债券回购交易.doc

债券回购交易1国债回购业务风险何在59500万资金，他全部做了循环融资：如果说每次质押融资时的折扣，换算成标准券的折算率和抵押率之类总的折扣假设是a%的话，假设完全抵押，最终放大到的总额就是一个完全抵押融资常用的求和函数：n9500(a%)ii=0 大致是这样啦，就是9500+9500a%+9500a%a%+所以就放大到7亿多了。用企业债券去做融资融券，是证券营业部违约业务吧？在一些金融论坛也看到一些券商与客户签了“委托国债投资管理合同”，买了债券，做了质押回购业务之后，直接把钱抽走了去做别的投资了。所谓的第三方拆借的话，前面那些操作步骤里融到的资金短期借给第三方，也有证券营业部自己借进借出的，比较乱的营业部挪用客户证券乱借的也有。债券回购交易国债回购交易实际上是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为。国债回购交易是指资金需求方(融资方)以所持有的国债现券作为抵押,通过证券交易所向资金供应方(融券方)借入资金并按期还本付息的融资方式。国债回购交易的主体由融资方和融券方两个交易主体构成。融资方是指放弃一定时间内的国债抵押权,获得相同时间内对应数量的资金使用权,期满后,以购回国债抵押权的方式归还借入的资金,并按照交易时的市场利率支付利息。在交易时做买入申报。融券方是指放弃一定时间内的资金使用权,获得相同时间内对应数量的国债抵押权,期满后,以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金,并按照成交时的市场利率获取利息收入。在交易时做卖出申报。凡是在交易所挂牌交易的国债现券,均可用作国债回购的抵押券,国债回购一般实行百分之百足额抵押制度,有效控制风险。并且,为方便投资者,实行了标准券抵押制度。所谓标准券,是指交易所对回购交易抵押的国债现券,实行标准化管理,即不分券种,统一按照面值及其折算率进行计算成员单位国债回购结算主席位持有的现券量可作为抵押券,也称为标准券。一、债券回购交易的实质及交易流程债券回购交易是一种以债券作抵押的资金借贷行为。在交易中，买卖双方按照一个互相认可的利率（年利率）和拆借期限，达成资金拆借协议，即以券融资方（资金需求方）以相应国债作足额抵押，获得一段时间内的资金使用权；以资融券方（资金供应方）则在此时间内暂时放弃资金使用权，获得相应期限的债券抵押权，并于回购到期日收回本金及相应利息。这当中卖方的目的在于获得高于银行存款利息收入，而买方的目的在于获得资金的使用权。假如一家公司拥有一笔债券，需一笔资金用于短期周转，但又不想放弃债券，就可以通过回购市场以债券做抵押，以较低的利率融入资金。相反，如果一家公司拥有一笔一段时间内闲余的资金，可以在回购市场中以高于银行存款利息的利率融出资金，得到债券的抵押权，从而获得较高的利息收益。一笔回购交易涉及二次交易契约行为，即开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。买卖双方的具体操作程序如下：（一）以券融资（卖出回购）的程序以券融资即债券持有人将手中持有的债券作为抵押品，以一定的利率取得资金使用权的行为。在交易所回购交易开始时其申报买卖部位为买入（B）。这是因其在回购到期时反向交易中处于买入债券的地位而确定的。回购交易申报操作类似股票交易。成交后由登记结算机构根据成交记录和有关规则进行清算交割；到期反向成交时，无须再行申报，由交易所电脑系统自动产生一条反向成交记录，登记结算机构据此进行资金和债券的清算与交割。（二）以资融券（买入返售）的程序以资融券即资金持有人将手中持有的资金以一定的利率借给债券持有人，获得债券抵押权，并在回购期满得到相应利息收入的行为。在交易所回购交易开始时，其申报买卖部位为卖出（S），这是因其在回购到期时反向交易中处于卖出债券地位而定的。其交易程序除方向相反外其余均同以券融资。对于交易对手抵押的债券，目前交易所不直接划入以资融券方证券经营机构的债券帐户，而由登记结算机构予以冻结。二、债券回购交易规则（一）债券回购条件1、用于回购的券种目前包括国库券，经中国人民银行批准发行的金融债券，以及企业债（3A级，发行额5亿以上，剩余期限5年以上）。2、在债券回购交易过程中，以券融资方应确保在回购成交至购回日期间其在登记结算机构保留存放的标准券的数量应等于回购抵押的债券量，否则将按卖空债券的规定予以处罚。回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其抵押的标准券将用于平仓交割。3、在债券回购交易过程中的以资融券方，在初始交易前必须将足够的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算帐户。在回购期内不得动用抵押债券。（二）国债回购的报价1、报价方式债券回购交易是以年收益率报价的。在交易所行情显示中，只即时显示交易的到期购回价格，而成交量、成交金额，分别显示的是当日成交手数和当日实际成交金额。债券回购到期购回价：借贷成本以100元面额（国债）予以固定，则，l 购回价格=100元+利息=100元+100元*年收益率*回购天数/360天其中，年收益率即是初始成交日由交易双方竞价产生的某一回购品种的场内挂牌“价格”。2、报价规定在回购交易报价时，直接输入资金的年收益率的数值。上海证券交易所债券回购交易最小报价变动为0.005或其整数倍；深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01或其整数倍。（三）债券回购的交易单位即证券交易所对回购交易双方参与回购交易委托买卖的数量规定。上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为：交易数量必须是100手（1手为1000元面额债券），即10万元面值及其整数倍。不符合交易数量要求的申报为无效申报。深圳证券交易所债券回购的交易单位规定为以合计面额1000元（即1手）及其整数倍为交易单位。（四）上海证券交易所债券回购品种的交易费用标准债券品种 标准佣金 经手费 监管费及风险基金国债回购 201008 1天 0.025 标准佣金的5% 0.001%201009 2天 0.05 201000 3天 0.075 201010 4天 0.1 201001 7天 0.125 201002 14天 0.25 201003 28天 0.5 201004 91天 0.75 201005 182天 0.75 企业债回购 202001 1天 0.025 标准佣金的5% 0.001%202003 3天 0.075 202007 7天 0.125 三、债券回购的标准品种（一）标准券的概念标准券是指在证券回购交易中，由交易所根据证券经营机构证券帐户的国债存量，按照不同的券种、根据各自的折合比率计算的、用于回购抵押的标准化国债券（综合债券）。标准券是一种虚拟的回购综合债券，是由各种债券根据一定的折算率折合相加而成。标准品种是指不分券种，只分回购期限，统一按面值计算持券量的标准化债券回购交易的品种。（二）标准券的折算率标准券的折算率是指国债现券折算成国债回购业务标准券的比率。折算率由交易所会同证券登记结算机构根据国债利率及市场价格，对所有在交易所上市的国债现货交易品种计算并公布可用以国债回购业务的折算比率。折算率是根据同券种现货市场价格来加以确定的。（三）折算率的公布上海证券交易所于每季度最后一个营业日公布下季度各现券品种折算标准券的比率,并于下季度第一个营业日起按新的折算比率计算各会员单位可用于国债回购业务的标准券数额。深圳证券交易所公布的折算率将视国债市值的变化,由交易所定期予以调整公布。因深圳证券交易所标准券种较少，回购市场极其清淡，几乎长期没有成交，因此我们将忽略深交所的债券回购，只介绍上海证券交易所的债券回购情况。（四）上交所公布的2003年第2季度国债现券折算比率挂牌名称 代码 期限 到期日 发行额(亿) 折算比率96国债（6） 000696 10年期 2006.06.14 255.3 1/1.296国债（8） 000896 7年期 2003.11.01 200 1/197国债（4） 009704 10年期 2007.09.05 130 1/1.399国债（5） 009905 8年期 2007.08.20 160 1/199国债（8） 009908 10年期 2009.09.23 200 1/120国债（4） 010004 10年期 2010.05.23 140 1/120国债（10） 010010 7年期 2007.11.14 120 1/121国债（3） 010103 7年期 2008.04.24 120 1/121国债（7） 010107 20年期 2021.07.31 240 1/1.121国债（10） 010110 10年期 2011.09.25 200 1/121国债（12） 010112 10年期 2011.10.30 200 1/121国债（15） 010115 10年期 2008.12.18 200 1/102国债（3） 010203 10年期 2012.04.18 200 1/102国债（10） 010210 7年期 2009.08.16 200 1/102国债（13） 010213 15年期 2017.09.20 240 1/102国债（14） 010214 5年期 2007.10.24 300 1/102国债（15） 010215 7年期 2009.12.06 600 1/103国债（01） 010301 7年期 2010.02.19 350 1/103国债（03） 010303 20年期 2023.04.17 260 （五）上海证券交易所的回购交易品种上海证券交易所目前的回购交易品种为：1天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天，企业债1天、3天、7天共11个回购品种。各回购品种、名称及其相应代码为： 类型 名称 代码 期限国债回购 R001 201008 1天R002 201009 2天R003 201000 3天R004 201010 4天R007 201001 7天R014 201002 14天R028 201003 28天R091 201004 91天R182 201005 182天企业债回购 RC001 202001 1天RC003 202003 3天RC007 202007 7天四、债券回购交易的特点（一）债券回购交易的收益性 银行活期存款几经降息，利率已非常之低。企事业单位将其闲置资金用于债券回购交易，收益率将大大高于同期银行存款利率水平。（二）债券回购交易的安全性 与股票交易不同的是，债券回购在成交之后不再承担价格波动的风险。债券回购交易在初始交易时收益的大小早即已确定，因此回购到期日之前市场利率水平的波动与其收益无关。从这种意义上说，债券回购交易类似于抵押贷款，它不承担市场风险。债券是一种在一定时期内不断增值的金融资产，而债券回购业务是能为投资者提高闲置资金增值能力的金融品种，它具有安全性高、流通性强、收益理想等特点，因此，对于资金充裕的机构来说，充分利用债券回购市场来管理闲置资金，以降低财务费用来获取收益的最大化，又不影响经营之需，不失为上乘的投资选择。五、怎样参与债券回购交易以下是作为融券方（卖方）的入市操作步骤。1. 开户：选择证券营业部，开立证券资金帐户。在帐户中划拨资金之后，即可开始进行交易。2. 回购登记：进行国债回购业务应按程序向交易所交易系统申报“回购登记”（申报代码：799997）3. 委托：填写卖出委托单，需载明如下事项：委托时间（年月日时分）；回购品种；回购手数（1手=1000元）；回购年利率（省略百分号）；合法委托人签字。注：l 债券回购交易的利率是浮动的，委托人可根据即时行情决定自己的委托利率水平。l 一旦委托成交，你在委托单上填写的回购年利率就是回购到期日你的实际年收益率。l 上海证券交易所，每比申报不得少于100手（10万元）或是其整数倍,最大不得超过10,000手。l 价格变动单位：0.005元或其整数倍。l 价格申报限制：买入不得高于即时揭示价10%；卖出不得低于即时揭示价10%。4. 清算交割单：在回购成交日次日，客户应向该营业部索取清算交割单。该单应载明如下事项：回购成交日、回购到期日；回购成交品种；回购成交手数，成交总金额；成交年收益率； 回购到期日应收回资金的本息和；回购成交应付手续费。5. 第二次清算交割单：在回购到期日次日，客户应向该营业部索取第二次清算交割单。该单据同样应载明回购成交日、回购到期日；回购成交品种；回购到期日收回资金的本息和。 国债回购业务风险何在国债回购交易实际上是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为。国债回购交易是指资金需求方(融资方)以所持有的国债现券作为抵押,通过证券交易所向资金供应方(融券方)借入资金并按期还本付息的融资方式。国债回购交易的主体由融资方和融券方两个交易主体构成。融资方是指放弃一定时间内的国债抵押权,获得相同时间内对应数量的资金使用权,期满后,以购回国债抵押权的方式归还借入的资金,并按照交易时的市场利率支付利息。在交易时做买入申报。融券方是指放弃一定时间内的资金使用权,获得相同时间内对应数量的国债抵押权,期满后,以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金,并按照成交时的市场利率获取利息收入。在交易时做卖出申报。凡是在交易所挂牌交易的国债现券,均可用作国债回购的抵押券,国债回购一般实行百分之百足额抵押制度,有效控制风险。并且,为方便投资者,实行了标准券抵押制度。所谓标准券,是指交易所对回购交易抵押的国债现券,实行标准化管理,即不分券种,统一按照面值及其折算率进行计算成员单位国债回购结算主席位持有的现券量可作为抵押券,也称为标准券。国债回购是比较好的融资手段。为了融资,证券公司会同客户签订委托国债投资管理合同,客户把国债委托给证券公司营业部,进行国债回购交易,而到期后证券公司返还国债,并给予一定的收益。具体过程如下:投资者同券商营业部签订委托国债投资管理合同,投资者把营业部的资金账户里面的资金和国债委托给营业部进行管理。合同到期,券商把质押解冻的国债返还客户,并给予超出国债收益的一部分收益。券商进行国债回购业务,在回购期初,客户委托管理的的国债被折算为标准券,保存在登记结算机构。在回购期间,这部分国债被冻结,券商放弃国债抵押权,同时获得相同时间内对应数量的资金使用权。期满后,以购回国债抵押权的方式归还借入的资金,并按成交时的市场利率支付利息,抵押的国债解冻。回购期初,融券方放弃一定时间内的资金使用权,获得相同时间内对应数量的国债抵押权。回购期满后,以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金,并按成交时的市场利率收取利息。对于融券方来讲,国债回购实际上是购买一种短期国债的行为。在回购期间,券商放弃国债抵押权而获得资金后,可以进行其它的投资,或者再拆借给第三方,回购期满时,收回这部分资金。我国国债现券实行一级托管制,企业债券实行二级托管制,国债和企债的标准券实行二级托管制,回购业务在以标准券质押情况下实行二级清算。由于二级托管和二级清算应建立在经营者诚信和监管部门有效监管的基础之上。我国现行二级托管和二级清算均在证券公司内部进行,缺乏有效的监督。即便是一级托管体制下的国债托管,由于投资者交易和清算在同一证券机构下进行,也存在被挪用的可能。在上述国债委托管理的整个过程中,对于融券方(出资方)来说,风险很小,因为融资方借入资金必须有足额的国债进行抵押