2009年医药行业分析报告

摘 要 医药行业是指与药品生产有关的行业，包括供进一步加工药品制剂所需的原料药生产、直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品制剂的制造、对采集的天然或人工种植、养殖的动物和植物中草药进行加工、处理的活动、用于动物疾病防治医药的制造、利用生物技术生产生物化学药品、基因工程药物的生产活动、以及卫生材料、外科敷料、药用包装材料以及其他内、外科用医药制品的制造。 一、行业地位 继续提高 由于医药行业产业链比较长，产业的发展带动了上下游的发展，又是关系百姓身体健康的一个行业，因此行业在国民经济中占有非常重要的地位。 随 着经济发展和居民生活水平提高，医药市场逐步扩大，在全国中的地位逐渐升高。从下图看出，工业总产值占 GDP 的比重不断上升， 2004 年时约占 2.12左右， 2006年时上升到 2.40， 2008 年达到 2.59，总体看比重上升的幅度较大。 从未来看，由于国内和国际市场对药品的需求和消费将继续增加，这将使得医药行业大力发展，在国民经济中的地位会进一步的增加。 2.122.332.402.472.592.002.102.202.302.402.502.602.702004年 2005年 2006年 2007年 2008年%资料来源：国家统计局 医药行业占国民经济比重情况 2004-2007 年，医药行业在国民经济中的地位稳步提高，行业产值占 GDP 的比重在2008年该比重较 2007年提高幅度较大，这主要是由于医药的刚性需求，使得行业在 2008年的金融和经济危机中受到的影响较小，而其他行业由于受到的影响较大，在国民经济中的比重有所下降，从而导致医药行业地位提升明显。医药行业在国民经济中发挥着重 要作用，与国外相比，我国医药行业地位未来行业在国民经济中的比重仍将继续提高。 二、发展环境恶化 2008 年我国的 GDP 增速是 9%，比上年回落 4 个百分点，打破了自 2003 年以来我国经济连续五年保持的两位数增长的上升通道，经济开始换档减速。从季度经济增速看，一季度增长 10.6%，二季度增长 10.1%，三季度增长 9.0%，四季度增长 6.8%，呈现出明显的持续回落态势，其中四季度 GDP 增速仅有 6.8%，是 2000 年以来的最低季度增长水平，显示 上年 四季度经济的急速降温。 11.40%11.90%9.00%9.90%10.40%10.60%12.20%12.20%11.70%11.60%11.80%12.00%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%11.50%12.00%12.50%06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4GDP同比增速资料来源：国家统计局 2006 年以来我国季度 GDP 增速 国际经济环境方面，受美国金融海啸的冲击， 2008 年全球经济增速大幅放缓。 1、美国“次贷”危机演变成经济危机 2、欧元区经济再度驶入慢车道 3、日本经济正式陷入衰退 4、新兴市场国家经济增速回落 国内外宏观经济的放缓，对国内大多数行业产生了深刻的影响，国际金融市场的不景气，虽然 在交易层面上打击了医药的价格，但由于医药行业的特殊性，使得其盈利不断提高；虽然国内和国外实体经济增长的放缓，但对医药行业的下游需求并没有造成影响，相反却降低了上游相关产品的价格，降低了企业生产成本；新的医疗制度改革更为医药行业的发展带来较大机会，但风险（退出和价格等）也与之并存。 三、扩张速度 平稳发展 近五年来，医药行业规模呈现为不断增长态势，企业数量不断增长， 2008 年达到5949 家；总资产规模不断扩大，增速平稳， 2008 年 111 月资产规模达到 7582.05 亿元； 从业人员达到 1404025 人；资产负债率 随着资产规模的扩大，也在不断增加，达到了3727.68 亿元。 从增速看，医药行业近几年的发展都很平稳，特别是近三年来，如资产增速在10.3%12.7%之间，负债率增速在 8.4%9.5%之间，从业人员增速在 3.3%3.9%之间。 可见，医药行业规模呈现为平稳的发展态势，发展势态良好。但是，鉴于目前的情况，国内外经济增长很难在短时间内恢复，预计行业规模的扩张速度在 2009 年仍将有所放缓，但仍处于较高成长期的发展中。 0100020003000400050006000700080002004 2005 2006 2007.11 2008.11亿元0246810121416%资产总计 负债总计 资产增长率 负债增长率资料来源：国家统计局 2004-2008 医药行业资产及负债变化情况 四、供给与需求增速 双双提高 医药行业受宏观经济的影响较小，加上最近两年医改的大力推进，为行业的发展提供了良好的发展环境，因此此后几年行业供给都将保持快速平稳的增长。由于 20072008年两年连续保持了快速增长，基数已经比较大了，因此 2009 年行业发展将会稍有回落，约在 20%左右。 医药行业近五年来生产稳定发展，工业总产值平稳快速增长， 2008 年 111 月工业总产值为 7136.58 亿元，增速达到 25.94%， 2007 年增速为 24.87%，行业连续两年保持了较快的增长。 3 3 8 7 . 2 84 2 6 5 . 4 15 0 8 0 . 1 07 1 3 6 . 5 85 6 5 9 . 0 22 5 . 9 21 7 . 7 22 5 . 9 42 4 . 8 71 6 . 7 70100020003000400050006000700080002004 2005 2006 2007.11 2008.11亿元051015202530%工业总产值 增长率资料来源：国家统计局 2004-2008 年医药行业总 产值情况 近五年来，我国医药行业消费保持高速增长，销售收入增速保持在 17以上。 2007年 1 11 月达到了 5207 亿元，同比增长了 24.56； 2008 年 111 月收入达到 6561.30亿元，同比增速达到 25.84%。 3 2 1 3 . 0 04 0 2 0 . 0 44 7 3 7 . 2 95 2 0 7 . 2 36 5 6 1 . 3 02 6 . 5 31 7 . 0 22 5 . 8 41 7 . 3 9 2 4 . 5 6010002000300040005000600070002004 2005 2006 2007.11 2008.11亿元051015202530%销售收入 增长率资料来源：国家统计局 2004-2008 年医药行业销售收入情况 五、化学原料药和中成药子行业发展较好 2008 年化学原料药生产受环境的影响比较大，基本上没有增长，主要是我国化学原料药的出口量比较大，受金融危机的影响较大。 2009 年以后虽然也受环境影响，但将逐步恢复增长态势。 中成药没有受 到环境的影响， 2008 年增速加快，由于国家对中药的大力支持和国际上对中药的认可，中成药的需求将增加，产量也随着快速增长。 医药行业需求依然旺盛，但由于近两年的高速增长后基数较大了，增速会适当的有个回落，因此预计 2009 年销售收入的增速在 20%左右。 2009-2011 年医药行业销售收入预测情况 时间 销售收入（亿元） 同比增长（ %） 2004 3213.00 17.39 2005 4020.04 26.53 2006 4737.29 17.02 2007.1-11 5207.23 24.56 2008.1-11 6561.30 25.84 2009E 8589.34 20 2010E 10736.68 25 2011E 13098.75 22 数据来源：国家统计局 2009-2011 年医药行业产品产量预测情况 时间 化学原料药（吨） 同比增速（ %） 中成药（吨） 同比增速（ %） 2004 934399.96 11.29 615741.01 5.88 2005 1238326.48 23.50 758656.63 14.95 2006 1705178.96 28.77 915226.16 15.27 2007.1-11 1838350.82 22.94 938405.89 12.46 2008.1-11 2034744.86 0.40 1153150.77 18.93 2009E 2330707.75 5.00 1509579.19 20.00 2010E 2517164.37 8.00 1856782.40 23.00 2011E 2768880.81 10.00 2228138.88 20.00 数据来源：国家统计局 六、原材料价格 先涨后跌 2008 年石化产品市场呈现跌宕起伏、价格大起大落的特点，上半年一路攀升，下半年急转直下，年末石化产品价格出现大面积回落的态势。 这主要是由于石化产品的价格与其上游原材料的价格走势密切相关，国际原油价格的走势基本决定了下游石化产品的价格走势，从下面几种主要石化产品的国际价格走势可以看出这种关系。 2005 年以来美国成品油价格走势 图 1 2007 年以来东南亚烯烃到岸完税价格走势 2007 年以来东南亚芳烃到岸完税价格走势 上游行业对医药行业的影响主要在成本方面，如原油价格上涨，化学 原料及化学制品行业也随之上涨，进而导致了医药行业成本的增加。 2008 年，原油价格先涨后降，涨时大幅度的增加了医药行业的制造成本、运输成本，下降时又降低了医药行业的制造和运输成本。 七、进出口 快速平稳增长 2004-2008 年我国医药产品进出口金额汇总 单位：亿美元、 % 时间 进出口金额（亿美元） 同比（ %） 进口金额（亿美元） 同比增长 （ %） 出口金额（亿美元） 同比增长 （ %） 2004 126 - 52.3 - 73.7 - 2005 256.4 103.49 118.4 126.39 138 87.25 2006 307.3 19.85 110.6 -6.59 196.7 42.54 2007 385.9 25.58 140 26.58 245.9 25.01 2008 485.52 25.81 165.82 18.44 319.7 30.01 2009E 601.81 23.95 198.98 20 402.82 26 2010E 758.37 26.02 242.76 22 515.61 28 2011E 971.32 28.08 301.02 24 670.3 30 资料来源 ：海关总署 我国医药行业进出口近几年来一直保持了快速的增长，即使是 2008 年的金融危机，进出口也没有受到影响，继续增长了 25.81%。 2009 年可能会稍微有点回落，预计约 24%，其后两年可能会继续加速。 八、行业财务状况不断改善 2008 年，医药行业的外部发展环境较好，出口量稳步提升，虽然 2008 年下半年以来，虽然受到经济危机的影响，部分产品价格下滑，但由于医药的刚性需求，使得下游需求稳中有升，企业产量增加等等，给行业内企业的经营带来了巨大盈利，这些都在行业的财务状况变化上有所体现。 2008 年，我国医药行 业的盈利能力增强； 2008 年，我国医药行业的营运能力提高； 2008 年，我国医药行业的偿债能力提高； 2008 年，我国医药行业的发展能力增强。 总体来说，医药行业的财务状况在保持了近 5 年的均呈现出较好的发展态势， 2008年仍旧保持了很好的运行态势。 2004-2008 年医药行业盈利能力指标 指标 2004 年 2005 年 2006 年 2007年 11 月 2008年 11 月 盈利能力 销售毛利率（） 34.00 32.31 30.53 31.09 30.69 销售利润率（） 8.70 8.36 7.84 9.59 9.83 资产报酬率（） 7.02 7.35 7.32 9.53 10.78 营运能力 应收帐款周转率（次） 5.05 5.77 6.22 6.49 7.03 产成品周转率（次） 7.52 7.97 8.74 9.05 9.40 流动资产周转率（次） 1.39 1.54 1.63 1.77 1.93 偿债能力 负债率（） 52.83 52.00 50.86 50.21 49.16 亏损面（） 23.38 22.66 23.10 21.05 20.93 利息保障倍数（倍） 5.90 6.00 5.76 6.87 7.20 发展能力 应收帐款增长率（） 10.20 12.26 9.55 8.84 14.39 利润总额增长率（） 9.25 20.45 9.62 51.07 29.12 资产增长率（） 13.57 13.92 10.28 11.86 12.64 销售收入增长率（） 17.39 26.53 17.02 24.56 25.84 资料来源：国家统计局 九、行业风险因素较小 改革开放以来， 我国医药行业一直保持较快增长速度， 1990 年至 2007 年，医药工业产值年均增长 18.7%，该增长速度是 GDP 增长速度的 2 倍。 2008 年，由美国次贷危机引发的全球金融危机，波及到了世界各个国家和各行各业，许多行业在此次危机中都受到重创。然而，对于医药行业而言，尤其是中国的医药行业，由于其自身的特点，受到的冲击相对较小。在金融危机下，由于国内的经济和政策大环境的影响，我国医药行业的竞争优势可能更加明显，这也是医药行业面临的机会。 2008 年 11 月初，国务院公布了刺激经济增长的 10 项措施，计划到 2010 年总共投资 4 万亿元，进一步扩大内需、促进经济增长。其中第四条明确提到：要加快医疗卫生、文化教育事业发展，加强基层医疗卫生服务体系建设。 2008 年 11 月 24 日，国家为了扩大内需促增长，计划新增 48 亿元支持农村卫生服务体系建设。同时，国家还计划在明后两年启动实施以县医院和城市社区卫生服务中心建设为重点的健全城乡基层医疗卫生服务体系建设项目，以及以精神卫生和监督机构为重点的基本公共卫生服务体系建设项目。 综合来看，医药行业目前面临的机会远远大于风险，建议银行在现阶段介入医药行业的信贷业务。 2008 年医药行业风险因素分析表 行业评价指标 医药行业现状 评分 权重 生命周期 成长 0.95 10% 供需状况 需求旺盛，供给充足，存在过剩 0.90 25% 国家政策支持程度 国家政策大力支持和鼓励行业发展 0.90 20% 产品替代可能性 较小 0.95 10% 行业壁垒 较高 0.85 10% 与经济周期同步性 受经济的影响较小 0.90 15% 供应商议价能力 一般 0.85 10% 综合得分 0.90 注： 行业评分范围为 0.8 1.0 十、 2009 年医药行业授信建议 2009 年医药行业的总体授信原则是：总 体积极参与，细分子行业谨慎对待。 虽然全球经济危机对医药行业发展造成一定影响，预计 2009 年全球经济和中国经济增长速度依然放缓，但是，医药需求不会出现下滑，虽然国内医药企业的产能扩张使得供给相对增加，但医药行业与经济增长呈现弱相关性，其对经济发展的依赖性相对较弱，因此，在全国经济增长速度放缓的情况下，医药行业仍将有较好的发展前景。加上2009 年新的医疗体制改革的出台，医药企业对自身研发投入不断重视，自主创新能力不 断提高，国际竞争力不断加强，总体来看，医药行业未来的发展趋势是确定向好的，业绩稳步提升是较有保障 的。银行信贷业务在受到其它行业影响下对下滑的同时，面对当前的医药行业较好的发展趋势，应保持较为积极的态度。 目 录 第一章 医药行业基本情况 .1 1.1 医药行业定义及地位 .1 1.1.1 行业定义 . 1 1.1.2 医药行业的分类 . 1 1.2 行业在国民经济中的地位 .1 第二章 2009 年医药行业发展情况分析 .3 2.1 2009 年医药行业 PEST（环境）分析 .3 2.1.1 经济环境分析 . 3 2.1.2 政策环境分析 . 13 2.1.3 社会环境分析 . 14 2.1.4 技术环境分析 . 16 2.2 2008 年医药行业发展分析 .20 2.2.1 2008 年医药行业运行情况及特点分析 . 20 2.2.2 2008 年医药行业投资情况分析 . 26 2.2.3 2008 年医药行业集中度分析 . 33 2.2.4 2008 年医药行业节能减排分析 . 34 2.2.5 2008 年医药行业规模经济情况分析 . 50 2.2.6 2008 年医药行业产品结构分析 . 50 2.2.7 2008 年医药行业与宏观经济相关性分析 . 50 2.2.8 医药行业生命周期分析 . 51 2.3 2008 年医药行业全球市场及我国进出口状况分析 .52 2.3.1 2008 年医药行业全球市场现状分析 . 52 2.3.2 2008 年我国医药行业进出口状况分析 . 54 2.3.3 2008 年医药行业全球贸易政策分析 . 58 2.3.4 2009 年全球医药行业发展趋势分析 . 64 2.4 2008 年医药行业竞争状况分析 .65 2.4.1 医药行业进入和退出壁垒分析 . 65 2.4.2 医药行业竞争结构分析 . 66 2.4.3 医药行业替代产品分析 . 66 2.5 2008 年医药行业区域发展分析 .66 2.5.1 行业重点区域分布特点及变化 . 66 2.5.2 华北地区医药行业分析 . 69 2.5.3 华东地区医药行业分析 . 72 2.5.4 东北地区医药行业分析 . 75 2.5.5 中南地区医药行业分析 . 78 2.5.6 西南地区医药行业分析 . 81 2.5.7 西北地区医药行业分析 . 84 2.5.8 各区域比较分析 . 87 第三章 2008 年医药行业产业链及子行业发展分析 .90 3.1 医药行业产业链分析 .90 3.1.1 上游行业分析 . 90 3.2 医药行业子行业发展分析 . 100 3.2.1 化学原料药行业发展情况分析 .100 3.2.2 化学制剂行业发展情况分析 .104 3.2.3 中药饮片加工制造业发展情况分析 .108 3.2.4 中成药制造业发展情况分析 . 112 3.2.5 兽用药品生产行业 . 115 3.2.6 生物、生化制品制造行业发展情况 .120 3.2.7 卫生材料及医药用品制造行业 .124 第四章 2008 年医药行业财务状况分析 . 130 4.1 2008 年医药行业经营效益分析 . 130 4.2 2008 年医药行业盈利能力分析 . 131 4.3 2008 年医药行业营运能力分析 . 132 4.4 2008 年医药行业偿债能力分析 . 132 4.5 2008 年医药行业发展能力分析 . 133 4.6 2008 年医药行业财务状况 总体评价 . 134 第五章 2008 年医药行业重点企业分析 . 135 5.1 2008 年行业内上市公司综合排名及各项经营指标排名 . 135 5.2 2008 年哈药集团股份有限公司发展分析 . 140 5.2.1 企业简介 .140 5.2.2 股权关系结构图 .141 5.2.3 经营状况分析 .141 5.2.4 主导产品分析 .142 5.2.5 经营策略和发展战略分析 .143 5.2.6 SWOT 分析及 BCG 分析 .144 5.2.7 企业竞争力评价 .144 5.32008 年双鹤药业发展情况分析 . 145 5.3.1 企业 简介 .145 5.3.2 股权关系结构图 .146 5.3.3 经营状况分析 .146 5.3.4 主导产品分析 .147 5.3.5 企业经营策略和发展战略分析 .148 5.3.6SWOT 分析 .149 5.3.7 企业竞争力评价 .149 5.4 2008 年华北制药股份有限公司发展分析 . 150 5.4.1 企业简介 .150 5.4.2 股权关系结构图 .151 5.4.3 经营状况分析 .151 5.4.4 主导产品分析 .152 5.4.5 经营策略和发展战略分析 .153 5.4.6 SWOT 分析及 BCG 分析 .153 5.4.7 企业竞争力评价 .154 第六章 医药行业发展趋势预测 . 155 6.1 政策变化趋势预测 . 156 6.2 成本及价格趋势预测 .157 6.3 供求趋势预测 .157 6.3.1 供给预测 . 157 6.3.2 需求预测 . 157 6.4 进出口趋势预测 .158 6.4.1 进出口总量预测 . 158 6.4.2 进口预测 . 158 6.4.3 出口预测 . 158 6.5 技术发展趋势 .158 6.5.1 发展现代医药生物技术 . 158 6.5.2 继续推进中药现代化和天然药物的发展 . 159 6.5.3 加快创新药物和特色非专利药的研制 . 159 6.6 竞争趋势预测 .160 6.7 区域发展趋势预测 .161 6.8 产品发展趋势预测 .161 第七章 医药行业风险分析 .163 7.1 政策风险 .163 7.2 宏观经济波动风险 .164 7.3 技术风险 .165 7.4 供求风险 .166 7.5 原材料风险 .167 7.6 相关行业风险 .168 7.7 节能减排风险 .168 7.8 区域风险 .170 7.9 产品结 构风险 .170 7.10 国别风险 .171 7.11 企业生产规模及所有制风险 .172 第八章 医药行业信贷建议 .174 8.1 总体原则 .174 8.2 准入标准 .174 8.2.1 鼓励类 . 174 8.2.2 允许类 . 176 8.2.3 限制类 . 176 8.2.4 退出类 . 177 8.3 授信方案 .178 附 表 表 1 医药行业分类及代码 . 1 表 2 20042008 年医药行业工业总产值状况 . 2 表 3 金融机构人民币贷款基准利率 . 10 表 4 金融机构人民币存款基准利率 .11 表 5 2008 年以来医药行业相关产业政策 . 14 表 6 医药行业主要技术术语 . 16 表 7 医药行业产能利用率 . 19 表 8 医药行业劳动生产率情况 . 19 表 9 20042008 年医药行业规模分析 . 20 表 10 20042008 年医药行业产品产量 . 22 表 11 2007 年医药行业投资资金来源 . 27 表 12 2007 年医药行业投资结构（ 1） . 27 表 13 2007 年医药行业投资结构（ 2） . 27 表 14 2007 年医药行业投资结构（ 3） . 27 表 15 20042008 年医药行业资产集中度变化 . 34 表 16 20042008 年医药行业收入集中度变化 . 34 表 17 20042008 年医药行业利润集中度变化 . 34 表 18 化学合成类制造现有企业水污染排放限值 . 35 表 19 化学合成类新家企业水污染排放限值 . 36 表 20 化学合成类水污染特别 排放限值 . 37 表 21 中药类制造现有企业水污染排放限值 . 38 表 22 中药类新家企业水污染排放限值 . 38 表 23 中药类水污染 特别排放限值 . 39 表 24 生物工程类制造现有企业水污染排放限值 . 40 表 25 生物工程类新家企业水污染排放限值 . 41 表 26 生物工程类水污染特别排放限值 . 42 表 27 发酵类制造现有企业水污染排放限值 . 42 表 28 发酵类新家企业水污染排放限值 . 43 表 29 发酵类水污染特别排放限值 . 43 表 30 混装制剂类制造现有企业水污染排放限值 . 44 表 31 混装制剂类新家企业水污染排放限值 . 44 表 32 混装制剂类水污染特别排放限值 . 45 表 33 提取类制造现有企业水污染排放限值 . 45 表 34 提取类新家企业水污染排放限值 . 46 表 35 提取类水污染特别排放限值 . 46 表 36 化学原料药及制品的污染贡献率和经济贡献率 . 47 表 37 2001 年以来主要污染物污染排放量 . 47 表 38 节能减排政策对医药原料药行业的直接和间接影响 . 48 表 39 环保成本占销售收入比例 . 49 表 40 20042008 年医药产品生产规模及占比 . 50 表 41 20042008 年医药行业进出口金额状况 . 55 表 42 20042008 年医药行业出口状况 . 55 表 43 2004-2008 年医药行业企业数量区域分布情况 . 67 表 44 2004-2008 年医药行业销售收入区域分布情况 . 67 表 45 2004-2008 年医药行业亏损企业区域分布情况 . 68 表 46 2004-2008 年医药行业亏损额区域分布情况 . 69 表 47 2004-2008 年医药行业各区域亏损率情况 . 69 表 48 2004-2008 年华北地区医药行业地位情况 . 69 表 49 2004-2008 年华北地区医药行业财务情况 . 71 表 50 2008 年 11 月华北地区各省市医药行业规模对比 . 72 表 51 2008 年 11 月华北地区各省市医药行业效益对比 . 72 表 52 2004-2008 年华东地区医药行业地位情况 . 73 表 53 2004-2008 年华东地区医药行业财务情况 . 74 表 54 2008 年 11 月华东地区各省市医药 行业规模对比 . 75 表 55 2008 年 11 月华东地区各省市医药行业效益对比 . 75 表 56 2004-2008 年东北地区医药行业地位情况 . 76 表 57 2004-2008 年东北地区医药行业财务情况 . 77 表 58 2008 年 11 月东北地区各省市医药行业规模对比 . 77 表 59 2008 年 11 月东北地区各省市医药行业效益对比 . 78 表 60 2004-2008 年中南地区医药行业地位情况 . 78 表 61 2004-2008 年中南地区医药行业财务情况 . 80 表 62 2008 年 11 月中南地区各省市医药行业规模对比 . 80 表 63 2008 年 11 月中南地区各省市医药行业效益对比 . 81 表 64 2004-2008 年西南地区医药行业地位情况 . 81 表 65 2004-2008 年西南地区医药行业财务情况 . 83 表 66 2008 年 11 月西南地区各省市医药行业规模对比 . 83 表 67 2008 年 11 月西南地区各省市医药行业效益对比 . 84 表 68 2004-2008 年西北地区医药行业地位情况 . 84 表 69 2004-2008 年西北地区医药行业财务情况 . 86 表 70 2008 年 11 月西北地区各省市医药行业规模对比 . 86 表 71 2008 年 11 月西北地区各省市医药行业效益对比 . 87 表 72 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业规模情况 . 91 表 73 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业产值情况 . 91 表 74 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业销售收入情况 . 92 表 75 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业财务指标情况 . 94 表 76 2004-2008 年我国石油加工、炼焦及核燃料加工业规模情况 . 95 表 77 2004-2008 年石油加工、炼焦及核燃料加工业产值情况 . 95 表 78 2004-2008 年石油加工、炼焦及核燃料 加工业销售收入情况 . 96 表 79 2004-2008 年石油加工、炼焦及核燃料加工业财务状况 . 99 表 80 2004-2008 年化学原料药行业规模指标 .100 表 81 2004-2008 年化学原料药行业财务指标 .103 表 82 2008 年化学原料药行业亏损状况 .103 表 83 2004-2008 年化学制剂行业规模指标 .104 表 84 2004-2008 年化学制剂行业财务指标状况 .107 表 85 2008 年化学制剂行业亏损状况 .107 表 86 20042008 年中药饮片行业规模状况 .108 表 87 20042008 年医药行业工业总产值状况 .108 表 88 20042008 年医药行业销售收入状况 .109 表 89 2004 年 2008 年中药饮片加工制造业效益变化情况 . 111 表 90 20042008 年中成药行业规模状况 . 112 表 91 20042008 年中成药行业工业总产值状况 . 113 表 92 20042008 年中成药行业销售收入情况 . 113 表 93 2004 年 2008 年中药饮片加工制造业效益变化情况 . 115 表 94 2004-2008 年兽用药品生产行业规模指标 . 116 表 95 2004-2008 年兽用药品生产行业工业产值情况 . 117 表 96 2004-2008 年兽用药品生产行业销售收入情况 . 117 表 97 2004-2008 年 兽用药品生产行业财务指标 . 119 表 98 2004-2008 年生物制药行业主要指标统计 .120 表 99 2004-2008 年生物制药行业工业产值情况 .121 表 100 2004-2008 年生物制药行业销售收入情况 . 121 表 101 2004-2008 年生物制药行业盈利能力指标 . 123 表 102 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业规模指标 . 124 表 103 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业工业产值情况 . 125 表 104 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业销售收入情况 . 126 表 105 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业财务指标 . 128 表 106 2004-2008 年医药行业经营效益指标 . 130 表 107 2004-2008 年医药行业盈利能力指标 . 131 表 108 2004-2008 年医药行业营运能力指标 . 132 表 109 2004-2008 年医药行业偿债能力指标 . 132 表 110 2004-2008 年医药行业发展能力指标 . 133 表 111 2004-2008 年医药行业发展能力指标 . 133 表 112 2008 年 9 月医药行业上市公司规模情况排名 . 135 表 113 2008 年前三季度医药行业上市公司前十名总资产 . 138 表 114 2008 年前三季度医药行业上市公司前十名主营业务收入 . 138 表 115 2008 年前三季度医药行业上市公司前十名净利润 . 138 表 116 2008 年前三季度医药行业上市公司净利润增长率前十名 . 139 表 117 医药行业上市公司分析主观赋权指标权重 . 139 表 118 2008 年前三季度医药行业上市公司主观赋权综合排名前十 名 . 139 表 119 医药行业上市公司分析客观赋权指标权重 . 140 表 120 2008 年前三季度医药行业上市公司客观赋权综合排名前十名 . 140 表 121 哈药集团股份有限公司股权结构 . 141 表 122 哈药集团财务状况分析表 . 142 表 123 2008 年 1-6 月份哈药集团主营业务构成情况 . 143 表 124 哈药股份 SWOT 分析表 . 144 表 125 哈药股份 BCG 分析表 . 144 表 126 双鹤药业股份有限公司股权结构 . 146 表 127 双鹤药业财务状况分析表 . 147 表 128 2008 年 1-6 月份双鹤药业集团主导产品情况 . 148 表 129 双鹤药业集团 SWOT 分析 . 149 表 130 华北制药集团有限公司股权结构 . 151 表 131 华北制药财务状况分析表 . 152 表 132 2008 年 1-6 月份华北制药集团主导产品情况 . 152 表 133 华北制药股份有限公司 SWOT 分析表 . 153 表 134 华北制药公司 BCG 分析表 .154 表 135 2009-2011 年医药行业销售收入预测情况 .157 表 136 2008 年医药行业风险因素分析表 .163 附 图 图 1 2007 年以来东南亚烯烃到岸完税价格走势 . 6 图 2 20042008 年医药工业总产值占 GDP 比重 . 2 图 3 2006 年以来我国季度 GDP 增速 . 3 图 4 1999-2008 年我国进出口总额情况 . 4 图 5 1999-2008 年我国社会消费品零售总额情况 . 5 图 6 2006-2008 年我国城镇固定资产投资增速情况 . 5 图 7 2005 年以来月度 CPI 走势情况 . 7 图 8 2007 年以来 M1、 M2 月度增速 . 7 图 9 1999-2008 年我国金融机构信贷投放情况 . 8 图 10 2008 年人民币对美元中间价走势 . 9 图 11 2008 年人民币对欧元中间价走势 . 9 图 12 医药行业劳动生产率情况 . 20 图 13 20042008 年医药行业资产总额及增速变化 . 21 图 14 20042008 年医药行业工业总产值及增速 . 21 图 15 20042008 年医药行业销售收入及增速 . 22 图 16 城镇居民可支配收入与农村居民纯收入变化 . 23 图 17 2004 2007 年我国不同种类医疗保险参保人数变化情况 . 23 图 18 我国医保总支出及其占药品销售额比重趋势 . 24 图 19 20042008 年医药行业产销率 . 25 图 20 20042008 年医药行业固定资产投资 . 26 图 21 医药原料药产业升级的趋势 . 49 图 22 医药行业增长率是 GDP 增长率的 2 倍 . 51 图 23 中国医药卫生产业发展历程 . 52 图 24 2004-2008 年华北地区医药行业地位情况 . 70 图 25 2004-2008 年华东地区医药行业地位情况 . 73 图 26 2004-2008 年东北地区医药行业地位情况 . 76 图 27 2004-2008 年中南地区医药行业 地位情况 . 79 图 28 2004-2008 年西南地区医药行业地位情况 . 82 图 29 2004-2008 年西北地区医药行业地位情况 . 85 图 30 2008 年 11 月各区域医药行业销售利润率对比 . 87 图 31 2008 年 11 月各区域医药行业成本费用利润率对比 . 88 图 32 2008 年 11 月各区域医药行业资产负债率对比 . 88 图 33 2008 年 11 月各区域医药行业流动资产周转率对比 . 89 图 34 医药行业产业链示意图 . 90 图 35 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业规模情况 . 91 图 36 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业产值情况 . 92 图 37 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业销售收入情况 . 92 图 38 2004-2008 年化学原料及化学制品制造业产销率情况 . 93 图 39 2004-2008 年我国石油加工、炼焦及核燃料加工业规模情况 . 95 图 40 2004-2008 年我国石油加工、炼焦及核燃料加工业产值情况 . 96 图 41 2004-2008 年石油加工、炼焦及核燃料加工业销售收入情况 . 96 图 42 2004-2008 年石油加工、炼焦及核燃料加工业产销率情况 . 97 图 43 2005 年以来美 国成品油价格走势 . 97 图 44 2007 年以来东南亚烯烃到岸完税价格走势 . 98 图 45 2007 年以来东南亚芳烃到岸完税价格走势 . 98 图 46 2004-2008 年化学原料药行业规模情况 .100 图 47 2004-2008 年化学原料药行业工业产值情况 .101 图 48 2004-2008 年化学原料药行业销售收入情况 .101 图 49 20042008 年化学原料药行业产销率状况 .102 图 50 2004-2008 年化学制剂行业规模指标 .104 图 51 2004-2008 年化学制剂行业工业总产值状况 .105 图 52 2004-2008 年化学制剂行业销售收入状况 .105 图 53 2004-2008 年化学制剂行业产销率状况 .106 图 54 20042008 年中药饮片行业规模状况 .108 图 55 2004 年 2008 年中药饮片加工制造业工业总产值情况 .109 图 56 2004 年 2008 年中药饮片加工制造业销售收入情况 . 110 图 57 20042008 年中药饮片行业产销率状况 . 110 图 58 20042008 年中成药行业规模状况 . 112 图 59 20042008 年中成药制造工业总产值变化情况 . 113 图 60 20042008 年中成药行业销售收入情况 . 114 图 61 20042008 年中成药行业产销率 . 114 图 62 2004-2008 年兽用药品生产行业规模情况 . 116 图 63 2004-2008 年兽用药品生产行业工业产值情况 . 117 图 64 2004-2008 年兽用药品生产行业销售收入情况 . 118 图 65 2004-2008 年兽用药品生产行业产销率情况 . 118 图 66 2004-2008 年我国生物制药行业规模状况 . 120 图 67 2004-2008 年生物制药行业工业产值情况 . 121 图 68 2004-2008 年生物制药行业销售收入情况 . 122 图 69 2004-2008 年生物制药行业产销率情况 . 122 图 70 2004-2008 年卫生材 料及医药用品制造行业规模情况 . 125 图 71 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业工业产值情况 . 126 图 72 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业销售收入情况 . 126 图 73 2004-2008 年卫生材料及医药用品制造行业产销率情况 . 127 图 74 20042008 年医药行业利润总额情况 . 130 图 75 20042008 年医药行业亏损额情况 . 131 图 76 2004-2008 年医药行业盈利能力指标 . 131 图 77 2004-2008 年医药行业营运能力指标 . 132 图 78 2004-2008 年医药行业偿债能力指标 . 133 第一章 医药 行业基本情况 1.1 医药 行业定义及地位 1.1.1 行业定义 医药行业是指与药品生产有关的行业，包括供进一步加工药品制剂所需的原料药生产、直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品制剂的制造、对采集的天然或人工种植、养殖的动物和植物中草药进行加工、处理的活动、用于动物疾病防治医药的制造、利用生物技术生产生物化学药品、基因工程药物的生产活动、以及卫生材料、外科敷料、药用包装材料以及其他内、外 科用医药制品的制造。 1.1.2 医药 行业的分类 广义的医药行业分为医药工业和医药商业两大组成部分，其中医药工业包括化学制药工业（包括化学原料药业和化学制剂业）、中成药工业、中药饮片工业、生物制药工业、医疗器械工业、制药机械工业、医用材料及医疗用品制造工业等八个子行业。 本报告分析的范围是按照国家统计局分类标准定义的医药制造行业，是一个狭义的范围，行业代码为 27，下面包含 7 个子行业，具体见下表： 表 1 医药行业分类及代码 代码 行业名称 27 医药制造业 2710 化学药品原药制造 2720 化学药品制剂制造 2730 中药饮片加工 2740 中成药制造 2750 兽用药品制造 2760 生物、生化制品的制造 2770 卫生材料及医药用品制造 资料来源：国家统计局 1.2行业在国民经济中的地位 由于医药行业产业链比较长，产业的发展带动了上下游的发展，又是关系百姓身体健康的一个行业，因此行业在国民经济中占有非常重要的地位。 随着经济发展和居民生活水平提高，医药市场逐步扩大，在全国中的地位逐渐升高。从下图看出，工业总产值占 GDP 的比重不断上升， 2004 年时约占 2.12左右， 2006 年时上升到 2.40， 2008 年达到 2.59，总体看比重上升的幅度较大。 从未来看，由于国内和国际市场对药品的需求和消费将继续增加，这将使得医药行业大力发展，在国民经济中的地位会进一步的增加。 表 2 20042008 年医药行业工业总产值状况 单位：亿元， % 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 医药行业工业总产值 3387.28 4265.41 5080.10 6173.47 7785.36 国民生产总值 159878.30 183217.50 211923.50 249529.90 300670.00 所占比重 2.12 2.33 2.40 2.47 2.59 资料来源：国家统计局 2.122.332.402.472.592.002.102.202.302.402.502.602.702004年 2005年 2006年 2007年 2008年%资料来源：国家统计局 图 2 20042008 年医药工业总产值占 GDP 比重 第二章 2009年 医药 行业发展情况分析 2.1 2009年 医药 行业 PEST（环境）分析 2.1.1 经济环境分析 2.1.1.1、国内宏观经济环境 1、经济换档减速 四季度下滑明显 2008 年我国的 GDP 增速是 9%，比上年回落 4 个百分点，打破了自 2003 年以来我国经济连续五年保持的两位数增长的上升通道，经济开始换档减速。从季 度经济增速看，一季度增长 10.6%，二季度增长 10.1%，三季度增长 9.0%，四季度增长 6.8%，呈现出明显的持续回落态势，其中四季度 GDP 增速仅有 6.8%，是 2000 年以来的最低季度增长水平，显示 上年 四季度经济的急速降温。 从三次产业增加值增长情况看，第一产业增加值 34000 亿元，增长 5.5%，提高 1.8个百分点，第二产业增加值 146183 亿元，增长 9.3%，回落 5.4 个百分点。第三产业增加值 120487 亿元，增长 9.5%，回落 4.3 个百分点。因此，二、三产业增速的放慢下拉了整体经济增长的步伐。从我国的三 次产业结构比较看， 2008 年三次产业增加值占 GDP的比重分别为 11.3%、 48.6%、 40.1%，其中，第一产业和第二产业比重比上年分别提高了 0.2、 0.1 个百分点。第三产业比重比上年回落 0.3 个百分点。 11.40%11.90%9.00%9.90%10.40%10.60%12.20%12.20%11.70%11.60%11.80%12.00%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%11.50%12.00%12.50%06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4GDP同比增速资料来源：国家统计局 图 3 2006 年以来我国季度 GDP 增速 2、外贸增速近六年来首次回落至 20%以下 2008 年全年我国的外贸进出口总值达到 2.56 万亿美元，同比增长 17.8%，自 2002年连续六年保持在 20%以上的增速 上年 开始首次回落至 20%以下区间。实现贸易顺差 2955 亿美元，同比增长 12.5%，增速 同比回落 35.2 个百分点。进一步来看， 上年 我国的外贸运行有以下几个特点： 一是四季度以来尤其是 11 月份，我国的出口、进口增速双双出现了负增长，出口增速的显著回落表明金融危机对主要经济体的影响正不断的扩散和加深，二、三季度以来三大经济体的不断衰退使得外需的疲软在四季度表现的尤其明显。 11、 12 月份，我国对美国、欧盟的出口额同比开始负增长。而进口增速的更快回落则是原材料价格回落以及进口需求萎缩的共同影响。 二是一般贸易方式实现顺差持续攀升。从不同贸易方式进出口增长看，与 2007 年不同的是， 2008 年一般贸易方式 实现顺差持续扩大，到 12 月份达到了 178 亿美元的近期新高。观察一般贸易进口和出口规模可以看到，下半年以来虽然两者都呈持续缩小态势，但进口规模减少的幅度明显高于出口规模，由此使得一般贸易方式实现顺差持续扩大。而一般贸易方式进口额的减少是国内投资需求减弱和大宗商品价格回落的综合影响。 0500010000150002000025000300001999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年亿美元0510152025303540%进出口总额 增速资料来源：国家统计局 图 4 1999-2008 年我国进出口总额情况 3、消费实际增速有所提高 居民收入增速放缓 2008 年全年实现社会消费品零售总额 108488 亿元，比上年增长 21.6%，提高 4.8个百分点。 从扣除物价因素后的实际 消费增长情况看，由于 2008 年全年的商品零售价格涨幅尚未公布，我们按 2008 年 前 11 个月的商品零售价格上涨情况计算，实际增速较上年有明显提高，在 14%以上，考虑到 2008 年 12 月份物价总体仍呈回落态势，因此， 2008年 消费的实际增速同比提高幅度预计将在 2 个百分点左右。从居民收入增长来看， 2008年 城镇居民人均可支配收入 15781 元，实际增长 8.4%，回落 3.8 个百分点。农村居民人 均纯收入 4761 元，实际增长 8.0%，回落 1.5 个百分点。 0200004000060000800001000001200001999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年亿元0510152025%社会消费品零售总额 增速资料来源：国家统计局 图 5 1999-2008 年我国社会消费品零售总额情 况 4、投资实际增速回落 房地产开发投资增速明显下滑 2008 年全社会固定资产投资 172291 亿元，比上年增长 25.5%，增速加快 0.7 个百分点。其中，城镇固定资产投资 148167 亿元，增长 26.1%，加快 0.3 个百分点。 2008年的投资增速总体看来比较平稳，波动不大。但从固定资产投资价格指数来看， 2008年 显著上升，前三季度累计涨幅达到 10.3%。由于 2008 年 全年的数据尚未公布，考虑到 2008 年 四季度以来主要价格指数的显著回落，我们预计全年的固定资产投资价格涨幅将在 10%以下，但明显高于 上 年 3.9%的水 平。因此从扣除价格因素的实际投资增速看，我们预计在 20%以下，明显低于 2003 年以来的平均年度投资实际增速。 2008 年 在固定资产投资当中占有重要比重的房地产开发投资增速大幅下滑，累计增速回落至20.9%，与 2007 年相比回落幅度达 9.3 个百分点。 2224262830321-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 1-10 1-11 1-12%2006年 2007年 2008年资料来源：国家统计局 图 6 2006-2008 年我国城镇固定资产投资增速情况 5、 CPI 先扬后抑 通缩逐渐逼近 2008 年全年我国的居民消费价格上涨了 5.9%，涨幅比上年提高 1.1 个百分点，也高于 上 年 4.8%的预期目标。 5.9%的 CPI 涨幅创下了 1997 年以来的新高 。 从结构分析， 5.9%的物价涨幅，食品价格上涨贡献了 79%，居住类价格上涨贡献了14%，两者合计拉动 CPI 上涨 5.5 个百分点，是拉动物价上涨的主力。从与 2007 年的比较来看，食品价格上涨对 CPI 的拉动率提高了 0.65 个百分点。居住类价格上涨对 CPI的拉动率提高了 0.15 个百分点。从翘尾因素和新涨价因素角度分析， 2008 年的翘尾因素有 3.4 个百分点，比上年提高 1.7 个百分点，新涨价因素有 2.5 个百分点，比上年回落0.6 个百分点。由此看出，由于 2007 年有 10 个月份的物价环比涨幅均为正值，对 2008年的翘尾影 响较大，是 2008 年物价涨幅较上年提高的主要原因。 从 2008 年 12 月份物价上涨情况看，月度涨幅为 1.2%，略低于市场的预期。从环比涨幅看，我们推算在 -0.2%左右，表明物价仍旧呈持续回落态势。从 2009 年 的物价上涨情况分析，我们预计通缩将渐行渐近， 1 月份 CPI 涨幅将继续回落， 2 月份的 CPI 涨幅或将开始出现负增长。 2008 年 物价的环比涨幅有 7 个月都为负值，因此对 2009 年 物价涨幅的翘尾影响较小，平均预计在 -1.2%左右。从月度分布情况看，上半年翘尾因素的负拉动要大于下半年，上半年平均为 -1.5%左右，下半年 平均为 -0.9%左右。从新涨价因素看， 2001 年以来的年度新涨价因素平均水平在 1.2 个百分点左右。 2003 年本轮经济增长周期以来的年度新涨价因素平均在 1.7 个百分点左右。综合来看，我们预计 2009年 的 CPI 涨幅将在 1 以下的区间运行。 从 1 月份的 CPI 情况分析，一方面翘尾因素预计在 0.06 个百分点左右。另一方面，从新涨价因素看， 1 月份是春节所在月份，节日消费会对物价有上推作用，环比涨幅预计在 0.7 个百分点左右。综合来看，我们预计 1 月份的 CPI 涨幅为 0.8%。 2009 年 2 月份，一方面由于翘尾因素的负拉动是 2009 年 12 个月份当中最大的，幅度在 2.5%左右。另一方面，从新涨价因素看，从往年春节过后月份的物价上涨情况看，环比涨幅均较春节所在月份明显回落。两方面因素的综合影响，我们预计 2009 年 2 月份 CPI 很可能将出现负增长。 0123456789102005-01 2005-03 2005-05 2005-07 2005-09 2005-11 2006-01 2006-03 2006-05 2006-07 2006-09 2006-11 2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11%资料来源：国家统计局 图 7 2005 年以来月度 CPI 走势情况 6、信贷投放集中在两头 储蓄存款大幅增加 2008 年全年的金融运行数据显示，货币供应量增速高位回落， M1 增速由年初的20.72%回落至 9.06%， M2 增速由年初的 18.94%回落至 17.82%。从信贷投放来看，人民币贷款按可比口径增加 4.91 万亿元，同比多增 1.28 万亿元。信贷增速为 18.76%，同比提高了 2.66 个百分点。 6810121416182022242007-01 2007-02 2007-03 2007-04 2007-05 2007-06 2007-07 2007-08 2007-09 2007-10 2007-11 2007-12 2008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11 2008-12% M 2 增速 M 1 增速资料来源：国家统计局 图 8 2007 年以来 M1、 M2 月度增速 进一步分析，我们认为金融运行数据当中有以下几个特点值得关注： 一是信贷投放集中在年初和年尾两头。从信贷投放来看， 2008 年 四个季度的信贷投放量都在 1 万亿元以上，其中四季度最多，达到 1.43 万亿元。一季度次之，规模为 1.33万亿元。信贷的大规模投放主要集中在年初和年尾两头。这与往年的信贷投放主要集中在上半年有所不同，从原因看主要是由于 2008 年 11、 12 月份在 保增长的政策措施下， 宽松货币政策开始落实，金融机构加大了一些大型基础设施建设项目的贷款投放以刺激经济。 二是票据融资是信贷同比多增的主力。从新增的信贷结构看，居民户贷款增加了7010 亿元，同比减少 4790 亿元，而非金融性公司及其他部门贷款增加了 4.21 万亿元，同比多增 1.76 万亿元，这表明 2008 年 信贷规模的多增，非金融性公司及其他部门是主力军，而居民户贷款受房市低迷的影响，信贷增加较少。进一步的，在非金融性公司及其他部门当中，同比增加较多的主要是票据融资和中长期贷款，票据融资增加额为 6461亿元，同比增加 10875 亿元，中长期贷款增加额为 2.11 万亿元，同比增加 4600 亿元，由此看出，票据融资规模的显著扩大是 2008 年 信贷同比多增的主要贡献力量。 三是储蓄资金大幅增加。与 2007 年明显不同的是， 2008 年 全年储蓄存款增加了 4.5万亿元，是近年来的新高。储蓄存款余额达到了近 22 万亿元。从结构看，储蓄存款定期化趋势明显，定期存款增加了 3.4 万亿元，占总增加额的比重达到 76%，活期存款增加了 1.1 万亿元，占总增加额的比重仅为 24%。受股市、楼市显著调整、经济减速等的影响，储蓄资金明显回流银行。 0500001000001500002000002500003000003500001999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年亿元0510152025%金融机构信贷投放 增速资料来源：国家 统计局 图 9 1999-2008 年我国金融机构信贷投放情况 7、汇率分析 2008 年，日元、美元和人民币表现最为抢眼，美元特殊的地位令其摆脱了多年的疲软；日元异乎寻常的强劲表现，超出了所有投资者的预期；由于中国外贸出口形势急速恶化，人民币兑美元加速升值的趋势在 2008 年年中被市场突然 叫停 ，由于事实上的 盯住美元 ，人民币兑非美货币保持升势。 人民币汇率的变动，对我国经济的多方面将产生不同的影响，其变动也受到多种因素的制约。 2009 年人民币汇率走势依然将持续面临人民币升值的外压和促进国内出口增 长的贬值内压，最终 的走向必然是内外因素博弈下的选择。从全球情况与中国的实际情况出发， 2009 年人民币保持稳定是最佳的选择，大幅贬值或者继续快速升值都不利于我国经济金融稳定。 6406506606706806907007107207307407502007-11-13 2008-03-13 2008-07-13 2008-11-13人民币对美元中间价资料来源：人民银行 图 10 2008 年人民币对美元中间价走势 70075080085090095010001050110011502007-11-13 2008-02-13 2008-05-13 2008-08-13 2008-11-13人民币对欧元中间价资料来源：人民银行 图 11 2008 年人民币对欧元中间价走势 8、由紧到松的货币政策 2008 年 ，随着国际金融动荡加剧，国际环境中不确定不稳定因素增多，国内经济运行中的一些矛盾也比较突出。为此，货币政策及时进行了有针对性的调整，并坚持区别对待、有保有压，引导新增信贷资源向“三农”、中小企业和灾区重建等 重点领域和经济薄弱环节倾斜。同时，继续稳步推进金融企业改革，保持人民币汇率基本稳定，改进外汇管理，维护总量平衡。 （ 1）金融机构存贷款基准利率略降 2008 年，央行共五次下调人民币贷款基准利率，四次下调人民币存款基准利率， 释放保经济增长和稳定市场预期的信号 。 2008 年， 一年期存款利率累计下调 1.89 个百分点，由 4.14%下调至 2.25%。 表 3