基金现状分析.doc

基金现状分析一、总量分析目前，国内有公募基金公司71家，共管理2.51万亿人民币资产，1231只基金。其中，管理资产规模在1000亿以上的有7家：华夏、易方达、嘉实、南方、博时、广发、华安。表1：中国公募基金概况表2：资产排名前十名的基金公司基金可以按照不同标准进行划分：依据运作方式的不同，可分为封闭式基金与开放式基金；依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金；根据投资理念的不同，可分为主动型基金和被动(指数)型基金；特殊类型基金，包括伞型基金、保本基金、ETF、LOF、分级基金等。二、基于投资标的的分类根据中国证监会对基金类别的分类标准，60%以上的基金资产投资于股票的为股票基金；80%以上的基金资产投资于债券的为债券基金；仅投资于货币市场工具的为货币市场基金；投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。 混合基金的风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言，偏股型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低，预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。2011年基金业绩表现（一）股票型基金2011年普通股票型基金纳入收益率统计的基金共有238只，平均亏损了-24.88%。其中亏损相对较小的基金包括博时主题行业、鹏华价值优势、东方策略成长、长城品牌优选等。不过观察2011年和2011年这些基金的排名，可以发现一个显著的现象，即这些基金在2010年排名都非常靠后。2011年表现良好的基金主要重仓了银行和食品饮料板块，而金融板块在2010年表现并不佳。因此，今年亏损较小的基金并不一定代表基金经理具有良好的选股能力，只是能够坚持去年的投资板块而已。当然，坚持投资风格有时也是优点。238只普通股票型基金中，2011年亏损超过30%的基金达到了43只，占比为18%。2011年偏股基金的平均亏损超过了大盘，主要是由于2011年只有少数的几个板块，包括食品饮料，银行等是跑赢指数的。表：偏股混合型基金收益率及排名（前5名、后5名）品种 成立日期 2011（%） 排名 2010（%） 排名 2009（%） 排名 上证指数-22.61-14.3179.98 博时主题行业 2005-01 -9.50 1/238 -10.60 175/186 71.32 71/138 鹏华价值优势 2006-07 -9.93 2/238 -13.43 180/186 80.78 30/138 东方策略成长 2008-06 -10.95 3/238 -1.66 122/186 67.65 84/138 长城品牌优选 2007-08 -12.12 4/238 -17.34 185/186 73.94 58/138 华夏收入 2005-11 -12.15 5/238 -6.83 160/186 78.76 36/138 大成行业轮动 2009-09-08 -38.12 234/238 13.85 30/186 金鹰行业优势 2009-07-01 -38.48 235/238 17.87 19/186 华商产业升级 2010-06-18 -39.58 236/238 融通内需驱动 2009-04-22 -40.15 237/238 -4.06 146/186 银华内需精选 2009-07-01 -41.77 238/238 5.97 75/186 （二）债券型基金 2011年债券基金出现了少见的普遍的亏损，77只纳入统计的基金中，11只基金获得了正收益。77只债券基金平均亏损了4.13%。同时有10只基金全年亏损10%以上，10%的亏损对于债券基金而言是很大的亏损。2011年债券基金平均以亏损收场，但回顾前几年，债券基金的收益还是有保证的。目前债券基金存在的问题是，第一我国债券市场规模过小，导致债券基金可投资的券种缺乏。其二，债券基金多数通过打新股，可转债，直接买入二级市场股票等权益类投资获取超额收益，一旦股市下跌，对债券基金业绩存在很大的影响。其三，债券基金的费用率过高。不过总的来说，对于长期投资者，适当配置债券基金也是应该的，毕竟长期来看，债券基金的收益率可以跑赢通胀。表：2011年债券型基金收益率及排名品种 成立日期 2011年收益率（%） 排名 2010年年收益率（%） 排名 鹏华丰收 2008-05-28 4.32 1/77 3.14 47/55 博时宏观回报AB 2010-07-27 3.12 2/77 博时宏观回报C 2010-07-27 2.82 3/77 工银瑞信双利A 2010-08-16 2.58 4/77 工银瑞信双利B 2010-08-16 2.09 5/77 富国优化增强C 2009-06-10 -10.42 73/77 14.07 4/55 华商稳健双利B 2010-08-09 -10.65 74/77 博时转债C 2010-11-24 -10.66 75/77 富国可转债 2010-12-08 -11.43 76/77 金元比联丰利 2009-03-23 -11.57 77/77 3.20 44/55 （三）偏股混合型基金2011年纳入统计的125只偏股混合型基金平均亏损了-22.70%。其中，新华泛资源优势、富国天瑞强势精选、长盛创新先锋等三只基金分别亏损了-9.46%，-11.31%，-11.62%，亏损相对较小。14只基金全年亏损超过了30%，其中华商动态阿尔法、金鹰中小盘精选、华商领先企业等几只2010年表现还靠前。不过融通行业景气、华富竞争力优选、中海能源策略、广发大盘成长连续两年业绩落后。基金的业绩并不具有很好的持续性，去年表现较好的基金，今年并不一定继续表现良好，比如2011年排名前10的基金中，有4只是2010年排名后四分之一的。因此，其短期的收益率并不能作为基金投资的唯一依据。表：偏股混合型基金收益率及排名（前5名、后5名）基金名称 成立日期 2011（%） 排名 2010（%） 排名 2009（%） 排名 上证指数-22.61-14.3179.98 新华泛资源优势 2009-07 -9.46 1/125 -2.14 87/117 富国天瑞强势精选 2005-04 -11.31 2/125 -9.22 115/117 99.16 5/98 长盛创新先锋 2008-06 -11.62 3/125 10.61 36/117 59.86 56/98 国投瑞银稳健增长 2008-06 -12.73 4/125 14.22 25/117 55.19 61/98 中欧新蓝筹 2008-07 -13.94 5/125 4.11 66/117 54.22 62/98 华商领先企业 2007-05 -33.40 121/125 17.63 17/117 88.43 8/98 融通行业景气 2004-04 -35.34 122/125 -5.68 107/117 91.30 7/98 华富竞争力优选 2005-03 -36.39 123/125 -5.75 108/117 47.79 78/98 中海能源策略 2007-03 -37.39 124/125 0.50 78/117 61.41 49/98 广发大盘成长 2007-06 -38.99 125/125 3.66 70/117 70.93 34/98 （四）货币基金货币市场基金是与股票基金和债券基金鼎足而立的基金品种。它是指投资于那些既安全又具有很高流动性的货币市场工具的基金。货币市场基金投资对象的期限一般少于1年，主要包括短期国库券、政府公债、大额可转让定期存单、商业本票、银行承兑汇票等等。特点：低风险，本金有保证；流动好，赎回方便；认购、赎回全部免费，没有成本。表：货币基金与银行理财产品比较理财产品申购门槛流动性管理机构收益率风险手续费货币市场基金一般在1000元随时申购赎回基金公司1.72%-6.01%，平均3.64%每日分红没有费用银行理财产品最低在10000元按产品不同最低为3天，一般不能提前赎回银行3.23%-7.5%中途赎回损失收益提前解约缴纳一定的手续费注：收益率为6月21日数据，银行理财产品因资金量和期限而异。货币基金A和B其实是同一支基金，只是在最低申购份额上和销售服务费上有所差异。货币基金A的最低申购份额一般都是1000份（1000元），货币基金B的最低申购份额一般都是1000万份（1000万元）。货币基金A的销售服务费要略高于货币基金B，所以货币基金B的分红要略高于货币基金A。一般的基金公司货币基金A的销售服务费是0.25%，货币基金B的销售服务费是0.01%。三、基于运作方式的分类（一）开放式基金开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。2001年9月到12月，先后成立了华安创新、南方稳健和华夏成长3只开放式基金。截止2012年6月21日，市场上有开放式基金1002只，产品类型丰富，其中，股票型367只，混合型166只，债券型235只，指数型185只，保本型29只，QDII60只，ETF43只，LOF65只（不同类型间有部分重合）。成立以来有正收益的基金588只，占比约58.8%，最大收益1202.68%（华夏大盘精选）,最大年化收益率38.6%（华夏大盘精选，选取条件成立时间大于1年）；亏损的基金356只，占比约35.6%，最大亏损51.16%（中邮核心成长）。2007年之前发行的开放式基金全部盈利。但是，基金投资者从2007年开始快速增长，并在年内达到顶峰，经历2007年的牛市之后，普遍被套牢。基金简称单位净值累计净值今年来成立来成立日期年化收益率类型华夏大盘精选7.82311.5038.41%1202.68%2004年8月38.61%混合型兴全趋势投资0.86065.17475.80%469.68%2005年11月29.99%混合型大摩资源优选1.87013.31317.36%447.90%2005年9月28.73%混合型华夏收入2.3053.7055.59%426.54%2005年11月28.65%股票型华夏红利1.463.9336.96%449.86%2005年6月27.67%混合型广发中小板300ETF0.86130.78258.03%-21.81%2011年6月-20.90%ETF博时深证200ETF0.78280.78289.93%-21.74%2011年6月-21.18%指数型诺安上证新兴ETF0.7480.7489.84%-25.20%2011年4月-21.40%ETF金鹰主题优势0.6880.6886.17%-31.20%2010年12月-22.05%股票型泰信中证2000.7510.7716.52%-23.40%2011年6月-22.75%指数型开放式基金的收益总体上具有顺周期特性，在上涨周期中高于指数，下跌周期中低于指数表现。据好买基金研究中心测算，自2001年9月第一只开放式基金设立算起，到2011年6月底，中国基民投入偏股型公募基金的总成本约为6.18万亿元(首次发行+持续申购)，扣除其间退出的市值约5.09万亿元(赎回金额+分红，分红按全部转为现金计算)，基民的净投入成本为1.09万亿元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的总市值为1.55万亿元，总市值与总成本之差即为基民的总投资利润，约为4587.6亿元。按偏股型基金认购、申购、赎回分别为1.2%、1.5%和0.5%的费率测算，投资者支付了1100亿元（最低认购金额计算）。扣除手续费之后，中国投资者在过去近10年间投资偏股型公募基金的总收益为3487.60亿元左右。天相投顾统计显示，过去十年间开放式基金累计分红达5165亿元，其中2007年分红最多，达2285亿元。可以看出，无论是从累计净值、绝对收益还是分红总额来看，开放式基金都为投资者创造了长期良好的回报。然而市场往往追逐短期收益，稍有波动，批评抱怨的声音就会不绝于耳。特别是还受制于市场环境等诸多复杂因素，开放式基金还尚未完全发挥其发展潜力。（二）封闭式基金封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。相关法规规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。证券投资基金运作管理办法第三十六条规定“基金收益分配应当采用现金方式。目前，市场上有封闭式基金158只，其中，有26只亏损，占比16.5%，最大亏损幅度64.3%（申万深指分级进取，成立于2010年10月）；130只实现盈利，占比82.3%，最大盈利幅度1074%（基金兴华，1998年4月成立），最大年化收益率25.1%（泰达宏利聚利债券B，选取条件成立时间大于1年）。在二级交易市场，25只传统封基的平均折价率为12.16%，创新型封基折价率较低，在12%以内，少数创新型封基出现溢价。基金公司的治理结构问题和变现成本预期是折价的主要原因。1.关于折价率：当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。根据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。折价率不仅是封闭式基金的独特景观之一，同时也是诸多价值型投资者进行投资决策时的重要判据。我国封闭式基金走过的历程，可以发现其总体价格变化经历了三个不同的阶段。1998年4月到1999年8月。在这段期间内，封闭式基金总体处于溢价状态。我国证券投资基金在刚上市交易的时候，由于广大投资者对封闭式基金缺乏正确的认识，加上出台的新股配售等优惠政策，封闭式基金成为二级市场追捧与炒作的对象，最高溢价率达100%以上。1999年11月到2006 年10月。在这段期间内，封闭式基金出现了折价的现象，在此阶段封闭式基金折价大，持续时间长。2005年10月21日，封闭式基金的价值加权平均折价率达到历史新低-43.84%。远高于国外发达证券市场中封闭式基金折价率。2006年11月到至今。这个阶段封闭式基金出现了价值回归现象。自从2005年推行股权分置改革以来，我国证券市场发生了重大转折，在新的市场环境中，影响封闭式基金价格的因素也正在发生变化，封闭式基金折价率也从之前的40%左右下降到了目前的20%以内。2、折价率与股市周期的关系传统型封闭式基金2006年中至2008年11月，中国股市走过了一个完整的牛熊周期。牛市启动之初，封基折价率大幅走低，交易价格快速上涨；牛市进入中期，当市场徘徊在“十年牛市论”与“股市泡沫论”两种舆论力量的夹缝之中时，封基折价率大幅震荡，犹豫不决；当市场进入“疯牛”状态时，封基折价率一路走高，说明封基的二级市场交易者比普通股票投资者要冷静的多，并没有跟进“猛炒”。在熊市第一波下跌过程中，封基折价率很好发挥了它的安全垫功能，在熊市初期折价率一路走低，从20%下跌到14%，极大延缓了二级市场交易价格的下跌。客观来看，对封基高额分红的预期是折价率走低的主要因素。（由于07年封闭式基金获益颇丰，又有证券投资基金运作管理办法对其进行的90%年度已实现收益强制分红的规定，因此08年封基分红数额巨大，这部分马上就能实现的收益预期，自然有助于降低封基折价率。）随着封基分红的陆续实现以及熊市共识的基本达成，封基折价率迅速上升到22%的水平。而封基折价率的一路上升，说明熊市并未结束。当封基折价率在高位震荡时，股指一路走低，从2008年5月16日到11月7日，市场再度下跌50%以上。封基折价率对此轮股市下跌做出了迅速反应，下跌之初，折价率迅速升高到28%的较高水平，之后由宽幅震荡变为小幅震荡，市场情绪逐渐稳定，表明市场恐慌情绪基本释放，并在10月末、11月初，折价率出现走低迹象。结论：封基对市场走势有一定的“预见性”，提前反应股市周期。原因：封闭式基金投资者，属于较为保守的投资群体。如果观察封闭式基金的走势，会发现除了极端行情之外，封基每日涨跌幅很少超过4%，甚至低于2%，其每日震荡幅度不仅远远小于普通股票，甚至小于大盘指数。另外，选择封闭式基金的投资者，很大的原因是封基折价率的存在，对折价率这个“安全垫”指标的关注，本身就说明投资者的风险规避倾向。3、关于创新型封闭式基金创新型封闭式基金的创新主要涉及两个方面：（1）基金存续期内，若上市交易后，折价率连续50个交易日超过20%，则基金可通过召开基金份额持有人大会转换运作方式，成为开放式基金，接受投资者赎回申请。该内容被称为“救生艇条款”。如大成优选混合型证券投资基金，即采用这一应对长期高折价率的措施。（2）结构化分级基金由两级份额组成：优先级份额和普通级份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一基金。优先级份额的收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，其风险收益特征与低等级债券相似。普通级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，提高市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益机会。所以，分级基金在同时为稳健和进取两类投资者提供资产匹配机会的同时，实现了封闭式基金市场价值的绝对增值。四、一些特殊基金（一）ETF基金交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(Exchange Traded Funds，简称“ETF”)，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。ETF一二级市场之间的门槛差距却是巨大的。根据招募说明书，嘉实版沪深300ETF的最小申购赎回单位资产净值是200.02万元；而华泰柏瑞版沪深300ETF的最小申购赎回单位资产净值是221.78万元。但是在二级市场，最低交易门槛仅为1000元。目前，国内有43只ETF基金，大部分成立于近3年。年份200420062009201020112012数量144111761、ETF的盈利途径。首先，投资者可以在指数较低时用一篮子股票申购ETF，在指数较高时(EFT的净值自然也升高)赎回股票，并到市场上抛售获利；其次，直接在二级市场买卖ETF获利；第三是持有ETF，等待分红。ETF还提供了一定的套利机会。如假设上证50ETF的二级市场价格为99元，而交易所显示的净值估值却为100元，投资者可以99元价格买进,再将买进的ETF置换成一篮子上证50指数的成分股,最后再出售这些股票，得到100元。2、相对于普通指数基金的优势一方面，购买ETF可以节约成本。持有ETF，只需要缴纳0.5%的管理费和0.1%的托管费，低于传统指数基金1%的管理费和0.2%的托管费水平。另外，在二级市场上，ETF基金交易和股票交易是一样的，投资者也只需要缴纳券商佣金（不超过0.3%），不需要缴纳印花税。相对传统指数型基金每次交易都需要缴纳申购、赎回费用，ETF在大量交易中可以节约的交易成本会相当可观。另一方面，指数基金由于5%现金仓位限制、大额现金申购等因不可避免带来相对指数的业绩差异，特别是在如2007年和2009年的典型牛市中，业绩拖累尤为明显。对于指数基金而言，跟踪偏差是个非常重要的衡量指标，越小说明跟踪指数越紧密。3、什么人适合ETF？一般来说，ETF的投资者主要分为以下几种类型：第一类是没有时间进行市场研究的投资者，希望通过长期持有ETF，简单地获取市场长期平均收益；第二类是对自身择时能力有信心的投资者，希望通过ETF进行指数的短中期的趋势交易，获取指数波动收益；第三类是对市场的行业、板块等有一定研究的投资者，希望利用ETF进行投资热点的转换，获取超过大盘平均水平的收益；第四类是风险承受能力更高和有更多时间关注市场的投资者，希望通过ETF融资融券进行带杠杆指数趋势交易和卖空交易等。除此之外，还有一部分专业投资者，从事ETF一二级市场之间的套利投资，或者现货市场和期货市场之间的套利投资。4、选择ETF考虑的要素关注指数的基本类型和定位。依据指数的涵盖范围和编制方式，可以分为规模指数、主题指数、行业指数、风格指数等。规模指数反映了证券市场不同规模特征股票的整体表现，如大盘、中盘、小盘指数，跟踪规模指数的ETF包括上证180指数ETF，上证中小盘指数ETF等，采取指数长期投资(包括定投)策略的投资者可以选择代表性强、覆盖面广的市场规模指数。跟踪主题指数的ETF包括上证大宗商品指数ETF，上证红利指数ETF、上证新兴行业指数ETF等。行业指数是反映不同行业上市公司表现的指数，跟踪行业指数的ETF如上证180金融指数ETF等。风格指数反映了具有某些共同市场特征股票的整体表现，不同的风格展现出不同的风险收益特征，跟踪风格指数的ETF包括上证180价值/成长指数ETF等。关注指数和ETF的波动性、流动性及指数的估值水平。一般来说，跟踪低波动性指数的ETF的投资风险也低，但对进行短期指数趋势交易的投资者来说，波动性大的指数和ETF却更有吸引力。ETF的流动性对这一类投资者也至关重要，交易活跃的ETF更有利于投资者随时选择进入和退出的时机。此外，对进行长期投资的ETF投资人，就必须考察指数的估值水平，例如将指数的市盈率与历史水平比较，或者横向比较不同指数的市盈率水平，一般来说，选择比较“便宜”的指数更有可能提高投资安全边际。（二）LOF上市开放式基金(Listed Open-ended Funds，简称“LOF”)是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所(场内市场)进行基金份额交易、申购或赎回的开放式基金，它通过深交所交易系统发行并上市交易，是我国对证券投资基金的一种本土化创新。投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续（转托管的时间需要两个交易日）。（三）分级基金分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。1、两类份额的特征基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。2、份额配对转换份额配对转换业务，包括分拆和合并两个方面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。因此，分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。3、运作方式封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。2007年7月瑞福以创新型封闭式基金的名义，推开了中国分级基金的大门。开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。4、分级基金的投资方式： 投资方式一：购买并持有和配对转换。如果同时持有分级基金的两类份额，其效果就如同购买普通基金，因此，可以采用类似投资普通基金的方法，购买并持有两类份额的分级基金。通常，分级基金和市场的关系与传统封基和市场的关系相同，只是在趋势上比传统封基的关系更强烈。开放式分级基金一般具有配对转换条款，整体的折价一般较小，其交易价格与证券市场的关系密切，与市场同涨跌。而封闭式分级基金，通常没有配对转换条款，因此一般会存在较大的整体折价，且折价率与上证综指负相关：当股票上涨时，封闭式基金作为交易性资产并未得到市场的足够关注，价格与净值的涨跌不同步，存在较高的折价率；而当市场下跌时，价格与净值的差距缩小，折价率降低。因此对于购买并持有策略的投资者，选择封闭式分级基金并持有到期，可以获得由于基金折价而产生的收益和持有期间基金净值增长所带来的收益，投资效果会更好。对于开放式分级基金，由于具有配对转换条款，所以可采用分级基金合并投资的方式进行套利投资。 投资方式二：投资具有债券特征的稳健部分。低风险稳健部分基金的收益具有类似债券的特点，根据目前分级型基金约定利率条款，可将低风险稳健部分基金分为三类：1、固定收益债类型，这些分级基金中部分产品的低风险份额部分不参与基金整体的超额收益分配，年收益远超一年定存。适合在利率下降时投资。2、类浮息债类型，约定的年基准收益率将随着1 年期同期银行定存利率的涨跌而涨跌，类似浮息债。如约定年基准收益率为“1 年期同期银行定期存款利率（税后）+3%”。适合在加息过程中投资。3、可转债类型，下有安全垫，上不封顶。此类产品由于类似可转债，所以需股市表现较好时才能取得超额收益，因而适合经济表现较好、股票有持续性上涨行情时投资。 投资方式三：选择高风险等级基金的交易性机会。含杠杆的结构化产品上市后，可以成为波段操作的高效工具。在市场上涨时，分级基金的高风险级别的上涨幅度会远远高于指数，且理论上基金净值低于1元，杠杆大于1 的基金价格涨幅更大。因此，结合对未来市场区间的预期，投资者可选择合适的分级基金进行短期操作。在判断高风险级别基金的投资价值时，主要从三个方面综合考量：1、杠杆率2、业绩基准3、折溢价率。从杠杆率方面分析，一般高风险基金的净值越低，杠杆率越高，市场上涨时基金净值的涨幅也就越高，因而投资的效率也越高。除此以外，业绩基准即基金投资标的也是要考虑的内容，投资者需要考虑基金净值波动弹性是否足够大，基准的涨跌幅度越大，参与交易的机会越多。从指数特性来看，深成指的历史波动率较高，因此更适合作为波段操作的标的。而从折溢价率及资金成本看，折价交易的品种在拥有杠杆的同时也具备折价率的保护，兼具进攻性与安全边际，从估值角度而言更具投资价值。因此应尽量选择折价的高风险级别进行交易。对于封闭式分级基金，在中长期看好后市的预期下，高折价的杠杆品种适合采取持有到期的策略，获得杠杆和折价的双重收益。尤其是对于投资期限较长，有一定的风险承受能力、欲获取超越指数收益的投资者而言，值得重点关注。但是需要