多种因素带动下，6月份消费增速将继续小幅回落至13.6%。图三：消费者信心指数与消费增速趋势图 数据来源：统计局l 1-6月固定资产投资有望回升至20.3%。投资有可能在6月份出现一定反弹，改变其持续下滑态势。这主要得力于稳增长政策的推动作用。目前，重大项目陆续复工，部分项目开工，尤其是基础设施建设项目反弹速度较快，而商品房投资可能有所企稳，尤其是受到5、6月份房市的短暂繁荣，进一步帮助房企回笼资金，不过对于新楼盘项目还是比较谨慎。受到资金链紧张、物价持续回落、经营绩效未有得到显著改善的条件下，制造业企业生产规模扩张态度较为谨慎，制造业投资增速基本保持稳定，这对于固定资产投资增速的平稳具有较大意义。总体来看，近期阴雨天气不利于项目施工、很多项目资金链紧张问题依然没有得到完全解决，因而预计1-6月份固定资产投资增速在5月份企稳的情况下能够有一定小幅反弹，增速约为20.3%。图四：固定资产投资增长趋势图l 进出口贸易难以呈现5月份繁荣景象，但仍有望保持双位数增长，预计出口增速约为10%，进口增速约为10.5%。5月份，对外贸易得到改善，超出市场预期，不过这种高增长态势具有较大偶然因素，难以得到延续。一方面，国外经济景气度依然不高，欧债危机依然没有得到很好解决，美国经济增速有放缓迹象，中国以外的印度、巴西等经济增速大幅下滑，因而外需并没有很大改善，不确定性依然很大。进口方面，国内工业生产、投资基本呈现弱势状态，因而进口增长的动力不足，但是由于去年同期基数较低，则对于提高6月份进口增速提供有利条件。从我们判断，5、6月份为进出口旺季，但是6月份无法呈现5月份的繁荣状态，进出口增速基本维持在10%左右，预计出口增速约为10%，进口增速约为10.5%。l 6月份社会流动性继续得到改善，新增信贷约为10000亿元，M2增速为13.4%。6月份，为银行冲击季末存贷款合规的时点，理财资金、财政存款回流，将使得银行体系存款增长更加明显。不过，由于去年同期M2基数较高，将限制M2增速，预计6月份M2增速约为13.4%。银行存款的增加提高了存款供给能力，同时新开工项目增多有望加大信贷需求力度，同时监管部门也部分放松了对于房贷、地方融资平台的监管限制，这也有利于放大银行新增信贷数量。预计，6月份新增信贷约为10000亿元，基本符合银行信贷投放3:3:2:2的季度规律。除了关注新增信贷量，还需进一步关注信贷结构的优化，主要看中长期信贷能够进一步放大、票据融资量是否会进一步回落。图五：近两年新增信贷情况（十亿元） 数据来源：央行l “稳增长”政策出台效果逐步显现，经济刺激规模有限。5月份，陆续出台的后，政策效果有望在二季度充分显现，在没有出现重大外部风险或者经济基本面进一步恶化前，近期新的重大经济刺激政