消费和整体经济软着陆启程.doc

消费和整体经济软着陆启程消费和整体经济软着陆启程世界著名投资银行瑞士信贷第一波士顿近日发表中国经济展望报告。报告中表示，中国经济的周期性变化对于资产和固定收益证券的投资者来说有着不可低估的重要性，这些影响可能存在于全球宏观经济、国家、产业以及股票等层面。他们认为，中国经济可能出现政策引导下的投资放缓。另一个同样重要的结论是，消费和整体经济最终会实现“软着陆”。报告称，上半年中国经济可能会保持强劲势头。预期自年中开始的18个月内，央行一年期基础利率上升200个基点。所有的借款利率都将以相似的规模上升，但存款利率上升可能较少。政策调整一旦发生，固定资产投资增长将大幅下降，预计年同比增长可能从现在的22.6%。国外直接投资受国内政策的影响较少，但国外直接投资占中国的GDP仅4%，占总投资不到10%。如果调整政策持续时间不长，私人消费增长可以相对保持稳定。城市收入增长和国外直接投资以及出口呈正相关，而和国内投资关系较小。出口和国外直接投资都将保持健康势头。此外，消费可能会随城市居民财产的增长而增长。根据一些指标，瑞士信贷第一波士顿认为中国的出口将保持稳定，但年同比增长率将会降低因为基数大。进口需求增长在上半年可能更高于现在。而与投资相关的进口，从下半年开始放缓。相形之下，消费品和半成品的进口不会受到太大影响。此外，他们预测中国经济增长可能由目前9%的速度在第四季度降至7%或者更低。消费和整体增长的放缓较为温和，而投资受影响相对较大。根据PPPPurchasing Power Parity 的计算方法，中国已经是世界第二大经济实体。而他们认为按PPP计算GDP较之现在的按美元计算，能更好地反映一个国家经济活动的真实规模。它能帮助解释为什么中国在农产品、油、电力、水泥、铁矿、钢材、其他基础和稀有金属、机器及其他高附加值的资本产品、计算设备、移动电话等不同领域已经成为全球需求的重要来源。用PPP方法和市场汇率方法衡量中国经济活动之间产生差别是20世纪90年代早期政策选择货币贬值的结果。在中长期，随着本地物价的升高和人民币市场汇率的上扬，瑞士信贷第一波士顿认为这两种不同计算方法得出的结果将会越来越相近。伴随着国际化进程以及国家对于资本账户和经常账户控制的放松，类似情况在日本和韩国都出现过。这些对于投资有巨大的影响：以美元为本位币的投资者持有人民币(如银行存款、债券、股权或地产)将是一个回报较大的策略。在全球宏观经济方面，中国投资放缓的影响取决于世界其他国家经济周期的变化。概括来讲，我们认为中国政策调整今年来得越早，全球增长受的影响就越大;调整来得越晚，全球增长受的影响就越小。在行业层面，瑞士信贷第一波士顿预测，那些已经达到全球前三名进口国的中国产品可能会受到比较大的负面冲击，尤其那些直接用于国家建设行业的产品受到影响最大。比如，扁轧钢铁制品、铁矿、颜料、涂料等。如果投资支出放缓进一步扩大范围，打印工业机器、特殊工业机器、金属机器也会受到影响。其他用于满足国内需求和工业制造原材料的产品包括：黄铜、乙烯、苯乙烯聚合物、电讯设备、电子管和晶体管。若考虑那些中国尚未成为前三位进口国之一，但是进口量增长速度最快的产品，也可能受到一定的负面影响：客车、机动车辆以及零件、电脑设备、原油。最后，中国对铂金首饰的需求现在是世界总需求量的20%，这可能随着其他经济活动的增长放缓也受到影响。有三类产品，中国已经成为了前三大进口国，但是并不一定受到投资放缓的影响：第一，主要被消费者使用的汽油、食用油、纸浆、纸。第二，出口产品生产所需的原材料，比如羊毛、皮革、皮毛、织物及各种纺织品。最后，由于最近屡次发生的电力不足事件，瑞士信贷第一波士顿认为即使有财政紧缩政策，对发电和火车运输的投资也不会减少。在出口方面，由于更加广泛的国内需求减缓，产能可能会转向出口竞争力强的领域。中国占支配地位的产品分类主要是一些低附加值的制造业产品，纺织、化纤、制衣、鞋、玩具、餐具、陶器、照明。但是中国同时也是音响和电视设备、办公机器、摩托车、电源转换设备、照相仪器的三大出口国之一。美国、德国和日本(按需求量由大到小)是最主要的3个进口需求来源。中国近年来出口上升最快的15个行业中的13个是以美国为最大的出口对象。此外，增长最快的许多产品都在生产链的较上端，高于一般人认为的中国所具备的生产能力。这些产品包括加热和制冷设备、办公设备、电子元件、机动车零件、电脑设备、电视接收器、摩托车、光纤。瑞士信贷第一波士顿认为中国投资放缓可能会减小发达经济在未来几年中货币政策的收缩规模。这也可能限制从2003年第二季度开始的长期政府债券孳息的上升。事实上，中国政策调整的规模越大，国内需求受到的影响越大，产能转向出口的就越多。在外汇交易方面，瑞士信贷第一波士顿仍认为人民币不会升值。他们不认为中国投资放缓会影响其他亚洲国家货币对美元的汇率，然而，若其他因素相同，日元和韩元相对于欧元可能会受到负面