《金融投资学》-人大经典讲义【共603PPT，一份非常好的讲义】

金融投资学 中国人民大学 2010.10 主要内容 主要金融证券： 基础金融证券：股票、债券、基金 衍生金融证券：远期金融合约、金融期货合约、 金融互换合约、期权合约。 金融市场： 发行市场 交易市场 主要金融理论： 资产组合理论 、有效市场理论、资本资产定价模型、 套利定价模型、期权定价模型、行为金融理论 金融投资的策略和技巧： 基础分析法、技术分析 投资技巧 第一章 金融证券与金融投资 第一节 金融证券 第二节 金融投资的内涵 第一节 金融证券 1、金融证券的概念： 金融证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证 .这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。影响有价证券价格的因素很多，主要是预期收入和市场利率 . 2、金融证券的分类 （ 1）按证券发行主体分类 按证券发行主体的不同，有价证券可分为政府证券、金融证券、公司证券 . （ 2）按证券适销性分类：适销证券和非适销证券 （ 3）按证券上市与否分类：上市证券和非上市证券 2、金融证券的分类 （ 4）按证券收益是否固定分类：固定收益证券和变动收益证券 （ 5）按发行地域分：国内证券和国际证券 （ 6）按证券募集方式分：公募证券和私募证券 （ 7）按证券性质分类：基础证券和金融衍生证券 3、金融证券的特征 1收益性 收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。有价证券的收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价。 2流通性 证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。 3风险性 证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益的不确定性。 4. 期限性 . 债券一般有还本付息期限 .股票没有期限 ,可以看作无期 证券 . 第二节 金融投资的内涵 一、金融投资的内涵 金融投资就是指投资者将资金用于金融资产即用于存款、贷款，或购买股票、债券、基金等各种有价证券，以期获得未来价值增值收益的行为。 二、金融投资的趋势 1、 A：全球化 :日益增长的便捷的联系方式以及监管限制的放松推动了投资的全球化。如美国投资者可直接购买存托凭证。 B：证券化：资产证券化是指以一批资产作为抵押来发行证券。如抵押贷款证券化。 C：金融工程化：就是通过分拆或组合金融工具重新创造一些新的金融工具的行为。如可转换债券。 D:机构化 . 第二章 股 票 第一节 股票概述 第二节 股票的价值与价格 第三节 股票投资收益 第五节 我国的股票类型 第一节 股票概述 （一）股票的定义 股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，代表对一家公司所有权的份额，并据以获取股息和红利的凭证。 股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。同时，股东有权投票决定公司的重大经营决策，这是剩余控制权。在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。 返回 二、股票的特征 1收益性 股票的收益可分成两类。第一类来自于股份公司，即从公司领取股息和分享公司的红利。第二类来自于股票流通交易，当股票的市场价格高于买入价格时，卖出股票就可以赚取差价收益。这种差价收益称为资本利得。 2风险性 风险性是指股票收益的不确定性。股东能否获得预期的股息红利收益，取决于公司的盈利情况；股票的市场价格也会随公司的盈利水平和市场利率而变化，同时还受政治局势、社会因素、宏观经济状况的影响。从理论上讲，股票收益的大小与风险大小成正比例。 3流动性 流动性是指股票可以自由地进行交易。股票持有者不能直接向股份公司退股，但可以在股票交易市场上很方便地卖出股票来变现，转让股票后，就将股票所代表的股东身份及其各种权益让渡给了购买者。 4永久性 永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，是一种无期限的法律凭证。股票的有效期与股份公司的存续期间相联系，两者是并存的关系。通过发行股票筹集到的资金，在公司存续期间是一笔稳定的自有资本。 5参与性 参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。 股东参与公司重大决策的权利大小取决于其持有股票数额的多少。 三、股票的分类 1、按是否记名分类 股票按是否记载股东姓名，可分为记名股票和不记名股票。 （ 1）记名股票 记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同时载于公司股东名册的股票 . （ 2）不记名股票 不记名股票也称无记名股票。是指在股票票面不记载股东姓名或名称、也不将其载入公司名册的股票。 2、 按有无面值分类 （ 1）有面值股股票 有面值股股票也称有面额股票，它是指在股票的票面记载一定金额即由票面价值的股票。 （ 2）无面值股股票 无面值股股票也称无面额股票，指在股票的票面不载明具体金额即票面价值的股票。这种股票是在股票票面上标明其在公司资产总额中所占的比例，因此，也称为比例股票 3、按股权特点分类（普通股股票、优先股股票） 普通股股票是股份有限公司发行的对股东不加特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润的大小而收取相应的股息、红利的股票。 普通股有以下权利 （ 1）股份有限公司的经营参与权。 （ 2）盈利分配权。 (3）认股优先权。 （ 4）剩余资产分配权。 普通股根据其风险特征，可分成以下几类： （ 1）蓝筹股。 指由经营业绩良好，运作稳定成熟，能定期分派股利，并在某一行业中处于支配地位的大公司所发行的普通股。 （ 2）成长股。 它指的是销售额和收益额在迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的增长水平的有限公司所发行的股票。 （ 3）周期股。 它是指那些收益随着商业周期性波动而波动的公司所发行的股票。这类股票的特点是：在经济繁荣景气时，股份有限公司利润上升，股票收益增加，股票价格也上升；在经济不景气时则相反。 （ 4）防守股。它是与周期股相对应的一种股票，在商业条件普遍恶化时，其收益和红利仍高于其他股票的平均水平的股票。这种股票的特点是面对经济衰退的局面和恶化的经济条件，其收益具有稳定性。一般说来，公用事业、医药用品、水电、煤气行业的有限公司所发行的股票就属这一类。 （ 5） 投机股 。 它指的是价格很不稳定或公司前景很不确定的股票 。 这类股票价格波动频繁 ， 风险性很大 ， 投机性很强 。 但是 ， 由于其在短期内价格上涨下跌幅度很大 ， 往往能够吸引一批敢于冒险的股票投机者 。 （ 6）收入股。指的是能够支付较高的平均当期收益的股票。当期收益是指每期股息红利的平均值，它不包括资本利得。在众多的股票中选择收入股是十分困难的，带有很大的不确定性。 （ 7）概念股。指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价随市场热点变换而呈较大起伏的普通股。 2优先股股票 是与普通股股票相对应的一种特别股股票，指在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具有优先权的股票。优先股作为一种股权证书，代表对公司的所有权，有些权力是优先的，有些权力又受到限制。 优先股的特征： （ 1）约定的固定股息率。 （ 2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。 （ 3）表决权受到限制。 （ 4）股票可由公司赎回。 根据优先股股票所包含的权利的不同，优先股股票可以分为以下不同种类： （ 1）累积优先股和非累积优先股。 （ 2）参与分配优先股和不参与分配优先股。 （ 3）可赎回优先股和不可赎回优先股。 （ 4）股息可调优先股和股息不可调优先股。 （ 5）可转换优先股和不可转换优先股。指在特定的条件下，股东可以将其所持股票变换成普通股股票或公司债券的一种优先股。 第三节 股票的价值与价格 一、股票的价值与价格的含义 1、股票的价值 从本质上讲，股票自身并没有价值，也不可能有价格，它仅仅是用以证明持有人具有财产权利的法律凭证。然而，股票代表着获取利益的权利，能够给持有者带来股息、红利收入。所以，股票的价值就是用货币来衡量的作为获利手段的价值。 股票的价值主要有 4种形式 :股票面值 ,股票的帐面价值 ,股票的清算价值 ,股票的市场价值 . （ 1）股票的票面价值。即股票面值，它是股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额。 （ 2）股票的帐面价值。又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所包含的实际资产的价值。 （ 3）股票的清算价值。指股份有限公司破产后，出售资产，清算债务之后可以分配给股东的剩余资金。一般是在公司解散时才需要清算。 （ 4）股票的市场价值。股票的市场价值也称股票的市值，指股票在市场交易过程中所具有的价值。它等于公司股票的市场价格乘以流通中的股票数量。 2、股票的价格（发行价格、理论价格、市场价格） （ 1）股票的发行价格 股票公开发售时所采用的价格。 （ 2）股票的市场价格 股票的市场价格是股票在交易市场上流通转让时的价格。 股票的市场价格又可分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价、最新价（成交价）等。 （ 3）股票的理论价格 (内在价值 ) 股票的理论价格是依据股票价格理论计算出来的价格，即投资者能从股票上获得的全部现金回报的现值，现金回报包括股利和最终售出股票的收益。这个现值是股票的内在价值 ,是用风险调整利率 k进行贴现而得的现值， K实际上是投资者对股票要求的最低回报率。 二、股票内在价值估值方法 1、资产负债表法 2、股利贴现模型（ Dividend discount model,DDM）。 3、固定增长的股利贴现模型（ Gordon model） 2、股利贴现模型：假定某投资者购买了某公司的股票，计划持有一年，股票的内在价值等于第一年末的股利与预出售价格的现值。即： （ 1） 根据公式上述公式，股票年末价值将为： （ 2） 110 1DPVk221 1DPVk 如果我们假设股票在下一年将会以内在价值出售，将公式（ 2）代入公式（ 1），可得： （ 3） 这个公式可以解释为持有 2年期的股利现值与预出售价格现值之和。继续用同样的方法，我们可以将上述公式推广，在假设持有期为 n年的情况下，可以将股票价值写成 n年中股利现值加上最终出售价格的现值之和。 （ 4） 1 2 20 21 ( 1 )D D PVkk120 21 (1 ) (1 ) LnnnDPDDVk k k 由于出售价格的不确定性和期限的无穷性，如将上式不断的代换下去，可得： （ 5） 公式 (5)表明股票的内在价值等于所有永续股利的现值之和。这个公式被称为股票价格的股利贴现模型（ dividend discount model,DDM） 3120 231 ( 1 ) ( 1 ) LDDDVk k k 2、固定增长的股利贴现模型：它是股利折现模型一种 ,它假设股利以稳定的速度 g增长，即， 将这些股利预测值代入公式 5，可以计算出股票的内在价值为： 应当指出的是，这个公式中使用的是永续现金流的贴现值。如果预期股利不会增长，那么股利现金流将是单一的永续现金流，该公式将变为 固定增长的股利贴现模型在 g小于 k时才有效。如果预期股利永远以一个比可 k快的速度增长，股票的价值将会无穷大。 10 ( 1 )D D g 21 ( 1 )D D g230 0 00 23(1 ) (1 ) (1 )1 (1 ) (1 ) LLD g D g D gVk k k0 10 (1 )Dg DVk g K g10DVK固定增长的股利贴现模型的内在经济学含义是股票价格每期以固定的速度 g在增长 100DPVkg211 1 0D D (1 g )P V P (1 g )k g k g 例题 1 1、 一公司刚支付的股利为 3元 ， 预计股利将无限期地以 8%的速度增长 ， 这个公司的市场平均收益率为 14%， 求该公司的内在价值 。 0008 % , 1 4 % , 3(1 ) 354g k DDgVkg 答 案 ： ， 代 入 固 定 增 长 的 股 利贴 现 模 型 ， 求 得 股 票 的 内 在 价 值（ 1+8% ）元14%-8%第三节 股票投资收益 一、股利的含义及其来源 （一）股利的含义 股利是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益。股息通常以每股若干元或百分比来表示。 优先股按照固定的股息率优先取得股息，它是固定的，不以公司盈利水平大小为转移。 普通股的股息一般是在支付优先股的股息之后，再根据剩余的利润数额确定和支付，因而是不固定。 股息、红利来源于股份有限公司的净利润。 二、股利的形式 1现金股利 俗称派现，是最普遍、最基本的股利形式。 2股票股利 俗称送股，它是股份有限公司以股票的形式向股东支付的股息、红利。通常是由股份有限公司以新增发的股票或一部分库藏股票（可赎回优先股）作为股利，代替现金分派给股东 ,实际上是将当年的留存收益资本化。股票股息使股东权益账户中不同项目之间的转移，对公司的资产、负债和股东权益毫无影响。 3财产股利：公司用现金以外的其他财产向股东分派股息。通常是公司持有的其他公司的股票、债券或实物。 4负债股利 公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。到期可兑换成货币；持有期可以带来一定的利息；可以流通转让，随时变现。 三、股息、红利的分配 （一）股息、红利的分配原则 （二）股息、红利的分配程序 基本程序是，首先，由公司董事会根据公司的盈利水平和股息政策，确定股利分配方案，然后提交股东大会审议，通过后方能生效，董事会即可依股利分配方案向股东宣布，并在规定的付息日派发股息、红利。 股息、红利的分配程序涉及几个重要的日期： 1.分配公告日。这是公司董事会决定将在某日发放股息、红利，并向股东宣布这一分配消息的日期。 2.股权登记日。只有在股权登记日被记录在公司股东名册上的股东，才有资格分享此次公司分配的股息、红利。超过这一日