中国高速公路投资分析(微观篇).doc

中国高速公路投资分析中国高速公路投资分析（微观篇）2008年2月29日 许文捷 李德熙目录一、境内、外上市高速公路公司对比分析二、高速公路公司的融资渠道三、投资、收购高速公路应考虑的因素四、高速公路公司存在的风险及对策五、高速公路公司的盈利模式六、高速公路公司的运营管理七、附件：部分高速公路上市公司的机构设置图下期预告：中国高速公路投资分析（宏观篇）25许文捷 李德熙附表一：境内、外上市高速公路公司对比分析表名称股票性质股票代码发行价（元/港元）发行市盈率2008年2月29日市盈率发行量（亿股）总股本（亿股）2006年主要财务指标主要经营路产高速公路里程（公里）上市日期资产总额（亿元）资产负债率（%）主营业务收入（亿元）三项费用（亿元）销售毛利率（%）主营业务利润率（%）净资产收益率（%）每股收益（元）赣粤高速A股6002691122.2724.031.211.68114.0549.0818.251.5163.2959.7915.270.71昌九、昌泰、昌樟、昌傅、九景、温厚高速公路。5602000-05-18福建高速A股6000336.6626.4330.88214.8054.9923.4314.350.9175.34-14.450.33福泉、泉夏高速公路。248.812001-02-09中原高速A股6000206.3615.9620.622.818.43116.7460.0416.081.4069.2865.8412.160.36郑石、漯驻、郑漯高速公路。397.942003-08-08山东高速A股6003502.619.8532.745.0533.64103.2825.6425.171.6962.5959.5411.700.27济青高速公路。307.82002-03-18楚天高速A股600035316.6728.432.89.3230.9429.606.210.3972.1468.6511.900.28汉宜高速公路。278.92004-03-10东北高速A股600003418.7065312.1352.7230.547.141.4855.7152.523.590.10哈大、长平、哈尚、绕城高速。435.121999-08-10现代投资A股00090010.451844.290.83.9960.5455.9611.244.0179.2075.8910.700.70长潭、长永、潭耒高速公路。242.651999-09-28东莞控股A股0008287.7513.7-1.210.4030.6316.434.770.4561.1358.137.800.19莞深高速公路。411997-06-17华北高速A股0009163.8219.3937.053.410.9032.444.567.880.4854.3350.898.200.23京津塘高速公路。142.691999-09-27粤高速A股0004295.4123.8334.85112.5758.8534.4110.592.5565.0261.728.470.26广佛、佛开、广惠高速公路。390.21998-02-20B股200429-深高速A股6005483.662044.541.6521.8198.9935.3411.921.9177.1174.028.480.26梅观、机荷、水官、盐坝、盐排高速公路。122.452001-12-25/1997-03H股05482.2-28.507.48宁沪高速A股6003774.235.940.781.550.38264.3541.5040.466.5758.5955.877.500.22广靖、锡澄高速公路；沪宁高速公路江苏段。300.412001-01-16/1997-06H股01773.11-33.9612.22皖通高速A股6000122.212.2217.892.516.5972.4831.0716.181.7872.0668.9315.230.45高界、合宁、宣广高速公路。3282003-01-07/1996-11H股09951.77-14.784.93沪杭甬高速H股05762.38-20.5814.3348.84213.3731.7747.63-5713.920.38沪杭甬、上三高速公路。3901997-05-15成渝高速H股01071.55-28.448.9525.5882.8929.6510.16-29.879.270.12成渝、成雅、城北出口高速。380.421997-10-07平均5.47/2.2120.2330/25.262.22/9.95-92.4933.0916.541.9466.6059.9110.580.33-304.43-发行价发行市盈率目前市盈率发行量总股本资产总额资产负债率主营业务收入三项费用销售毛利率主营业务利润率净资产收益率每股收益主要经营路产高速公路里程上市日期资料来源：公开信息一、境内、外上市高速公路公司对比分析目前在境内、外上市的公路类公司主要有20家，其中A股14家、A+B股1家、A+H股3家、H股2家，我们对其中的15家高速公路公司进行对比分析（详见附表一）后发现有如下特点：1、上市的路产主要分布在京珠高速公路以东地区。2、上市时间集中在1996年到2004年，2004年至今无新的公司上市。3、上市的高速公路里程共4566.39公里，占全国高速公路总里程的10%；平均每家公司经营的高速公路里程为303.43公里。4、高速公路上市公司的行业龙头为宁沪高速和沪杭甬高速；而山东高速、深高速、粤高速、福建高速、现代投资、中原高速、皖通高速、赣粤高速、成渝高速、东北高速处于第二梯队；华北高速、楚天高速、东莞控股则处于第三梯队。5、A股平均发行市盈率为20.23倍，平均发行价为5.47元，平均发行规模为2.22亿股，平均募集资金12.15亿元，目前平均静态市盈率为30倍（以2006年每股收益计算）。6、H股平均发行价为2.21港元，平均发行规模为9.59亿股，平均募集资金21.20亿元，目前平均市盈率为25.26倍（以2006年每股收益计算）。7、2006年平均总资产规模为92.49亿元。8、2006年平均资产负债率为33.09%。9、2006年平均主营业务收入为16.54亿元，同比增长23%。10、2006年平均销售毛利率为66.60%。11、2006年平均主营业务利润率为59.91%。12、2006年平均净资产收益率为10.58%。13、2006年平均每股收益为0.33元。14、深高速、宁沪高速、皖通高速的两地上市发行比较：从附表二可以看到，三家公司A股的平均发行价为3.36元，平均发行股数为1.89亿股，平均募集资金6.35亿元；H股的平均发行价为2.36元，平均发行股数为8.21亿股，平均募集资金19.38亿元。三家公司目前A股的平均股价为9.54元，平均市盈率为34.41倍；H股的平均股价为7.15元，平均市盈率为25.75倍。二、高速公路公司的融资渠道（一）银行贷款银行贷款一直是我国高速公路建设的重要资金来源。国家把高速公路建设作为基础产业给予重点扶持，增加信贷规模；银行也从自身控制风险的角度出发，加大对收益稳定的高速公路项目的投入，国内银行对公路建设项目贷款具有数量大、资金成本低、风险小的特点。但是，只采用银行贷款会造成企业财务压力大、负债率高的后果。【案例】2006年12月，中原高速进行总额为147.75亿元人民币结构化融资，该融资包括银团贷款和信托贷款，由银团向公司提供107.75亿元20年期人民币贷款额度；贷款利率适用央行公布的对应期限贷款年利率基准利率下浮10%，并实行一年一定。信托贷款总金额为人民币40亿元。（二）上市发行股票通过上市发行股票来吸收社会资金，既解决了高速公路投资、融资不足的问题，也为未来发展搭建了一个强大的融资平台。统计显示，各高速公路上市公司2006年末的规模与上市之初相比，平均发展了2.75倍。1996年至今，18家高速公路上市公司通过各种融资手段从证券市场上共筹集资金570多亿元（不包括H股）。从这一点看，集团2007年年终会议确定的未来高速公路公司将上市的战略方针是正确和鼓舞人心的。据我们了解，目前证监会审核高速公路公司IPO时关注以下三个问题：土地所有权，即高速公路沿线的土地所有权归属问题；高速公路的性质，即证监会只支持经营性收费公路，详见附表二；募集资金投向。附表二：还贷性公路和经营性公路的区别还贷性公路经营性公路定义县级以上地方人民政府交通主管部门利用贷款或者向企业、个人有偿集资建设的公路。国内外经济组织投资建设或者依照公路法的规定受让政府还贷公路收费权的公路。收费经营期限一般为15年；国家确定的中西部省、自治区、直辖市的政府还贷公路收费期限，最长20年。25年；国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路，最长不超过30年。收入用途收费偿还贷款、偿还有偿集资款、公路管理养护。企业一定程度上具有较大自主权。申请上市不支持支持（三）发行债券发行债券是筹集公路建设资金较为便利的一种方式，由于它不改变投资主体，也不必对现有的建设和管理方式进行改革，因此容易被公众接受。目前公路债券被纳入企业债券的管理范畴。企业债券以其手续简单、成本低、期限长等优势，成为一些信誉和资质良好的大型企业集团参与资本市场运作的重要手段，非常适合于作为交通基础设施项目的融资手段。【案例】2006年3月，中原高速发行总额为15亿元的公司债券，债券票面年利率为4%，债券期限为10年，比银行同期贷款降低了35%，10年可节省利息约3亿元，这大大地降低了该公司的投资成本。（四）资产证券化资产证券化业务是企业的一种创新融资工具。它具有融资成本低、周期灵活、优化企业财务结构等特点。2007年，管理层明确了创新类券商资产证券化业务标的资产类型和操作流程，五类资产的证券化将得到鼓励，资产证券化的规模最小在8亿元以上，期限一般在5年以内。第一，水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等；第二，路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产；第四，商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外；第五，企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。【案例一】广发证券“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”（2005年）该产品以东莞控股拥有的高速公路收费收益权为核心，由广发证券成立SPV（特定目的项目），并通过银行不可撤销责任担保进行信用等级提升。项目分为两期，发行规模为5.8亿元，为期18个月。具体偿还方法是，东莞控股将名下资产莞深（东莞深圳）高速公路的过路费收入逐日划入计划指定账户，直至金额每半年划足2亿元。计划收入的2亿元，直接用于偿还该资产证券化项目，18个月合计6亿元。折合年利率约为2.3%，远低于银行同期贷款利率5.76%的水平。广发证券向其客户推荐这项资产证券化产品，购买门槛为5万元以上。【案例二】国泰君安“浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划”（2006年）浦东建设BT项目资产支持优先级受益凭证(以下简称优先级受益凭证)和浦东建设BT项目资产支持次级受益凭证(以下简称次级受益凭证)。计划存续期为4年，优先级受益凭证总计不超过人民币4.1亿元，面向境内机构投资者推广；次级受益凭证1500万元由上海浦兴投资发展有限公司和无锡普惠投资发展有限公司认购，并在计划存续期内不得转让。计划设立后，国泰君安向深圳证券交易所申请优先级受益凭证在大宗交易系统的转让。（五）短期融资券2006年中国证监会和央行推出了一系列新的融资品种，公路上市公司为降低融资成本和财务费用纷纷做了各种尝试，包括短期融资券等国内资本市场新的再融资方式。【案例】2005年10月18日，赣粤高速在银行间债券市场成功发行首期10亿元短期融资券，年利率为2.923%；2006年9月26日，再次成功发行第二期9.5亿元短期融资券，发行利率为3.72%，共节省融资成本4700多万元；三、投资、收购高速公路应考虑的因素（一）行业和政策背景由于高速公路主要以国有投资为主，相比其它基础设施领域，公路的技术含量低，投资收益稳定，盈利模式也较为简单，所以收费公路是国家较早对民营企业开放的投资项目。随着股权分置改革的进行和计重收费的实施，两年多来，高速公路上市公司纷纷通过资产注入、收购其他公司资产或新开建路桥等方式进行扩张。从下面三家高速公路公司的扩张情况就“可窥一斑而知全豹”。山东高速大股东山东省高速公路集团在股改时承诺，将积极争取政府及有关部门批准公司收购路桥类优良资产京福高速公路德州至济南段。赣粤高速通过股改从大股东手里收购了九景和温厚两条高速路，而30亿元的资金还款方案则是在20072011年分期支付，而且不需承担财务费用。东莞控股已经收购莞深高速三期东城段、龙林高速，并拟收购控股股东拥有的虎门大桥公司权益。并且公司将力争逐步收购控股股东属下的高速公路资产，以实现路桥资产的更大发展。这一扩张势头在2006年12月被交通部的一个通知暂时遏制住，关于进一步规范收费公路管理工作的通知规定：在国家新的收费公路权益转让办法颁布实施之前，暂停政府还贷公路收费权益转让。国家新的转让办法出台后，收费公路收费权益转让要严格按照国家新的规定执行。但最近从交通部的公开信息了解到，新的收费公路权益转让办法即将出台，新办法将对收费公路权益转让办法中的一些内容以及细节问题进行较详细的规定，如转让标的、转让程序、转让审批等。这对集团未来投资、收购高速公路是一个利好。因此，集团在今年进行投资、收购时，应重点关注的政策就是新的收费公路权益转让办法。（二）投资、收购高速公路应考虑的六个因素为贯彻、落实纪董事长在2007年年终会议上提出的今年投资一条高速公路、收购一条高速公路，并在未来与广贺高速公路一起捆绑上市的战略方针。我们在对中国高速公路的现状、发展趋势、路网规划、政策导向等因素进行分析、研究后认为，集团未来在投资、收购高速公路时应着重考虑六个方面的因素，我们将六个因素总结为十八字口诀，即“一区位、二经济、三价格、四付款、五收费、六优惠”。1、区位路网中的地位和区位优势由于各条公路在全国或地区公路网络中的地位不同，同一地区同级别公路的车流量也可能存在较大差异，因此我们认为，在考虑区位因素时应从两方面入手：详细了解国家高速公路网规划方案，将拟投资、收购的高速公路是否列入国家主干网作为投资、收购的前提条件。了解连接结点的重要程度以及相关道路连接和通达情况等因素。2、经济地区经济的发达程度从行业特性分析，收费公路运营成本中固定成本所占比重较高，只有车流量达到一定规模才能保障盈利，而决定车流量大小的主要因素是地区经济发展水平，因此从根本上讲，公路沿线经济水平是收费公路公司投资价值大小的决定性因素。同时，发达的地区经济决定了未来车流量的增长速度较高，一定程度上保障了区内收费公路未来的发展潜力。因此从全国来看，东部、南部沿海经济发达地区是投资、收购的首选，这一点从已上市高速公路公司的分布情况可得到验证。我们将经济因素总结为两句话：点对点的经济水平；公路沿线的经济水平。【案例】广深高速公路广深高速公路是连接广州、东莞、深圳及港澳地区的交通大动脉，车流量非常大。高速公路沿线经济发达，城镇密集，公路两侧5公里范围内的城镇、城区、开发区就有21个。3、价格收购价值如何科学合理地测算、评估、确定拟收购高速公路的价值，是未来高速公路公司经营成败的关键，因此我们认为，应充分利用多种评估方法，尽可能地将影响高速公路资产价值的各种因素纳入分析范围，做到“宁可错杀，不可放过”。下面简单介绍三种评估方法：收益现值法收益现值法是指通过估算高速公路资产未来预期收益并折算成现值，来确定高速公路资产价值的一种评估方法。运用收益现值法可以把通行费收入、服务区收入、广告收入和各种管理费、公路养护费、大修费以及通货膨胀率等因素考虑在内。重置成本法重置成本法是指在评估高速公路资产时按被评估资产当前的重置成本扣减各种损耗值来确定被评估高速公路资产价值的方法。高速公路资产重置成本是指在评估时点重新建造一条全新的与评估对象相同的高速公路所需要的费用支出总额，主要包括高速公路用地总费用、建设费用和正常的利税。市场比较法市场比较法是指通过先测算已上市高速公路公司高速公路资产的市场收购价值，再以此依据，测算出区域内其他非上市高速公路资产的市场收购价值的评估方法。市场比较法的测算依据是高速公路的费收总额，并将收购溢价因素和收购负债因素考虑在内，因此其评估价值更贴近市场。我们将以上方法总结为四点：收购价/重建成本，如比值小于1，则收购价值大；收购价/费收总额，比值越小，项目越优，适用于两个以上项目的比较；大修成本；剩余的经营期限。4、付款付款方式的选择、设计灵活的分期付款方式更符合资金运用最大化原则和分散风险、降低成本的原则。5、收费收费标准及计重收费按公路法规定，收费公路车辆通行费的收费标准，由公路收费单位提出方案，报省、自治区、直辖市人民政府交通主管部门会同同级物价行政主管部门审查批准。一般来讲，收费公路经营公司每三年可以申请上调一次收费标准，用于提高投资收益率和缩短回收期，并且避免通货膨胀带来的风险。由于高速公路公司的收入90%以上来源于通行费的收取，因此，高速公路收费标准制定的依据、程序、调整周期等是我们在进行投资、收购时必须了解的一个重要因素。根据中信证券的统计，到2007年底，实施计重收费的高速公路路段已占到全国高速公路路网的71%以上，计重收费将给高速公路公司带来5-10%的业绩增长。因此，了解拟收购高速公路是否已实施计重收费或何时实施计重收费也是一个重要的因素。6、优惠优惠政策或特许经营权由于基础设施建设周期长、投资量大、回收期长，政府在项目运作初期会给予财政补贴或所得税减免等方面的优惠政策，比如天津市的政策具有很好的代表性，有很强的借鉴性，包括：价格调整。指收费标准的调整。现金补偿。对价格调整目前难以到位的项目，政府用基础设施建设资金建立投资补偿基金，对合理成本利润价格与政府定价之间的差额部分进行现金补偿。土地开发补偿。对轨道交通等大型基础设施项目，在符合城市总体规划和土地供应总量的前提下，由市政府批准给予投资者一定数量的开发用地使用权。鼓励投资者结合所建设的基础设施项目，在沿线兴办商业、餐饮、旅游、娱乐、房地产等开发经营项目。特许经营权补偿。经行业主管部门审查并报市政府批准，给予投资者在其建设经营的项目中一定期限内的广告等方面的特许经营权。税收优惠政策。配套设施优惠政策。政府为投资者提供必要的融资协调服务。政府为投资者提供必要的审批配套服务。四、高速公路公司存在的风险及对策1、政策风险高速公路的收费标准基本上由政府制定，企业无权制定收费标准，因此不能排除不利的调价措施的出台以及由此而对经营环境和业绩产生不利影响的可能性。对策：应加强与政府有关部门，特别是国家交通和财政方面主管部门的联系和沟通，争取政府对公司的政策支持；及时收集政府最新的政策信息，加强对政府有关方针、政策的研究，争取对政府政策的改变提前作出应对措施，减少政策变化对本公司经营产生的不利影响。2、经营风险（1）建设成本上升风险由于高速公路的开发建设具有工期长的特点，建设期内的施工成本与其使用的原材料价格有着密切的关系，如出现原材料价格上涨以及劳动力成本上涨等情况，将导致公路施工总成本的上升。对策：充分利用金融工具，锁定原材料成本。由于我国目前还没有推出钢材、水泥等期货产品，因此无法套期保值，但可以尝试利用银行承兑汇票来部分达到目的。例如，如果我们判断钢材价格正处于长期升势中，则可以以现在的价格购入未来6个月所需的钢材数量，并以担保或一定保证金的形式向银行申请开出6个月的银行承兑汇票给供应商。这样做的效果是，既锁定了6个月后的钢材价格，又不占用太多的流动资金。而对于钢材价格的走势，我们的判断是今年仍然以升为主，因为国际钢铁需求持续上升，铁矿石价格已连续六年上涨，近日巴西淡水河谷等铁矿石供应商，与日本和韩国钢厂及我国的宝钢集团达成协议，新一年的铁矿石供应合同较去年加价65%。严格按照多渠道定点采购的方式采购原材料，减少中间环节，不断拓宽采购渠道，形成长期稳定又具灵活性的供应网络，为公路建设提供保障。（2）建设周期延长的风险如果在公路的建设沿线发生重大地质状况的勘察遗漏、沿线的行政单位与企业单位或者农民的不合作行为等，都将可能会影响工程的完工时间、施工总成本而最终对企业的经营状况产生负面影响。对策：加强项目可行性研究工作，重视对工程建设前期的规范工作。（3）通货膨胀的风险持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，降低公司的实际收益。据国家统计局2月19日发布的最新统计，今年1月份CPI同比上涨7.1，创1997年以来月度新高。这是我们在进行投资、收购、经营时不可忽视的重要因素。对策：在做投资、收购预算时就将通货膨胀的因素考虑在内。通涨越大越有利。在实际经营中向政府申请提高收费水平以补偿实际收益的下降损失。3、竞争风险目前对高速公路的经营构成直接竞争的因素无疑是铁路提速及高速铁路的建设。此外，国道等公路的升级和支线航空的发展也会对高速公路的经营带来一定的影响。在我们已经投资建设的广贺高速公路的旁边就有一条正在建设的铁路，集团相关部门应该对其可能带来的影响进行分析，以制订正确的经营策略。对策：铁路、等级公路、航空取代不了高速公路，但集团未来投资、收购高速公路时则应尽量采取回避策略。同时加深了解、研究国家的交通运输政策和铁路、等级公路、航空的规划、发展趋势是必不可少的。五、高速公路公司的盈利模式高速公路的盈利模式相对单一，不外乎通行费收入、广告业务收入、服务区经营收入，但通过资本运作则可创造更多的盈利机会。1、通过“收购资产证券化再收购”的模式滚动发展，迅速扩大资产规模，即将收购来的高速公路资产实行证券化（融资），套现以后进行再收购。2、搭建符合境内外资本市场要求的平台，在适当的时候，申请发行上市；3、在经营过程中不排除收购优质的壳资源，实现借壳上市。【案例】赣粤高速上市以来资本运作情况时间资本运作内容融资规模主要投向2000年4月公开发行1.2亿A股13.2亿元投资建设昌樟高速2002年10月10:3的配售比例实施配股3.56亿元投资建设昌泰高速2004年5月10送5转5股-业绩增长，扩增股本2005年4月利用自有资金及银行贷款3.88亿元收购昌樟高速30%的股权2005年4月利用自有资金及银行贷款1.58亿元收购昌傅高速30%资产权益2005年11月利用自有资金及银行贷款7.27亿元收购昌泰高速36.67%股权2005年10月发行首期短期融资券10亿元补充流动资金并改善财务结构2006年6月完成股权分置改革工作38.8亿元收购九景高速和温厚高速全部资产2006年9月实施10转增5的转股计划-兑现股改承诺，扩增股本2006年9月发行06年第一期短期融资券9.5亿元补充流动资金并改善财务结构2007年，正待中国证监会审核拟发行12亿元的分离交易可转债以及不超过1.08亿份认购权证约24亿元，其中：债券12亿元；股票不超过12亿元用于支付股改时收购控股股东资产应支付的30亿元赣粤高速自上市以来到06年底，总股本由上市前的2.33亿股增加到11.67亿股,增加了4倍；股东权益由11.97亿元增加到53.93亿元,增长351%；总资产由17.26亿元增加到114.15亿元,增长561%；主营业务收入由2.35亿元增加到18.25亿元,增长677%；净利润由1.67亿元增加到8.24亿元,增长393%；高速公路管辖里程由最初仅昌九高速137公里增加到现在的昌九、昌樟、昌泰、九景、温厚五个路段共560公里，增长308%；公司成立以来实现投融资总额68.29亿元，即通过上市、配股、资产收购、发行短期融资券、银行贷款等途径已累计为江西高速公路事业筹资68.29亿元。上市以来，公司对大股东的现金分红累计达到5.23亿元，同时，大股东持股从最初的2.3亿股增加到目前的6.06亿股，公司当前的市值约190亿元，大股东持股市值约100亿元，是2000年首次发行时的四倍多。六、高速公路公司的运营管理由于我们的水平及经验所限，因此对高速公路公司运营管理的论述将更多地引用他人的研究成果，以期达到“他山之石，可以攻玉”的效果。（一）高速公路公司的管理模式由于我国各省高速公路的投融资体制、管理体制、经济发展水平、经营理念各有不同，因此高速公路公司所采取的运营管理模式也是多种多样。如何选择一种适合我们自己需要的运营管理模式是未来需要面对的问题。赣粤高速研发部通过对广东、浙江、湖北、河南、山东、安徽、福建等省高速公路管理机构和高速公路公司的调研走访，在高速公路运营管理模式调研报告一文中对高速公路收费管理、养护管理、辅业管理、战略预算管理等四个方面的管理模式及内容进行了探讨与比较，我们认为有一定的借鉴意义，将之提炼如下：1、收费站管理模式模式特点采用的地区或公司全配置模式所、站成为一级预算单位，机构设置全面，功能齐全，运行成本也较高。安徽、河南、山东、福建、江西等省；一般是事业化管理的高速公路和国有控股的高速公路公司。精简配置模式成立以路段为单位的管理处，原先分属各所的财务、行政、综治机务、党团工会、监控等模块全部被集中到管理处。效率提高40%左右。广东、浙江、上海等省、市；多为在香港上市高速公路公司以及各省私营高速公路公司。单公里定员模式单公里定员3到3.5人，百公里300-350人。湖北荆州。2、养护管理模式模式优点缺点案例自行养护模式1、可以解决建设队伍和相关设备的去留问题；2、熟悉公路沿线各种情况，在养护过程中更具有针对性，可以减少熟悉情况的过程；3、管理上具有便利性，减少管理中间环节；4、相对于成立公司而言，可以减少税收支出，降低成本。1、容易造成机构臃肿，成为上级单位安排人手的单位，导致机构臃肿，成本上升；2、不符合市场化的发展趋势，该模式缺乏市场竞争，吃大锅饭，容易滋生惰性，造成养护技术难有提升。沪杭甬高速对外承包模式（专项大中修外包模式）1、减少管理养护人员、机械设备的费用开支。业主只需配备少而精的专业人员进行技术上的管理和监督、检查，减轻业主的事务性工作，便于把注意力用在其它运营管理工作上和宏观安排上2、符合市场化发展趋势，能充分调动专业承包公司的生产积极性，提高工作效率；3、按项目专业类别分别由专业单位负责工程的养护，能确保各养护项目能按相关技术规范进行施工，保证了工程质量。双方之间的权责利完全通过合同进行管理，在面对突发事件、大工程量事件等，并且需要及时完成的时候，可能双方在协调方面容易出现一定的问题。特别是在双方存在分歧的时候，很容易影响工期，从而影响公路通畅和高速公路形象。皖通高速对外承包模式（完全市场化模式）同上，只是效果更好。同上沪宁高速常州段、连霍高速安徽段计量式养护模式1、在工程计量方面，理论相对比较成熟，操作性强，并且具有相应的国家及地方定额作为指导和参照；2、在价格计算方面，国家和地方都制定了相应定额，双方之间不容易产生大的认同差距。1、在经济利益的驱动下，很容易形成施工单位宁大勿小的养护思路，从而影响养护的及时性，失去了养护工作的真正目的和宗旨；2、管理难度加大，无形中提高了管理经费的开支。大部分高速公路都采取这种方式绩效式养护模式1、节约成本支出；2、养护质量能够得到保证；3、提高养护公司的市场竞争能力和提高养护公司的收入。目前只适合于日常保洁和小修保养项目，专项大中修需要采用其他不同的模式。广深高速3、辅业经营管理模式服务区经营管理模式模式优点缺点采用地区组建股份制企业1、解决了服务区建设时资金困难问题，实现了资源的整合。2、可以实现主线建设和服务建设同步规划，同步建设，达到路通桥通，服务到位。3、可以对多条路的服务区实行统一管理，降低服务区经营之间的协调成本。4、统一采购，统一配货，降低了企业原材料的购买成本，提高了企业的盈利空间。1、操作复杂，需要协调好现有各路业主的利益。2、前期投入需要大量的资本金。3、需要一套懂服务区经营和企业运作的人马。广东、河北、福建租赁承包1、操作简便，只要同承包者签份合同就可获得收益。2、资金投入少。1、对各路的服务区经营监管困难。2、所获的经济效益少。3、由于私人承包户的逐利性，社会效益和社会形象难以保障。广告业务经营管理模式模式优点缺点采用的公司自营有利于树立企业的形象，扩大企业的知名度，而且有利于拓宽企业收入渠道。手续繁琐；媒体数量多，投资大；机构庞大，需一系列专业化人才；深高速、皖通高速、现代投资、宁沪高速、福建高速拍卖公开，公平，能使收益最大化；能促使高速公路的管理者和经营者不断优化沿线的硬、软环境，促进投资便利化，最大限度地吸引广大客商。前期准备工作繁杂，对所拍高速公路价值评估难度大。河南省少洛、济洛、焦洛、洛阳西南环城4条高速公路上296个广告牌的10年经营权拍卖；河南省1400多公里高速公路广告10年的经营权；京珠高速公路湖北段拍卖的339公里5年的广告经营权；西安咸阳国际机场高速公路举行广