2012年下半年证券市场投资机会分析danielmeng.docx

2012年下半年证券市场投资机会分析国家统计局近日公布宏观经济数据显示,二季度GDP同比增长7.6%,创三年新低；上半年国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%,略高于年初制定的7.5%的全年经济增长目标,基本符合预期。尽管“三年新低”、“首破8%”等看上去不那么让人舒服的字眼被普遍用作于媒体用语，这反映出经济确实在下滑，但也预示着GDP增速的底部就在附近，三季度温和回升的可能性大大增加。一、经济低位企稳，下半年GDP环比增长现曙光从拉动经济增长的“三驾马车”来看,上半年投资和消费增速止跌企稳,略有回升,出口增速较一季度提高,这表明二季度以来采取的一系列“稳增长”措施的效果开始显现。另外从信贷和财政数据来看,经济已出现企稳迹象，全年经济将顺利实现“软着陆”。6月社会消费品零售总额同比名义增长为13.7%,比5月下降0.1个百分点。剔除价格因素,实际增速为12.1%,比5月提高了1.1个百分点,显示当前消费对GDP的拉动作用有待提升。1至6月固定资产投资同比增速为20.4%,比1至5月提升了0.3个百分点,但仍处于历史较低水平。剔除价格因素,上半年固定资产投资实际增速为18%,高于前5个月17.1%的水平,显示当前政策支持投资的力度对固定资产投资的带动效应已有一定体现。6月出口增速从上月的15.3%继续放缓至11.3%,进口增速则从上月的12.7%大幅下滑至6.3%,致使当月贸易顺差高达317亿美元,创下近三年来新高。进口迅速回落并超出预期,可能与国际大宗商品价格回落和国内需求相对疲软密切相关。贸易顺差额的扩大,也加大了人民币升值预期,但年底人民币兑美元汇率升值幅度估计不会超过3%。1.6月份信贷和财政数据开始向好统计数据显示,6月国内增值税、企业所得税同比分别增长12.7%、10.1%,较5月实际增速提高3个、1个百分点;营业税6月更是增速达到21.1%,较5月增速大幅提高近15个百分点;央行稍早一天公布数据显示,6月新增人民币贷款9198亿元,较5月大幅反弹。这些因素都表明,推进经济增长的正面力量在增强。2.CPI回落，为稳增长提供契机较当前“稳增长、抑通胀”的政策目标, CPI在过去6个月环比均值为-0.3%，接连数月物价涨幅的迅速回落无疑给下半年的货币政策松动提供了更多的可操作空间,也为中国实现“稳增长”提供了更多政策筹码。3.货币政策趋于宽松央行在不到一个月时间内连续两次降息，单6月新增贷款额达9000亿元，这已经明确释放了宽松信号。从宏观上讲，流动性宽松受益最大的应该是一些资产负债比较高、利率敏感型的行业，如房地产、农业、重点施工企业等，这些行业受益会比较大。利率下降伴随的是社会资金成本下降，对股市形成较宽松环境。二、宏观经济政策展望中国经济不同于其他国家,一方面政府可在短期内直接对经济增长施加影响,另一方面在关键方面的长期增长路径也有自己的特色。这两种方式在中国政府抵制衰退时总能紧密配合。回顾2008年至2009年,中国总值达5860亿美元的刺激方案包括由中央对基础建设的直接投资以及通过银行向市场传递的间接刺激。这一计划现在看来是奏效的。中国经济的长期驱动力现在是未来也仍是投资,特别是基础建设投资。西方国家的投资是私人和公共的混合体,投资活跃度与回报率息息相关。在中国,投资则更直接来自中央政府,收益通常是更为复合的概念:经济活动、生产力、就业和税收。在中国经济进一步发展后,将会发生结构性变化:投资重要性下降,国内消费重要性上升。但这还需要较长时间。尽管7.6%的增长率低于第一季度的8.1%,也低于市场预期的7.7%,但高于政府目标的7.5%,关键是新一轮的刺激政策已在进行中。新刺激方案规模大约为上一方案的25%,更加直接也更为低调国家发改委在今年前六个月批准了大约900项投资工程,去年这一数字是363项。今年,央行又连续两次降低存贷款利率,也降低了银行准备金率,增加了银行可贷资本。预计随着宽松政策逐步见效和政府为维持全年8.0%的增速预测，经济将在三季度见底企稳，四季度回升，即实现“三稳四回升”。展望下半年我国经的济运行，股市环境将愈来愈宽松。第一，新一轮扩内需政策有利于稳定经济增长。在宏观经济下行风险加大的情况下，启动投资再次成为稳定经济增长的主要手段。2月底以来，我国重大建设项目审批速度明显加快，一些重点区域、重点行业项目的逐步推出将有效带动内需特别是投资增长。第二，消费方面，除了日前促进节能家电等产品消费的政策措施，建材下乡试点范围也将扩大，这将直接刺激水泥等建材行业的消费。中央财政近日已安排363亿元，用于推广节能家电、高效照明、节能汽车和高效电机四大类产品，预计拉动消费需求约4500亿元。这被视为是到期的家电下乡、小排量汽车补贴等上一轮扩内需政策的延续。此外，收入分配改革总体方案也将在今年出台。 第三，在进出口方面，最坏的时候可能已经过去。有关部门正加大力度落实“新36条”和各种税收优惠措施。这些政策的效果可能会在下半年显现。 第四，大宗商品价格走低有利于缓解企业成本压力。大宗商品价格的下降，一定程度上将减小输入型通胀压力。在此之前，各行业在需求不足和成本高企的双重挤压之下，企业利润出现明显下滑。此次国际大宗商品价格的回落将减轻工业企业生产成本的压力，并在一定程度上缓解企业盈利被高成本吞噬的状况。第五，人民币汇率将维持目前水平；全年外汇储备额度仍控制在8万亿左右，整体基调仍将偏向宽松；继续地产调控政策，不会允许明显的刺激行为；积极的财政政策，未来将通过对基建投资和保障房项目的支持为经济托底。第六，消费价格指数的回落拓展了货币政策放松空间。6月初央行下调金融机构人民币存贷款基准利率，这是央行时隔三年半来首次降息。预计下半年居民消费价格指数将进一步回落，将为货币政策放松提供更多空间。中国经济的长期驱动力现在是未来也仍是投资,特别是基础建设投资。西方国家的投资是私人和公共的混合体,投资活跃度与回报率息息相关。在中国,投资则更直接来自中央政府,收益通常是更为复合的概念:经济活动、生产力、就业和税收。在中国经济进一步发展后,将会发生结构性变化:投资重要性下降,国内消费重要性上升。但这还需要较长时间。三、下半年股票市场预测目前全部A股市场业绩增速的一致预期为20%，中小板和创业板的盈利增速预计在30%-40%。同时，下半年限售股解禁规模明显大于上半年，三季度月均解禁规模为1300亿，年末则将达月均2000亿至3000亿，而上半年月均解禁规模仅800亿，给股指上涨带来一定压力。但市场基本面良好，伴随经济转型逐见成效，股市更具备了长期向上的基础，下半年A股市场波动区间预计在2300-2600。四、企业盈利展望目前市场对沪深300样本股盈利增速的一致预期是：12年14.7%和13年16.7%，自一季报公布以来出现连续下调。周期类行业中，超过一半的行业盈利增速预测低于沪深300样本整体。目前盈利增速预测高于沪深300样本整体的行业是钢铁、元器件、房地产、保险、园区土地开发、银行和化学原料药，而盈利增速预测低于沪深300样本整体的行业是汽车、机械、煤炭、石油、有色、石化、证券、民航、建材和航运。 稳定增长类行业情况稍好，大部分行业盈利增速预测高于沪深300样本整体，这些行业分别是通信、食品、电气设备、硬件、电力、化学药、软件、农林牧渔、传媒、纺织服装、供水供气、家电和商业，而盈利增速预测低于沪深300 样本整体的行业有中药、建筑、生物制品、铁路和贸易。六、投资者情绪从衡量投资者情绪的指标：AH股溢价指数、换手率、A股开户人数和新开户基金数、期末持仓A股帐户数等指标近期的情形来看： 新增A股开户数波动幅度加大，周参与交易账户数出现回落，结合AH股溢价率和全部A股成交金额、换手率来看，市场资金交易热情较低。七、下半年A股市场投资策略1、市场基本判断 展望下半年A股市场，前期政策放松带来国内经济基本面三季度有所企稳、四季度预计转好，“十八大”召开之前维稳政策氛围主导、通胀回落有利政策操作空间和海外风险阶段性释放等有利因素，但总体上升空间不会太大。 2、行业配置和公司选择在行业配置方面，我们建议投资者遵循两条主线传统过剩产业看供应收缩带来企业盈利回升；不存在大规模产能过剩的新兴行业、转型行业看需求扩张带来的企业盈利增长。具