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三聚环保上市公司偿债能力评价与改进建议【摘要】偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。企业债务或负债，是指企业所承担的能以货币计量，将以资产或劳务偿付的债务。负债是企业资金来源的重要组成部分。企业偿债能力问题是反映企业财务状况的重要内容，是财务分析的重要组成部分。对企业偿债能力进行分析，对于企业投资者、经营者和债权者都有着十分重要的意义与作用。本文以三聚环保公司的偿债能力展开研究并对其负债和短期偿债能力以及长期偿债能力进行评估，通过与相同类型行业的比较得出结论并提出一些改进的建议。【关键词】短期偿债能力；长期偿债能力；对比分析一、偿债能力理论概述偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力问题是反映企业财务状况的重要内容，是财务分析的重要组成部分。对企业偿债能力进行分析，对于企业投资者、经营者和债权者都有着十分重要的意义与作用。二、偿债能力指标构建偿债能力分析是企业财务分析的重要内容，主要包括短期偿债能力和长期偿债能力。1短期偿债能力（1） 动比率： 流动比率是流动资产与流动负债的比值。 计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债100%该值越高， 说明公司短期偿债能力越强。 一般认为，生产企业的正常比率为200%，下限为100%，低于该数值公司偿债能力风险加大。（2） 速动比率： 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再与流动负债的比值，它是对流动比率的重要补充说明。 计算公式为：比率=(流动资产-存货)/流动负债100%（3） 现金比率： 现金比率是指现金类资产对流动负债的比率，公式为：现金比率=货币资金/流动负债100%现金比率越高， 表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多。 如果这一比率过高， 表明企业通过负债方式筹集的流动资金未得到充分利用，所以不鼓励企业保留更多的现金类资产。2长期偿债能力（1） 息保障倍数：利息保障倍数亦称利息保证倍数， 是企业生产经营所获得的息税前营业利润与利息费用之比。计算公式为：利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(利息费用+利润总额)/利息费用利息保障倍数可以用来衡量借入资本的盈利少于利息的风险的程度。利息保障倍数越高，说明债权人每期收到的利息越有安全保障， 反之则收到利息的安全保障越小。（2） 资产负债率： 资产负债比率是负债总额与资产总额之比，表明企业资金来源中，有多少是公司借来的，有多少股东的。计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额100%资产负债率越高，表明借别人的钱越多，股东权益越小，企业的实力越弱，偿债风险越高；反之，资产负债率越低，股东权益越大，企业的实力越强，偿债能力越高。 一般认为，该指标在40%60%时，有利于风险与收益的平衡。 如果该比率超过100%，则表明企业已资不抵债，达到破产的警戒线。三、北京三聚环保公司偿债能力分析北京三聚环保新材料股份有限公司（简称“三聚环保”）成立于1997年，是“中关村科技园区”的高新技术企业（证书号0411008A04954），主要从事催化剂、石化助剂和催化新材料的研发、生产、销售及相关的技术服务，产品广泛应用于炼油、化工、天然气、化肥等领域。1、短期偿债能力分析及影响因素（1）短期偿债能力分析短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证额度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率。分析见资产负债表。根据计算，制得两年的比率指标比率表，见下表。表1 三聚环保短期偿债能力指标（2010-2012年）项目2010年2011年2012年流动资产1，056，970，701.071，431，212，225.462，387，234，229.07流动负债781，895，472.61998，387，073.561，014.928，472.92货币资金48，533，592.1072，039，793.6898，032.454.45流动比率1.351.351.38速动比率0.250.200.20现金比率0.190.330.30现金流量比率0.0030.0160.018应收账款周转率31.9429.5728.74存货周转率0.120.140.16 表2 三聚环保短期偿债能力指标（2013-2014年）项目2013年2014年流动资产3，056，970，701.075，431，212，225.46流动负债1，741，567，472.613，380，347，456.56货币资金148，533，592.10472，039，793.68流动比率1.351.35速动比率0.210.23现金比率0.340.40现金流量比率0.0200.022应收账款周转率28.3425.16存货周转率0.170.18表3 2014年三聚环保短期偿债能力指标与同行的比较名称流动比率速冻比率现金比率现金流量比率碧水源1.541.320.510.053桑德环境1.110.740.250.072平均值1.321.030.380.0625本公司1.350.210.330.016环保两年各项短期偿债能力指标以及公司2014年各项短期偿债能力指标与同行上市公司所作的比较，对该公司进行分析，通过对两年的数据分析可以看出，2010-2014年流动比率基本稳定在1.35，均超过流动比率下限，但都没达到行业标准，不及行业平均值1.32，说明该企业的短期偿债能力弱，但是差距不大；2010-2014年速动比率基本稳定在0.2-0.25之间，低于行业标准，不及行业平均值1.03，这也表明了该企业的短期偿债能力较弱，速动比率也不能过高。 （2）短期偿债能力分析的影响因素及结果应收账款和存货通过分析三聚环保的短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率，综合各个指标的结论，该企业的短期偿债能力的强弱主要受应收账款和存货的影响。从表一可以看出，2010-2014年应收账款周转率在逐年的降低，反映了该公司应收账款变现速度较慢，导致流动比率降低，短期偿债能力就弱。然而，2010-2014年存货周转率则是逐年增长的，这样存货周转率增加表明该企业资金占用水平越来越低，从而提高短期偿债能力。存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。从上诉分析可以看出，在2010-2014年之间，应收账款周转率在逐年的降低，企业存在大量的应收账款和存货，影响企业的获利能力，导致企业的短期偿债能力较弱。现金流量水平从现金比率和现金流量比率可以看出，2010-2014年三聚环保现金流量比率过低，公司还存在着不能按时偿还短期债务的风险。这种情况的变化还受以下两方面因素影响：一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金，偿还不断到期的债务；另一方面从公司资产的构成来看，应收账款占资产总额的比重过高，进一步加大了短期偿债的风险。短期偿债计划通过分析短期的偿债指标可以看出，该企业之所以短期偿债能力很弱，其原因之一也在于企业没有制定明确的偿债计划，导致企业偿还债务的资金渠道比较单一，资金筹集困难；原因之二可能在于企业短期借款的规模和结构不合理，导致还款日期集中，资金紧迫。2. 长期偿债能力分析及影响因素（1）长期偿债能力分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。长期偿债能力强弱是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志。主要衡量指标有：资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、有形净值债务率、偿债保障比率和利息保障倍数。根据计算，制得实达集团两年的比率指标比率表，见表 4、5、6。表4 三聚环保各项长期偿债能力指标项目2010年2011年2012年资产负债率82.9474.8169.84股东权益比率0.2920.3790.398权益乘数3.6682.7912.787产权比率2.6681.7911.684有形净值债务率2.9682.7912.773偿债保障比率198.748165.892132.983利息保障倍数8.5688.5998.660表5 三聚环保各项长期偿债能力指标项目2013年2014年资产负债率62.9460.81股东权益比率0.4120.429权益乘数2.6682.691产权比率1.6681.591有形净值债务率2.6681.791偿债保障比率124.74865.892利息保障倍数8.6988.869表6 2014年三聚环保长期偿债能力指标与同行上市公司比较名称资产负债率股东权益比率权益乘数产权比率有形净值债务率偿债保障比率利息保障倍数碧水源33.390.5862.0121.0221.09413.90160.551桑德环境58.150.4562.2121.3221.30232.28915.441平均值45.770.5212.1121.1721.19823.09537.996本公司60.400.3792.7911.7911.79165.8928.869通过计算三聚环保两年各项长期偿债能力指标（如表4、5）以及公司2014年各项长期偿债能力指标与同行上市公司所作的比较（如表6），对该公司进行分析，通过分析两年的数据分析可以看出，三聚环保2010-2014年资产负债率和产权比率均在降低，说明公司的负债在减少，长期偿债能力在增强。2014年资产负债率为60。81%，与同行平均值51。77%相比较高出9。04%，产权比率179。1%与同行平均值117。2%相比较高出61。9%，虽然2014年的资产负债率和产权较高，会使企业负债加重，但企业也可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的，所有者权益就是企业的净资产。但是净资产中的某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析，2010-2014年有形净值债务率跟产权比率一样，逐年减少，反映出长期偿债能力增强，而2014年与同行平均值119。8%相比较高出60。2%，说明企业2011年长期偿债能力减弱，财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强，但利用财务杠杆的风险很高。股东权益比率则与资产负债率相反，该指标越大长期偿债能力越强，2010-2014年三聚环保股东权益比率在29。2%-37。9%之间，长期偿债能力逐年增强，但与同行平均值52。1%相比较低。该公司两年的权益乘数逐年较小，2014年该公司权益乘数2。791与同行平均值2。112相比较高出0。679，权益乘数越高表明企业的负债较多，面临较大的财务风险，长期偿债能力较弱。偿债保障比率反映的是企业用经营活动产生的现金流量的净额偿还全部债务所需的时间，越大说明该企业偿还债务能力越弱，从该比率可以看出实达集团长期偿债能力较弱；利息保障倍数则与偿债保障比率不同，该比率越高越好，该公司利息保障倍数逐年增加，长期偿债能力比较稳定，远远低于与同行业平均值37。996。虽然能维持正常的偿债能力，2014年长期偿债能力与之前相比明显减弱。（2）长期偿债能力分析的影响因素及结果 1）资本结构不合理；2）盈利能力不足；3）经营管理出现问题根据上述分析，可以看出三聚环保是一个举债经营的企业，但是面临过多的债务，企业经营活动和筹集资金产生的现金流量不足以弥补大量的负债。企业微薄的利润总额很难负担长期贷款中过多的财务费用。从表面来看，前几年大多指标反映出实达集团长期偿债能力在增强，但深度分析之后可以看出该公司长期偿债能力存在很大问题，依然较弱。四、加强短期偿债能力的建议1 加快应收账款和存货的周转一般来说，流动资产越多，企业短期偿债能力越强，在企业常见的流动资产中，根据变现能力由强到弱的顺序通常为：货币资金、短期投资、应收账款和应收票据、存货、预付账款以及待摊费用等等。该企业之所以短期偿债能力弱，最大的原因是应收账款周转速度过慢，需要加强应收账款的回收，应该对应收账款进行动态分析，加强日常监督和管理。此外，由于企业的存货过多，也导致资金积压，应将公司很快能变现的长期资产出售变成现金，以增加公司的短期偿债能力。针对应收账款的回收，提出以下建议：一，加强销售人员的回款管理。二，定期的对账，加强财务人员催收力度。三，控制坏账的发生，降低企业财务资金风险；建立合同责任制，对每项销售设定销售合同，在合同中注明付款的条件及说明。针对存货的积压，提出建议：一，要提高存货的周转率，就必须先降低每月的库存量，这就需要采购部门根据销售计划来实施，确保正常销售的前提下，有足够的库存照常生产。二，重视库存管理的风险与防范。三，订立合理的采购计划、控制库存量。2提高现金流量水平要提高经营现金流量水平，首先需要减少经营活动中的现金流量。该企业应该从内部着手，减少采购成本和生产成本，加速营业利润，提高营业收入。其次，以市场为主导，最大限度满足顾客的需求，增加企业的营业收入，因此，要进行市场调研、加强营销策略，改进技术。增强企业适应市场的需求能力。企业还要合理的投资，利用外部资金改善企业的现金流量，掌握好负债的比重，减轻财务费用。3. 制定合理的偿债计划当前各行业竞争极其激烈，很多企业的资金链都相对紧张，在当今的资本市场上，举债的方式种类繁多，由过去单一的向银行贷款发展到可利用多种渠道筹集资金， 为了进一步提高公司的偿债信誉。公司可以向资金市场拆借、使用商业信用，运用发行债券和股票、引进外贸等等方法来解决短期的资金短缺，提高短期的偿债能力。五、加强长期偿债能力的建议1 .优化资本结构企业的资本结构是企业筹资决策的核心问题，三聚环保是一家企业经营水平低，只注重发展规模、以负债经营为主要资本结构的企业，公司主要资金的来源是债权资金，其资本结构很不合理，企业过多的借款，造成高额负债和企业现有资金闲置，所以必须要强化企业资本结构意识，首先应先优化市场经济环境，确保企业的经济活动在市场的指导下健康良好的发展；其次，必须大力发展债券市场，简化债券发行程序，降低发行限制条件，大力发展债券流通市场，加快商业银行改革，不断完善企业间接融资市场.2. 提高盈利能力每个企业的最高目标都是利润，但是企业如何达到利润最大化，使企业的盈利能力不断的提升，是每个企业都想实现的。以下是提高盈利能力的一些建议：首先，要科学地投资和购置资产，在投资前应仔细地预测项目的前景、分析投资的风险及回报情况，避免盲目投资，而且不能过度投资，购置资产时要与企业的实际需要相联系，防止固定资产过多占用资金。其次，企业要正确的选择经营模式，通过不断的改革和调整，找到适合该企业的的经营形式。最后，企业要想盈利，最重要的因素还是人才，有好的人才才能使企业的效益增加，所以要注重人才的培养。3. 加强管理层的素质及能力一个好的管理层能给企业带来丰厚的现金流量，提高偿债能力。实达集团之所以偿债能力弱，其管理者的责任必不可少，一个好的管理者必须具备良好的管理素质和投资眼光，能够在控股权和风险之间进行衡量，在企业的经