现代公司财务管理

现代公司财务管理 制作人 易传和 第一章 概论 本章内容提示：财务管理概念、财务管理目标、财务管理环境 一 、 什么是财务管理 1、 企业 企业是以其投资人投入的资本实现最大限度地增值为目的的经济组织 。 企业按其法律形式可以划分为独资企业 、 合伙企业和公司企业三种形式 。 公司企业是依据公司法组织 、 登记成立的一种盈利性法人组织 。 企业的资本是如何增值的呢 ？ 问题： 货币从那里来 ？ 筹资 （ 渠道 、 方式 、 条件 、 成本 、 结构 ） 货币以什么形式存在 ？ 资源配置 （ 对象 、 收益 、 风险 ） 收入如何分配 ？ 利润分配 （ 股利政策 、 股利方式 ） 权益资本 债务资本 货币 原材料 在产品 产成品 货币 固定资产 税金 利润 成本 折旧 简单再生产 扩大再生产 资金周转示意图 一个公司的简化的组织结构图 2、 财务 财务是企业再生产过程中的资金运动及其相互关系 。财务首先表现为资金运动 （ 资金的筹集 、 使用 、 耗费 、 收入的取得与分配 ） ， 同时也体现了一定的财务关系 （ 公司企业与投资人 、 与国家税务机关 、 与债权人 、 与债务人 、 与被投资人 、 与企业内部各部门 、 与员工 、 与经营者的财务关系 ） 。 3、 财务管理 财务管理就是遵循资金运动规律和国家的法律法规的要求 ， 科学组织财务活动 、 正确处理财务关系的一项管理工作 。 二、财务管理目标 1、企业价值最大化（利润最大化、每股盈余最大化） nttiAP1 )1(1 2、确立财务管理的目标必须考虑几个关系 （ 1）财务管理目标应当与企业管理的最高目标一致。企业的最高目标是企业可持续发展。 （ 2）财务管理目标必须是经济性目标与社会性目标统一。 （ 3）财务管理目标必须是战略性目标与战术性目标的有机结合 金融学院 3、 企业价值最大化目标具体体现如下五个方面 （ 1） 市场竞争能力强 （ 2） 获利能力与增值能力高 （ 3） 偿债能力与企业信用水平好 （ 4） 资金营运能力快 （ 5）抵御风险能力大 三、财务管理环境 1. 经济环境 （ 经济周期 、 经济发展水平 、 经济政策 、 竞争程度 ） 2. 法律环境 （ 经济法 、 税法 、 金融法 ） 3.金融环境 （ 金融机构 、 金融工具 、 金融手段 ） 金融学院 第三章 筹资决策 本章内容提示：筹资概述、 权益筹资、负债筹资、短期筹资 金融学院 一、筹资决策概述 （一）筹资动机与要求 1、筹资动机 创建的需要 发展的需要 偿还债务的需要 调整资金结构的需要 适应外部环境变化的需要 2、筹资管理的基本要求 合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间 遵循效益性原则，提高筹资效果 科学确定资金的来源结构，实现筹资方式的最佳组合 金融学院 （ 二 ） 筹资渠道和筹资方式 1、 筹资渠道 目前我国企业的筹资渠道有：国家财政资金 、 银行信贷资金 、 非银行金融机构资金 、 其他法人资金 、 民间资金 、 企业内部积累 、 外商资金 。 2、 筹资方式 权益资本：吸收直接投资 、 股本 债务资本：发行债券 、 银行借款 、 租赁 、 商业信用 、 其他 （ 三 ） 资金需要量的预测 1、 定性预测法 2、 定量预测法 金融学院 金融学院 （ 1）高低点法：以某一定时期内的最高业务量（高点）的混合资金（成本）与最低业务量（低点）的混合资金（成本）之差，除以最高与最低业务量之差，先算出单位变动资金（成本）的值，然后再据以分解出混合资金（成本）的变动部分和固定部分各占多少的简单方法。 Y=a+bx Y=b x Y：混合资金需要量之差 x：高低点业务量之差 xyba Y-bx 例：某企业 1990年 2001年的产销量与资金需要量如 表 3.1，2002年的产销量为 108万件，预测 2002年的资金需要量？ （ 2）线性回归分析法 表 3.2 （ 3）销售百分比法 二 、 权益资本筹资 （ 一 ） 资本金制度 1、 资本金的含义 资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资金 ， 是投资人投入给企业生产经营并承担有限民事责任的资金 。 2、 资本金的筹集 筹集方式 、 筹集期限 、 资本金验证 、 违约责任 3、 资本金的管理 保全 、 投资者的权利与义务 （ 二 ） 吸收直接投资 1、 分类 2、 条件 3、 程序 4、优缺点 金融学院 （ 三 ） 普通股和优先股筹资 1、 股票的特征 股票是股份有限责任公司为筹集自有资金而发行的有价证券 ， 是持有人拥有公司股份的入股凭证 。 其特点是：盈利性 、 风险性 、 流通性 、 价格波动性 、 权益稳定性 股票与其他相关概念的区别 2、 股票的分类 3、 发行股票筹资的特点 4、 股票的发行 5、 股票的上市 6、 普通股筹资的优缺点 7、 优先股筹资 金融学院 三 、 负债筹资 （ 一 ） 发行债券 1、 债券的基本概念 （ 1） 债券的含义 （ 2） 债券的特点 （ 3） 债券的种类 2、 债券的发行 （ 1） 发行资格与发行条件 （ 2） 发行程序 （ 3） 发行方式和销售方式 （ 4） 发行价格 （ 5） 案例 1、 案例 2 nniciiAp )1()1(1 3、债券附认股权的发行 4、 可转换公司债券 5、债券的调换与偿还 6、债券筹资的利弊 金融学院 （ 二 ） 长期借款筹资 1、 种类 2、 条件 3、 基本程序 4、 成本 5、 偿还方式 6、 利弊分析 （ 三 ） 租赁融资 1、 种类 2、 租金的计算 3、 利弊分析 金融学院 四 、 短期筹资 （ 一 ） 短期筹资的基本模式 （ 二 ） 短期借款 （ 三 ） 短期债券 （ 四 ） 商业信用 1、 商业信用的含义 商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货 （ 预收货款 ）进行购销活动而形成的借贷关系 。 它是企业之间的一种直接信用行为 ， 也是迄今为止最古老的信用形式之一 。 具体有 2种形式： 赊购和预收 。应付帐款、应付票据、预收帐款。 金融学院 2、 商业信用的条件 信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定 。 如 “ 2/10， n/30”。 （ 1） 预付货款 对于购货方信用欠佳 、 生产销售周期长 、 供不应求时采用 。 （ 2） 延期付款但不提供现金折扣 如 “ net45”,是指在 45天内按发票金额付款 。 这种条件下的信用期间一般为 30 60天 。 （ 3） 延期付款但早付款有现金折扣 如 “ 2/10， n/30”。现金折扣一般为发票金额的 1 5。这种时候，购货方应尽量争取获得此项折扣，如果丧失折扣，机会成本很高。 金融学院 3、商业信用的优缺点 nCDCD 3601资金成本 CD：现金折扣的 n：失去现金折扣后延期付款的天数 例：在 “ 2/10， n/30”的信用条件下，问企业在第 30天付款的资金成本？ %73.3620360%21%2 资金成本金融学院 第四章 资金成本与资本结构 本章内容提示：资金成本、杠杆原理、资本结构 资金成本也称为资本成本 ， 是指企业为筹措和使用一定数量的资金而付出的代价 ， 包括筹资费用和用资费用两个方面 。 筹资费用是在筹集资金的过程中所付出的代价 ， 如佣金 、 印刷费 、 广告费 、 注册费 、 手续费 、 律师费等 。 筹资费用在筹集资金时一次支付 ， 因此可以视作筹资数量的一项扣除 。 用资费用是在使用资金的过程中付出的代价 ， 如利息 、 股利 、红利等 ， 它是资金成本的基本内容 。 一、资金成本 （一）资金成本的定义与作用 1、定义 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。计算公式： 筹资总额筹资费用用资费用资金成本率 1 0 0金融学院 筹资费用率）（筹资总额用资费用资金成本率 1001资金成本只计算长期资本成本，而且是税后成本。 2、资金成本的作用 （ 1）资金成本是筹资决策的主要依据 在选择资金来源 、 筹资方案 、 筹资时机等各个方面都要考虑资金成本的高低 。 资金成本是影响企业筹资总额的一个因素 ， 资金的边际成本超过企业承受能力时就不能再增加资金规模 。 资金成本是确定最优资本结构必须考虑的一个重要因素 。 （ 2）资金成本是投资决策的主要经济指标 评价投资项目 、 比较投资方案的优劣要以资金成本作为参照物 ，只有当投资收益率高于资金成本率时 ， 该项投资才是可行的 。 计算净现值的折现率就是资金成本率 ， 计算内部收益率时必须大于资金成本率 。 金融学院 （ 二 ） 个别资金成本的计算 1、银行借款成本 筹资费用率）（借款总额所得税率）（借款年利息银行借款成本11当筹资费用率为零时 ， 上述公式变为： 银行借款成本年利率 （ 1-所得税率 ） 例 1：甲公司向银行借款 100万元 ， 期限 3年 ， 利率 6.6 ， 按季付息 ， 到期还本 。 所得税率 33 。 求银行借款成本 ？ 银行借款成本 6.6 （ 1-33 ） 4.422 金融学院 2、发行债券成本 筹资费用率）（债券筹资总额所得税率）（债券年利息债券成本11 例 2、 甲公司发行面值总额为 1000万元的公司债券 ， 按面值发行 ， 发行费用 ， 票面利率 9 ， 期限 5年 ， 每年末付息一次 ， 到期还本 。 发行费用为发行价格的 0.5 。 公司适用所得税率 33 。 求该债券的成本 ？ ）（债券成本率 06.65.013319金融学院 3、优先股成本 企业发行优先股要支付筹资费用 ， 还要支付优先股股利 ， 股利是在所得税后支付的 ， 因此不具有抵税作用 。 筹资费用率）（优先股筹资总额优先股年股利优先股成本 1%20.10%212000%102000 ）（优先股成本 例 3、 甲公司按面值发行 2000万元优先股 ， 筹资费用率 2 ， 年股利率 10 ， 所得税率 33 。 求该优先股的成本率 ？ 金融学院 4、 普通股成本 （ 1）估价法 或称为折现现金流量法 ninsnisiKPKDP10 )1()1(由于股票没有固定的到期日，当 n 时， nsnKP)1( 0 ，所以，股票的现值为 niisiKDP10 )1(式中： P0表示普通股现值； Di表示第 i期支付的股利； Pn 表示普通股终值； Ks表示普通股成本 金融学院 如果每年的股利固定不变 ， 则可视为永续年金 ， 计算公式可以简化为： 0PDK s 把筹资费用考虑进去 ， 则 )1(0 fPDK s 许多公司的股利都是不断增加的 ， 假设股利每年增长率为 g,， 则普通股成本的计算公式为： gfPDK s )1(0金融学院 例 4、 甲公司发行普通股 1000万股 ， 每股发行价格8.8元 ， 筹资费用率 5 ， 第一年末股利率 10 ， 预计股利每年增长 4 ， 所得税率 33 。 求普通股成本 ？ %20.5%4%)51(8.81 0 0 0%101 0 0 0 sK例 4中如果按面值发行，则成本率为 14.53 （ 2）资本资产定价法 普通股成本率无风险报酬率 + （普通股平均必要报酬率无风险报酬率） Ks=Kf+（ Km Kf） 金融学院 （ 3） 风险溢价法 普通股成本率债券收益率 +风险报酬率 5、留存收益成本 留存收益又称保留盈余 ， 是企业资金的一个重要来源 。 企业留存收益 ， 等于股东对企业进行追加投资 ， 股东对这部分投资也要与股本一样有一定的报酬 。 留存收益成本的计算与普通股的基本相同 ，但是不要考虑筹资费用 。 （ 三 ） 加权平均资金成本 加权平均资金成本也称为综合资金成本 ， 是以各种资金所占的比重为权数 ， 对各种资金的成本进行加权平均计算出来的 。 njjjw WKK1 式中： Kw表示加权平均资金成本 ， Kj表示第 j种资金来源的资金成本 ， WJ表示第 j种资金来源占全部资金来源的比重 ， 即权数 。 金融学院 例 5、 甲公司资本总额 1亿元 ， 其中发行普通股 3500万元 ， 成本率 14.53 ；优先股 1000万元 ， 成本率 10.20 ；留存收益 500万元 ，成本率 14 ；发行债券 2000万元 ， 成本率 6.06 ；从银行借款 3000万元 ， 成本率 4.422 。 求甲公司加权平均资金成本 ？ %3441.9%422.4100003000%06.6100002000%1410000500%20.10100001000%53W金融学院 （ 四 ） 资金边际成本 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本 。 企业筹集资金不能以一个固定不变的成本率筹集到所需的所有资金 ， 随着筹资规模 、 期限 、 条件等各方面的变化 ， 资金成本率也会发生变化 。 加权平均资金成本是企业过去筹集的或目前使用的资金成本 ，当一个企业需要筹集新的资金时就要考虑边际成本 。 例 6、 甲公司目前有资本总额 8000万元 ， 其中长期借款 1200万元 ， 长期债券 2000万元 ， 优先股 800万元 ， 普通股 4000万元 。 现在公司为了增加投资需要筹集更多的资金并要求保持目前的资本结构 。新筹集资金的个别成本及范围如 表 4.1。 试计算资金的边际成本 。 金融学院 边际成本的计算步骤如下： 1、 确定公司最优资本结构 2、 确定各种筹资方式的资金成本 3、 计算筹资总额分界点 （ 也称为突破点 ） 分界点是指某一特定资金成本率能够筹集到的资金数量与该种资金在资本结构中所占比重的比率 。 它是特定筹资方式成本变化的临界点 ， 筹资数量超过这一点成本率就会发生变化 。 所占比重该种资金在资本结构中集的资金数量某一特定资金成本率筹分界点 长期借款中 ， 6 的成本率可以筹集 15万元 ， 而长期借款在资本结构中占 15 ， 其分界点为 100万元 （ 15 15 ） ， 90万元的分界点是 600万元 （ 90 15 ） ， 各种资本的筹资分界点见 表 4.2。 金融学院 4、确定筹资总额的范围 筹资总额的范围是指筹资总额的区间 ， 根据分界点确定 。 100万元以内； 100 200万元； 200 400万元； 400 600万元； 600 1000万元； 1000 2000万元； 2000 4000万元； 4000 10000万元； 10000万元以上。共 9组筹资范围。 5、计算边际成本 此处的边际成本也是加权平均资金成本。计算时先要确定个别资金成本（根据分界点对应的成本率来确定），然后将个别资金成本与其资本占比相乘，最后求和即可。计算 表 4.3： 金融学院 二、杠杆原理 财务管理中的杠杆原理 ， 是指由于固定费用 （ 包括经营方面的固定费用和财务方面的固定费用 ） 的存在 ， 当业务量发生比较小的变化时 ， 利润会产生比较大的变化 。 由于成本习性的分类是研究杠杆原理的基础 ， 所以先要了解成本习性的分类 。 （一）成本按习性的分类 成本习性是指成本与业务量之间的依存关系 。 按成本习性可以将成本分为固定成本 、 变动成本和混合成本三类 。 1、固定成本 成本总额在一定时期和一定范围内不随业务量的变化而相对固定的成本 。 如折旧费 、 计时工资等 。 金融学院 2、 变动成本 成本总额随着业务量的变化成同比例增减变动的成本 。如产品成本中原材料成本 、 计件工资等 。 3、 混合成本 有些成本虽然是随业务量的变动而变动 ， 但是不成同比例变动 ， 因此不能简单地划为固定成本或变动成本 ， 这类成本称为混合成本 。 可以分为半变动成本和半固定成本 。 半变动成本是指有一个基本固定部分 ， 另一部分随业务量的变化而变化 。 半固定成本是指在一定的范围内固定 ， 超过这一点就会上升到一个新的水平 ， 呈现出阶梯式增长 。 4、 总成本习性模型 Y a+bx 公式中： Y:总成本； a:固定成本； b:变动成本； x:业务量 金融学院 5、边际贡献和利润的计算 （ 1） 边际贡献 （ M） M=S-V =Q(P-v)=mQ 公式中： M：边际贡献总额； S：销售收入总额； V：变动成本总额； Q：产销数量； P：销售单价； v：单位变动成本； m：单位边际贡献 （ 2） 息税前盈余 （ EBIT） 或息税前利润 EBIT S-V-F Q(P-v)-F M-F 公式中 ， F表示固定成本总额 (二 ) 经营风险与经营杠杆 1、 经营风险 经营风险也称为营业风险 ， 指企业因经营原因而导致利润变动的可能性 。 影响经营风险的因素有：市场对企业产品的需求情况；产品售价情况；调整产品价格的能力；固定成本在所有成本中所占比重 。 经营风险的大小可以通过经营杠杆来反映 。 经营杠杆系数越大经营风险也越大 。 金融学院 2、 经营杠杆 在其他条件不变的情况下 ， 产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额 ， 但是会降低单位固定成本 ， 从而提高单位利润 ，