第三节 信用工具.doc

第三节 信用工具一、信用工具的特性（一）概念：信用工具，也称为金融工具，是指借贷行为中证明债权债务关系的合法凭证。（二）特征（1）偿还性（股票与永久性债券）。（2）流动性。期限与有无发达的二级市场相关（3）风险性。主要是违约风险与市场风险（4）收益性。与风险成正比，与流动性成反比信用工具的收益性是指信用工具定期或不定期给持有人带来收益的特性。信用工具收益性的大小，是通过收益率来衡量的，其具体指标有名义收益率、当期收益率、实际收益率等。名义收益率是信用工具票面收益票面面额之比。如某债券面值100元，10年偿还期，年息8元，分期付息，则该债券的名义收益率为8%。当期收益率是信用工具的票面收益与信用工具当时的市场价格之比。若上面中的债券其市场价格为95元，则 8当期收益率= 100%=8.45% 95实际收益率是信用工具持有者获得的实际收益与购入证券的价格之比。实际收益包括信用工具的票面收益与资本损益。若上面中的债券持有者1年后买进并持有债券到期满，则 8+（10095）9实际收益率= 100%=9% 95实际收益率可以更准确反映投资者的收益情况，故是证券投资者考虑的基本参数。 二、信用工具的分类（1）以信用关系存续时间为标准划分分为短期、中期、不定期（2）以融资的性质为标准划分直接信用工具、间接信用工具（3）以流动性为标准划分完全流动性信用工具和有限流动性信用工具（4）以融资范围为标准划分国内信用工具和国际信用工具三、信用工具的类型（一）短期信用工具1、商业票据（1）商业本票是指由出票人（赊购单位）签发，承诺自己在见票时或指定日期无条件地支付一定金额给收款人或持票人的票据，也称为期票。当事人有两个：出票人即付款人和收款人即债权人。为自付票据。可分为见票即付、定日付款、出票后定期付款、见票后定期付款。我国票据法只规定银行本票，未规定商业本票。原因在于商业本票根据其产生的经济基础，可分交易性与融资性商业本票。前者产生于商品交易，可用商业汇票的对已汇票代替，而后者的发行要求发行公司有比较高的信誉，同时有银行做担保，并有一套完整的运作管理机制，如果允许企业发行，一定程度会引起信用膨胀，不利于央行宏观调控。（2）商业汇票商业汇票是由出票人委托付款人于指定的日期无条件支付一定金额给持票人的票据。是一种委付证券，即由出票人委托他人支付的票据。包括三方关系人：出票人、付款人和收款人。可分为见票即付、定日付款、出票后定期付款、见票后定期付款。如果由企业进行承兑，称为商业承兑汇票；如果由银行进行承兑，称为银行承兑汇票。承兑是汇票的特有的行为，是指汇票的付款人在票据上签名盖章，承诺到期履行债务的行为。背书转让（3）商业票据的特点第一， 是在商业基础上产生的第二， 是要式证券，其票面必须载明特定的内容第三， 无条件支付性第四， 具有流通性（背书与贴现）2、银行票据（1）银行本票是指申请人将款项交给银行，是银行签发的承诺在见票时无条件支付票据金额给收款人或持票人的票据。两个重要特征：一是出票人仅限于银行，二是仅限于见票即付，属于即期本票，是一种支付证券而非信用证券。特点是：信誉高，通用性好，是一种变相的货币。在我国实务上是用于同城范围的结算。需要使用银行本票的，可先填制银行本票申请书并将款项交存银行，银行据以签发本票，用以办理结算。（2）银行汇票银行汇票是由银行签发的交汇款人寄给外地收款人，凭此向指定银行办理转账结算或向银行兑取现款的票据。出票银行自己做付款人，承担付款责任。当事人只有两个：银行与收款人。主要用于异地支付。实务操作。（3）银行支票支票是出票人签发的委托办理支票存款业务的银行或其它金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。属于委付证券，涉及三方关系人：出票人、付款人、收款人。普通支票即可以转帐，也可以支取现金。现金支票只能用于提取现金。转账支票只能用于转账结算。平行线支票。保付支票，当出票人银行存款金额小于支票金额时，要有银行保证支付。3、信用证信用证是由银行(开证行)根据付款方(申请人)的要求向收款方(受益人)开立的一定金额、一定期限、并根据一定条件进行付款的一种凭证(保证书)。信用证可以分为商业信用证与旅行信用证两种。商业信用证。商业信用证是商品交易过程中进行货款结算的一种凭证，它广泛用于国内贸易与国际贸易中。旅行信用证。旅行信用证是银行为方便旅行者在国外旅行时取款发给旅行者的一种信用凭证。4、信用卡信用卡是银行或信用卡发卡机构对具有一定信用的顾客(消费者)发行的赋予信用的证书。由于使用方便，并能扩大银行信贷及商业购销业务，所以为广大消费者、银行和商号所采用。5、大额可转让定期存单是指银行发行的用于筹集稳定资金来源的书面证书。其特点是金额起点高，利息收人多且可转让流通，当持有者不愿持有时，可以转让取得现金，但不得提前支取，这就保证了银行对这部分资金的稳定利用。6、国库券国库券是财政部为平衡财政收支，筹集预算急需资金而发行的借款凭证。主要用于调节国库预算收支差额。一般公开发行，其期限短，最长不超过一年，其还本付息的来源是当年的预算收入。西方国家一般采取折价发行的方式发行，即低于票面金额出售，到期按票面金额偿付，差额视同持有人的利息收入。（二）长期信用工具长期信用工具通常包括股票与各种债券两类，一般称之为有价证券。1、政府公债政府公债是政府发行的持有人有权按期从政府收取利息及本金的债务凭证。发行两种形式：附息券发行及贴现发行。特点是：信誉高，安全性好，流动性高，收益较好（免税）（1）中央政府债券可分为国库券、中期债券、长期债券（五年以上）。国库券是由国家财政为了解决财政预算先支后收，造成资金暂时不足，而发行的一种短期政府债券。在西方国家国库券的期限一般在1年以内，比较常见有3个月、6个月、9个月和12个月，最短的期限只有几天。西方国家国库券的发行一般采用贴现的方式，即以低于票面金额发行，到期国家按票面金额来偿付，其差额表现为国库券的利息。中长期国债主要是用于平衡财政收支、大型项目、发新债还旧债。（2）政府机构债券信誉高。美国主要是进出口银行、联邦住宅银行、邮政局、田纳西流域管理局。（3）地方政府债券2、企业债券企业发债的好处是以市场利率发债，信誉越好，利率越低（企业评级）。（1）按债券的期限长短不同，可分为短期债券、中期债券和长期债券。（2）按债券利率执行方式不同，可分为固定利率债券和浮动利率债券。（3）按债券利息支付方式不同，可分为息票债券和折扣债券。（4）按有无担保划分。（5）按表示债券的币别不同，可分为欧洲债券和外国债券。欧洲债券是指在国际债券市场上，发行以发行地以外国家货币（即欧洲货币）表示的债券。外国债券是指在国际债券市场上，发行以发行国货币表示的债券。外国债券主要由发行国居民购买，也可以由非发行国居民购买。3、股票（1）理解股票是股份公司发给股东证明其所拥有本公司股权的一种所有权凭证，是持有人取得股息和红利的有价证券，也是股份公司在资本市场上借以实现长期融资的信用工具。特点是不具备返还性及收益不固定。（2）分类优先股和普通股两种。优先股是相对于普通股而言的，是指股东有优先于普通股分红和优先于普通股的资产求偿权利的股票。优先股的股息收益通常是事先确定的，无论公司经营好坏、利润大小都有可以按固定收益率领取股息，所以优先股风险低，并且收益稳定。但是优先股比普通股享有的权利范围要小，优先股股东没有选举权和被选举权，对公司经营中的重大事件也无投票权，真正操纵股份公司生产经营的是广大普通股的股东；而且，如果公司增发股票，普通股可优先按股权比例认购新股票；同时，有权保持对公司所有权的现有百分比。（3）与债券关系联系 直接融资的信用工具 股票和债券对持有者来说，都是一种虚拟资本，而其本身并没有内在的实际价值，区别 两者的性质不同。股票是所有权凭证，证明股东对公司所有权的比重，股东也有参与公司经营管理的权力和机会。债券是一种债务凭证，表示了在一定时期的债权和债务关系，持有者只有到期要求还本付息的权利，而没有参与公司经营管理的权利。 两者本金返还不同。股票是不归还本金的永久性有价证券，除非是公司破产清理或因故解散时，按其实际资产的价值，进行部分分配。债券除了永久性债券外都有偿还期，具有还本的要求，并要按规定支付利息。 两者收益水平不同。一般来说，股票的股息和红利是不固定的（除优先股外），完全取决于公司经营状况和公司的实际盈利水平。债券是按事先确定的利率支付利息，具有相对比较稳定的收益，并且与公司经营状况和公司的实际盈利水平无关。 两者所承担风险不同。债券的风险主要是市场风险和信用风险，而股票的风险除了债券要承担的风险以外，还需要承担公司的经营风险和证券市场价格波动等风险，即使公司破产清理时，也要先偿还债券，后分配股票资产。毫无疑问股票的风险要比债券的风险大得多。4、投资基金投资基金是指基金发起人向社会公开发行的，表示持有人按其所持有份额享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权的一种有价证券。（1）按组织形态不同可分为公司型基金和信托制基金。公司型基金亦称为共同基金，是指基金本身为一家股份有限公司。公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金，投资者购买了该公司的股票，就成为该公司的股东并领取股息和红利。信托制基金以前我们称为契约型基金（提请九届人大常委会第二十九次会议审议的证券投资基金法统一正名为信托制基金），是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。（2）按基金的受益凭证是否可以赎回分为开放型基金和封闭型基金。封闭型基金是指基金管理公司在设立基金时，限定基金的发行总额，在初次发行达到预定计划后基金即告成立，并在一定时期内不再追加发行。开放型基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位总额不定，可视实际需要连续发行，投资者可随时购买基金单位，也可随时将持有的基金单位在基金管理公司设定的内部交易场所转卖给基金管理公司。（三）衍生信用工具金融衍生工具是在货币、债券、股票等传统信用工具的基础上发展起来的投资和风险管理的信用工具，它主要由期权、期货、远期合约和互换交易等组成，它是以杠杆或信用交易为特征的信用工具。金融衍生工具产生于20世纪60年代末期，到了70年代初，由于固定汇率制的瓦解，金融商品交易双方为了避免浮动汇率和浮动利率波动的风险，纷纷采用金融衍生工具进行避险和保值。所以，金融衍生工具在70年代得到了迅速的发展。1、远期合约。这是一种相对简单的一种衍生信用工具，是由合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产的合约。远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。目前，远期合约主要有远期货币合约和远期利率合约两类。2、金融期货金融期货也称为金融期货合约，是一种标准化的合约，上面载明买卖双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、地点和交割方式）买进或卖出一定数量的某种金融商品。金融期货的特征：合约的交易单位、交割日期和交割地点等均为标准化，在合约上均已明确载明，无须双方再商定。价格是期货合约的唯一变量，买卖双方在交易中所做的唯一工作是商定交易价格。一般不需要实际交割。期货合约的买卖双方在交割日之前分别采取对冲交易以结束其期货头寸，而无须进行实物交割。金融期货的类型有外汇期货、利率期货、股票指数期货、黄金期货等。3、金融期权金融期权是指持有者在规定的期限内享有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融产品的权利。对于期权的买方而言，他通过支付一定数量的期权费用获得在一定期限内以一定价格购买或出售一定数量某种金融产品的权利，但却不用承担必须买进或卖出的义务；期权的卖方收取一定的期权费用后则必须在一定期限内无条件服从买方的选择并履行成交时的承诺。金融期权可分为买入期权和卖出期权两种。买入期权是指期权的买方在规定的期限内有按协定价格买进一定数量金融资产的权利，亦称为看涨期权。卖出期权是指期权的买方在规定的期限内有按协定价格卖出一定数量金融资产的权利，亦称为看跌期权。金融期权与金融期货的主要区别在于：期货合约是双向合约，买卖双方的权利和义务是对等的；而期权合约则是单向合约，买卖双方的权利和义务是不对等的，合约的买方对合约是否履行有充分的选择权。期货合约每日清算保证金，亏损一方须及时补足保证金；期权合约的购买者在付出期权费后，无须再交纳保证金，也不存在追加保证金的问题。期货交易的双方承担风险和可能获得盈利的机会均是无限的；而期权交易的买方只有有限风险（以期权费为限），却拥有无限盈利的机会；而期权的出售者则收益有限（也以期权费为限），相对风险却是无限的。4、互换交易世纪年代以来，由于国际金融市场利率和汇率的频繁波动，通货膨胀加剧，加上出现国际银行信用危机，因此，为了避免资产价格变化带来的价格风险和信用危机带来的信用风险，市场主体尤其是金融中介产生了对新型避险工具的需求，互换交易由此应运产生。互换交易就是双方当事人利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件相互交换不同币种或不同利息的资产或负债，从而避免将来汇率和利率变动的风险，获取以常规筹资方法较难得到的币种和较低的利息，最终实现筹资